Finanční síla na energetickém trhu Jakub Ţidoň, Energy Derivatives sales Konference: Hospodaření s energií v podnicích, 20.10.2011
Obsah prezentace 1. Proč zajišťovací deriváty na elektřinu či plyn? 2. Zajištění cen energií tzv. finanční elektřina 3. Základní charakteristiky zajištění cen elektřiny 4. Vývoj cen základních energií
Co je to hedging? Hedging je aktivní využívání finančních instrumentů k ochraně stávajících nebo budoucích pozic proti riziku fluktuace finančních trhů Zajišťovat neznamená spekulovat - nezajištěná pozice je forma spekulace.
Proč firmy hedging pouţívají? HODNOTA TRŢNÍCH PROMĚNNÝCH JE OVLIVNĚNA FAKTORY, KTERÉ JSOU MIMO KONTROLU VĚTŠINY SPOLEČNOSTÍ Fluktuace trţních kurzů působí na marţe podniku Výše marţe ovlivňuje konkurenceschopnost Konkurenceschopnost ovlivňuje trţní podíl Podíl na trhu ovlivňuje ziskovost
Jaké formy hedgingu banka nabízí? Základní rizika, která se zajišťují, jsou následující: Měnové zajištění rizik plynoucích z pohybu měnových kurs Úrokové rizika vyplývající z pohybu úrokových měr FRA, IRS, opce, atd. Komoditní tady to vše začalo (agro-komodity), dnes i ropa, diesel, neželezné kovy nebo nově také elektřina a plyn
EUR/MWh Vývoj cen elektřiny zvýšená volatilita Nejvyšší ceny dosaženy v červenci 2008 od té doby spíše pokles, ale do budoucna se čeká růst cen elektřiny 100 Vývoj ceny elektřiny 90 80 70 60 50 40 únor 07 květen 07 Zdroj: Bloomberg srpen 07 listopad 07 únor 08 květen 08 srpen 08 listopad 08 únor 09 květen 09 srpen 09 listopad 09 únor 10 květen 10 srpen 10 listopad 10 únor 11 květen 11 srpen 11
Čím je elektřina tak zvláštní? Sice jde o klasické finanční deriváty, ale: Elektřina se nedá skladovat když třeba koupím více nafty, zůstane mi holt v sudu, u elektřiny tohle nefunguje Nejdůleţitější je odběrový diagram z pohledu ceny diagramu by každá firma chtěla vyrábět/spotřebovávat stejné množství 24 hodin denně. a nejdraţší jsou odchylky ve spotřebě buď je platím rovnou v ceně nebo ex-post při vyšším/nižším odběru
Cenu elektřiny si lze zajistit Jak finanční derivát (forward) na elektřinu funguje? Finanční derivát na elektřinu bez elektřiny (=bez fyzické dodávky) V kombinaci s nákupem fyzické elektřiny splňuje 2 zákl. klientské požadavky jistotu a flexibilitu Cílová skupina firem/klientů podniky s velkou spotřebou elektřiny Např.: Možný nárůst cen elektřiny by byl kompenzován pozitivní bilancí derivátové operace
Moţnosti nákupu (očima ČS) Nákup fyzické elektřiny 3 základní moţnosti: 1. Nákup celého (ročního) diagramu od dodavatele obvykle s nějakým předstihem před spotřebou fyzické elektřiny 2. Vyskládat si diagram pomocí kombinace ročních, kvartálních, měsíčních a spotových kontraktů si koupit celý diagram. Možno si nakupovat sám či vytendrovat marži od dodavatele 3. Nákup elektřiny na spotu podobně jako u první varianty se jedná o extrém, nicméně postupem času bude stále oblíbenější je levnější a flexibilnější Cílová varianta?
Současné moţnosti pouţití derivátů Zvaţujete nákup elektřiny Pouţití forwardu v momentě, kdy klient elektřinu nakupuje na rok dopředu, je moţné si zajistit cenu pomocí fin. derivátu (forwardu). Ten musí být uzavřen před samotným nákupem fyzické elektřiny. Příklad: zvaţuji nákup elektřiny na rok 2011 či 2012, ale nevím, kolik přesně ji budu potřebovat. Nebo si třeba nejsem jistý, jestli cena ještě neklesne a tudíţ se nechci vázat nákupem fyzické elektřiny, ze kterého uţ poté nemůţu vycouvat a následně pak participovat na niţší ceně. Finanční derivát prodat naproti tomu můţu kdykoliv. Pouţití swapu klient se rozhodne nakupovat elektřinu na spotovém (day-ahead) trhu. V tom případě se přímo nabízí moţnost si cenu dopředu zajistit pomocí finančního derivátu (swapu). Spotová cena je samozřejmě více volatilní (proto se nabízí moţnost zajištění ceny derivátem), ale zároveň se nemusím starat o odchylky ve spotřebě, protoţe na den (= day-ahead) dopředu vím téměř přesně, kolik elektřiny budu potřebovat. Elektřinu uţ máte nakoupenou Tato varianta počítá s jiţ nakoupenou elektřinou (včetně dohodnuté/zafixované ceny) a pomocí finančního derivátu máte moţnost restrukturalizovat cenu kontraktu v jednotlivých obdobích, např. draze nakoupená fyzická elektřina na 2011 se dá rozprostřít na dva roky (2011 a 2012), kdy platím průměrnou cenu.
Co vám přinese zajištění finančním derivátem? Výhody finančního derivátu Sníţení volatility nákladové poloţky Energie spotřeba elektřiny tvoří velkou část firemních nákladů Vetší flexibilita při nákupu elektřiny finanční deriváty ze své podstaty nabízejí několik možností jak reagovat na vývoj ceny elektřiny Zajištění ceny bez nutnosti odhadovat skutečnou spotřebu elektřiny odchylky ve spotřebě nemají přímý vliv na cenu zajištění Usnadňují plánování cash flow zajištěná cena znamená stabilitu a lepší kontrolu nákladů Nenáročný na změny při nákupu finančního derivátu není žádná podmínka měnit dodavatele elektřiny či měnit způsob nákupu elektřiny ------------------------------------------------------------------------------------------------ Dodávku fyzické elektřiny ale suplovat neumí!
Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Relativní vývoj cen komodit Ceny elektřiny se oddělily od vývoje ceny ropy, mnohem více kopírují vývoj cen plynu a uhlí je to logické, nejvíce elektřiny se vyrobí právě z těchto komodit. 160 145 % 130 115 100 85 70 Base Cal12 Peak Cal 12 Gas Brent oil Coal Zdroj: Bloomberg
Jak vzniká cena elektřiny Velkoobchodní ceny elektřiny v ČR i přes vznik burzy (PXE) stále orientované na Německo Tzv. pricing principle aneb jak zhruba vzniká cena elektřiny? Zdroj: odhady ČS Černé uhlí je v Německu z 50% nejdůležitější zdroj pro stanovení ceny elektřiny povolenka je tedy nedílnou součástí 16. 2. 2011 strana 13
Výhled na cenu elektřiny II. Sledujeme zejména nákladovou stranu ceny elektřiny 2009 2010 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e Cena uhlí (USD/t.) 125 84 98 105 110 115 117 Efektivnost paliva (%) 35% 35% 36% 36% 36% 36% 36% Kalorická hodnota (MWh/t.) 7,1 7,1 7,1 7,1 7,1 7,1 7,1 Náklady na palivo - uhlí (EUR/MWh) 35,9 23,7 27,9 30,1 32,0 33,3 33,8 Ceny emisní povolenky (EUR/t.) 19 14 15 17 23 24 25 Emisní faktor (tco2/mwh) 0,96 0,96 0,94 0,92 0,9 0,88 0,86 Náklad emisní povolenky (EUR/MWh) 18,2 13,4 14,1 15,6 20,7 21,1 21,5 Další náklady (EUR/MWh) 7,7 7,7 7,9 8,0 8,2 8,3 8,5 Dopravní náklady (EUR/MWh) 4,2 4,2 4,3 4,4 4,5 4,5 4,6 Jiné variabilní náklady (EUR/MWh) 3,5 3,5 3,6 3,6 3,7 3,8 3,9 Clean dark spread = zisk (EUR/MWh) 10,0 4,0 4,0 4,0 5,0 7,0 8,0 EUR/USD 1,39 1,41 1,39 1,38 1,35 1,35 1,35 CZK/EUR 26,4 24,9 23,5 22,3 22,3 22,3 22,3 Ptůměrná cena elekktřiny EEX (EUR/MWh) 71,8 48,9 53,9 57,8 65,8 69,7 71,8 Rozdíl oproti cenám na PXE (EUR/MWh) 0,0 0,0 1,5 1,5 1,0 0,5 0,0 Zdroj: Erste Group odhady Naše dlouhodobá prognóza je postavena na ceně uhlí USD 110-120/t. a CO2 EUR 25/t. to implikuje cenu elektřiny EUR 70-75/MWh
Děkujeme za pozornost Jakub Ţidoň e-mail: jzidon@csas.cz Petr Lojka e-mail: plojka@csas.cz tel.: + 420 224 995 340 tel.: + 420 224 995 529