Unipetrol
ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY CHEMIE Unipetrol ZACHOVAT VÁHU (vůči indexu PX 50) 20. 02. 2003 ANALYTIK Karel Tregler BLOOMBERG UNIP CP (+420) 261 319 081 CENA (19. 02. 2003) 40,00 Kč tregler@ppf.cz VNITŘNÍ HODNOTA 44 Kč www.ppf.cz www.unipetrol.cz PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 1/5
Nekonsolidované výsledky dceřiných společností Unipetrolu za rok 2002 podle CAS Zpráva Chemický holding Unipetrol dnes zveřejnil nekonsolidované a neauditované výsledky svých dceřiných společností podle českých účetních standardů (CAS). Komentář Společnost Unipetrol zveřejnila výsledky svých dceřiných společností za rok 2002 ve velmi agregované podobě. Zveřejněná výsledovka obsahuje pouze tržby za prodej zboží, výkony, tržby za prodej vlastních výrobků a služeb, hospodářský výsledek před zdaněním, daň z příjmů a hospodářský výsledek za účetní období. Provozní, finanční a mimořádný hospodářský výsledek a jejich struktura nebyly, s výjimkou Kaučuku, zveřejněny. V následujícím textu jsou uvedeny části komentáře, který společnost Unipetrol k výsledkům svých dceřiných společností za rok 2002 poskytla Burze cenných papírů Praha. Vedení jednotlivých společností má totiž nelepší informace o tom, které faktory na hospodaření jejich společnosti v uplynulém roce nejvíce působily. Obecně lze říci, že výsledky dceřiných společností Unipetrolu za rok 2002 byly, s výjimkou Chemopetrolu, mírně nad mými očekáváními. Benzina Pokles tržeb za rok 2002 byl ovlivněn především nižší průměrnou jednotkovou cenou pohonných hmot v daném období, a to oproti loňskému roku v průměru o cca 4 Kč/litr. Co se týče objemu prodaných pohonných hmot, zůstala jejich meziroční výše Benzina 2001 2002 r/r 2002e PPF zachována i přes částečnou restrukturalizaci portfolia čerpacích stanic. Benzina i nadále pokračuje 14 450 13 437 7% 12 933 v restrukturalizaci své kapitálové struktury. Do 1 001 885 hospodářského výsledku společnosti se negativně promítly EBIT 520 420 také mimořádné náklady na odstranění starých ekologických Čistý zisk 41 735 1693% zátěží a částečně i omezení provozu v důsledku srpnových povodní. Akciová společnost Benzina provozuje v současné době 314 veřejných čerpacích stanic. Mimo tyto čerpací stanice zajišťuje i provoz a zásobování čerpacích stanic ve Škoda Auto a.s, Coca Cola, Alimpex a servisní a tankovací plavidlo v Praze na Vltavě. PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 2/5
Chemopetrol Slabé výsledky Chemopetrolu (ve srovnání s mými odhady i v r/r srovnání) jsou důsledkem nepříznivé cenové situace na tuzemském i evropském trhu s petrochemickými produkty, Chemopetrol 2001 2002 r/r 2002e PPF ale také technologickými problémy, se kterými se EBIT Čistý zisk 22 074 1 831 817 443 16 985 33 23% 93% 17 218 992 10 Chemopetrol v uplynulém roce musel vyrovnat. Důležitou negativní roli sehrálo i červnové přerušení dodávek surovin z České rafinérské. Významný byl i vliv povodní, vzhledem k tomu, že někteří klíčoví zákazníci (Spolana Neratovice, Lovochemie, Kaučuk Kralupy či němečtí odběratelé) byli po delší dobu výrazně omezeni ve výrobních možnostech, a tím zpětně omezili Chemopetrol v oblasti výroby i obchodu. Kaučuk Na nárůstu čistého zisku ve srovnání s předchozím obdobím se podílelo zejména přecenění závazků v cizích měnách ze syndikovaného úvěru v důsledku změny účetní metodiky. Samotný provozní hospodářský výsledek činil 139 mil. Kč a byl nižší než v předchozím roce, a to při přibližně stejném celkovém Kaučuk 2001 7 489 1 047 2002 7 327 r/r 2% 2002e PPF 7 189 883 objemu výroby. V roce 2002 došlo také k mírnému poklesu objemu prodaných gumárenských směsí a navýšení objemu prodaných plastů. EBIT 377 139 63% 293 Pokles tržeb za rok 2002 byl způsoben zejména Čistý zisk 62 343 453% nerovnoměrným vývojem mezi cenami nakupovaných surovin a cenami vyráběných produktů. Společnost dále významně pokročila v restrukturalizaci aktiv. Hlavní operací zde bylo odprodání sítě 44 čerpacích stanic společnosti Benzina a úplatná výměna majetku se společností Česká rafinérská. Současně společnost pokračovala v budování své největší investice za poslední 2 roky nové jednotky na výrobu etylbenzenu, která bude uvedena do provozu koncem května letošního roku. Česká rafinérská Meziroční pokles tržeb byl způsoben především nižšími cenami rafinérských produktů. Společnost vyrobila a prodala více než čtyři miliony tun finálních výrobků, což je téměř o 12 procent více než v předchozím roce. Prodej na domácím trhu vzrostl o 10 procent, dodávky na export pak o 14 procent. Prodej pohonných hmot na domácím i zahraničním trhu vzrostl téměř o pětinu. Naopak se v loňském roce snížila výroba topných olejů, po kterých dlouhodobě klesá poptávka, a v porovnání s předchozím rokem byly nižší i dodávky surovin pro navazující petrochemické výroby. Česká rafinérská 2001 47 062 2002 40 537 r/r 14% 2002e PPF 39 532 Na nové investiční projekty Česká rafinérská v loňském roce vynaložila více než 1,2 miliardy Kč. EBIT Čistý zisk 720 164 61 925 1416% 250 945 Ztráta společnosti byla způsobena několika nepříznivými vlivy. Především to byla extrémně nízká rafinérská marže, která v průběhu loňského roku klesla na nejnižší úroveň za posledních deset let. I když se ke konci roku její hodnota částečně zlepšila, v porovnání s předchozími příznivějšími lety byla i po tomto zlepšení pouze na zhruba poloviční úrovni. PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 3/5
Ještě větší vliv měla silná koruna, protože rafinérská marže, která rozhodující měrou určuje ziskovost či ztrátovost rafinérií, je uváděna v amerických dolarech, a proto byla posílením kurzu koruny hodnota marže při přepočtu na české koruny výrazně snížena. Posílením koruny Česká rafinérská v loňském roce přišla o více než miliardu korun. Výsledek společnosti byl ovlivněn i některými technickými problémy s novou jednotkou fluidního katalytického krakování a rovněž srpnovými povodněmi, které sice kralupskou rafinérii zasáhly jen částečně, ale v jejichž důsledku musela být tato rafinérie na určitou dobu odstavena z provozu. Povodně způsobily problémy i některým odběratelům společnosti a tím negativně ovlivnily i její prodej. V hospodaření se odrazily i nižší objemy a ceny dodávek surovin pro Chemopetrol. Paramo Výsledky hospodaření Parama za rok 2002 kladně ovlivnily faktory jako silná koruna vůči USD, stabilní poptávka po produktech Parama, která se týkala zejména motorové nafty, Paramo EBIT Čistý zisk 2001 5 563 610 435 101 2002 4 750 138 r/r 15% 37% 2002e PPF 4 506 340 193 a klesající úrokové sazby bank. Na druhé straně na hospodaření společnosti negativně působila stoupající cena ropy a tím klesající rafinérská marže. Zanedbatelný nebyl ani vliv konkurence. Silná koruna způsobila pokles exportu výrobků Parama a zároveň nárůst importů výrobků konkurence, především z východní Evropy. Paramu se podařilo se dokončit prodej ztrátových dceřiných společností a snížit fixní náklady. Zadlužení společnosti pokleslo z 56 % v roce 2001 na 47,6 % v roce 2002. Reakce trhu a doporučení Nekonsolidované a neauditované výsledky dceřiných společností Unipetrolu podle českých účetních standardů byly, s výjimkou Chemopetrolu, v oblasti tržeb lepší, než jsem čekal. Vzhledem k tomu, že jde o předběžné výsledky, nelze se zveřejněné hodnoty příliš spoléhat, neboť účetní závěrka nebyla stále dokončena. S výjimkou Kaučuku holding neuvedl, jak se jednotlivým podnikům dařilo na provozní a finanční úrovni. Zveřejnění hrubého a čistého zisku je pro ocenění firem irelevantní. Tyto veličiny jsou totiž zkresleny účetními a daňovými operacemi. Detailnější údaje budou zveřejněny až spolu s auditovanou účetní závěrkou jednotlivých firem,. tedy až 26. března 2003. Reakce trhu na zveřejněné výsledky byla mírně pozitivní. I nadále doporučuji zachovat váhu akcií Unipetrolu vůči indexu PX 50. PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 4/5
KONTAKTY Blüher AnneFrancoise Kalina Petr Lembák Jiří Morozov Dmitrij Chief Analyst Makroekonomické prostředí ČR Consumer Cyclical, Financial, Industrial, Erste Bank, Komerční banka Consumer Noncyclical, Healthcare, Philip Morris ČR Český akciový trh, Technology, Telecommunications, České radiokomunikace, Český Telecom (+420) 261 319 065 bluher@ppf.cz (+420) 261 319 514 kalinap@ppf.cz (+420) 261 319 146 lembak@ppf.cz (+420) 261 319 064 morozov@ppf.cz Pohl Martin Makroekonomické prostředí USA a EU (+420) 261 319 194 pohl@ppf.cz Tregler Karel Basic Materials, Oil & Energy, Utilities, ČEZ, Unipetrol (+420) 261 319 081 tregler@ppf.cz Zdroj dat: Poznámka: Historické výsledky byly převzaty z www.unipetrol.cz a Burzy cenných papírů Praha (BCPP), odhady provedla PPF burzovní společnost a. s. Komentář byl převzat z materiálu, který Unipetrol zaslal spolu s výsledky na BCPP. Veškeré grafy a výnosy akcií či indexů jsou uváděny v národních (lokálních) měnách. Tento dokument slouží pouze pro informativní účely. PPF burzovní společnost a.s. neodpovídá za přesnost a úplnost informací uvedených v tomto materiálu. Jednotlivá doporučení jsou názorem daného analytika. PPF burzovní společnost a.s. nenese žádnou odpovědnost za případné škody vzniklé třetím osobám v důsledku využití informací z tohoto dokumentu. PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 5/5