29. července 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

Transkript

1 PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10, S&P 500 USA 1, Nasdaq USA 2, Euro Stoxx 50 Eurozóna 2, DAX Německo 6, PX ČR 1, ATX Rakousko 2, BUX Maďarsko 22, WIG 20 Polsko 2, Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 29. července 2010 mil CZK PX Index (-) /06 07/07 14/07 21/07 28/07 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 32,1 EUR Erste Groupk oznámí své výsledky hospodaření za první pololetí tohoto roku zítra 30. července před otevřením trhu. Očekáváme čistý zisk ve výši 496 mil. EUR, tj. přibližně na stejné úrovni jako v minulém roce (+0,8 % r/r). Nárůst rizikových nákladů a pokles zisku z obchodování by měl být kompenzován růstem ostatních složek provozních výnosů. Výsledky v eurovém vyjádření jsou dále pozitivně ovlivněny meziročním posílením lokálních měn. Pokud se reportovaná čísla nebudou výrazně lišit od odhadů, tak nelze očekávat žádnou významnější tržní reakci. Růst akcií v posledních dnech je dán pozitivním výsledkem stress testů a zmírněním připravované regulace bank (Basel III). I nadále bude pro akcie banky rozhodující spíše celkový sentiment na trhu a faktory týkající se celého bankovního sektoru než samotné fundamentální zprávy o společnosti. Kons., IFRS (mil. EUR) e2q 2010 r/r 2Q 2009 e1h 2010 r/r 1H 2009 Celkové provozní výnosy % % Provozní zisk % % Opravné položky % % -892 Zisk před zdaněním % % 765 Čistý zisk* % % 492 Zdroj: Atlantik FT, Erste Group; *bez minoritních podílů TEF O2 neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 430 Kč Telefonica O2 CR včera po zavření trhu zveřejnila konsolidované výsledky za 2Q2010, které byly v souladu s očekáváním a potvrdily jistou stabilizaci v klientské spotřebě mobilních služeb. Meziročně jsou výsledky významně ovlivněny jednorázovou položkou za vratku vypořádání sporu s T-Mobile v 2Q09 (byla pozitivně uvedena v nákladech zhruba 900 mil. Kč). Tržby ve výši 14,1 mld. Kč byly lehce vyšší (oček. 13,8 mld. Kč) právě díky mobilní divizi (-5,8% vs. oček. -7,3%). Fixní linky poklesly o 5,3% vs. oček. 5,9 %. Provozní zisk OIBDA především díky loňské jednorázové položce poklesl o 17,2 % (v souladu s očekáváním). Čistý zisk zaznamenal pokles 23,9 % na 2,34 mld. Kč vs. oček. 2,27 mld. Kč. Očekáváme, že dnešní reakce na výsledky bude nulová vzhledem k ovlivnění dividendou. Jen připomínáme, že se titul obchoduje až do 3. záři s nárokem na 9,3% hrubý dividendový výnos. Za současných podmínek (stabilizace spotřebitelské poptávky v mobilní telefonii) rovněž zmírňujeme naši předchozí myšlenku o ambiciózním cíli na OIBDA do konce roku.

2 Mil. Kč, kons. IFRS 2Q2010 r/r Oček. AFT Oček. TRH Tržby ,1% OIBDA (EBITDA) ,2% OIBDA marže 41,8% -6,6 p.b. 41,8% - EBIT ,0% Čistý zisk ,9% Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT CME negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 26 USD Unipetrol pozitivní zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 44,6 EUR Společnost CME včera snížila výhled hospodaření pro rok Důvodem je nepříznivý vývoj měnových kurzů (-6%) a také očekávání poklesu reklamního trhu v roce 2010 o 2-4% (původně 0%). I když jsme snížení výhledu očekávali (pouze kvůli vývoji měnových kurzů), tak velikost snížení výhledu je významná, a proto se domníváme, že akcie CME budou v dohledné době nepříznivě ovlivněny touto skutečností. CME nyní očekává, že v roce 2010 tržby dosáhnou mil. USD (původně mil.). Výhled OIBDA byl snížen na mil. USD z předchozích mil. USD. Rok 2010 (mil. USD) oček. CME původně eaft etrh Tržby OIBDA Zdroj: CME, Bloomberg, ATLANTIK FT Společnost dále uvedla, že ve 2. pololetí roku 2010 očekává růst reklamního trhu v průměru o 0-3%. Za celý rok 2010 by pokles reklamního trhu měl v průměru činit 2-4% (dosud se čekala stagnace; 0%). Společnost zatím úspěšně čelí konkurenci a nyní je lídrem na všech šesti trzích. V Bulharsku postupně probíhá integrace akvizice btv do existujících operací. Po zisku OIBDA (1 mil. USD) ve 2Q v Bulharsku, by 3Q měl znamenat ztrátu (vliv sezónnosti) a ve 4Q by se výsledek měl pohybovat kolem nuly. CME zopakovala, že hlavní prioritou je udržení dostatečné likvidity. Unipetrol zveřejnil své údaje o provozní výkonnosti za 2Q2010. Co jsme považovali za důležité sdělení, byly objemy, které nakonec ještě předčily naše predikce. V segmentu rafinérie se objemy zvýšily +27 % r/r či +31,4 % q/q, což překonalo náš odhad +21% q/q. Rovněž petrochemie s téměř +4 % jak r/r tak q/q překonala naše očekávání +2% r/r i q/q. Důvodem je zlepšení v makroekonomickém vývoji a rovněž díky pravidelným odstávkám v okolních zemích. Výsledky potvrdily dle očekávání udržení solidních rafinérských marží (3,28 UD/bbl, +156 % r/r či -17,6 % q/q), i když nižších jak v 1Q (3,98 USD/bbl, zde ovlivněno odstávkami u konkurence). Rovněž marže v petrochemickém segmentu pokračovaly ve svém zlepšování z úrovně předchozích kvartálů (zejména marže z olefinů +74% r/r či +14,4 % q/q). Marže v maloobchodě by měly být stabilní na nadprůměrných úrovních minulého roku. Unipetrol rovněž sdělil očekávání na provozní zisk EBIT pro 2Q (očištěný o vliv způsobu účtování zásob), který by měl být kladný a předčít výsledek z 1Q2010. Metodika účtování zásob LIFO by pak měla ubrat zhruba 100 mil. Kč. Celkově hodnotíme zprávu jako pozitivní především díky lepším objemům, které napomohou vylepšit již solidní provozní úroveň, které bylo dosaženo v 1Q2010. Podle statistik České asociace pojišťoven (ČAP) dosáhlo předepsané pojistné v České republice v prvním pololetí 76,4 mld. korun, což představuje meziroční nárůst o 8,1 %. Růst je tažen především jednorázovým životním pojištěním, které vzrostlo o více jak 70 % r/r na 13,7 mld. Kč. Celkově předepsané pojistné u životního pojištění dosáhlo 34,1 mld. Kč (+21,5 %). Neživotní pojištění naopak zaznamenalo mírný pokles na 42,3 mld. Kč (-0,7 %) zásluhou nižšího objemu pojistného u produktů spojených s provozem motorových vozidel (povinné ručení, havarijní pojištění, pojištění odpovědnosti z provozu vozidel). Růst trhu je prozatím rychlejší, než jsme očekávali (+4,5 % za rok 2010). Na druhou stranu vývoj jednorázového pojistného je poměrně volatilní a otázkou je, zda se tento výsledek podaří zopakovat i v druhé polovině roku.

3 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME Držet 26 USD 17-V-2010 ČEZ Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste Koupit 32,1 EUR 9-III-2010 KB 3, ,710 3, Držet Kč 25-II-2010 KITD Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas Revize Revize 18-III-2010 PM ČR 8, ,800 9, Revize Revize 24-VII-2009 TEF O Držet 430 Kč 15-VI-2010 Unipetrol Revize Revize 11-V-2010 VIG Koupit 44,6 EUR 28-IV-2009 PX Index 1, Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Obchodování na pražské burze včera ovládlo CETV, které během dne přidávalo až na úroveň 450 Kč, tedy zhruba tři procenta po zveřejněných solidních výsledcích. Nicméně odpolední konferenční hovor, který přinesl výraznou korekci výhledu na ziskovost společnosti, znamenal návrat prodejců a nakonec CETV ukončilo obchodní den na 411,7 Kč (-5,6 % d/d). V americké seanci poté dále oslabilo na 392 Kč (20,6 USD). Zde je nutné podotknout, že na úrovni 20,5 USD (390 Kč) titul nalezl silnou podporu při zobchodovaném objemu 730 tis. kusů (prům. objem v ČR je 200 tis. ks a v USA 400 tis. ks). Ostatní tituly stály víceméně stranou dění a pohybovaly se ve směru sentimentu, tedy ranní pozitivní kurz byl nahrazen odpoledním vybíráním zisků. Celkově index PX oslabil o 0,5 % d/d.

4 FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t Ytd (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/USD CZK/PLN CZK/HUF* USD/EUR JPY/USD *CZK/100 HUF USD KORUNA EUR Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y bp. -15 bp. -19 bp. EUR - 10Y bp. 11 bp. -64 bp. USD - 10Y bp. 11 bp. -80 bp. PLN - 10Y bp. -4 bp. -43 bp. HUF - 10Y n.a. n.a. n.a. n.a. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI zlato 1, elektřina uhlí hliník 2, měď 7, pšenice kukuřice sója 1, /07 16/07 18/07 20/07 22/07 24/07 26/07 28/07 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 21-VII VII roky USD/bbl 90.0 Ropa & Zlato USD/oz USD/t Měď & Kukuřice US cent/bu ropa - WTI zlato /6/2010 7/7/ /7/ /7/ /7/2010 měď 330 kukuřice /6/2010 7/7/ /7/ /7/ /7/2010

5 KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 29/7/10 9:00 Maďarsko PPI 06/10-6.7% r/r 5.5% r/r 29/7/10 9:55 Německo Nezaměstnanost 07/10-7.6% 7.7% 29/7/10 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 07/ /7/10 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 07/ /7/10 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 07/10f /7/10 16:00 ČR Unipetrol: Informace o provozní výkonnosti 2Q /7/ Amgen - - USD 1.3 USD /7/ Applied Micro Circuits - - USD 0.09 USD /7/ Ariba - - USD 0.19 USD /7/ AstraZeneca - - USD 1.56 USD /7/ Banco Santander - - EUR 0.26 EUR /7/ British Sky Broadcasting - - GBP 0.08 GBP /7/ British Telecom - - GBP 0.04 GBP /7/ Cap Gemini EUR /7/ Colgate-Palmolive - - USD 1.17 USD /7/ Covidien - - USD 0.81 USD /7/ Deutsche Lufthansa - - EUR 0.17 EUR /7/ Electricidade De Portugal - - EUR 0.08 EUR /7/ Enel - - EUR 0.11 EUR /7/ Exxon Mobil - - USD 1.46 USD /7/ France Telecom - - EUR 0.47 EUR /7/ Gillette - - USD 0.18 USD /7/ MAN - - EUR 1.17 EUR /7/ Merck - - EUR 1.35 EUR /7/ Motorola - - USD 0.07 USD /7/ National Oilwell Varco - - USD 0.93 USD /7/ Northrop Grumman - - USD 2.2 USD /7/ Raytheon - - USD 1.19 USD /7/ Repsol - - EUR 0.4 EUR /7/ Rolls-Royce GBP /7/ Royal Dutch Shell - - USD 0.67 USD /7/ Saint-Gobain EUR /7/ Sanofi-Aventis - - EUR 1.79 EUR /7/ Siemens - - EUR 1.32 EUR /7/ Telefonica - - EUR 0.59 EUR /7/ Volkswagen - - EUR 1.69 EUR /7/ Williams Companies - - USD 0.3 USD /7/ PannErgy Plc HUF 1 30/7/10 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 06/ % 10.0% 30/7/10 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) Q2/10p - 2.5% 2.7% 30/7/10 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 07/ /7/10 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 07/10f /7/ Alcatel-Lucent - - EUR EUR /7/ American Electric Power - - USD 0.68 USD /7/ British Airways - - GBP GBP /7/ Chevron - - USD 2.43 USD /7/ European Aeronautic Defence - - EUR 0.09 EUR /7/ Merck - - USD 0.83 USD /7/ Renault EUR /7/ Total Fina Elf - - EUR 1.24 EUR /7/10 - ČR Erste Bank: Výsledky 1.pol (kons., IFRS) 1H mil. EUR mil. EUR

6 SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

7 KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí a zahraniční společnosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Martin Kujal Vedoucí pro investice martin.kujal@atlantik.cz Petr Posker Portfolio manažer petr.posker@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

8 Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna ATLANTIK finanční trhy, a.s.