BUY HOLD SELL. Philip Morris ČR PSE

Transkript

1 INVESTIČNÍ ANALÝZA BUY HOLD SELL Soucǎsný kurz 12230Kč zdroj: PROFIL SPOLEČNOSTI Historie společnosti Philip Morris International v České republice začala v roce 1987, kdy společnost PMI poskytla licenci k výrobě Marlboro Č e s k o s l o v e n s k é m u tabákovému prů myslu, národnímu podniku, předchůdci státem vlastněné společnosti Tabák, a.s. Kořeny továrny v Kutné Hoře sahají do roku 1812, kdy malý závod začal vyrábět dýmkový a šňupací tabák. V roce 1992 společnost Philip Morris International Inc. získala majoritní podíl ve společnosti Tabák, a.s., který přejmenovala na Philip Morris ČR a.s. Dnes je společnost největším výrobcem tabákových výrobků v České republice a je kótovana na pražské burze cenných papírů včetně značek Marlboro, L&M, Red & White, Philip Morris, Petra, a Sparta. HOSPODÁŘSKÉ VÝSLEDKY Společnost, prošla v roce 2015 značnými změnami, které se projevili na jejím hospodaření. Nejvýznamnější změnou byla transformace provozního modelu ve výrobě, která byla zavedena v rámci posílení konkurenceschopnosti. Změna se projevila zejména v přechodu na formu poskytování výrobních služeb ve smyslu přeměny výrobních materiálů do hotových výrobků. Tato transformace bude mít dle očekávání managementu za důsledek nižší tržby. Zisk z provozní činnosti ve výši 3,2 miliardy Kč vzrostl o 13,5 % v porovnání s předchozím rokem, a to zejména v důsledku příznivého vývoje cen v České republice a na Slovensku a příznivého vývoje objemu prodejů a míry zastoupení jednotlivých značek v prodejích na Slovensku. Tento nárůst byl částečně eliminován nepříznivým vývojem měnového kurzu ve výši 62 milionů Kč. Při vyloučení vlivu měnového kurzu vzrostl zisk z provozní činnosti v porovnání s předchozím rokem o 15,7 %. Zisk před zdaněním ve výši 3,2 miliardy Kč vzrostl o 13,5 % v porovnání s předchozím rokem a to z důvodů nižších úrokových nákladů. Čistý zisk ve výši 2,6 miliardy Kč vzrostl o 14,0 % v porovnání s předchozím rokem z důvodů zmíněných výše. 1

2 INVESTIČNÍ ANALÝZA ANALÝZA SEKTORU Soucǎsný kurz 12230Kč DIVIDENDA Společnost pravidelně vyplácí svým akcionářů roční dividendy. V posledních letech byla nejvyšší vyplacenou dividendou 900kč z roku 2013, od té doby zaznamenala dividenda malý pokles na 880kč v roce Pro rok 2016 se očekává dividenda ve výši 880Kč a příští rok by tato hodnota mohla znovu přesáhnout 900Kč. ROK DIVIDENDA Kč Kč Kč Kč Tabákový průmysl je relativně nezávislý na hospodářském cyklu a makroekonomickém prostředí, zejména pokud tabáková společnost disponuje širším portfoliem produktů, dokáže se vůči svým konkurentům s úzkým portfoliem produktů projevovat jako anticyklická společnost. Velkou nevýhodou a brzdícím mechanismem tabákového průmyslu je silná regulace, která má za důsledek zvýšování spotřebních daní z tabákových výrobků a snižování objemu prodejů. Příkladem může být plánovný zákon o zákazu kouření v restauračních zařízeních, který do jisté míry může snížit počet kuřáků a tedy zákazníků tuzemských tabákových společností. Celkový trh cigaret v České republice vzrostl o odhadovaných 1,7 % v roce 2015 v porovnání s předchozím rokem na 20,4 miliardy kusů cigaret, zejména v důsledku příznivého vlivu sezónnosti a zlepšující se ekonomické situace, což bylo částečně eliminováno negativním dopadem růstu cen z důvodu zvýšení spotřební daně v letech 2014 a 2015, které bylo promítnuto v prodejních cenách, a pokračujícím růstem v kategorii jemně řezaného tabáku s nižším daňovým zatížením. Podle maloobchodního průzkumu agentury Nielsen Company (Europe) Sárl poklesl tržní podíl společnosti a.s. (včetně značky RDG) o 1,5 procentního bodu v roce 2015 v porovnáním s přechozím rokem z 47,4 % na 45,9 %. Bez značky RGD tržní podíl poklesl o 1,6 procentního bodu na 44,8 % především v důsledku pokračujícího poklesu tržního podílu místních značek a značky Red & White, který byl částečně kompenzován vyšším podílem značek L&M, Philip Morris a Chesterfield. Tržby slovenské divize zastoupené společností, Philip Morris Slovakia s.r.o. bez spotřební daně a DPH vzrostly v místní měně o 7,9 % na 100,9 milionu eur v porovnání s předchozím rokem především v důsledku příznivého vývoje objemu prodejů a míry zastoupení jednotlivých značek v prodejích ve výši 3,8 milionu eur a zároveň v důsledku příznivého vývoje cen ve výši 3,6 milionu eur odrážejícího zejména zvýšení prodejních cen společností Philip Morris Slovakia s.r.o. v roce Zdroj výroční zpráva PM 2015 Společnost Cena akcie CZK Tržní kap. mld CZK Provozní zisk mil CZK Čistý zisk mil CZK ,

3 INVESTIČNÍ ANALÝZA ANALÝZA BUY/SELL Soucǎsný kurz 12230Kč Důvody ke koupi Slavná, globální a tradiční značka cigaret. Navzdory omezením reklamy a kouření rostoucí příjmy - stabilní základna klientů. Společnost pravidelně vyplácí většinu zisku na akcii ve formě dividend. Tento trend se dá očekávat i do budoucna. Investice příjmů do inovací, trhu elektronických cigaret a akvizicí na cílových trzích P/E Srovnání Důvody k prodeji Velká konkurence na trhu klasických i elektronických cigaret od BTI nebo menších společností Tlak na omezení kouření ze strany vlád a zdravotních agentur Globální snahy o omezení reklamy a marketingu velkých tabákových firem 13 PM CR PX Neustále rostoucí ceny cigaret zdaněním a omezení kouření na veřějných místech Projekce rizik 8 5,333 2,667 Srovnání Dividend % 7,2 5 Jako hlavní pozitivum společnosti působí výše vyplacených dividend akcionářů. V současné době vyplácí společnost většinu svého zisku na akcii ve formě dividend, které mají stabilní hodnotu kolem 900Kč. Dalším pozitivem je stabilní základna klientů společnosti. Negativně působí zejména tlak ze strany vlády a zdravotnických organizací na omezení kouření na veřejných místech, omezení reklamy a zvyšování zdanění na cigarety. Dalším negativem je poměrně velká konkurence na trhu cigaret. Společnost také reinvestuje pouze malou část zisku, většina je vyplacena dividendách. 0 zdroj: Nasdaq PM CR PX TR 3

4 INVESTIČNÍ ANALÝZA BUY HOLD SELL Soucǎsný kurz 12230Kč METODA OCENĚNÍ Pro stanovení cílové ceny v ročním investičním horizontu jsme použili metodu ROE s odhadem budoucích zisků. Tato metoda je založena na výpočtu průměrného ROE společnosti za pět po sobě jdoucích hospodářských období, které slouží jako pomocný ukazatel predikce budoucího vývoje cen akcií analyzované společnosti. Pomocí průměrného ROE a vlastního jmění na akcii je vypočten odhadovaný zisk na akcii v ročním horizontu, který j e n á s l e d n ě v y n á s o b e n optimální hodnotou ukazele P/E (price on earnings) a dále připočten ke kumulativní výši očekávaných dividend po zdanění za následující rok. Výsledná hodnota je pak odhadovanou tržní cenou a zárověň cenou cílovou akcie dané společnosti za 12 měsíců od zvěřejnění této analýzy. OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI KOUPIT (Price Target: 13775Kč), vzhledem k aktuální ceně, za kterou se obchoduje na Pražské burze (12230 Kč), jsme stanovili roční odhadovanou cenu na Kč a doporučujeme akcie této společnosti koupit. K výsledné ceně v ročním horizontu jsme dospěli využitím metody ROE s odhadem budoucích zisků, ve které kalkulujeme s průměrným ukazatelem ROE za posledních pět let (29,93 %), které slouží jako pomocný ukazatel budoucího předpokládaného vývoje rentability vlastního kapitálu. Pomocí této metody jsme odhadli budoucí zisk na akcii v ročním horizontu na 867 Kč a s využitím optimálního PE pro analyzovanou společnost (15), jsme získali odhadovanou cenu akcie za 12 měsíců ve výši Kč od data uvěřejnění tohoto doporučení. Velmi pozitivně působí pro akcionáře vysoká dividenda ve výši 920 Kč na akcii, což představuje přibližně 7,5 % dividendového výnosu. Mírně negativním prvkem je stále se prohlubující regulace tabákového průmyslu, což však není přímo vnitropodnikovým aspektem. Společnost Philip Morris, je dle našeho názoru velmi zajímavým dividendovým titulem a odhadujeme, že v ročním investičním horizontu je zde potenciál k přibližně 11 % růstu cen akcií. Výchozí údaje v tabulce v jednotlivých letech jsou v milionech Kč. 4 Autor: Vlastimil Jandus

5 PODMÍNKY UŽITÍ Upozornění Tento dokument je vydán společností ArkadCorp, a.s. (IČO ), která je podle příslušných právních předpisů regulovaným subjektem podléhajícím dozoru České národní banky. Společnost ArkadCorp, a.s. přijala opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění, které se mimo jiné týká informačních bariér mezi jednotlivými odděleními společnosti. Zaměstnanci ArkadCorp, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Zaměstnanci podílející se na tvorbě tohoto dokumentu nejsou hodnoceni v závislosti na objemu nebo zisku z obchodování ArkadCorp, a.s. s investičními nástroji uvedenými v tomto dokumentu. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena pro veřejnost a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodíleli na jeho tvorbě. Společnost ArkadCorp, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům, před jejich zveřejněním a investiční doporučení tak nejsou upravovány v zájmu jednotlivých emitentů. Každý z uvedených autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu zcela odpovídají jeho osobnímu pohledu a názoru na zmíněné investiční nástroje nebo jejich emitenty. Doporučení obsažená v tomto dokumentu ani dokument samotný nebyly před zveřejněním zpřístupněny ani poskytnuty dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech a datum další aktualizace závisí na relevantních změnách faktů, podstatných pro toto doporučení. Hlavní metodou, kterou společnost ArkadCorp, a.s. ve svých investičních doporučeních používá ke stanovení cílové ceny je metoda ROE s odhadem budoucích zisků. Vedle hlavní metody může analytik zohlednit i další faktory, pokud tak uzná za vhodné. Odhadovaná cílová cena je stanovena na období dvanácti po sobě jdoucích kalendářních měsíců. ArkadCorp, a.s. používá tři stupně investičních doporučení: BUY, HOLD, SELL. Faktorem pro určení stupně investičního doporučení je rozdíl mezí aktuální tržní cenou akcie analyzované společnosti vůči ceně cílové, která je stanovena na základě výpočtu autorů tohoto dokumentu. 5

6 PODMÍNKY UŽITÍ Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde uvedené názory jsou subjektivní názory autorů tohoto dokumentu. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které ArkadCorp, a.s. (dále jen poskytovatel) považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost, úplnost a pravdivost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Veškeré názory poskytovatele, uvedené v tomto dokumentu, se mohou měnit bez předchozího upozornění. Poskytovatel a společnosti s nimiž spolupracuje, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, dále s nimi obchodovat, držet je, poskytovat poradenství či jiným způsobem profitovat z obchodů s investičními nástroji, nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami uvedenými v tomto dokumentu. Osoby zaměstnané ve společnosti ArkadCorp, a. s. a osoby spolupracující s poskytovatelem se mohou příležitostně účastnit obchodování, či držení investičních nástrojů a od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami uvedenými v tomto dokumentu. Poskytovatel nepřebírá nad rámec stanovený platnými právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm uvedených. Tento dokument je primárně určen pro kvalifikované a profesionální investory. Pokud kopii (v elektronické či listinné formě) obdrží nekvalifikovaný nebo neprofesionální investor, neměl by svá investiční rozhodnutí založit jen a pouze na informacích obsažených v tomto dokumentu. Je nutné, aby nekvalifikovaný nebo neprofesionální investor vyhledal nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí a veškerá opatření týkající se vhodnosti investice, jelikož investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být svou povahou vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech a okolnostech, které nemusejí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na míru zhodnocení investice. Publikace obsahu analýz nebo jejich částí je možné pouze s výslovným souhlasem poskytovatele a s uvedením názvu poskytovatele jako zdroje. Souhlasu poskytovatele není třeba v případě publikace analýz ve sdělovacích prostředcích. Poskytovatel nenese odpovědnost za pravdivost údajů v reklamě jiných subjektů, která je obsažena v doporučeních. 6