1 Finanční analýza. 1.1 Poměrové ukazatele

Transkript

1 1 Finanční analýza Hlavním úkolem finanční analýzy, jako nástroj řízení společnosti, je komplexní posouzení současné finanční a ekonomické situace společnosti za pomoci specifických postupů a metod. Finanční analýza poukazuje nejen na silné stránky podniku, ale zároveň pomáhá odhalit případné poruchy ve finančním hospodaření. Zdrojem informací pro její sestavení jsou účetní výkazy, které umožňují nastínit budoucí vývojové trendy. Výsledky a poznatky slouží především pro tvorbu koncepce rozvoje, volbu strategie a její realizaci pro plánování samotné finanční situace, tj. pro plánování peněžních příjmů a výdajů (peněžních toků) v různých časových horizontech. Základem finanční analýzy jsou tzv. poměrové finanční ukazatele. Máme-li zhodnotit situaci podniku, musíme komplexně posoudit vybrané poměrové ukazatele. Dále je možné využívat určité soustavy ukazatelů, jako je např. Rychlý test, Index IN, Altmanův test. 1.1 Poměrové ukazatele Ukazatele rentability - hodnotí efektivnost hospodaření podniku a jeho schopnost vytvářet zisk, vyjadřuje do jaké míry je podnik schopen zhodnocovat vložený kapitál. [ % ] [ % ] ROA..rentabilita úhrnného vloženého kapitálu, ROE...rentabilita vlastního kapitálu. Ukazatele aktivity - slouží k hodnocení podniku z hlediska jeho schopnosti efektivně hospodařit se svými aktivy. Vyjadřují jak se určitý druh majetku v podniku obrací za určitý časový interval. [ dny ]

2 [ dny ] Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku = průměrné závazky z obchodního styku/ průměrné denní tržby [dny] Obratový cyklus peněz (OCP) = Doba obratu zásob + Doba obratu pohledávek (inkasa) doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku [dny] Kapitálová potřeba na oběžný majetek (KP) = obratový cyklus peněz x jednodenní náklady (materiálové a mzdové) Ukazatele likvidity - likvidita představuje schopnost podniku přeměnit svá aktiva na peněžní prostředky, které firma potřebuje k úhradě svých momentálně splatných závazků. Ukazatele likvidity lze také vyjádřit v procentech. V tomto případě každý z výše uvedených ukazatelů je nutné vynásobit 100.

3 Ukazatele zadluženosti - jsou konstruovány jako poměr mezi cizími a vlastními zdroji. Zkoumají do jaké míry je majetek podniku financován z cizích zdrojů. Ukazatel úrokové krytí bývá také označován, jako zadluženost Altmanův model a) Pro firmy obchodovatelné na finančních trzích Z = 1,2 * x 1 + 1,4 * x 2 + 3,3 * x 3 + 0,6 * x 4 + 1,0 * x 5 b) Pro firmy neobchodovatelné na finančních trzích Z = 0,717 * x 1 + 0,847 * x 2 + 3,107 * x 3 + 0,420 * x 4 + 0,998 * x 5 c) Upravený Z scóre model po mladé trhy, které mají svá specifika a zvláštnosti, bývá označován jako EM model. Z" = 6,56 * x 1 + 3,26 * x 2 + 6,72 * x 3 + 1,05 * x 4 + 3,25 d) Modifikace Altmanova modelu na podmínky české ekonomiky má následující tvar. Z MOD = 1,2 * x 1 + 1,4 * x 2 + 3,3 * x 3 + 0,6 * x 4 + 1,0 * x 5 1,0 * x 6

4 x 1 x 5 = jednotlivé poměrové ukazatele: čistý pracovní kapitál x 1 =, oběžná aktiva krátkodobé závazky x 1 =, oběžná aktiva + pohledávky za upsaný vlastní kapitál + dohadné účty aktivní + příjmy příštích období - odložený daňový závazek (pohledávka) - krátkodobé závazky (R) - běžné bankovní úvěry - krátkodobé finanční výpomoci - výdaje příštích období - dohadné účty pasivní - rezervy jmenovatel: (R). nerozdělený zisk z minulých let x 2 =, nerozdělený zisk z minulých let (R), představuje: HV po zdanění vyplacené dividendy na prioritní akcie + HV minulých let + fondy ze zisku vytvořené v minulých letech jmenovatel: (R). zisk před úroky a zdaněním (EBIT) x 3 =, provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření + nákladové úroky (V), + mimořádné výnosy jmenovatel: (R).

5 tržní hodnota vlastního kapitálu x 4 =, cizí zdroje (pro podniky, jejichž akcie jsou obchodovatelné na burze cenných papírů), tržní cena akcie * počet vydaných akcií jmenovatel: odložený daňový závazek (pohledávka) + dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci (R). + výdaje příštích období + dohadné účty pasivní + rezervy vlastní kapitál x 4 =, cizí zdroje (pro ostatní firmy), vlastní kapitál (R), jmenovatel: odložený daňový závazek (pohledávka) + dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci (R). + výdaje příštích období + dohadné účty pasivní + rezervy tržby x 5 =, tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (V), + tržby z prodeje cenných papírů a podílů jmenovatel: (R). 1.3 Rychlý test Autorem Rychlého testu je prof. Jiří Vysušil. Test vychází ze sedmi podílových ukazatelů, které tvoří systém včasného varování.

6 1), 2), 3), 4), 5), 6), 7) Tuto metodu včasného varování lze vyhodnotit dvěma způsoby: a) Pomocí stavových norem podílových ukazatelů Vypočtené hodnoty jednotlivých poměrových ukazatelů se porovnají s doporučenými hodnotami a uveden se zda Ukazatel Doporučená hodnota Vypočtená hodnota Rentabilita výkonu min. 2,5% Rentabilita aktiv min. 5% Produktivita aktiv min. 250% Zadluženost max % Vybavenost vlastním kapitálem min % Podíl oběžných aktiv cca 50% Podíl dlouhodobého majetku cca 50% Pozn: L = skutečná hodnota je lepší než doporučená hodnota H = skutečná hodnota je horší než doporučená hodnota Hodnocení L, H Převažuje-li více ukazatelů s hodnocením L, dá se konstatovat, že podnik vykazuje dobrou finanční situaci. V případě převažujícího hodnocení H je tomu naopak. Nevýhodou tohoto hodnocení je, že doporučené hodnoty se mohou lišit v jednotlivých podnicích podle oboru a odvětví podnikání. Z tohoto důvodu lze toto hodnocení považovat za velice orientační.

7 b) Pomocí norem růstu poměrových ukazatelů Tato metoda včasného varování posuzuje vývoj dílčích výstupních poměrových ukazatelů v časové řadě. Autor doporučuje tzv. růstové normy (doporučené hodnoty) u každého ukazatele a to za jeden rok. Je-li doporučení hodnota růstu kladná, měla by být skutečná hodnota růstu minimálně stejná nebo vyšší. Je-li doporučení hodnota růstu záporná, měla by být skutečná hodnota růstu v procentech za období jednoho roku maximálně ve stejné výši nebo nižší. Platí zde zásada, že: - produktivita má zásadně růst (pokles je vždy nepříznivý) - rentabilita má zásadně rovněž růst, ale rychleji nebo alespoň stejně jako produktivita. Ukazatel Doporučená Skutečná Vývojový trend hodnota hodnota Rentabilita výkonu 1,9 % má stoupat Rentabilita aktiv 5,3 % má stoupat Produktivita aktiv 0,4 % má stoupat Zadluženost - 1,1 % má klesat Vybavenost vlastním kapitálem 0,4 % má stoupat Podíl oběžných aktiv -0.6 % má klesat Podíl dlouhodobého majetku 0,3 % má stoupat 1.4 Indexy důvěryhodnosti IN Indexy IN jsou souhrnné metodiky odvozené na základě matematicko-statistických postupů. Některé jsou bankrotní (signalizují ohrožení podniku možným bankrotem podobně jako Altmanova analýza). Jiné jsou bonitní a vypovídají o tvorbě hodnoty podniku (podobně jako ukazatel EVA ekonomická přidaná hodnota). a) Index IN 95 (bankrotní index) IN 95 = V 1 * A + V 2 * B + V 3 * C + V 4 * D + V 5 * E V 6 * F V 1, V 2, V 3, V 4, V 5, V 6.váhy stanovené pro jednotlivé ukazatele podle oboru podnikání (OKEČ), A, B, C, D, E, F označení jednotlivých poměrových ukazatelů. Interpretace výsledku: IN 95 > 2 finanční zdraví podniku je dobré 1 < IN 95 < 2 jedná se o tzv. šedou zónu

8 IN 95 < 1 špatné finanční zdraví podniku b) Index IN 99 (bonitní index) IN 99 = - 0,017 *A + 4,573 * C + 0,481 * D + 0,015*E Interpretace výsledku: IN 99 > 2,07 podnik tvoří novou hodnotu 0,684 < IN 99 < 2,07 nelze hodnotit IN 99 < 0,684 podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje c) Index IN 01 (spojení bonitního a bankrotního modelu) IN 01 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,92 * C + 0,21 * D + 0,09 * E Interpretace výsledku: IN 01 > 1,77 podnik tvoří novou hodnotu a je finančně zdravý 0,75 < IN 01 < 1,77 nelze hodnotit, tzv. šedá zóna IN 01 < 0,75 podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje a ocitá se ve finanční tísni d) Index IN 05 (spojení bonitního a bankrotního modelu, jedná se o aktualizaci IN 01) IN 05 = 0,13 * A + 0,04 * B + 3,97 * C + 0,21 * D + 0,09 * E Interpretace výsledku: IN 05 > 1,6 podnik tvoří novou hodnotu a je finančně zdravý 0,9 < IN 05 < 1,6 nelze hodnotit, tzv. šedá zóna IN 05 < 0,9 podnik netvoří hodnotu, případně ji snižuje a ocitá se ve finanční tísni Výpočet dílčích poměrových ukazatelů: A =, celkové cizí zdroje (R),

9 jmenovatel: dlouhodobé závazky + krátkodobé závazky + bankovní úvěry a výpomoci (R). + výdaje příštích období + dohadné účty pasivní + rezervy zisk před úroky a zdaněním (EBIT) B =, nákladové úroky provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření + nákladové úroky (V), + mimořádné výnosy jmenovatel: nákladové úroky (V). zisk před úroky a zdaněním (EBIT) C =, provozní výsledek hospodaření + finanční výsledek hospodaření + nákladové úroky (V), + mimořádné výnosy jmenovatel: (R). tržby D =, tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (V), + tržby z prodeje cenných papírů a podílů jmenovatel: (R). oběžná aktiva E = krátkodobé závazky a krátkodobé bankovní úvěry a krátkodobé rezervy oběžná aktiva (R),

10 jmenovatel: + odložený daňový závazek + krátkodobé závazky + běžné bankovní úvěry (R), + rezervy + krátkodobé finanční výpomoci závazky po lhůtě splatnosti F =, Tržby závazky po lhůtě splatnosti (příloha účetní závěrky), jmenovatel: tržby z prodeje zboží + tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb + tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (V). + tržby z prodeje cenných papírů a podílů 1.5 Vzorový příklad Rozvaha firmy ALFA za období 4 let v tis. Kč Položky KZ 2000 KZ 2001 KZ 2002 KZ 2003 Dlouhodobý nehmotný majetek Oprávky k dl. nehmot. maj Dlouhodobý hmotný majetek Oprávky k dl. hmot. maj Finanční investice Zásoby Odběratelé Směnky k inkasu Ostatní dlouhodobé pohledávky Peníze Účty v bankách Cenné papíry krátkodobé Aktiva celkem Položky KZ 2000 KZ 2001 KZ 2002 KZ 2003 Základní kapitál Rezervní fond Nerozdělený zisk HV běžného období (čistý zisk) Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky

11 Dlouhodobé úvěry Krátkodobé úvěry Pasiva celkem Zjednodušený výkaz zisku a ztráty firmy ALFA za období 4 let v tis. Kč Položky KZ 2000 KZ 2001 KZ 2002 KZ 2003 Tržby z prodeje zboží Náklady na prodané zboží Provozní náklady Finanční a mimořádné výnosy Finanční a mimořádné náklady Úroky HV před zdaněním Sazba daně z příjmů v % Úkol: Proveďte finanční analýzu na základě vybraných ukazatelů a zhodnoťte finanční situaci v období let Jako vzorový příklad bude proveden rozbor poměrových ukazatelů v roce Ukazatele rentability (2003),. Výnosnost celkového kapitálu v podniku představuje 5,35%.,. Výnosnost vlastního kapitálu v podniku je 7,79%. Tento ukazatel je významný pro akcionáře nebo zájemce o koupi akcií podniku. Procento by se mělo rovnat alespoň výši úroků vkladů u bank. Ukazatele aktivity (2003)

12 Průměrné krátkodobé závazky z obchodního styku = = Kč Doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku = /365 = 36,95 dne Obratový cyklus peněz = 101,6 + 4,4 36,95 = 69,05 dnů U ukazatelů doby obratu zásob a doby obratu pohledávek by měla být vykazována klesající tendence, tzn. zkracování doby vázání peněžních prostředků v zásobách, pohledávkách. Hodnota ukazatele doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku by měla být vyšší než hodnota doby obratu pohledávek. V případě, že by hodnota doby obratu krátkodobých závazků z obchodního styku byla nižší než doba obratu pohledávek, znamená to, že firma musí svým dodavatelů za dodávky materiálu hradit dříve, než dostane zaplaceno od svých odběratelů. V takovémto případě by firma musela navyšovat své pohotové peněžní prostředky, např. navýšením úvěrového rámce u kontokorentního úvěru. Ukazatele likvidity (2003)

13 ,(optimum 20% - 50%)., (optimum 100% - 120%)., (optimum 200% - 250%). Ukazatele zadluženosti (2003), když je do 60% je to dobré. 1.6 Příklady 1) Zadání pro příklady k procvičování představuje vzorový příklad, samostatně řešte poměrové ukazatele pro roky 2001 a 2002, u některých ukazatelů i pro rok Další příklad, který můžete využít jako vzorový, je uveden v příloze B, nebo můžete využít účetní výkazy v kapitole Cash Flow. Ukazatel ROA X 6,65% 8,85% ROE X 9,87% 12,10% Doba obratu zásob X 89,20 dne 85,90 dne Doba obratu pohledávek X 3,75 dne 3,65 dne Likvidita 1.st. 1,96% 4,41% 5,84% Likvidita 2.st. 10,44% 23,03% 13,32% Likvidita 3.st. 293,51% 394,34% 260,09% Zadluženost1 44,4% 33,23% 30,94% Zadluženost2 26,13% 21,7% 18,80% Zadluženost4 10,37 13,4 9,34 2) Tržby za rok 2010 činily 10 mil. Kč, průměrná výše zásob za rok 2010 byla 1,39 mil. Kč, průměrná hodnota krátkodobých pohledávek za rok 2010 činila 1,11 mil. Kč a doba obratu krátkodobých závazků z obchodního styku za rok 2010 byla 30 dnů. Mzdové a materiálové náklady za rok 2010 činily 8 mil. Kč.

14 Vypočítejte dobu obratového cyklu peněz a kapitálovou potřebu na oběžný majetek. Při výpočtech vycházejte z toho, že rok má 365 dnů. (DOZ = 50,74 dne, DOP = 40,52 dne, OCP = 61,26 dne, KP = ,04 Kč) 3) Podnik má začít vyrábět nový výrobek. Na výrobu 1 kusu potřebuje 2 000Kč (materiál a mzdy), každý den bude vyrábět 30 kusů. Předpokládané roční tržby jsou 27 mil. Kč, průměrná zásoba je 4,5 mil.kč, průměrná výše pohledávek je 1,5 mil. Kč, dodavatelské faktury podnik platí v průměru za 15 dní. Vypočítejte obratový cyklus peněz a vypočítejte kapitálovou potřebu na oběžný majetek. Při výpočtech vycházejte z toho, že rok má 365 dnů. (DOZ = 60,83 dnů, DOP = 20,20 dne, OCP = 66,11 dnů; KP = ,- Kč) Čas a peníze jsou nejtěžším břemenem člověka. Běda tomu, kdo jich má více, než jich může a umí užít. Samuel Johnson