KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,038 bodů (+0.7% d/d); objem: 744 mil. Kč Zatímco se optimismus na globálních trzích pomalu rozplynul, pražská burza i včera zakončila se solidními zisky (+0,7 %). Hlavní zásluhu na tom mají akcie ČEZu (+1,3 %, 597,6 Kč), který se přiblížil k magické hranici 600 Kč, a akcie Komerční banky (+1,5 %, 5588 Kč). Obrázek pak doplnila Erste Group (+0,4 %, 749 Kč), tím všechny společnosti s největší vahou v domácím indexu rostly a s nimi i index PX. Více než procentního zisku dosáhly i akcie O2 CR (+1,8 %, 128,6 Kč) a zejména akcie Unipetrol (+4,8 %, 183 Kč), které se staly nejaktivněji obchodovanými (243 mil. Kč). Na Unipetrolu je stále patrný silný zájem zahraničních účtů, který nedokáže kompenzovat domácí nabídka. Mírnou korekcí, v absolutní hodnotě, prošly akcie těžaře NWR (-7,4 %, 0,25 Kč). USA Dow Jones: 17,919 (-1.0%); S&P500: 2,119 (-0.4%); Nasdaq: 5,208 (-0.2%) Akcie na Wall Street mírně ustoupily z historických maxim, pod prodejním tlakem se ocitly zejména blue chips. Horší výsledky společností IBM (-5,9 %, 163,1 USD) a United Technologies (-7 %, 102,7 USD) znamenaly pro index Dow Jones ztrátu 181 bodů. IBM zaznamenal 13 kvartální propad tržeb v řadě, United nepotěšil investory snížením celoročního výhledu. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 9 bodů, nejmenší ztráty si před výsledky gigantů Apple, Yahoo! a Microsoft, kteří reportovali po trhu, připsal Nasdaq (-0,2 %). Zlato se po předchozím propadu obchodovalo do strany okolo úrovně 1 100 USD. Americká lehká ropa bojuje o hladinu 50 dolarů za barel. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v úterním obchodování kolísala v pásmu 27,06-27,12 CZK/EUR, celkově koruna pokračuje třetím týdnem v beztrendovém obchodování blízko 27,1 CZK/EUR. Polský zlotý mírně ztrácel kvůli globálnímu vybírání zisků u rizikových aktiv, naopak maďarský forint (+0,6 % d/d) razantně posílil na 2měsíční maximum (307 HUF/EUR), když centrální banka oznámila konec cyklu snižování sazeb. Dolar k euru se dopoledne obchodoval kolem 1,083 USD/EUR, ale odpoledne nastalo vybírání zisků na finančních trzích, dolar velmi snadno oslabil až na 1,095 USD/EUR a za pár hodin odmazal posilování za 3 dny. Koruna k dolaru odpoledne posílila o 25 haléřů na 24,80 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Řecko: Hlasování parlamentu o dalším balíku reforem před trhem Boeing: výsledky za 2Q/15 před trhem Coca-Cola: výsledky za 2Q/15 16:00 USA: prodeje existujících domů (červen) po trhu Qualcomm: výsledky za 3Q/15 po trhu American Expres: výsledky za 2Q/15 po trhu Newmont Mining: výsledky za 2Q/15 PŘEHLED ČR Unipetrol: Očekáváme rekordní EBITDA za 2Q15 ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Harley-Davidson: Lepší 2Q15, výhled potvrzen Baker Hughes: Nižší než očekávaná ztráta GoPro reportovalo lepší kvartální čísla Yahoo: Čistý zisk zaostal a výhled pod odhady Apple: Solidní výsledky za 3Q, slabší výhled Microsoft oznámil rekordní ztrátu kvůli odpisu mobilní divize AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17,919-1.0-0.7-0.4 S&P 500 USA 2,119-0.4 0.5 1.9 Nasdaq USA 5,208-0.2 2.0 9.0 Euro Stoxx 50 EUR 3,648-1.0 1.1 16.3 DAX NĚM 11,605-1.1 0.8 18.3 PX ČR 1,038 0.7 3.4 9.6 ATX RAK 2,542-0.4 1.4 17.7 BUX MAĎ 22,576 0.4 1.9 35.7 WIG 20 POL 2,250 0.2-0.5-2.9 RTS - USD RUS 905 0.5-1.6 14.5 Index (-) 1050 1025 1000 975 950 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.12-0.1-0.2 2.2 CZK/USD 24.79 0.9-0.9-8.8 USD/EUR 1.09-1.0 0.7 10.0 EUR/GBP 0.703-1.1 0.1 10.0 CHF/EUR 1.048-0.4-0.8 12.8 JPY/USD 123.9 0.3-0.4-3.7 RUB/USD* 56.97 0.0-1.0-1.0 *USD/100 RUB KORUNA EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 27.6 27.8 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 1.12-4 bb -10 bb 39 bb EUR - 10Y 0.78 2 bb -6 bb 24 bb USD - 10Y 2.33-5 bb -8 bb 14 bb PLN - 10Y 2.91 3 bb -18 bb 39 bb HUF - 10Y 3.62-1 bb -14 bb 2 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.30 0 bb -1 bb -4 bb USD - 3M 0.29 0 bb 1 bb 4 bb EUR - 3M -0.02 0 bb -1 bb -8 bb GBP - 3M 0.58 0 bb 0 bb 2 bb CHF - 3M -0.74 1 bb 3 bb -68 bb PLN - 3M 1.62 0 bb 0 bb -34 bb HUF - 3M 1.40 0 bb 0 bb -70 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 57.0 0.6-2.6-1.6 zlato 1,101 0.4-4.7-8.3 elektřina 32.3 0.0 0.9-1.7 uhlí 57.7 0.3-0.7-12.6 měď 5,455-0.5-2.0-13.8 pšenice 5.25-1.5-10.0-12.8 PX 23/6 30/6 7/7 14/7 21/7 EUR USD 23/06 30/06 07/07 14/07 21/07 mil. CZK 2500 2000 1500 1000 500 0 USD 23.5 24.0 24.5 25.0 25.5 26.0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi Unipetrol již zítra ráno oznámí výsledky za 2Q15. Výsledky čekáme opravdu silné. Unipetrol reportoval již předchozích několik kvartálů dobré výsledky, ale čísla za 2Q15 by měla být ještě výrazněji lepší. Tomu nahrává příznivé makroprostředí, kdy spojená petrochemická modelová marže dosáhla nejvyšších hodnot v námi sledovaném období a rafinérská modelová marže je stále velmi vysoká. Očekáváme, že se zvýší prodaný objem. Důvodem je nárůst provozované kapacity v České rafinérské (z cca 67,5 % na 100 %). EBITDA čekáme na úrovni +4,4 mld. Kč (+1,2 mld. Kč v 2Q14 po očištění). mil. Kč J&T e2q15 2Q14 r/r Kons. rozdíl Tržby 32 161 32 440-0,9% 33 458-3,9% EBITDA 4 404-3 540 n.m. 4 352 1,2% marže 13,7% -10,9% n.m. 13,0% 0,7pb EBIT 3 904-4 172 n.m. 3 835 1,8% marže 12,1% -12,9% n.m. 11,5% 0,7pb Č.zisk 3 086-3 490 n.m. 3 086 0,0% Zdroj: Unipetrol, J&T Banka ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,648 (-1.0%) 11,605 (-1.1%) 6,769 (-0.3%) USA Harley-Davidson (+) Baker Hughes (+) GoPro (+) Yahoo! (-) Apple (-) Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,919 (-1.0%) 2,119 (-0.4%) 5,208 (-0.2%) Harley-Davidson reportoval za 2Q15 EPS 1,44 USD a překonal očekávání trhu na 1,39 USD. Oznámené tržby jsou více méně ve shodě s konsensem (1,65 mld. USD, oček. 1,67 mld. USD). Harley-Davidson potvrdil celoroční cíl na dodávku 276-281 tis. motorek a provozní marži 18-19 %. Cena akcií vystřelila o +5,0 % na 57,7 USD. Baker Hughes oznámil za 2Q15 upravenou č.ztrátu 0,14 USD, což je mírně lepší výsledek než tržní odhad (-0,15 USD). Také tržby 3,97 mld. USD překonaly očekávání (3,78 mld. USD). Nepříznivé podmínky by měly pokračovat i v druhé polovině roku. Počet vrtných souprav v Severní Americe by měl zůstat stabilní. GoPro reportovalo za 2Q15 velmi silná čísla podpořená lepším výhledem. Tržby dosáhly 419,9 mil. USD (oček. 395,2 mil. USD) a EPS 35 USd (oček. 26 USd). Hrubá marže vzrostla na 46,4 % (oček. 42-44 %). Výhled na 3Q15 je EPS 29-32 USd (oček. 23 USd) při tržbách 430-445 mil. USD (oček. 402 mil. USD). Yahoo! zveřejnilo výsledky za 2Q15 s tržbami v souladu s očekáváním 1,04 mld. USD, ale čistý zisk na akcii ve výši 0,16 USD již zaostal za predikcemi 0,19 USD. Výhled na aktuální čtvrtletí rovněž zaostal za očekáváním, když trh očekával tržby ve výši 1,07 mld. USD vs výhled 1-1,04 mld. USD. Provozní zisk EBITDA společnost očekává v pásmu 200-240 mil. USD vs. oček. trhu 280 mil. USD. Samotné výsledky i výhled jsou nepříznivou zprávou. Informace k oddělení podílu v Alibaba společnost uvedla, že stále spolupracuje s vládními agenturami na splnění plánu odtržení ve čtvrtém kvartálu tohoto roku. Apple včera po zavření trhu reportoval výsledky za fiskální třetí čtvrtletí tohoto roku. Čistý zisk ve výši 1,85 USD na akcii i tržby na úrovni 49,6 mld. USD mírně překonaly odhady (1,81 USD, respektive 49,4 mld. USD). Společnost za čtvrtletí prodala 47,5 mil. mobilních telefonů (oček. 48,8 mil.). Zklamáním byly prodeje v Číně, které byly sice meziročně vyšší více jak o 100 %, nicméně v porovnání s předchozím kvartálem propadly o 21 %. V právě probíhajícím kvartále pak společnost očekává tržby 49 51 mld. USD, což je méně než očekává trh (51,1 mld. USD). Samotné výsledky podle našeho názoru byly poměrně solidní, nicméně prodeje iphonů a výhled tržeb mírně zklamaly, což vzhledem k vysokým očekáváním a předchozímu růstu akcií vyvolalo poměrně výraznou reakci investorů. Akcie Applu tak včera v poobchodní fázi ztratily 7%. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Microsoft (-) Asie, Rusko, Brazílie Microsoft reportoval za fiskální 4Q největší kvartální ztrátu ve své historii (3,2 mld. USD) a pokles tržeb o 5 % r/r na 22,2 mld. USD. Za ztrátou stojí odpis hodnoty divize mobilních telefonů (7,2 mld. USD), kterou společnost nedávno koupila od Nokie a náklady spojené s restrukturalizací. Zatímco tržby spojené s cloudovými službami nadále rostly, prodeje operační systému Windows pokračují v poklesu. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 25,536 (+0.5%) 1,636 (+0.5%) 51,474 (-0.2%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 52-4.4 3.8 52 52 1 0.0 Prodat 1.7 USD (42.5 Kč) 10-6-2015 ČEZ 598 1.3 4.7 590 598 159 6.4 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 749 0.4 1.8 744 749 29 1.2 Prodat 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 80-0.9-1.5 80 81 1 0.0 Držet 91 Kč 25-6-2015 KB 5,588 1.5 1.8 5,498 5,591 148 5.9 Koupit 5 900 Kč 6-5-2015 NWR 0-7.4 4.2 0 0 2 0.1 Prodat V revizi 2-9-2014 O2 CR 129 1.8 25.7 127 129 17 0.7 Nehodnoceno Nehodnoceno 15-5-2015 Pegas 827-0.1 1.5 825 831 7 0.3 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 10,730-0.1 2.9 10,600 10,745 10 0.4 Držet 10 637 Kč 4-3-2015 PLG 191 0.0 0.3 190 191 1 0.1 Koupit 215 Kč 28-5-2014 Stock 74 0.2 0.5 74 76 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 565 0.0-4.1 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 183 4.8 14.7 174 183 357 14.3 V revizi V revizi 4-3-2011 VIG 877-0.2 1.0 875 889 4 0.2 Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) 19-6-2015 PX Index 1,038 0.7 3.4 - - 744 30 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 5,8%/2015 3 000 000 CZK 25.5.2015 n.a. n.a. n.a. JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 96.38 98.38 4.03 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 100.00 102.00 3.05 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 100.50 102.50 3.66 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 100.50 102.50 3.18 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 101.00 104.00 3.03 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 98.00 100.00 5.20 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 103.00 105.00 4.72 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 101.00 103.00 4.54 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 98.00 100.00 6.30 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 100.00 103.00 5.64 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 103.50 105.50 5.24 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 100.00 102.00 6.94 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 5.99 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 22/7/15 16:00 USA Prodeje domů 06/15-5.40 mil. 5.35 mil. 22/7/15 - - Abbott Laboratories - - USD 0.50 USD 1.73 22/7/15 - - American Express - - USD 1.32 USD 5.21 22/7/15 - - Boeing - - USD 2.13 USD 8.00 22/7/15 - - Coca-Cola - - USD 0.60 USD 2.07 22/7/15 - - EMC - - USD 0.41 USD 1.38 22/7/15 - - Iberdrola - - EUR 0.08 EUR 0.35 22/7/15 - - Qualcomm - - USD 0.95 USD 4.74 22/7/15 - - Telenor - - NOK 2.51 NOK 7.03 22/7/15 - - Texas Instruments - - USD 0.70 USD 2.87 22/7/15 - - Xilinx - - USD 0.54 USD 2.37 22/7/15 - ČR CETIN: Mimořádná valná hromada: Schválení finanční asistence PPF - 32.2 mld. Kč 32.2 mld. Kč 32.2 mld. Kč 23/7/15 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -5.8-5.6 23/7/15 7:00 ČR Unipetrol: Výsledky za 2Q15 2Q15 3.1 mld. Kč 3.1 mld. Kč -3.5 mld. Kč 23/7/15 - - 3M - - USD 2.00 USD 7.55 23/7/15 - - ABB - - USD 0.28 USD 1.14 23/7/15 - - Amazon - - USD 0.84 USD -0.65 23/7/15 - - AT&T - - USD 0.64 USD 2.43 23/7/15 - - Bristol-Myers Squibb - - USD 0.36 USD 1.51 23/7/15 - - Capital One Financial - - USD 1.98 USD 7.71 23/7/15 - - Caterpillar - - USD 1.26 USD 6.48 23/7/15 - - Comcast - - USD 0.84 USD 3.05 23/7/15 - - Credit Suisse - - CHF 0.55 CHF 1.12 23/7/15 - - Daimler - - EUR 1.96 EUR 7.38 23/7/15 - - Dow Chemical - - USD 0.80 USD 3.11 23/7/15 - - Freeport-McMoran - - USD 0.11 USD 1.60 23/7/15 - - Juniper Networks - - USD 0.41 USD 0.87 23/7/15 - - Lilly (Eli) - - USD 0.74 USD 2.63 23/7/15 - - McDonald's - - USD 1.23 USD 4.85 23/7/15 - - Minnesota Mining & Mfg - - USD 2.00 USD 7.55 23/7/15 - - PKN Orlen - - PLN 3.33 PLN -11.97 23/7/15 - - Raytheon - - USD 1.62 USD 6.54 23/7/15 - - Roche Holding - - - CHF 10.99 23/7/15 - - STMicroelectronics - - USD 0.02 USD 0.14 23/7/15 - - Unilever - - EUR 0.48 EUR 1.82 23/7/15 - - American Electric Power - - USD 0.80 USD 3.57 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7