Komentáře k trhům regionu CEE Za únor 2014

Transkript

1 Komentáře k trhům regionu CEE Za únor 2014 REGION CEE Akcie Rozvíjející se Evropa se v únoru vydala opačným směrem než globální akciové trhy a stažena především klesajícími trhy Ruska a Maďarska odepsala 0,4 %. Zaostala jak za vyspělými trhy (MSCI World +2,5%, MSCI Europe +4,8%) tak za globálními rozvíjejícími se trhy (+0,9 %). Vůbec nejhůře se v regionu dařilo Maďarsku (-8,2 %) a Rusku (-4,7 %). Na druhou stranu některé trhy zaznamenaly pozitivní výkonnost Turecko rostlo o 1 %, přičemž Česká republika (+6 %), Polsko (+9,4 %) a Řecko (+14,3 %) výrazně překonaly region a dokonce se zařadily mezi nejvýkonnější trhy v globálním měřítku. Mezi sektory byl region tažen zbožím dlouhodobé spotřeby (+13,4 %) a výrobci a distributory energií (+10,3 %), následoval sektor surovin (+5,2 %), zboží krátkodobé spotřeby (+4,4 %), finance (+3,4 %) a průmysl (+2,6 %). V červených číslech skončil pouze petrochemický sektor (- 1,4 %) a zvláště zdravotnictví (-11,9 %). Současná situace na Krymu s rizikem další eskalace je zdrojem ohromné nejistoty zvláště pro ruský akciový trh, ale samozřejmě se také přelévá do centrální Evropy. V současné době se nedá předpokládat rychlé řešení a volatilita pravděpodobně zůstane vysoká nálada a obavy investorů budou hrát větší roli, než fundamenty navzdory faktu, že ocenění regionu stále patří k vůbec nejatraktivnějším. *Data všech výkonností indexy MSCI v EUR Dluhopisy a měny Poté, kdy se v průběhu ledna dostalo Turecko v důsledku negativních zpráv na titulní strany novin (s čímž se pojila špatná výkonnost), převzala v únoru štafetu Ukrajina. Dluhopisy z regionu CEE denominované v místních měnách dopadly celkově lehce negativně, přičemž zde došlo k výrazné diferenciaci: zatímco ruské dluhopisy vykazovaly (počítáno v eurech) nejhorší výkon, turecké zaznamenaly zisk ve výši 2,5 %. Dluhopisy denominované v tvrdých měnách si v průběhu tohoto měsíce zachovaly velmi dobrou úroveň a z větší části se jim podařilo dosáhnout zúžení spreadu. Výjimkou byly,pochopitelně ukrajinské dluhopisy, jejichž spready se výrazně rozšířily. Vyostření ukrajinské krize na začátku března zapříčinilo další korekturu na východoevropských trzích. Zejména ruské dluhopisy a rubl se opětovně dostaly pod výrazný tlak. V současné době se situace sice poněkud zklidnila, avšak, v případě, že by došlo k vyostření situace na Krymu, se tento klid může záhy opět změnit ve volatilitu. Kladným znakem vývoje posledních týdnů nicméně je, že nedocházelo k rozsáhlému odprodeji, nýbrž investoři mezi jednotlivými státy zřetelně rozlišovali, a například Česká republika zaznamenala společně s Polskem dokonce zisky. Akcie regionu CEE Řecko přineslo v regionu rozvíjející se Evropy výjimečnou výkonnost, místní index ASE v únoru přidal 11,3 % k lednovému 1,2% zisku a tento periferijní trh Evropy tak zaznamenává rally. Výkonnost táhla především sázková společnost OPAP, Hellenic Telecom, Titan Cement nebo výrobce a distributor energií Public Power. Jediným klesajícím titulem byla Coca Cola Hellenic.

2 Polský místní index WIG20 v únoru zaznamenal zisk 6,9 % v PLN a index MSCI Poland 9,4 % v EUR v reakci na pokračující pozitivní překvapení předstihových indikátorů. Investory vnímaná stabilita Polska v prostředí relativně volatilního regionu tak vedla k nadvýkonnosti. V průběhu února se nejvíce dařilo akciím petrochemických Lotos, PKN a PGNiG, výrobců a distributorů energií PGE a Tauron, těžaře uhlí JSW nebo bank Handlowy, ING Slaski a Alior všechny se ziskem přes 10 %. Na druhé straně žebříčku výkonnosti se pak umístil zemědělský Kornel a to kvůli expozici vůči Ukrajině, nedařilo se ani stavaři Polimex-Mostostal nebo Orange Polska a titulu Eurocash z retailového sektoru. Index České republiky PX vzrostl o 2,5 % v CZK a o 3,2 % v EUR, index MSCI přidal dokonce 6 % v EUR. Ekonomika vykazuje povzbudivé výsledky, když oslabení měny posílilo export a retailové tržby a snížilo deficit běžného účtu platební bilance. Top 3 akcie měsíce byly mediální skupina CME, Komerční banka a pojišťovací skupina VIG. Naopak nejslabší byly těžař uhlí NWR (opět), Orco a Unipetrol. Únor byl pro Turecko velmi volatilním měsícem, růst z první poloviny měsíce vedl v návaznosti na pokračující politické tlaky a rostoucí nervozitu mezi Ruskem a Ukrajinou k realizaci zisků. Místní index BIST100 nakonec ukončil měsíc o 1,1 % výše v TRY, MSCI Turkey připsal 1% v EUR. Akcie ze sektoru telekomunikací překonaly trh o 3,0 %, zato potravinářský sektor zaostal. Také banky mírně zaostaly, dokázaly se však udržet v černých číslech. Nejvýkonnější byly tituly Kardemir, Ipek nebo Asya Bank, nejslabšími pak Eregli, Sise nebo TAV. Index MSCI Russia se propadl o 4,7 % - zaostal za regionem, když rubl poklesl na historická minima oproti koši měn EUR a USD. Situace v Ukrajině se výrazně podepsala na vnímání Ruska investory a stlačila trh dolů, připomněla události ze srpna 2008 z Gruzie. Ropa brent posílila o 2 USD/barel na 109,3 USD. Ekonomická data zůstávala kvůli lednovém PMI a průmyslové produkci slabá. Trh překonaly mimo jiné akcie Norilsk Nickel a Magnit, podvýkonnost naopak přinesly mimo jiné tituly s velkou tržní kapitalizací Gazprom a Sberbank. Výrobci a distributoři energií nadále ztráceli, sektor materiálů dosáhl nejvyšší výkonnosti (15 %, avšak 12měsíční výkonnost -22 %). Telekomunikace byly taženy směrem dolů akciemi Rostelecom a Sistema. Maďarský místní index BUX poklesl o 6,4 % v HUF, index MSCI v EUR však odepsal 8,2 %. Nejlépe se dařilo titulu Magyar Telekom a společnostem s malou tržní kapitalizací FHB nebo ANY. Společnosti s velkou tržní kapitalizací OTP, MOL a zvláště Richter Gedeon ostře klesaly. Akcie regionu CEE Výkonnost akciových trhů (v EUR) 1 měsíc Od začátku roku 1 rok MSCI Svět 2,5% 0,9% 15,2% MSCI Evropa 4,8% 2,9% 18,8% MSCI Rozvíjející se trhy 0,9% -3,6% -11,0% MSCI Rozvíjející se Evropa -0,4% -7,5% -15,3% MSCI Maďarsko -8,2% -10,3% -23,0% MSCI ČR 6,0% 5,2% -1,0% MSCI Polsko 9,4% 5,3% 9,8% MSCI Rusko -4,7% -12,5% -16,6% MSCI Turecko 1,0% -10,5% -37,8% MSCI Řecko 14,3% 16,6% 41,9% Zdroj: Bloomberg 28/02/2014

3 Akcie regionu CEE P/E na základě dvanáctiměsíčních odhadů zisku (IBES/Datastream) MSCI World MSCI Emerging Markets MSCI Emerging Europe Makroekonomický výhled CEE - Prognóza 2014 Prognóza 2014 Růst HDP Inflace Rozpočtový deficit Saldo obchodní bilance Celkové zadlužení (státní i soukromé) reálný v % v % v % HDP v % HDP v % HDP Polsko 2,9 2,0-4,0-2,7 50,0 Maďarsko 2,5 1,6-2,9 1,8 80,0 ČR 2,5 1,4-2,9-0,3 44,8 Slovensko 2,9 0,9-2,9 3,2 55,3 Bulharsko 1,5 1,0-2,4 0,9 19,0 Rusko 2,0 5,6-1,0 1,0 14,6 Turecko 2,1 6,1-2,3-5,3 34,9 Ukrajina 0,0 4,7-5,6 6,0 48,1 Rumunsko 2,1 2,4-2,8-0,9 38,1 Rakousko 2,0 1,8-1,4 2,9 74,2 Zdroj: UniCredit CAIB Group 1Q2014, IMF 10/2013 Dluhopisy regionu CEE Maďarské dluhopisy se v poměrně těžkém tržním prostředí udržely na relativně dobré úrovni: zatímco krátkodobé dluhopisy zaznamenaly spíše pokles, podařilo se dlouhodobějším dluhopisům dosáhnout mírného zlepšení. 10leté maďarské dluhopisy tak opět vykazovaly přibližně 6%. Vzhledem na ukrajinskou krizí ovlivněné prostředí neměly fundamentální údaje nijak rozhodující váhu, avšak v zásadě byly pro dluhopisový trh opět dobré: míra inflace klesla na 0% (!), centrální

4 banka snížila úrokovou sazbu o dalších 15bp na 2,7 %. Ekonomický růst za rok 2013 překvapil hodnotou ve výši +1,1 %. Naopak kladným směrem se ubíral trh v Polsku: za ziskem stála zjevně především v důsledku důchodové reformy slabá nabídka státních dluhopisů (v tomto měsíci proběhlo stahování státních dluhopisů, které je spojené s reformou). Ovšem i jinak měla data podpůrný efekt: hlavní úroková sazba byla, dle očekávání, ponechána na 2,5 %, míra inflace byla díky hodnotě 0,7 % opět velmi nízká. Na českém dluhopisovém trhu se vyskytovalo málo pohybu, y zde setrvaly na nízké úrovni. Trh také zaznamenal málo impulzů: míra inflace opět poklesla na 0,2 %, přičemž Česká národní banka, dle očekávání, i nadále prosazuje politiku nulových úrokových sazeb, a to za současného oslabování měny. Ve srovnání s uplynulými měsíci byl únor pro turecké dluhopisy doslova klidným měsícem. V důsledku nyní již opět normální politiky centrální banky (kdy byla v průběhu února hlavní úroková sazba ponechána beze změny na úrovni 10 %) se trh zásadně zklidnil. Tím pádem ani ukrajinská krize, ani odposlechový skandál okolo premiéra Erdogana, jakož i opět vzrostlá inflace (ve výši 7,5 %, což byla výrazně vyšší než centrální bankou cílovaná hodnota) nezapříčinily stálou změnu ovosti tureckých dluhopisů. Ruské dluhopisy podaly v průběhu února celkově negativní, avšak s ohledem na ukrajinskou krizi, nikoliv výrazně špatný výkon. Negativní toky kapitálu, jakož i stále ještě vysoká hladina inflace ve výši 6,1 % (v důsledku slabého ekonomického růstu) ruský trh i v tomto měsíci spíše zatěžovaly. Výnosy dluhopisů CEE 11,0 German Rendite CZK Rendite HUF Rendite PLN Rendite TRY Rendite RON Rendite RUB Rendite 10,0 9,0 Výnos v % Rendite in % 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y Laufzeit Doba des do splatnosti Wertpapiers

5 Něm, 2YR Něm. 5YR Něm. 10YR u za 1 6 PLN 2YR 2 PLN 5YR -3 PLN 10YR u za 1-16 CZK 2YR -40 CZK 4YR -35 CZK 10YR u za 1-5 HUF 2YR 5 HUF 5YR -9 HUF10YR u za TRY 2YR TRY 4YR bp = bazický bod 7 RUB 4YR 1 RUB 10YR -2 RON 1YR -17 RON 3YR Zdroj: Bloomberg 28/02/2014 Měny regionu CEE Po odprodejích z předchozího měsíce se situace u měn z regionu CE3 v průběhu února opět zklidnila: maďarský forint i česká koruna zaznamenaly vůči euru téměř 1% zisk, polský zlotý pak dokonce více než 2% nárůst. Ekonomické údaje, které pozitivně překvapily, přitom daným měnám výrazně pomohly. Turecká lira se po významném zvýšení úrokové sazby z ledna výrazně stabilizovala. V meziměsíčním srovnání setrvala lira vůči euru na prakticky stejné hodnotě. Odposlechový skandál okolo premiéra Erdogana sice tureckou měnu ke konci měsíce mírně oslabil, avšak lira zaznamenala již předtím mírný vzestup, takže zůstala celková výkonnost beze změny. Deficit běžného účtu platební bilance, který byl reportován v tomto měsíci, byl vzhledem k hodnotě 8,3 miliard USD opět vyšší, než se očekávalo. Toto číslo, které je samo o sobě negativní, však na trh během února nezapůsobilo. Vír ukrajinské krize zcela jednoznačně během února pohltil ruský rubl. Mezinárodní i národní investoři se zbavovali ruských aktiv, což vedlo navzdory průběžným intervencím ze strany centrální banky k historickým minimům rublu. Během února se ruská měna vůči euru propadla o 4 %, od začátku roku dokonce o 8,5 %. Tím pádem se ruský rubl (vedle ukrajinské hřivny a argentinského pesa) zařadil jako měna s nejhorší výkonností na rozvíjejících se trzích od začátku roku O něco méně, byť nikoliv výrazně (-0,1 %), se v průběhu února dařilo rumunskému leu. Oslabení rumunské měny leu mimo jiné zapříčinil odchod liberální strany z vládní koalice. Zůstavší strany nyní v parlamentu disponují většinou o pouhých 4 hlasech.

6 Vývoj měn CEE vůči euru 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% -16,0% -18,0% -20,0% -22,0% -24,0% -26,0% -28,0% PLN CZK HUFTRY RUB měsíc 1 rok Od začátku roku Maďarský forint 0,85% -4,54% -4,03% Polský zlotý 2,19% -0,28% -0,16% Česká koruna 0,76% -6,09% 0,03% Ruský rubl -4,15% -19,15% -8,52% Turecká lira -0,01% -22,90% -3,06% Rumunské lei -0,10% -3,23% -0,95% Ukrajinská hřivna -15,35% -22,73% -17,52% Zdroj: Bloomberg 28/02/2014 Komentáře připravil úsek investic Pioneer Investments Austria GmbH, Vienna Petr Zajíc Mag. Martin Exel, CIIA Mag. Margarete Strasser Portfoliomanažer - akcie CEE Portfoliomanažer - globální & CEE dluhopisy Portfoliomanažerka - globální & CEE dluhopisy Pokud máte nějaké dotazy neváhejte nás kontaktovat: Roman Dvořák Product & Market Analyst roman.dvorak@pioneerinvestments.com Dana Řezníková Head of Marketing & PR dana.reznikova@pioneerinvestments.com

7 Upozornění Předmětné sdělení nepředstavuje osobní investiční poradenství ani investiční doporučení, která by zohledňovala individuální situaci investora, zejména ve smyslu jeho odborných znalostí a zkušeností v oblasti investic, či dokonce jeho finanční situaci, investiční cíle nebo vztah k riziku. Investice do podílových listů v sobě obsahuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované částky a ů z ní a není zaručena návratnost původně investované částky. Minulé y nejsou zárukou ů budoucích. Míra očekávaného u z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů souvisí s mírou investičního rizika a není jisté, že skutečný bude odpovídat u očekávanému. Výnosy z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů dosahované v minulosti nejsou zárukou ů budoucích. Objemy investic a rozložení portfolia do sektorů a zemí se můžou měnit. Investování s sebou nese řadu rizik; vysvětlení rizik a jejich vliv na kolísání aktuální hodnoty investované částky je uvedené na Předmětné sdělení nepředstavuje zvláštní informace o poskytovateli investičních služeb, jeho poskytovaných službách, ochraně majetku zákazníka, rizicích apod. dle příslušných právních předpisů. Tyto informace jsou dostupné v materiálu Informace pro zákazníky pro příslušnou investiční službu. Dříve, než se rozhodnete investovat, seznamte se s příslušným statutem fondů české rodiny, který lze získat zdarma v sídle společnosti Pioneer investiční společnost, a.s., Želetavská 1525/1, Praha 4, Česká republika či na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR ; rovněž se seznamte s příslušným prospektem zahraničních fondů, který lze také získat zdarma na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR Zejména v případě zahraničních fondů se seznamte s legislativními podmínkami investice, devizovými omezeními a daňovými důsledky a s manažerskými pravidly a s podmínkami pro ČR. Všechny tyto dokumenty lze také získat zdarma na výše uvedených kontaktech. Názvy zahraničních fondů uvedené v českém jazyce zpravidla představují jejich marketingové označení pro Českou republiku.