Situace v sektoru domácností v současné fázi hospodářského cyklu Petr Král ředitel sekce měnové RetailCon Národní dům Vinohrady Praha 1. května 19
Spotřeba domácností a disponibilní důchod Disponibilní důchod a spotřeba domácností mzr. v %, příspěvky v procentních bodech, běžné ceny, sezonně neočištěno) Spotřeba domácností (mzr. v %, příspěvky v procentních bodech, stálé ceny, sezonně neočištěno) Růst spotřeby domácností odrážel silnou dynamiku hrubého disponibilního důchodu. K reálnému růstu spotřeby ve Q přispívaly zejména výdaje na služby a krátkodobou spotřebu. Růst disponibilního důchodu je podporován zejména rychlým růstem objemu mezd a platů a příjmy podnikatelů.
Maloobchodní tržby a konjunkturální průzkumy Maloobchodní tržby bez motoristického segmentu (NACE 7) (mzr. v %, stálé ceny, sezonně neočištěno) Saldo spotřebitelské důvěry (rozdíl v % mezi odpověďmi vyjadřujícími zlepšení a zhoršení očekávaných i probíhajících tendencí) Přes zpomalení spotřeby domácností zůstává růst maloobchodních tržeb robustní. Svižně rostou zejména tržby za nepotravinářské zboží. Spotřebitelská důvěra se od loňského podzimu snižuje. Postupně narůstají obavy ze zhoršení celkové ekonomické situace a zvýšení nezaměstnanosti v příštích 1 měsících. 3
9 7 6 5 3 1 Úvěry domácnostem a úrokové sazby Úvěry domácnostem (roční míry růstu v %, příspěvky v p.b.) I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 Úvěry na bydlení Ostatní úvěry Úvěry na spotřebu Úvěry domácnostem Úvěry domácnostem zpomalily tempo růstu. Úrokové sazby z úvěrů a vkladů domácností (nové obchody, v %) Přispívá k tomu zejména zvolnění vysokého růstu úvěrů na bydlení. V nižší dynamice úvěrů se odráží regulatorní opatření a vysoké ceny nemovitostí, a to v podmínkách zvýšené hladiny úrokových sazeb. Růst úvěrů je nadále podporován příznivým mzdovým vývojem. Celková zadluženost domácností setrvává v blízkosti historického maxima. 3 1 1/1 1/15 1/16 1/17 1/1 1/19 Úvěry na bydlení Vklady s dohodnutou splatností do dvou let Úvěry na spotřebu (pravá osa) 16 1
Vývoj mezery výstupu a míry nezaměstnanosti MEZERA VÝSTUPU A MÍRA NEZAMĚSTNANOSTI (v % z potenciálu, resp. v %) Podle obou metod odhadu mezery výstupu se bude růst české ekonomiky až do konce roku pohybovat v blízkosti svého potenciálního tempa. V současnosti rekordně nízká míra nezaměstnanosti ještě dále mírně poklesne. 5
Nezaměstnanost (v % z aktivní populace, s.o.) Nezaměstnanost mezinárodní srovnání 5 Obecná míra nezaměstnanosti (v %, březen 19) 1,5 15 1, 1 5 1,9 3, 3,3 3, 3, 3,5 3, 3,,,6,6,7, 5,3 5,5 5,7 5,7 5, 6, 6, 6,6 6,7 7, 7,1 7,, 1, Zdroj: Eurostat Řecko a UK - lednové údaje, Estonsko a Maďarsko - únorové údaje Obecná míra nezaměstnanosti v České republice je nejnižší v rámci celé EU. 6
Ekonomický růst: spotřeba domácností a vlády Struktura meziročního růstu HDP (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, sezonně očištěno) Reálná spotřeba domácností a vlády (meziroční změny v %, sezonně očištěno) 6 6 - - I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ - I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ Spotřeba domácností Čistý vývoz Spotřeba domácností Spotřeba vlády Tvorba hrub. fix. kapitálu Spotřeba vlády Změna stavu zásob Hrubý domácí produkt Hlavními tahouny růstu zůstanou spotřeba domácností (podporovaná růstem příjmů) a soukromé i vládní investice. Růst spotřeby domácností zrychlí v návaznosti na zpomalující, avšak stále solidní růst objemu mezd a platů. V příštím roce bude předstihovat dynamiku vládní spotřeby. V návaznosti na zesílení zahraniční poptávky se na konci roku obnoví kladný příspěvek čistého vývozu. 7
Ekonomický růst: investice a zahraniční obchod Investice (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, sezonně očištěno) Reálný vývoz a dovoz (meziroční změny v % a mld. Kč, sezonně očištěno) 15 1 5 1 16-5 - - -1 - -16-15 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ -1 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ - Soukromé investice Změna stavu zásob Vládní investice Tvorba hrubého kapitálu Reálný čistý vývoz (změna v mld. Kč, pravá osa) Reálný vývoz Reálný dovoz Tvorba hrubého kapitálu poroste vlivem pokračujícího zvyšování soukromých i vládních investic, obnoví se i kladný příspěvek změny stavu zásob. Přechodně utlumený růst vývozu postupně zrychlí a koncem roku se přiblíží dynamice dovozu, což bude odrážet zrychlení růstu zahraniční poptávky.
Trh práce 1 Průměrné nominální mzdy (meziroční změny v %) 3.5 Zaměstnanost a nezaměstnanost (zaměst. mzr. v %, obec. míra nezam. v %, s.o.) 7 1 3. 6 1.5 5. 6 1.5 3 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ 1..5. I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ 1 Nominální mzdy celkem Nominální mzdy v tržních odvětvích Nominální mzdy v netržních odvětvích Zaměstnanost Obecná míra nezaměstnanosti (pravá osa) Celkový růst mezd se již nachází za svým vrcholem a bude z aktuálních temp dále postupně zpomalovat. Celková zaměstnanost se bude zvyšovat znatelně pomalejším tempem než doposud. Pokles míry nezaměstnanosti bude již jen slabý (v 1.Q byl v souladu s prognózou %). 9
Prognóza inflace Prognóza inflace (meziroční změny v %) Struktura inflace (meziroční změny v %, příspěvky v proc. bodech) 5 3 3 Horizont měnové politiky Inflační cíl 1 1-1 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ -1 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ Celková inflace Měnověpolitická inflace Jádrová inflace Ceny potravin Regulované ceny Ceny pohonných hmot Nepřímé daně Celková inflace Celková i měnověpolitická inflace se letos bude nacházet v horní polovině tolerančního pásma, na horizontu měnové politiky se vrátí k % cíli, což bude podpořeno především odezněním aktuálně vysoké dynamiky regulovaných cen a dalším zpřísněním měnové politiky. K inflaci bude nadále nejvýrazněji přispívat jádrová inflace, zvýší se však i příspěvky cen potravin a regulovaných cen 1
Devizový kurz a úrokové sazby Prognóza měnového kurzu (CZK/EUR a CZK/USD) Prognóza úrokových sazeb (meziroční změny v %) 6 3,,5, 1,5 1,,5, 1 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ -,5 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 I/19 I/ Nominální kurz CZK/EUR Nominální kurz CZK/USD 3M PRIBOR 3M EURIBOR Kurz koruny bude na prognóze postupně posilovat. Na to bude působit výrazně kladný úrokový diferenciál spolu s pokračující reálnou konvergencí. V roce tempo posilování zvolní v návaznosti na zahájení normalizace měnové politiky ECB. S prognózou je konzistentní zvýšení domácích úrokových sazeb a poté jejich přibližná stabilita do poloviny roku. 11
Záložní snímky 1
Čisté jmění domácností 5 15 1 Čisté jmění domácností (index, rok = 1) 5 6 1 1 1 16 Celkové čisté jmění Finanční čisté jmění Obydlí 1 1 1 6 - Struktura čistého jmění domácností (objemy v mld. Kč) Finanční aktiva 1 17 Nefinanční aktiva bez obydlí Obydlí Finanční závazky Čisté jmění domácností se zvýšilo zejména vlivem růstu finančních aktiv. Za posledních 1 let vzrostlo čisté jmění o 3 %, finanční čisté jmění o 71 % (zejm. vlivem růstu likvidních vkladů a oběživa). Od závěru r. 16 se snižovala míra hrubých úspor (rychlejší růst spotřeby oproti příjmům), v posledním roce opět mírně vzrostla (domácnosti začaly vnímat očekávané zpomalení ek. růstu). Objem finančních a nefinančních aktiv domácností výrazně převyšuje finanční závazky domácností. 13
1. decil. decil 3. decil. decil 5. decil 6. decil 7. decil. decil 9. decil 1. decil Příjmy domácností a úvěry na bydlení 1 Čisté peněžní příjmy vybraných příjmových skupin domácností (meziroční změny v %, v nominálním vyjádření) 5 Podíly domácností s úvěry na bydlení dle příjmových skupin (podíly v %, změny podílů v procentních bodech) 6-9 1 11 1 13 1 15 16 15 1 5-5 1.decil. decil 5. decil 9. decil 1. decil Změna podílů 17 13 17 16 13 Příjmy domácností vzrostly u všech příjmových skupin. V r. 16 rostly nejrychleji v prvních dvou příjmových decilech. Podíl domácností bez problému vyjít s příjmy vzrostl na %. Třetina domácností si nicméně i tak nemohla dovolit zaplatit neočekávaný běžný výdaj. Podíly domácností s úvěry na bydlení se zvýšily ve většině příjmových skupin. Podíl domácností s úvěry na bydlení v r. 17 vzrostl na 1 %. 1
1.decil. decil 3. decil. decil 5. decil 6. decil 7. decil. decil 9. decil 1. decil Peněžní úspory domácností 16 1 Míra peněžních úspor jednotlivých příjmových skupin domácností (v %, rok 17) 9 1 Lorenzova křivka (v % na obou osách, rok 17) 1 1 7 6 6 6 5 3 Skutečnost Míra úspor Podíl domácností s tvorbou úspor (pravá osa) 1 3 5 6 7 9 1 Příjmy Úspory Úvěry Míra peněžních úspor roste s výší příjmu. Pozn.: Osa x je procentní kumulativní podíl domácností podle příjmů a osa y je procentní kumulativní podíl domácností na příjmech, úsporách a úvěrech. V 1. až. příjmovém decilu byla v r. 1 pod úrovní souhrnné míry úspor. Tvar Lorenzovy křivky dokládá přetrvávající nerovnoměrnost v tvorbě peněžních úspor. Nerovnoměrnost u úspor byla vyšší než u příjmů a úvěrů. 15
Reálná ekonomická konvergence 13 HDP na hlavu v paritě kupní síly (PPS) (EA=1) 13 Cenová hladina HDP (EA=1) 1 1 11 11 1 1 9 9 7 7 6 6 5 9 1 11 1 13 1 15 16 17 5 9 1 11 1 13 1 15 16 17 CZ AT DE PT HU PL SI SK CZ AT DE PT HU PL SI SK Úroveň českého HDP na hlavu v paritě kupní síly se opětovně přibližuje k průměru eurozóny. V r. 17 dosáhla 3 %, odstup od jádra EA zůstává značný. Obnovilo se také dotahování cenové hladiny HDP k eurozóně. V r. 17 česká cenová hladina dosáhla 66 % průměru eurozóny. Přetrvává tak významný prostor pro další konvergenci, s níž bude spojeno reálné posilování měnového kurzu. 16
Reálná ekonomická konvergence 1 1 Další ukazatele dlouhodobé konvergence (17, EA=1) EA=1 3 Potenciální produkt (Cobb-Dougrasova produkční funkce, mzr. v %, příspěvky v p.b.) 6 CZ AT DE PT HU PL SI SK HDP na zaměstnanou osobu v paritě kupní síly Cenová hladina spotřeby domácností Mzdy v paritě kupní síly Mzdy v EUR 1-1 I/ I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/15 I/16 I/17 I/1 Produktivita Kapitál Zaměstnanost Potenciální produkt Významným aspektem nedokončeného konverg. procesu je nižší úroveň mezd ve srovnání s průměrem eurozóny. V PPS dosahuje zhruba 6 %, v eurech necelých % průměru EA. Lze očekávat tlak na výraznější přibližování domácí mzdové hladiny (skrze nomin. posilování koruny a vyšší růst nomin. mezd), než k jakému došlo v období po globální krizi. Zrychlení růstu Y* odráží zvýšený přísp. všech výr. faktorů. 17