TÝDENNÍ PŘEHLED 30. březen - 2. duben 2015 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 1,049 2.5 10.8 10.8 3.1 901 1,049 CZK/EUR 27.55-0.2 0.6 0.4-0.3 27.23 28.32 CZK/USD 25.32-0.3-9.6-9.7-21.2 19.70 26.01 PRIBOR 6M 0.39% 0bb -2bb -2bb -6bb 0.39% 0.45% 10letý SD 4.70/22 0.19% -2bb -18bb -18bb -172bb 0.10% 1.92% PRAŽSKÁ BURZA Zavírací cena Týden CME 67-0.3 CEZ 640 2.7 Erste 649 5.2 Fortuna 101-1.1 KB 5,530 2.4 NWR 0.3-2.9 O2 CR 203-0.2 Pegas 699-0.1 PMCR 11,198 0.1 PLG 183-1.4 Stock 77-4.8 TMR 555 0.0 Unipetrol 128 0.8 VIG 1,164 3.6 Akcie Dluhopisy mil. CZK 3,590 7,217 mil. EUR 130 262 Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka PŘEHLED ČEZ - Premiér Sobotka nevylučuje garance pro nové jaderné bloky Unipetrol - ÚOHS povolil akvizici podílu v České rafinérské - Rafinační marže příjemně překvapily Index (-) 1,100 1,050 1,000 950 Index PX 5/3 12/3 19/3 26/3 2/4 mil. Kč 2,000 1,500 1,000 VÝHLED NA TENTO TÝDEN Tento týden je pro lokální i většinu evropských trhů zkrácený z důvodu pondělního svátku. Investoři se zaměří na pokračující dění kolem Řecka, ale výraznější impulz není očekáván. Předpokládáme, že přinejmenším začátek týdne bude negativně ovlivněn pátečním reportem o americké tvorbě nových pracovních míst, který zklamal očekávání. Právě tento údaj doplňuje informace o relativně ekonomicky slabém začátku roku. Z tohoto důvodu předpokládáme prodejní tlak v průběhu týdne. Výsledková sezóna za 1Q15 začne středečním zveřejněním výsledků společnosti Alcoa. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na středeční zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu. V Německu budeme sledovat středeční podnikové objednávky (oček. +1,5 po -3,9 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci (oček. +0,1 po +0,6 % m/m). 500 0 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
AKCIOVÝ TRH PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý zkrácený týden byl relativně chudý na významnější informace, a tak investoři nadále sledovali především dění kolem Řecka. To jak již tradičně žádný výsledek nepřineslo a řešení situace se odsunulo na tento týden. Nicméně je nutné přiznat, že ECB jisté ústupky udělala tím, že zvýšila záchranou linku ELO nad původně nastavený rámec. Kromě Řecka se pozornost upínala i k pátku, kdy byla zveřejněna měsíční data z trhu práce USA. 126tis nových pracovních míst výrazně zaostalo za odhady (245 tis.). Domácí index PX zakončil týden na 1049 bodech, což znamenalo růst o 2,5 % t/t. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byl opětovně Stock Spirits (-4,8 %; 77 Kč). Na titulu nedošlo ke zveřejnění žádné kurzotvorné informace. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Erste Group (+5,2 % na 649 Kč). Bankovní sektor profitoval s pokračujícím růstem ceny státních dluhopisů eurozóny, které pozitivně reagují na evropské QE ze strany ECB. Konkrétní kurzotvorná informace se na titulu neobjevila. Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena roku min max PX (Česká republika) 1,049 2.5 10.8 10.8 3.1 901 1,049 ATX (Rakousko) 2,546 3.3 17.9 17.9-0.4 2,032 2,586 WIG 20 (Polsko) 2,401 1.2 3.7 3.7-2.9 2,242 2,551 BUX (Maďarsko) 20,002 0.2 21.1 20.3 11.0 15,687 20,191 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 3,715 1.0 18.1 18.1 16.6 2,875 3,731 Dow Jones (USA) 17,763 0.3-0.3-0.3 7.2 16,027 18,289 S&P500 (USA) 2,067 0.3 0.4 0.4 9.3 1,816 2,117 Nasdaq (USA) 4,887-0.1 3.2 3.2 14.3 4,000 5,026 ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ Unipetrol Premiér Sobotka nevylučuje podporu energie vyrobené v nových jaderných elektrárnách. Vláda by o financování nových jaderných jednotek mohla rozhodnout kolem roku 2025. ČEZ dříve zrušil tendr na dostavbu dvou nových nukleárních bloků v Temelíně vzhledem k nepříznivým podmínkám na trhu. Z našeho pohledu by měla být rozhodující strategická energetická koncepce. Ta by měla určit další vývoj v tomto sektoru. Unipetrol oznámil, že ÚOHS (Úřad pro ochranu hospodářské soutěže) schválil nákup 32,445% akcií České rafinérské od společnosti Eni. Unipetrol se tak stane jediným vlastníkem České rafinérské. Loni v létě uplatnil Unipetrol opci na nákup tohoto podílu za 30 mil. USD (cca 826 mil. Kč). Dokončení transakce se čeká k 30. dubnu 2015. Pozitivní vliv bude tedy vidět ve výsledcích za 2Q14. Unipetrol oznámil modelové marže za první kvartál tohoto roku. Modelová rafinační marže dále v 1Q15 vzrostla na nevídaných 5,5 USD/b. To je podstatný růst jak na kvartální (2,2 USD/b v 4Q14), tak roční (0,2 USD/b v 1Q14) bázi. Vzrostl i rozdíl B-U (1,7 USD/b, +13,3 % q/q a +21,4 % r/r). Opačný kurz nabraly petrochemické marže. Společná petrochemická marže poklesla z rekordních hodnot na konci minulého roku (611 EUR/t, -14,4 % q/q a -5,7 % r/r). Unipetrol oznámí výsledky za první čtvrtletí a 1Q15 23. dubna a čekáme, že by měl navázat na silné výsledky konce minulého roku. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
AKCIOVÝ TRH PRAŽSKÁ BURZA TRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (mil. EUR) Změna (mil. USD) Změna 3,590.1 3.9 130.4 5.0 141.0-3.6 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena rel. * rel. * min max mil. Kč rel. CME 67-0.3-1.8-11.4 7.5 4.3 47 73 11,806-46 CEZ 639.8 2.7 8.3-2.3 11.1 7.7 531 672 1,179,559-10 Erste 649 5.2 22.4 10.4-7.1-9.9 452 720 616,067-4 Fortuna 100.9-1.1-16.3-24.5-24.3-26.6 97 137 30,262-95 KB 5,530 2.4 16.7 5.3 15.0 11.5 4,412 5,775 615,290-48 NWR 0.3-2.9-19.0-27.0-97.3-97.4 0 13 5,049 18 O2 CR 203-0.2-12.9-21.4-32.1-34.2 175 322 118,414-52 Pegas 699-0.1 9.1-1.5 15.7 12.2 590 715 29,413 28 PMCR 11,198.0 0.1 3.5-6.6-2.3-5.2 9,670 11,459 33,084 250 PLG 183-1.4 4.8-5.4 n.a. n.a. 155 188 2,258-93 Stock 77.1-4.8-3.3-12.7-22.1-24.5 72 110 5,424-22 TMR 555 0.0 n.a. n.a. -4.3-7.2 524 610 0-100 Unipetrol 128.0 0.8-1.9-11.5-12.2-14.9 112 146 9,970 5 VIG 1,164 3.6 12.8 1.8 17.9 14.4 934 1,175 56,934 69 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2013 2014e 2013 2014e 2013 2014e 2013 2014e cena doporuč. výhled CME -1.1-3.2 0.5 0.5-26.9 13.6 1.6 1.7 2.0 USD (40 Kč) Prodat Neutrální CEZ 9.8 10.8 1.6 1.7 6.3 7.1 2.4 2.5 661 Kč Koupit Neutrální Fortuna 12.2 12.2 2 1.9 7.1 7.1 2 1.9 V revizi V revizi Neutrální NWR 0 0 0 0-0.4-0.1 0 0 V revizi Prodat Negativní O2 CR 11.5 17.9 1.4 1.5 3.5 4.3 1.4 1.5 V revizi Prodat Neutrální Pegas 165.9 8.9 1.2 0.9 6.1 5 1.2 0.9 638 Kč Koupit Neutrální PMCR 15 13.1 2.5 2.4 10.3 9.3 2.5 2.4 10 420 Kč Držet Neutrální PLG n.a. -508.1 1.8 1.6 11.7 11.6 2.3 2 215 Kč Koupit Neutrální Stock 56 n.a. 1.6 n.a. 6.7 n.a. 1.6 n.a. Nehodnoceno TMR 20.5 n.a. 2.5 n.a. 7.3 n.a. 2.5 n.a. Nehodnoceno Unipetrol -16.6 n.a. 0.2 n.a. 15.3 n.a. 0.2 n.a. V revizi V revizi V revizi Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2013 2014e 2013 2014e cena doporučení výhled KB 16.8 16.2 2.2 2 6 080 Kč Koupit Neutrální Erste 157 15.7 0.9 0.9 V revizi V revizi Neutrální VIG 22.7 12.5 1.1 1 45,0 EUR (1 250 Kč) Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
EKONOMIKA - ČR Poslední hodnota Období 2013 2014 2015e Reálný HDP %, r/r 1.5 4Q/14-0.7 2.0 2.2 Průmyslová výroba %, r/r reál 2.9 01/15-0.1 4.8 5.0 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.1 02/15 1.4 0.4 0.3 Obchodní bilance mld. CZK 18.0 02/15 107 150 160 Běžný účet % HDP 0.5 2014-1.4 0.5 0.2 Nezaměstnanost % 7.5 02/15 7.7 7.7 6.9 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR CZK/USD USD/EUR Koruna k euru minulý týden bez jasného trendu kolísala v pásmu 27,5-27,6 CZK/EUR, pouze ve středu krátce propadla na 8týdenní minimum 27,62 CZK/EUR. Koruna nereagovala na zveřejněné zprávy, ani na vývoj ostatních měn v regionu, které pozvolna posilovaly, například polský zlotý se dostal na 2leté maximum (4,06 PLN/EUR). Koruna se může dál obchodovat v širokém pásmu kolem 27,5 CZK/EUR, bez jasného a trvalejšího trendu. Jako střednědobý výhled očekáváme dál kolísání koruny v pásmu 27,2-27,8 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Koruna k dolaru na začátku týdne oslabila o 40 haléřů na 25,6 CZK/USD, ale v druhé polovině týdne koruna naopak posílila na 25,0 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny rozhodujícím faktorem byl vývoj na eurodolarovém trhu. Krátkodobě se dá očekávat rozkolísané obchodování, jak data budou měnit očekávání na zvyšování sazeb v USA. Dlouhodobý výhled bude určen dalšími kroky centrálních bank (Fed, ECB). V první polovině týdne dolar k euru opět posiloval z 1,09 na 1,073, ale během čtvrtka a pátku naopak oslabil až na hranici 1,10 USD/EUR. Určujícím faktorem stále bylo očekávání o vývoji úrokových sazeb v USA. Pokud vystoupení šéfky Fedu Yellenové zvýšilo spekulace o rychlejším růstu sazeb, dolar posiloval, naopak slabší data z americké ekonomiky toto očekávání oslabily a dolar zase ztrácel. Krátkodobě může očekávat volatilní obchodování, když další data z ekonomiky (středa zápis ze zasedání Fedu) mohou měnit očekávání, kdy a zda letos vůbec Fed začne zvyšovat sazby. Spuštění QE od ECB a postoj Fedu budou dlouhodoběji určující hybateli pro eurodolarový trh, zatím převažují ve směru k silnému dolaru. Koruna EUR/USD EUR 27.1 USD 23.50 1.20 27.4 27.7 EUR USD 24.50 1.15 1.10 28.0 25.50 1.05 28.3 26.50 5/03 12/03 19/03 26/03 2/04 1.00 5/03 12/03 19/03 26/03 2/04 Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota roku min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 27.55-0.2 0.6 0.4-0.3 27.2 28.3 27.5 27.5 CZK/USD 25.32-0.3-9.6-9.7-21.2 19.7 26.0 25.3 25.2 CZK/GBP 37.55-0.1-5.0-5.1-11.7 33.1 38.6 37.5 37.4 USD/EUR 1.088 0.1 11.3 11.2 26.5 1.05 1.39 1.09 1.09 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.16 0-1 -1-1 0.16 0.17 n.a. 3M 0.31 0-3 -3-6 0.31 0.37 0.24 6M 0.39 0-2 -2-6 0.39 0.45 0.20 1 rok 0.48 0-3 -3-7 0.48 0.55 n.a. Výnosová křivka peněžního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu 1.00 0.75 3.0 2.0 03/05/2015 04/02/2015 0.50 1.0 0.25 0.00 bps. 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0 03/05/2015 04/02/2015 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0.0 0 2 5 7 10 12 15 1.0 bps. 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16-18 roky / years Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (mil. EUR) změna (mil. USD) změna 7,217.0-31.4 262.2-30.1 283.9-36.0 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (bb) SD 3.40/15 1-Sep-15 101.46-5 0-0.23-4.8 0 SD 6.95/16 26-Jan-16 105.76-14 0-0.20-0.5 0 SD 4.00/17 11-Apr-17 108.08-5 0-0.01-1.3 0 SD 3.85/21 29-Sep-21 124.16 24 6 0.11-4.2 5.8 SD 4.70/22 12-Sep-22 133.23 7 48 0.19-1.8 6.5 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Ve zkráceném týdnu (v pátek zavřeno) komoditní trhy zůstaly bez výraznějšího pohybu, a tak široké indexy zůstaly téměř beze změny. Dokonce výraznější změny se vyhnuly i jednotlivým sektorům. Drahé kovy a technické kovy stagnovaly. Energie (-1 % t/t) mírně poklesly kvůli ceně ropy Brent (-3 % t/t; 55 USD), když trh dál snižoval rizikovou prémii kvůli napětí na Blízkém východě (Jemen). Naopak zemědělské plodiny (+2 % t/t) mírně přidaly, hlavně kvůli cenám pšenice (+6 % t/t). Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota roku min max ropa - Brent 55.0-2.6-4.2-4.2-47.6 46.6 115.1 ropa - WTI 49.1 0.6-7.8-7.8-50.7 43.5 107.3 Zlato 1,203 0.3 1.5 1.5-6.8 1,141 1,339 Elektřina 32.1-1.3-2.4-2.4-5.3 31.4 36.2 Úhlí 56.6-3.3-14.3-14.3-29.4 57.0 83.9 Hliník 1,782 0.0-3.8-3.8-2.6 1,745 2,107 Měď 5,980-1.2-5.1-5.1-10.4 5,395 7,175 Pšenice 536.3 5.6-9.1-9.1-19.9 474 732 Kukuřice 386.5-1.2-2.6-2.6-22.0 321 516 Sója 986 1.9-3.3-3.3-32.6 910 1,531 Ropa a zlato Měď a kukuřice Uhlí a elektřina USD/bbl 70 60 Ropa - Brent Zlato USD/oz. 1400 1300 USD/t 6500 6000 US cent/bu 430 400 USD/t 68 64 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko EUR/MW 36 34 50 1200 40 1100 5/03 12/03 19/03 26/03 2/04 5500 Měď Kukuřice 370 5000 340 5/03 12/03 19/03 26/03 2/04 60 32 56 30 5/03 12/03 19/03 26/03 2/04 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7
KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 7/4/2015 9:00 ČR Obchodní bilance - národní pojetí 02/15-18.1 mld. CZK 17.3 mld. CZK 7/4/2015 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 03/15f - 54.3 54.3 8/4/2015 8:00 Německo Průmyslové zakázky 02/15-1.5% m/m -3.9% m/m 8/4/2015 9:00 ČR Nezaměstnanost 03/15 7.3% 7.2% 7.5% 8/4/2015 9:00 Maďarsko CPI 03/15 - -0.7% r/r -1.0% r/r 8/4/2015 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 02/15-6.2% r/r 7.7% r/r 8/4/2015 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 02/15-2.8% r/r 3.7% r/r 8/4/2015 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 02/15 - - 3.7% r/r 8/4/2015 - - Alcoa - - USD 0.26 USD 0.86 9/4/2015 8:00 Německo Průmyslová výroba 02/15-0.6% r/r 0.9% r/r 9/4/2015 8:00 Německo Průmyslová výroba 02/15 - - 0.9% r/r 9/4/2015 9:00 ČR CPI 03/15 0.4% r/r 0.3% r/r 0.1% r/r 9/4/2015 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.5% 0.5% 9/4/2015 - - Walgreen - - USD 0.95 Error 2015 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh +420 221 710 335 pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupová Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Nemovitosti, média +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a. s. J&T BANKA J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 545 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz Česká republika WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 11