KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 884 bodů (-0.3% d/d); objem: 530 mil. Kč Ve včerejším ranním obchodování dokázala domácí burza navázat na solidní zisky z konce minulého týdne a krátce po otevření přidala další procento do plusu. Největší zásluhu na tom měly akcie rakouské Erste Group (+0,9 %, 719,7 Kč), které během denních maxim rostly až +2,5 %. Naopak největším zklamáním dnes byly akcie rakouské pojišťovny VIG (-4,1 %, 589,6 Kč), která v dnes zveřejní nekonsolidované pojistné za rok 2015. Na ČEZu (-0,4 %, 381,1 Kč) pokračují velké zahraniční prodejní příkazy a Komerční banka (-0,04 %, 4853 Kč) nakonec neudržela ranní zisky a skončila na červené nule. USA Dow Jones: 15,885 (-1.3%); S&P500: 1,877 (-1.6%); Nasdaq: 4,518 (-1.6%) Úvod týdne poukazoval na poklidnou seanci i na amerických akciových trzích, které se pohybovaly kolem červené nuly. Do mírného záporu jich dostala ropa, která oslabila k hranici 30 USD/barel. Po uzavření Evropy se na trh dostavili opět prodejci a WTI ropa nakonec odevzdala 5,8 % (30,3 USD/b). To stáhlo hlavní indexy do 1,5% ztrát. Nejvíc trpěl energetický sektor (-3,6 %). K výprodejům pomohl také index průmyslu v oblasti Dallas, který prudce propad. To mohl způsobit právě propad cen ropy, tento region je na černém zlatu závislý. Zlato posílilo o necelé procento (+0,9 %, 1108 USD/unce). Apple dnes po uzavření trhu zveřejní kvartální výsledky. Akcie technologického gigantu neudržely úvodní zisky a zavřely -2 % (99,4 USD). Naopak po dobrých výsledcích se dařilo akciím McDonalds (+0,7 %, 119,2 USD). KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo opět velmi klidné a nevýrazné na úrovní 27,02 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně ztrácely, ale ani u polského zlotého, ani u maďarského forintu o výraznější změnu nešlo. Velmi volatilní obchodování zůstává u ruského rublu, který sice ráno posílil na týdenní maximum 76,5 RUB/USD, ale odpoledne následoval cenu ropy a propadl se opět na 80 RUB/USD. Euro k dolaru se bez větších výkyvů obchodovalo kolem 1,082 USD/EUR po většinu dne, na závěr mírně posílilo na 1,084. Koruna k dolaru se obchodovala těsně pod 25 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 07:00 Siemens: výsledky za 1Q/16 12:45 Johnson&Johnson: výsledky za 4Q/15 před trhem Freeport-McMoRan: výsledky za 4Q/15 před trhem Lockheed Martin: výsledky za 4Q/15 15:00 USA: ceny nemovitostí (říjen) 16:00 USA: spotřebitelská důvěra (leden) po trhu Apple: výsledky za 1Q/16 po trhu AT&T: výsledky za 4Q/15 PŘEHLED ČR VIG: Nekonsolidované pojistné loni dosáhlo 9,2 mld. EUR O2 CR: Výsledky i dividenda celkově dle očekávání O2 CR: Zahájení odkupu vlastních akcií od 28.1.2016 Stock Spirits: EBITDA za minulý rok v horní polovině výhledu ČEZ vydá dvouleté dluhopisy ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Siemens reportoval lepší výsledky a zvyšuje výhled AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 15,885-1.3-0.6-8.8 S&P 500 USA 1,877-1.6-0.2-8.2 Nasdaq USA 4,518-1.6 0.7-9.8 Euro Stoxx 50 EUR 3,002-0.7 2.3-8.1 DAX NĚM 9,736-0.3 2.3-9.4 PX ČR 884-0.3 1.8-7.6 ATX RAK 2,139 0.0 3.3-10.8 BUX MAĎ 23,234-0.5 0.2-2.9 WIG 20 POL 1,730 0.1 3.0-7.0 RTS - USD RUS 682-1.4 5.4-10.0 Index (-) 1000 950 900 850 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.02 0.0 0.1 0.0 CZK/USD 24.91 0.5-0.3-0.1 USD/EUR 1.08-0.5 0.4 0.1 EUR/GBP 0.761-0.5 0.4-3.3 CHF/EUR 1.099-0.2-0.3-0.9 JPY/USD 118.3 0.4-0.8 1.5 RUB/USD* 80.15-2.6-1.1-10.5 *USD/100 RUB KORUNA EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 27.6 27.8 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.65-1 bb -1 bb 12 bb EUR - 10Y 0.47-1 bb 0 bb -16 bb USD - 10Y 2.00-5 bb -3 bb -27 bb PLN - 10Y 3.14 4 bb -7 bb 20 bb HUF - 10Y 3.32 2 bb 1 bb -1 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.29 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.62 0 bb 0 bb 1 bb EUR - 3M -0.16 0 bb -2 bb -4 bb GBP - 3M 0.59 0 bb 0 bb 0 bb CHF - 3M -0.76 0 bb 0 bb 0 bb PLN - 3M 1.60 0 bb 0 bb -2 bb HUF - 3M 1.35 0 bb 0 bb 0 bb PX 25/12 4/1 11/1 18/1 25/1 EUR USD mil. CZK 12/25 1/4 1/11 1/18 1/25 1500 1000 500 0 USD 23.8 24.2 24.6 25.0 25.4 25.8 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 30.5-5.2 6.8-18.2 zlato 1,108 0.9 1.8 4.4 elektřina 23.1-2.9-2.1-13.2 uhlí 38.5-1.8 1.6-13.1 měď 4,417-0.6 0.9-6.1 pšenice 4.82 1.4 1.7 2.6 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 246 Kč 5. února vydá ČEZ dvouleté dluhopisy v objemu 50 mil. EUR (1,4 mld. Kč). Jedná se o privátní emisi s kupónem 3 měsíční EURIBOR plus 0,55 %. Připomeňme, že v listopadu loňského roku ČEZ splatil bondy v objemu 411,4 mil. USD z emise 700 mil. USD s kupónem 4,25 % splatné v r. 2022. Zprávu považujeme za neutrální. O2 CR dnes zveřejnila výsledky za 4Q15, které byly celkově v souladu s odhady. Tržby s 9,7 mld. Kč byly mírně (0,1 %) nad odhady (9,6 mld. Kč). Vůči naší projekci to bylo především kvůli vyšším ICT tržbám ve fixních linkách (677 vs. oček. 450 mil. Kč). Tento kladný rozdíl více jak vynahradil slabší mobilní hlasové služby (2,25 vs. oček. 2,33 mld. Kč). Lehce vyšší je pak i EBITDA (2,63 vs. oček. 2,54 mld. Kč) a čistý zisk (1,35 vs. oček. 1,29 mld. Kč). Vzhledem k absolutní výši je pak relativní rozdíl na čistém zisku vůči tržnímu odhadu 5 %. Managementem navržená hrubá dividenda je 16 Kč na akcii (6,3% hrubý div. výnos), což odpovídá odhadu trhu 16,1 Kč/akcii a je lehce pod naším očekáváním (17,8 Kč). Tento návrh podléhá ještě schválení valnou hromadou, které je však očekáváno. Celkově hodnotíme informace jako neutrální a splňující dříve zveřejněné cíle. mil. Kč. IFRS kons. 4Q15 r/r Oček. JTB 4Q15 Oček. TRH Tržby 9 702 0,4 % 9 628 9 628 EBITDA 2 625 12,4 % 2 565 2 535 EBITDA marže 27,1% 2,8 p.b. 26,6% EBIT 1 754 31,7 % 1 655 1 635 Čistý zisk 1 350 33,2 % 1 308 1 285 DPS (Kč) 16,0 23,1 %* 17,8 16,1 Div. výnos (%) 6,3 % - 7,1 % 6,4 % Zdroje: O2 CR a J&T Banka *srovnání s 13 Kč dividendou za nerozdělenou společnost O2 CR O2 CR dnes ještě oznámilo, že faktické spuštění zpětného odkupu akcií bude zahájeno 28.1.2016. Jen připomínáme, že společnost hodlá odkoupit v první tranši max. 4 % kapitálu do dvou let. Celkově O2 CR hodlá vykoupit až 10 % kapitálu nebo 8 mld. Kč za pět let při ceně 10-297 Kč za akcii. Zpráva je neutrální, protože odpovídá dřívějším odhadům. Nicméně samotná dodatečná poptávka na trhu od konce ledna je fakticky mírně pozitivním faktorem. VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč) VIG reportovala za minulý rok hrubé předepsané pojistné na konsolidované bázi na úrovni 9,2 mld. EUR, což je v souladu s našimi odhady. Meziroční pokles je způsoben snížením objemu prodaného jednorázového životního pojištění v důsledku nízkých úrokových sazeb. Pravidelně placené životní pojištění zaznamenalo nárůst o 2,3 % r/r, podobně jako neživotní pojištění (+2 % r/r). Z regionálního pohledu jsou hlavními tahouny růstu Rumunsko, které se po problémech a restrukturalizaci aktivit v minulých letech vrátilo k rychlému růstu (+25 % r/r) a také pobaltské státy, kde se VIG dostal prostřednictvím akvizic mezi největší hráče na trhu. Čísla jsou pro nás bez jakéhokoliv překvapení a vzhledem k tomu, že žádné další informace nebyly zveřejněny a společnost ani nepořádá konferenčního hovor, neočekáváme výraznější reakci akcií. mil. EUR 2015 2014 r/r oček. J&T Hrubé předepsané pojistné (nekons.) 9 232 9 374-1,5% 9 193 Životní pojištění 4 018 4 267-5,8% 4 020 Pojištění majetku 4 817 4 721 2,0% 4 773 Zdravotní pojištění 398 386 2,9% 400 Zdroj: VIG, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Stock neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Stock Spirits v dnešním oznámení uvedl, že prodeje ve 4Q byly v souladu s očekáváním a provozní zisk na úrovni EBITDA by měl být v horní polovině dříve uvedeného rozpětí 50 54 mil. EUR. Společnost v současné době provádí kompletní revizi svých aktivit v Polsku i celkové strategie. Více informací k této revizi, stejně jako informace k plánované alokaci kapitálu společnost oznámí spolu s výsledky za celý rok 10. března 2016. Ačkoliv jsou uvedené informace v souladu s předchozím výhledem, mohly by pro investory přinést určité uklidnění po předchozí sérii negativních překvapení. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Siemens (+) USA EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,002 (-0.7%) 9,736 (-0.3%) 5,877 (-0.4%) Siemens dnes ráno oznámil výsledky (EPS 1,8 EUR, oček. 1,363), které překonaly očekávání trhu a zvyšuje výhled na tento rok. Dow Jones S&P500 Nasdaq 15,885 (-1.3%) 1,877 (-1.6%) 4,518 (-1.6%) Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 19,340 (+1.4%) 1,717 (-0.1%) 38,031 (nezměněn) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 59-0.8 0.7 59 59 1 0.1 Prodat 1.8 USD (45 Kč) 20-8-2015 ČEZ 381-0.4-0.2 379 386 218 8.7 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 720 0.9 8.2 713 720 100 4.0 Prodat 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 78 0.3 1.4 78 79 0 0.0 Koupit 86 Kč 30-9-2015 Kofola 486 0.5-0.8 486 486 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 2-12-2015 KB 4,853 0.0 2.2 4,852 4,949 156 6.3 Koupit 6 000 Kč 6-5-2015 NWR 0.06 0.0-14.3 0.06 0.07 0 0.0 Prodat V revizi 2-9-2014 O2 CR 252 0.4 2.6 250 255 10 0.4 Držet 246 Kč 14-1-2016 Pegas 718 2.5-0.5 693 718 7 0.3 Koupit 796 Kč 25-9-2015 PM ČR 12,090 1.4 1.8 11,949 12,090 14 0.6 Koupit 11 622 26-8-2015 PLG 208 0.0 0.2 208 208 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 43-3.1-0.9 43 44 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 610 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 161 1.6 1.3 158 162 11 0.4 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 590-4.1-3.3 589 620 13 0.5 Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) 19-6-2015 PX Index 884-0.3 1.8 - - 530 21 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 98.10 101.10-0.43 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 101.00 101.00 3.90 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 100.00 102.00 0.94 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 100.00 103.00 1.98 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 99.50 101.50 4.23 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 102.50 104.50 4.41 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 101.00 101.00 5.18 % CPI 5.85%/2018 1000 EUR 16.4.2018 102.25 104.25 3.83 % EPH 4.20%/2018 1000 EUR 29.6.2018 98.00 100.00 4.20 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 101.50 103.50 4.79 % EPH 4.20%/2018 1000 CZK 30.9.2018 98.00 100.00 4.20 % JTSEC 6.25%/2018 3 000 000 CZK 22.10.2018 101.50 103.50 4.92 % JTFG V 5.25%/2018 1000 EUR 12.12.2018 100.50 102.50 4.31 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 98.00 101.00 6.08 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 101.00 103.00 4.49 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 6.00 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 7.12.2021 71.05 73.05 5.51 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 26/1/16 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby - - 1,35% 1,35% 26/1/16 15:00 USA Ceny nemovitostí 11/15-5,6% r/r 5,5% r/r 26/1/16 16:00 USA Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 01/15-96,5 96,5 26/1/16 7:00 ČR O2 CR: Návrh dividendy 07/07 17.8 Kč - 13 Kč 26/1/16 7:00 ČR O2 CR: Výsledky za 4Q15 4Q15 1.3 mld. Kč - 1.0 mld. Kč 26/1/16 8:00 ČR VIG: Nekonsolidované pojistné za rok 2015 07/07 9 193 mil. Kč - 9 374 mil. Kč 26/1/16 - - 3M - - USD 1.75 USD 7.73 26/1/16 - - Apple - - USD 3.23 USD 9.21 26/1/16 - - AT&T - - USD 0.63 USD 2.47 26/1/16 - - Capital One Financial - - USD 1.62 USD 7.32 26/1/16 - - Corning - - USD 0.32 USD 1.20 26/1/16 - - Du Pont - - USD 0.26 USD 3.01 26/1/16 - - Freeport-McMoran - - USD -0.15 USD 0.45 26/1/16 - - Johnson & Johnson - - USD 1.42 USD 5.74 26/1/16 - - Lockheed Martin - - USD 2.94 USD 11.49 26/1/16 - - Minnesota Mining & Mfg - - USD 1.75 USD 7.73 26/1/16 - - Procter & Gamble - - USD 0.98 USD 3.93 26/1/16 - - Philips Electronics - - EUR 0.41 EUR 0.64 26/1/16 - - Siemens - - EUR 1.33 EUR 6.37 26/1/16 - - O2 Czech Republic - - CZK 3.96 CZK 15.18 26/1/16 - - Sears, Roebuck - - USD -0.25 USD -0.41 26/1/16 - - Sprint Nextel - - USD -0.25 USD -0.41 27/1/16 16:00 USA Prodeje nových domů 12/15-500k 490k 27/1/16 - - Texas Instruments - - USD 0.72 USD 2.91 27/1/16 - - Biogen Idec - - USD 4.07 USD 15.34 27/1/16 - - Boeing - - USD 1.25 USD 8.80 27/1/16 - - ebay - - USD 0.50 USD 2.37 27/1/16 - - EMC - - USD 0.65 USD 1.34 27/1/16 - - Juniper Networks - - USD 0.59 USD 1.26 27/1/16 - - Norfolk Southern - - USD 1.27 USD 5.62 27/1/16 - - Qualcomm - - USD 0.90 USD 3.82 27/1/16 - - United Technologies - - USD 1.52 USD 7.10 27/1/16 - - Facebook - - USD 0.68 USD 0.99 27/1/16 - - Banco Santander - - EUR 0.11 EUR 0.47 27/1/16 - - Novartis - - USD 1.22 USD 3.50 27/1/16 - - STMicroelectronics - - USD 0.05 USD 0.16 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
27/1/16 - - Bank Zachodni WBK - - PLN 5.78 PLN 25.1 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8