VYŠEHRADSKÉ LISTOPAD Drahé kovy jako pojistka proti problémům Rozhovor s Markem Brávníkem. Cykly bohatství Přednášky na VŠE i v regionech

Transkript

1 Drahé kovy jako pojistka proti problémům Rozhovor s Markem Brávníkem ČNB znovu zvyšuje sazby Hypotéky podraží Cykly bohatství Přednášky na VŠE i v regionech VYŠEHRADSKÉ FÓRUM 2018

2 Vážení klienti, listopadové Novinky věnujeme naší největší události roku, Vyšehradskému fóru. Děkujeme vám všem, kteří jste si přišli do Kongresového centra Praha poslechnout přednášky předních českých ekonomů Štěpána Křečka a Štěpána Pírka. Věříme, že jste si odnesli zajímavé podněty k zamyšlení a zároveň spoustu inspirací pro své investice. Těm, kteří se zúčastnit nemohli, přinášíme alespoň malé shrnutí obou přednášek a nejdůležitějších myšlenek našich spíkrů. Na témata Vyšehradského fóra naváže rozhovor s naším analytikem a makroekonomem Markem Brávníkem. Dozvíte se, kde vidí největší slabiny dnešní ekonomiky, proč centrální banky celého světa nakupují zlato a proč je dobré být připraven i na negativní scénáře vývoje. Česká národní banka na začátku listopadu opět zvýšila úrokové sazby, vrátíme se proto k důležitému tématu hypoték, jejichž zdražování bude mít na mnoho českých domácností významný vliv. Ceny drahých kovů od letošního září opět rostou, přesto zlato ztrácí od začátku roku v dolarech 7 % a v korunách necelých 0,5 %. Stříbro je oproti lednu levnější v dolarech o 16 %, v korunách o 8,9 %. Platina má podobný vývoj, v dolarech poklesla její cena o 8 %, v korunovém vyjádření o 2 %. Lidé proto využívají současných velmi atraktivních cen a snaží se zabezpečit své portfolio. Od začátku letošního ledna jsme prodali 900 kilogramů investičního zlata a 10,8 tuny investičního stříbra. Proti loňsku tak prodej zlata vzrostl o 12 % a prodej stříbra o 90 %. Trend potvrzují i nejnovější údaje Světové rady pro zlato, podle kterých poptávku po fyzickém zlatě táhnou kromě centrálních bank právě drobní investoři, kteří využívají své velké investiční příležitosti. Příjemné čtení plné inspirace pro vaše investice přeje Vladimír Brůna předseda představenstva GOLDEN GATE CZ a.s. Vyšehradské fórum 2018: Jsme na vrcholu hospodářského cyklu Ve čtvrtek 18. října proběhl v Kongresovém centru Praha už šestý ročník největší investiční konference v Česku Vyšehradské fórum. Oba přednášející, ekonomové Štěpán Křeček a Štěpán Pírko, se shodli na tom, že se současný ekonomický cyklus ocitl na svém vrcholu a v nadcházejících letech můžeme čekat ekonomický útlum. První řečník, hlavní ekonom společnosti BH Securities a.s. Ing. Štěpán Křeček, MBA, ve své přednášce Došli jsme na vrchol hospodářského cyklu. Co bude dál? připomněl 10. výročí hospodářské krize a faktory, které ji spustily. Kromě nekvalitních hypoték to bylo také zvýšení cen ropy, růst inflace a úrokových sazeb. Podobnou situaci zažíváme právě teď, s tím rozdílem, že zadlužení společnosti od roku 2008 podstatně narostlo. Důsledkem krize roku 2008 byly extrémně nízké úrokové sazby a kvantitativní uvolňování, výrazný pokles nezaměstnanosti, ale také tzv. oligopolizace trhů. To znamená, že velcí hráči se stali ještě většími velké banky koupily malé, vytvořily se nové globální giganty (za poslední dva roky zkrachovalo jen v USA 30 velkých retailových obchodů v důsledku expanze Amazonu), nastoupil trend automatizace a umělé inteligence. Nastartovaly se tak nejdelší vzestup akciových trhů v historii a synchronizovaně globální hospodářský růst. Ten však právě narazil na svůj strop. Vysoká poptávka vede k nárůstu cen komodit, což zvyšuje inflaci. To po letech velmi nízkých úroků vede k vzrůstu úrokových sazeb v USA, Mexiku, Velké Británii, Indii, Kanadě, Norsku nebo Rusku. Inflace spolu s růstem úroků znamená neschopnost splácet dluhy. To v konečném důsledku může vést ke kolapsu systému s nedozírnými následky, nebo k velmi drahé záchraně předlužených ekonomik za peníze daňových poplatníků, uvedl Křeček. Evropská centrální banka pod vedením Itala Maria Draghiho je zatím k zvyšování úrokových sazeb zdrženlivá, s ohledem na předlužený jih Evropské unie. Štěpán Křeček ale upozornil, že Draghiho mandát končí příští rok v říjnu a jeho nástupce zřejmě měnovou politiku znovu zpřísní. Zvyšování úrokových sazeb bude mít pro předlužené země jihu Evropy fatální dopad. Spolu se špatnými investicemi firem a vysokým zadlužením domácností může tato situace vyústit STRANA 2

3 v hlubokou ekonomickou krizi. Další krize nezačne ve Spojených státech, ale v Evropě, kde se růst úrokových sazeb zatím nekoná, ale budeme s ním mít velké problémy, upozornil Štěpán Křeček. Nejsou to ale jen úrokové sazby, které Evropě komplikují situaci. Jde také o neschopnost dohodnout se na podmínkách brexitu, rostoucí napětí mezi jižním a severním křídlem eurozóny, obchodní války nebo zvyšování výdajů na obranu. Doporučení Štěpána Křečka pro investory je tedy vyhýbat se zadlužení, portfolio ladit defenzivně (přesunout prostředky z rizikových titulů do bezpečných přístavů, jako je zlato) a mít připraveny disponibilní prostředky. Sejeme semínka další krize Druhý přednášející, předseda představenstva a hlavní portfolio manažer společnosti Colosseum, a.s., Ing. Štěpán Pírko představil téma Deset let od krize je vše vyřešeno, nebo jsme na prahu další?. Upozornil na extrémně nízké úrokové sazby, které ovlivňují chod ekonomiky i chování států a jednotlivců. Sejeme semínka další krize. Dlouhodobě abnormálně nízké úrokové sazby v mnoha případech tlačí firmy, lidi i státy k neracionálnímu rozhodování ohledně investic a zadlužení. Mnoho subjektů se chová, jako kdyby tu dobré časy a levné peníze měly být věčně. To však není možné. Například 83 procent firem, které letos uvedly akcie na burze v USA, je ztrátových. To je nejvíce od roku 2000, řekl ekonom akciové společnosti Colosseum Štěpán Pírko. Světová ekonomika má za sebou bezprecedentně dlouhé desetileté období růstu. Ten ale doprovází rekordní nárůst zadluženosti, která loni dosáhla 169 bilionů dolarů, což je 236 procent světového HDP. V České republice je podle údajů Banky pro mezinárodní platby tento poměr 132 procent. Nejvíce se zvyšuje zadlužování domácností, a to průměrným tempem 13,4 procenta ročně. Fyzické osoby si půjčují hlavně na bydlení, dodal Pírko. Dalším rizikem pro dnešní ekonomiku jsou obchodní války a zpomalení zahraničního obchodu. To může vyvolat inflaci a pokles zájmu investorů o americké dluhopisy. Štěpán Pírko také připomněl říjnový výrok Mezinárodního měnového fondu, podle kterého se rok 2008 může během pár let zopakovat, ale tentokrát to může být mnohem horší. Za zdroj potenciálních problémů vidí především dluhopisy ať už státní, nebo podnikové, do těch proto doporučuje investovat jen velice opatrně. Korporátní dluhopisy jsou časovanou bombou, která může brzy vybuchnout, varovali Pírko i McKinsey Global Institute, podle kterého až 25 % korporátních dluhopisů v rozvíjejících se ekonomikách čelí riziku bankrotu. Aby investoři přestáli nadcházející situaci co možná nejlépe, doporučuje se vyhýbat rizikovým vládním a podnikovým dluhopisům s vysokým výnosem. Upozornil také na aktuálně nízkou cenu komodit včetně zlata. Letošní ročník Vyšehradského fóra navštívilo více než lidí. Vám všem, kteří jste si přišli poslechnout přednášky špičkových ekonomů Štěpána Křečka a Štěpána Pírka, děkujeme a věříme, že jste si odnesli zajímavé podněty k zamyšlení a také inspiraci pro své investice. Graf č. 1 HISTORICKÝ VÝVOJ ÚROKOVÝCH SAZEB Úrokové sazby klesly na svá minima. Nyní mohou už jen růst. 20 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % krátkodobé sazby dlouhodobé sazby 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 3000 př. n. l Zdroj: prezentace Štěpána Pírka STRANA 3

4 Drahé kovy jsou pojistkou proti problémům Přednášející na letošním Vyšehradském fóru vidí největší hrozby pro světovou ekonomiku ve zvyšujících se sazbách a narůstající inflaci. Zeptali jsme se našeho makroekonoma a analytika Marka Brávníka, jak aktuální situaci vnímá a kde vidí největší slabiny systému. Souhlasíte s tím, že problémem současné ekonomiky je především rostoucí inflace a úrokové sazby? S tím souhlasím. V překladu to znamená, že nás ohrožují nejvyšší dluhy v historii lidstva(!), resp. zhoršující se podmínky dluhy splácet. Obávám se ale, že množství dluhů má příčinu spíše v tom, že se lidem a firmám plošně podařilo vnutit pocit, že dlužit je v pořádku. Prostě nám marketing našeptal, že máme právo bydlet ve svém, že máme právo být bohatí. Nic ve zlém, ale takové PRÁVO nikdy nikdo nedostal. Čert prostě přijde a řekne vám: Dám vám všechno hned a vy mi za to po smrti dáte duši. Řeknete si: Po smrti? To je dobrý. A podepíšete. A v tu chvíli pochopíte, že jste duši dali už teď. V zásadě jsem tedy toho názoru, že největší hrozbou pro budoucí stabilitu je naše hédonická adaptace. (Pozn.: Hédonická adaptace je psychologickým procesem emocionálního vyrovnávání, které spočívá v postupném odeznění pozitivních i negativních pocitů souvisejících s životními událostmi. Stručně řečeno, člověk si poměrně rychle zvykne na cokoliv.) Co bude podle vás hlavním spouštěčem další krize? V zásadě vidím dvě možnosti. Pokud krize vznikne v Evropě, bude to kvůli tomu, že předlužený a trvale bankrotující jih Evropy neustojí zvyšování sazeb ECB, která potřebuje čelit rozbíhající se inflaci. Pokud dorazí z USA, dávám nejvyšší pravděpodobnost korporátním dluhopisům. V posledních šedesáti letech vždy krize vypukla ve chvíli, kdy korporátní dluhy přesáhly 45 % HDP. Dnes už jsme skoro tam. V zásadě je ale jedno, kde krize vznikne. V dnešním globalizovaném on- -line finančním systému, kde algoritmy zobchodují miliony operací za vteřinu, bude při krachu Wall Streetu krachovat Hongkong asi tak za pět sekund. Akciové trhy nedávno zažily jeden z největších pádů za poslední dekádu. Byla to výjimka, nebo jde o známky změny trendu? Osobně dávám přednost selskému rozumu než sofistikovaným ekonomickým matematickým modelům. Tento způsob uvažování jednoznačně poukazuje na fakt, že nic neroste do nebe. V současnosti máme za sebou deset let růstového cyklu, což je nejdelší býčí cyklus v historii obchodování akcií vůbec. Během posledních deseti let trhy významněji propadly celkem šestkrát. Dva z těchto šesti propadů jsme zažili letos. Zhušťující se frekvence propadů a cenových maxim nasvědčuje, že v růstu trhů se začíná projevovat vyčerpání. Netvrdím, že přijde 90% výplach, i když dokonale vyloučit nejde ani tato možnost. Každopádně průměrnou časovou životnost růstový cyklus má již za sebou. Případná 50% korekce je v příštích dvou až pěti letech klidně možná. Otázkou zůstává, jak moc situaci urychlí důsledky obchodních válek, otázky drhnoucího brexitu nebo zvyšování úrokových sazeb v USA, které mohou s říjnovým propadem souviset. Vlastně stačí jen počkat. Trhy si vždy svou pravdu prosadí bez ohledu na to, co si o nich myslíme. A my bychom měli být připraveni zejména na negativní scénář. V posledních měsících trhy zaznamenaly také výraznější propad akcií velkých bankovních domů. Někteří ekonomové v tom vidí podobnost s rokem Co si o tom myslíte? Řekl bych, že se právě dotýkáme největší slabiny dnešní ekonomie. Tou je modelové předpovídání budoucnosti podle grafů z minulosti. Nevíme mnoho o reálném hospodaření konkrétních bank a neumíme s jistotou říct, co za poklesem akcií stojí. Jsem velmi opatrný posuzovat podobnost v grafech. Podobnost je totiž něco jiného než (příčinná) souvislost. Stali jsme se prostě kvůli obrovským investičním MAREK BRÁVNÍK ekonom a analytik Ve spolupráci s Golden Gate vidím cestu, jak zůstat svobodný, a možnost bohatnout spolu se svými kolegy i klienty v jakémkoliv ekonomickém scénáři v souladu s cykly bohatství. pákám extrémně citliví na jakýkoli jiný než 100% růstový projev. Nicméně problémy bankovního systému obecně již klepou na dveře. Centrální banky ve střední Evropě nebývalým způsobem navýšily zlaté rezervy. Jaké mají podle vás motivy? A proč právě nyní? Je snadné propojit současné ekonomické klima s navyšováním rezerv drahých kovů. Drahé kovy jsou totiž dlouhodobě pojistkou proti problémům nebo krachům ekonomik. Dokonce historicky nejvyšší zásoby zlata a stříbra určovaly, která měna bude plnit úlohu rezervní měny planety. V době nebývalého předlužení, které je torpédováno rostoucími sazbami a financováno nekrytými fiat měnami, je motiv evidentní. Architekti systému (centrální banky) rostoucím tempem hromadí zajištění proti selhání přehřátého systému. Fakt, že tak konají právě konstruktéři a opraváři systému, je jednoznačným signálem pro všechny ostatní účastníky. Očekával bych, že se architekt nebude bát bydlet v domě, který sám projektoval. Stejně tak očekávám, že se tvůrci trhů nebudou bát vývoje trhů. Centrální banky totiž bezesporu vědí o aktuálním stavu ekonomiky více než ostatní hráči. Co si myslíte o tom, že se ČNB zlata dlouhodobě zbavuje? Upřímně řečeno, neumím pochopit důvody k zmenšování zlatých zásob ČNB. Jdeme v tomto ohledu zcela proti proudu dění, jako bychom nevnímali rizika nebo nepovažovali jejich eliminaci za smysluplnou. Vzhledem k tomu, že ČNB po dobu tří let v rámci kurzové intervence nakupovala eura, uměl bych si představit i scénář, za co a jak by se zlaté rezervy daly i navyšovat. součástí týmu Golden Gate je od roku 2014 v jeho podání si můžete poslechnout přednášky Cykly bohatství, které pořádáme v regionech na práci v Golden Gate oceňuje široké možnosti, které nejsou omezeny ničím kromě vlastní aktivity STRANA 4

5 ČNB opět zvýšila sazby Úvěry včetně hypoték podraží Bankovní rada České národní banky pokračuje ve zpřísňování měnové politiky. Prvního listopadu zvýšila základní úrokovou sazbu o 0,25 procentního bodu na 1,75 procenta. Stalo se tak na čtvrtém měnověpolitickém zasedání v řadě a již popáté v letošním roce. Sazby jsou teď u nás druhé nejvyšší v Evropské unii. Centrální banka tak reaguje na inflační tlaky související s přehříváním tuzemské ekonomiky a slabším kurzem koruny. Rozhodnutí bude znamenat zdražení půjček pro podniky i domácnosti. Růst úrokových sazeb u hypoték už oznámily první bankovní domy. Na rozhodnutí ČNB měl významný vliv vývoj kurzu koruny, která je v posledních měsících vůči euru a dolaru slabší, než ve svých prognózách banka očekávala. Její zpevňování přitom mělo tlumit dopad cen dováženého zboží na tuzemskou inflaci. Růst spotřebitelských cen se poslední měsíce pohybuje nad dvouprocentním inflačním cílem ČNB a neměl by polevit ani v dalších měsících, a to nejen vlivem silné poptávky domácností, kterým rychle rostou příjmy, ale také kvůli vyšším cenám energií a potravin. To si v roce 2019 vyžádá podle ekonomů další růst klíčové sazby, nejspíše až k úrovni 2,5 procenta. ČNB také zveřejnila novou prognózu, ve které zhoršila odhad letošního hospodářského růstu na 3,1 procenta a pro příští rok na 3,3 procenta. Předchozí počítala s růstem HDP o 3,2, respektive 3,4 procenta. Graf č. 2 VÝVOJ ÚROKOVÝCH A HYPOTEČNÍCH SAZEB sazby ČNB průměrné hypoteční sazby v % Zdroj: ČNB a Fincentrum Hypoindex HYPOTÉKY V ČÍSLECH Rostoucí úrokové sazby budou pro mnoho majitelů hypoték znamenat velký zásah do rodinného rozpočtu. Jak se připravit a s čím je třeba počítat? V průběhu dvou let se mohou sazby hypoték vrátit na historický medián 5,5 %. Hypotéka, která při sazbách 2 % měla splátku kolem Kč měsíčně, naroste při běžných sazbách o až Kč za měsíc. Rodina by měla být schopna tvořit rezervu ve výši 50 % hypoteční splátky. 2/3 lidí s hypotékou nejsou schopny tvořit rezervu alespoň Kč nemovitostí bylo v polovině roku 2018 zatíženo hypotékou. Během hypoteční krize v letech 2008 a 2009 klesly ceny nemovitostí ve světě o přibližně 40 %. STRANA 5

6 Komoditní účet první spoření do zlata, stříbra a platiny v jediném účtu Od října jsme spustili revoluční produktovou novinku pro naše klienty Komoditní účet, kterým opět určujeme trendy ve spoření do drahých kovů. Při jeho vzniku jsme se nechali inspirovat náměty právě našich klientů, a splnili jsme tak jejich přání na flexibilní spoření do zlata, stříbra i platiny v jediném produktu. Co všechno náš Komoditní účet umí? LIBOVOLNÝ POMĚR MEZI NAKUPOVANÝMI DRAHÝMI KOVY Klient si může nejen zvolit libovolný poměr mezi drahými kovy, které bude svými vklady do spoření pravidelně nakupovat, ale může si tento poměr v průběhu spoření kdykoli změnit. Může tak například využívat aktuálních pohybů cen jednotlivých drahých kovů tím, že bude v rámci Komoditního účtu nakupovat pouze zlato, stříbro nebo platinu. ZMĚNA VELIKOSTI SLITKU BĚHEM SPOŘENÍ Klient může ve svém Komoditním účtu měnit i cílový slitek, do kterého si spoří. Například u spoření do zlatého slitku velikosti 1 oz (troyská unce) může změnit velikost například na 20 g a po naspoření menšího slitku si opět přepnout Komoditní účet zpět na původní slitek. KREDITNÍ SYSTÉM VRACÍ VEŠKERÉ UHRAZENÉ NÁKLADY KLIENTŮM ZPĚT Komoditní účet se aktivuje uhrazením startovací platby, jejíž celou výši klientům vracíme ve formě kreditů zpět již během spoření do drahých kovů. Kredity je možné využít nejen na bonusový kov, kterým i nadále odměňujeme pravidelně spořící klienty, ale i na nákup dalšího zboží a služeb, jako jsou mince, poštovné, úschovné apod. DALŠÍ VÝHODY SPOŘENÍ DO DRAHÝCH KOVŮ S GOLDEN GATE Veškeré výhody našeho spoření do drahých kovů jsme samozřejmě zachovali i v Komoditním účtu: spoření již od 500 Kč měsíčně průměrování nákupní ceny drahých kovů transparentní on-line přehled o nákupech zlata, stříbra a platiny splátky lze upravovat dle možností klientů přerušení spoření bez sankcí informační servis pro klienty on-line výkup se zasláním finančních prostředků obratem na účet klientů časově neomezená úschova drahých kovů STRANA 6

7 UDÁLOSTI V GOLDEN GATE Bude společná měna příčinou rozpadu EU? Euro je neštěstím Evropské unie. Jeho prostřednictvím se finanční problémy jednotlivých států šíří do všech evropských zemí, a malé problémy, které jsou normálně řešitelné, se Cykly bohatství na VŠE i v regionech stávají monstrózním a neřešitelným problémem celého evropského ekonomického společenstvíí, řekl vloni na Vyšehradském fóru přední český ekonom a vysokoškolský pedagog prof. Ing. Oldřich Rejnuš, CSc. Jak jsou na tom Evropa a její měna teď? Co jsou hlavní slabiny systému a jaký vývoj můžeme v nadcházejících letech očekávat? Odpovědi na tyto otázky bude hledat nejnovější přednáška prof. Rejnuše Proč je společná evropská měna příčinou budoucího rozpadu Evropské unie a jak dlouho ještě může existovat?. Přednáška se uskuteční 24. ledna 2019 od 18 hodin na Západočeské univerzitě v Plzni. Cena vstupenky je 159 Kč. V průběhu listopadu se můžete těšit také na populární přednášku Cykly bohatství. V úterý 20. listopadu si ji můžete poslechnout na pražské VŠE v podání našeho obchodního ředitele Pavla Ryby a 26. listopadu v Mladé Boleslavi, kde bude hlavním řečníkem makroekonom a analytik Golden Gate Marek Brávník. Přednáška vám vysvětlí principy fungování ekonomických cyklů a to, jaký mají vliv na ceny dluhopisů, akcií, nemovitostí a komodit. Zjistíte, v jaké fázi cyklu se právě nacházíme, a naučíte se, jak si vybudovat vlastní cyklus bohatství. Mince s příběhem Srdečně vás zveme na předvánoční posezení s klienty a obchodníky na téma mince s příběhem. Budeme diskutovat o nejslavnějších investičních mincích, jež patří do našeho portfolia. Představíme si mince s vysokou sběratelskou hodnotou i takové, které jako dárek mohou potěšit naše blízké. Akce proběhne 28. listopadu od 13 do 19 hodin v regionální kanceláři Golden Gate v Otrokovicích. Půjde o tři přednášky po dvou hodinách pro tři jednotlivé skupiny. Přednášejícím bude provozní ředitel Golden Gate Libor Brůna. Těšit se můžete i na drobné občerstvení. Vstupenky na všechny akce Golden Gate si můžete rezervovat u svého poradce, nebo na u: info@goldengate.cz. KAŽDÝ MĚSÍC SE GOLDEN GATE STÁVÁ DOBRÝM ANDĚLEM V minulém měsíci jsme na konto DOBRÉHO ANDĚLA odeslali Kč. CELKOVÁ ČÁSTKA ČINÍ Kč STRANA 7

8 KOMODITNÍ ÚČET PRVNÍ SPOŘENÍ DO ZLATA, STŘÍBRA A PLATINY V JEDINÉM ÚČTU