1. Makroekonomické prostředí svět Perspektivy americké ekonomiky jsou stále velmi pozitivní. Index zpracovatelského průmyslu ISM v září dosáhl své nejvyšší úrovně za posledních 13 let, což je dobré znamení pro domácí hospodářský růst. I přes mírný pokles (z 60,8 na 58,7) zůstával ukazatel ISM v říjnu na vysoké úrovni. Pozitivní vyhlídky navíc potvrzuje i pokles počtu žádostí o dávky v nezaměstnanosti na svou nejnižší úroveň od roku 1973. Znehodnocení dolaru (oproti předešlému roku) vedlo ke zvýšení poptávky amerického zboží a amerických služeb, což je pozitivní pro zahraniční obchod. Zdravé hospodářství rovněž potvrdila čísla hrubého domácího produktu za třetí čtvrtletí. Roční HDP je o 3,0 % vyšší než ve druhém čtvrtletí, a to i přes negativní dopad sezóny uragánů. Hospodářská situace v eurozóně se od poslední zářijové schůze ECB příliš nezměnila. Průzkumy stále naznačují pokračující hospodářské oživení po značnou část roku 2018. Inflace (1,4 % v září) a inflační očekávání rovněž zůstávají na nízké úrovni a jsou nižší než cíl ECB. Z politického hlediska německé volby trochu zmírnily optimismus ohledně možných reforem v Evropské unii a v eurozóně. Krize ve Španělsku stále trvá. Vzhledem k pevnému cyklickému oživení se ECB rozhodla, že od ledna 2018 sníží měsíční objem nákupů dluhopisů na polovinu, z 60 na 30 miliard eur. Plán nákupu dluhopisů bude pokračovat až do září 2018 a zdá se, že oznámení oficiálního ukončení plánu zatím nepřichází v úvahu. Zvýšení úrokových sazeb zatím není na pořadu dne. ECB potvrdila, že zvýší úrokové sazby pouze po určité době po ukončení kvantitativního uvolňování měnové politiky. 2. Makroekonomické prostředí ČR Česká národní banka (ČNB) na svém listopadovém jednání rozhodla o dalším zvýšení svých základních úrokových sazeb. Dvoutýdenní repo sazba, od které se odvíjí další úrokové míry v ekonomice, se tak v současnosti nachází na 0,5 %. ČNB zároveň představila svou novou makroekonomickou prognózu, ve které přehodnotila většinu odhadů k více příznivým hodnotám. Růst ekonomiky by měl v letošním roce zrychlit o 4,5 % a bude tažen všemi složkami poptávky, tj. jak příznivou spotřebou domácností, tak investicemi firem a vlády a zároveň i příznivým vývojem exportu tuzemských firem. V příštím roce ekonomika mírně zpomalí, příčinou dle ČNB bude vyšší dovoz zboží ze zahraničí, což sníží příspěvek zahraničního obchodu k růstu HDP, obecně však vývoj ekonomiky zůstane nadále příznivý. Díky poklesu nezaměstnanosti k historickým minimům a nedostatku vhodné pracovní síly bude pokračovat svižný růst mezd, který bude podporovat spotřebu domácností. To umožní obchodníkům dále zvyšovat ceny a centrální banka tak bude pokračovat ve zvyšování sazeb i příští rok. V její poslední oficiální prognóze sice ČNB čeká v průměru jen jedno zvýšení sazeb, protože předpokládá, že utažení měnové politiky bude probíhat formou posilující koruny. Je však velmi pravděpodobné, že koruna posílí díky její překoupenosti a vysokému přílivu zahraničního kapitálu v první polovině letošního roku méně, a ČNB tak bude muset úrokové sazby zvyšovat rychleji. Celkově však nová prognóza centrální banky potvrdila příznivý výhled na vývoj domácí ekonomiky v následujících dvou letech, což je v souladu i s odhady řady dalších institucí. 1
3. Finanční trhy Investory do akcií povzbudila perspektiva přijetí stimulačního daňového plánu Americkým kongresem. Senát dále schválil 19. října poměrem hlasů 51 ku 49 návrh rozpočtu prezidenta a to mělo pozitivní dopad na americké burzy. Jejich burzovní indexy lámou jedno maximum za druhým. Evropské burzy v říjnu dlouho stagnovaly, ale poté, co ECB oznámila, že zatím nerozhodla o oficiálním ukončení kvantitativního uvolňování měnové politiky, začaly opět stoupat. Po tomto oznámení kleslo euro vůči dolaru na svou nejnižší úroveň od července. Japonský burzovní index Nikkei dosáhl své nejvyšší úrovně za posledních 21 let po jednoznačném a opětovném zvolení premiéra Shinzo Abe. Se svými menšími koaličními politickými partnery nyní liberálně-demokratická strana premiéra disponuje, stejně tak v horní jako v dolní komoře, dvoutřetinovou většinou. Její současná politika nazývaná Abenomics, která je vstřícná finančním trhům, tak bude pokračovat ještě po nějakou dobu. Na dluhopisových trzích stále přetrvává nedostatek dluhopisů v důsledku toho, že ECB zatím nevyhlíží oficiální ukončení kvantitativního uvolňování měnové politiky. Sazba desetiletých německých dluhopisů tedy klesla pod 0,4 %. Politické napětí v Katalánsku se zatím na finančních trzích negativně neprojevilo. Nesporně za tím částečně stojí i poslední průzkumy, které ukazují, že většina Katalánců (56 %) je proti nezávislosti (ale pro více autonomie). Výkonnost akciových a dluhopisových trhů (od začátku roku 2017 + říjen 2017) 2
3. Finanční trhy Vývoj akciových trhů USA, Evropy a rozvíjejících se zemí Výnos desetiletých německých státních dluhopisů (%) Měnový kurz EUR/USD 3
4. Alokace aktiv Náš pohled na americké akcie je opět o něco pozitivnější, neboť šance, že dojde ke snížení korporátních daní ve Spojených státech, jsou nyní větší. Proto část zisků z akcií eurozóny a rozvojových zemí reinvestujeme právě do amerických akcií. V sektoru dluhopisů jsme nadále ostražití. Z minulých zkušeností usuzujeme, že dluhopisový trh spíše podceňuje počet zvýšení úrokových sazeb, ke kterým by se letos mohl americký FED uchýlit. Tato tabulka zobrazuje nadváženost (+), resp. podváženost (-) vůči benchmarku poměru jednotlivých aktiv v portfoliu fondů ING Aria. Rozložení aktiv Hotovost Dluhopisy Akcie - + 4
Upozornění Názory vyjádřené v této zprávě odrážejí osobní názory analytiků na cenné papíry a emitenty zmíněné v tomto dokumentu. Žádná část odměny analytiků nebyla nebo nebude přímo ani nepřímo spojena s uvedením konkrétních doporučení nebo názorů v této zprávě. Tato publikace byla připravena jménem společnosti ING Luxembourg SA, která má sídlo na adrese 52, route d Esch, L-2965 Luxembourg (dále uváděna jako ING ) pro její klienty a pouze pro informační účely. ING je součástí skupiny ING Group (v tomto případě ING Groep NV a její dceřiné a přidružené společnosti). Tato publikace nepředstavuje investiční poradenství nebo nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji jakéhokoliv finančního nástroje. I když byla věnována náležitá péče tomu, aby informace uvedené v tomto dokumentu nebyly nepravdivé nebo zavádějící, ING nezaručuje, že jsou přesné nebo úplné. Informace zde obsažené se mohou měnit bez upozornění. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, manažeři, zaměstnanci a k nim přidružené nebo jimi pověřené osoby mohou v rámci omezení daných zákonem vstupovat do dlouhých či krátkých pozic nebo mohou jiným způsobem mít účasti na jakýchkoliv transakcích či investicích (včetně finančních derivátů), které jsou zmíněny v této publikaci. Kromě toho mohou ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti poskytovat bankovní a pojišťovací služby nebo služby správy aktiv pro kteroukoliv společnost uváděnou v této publikaci nebo mohou nabízet jejich produkty či služby. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají odpovědnost za jakékoliv přímé či nepřímé ztráty, které mohou vzniknout z využití této publikace nebo jejího obsahu. V této publikaci se uplatňuje ochrana autorských práv a práv z databáze a nemůže tedy být reprodukována, distribuována nebo zveřejňována kýmkoliv pro jakýkoliv účel bez předchozího výslovného souhlasu společnosti ING. Všechna práva jsou vyhrazena. Finanční nástroje nebo jiné investice uvedené v této publikaci se mohou pojit s významnými riziky a nemusí být nutně dostupné ve všech jurisdikcích. Mohou také být nelikvidní a nemusí být vhodné pro všechny investory. Hodnota veškerých zde uvedených investic nebo výnos z nich mohou kolísat nebo být ovlivněny změnami měnových kurzů. Minulá výkonnost v žádném případě nenaznačuje nic o budoucích výsledcích. Investoři by měli svá investiční rozhodnutí provádět bez spoléhání se na tuto zprávu. Pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi ve finančních záležitostech, schopní vyhodnotit přednosti a rizika, by měli zvažovat investici do některého emitenta nebo trhu, které jsou probírány v této publikaci. Žádná jiná osoba by na základě této publikace neměla činit svá rozhodnutí. ING při přípravě této publikace zejména nebrala do úvahy žádné konkrétní investiční cíle, finanční situaci nebo individuální požadavky jakékoliv osoby. Finanční nástroje a cenné papíry zmíněné v této publikaci nemusí být vhodné pro všechny investory a každý, kdo čte zde uvedené informace, by měl ještě před rozhodnutím o investování zvážit vhodnost výše uvedených investic a přitom brát do úvahy své konkrétní investiční cíle, finanční situaci a specifické požadavky. Zainteresovaní investoři by se proto měli rozhodovat úplně nezávisle a případně si vyžádat názor svého obvyklého poradce na kompatibilitu každé investice s vlastním investičním profilem nebo názor externího odborníka na vhodnost té které investice vzhledem k jejich právnímu, regulatornímu a daňovému prostředí. A to poté, co si nejprve přečtou dokumenty k emisi vztahující se k těmto finančním nástrojům nebo cenným papírům, jako je zejména prospekt, memorandum o soukromé investici nebo Důležité informace pro investory (KIID), které emitenti těchto finančních nástrojů nebo cenných papírů zveřejnili. Tyto dokumenty mohou obsahovat právní omezení v určitých jurisdikcích. Osoby, kterým se dostane do rukou jakákoliv část těchto dokumentů, se musí o těchto omezeních informovat a dodržovat je. ING, ING Groep NV, jejich dceřiné a přidružené společnosti, ani žádní jejich manažeři nebo zaměstnanci nepřijímají žádnou odpovědnost v případech, kdy jsou tato omezení přestoupena. Pokud platné právní předpisy neumožňují jinak, měli by se klienti obracet na analytiky skupiny ING ve své domácí jurisdikci nebo v místě bydliště a provádět transakce jejich prostřednictvím. ING Luxembourg SA má povolení lucemburské Komise pro dohled nad finančním trhem CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) a podléhá jejímu monitoringu. 5