Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Transkript

1 Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1

2 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky Stávající makroekonomická prognóza ČNB a výhled měnové politiky Pár poznámek k exitu ze stávajícího režimu Shrnutí a závěr

3 Mezinárodní srovnání: ekonomický vývoj a sentiment 1, 8, 6,,, Meziroční růst reálného HDP (%) Indikátor ekonomického sentimentu (dlouhodobý průměr = 1), 9 -, -, -6, -8, I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 Česká republika Německo Maďarsko Polsko Slovensko Rakousko /8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/1 Evropská unie Česká republika Německo Do předloňska zažívala ČR největší útlum ve srovnání s ostatními zeměmi regionu. Vnější i vnitřní faktory vleklé recese byly zesíleny špatnou ekonomickou náladou českých firem a domácností. Nyní zcela jiná situace: domácí měnová i fiskální politika a vývoj v EU působí prorůstově. Dno cyklu dosaženo v 1.pol. 13, obrat k poměrně rychlému růstu od přelomu roku. Ekonomický sentiment v ČR se nadále zlepšuje, zatímco v Německu a EU opět klesá. 3

4 Nezaměstnanost 8 Ukazatele nezaměstnanosti (v %, sezonně očištěné údaje, zdroj: MPSV, ČSÚ) 7 7 Beveridgeova křivka (sezonně očištěné počty v tis., zdroj: MPSV) 1/9 7 6 I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 Obecná míra nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných osob Počet volných pracovních míst /1 1/1 1/13 1/11 1/1 3 6 Počet nezaměstnaných osob Potvrzuje se pokračující vliv ekonomického růstu na zlepšování situace na trhu práce. Nezaměstnanost klesá. Vznikají nová pracovní místa a momentálně je počet volných pracovních míst registrovaných na ÚP nejvyšší za posledních 6 let.

5 Zaměstnanost a mzdy Přepočtené počty zaměstnanců (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 Úvazek na zaměstnance Počty zaměstnanců Počty zaměstnanců přepočtené na plný úvazek HDP Průměrná mzda Růst počtu zaměstnanců přepočteného na plné úvazky ve třetím čtvrtletí 1 dále zrychlil. Pokračuje růst průměrné nominální i reálné mzdy, byť ve třetím čtvrtletí 1 poněkud zpomalil (vývoj stále zčásti ovlivněn efektem daňové optimalizace z přelomu let 1 13) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 Průměrná nominální mzda Průměrná reálná mzda

6 Vývoj v průmyslu a stavebnictví Průmyslová produkce Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) (stálé ceny, meziroční změny v %) Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend -1 1/1 7 1/11 7 1/1 7 1/13 7 1/ Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend -3 1/1 7 1/11 7 1/1 7 1/13 7 1/1 7 Průmyslová produkce i ve druhé polovině loňského roku meziročně rostla (v listopadu o,6 % s.o.), avšak mírnějším tempem oproti první polovině roku. Stavební produkce pokračovala i v závěru loňského roku v meziročním oživení (v listopadu o,8 % s.o.), přičemž za růstem stavebnictví bylo inženýrské stavitelství. 6

7 Ekonomický sentiment Indikátory důvěry (průměr roku = 1) Podnikatelský Spotřebitelský Souhrnný indikátor 6 1/1 7 1/11 7 1/1 7 1/13 7 1/ Salda indikátorů důvěry Průmysl Služby Stavebnictví Spotřebitelský Obchod -6 1/1 7 1/11 7 1/1 7 1/13 7 1/1 7 Souhrnný indikátor důvěry se v prosinci opět zvýšil, u domácností v souvislosti se zlepšeným vnímáním jejich finanční situace a zaměstnanosti. Mírné zvyšování podnikatelského indikátoru důvěry bylo taženo v loňském roce zejména vývojem ve stavebnictví. 7

8 Ekonomika v závěru roku 13 a nyní Meziročně v % Údaje dostupné k Údaje dostupné k Hrubý domácí produkt (s.o.) II/13-1,3 III/1, Výdaje domácností na konečnou spotřebu (s.o.) II/13, III/1 1, Tvorba hrubého kapitálu (s.o.) II/13-1, III/1 6,8 Index spotřebitelských cen 9/13 1, 1/1,1 Měnověpolitická inflace 9/13, 1/1 -,1 Obecná míra nezaměstnanosti - věk 1-6 let (s.o.) 9/13 7,1 11/1 6, Průměrná nominální mzda II/13 1, III/1 1,8 Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře II/13 1, III/1 1,7 Počet volných pracovních míst 9/ / Hrubý provozní přebytek nefinančních podniků II/13 1,3 III/1 16, Souhrnný indikátor důvěry (index) 1/13 88,9 1/1 96, Tržby v maloobchodě vč. motoristického segmentu (s.o.) 9/13,3 1/1 3,9 8

9 Shrnutí prognózy z listopadu 1 Celková inflace se bude zvyšovat především vlivem rostoucí ekonomické aktivity a zrychlujícího růstu mezd, naopak proinflační působení dovozních cen odezní vlivem utlumeného cenového vývoje v zahraničí při stabilním kurzu koruny. K%cíliČNB se inflace dostane počátkem roku 16, tzn. na horizontu měnové politiky, poté se bude pohybovat lehce nad cílem. Vdůsledku zvyšující se zahraniční poptávky, uvolněných domácích měnových podmínek a zvýšení vládních investic HDP letos vzroste o, %, v roce 16 pak růst mírně zrychlí. To se projeví v pokračujícím růstu počtu zaměstnanců přepočteném na plné úvazky, Míra nezaměstnanosti bude dále postupně klesat. Dynamika mezd v podnikatelské sféře sezřetelně zvýší. Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do prvního čtvrtletí 16. 9

10 Prognóza HDP 1 8 Reálný HDP (meziročně v %) IV/1 I/13 II III IV I/1 II III IV I/1 II III IV I/16 II 9% 7% % 3% interval spolehlivosti Základní scénář V letech 1 a 16 listopadová prognóza očekává růst o, % a,8 %. Poslední data za třetí čtvrtletí 1 byla jen mírně pod prognózou. 1

11 Struktura meziročního růstu HDP 3 Růst HDP (v %, příspěvky v p.b.) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Spotřeba domácností Čistý vývoz Hrubá tvorba fixního kapitálu Spotřeba vlády Změna zásob Růst HDP Tahounem růstu v letošním i příštím roce budou zejména investice a spotřeba domácností. Za růstem investic je mimo jiné i obnovení veřejných investic s využitím EU fondů. Na rozdíl od minulých let bude k růstu HDP méně přispívat čistý vývoz. 11

12 Reálné exporty vs. zahraniční poptávka 1 Tempo růstu reálného vývozu a zahraniční poptávky (mzr. v %) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Zahraniční poptávka - výhled listopad 1 Reálný export - prognóza 1 Zahraniční poptávka - výhled leden 1 Reálný export - skutečnost Tempo růstu vývozu výrazně převyšuje růst zahraniční poptávky. Důvodem je oslabený reálný efektivní kurz (zlepšená cenová konkurenceschopnost). Příznivý vliv kurzu na dynamiku růstu vývozu na horizontu prognózy postupně vyprchá. 1

13 Rizika růstu reálného HDP Růst reálného HDP a efektivní zahraniční poptávka (v %) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 HDP Zahraniční poptávka - říjen 1 Zahraniční poptávka - leden 1 Nové výhledy zahraniční poptávky se posouvají směrem dolů. Ještě v nich však nemusí být plně zapracován pozitivní nabídkový šok plynoucí z nízkých cen ropy.

14 Vývoj mezd 6 Nominální mzdy (mzr. změny v %) 6 Mzdy v podnikatelském sektoru očištěné o vliv daňové optimalizace (mzr. změny v %) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Podnikatelská sféra Mzdy celkem Nepodnikatelská sféra 1 I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Prognóza listopad 1 Skutečnost Prognóza očekává, že růst průměrné mzdy v podnikatelské sféře bude výrazně zrychlovat v souvislosti s pokračujícím zřetelným oživením domácí ekonomické aktivity a postupným návratem inflace k cíli. Data za třetího čtvrtletí 1 jsou však oproti prognóze nižší. 1

15 Nezaměstnanost 8, 8 Nezaměstnanost (v %, s.o.) 7, 7 6, 6, I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Obecná nezaměstnanost Podíl nezaměstnaných osob Prognóza očekává v návaznosti na pokračující růst ekonomiky růst zaměstnanosti, to povede při mírném poklesu pracovní síly k poklesu obou měr nezaměstnanosti. Nezaměstnanost v závěru loňského roku klesala rychleji oproti predikci, firmy místo prodlužování délky úvazků upřednostňovaly nabírání nových pracovníků. 1

16 Prognóza celkové inflace 6 Celková inflace (meziročně v %) Horizont měnové politiky 3 Inflační cíl IV/1 I/13 II III IV I/1 II III IV I/1 II III IV I/16 II 9% 7% % 3% interval spolehlivosti Základní scénář Celková inflace se bude zvyšovat směrem k cíli, ke konci horizontu měnové politiky se dostane lehce nad něj. Inflace ve čtvrtém čtvrtletí 1 zůstala pod prognózou vlivem nižších cen pohonných hmot a potravin. 16

17 Rizika stávající prognózy inflace USD/barel Ropa Brent I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Cena ropy Brent - říjen 1 Cena ropy Brent - leden 1 Propad cen ropy (a očekávaný pokles cen plynu) posouvá rizika prognózy protiinflačním směrem. Výhled cen výrobců v eurozóně se posouvá k nižší inflaci, ale pravděpodobně ještě plně nezohledňuje nedávný pokles cen ropy Inflace (v %) I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 Ceny výrobců v zahraničí - říjen 1 Ceny výrobců v zahraničí - leden1 17

18 Prognóza úrokových sazeb 3 Domácí úrokové sazby 3M PRIBOR (v %), Domácí a zahraniční úrokové sazby (v %) 1, 1, 1, IV/1I/13 II III IV I/1 II III IV I/1 II III IV I/16 II 7ka ka 3% interval spolehlivosti % Základní scénář Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do prvního čtvrtletí 16. Novou prognózu projedná bankovní rada ČNB. února 1., I/1 I/11 I/1 I/13 I/1 I/1 I/16 3M PRIBOR 3M EURIBOR 18

19 Jak bude vypadat exit? Bankovní rada opakovaně konstatovala, že neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 16. Přistoupení k využívání kurzu jako nástroje měnové politiky bylo transparentní a stejný bude i exit. Exit může být realizován jednorázově i v sérii kroků. Návrat do standardního režimu měnové politiky nebude znamenat posílení kurzunaúroveň před zahájením intervencí ČNB. Případné výkyvy kurzu bude ČNB vyhlazovat. Klíčové je správné načasování exitu. K němu dojde až poté, co zcela pomine hrozba deflačně-recesních tendencí, které byly motivací pro oslabení koruny. Přístup ČNB tak bude zcela odlišný od nedávné švýcarské zkušenosti. 19

20 Shrnutí a závěr Oslabení kurzu přispělo k odvrácení reálné hrozby deflace spojené s nedostatečnou poptávkou a slabým trhem práce a k urychlení oživení ekonomiky. Vedle uvolněných měnových podmínek přispívají růstu ekonomiky i další faktory - konec domácí fiskální konsolidace, zlepšená nálada firem i domácností, oživení v zahraničí (to se ale prozatím zabrzdilo). Ekonomický růst je tažen zejména domácí poptávkou, tj. investicemi a spotřebou domácností i vlády. Bude pokračovat i v letech Růst vývozu předstihuje dynamiku zahraniční poptávky, mj. díky oslabení kurzu. Ekonomické oživení se projevuje na trhu práce (roste počet volných pracovních míst a délka pracovních úvazků, nezaměstnanost postupně klesá, růst mezd v podnikatelské sféře oživil). Bankovní rada opakovaně konstatovala, že ČNB režim používání kurzu neukončí dříve než v roce 16.

21 Kontakty Kamil Janáček Člen bankovní rady ČNB