Jednání o brexitu může vyústit v prodloužení termínu

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. ledna 2019 Denní komentář Jednání o brexitu může vyústit v prodloužení termínu Jakub Matějů (420) 222 008 598 j_mateju@kb.cz Dnes to nebude o makroekonomických datech. Kalendáře jsou totiž téměř prázdné. Čeká nás hlavně další dějství brexitového eposu. Předložený plán B schválen nebude, ale chystá se řada poslaneckých dodatků, které by mohly nastavit nový směr. Večerní jednání by se například mohlo stát prvním krokem k prodloužení termínu brexitu. Britský parlament dohodu nepodpoří, klíčový bude dodatek Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Spotřebitelská důvěra 07:45 Led 87 90 88 VB Jednání a hlasování britského parlamentu o plánu B a dodatcích Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Oproti thrilleru brexitu ostatní novinky blednou. Dnes se bude projednávat plán B premiérky Mayové, který nápadně připomíná původní návrh. Je v něm navíc jen nejasný příslib obnovení jednání o irské pojistce s představiteli EU27. Mezi evropskými lídry ale nové kolo jednání neprobouzí nadšení. Navíc není času nazbyt, vyjednání předchozí verze zabralo rok a půl a do data brexitu zbývají dva měsíce. Klíčová bude diskuse o dodatcích, kterými by se vláda musela řídit. Chystá se několik návrhů, mezi nimi má největší podporu tzv. Cooper/Boles, který by umožnil hlasovat o oddálení data brexitu pokud by dohoda nebyla schválena do konce února. Další návrhy se zabývají podobou irské pojistky (která by v představě některých konzervativců měla být jen dočasná), nebo směřují k rozšíření prostoru na diskusi a hlasování o možných variantách vystoupení z EU. Současná pravidla totiž omezují čas jednání na 90 minut a schválení nanejvýš jednoho dodatku. Očekáváme, že předseda parlamentu Bercow vybere k diskusi a hlasování právě dodatek o oddálení data, který bude následně schválen. USD/EUR Euro zpět nad 1,140 USD/EUR 1.145 1.141 1.137 Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 09:00 Pro 3,7 4,1 3,8 USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Pro 0,22 0,27 USA Fed index průmyslové aktivity z Dallasu 15:30 Led -5,1 1,0-2,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 22.01. 23.01. Zdroj: Bloomberg 25.01. 28.01. 1.133 1.129 29.01. Růst peněžní zásoby v prosinci v eurozóně mírně zrychlil. Oproti dřívějším údajům kolem pěti procent je to nízké číslo, které je způsobeno postupným ukončováním programu nákupu aktiv ECB. Také dynamika úvěrů soukromému sektoru lehce posílila. Skrývá však odlišné příběhy, kdy Francie (8 %) či Německo (5,3 %) silně rostou, zatímco Itálie, Nizozemsko, či Španělsko klesají. Kurz eura zatím mírně posiloval a vrátil se zpět nad 1,140 USD/EUR. Spíše než data o peněžní zásobě tomu dopomohlo zúžení úrokového diferenciálu mezi výnosy dolarových a eurových vládních dluhopisů. To bylo důsledkem velkého zájmu v aukci 2letých amerických dluhopisů a také vystoupení prezidenta ECB Draghiho, které zase vedlo k růstu výnosů Bundů. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 29. ledna 2019, 08:17

Koruna ztrácí, smazala své letošní zisky Kurz koruny včera celý den postupně oslaboval. Vyšplhal se až na 25,76 CZK/EUR. Tuto hodnotu jsme naposledy viděli na začátku roku. Koruna tak téměř smazala své letošní zisky. V domácí ekonomice se pro to těžko hledá vysvětlení. Žádná nová makroekonomická data včera zveřejněna nebyla. K výraznému oslabení navíc došlo již při ranním začátku obchodování. Tentokrát nemůžeme vinit ani kurz eura vůči dolaru, ten byl totiž stabilní. Ani polský zlotý a maďarský forint výrazně neztrácely. Trh si tak zřejmě přes víkend přebral události minulého týdne. Podle komunikace členů bankovní rady ČNB totiž vůbec není jasné, jak v únoru rozhodnou o sazbách. Dříve očekávané zvýšení sazeb je ve světle slabého růstu zahraničních cen, skomírající německé poptávky a dalších rizik stále méně pravděpodobné. To pro korunu není povzbudivou zprávou. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.80 4.300 319.5 25.75 4.296 319.0 25.70 4.292 318.5 25.65 4.288 318.0 25.60 4.284 317.5 22.01. 23.01. 25.01. 28.01. 25.55 29.01. 22.01. 23.01. 25.01. 28.01. 4.280 29.01. 22.01. 23.01. 25.01. 28.01. 317.0 29.01. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 29. ledna 2019 2

Technická analýza EUR/CZK: Possibility of a limited pullback towards the hourly channel lower band. (22. ledna 2019, 13:45 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Having dipped below its 200- DMA, EUR/CZK has drifted towards the multi-month up channel and the graphical levels at 25.55/25.50 which also represents the 61.8% retracement of the recovery since February last year and the 76.4% retracement from September. Daily Stochastic is now at a 2Y floor highlighting crucial supports are near. Only in case 25.55/25.50 give way will the down move extend towards 25.40/30, the 76.4% retracement of the up move with next support at last year trough near 25.10/25.00. Shorter term holding above 25.55/25.50, a recovery looks on cards towards 25.75, the 200-DMA. Multimonth down sloping trend near 26.05/26.09, also the high of November 2018 will be a near term resistance for EUR/CZK. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: rebounding towards the upper part of the range. (28. ledna 2019, 9:17 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD EUR/USD has eventually defended the upsloping trend drawn since 2017 near 1.1285, also the low formed earlier in January. Only if this gives way will EUR/USD revisit the next crucial support at 1.1187/20, the 61.8% retracement from 2017. Median of the daily descending channel near 1.15/1.1515 will be a shortterm resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 29. ledna 2019 3

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Germany France Euro area Eurogroup ZEW Survey Current Situation Business Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI IFO Business Climate G5 Monday 21 January Tuesday 22 January Wednesday 23 January Thursday 24 January Friday 25 January Euro area Jan 45.3 45.8 43 Jan 102 103 102 Jan P 51.4 51.6 51.4 Jan 101.0 101.2 100.6 ZEW Survey Expectations Manufacturing Confidence Markit Eurozone Services PMI IFO Expectations Jan -17.5-16.6-18.2 Jan 104 104 103 Jan P 51.2 52.5 51.4 Jan 97.3 97.8 97.1 Markit Eurozone Composite PMI IFO Current Assessment Jan P 51.1 52 51.4 Jan 104.7 104.9 104.2 ECB Main Refinancing Rate Jan-24 0 0 0 France ECB Marginal Lending Facility Total Jobseekers Jan-24 0.25 0.25 0.25 4Q 3456.8 3370 -- ECB Deposit Facility Rate Jan-24-0.4-0.4-0.4 Germany Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jan P 51.5 51.6 51.4 Markit Germany Services PMI Jan P 51.8 52.5 52.0 Markit/BME Germany Composite PMI Jan P 51.6 52.2 51.9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg France Markit France Manufacturing PMI Jan P 49.7 51 49.8 Markit France Services PMI Jan P 49.0 52.5 49.5 Markit France Composite PMI Jan P 48.7 52.3 50.7 Prime Minister to present her updated Brexit plan to Parliament Average Weekly Earnings 3M/YoY CBI Trends Total Orders CBI Retailing Reported Sales Nov 3.3 3.3 3.3 Jan 8. 5 Jan -13. 0 Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CBI Trends Selling Prices CBI Total Dist. Reported Sales Nov 3.3 3.3 3.3 Jan 14. 10 Jan 10. -- ILO Unemployment Rate 3Mths CBI Business Optimism Nov 4.1 4.1 4.1 Jan -16. -25 PSNB ex Banking Groups/GBPbn Dec 7.2b 1.7 2.3b Existing Home Sales MoM Durable Goods Orders Dec 1.9-1.3-0.9 Dec P -- 3.9 -- Existing Home Sales Durables Ex Transportation Dec 5.32m 5.25m 5.27m Dec P -- 0.4 -- Cap Goods Orders Nondef Ex Air Dec P -- -0.3 -- Trade Balance Dec -737.3b 0.7bn -35.3b Trade Balance Adjusted Dec Exports YoY -492.2b -373.4bn -290.7b Dec 0.1-1.1-1.9 Imports YoY United Kingdom United States Japan Dec 12.5 3 4 BOJ Policy Balance Rate Dec-23-0.1-0.1 -- BOJ 10-Yr Yield Target Jan-23 0 0 -- 29. ledna 2019 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Retail Sales YoY Dec 8.1 8 8.1 Retail Sales YTD YoY Dec 9.1 9 9 Industrial Production YoY Dec 5.4 5.3 5.3 Industrial Production YTD YoY Dec 6.3 6.2 6.2 Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Dec 5.9 5.9 6 Property Investment YoY Dec 9.7 7 -- GDP YoY Monday 21 January Tuesday 22 January Wednesday 23 January Thursday 24 January Friday 25 January China 4Q 6.5 6.4 6.4 GDP YTD YoY 4Q 6.7 6.6 6.6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Poland Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Unemployment Rate Dec -2.7 16.5 16.5 Dec 1.1 2.3 2.1 Dec 5.7 5.9 5.8 Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Dec 8.2 8.2 8 Dec 8.8 8.9 8.6 Retail Sales Real YoY Dec 6.9 7 7.2 Other Countries Monday 21 January Tuesday 22 January Wednesday 23 January Thursday 24 January Friday 25 January Europe LatAm Mexico Brazil Mexico Unemployment Rate SA IBGE Inflation IPCA-15 MoM Economic Activity IGAE YoY Dec 3.3 3.34 -- Jan -0.16 0.31 -- Nov 2.92 0.4 -- Unemployment Rate NSA IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI YoY Dec 3.26 3.12 -- Jan 3.86 3.78 -- Jan-15 4.66 4.52 -- Bi-Weekly CPI Jan-15-0.06 0.11 -- Bi-Weekly Core CPI Asia Pacific Jan-15 0.07 0.21 -- Taiwan South Korea Taiwan South Korea Export Orders YoY GDP SA QoQ Industrial Production YoY BoK 7-Day Repo Rate Dec -2.1-5.6-3.5 4Q P 0.6 0.2 0.6 Dec 2.09-0.8-1.4 Jan-24 1.75 1.75 1.75 GDP YoY 4Q P 2 2.4 2.3 Taiwan Unemployment Rate Dec 3.69 3.7 -- Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka 29. ledna 2019 5

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 28. 01. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 18 výnos od 31. 12. 18 CZK/EUR 25,77 0,4 % 0,1 % 0,1 % 0,1 % CZK/USD 22,53 0,1 % 0,2 % 0,3 % 0,3 % USD/EUR 1,144 0,3 % -0,1 % -0,1 % -0,1 % USD/JPY 109,3 0,0 % -1,0 % -0,4 % -0,4 % USD/CNY 67,45-0,1 % -1,9 % -1,9 % -1,9 % GBP/USD 1,317-0,1 % 3,7 % 3,3 % 3,3 % GBP/EUR 0,868 0,3 % -3,6 % -3,4 % -3,4 % CHF/EUR 1,133 0,0 % 0,6 % 0,7 % 0,7 % CHF/USD 0,991-0,2 % 0,7 % 0,8 % 0,8 % NOK/EUR 9,736 0,2 % -2,5 % -1,7 % -1,7 % SEK/EUR 10,36 0,3 % 1,0 % 1,9 % 1,9 % PLN/EUR 4,294 0,2 % -0,2 % 0,1 % 0,1 % PLN/USD 3,755-0,1 % -0,2 % 0,3 % 0,3 % HUF/EUR 317,4-0,1 % -1,2 % -1,1 % -1,1 % HUF/USD 277,6-0,3 % -1,1 % -0,9 % -0,9 % RUB/EUR 75,77 0,7 % -4,9 % -4,6 % -4,6 % RUB/USD 66,27 0,4 % -4,7 % -4,4 % -4,4 % TRY/EUR 6,104 1,5 % 1,0 % 0,7 % 0,7 % TRY/USD 5,335 1,3 % 1,1 % 0,8 % 0,8 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 28. 01. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,76-0,1 25,8 227,6-6,3 CZGB 5Y 1,68-1,0-7,9 197,6-1,3 CZGB 10Y 1,83-1,0-11,2 161,3-2,3 GER 2Y -0,52 6,2 8,9 GER 5Y -0,29 0,3 1,9 GER 10Y 0,22 1,3-2,4 UST 2Y 2,59 0,0 7,4 311,0-6,2 UST 5Y 2,58 0,0 2,6 287,4-0,3 UST 10Y 2,74 0,0 2,6 252,6-1,3 PLGB 2Y 1,50 13,1 14,3 201,8 6,9 PLGG 5Y 2,19-1,4-8,3 248,6-1,7 PLGB 10Y 2,81-0,9-1,3 259,4-2,2 HUGB 3Y 1,12-0,6-5,5 164,3-6,8 HUGB 5Y 2,31-0,3-9,3 260,2-0,6 HUGB 10Y 2,80-0,3-14,8 258,2-1,6 Světové trhy IRS poslední závěr 28. 01. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,08 1,0 4,0 223,1 1,5 CZK 5Y 1,94 2,0 10,8 176,5 2,0 CZK 10Y 1,93 1,8 15,5 118,8 1,7 EUR 2Y -0,16-0,5 1,9 EUR 5Y 0,17 0,0-2,6 EUR 10Y 0,74 0,0-7,6 USD 2Y 2,73-1,4 5,6 288,5-1,0 USD 5Y 2,66-1,8 3,8 248,4-1,8 USD 10Y 2,77-2,0 1,3 203,1-2,0 PLN 2Y 1,78-1,0-4,2 193,3-0,5 PLN 5Y 2,05-2,7-7,5 188,0-2,7 PLN 10Y 2,40-3,5-9,3 166,3-3,6 HUF 2Y 0,87-0,2-4,3 102,8 0,2 HUF 5Y 1,67 2,3 11,5 149,8 2,3 HUF 10Y 2,31 2,1 7,1 156,9 2,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,70 2,00 2,07 1,93 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,22 0,74 USD (horní limit) 2,50 2,39 2,75 2,72 2,77 JPY 0,10-0,35 0,07-0,01 0,16 GBP 0,75 0,70 0,92 1,13 1,45 CHF -0,75-0,83-0,70-0,57 0,26 NOK 0,75 0,80 1,26 1,60 2,12 SEK -0,25-0,25-0,08 0,07 1,06 HUF 0,90 0,03 0,15 0,88 2,32 PLN 1,50 1,28 1,62 1,78 2,41 RUB 8,25 7,80 8,56 7,78 7,02 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 29. ledna 2019 6

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 28. 01. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 18 výnos od 31. 12. 18 US Dow Jones 24 528-0,8 % 6,4 % 5,1 % 5,1 % US S&P 500 2 644-0,8 % 6,4 % 5,5 % 5,5 % US Nasdaq 7 086-1,1 % 7,6 % 6,8 % 6,8 % Euro STOXX 50 3 137-0,8 % 5,0 % 4,5 % 4,5 % CAC 40 - Francie 4 889-0,8 % 4,5 % 3,3 % 3,3 % DAX - Německo 11 210-0,6 % 6,2 % 6,2 % 6,2 % UK FTSE 100 6 747-0,9 % 0,2 % 0,3 % 0,3 % PX - Česko 1 025 0,2 % 3,9 % 3,9 % 3,9 % WIG20 - Polsko 2 371-1,2 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % BUX - Maďarsko 41 332 0,9 % 5,6 % 5,6 % 5,6 % SAX - Slovensko 332 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % BET - Rumunsko 7 006-0,7 % -5,5 % -5,1 % -5,1 % RTS - Rusko 1 179 0,0 % 10,6 % 10,3 % 10,3 % ISE 100 - Turecko 101 290-0,5 % 12,0 % 11,0 % 11,0 % Nikkei 225 - Japonsko 20 649-0,6 % 3,2 % 3,2 % 3,2 % Hang Seng - Hong Kong 27 577 0,0 % 8,1 % 6,7 % 6,7 % Shanghai - Čína 2 597-0,2 % 4,1 % 4,1 % 4,1 % PX poslední závěr 28. 01. 19 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 84,5-0,6 % 0,0 % 3,7 % CME 70,9-2,2 % -5,5 % 13,8 % -27,9 % ČEZ 552,0 0,4 % 2,6 % 3,2 % 5,6 % Erste Group Bank 787,4 0,6 % 3,9 % 5,4 % -21,3 % Kofola ČeskoSlovensko 289,0-0,3 % 0,0 % 2,1 % -30,9 % Komerční banka 884,0 0,5 % -1,0 % 4,4 % -3,7 % Moneta Money Bank 73,2 0,4 % -1,5 % 1,0 % -12,4 % 02 Czech Republic 242,5 0,6 % 0,2 % 0,6 % -14,6 % Pegas Nonwovens 832,0-0,5 % -1,2 % 3,2 % -4,4 % Philip Morris Czech Republic 14420 0,6 % -0,4 % 2,4 % -14,6 % Stock Spirits Group 64,8-0,3 % 0,0 % 5,5 % -26,3 % Vienna Insurance Group 553,0-0,6 % 1,0 % 4,9 % -23,3 % PX poslední závěr 28. 01. 19 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 84,5 89,0 62,5 19714 2,0 % CME 70,9 98,5 62,0 124935 14,5 % ČEZ 552,0 590,0 491,0 124829 4,9 % Erste Group Bank 787,4 1057,9 710,4 139001 14,9 % Kofola ČeskoSlovensko 289,0 426,0 267,0 1405 0,7 % Komerční banka 884,0 975,0 812,5 159805 11,9 % Moneta Money Bank 73,2 86,3 71,3 1206715 8,9 % 02 Czech Republic 242,5 289,8 216,5 110727 5,6 % Pegas Nonwovens 832,0 940,0 798,0 1387 8,4 % Philip Morris Czech Republic 14420 18 060 13 980 300 3,1 % Stock Spirits Group 64,8 88,6 55,2 7433 2,6 % Vienna Insurance Group 553,0 727,0 512,0 995 1,1 % Komodity poslední závěr 28. 01. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 18 výnos od 31. 12. 18 Ropa Brent (USD/barel) 59,5 0,0 % 14,6 % 11,8 % 11,8 % Ropa WTI (USD/barel) 52,0-2,8 % 14,7 % 14,5 % 14,5 % Zlato (USD/trojská unce) 1303,4 0,0 % 1,7 % 1,6 % 1,6 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,7 0,0 % 2,3 % 1,6 % 1,6 % Měď (USD/t) 5979,0-1,0 % -0,1 % 0,5 % 0,5 % Hliník (USD/t) 1867,0-2,8 % 1,2 % 1,1 % 1,1 % Olovo (USD/t) 2078,0-1,5 % 0,8 % 2,8 % 2,8 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 177,5-1,8 % 3,8 % 4,5 % 4,5 % Emisní povolenky (EUR/t) 22,8-4,8 % -8,8 % -8,8 % -8,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 49,1-1,8 % -10,1 % -10,1 % -10,1 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 29. ledna 2019 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 29. ledna 2019 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 29. ledna 2019 9