Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě

Transkript

1 Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě 8 7 Realita Prognózy I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 I/11 Vzdělávací prezentace, Kamila Koprnická, červen

2 Cenová stabilita Je hlavním cílem centrální banky (CB) V ČR definuje roli CB jako strážce cenové hladiny přímo Ústava Cenovou stabilitou rozumíme mírný růst cenové hladiny Základním měřítkem cenové hladiny je tzv. index spotřebitelských cen CB vyspělých ekonomik cílují růst tohoto indexu kolem 2 % 2 % ČNB Proč není cílem CB nulový růst cenové hladiny? 2

3 Různé cesty k cenové stabilitě (i) Fixování měnového kurzu Fixní kurz funguje jako dovozce zahraniční cenové stability do domácí ekonomiky; např. Dánsko, Pobaltské státy Řízení množství peněz v oběhu Snaha o pouze mírný růst množství peněz v oběhu, který odpovídá potřebám ekonomiky; využíváno především v minulosti; ČNB do roku 1997 Cílování inflace Dosahování mírného růstu cen skrze vhodné nastavení úrokových měr; ČNB od roku

4 Různé cesty k cenové stabilitě (ii) Každá z cest má svá úskalí a neexistuje univerzální recept Různé země volí různé cesty kvůli odlišným podmínkám: Při rozhodování o nastavení měnové politiky je důležité brát v potaz to, zda je země velká či malá, zda je spíše uzavřenou či otevřenou ekonomikou, zda má rozvinutý finanční systém, atp. Česká republika si k dosahování cenové stability zvolila v roce 1997 cílování inflace 4

5 Vybraní cílovači inflace Která z CB a kdy začala poprvé používat režim měnové politiky cílování inflace? 5

6 Jak funguje cílování inflace? Ekonomika je průběžně vystavována šokům, které mají vliv na vývoj cenové hladiny, resp. inflaci. Snahou ČNB je udržet inflaci na úrovni kolem 2 %, a to prostřednictvím změn v úrokových sazbách REAKCE EKONOMIKY INFLACE 2 % EKONOMICKÉ ŠOKY PROGNÓZA HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY 6

7 Inflační cíl Představuje výši inflace, která je vhodná pro ekonomiku Může se lišit napříč zeměmi i v čase Důležité je veřejné vyhlášení cíle CB s dostatečným předstihem, aby se subjekty na trhu mohly přizpůsobit Inflační cíl ovlivňuje očekávání firem i spotřebitelů. INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY Zkuste zjistit, jaké inflační cíle mají na Novém Zélandu, ve Velké Británii, Švédsku, Polsku, Rumunsku, na Filipínách nebo v Chile. REAKCE EKONOMIKY 2 % HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY PROGNÓZA 7

8 Inflační cíl ČNB cíl 12/98 cíl 12/99 cíl 12/00 Pro období od 1998 do 2001 byla stanovena sekvence cílů pro čistou inflaci (modře) Mezi roky 2002 a 2005 bylo zavedeno klesající cílové pásmo pro celkovou inflaci (červeně) V období od 2006 do 2009 byl platný bodový cíl ve výši 3 % pro celkovou inflaci Od roku 2010 až do přijetí eura bude ČNB cílovat celkovou inflaci ve výši 2 % cíl 12/01 cílové pásmo bodový cíl 3% bodový cíl 2% -2 1/98 1/00 1/02 1/04 1/06 1/08 1/10 Z jakých důvodů dochází ke změně inflačního cíle? 8

9 Plnění inflačního cíle ČNB celková inflace čistá inflace cíl 12/98 cíl cíl 12/00 12/99 cíl 12/01 cílové pásmo bodový cíl 3% bodový cíl 2% -2 1/98 1/00 1/02 1/04 1/06 1/08 1/10 V průměru jsou inflační cíle naplňovány, často však sledujeme tzv. podstřelení nebo nadstřelení cíle Uveďte důvody, proč dochází k odchylkám inflace od inflačního cíle? 9

10 Ekonomické šoky Obecně rozlišujeme dva typy ekonomických šoků 1. Šoky působící z vnějšího prostředí např. náhlé změny světových cen surovin, změna poptávky po českém vývozu 2. Šoky působící z vnitřního prostředí např. změny daní, přírodní katastrofy, fiskální šoky ČNB není schopna nebo ochotna plně kompenzovat všechny šoky. INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY 2 % Vymyslete další příklady šoků, které dopadají na ekonomiku. Příkladem jakého šoku je světová finanční a ekonomická krize? REAKCE EKONOMIKY HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY PROGNÓZA 10

11 Prognóza Analýza budoucího ekonomického vývoje Sestavuje na základě expertní znalosti ekonomůčnb Využívá modelový aparát Výstupem prognózy je očekávaný vývoj inflace, úrokových sazeb a dalších veličin v následujících dvou letech ČNB sestavuje prognózu 4x ročně Prognóza představuje vodítko pro rozhodování BR. INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY Jaký je podle Vás nejdůležitější časový horizont pro rozhodování ČNB? REAKCE EKONOMIKY 2 % PROGNÓZA HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY 11

12 Výstupy prognózy ČNB 8 6 Inflace Horizont měnové politiky HDP 4 4 Inflační cíl II/08 III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV -6 II/08 III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 6 5 3M PRIBOR Měnový kurz CZK/EUR II/08 III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV 20 II/08 III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Podobu aktuální prognózy naleznete na adrese: 12

13 Hlasování bankovní rady BR pravidelně hlasuje o tom, zda zvýšit, snížit, či ponechat základní úrokové sazby ČNB Ročně probíhá zpravidla 8 měnových zasedání Členové BR se rozhodují o svém hlasu na základě prognózy a vnímání jejích rizik Rozhodnutí BR, aktuální prognóza a její rizika jsou veřejně představeny na tiskové konferenci. INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY 2 % V jaké situaci by podle Vás měla BR zvýšit úrokové sazby a v jaké situaci naopak snížit? REAKCE EKONOMIKY HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY PROGNÓZA 13

14 Reakce ekonomiky (i) Změna úrokových sazeb CB ovlivňuje ekonomiku různými cestami, tzv. transmisními kanály Transmisní kanály přenáší impuls vyslaný změnou sazeb, přes reálnou ekonomiku až k inflaci Síla i rychlost přenosu tohoto impulsu je různá v závislosti na podmínkách dané země, zároveň se může měnit v čase Tyto kanály se opírají o přirozené ekonomické chování firem a spotřebitelů Ekonomika představuje živý, neustále se vyvíjející organizmus! REAKCE EKONOMIKY INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY 2 % PROGNÓZA HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY 14

15 Reakce ekonomiky (ii) Ve skutečnosti existuje několik transmisních kanálů Mezi základní transmisní kanály patří: Kurzový kanál Úrokový kanál Úvěrový kanál Kanál cen aktiv Rozdělte se do několika skupin na firmy a domácnosti. Podle toho, zda reprezentujete firmu nebo domácnost, vymyslete, co pro vás znamená snížení úrokových sazeb. Nakonec vaše nápady společně diskutujte. Povede vaše jednání k vyšší inflaci? REAKCE EKONOMIKY INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY 2 % PROGNÓZA HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY 15

16 Reakce ekonomiky (iii) Kurzový kanál Nižší dovozní ceny Posílení měnového kurzu Pokles vývozu, zvýšení dovozu KURZOVÝ KANÁL Zvýšení úrokových sazeb ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd Pokles inflace Kurzový kanál je velmi silný pro malé otevřené ekonomiky s volně plovoucím kurzem Po zvýšení sazeb kurz obvykle posiluje v důsledku větší poptávky po korunových investicích Silnější koruna znamená levnější dovoz, což se promítá přímo do cen spotřebního zboží, ale zároveň také do cen meziproduktů Naproti tomu vývoz se stává na zahraničním trhu relativně dražší Celkově tak dochází k poklesu výroby, zaměstnanosti, atd. Výsledkem je pokles inflace 16

17 Reakce ekonomiky (iv) Úrokový kanál Zvýšení úrokových sazeb ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Omezení investic firem Růst úspor, pokles spotřeby domácností Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd Pokles inflace ÚROKOVÝ KANÁL Zvýšení úrokových sazeb CB se promítá do nárůstu sazeb na mezibankovním trhu To vede ke zvýšení klientských úrokových sazeb z vkladů a úvěrů Domácnosti v období vyšších sazeb více spoří, méně si půjčují, a tedy méně spotřebovávají Klesající poptávka po zboží a službách vede vedle efektu dražších půjček k omezení investiční aktivity firem Celkově tak dochází ke zpomalení ekonomického růstu Výsledkem je pokles inflace 17

18 Reakce ekonomiky (v) Úrokový kanál změna metodiky /98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 2T repo 3M PRIBOR Sazba z vkladů Sazba z úvěrů Z obrázku je patrná dlouhodobá vazba mezi úrokovou sazbou ČNB, mezibankovní sazbou PRIBOR a tržními sazbami komerčních bank Odchylky tržních sazeb od 2T repo sazby jsou dány rizikovou přirážkou a maržemi komerčních bank (nárůst od podzimu 2008 v důsledku krize) 18

19 Reakce ekonomiky (vi) Úvěrový kanál Zvýšení úrokových sazeb ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Omezení investic firem Vyšší splátky a riziko selhání Přísnější úvěrové podmínky Pokles spotřeby domácností Pokles domácí výroby S vyššími úrokovými sazbami rostou náklady na obsluhu dluhu, což zvyšuje riziko nesplácení úvěrů Banky proto přistupují k přísnějšímu hodnocení rizikovosti klientů, a poskytují tak méně úvěrů Dochází k poklesu spotřeby a investic, což vede obdobně jako v úrokovém kanálu k poklesu ekonomické aktivity, a tedy snížení inflace Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd Pokles inflace ÚVĚROVÝ KANÁL 19

20 Reakce ekonomiky (vii) Kanál cen aktiv Zvýšení úrokových sazeb ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Pokles domácí výroby Omezení investic firem Pokles cen aktiv Pokles bohatství Pokles spotřeby, růst úspor domácností Zvýšení úrokových sazeb vede obvykle k poklesu ceny aktiv (např. nemovitostí, akcií), neboť vyšší úrokové sazby snižují výnosnost aktiv S nižší cenou aktiv souvisí i relativně nižší bohatství domácností a firem To přispívá opět ke snížení spotřeby, investic a výroby Výsledkem je pokles inflace Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd Pokles inflace KANÁL CEN AKTIV 20

21 Reakce ekonomiky (viii) Základní transmisní kanály Nižší dovozní ceny Posílení měnového kurzu Pokles vývozu, zvýšení dovozu Zvýšení úrokových sazeb ČNB Nárůst tržních úrokových sazeb Vyšší splátky a riziko selhání Přísnější úvěrové podmínky Pokles cen aktiv Pokles bohatství Ve skutečnosti působí všechny transmisní kanály současně Maximální dopad změny sazeb do inflace se projeví až za 1 2 roky, neboť existuje zpoždění reálné ekonomiky, která vyslaný impuls od sazeb k cenám přenáší Omezení investic firem Růst úspor, pokles spotřeby domácností Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd Pokles inflace Omezení investic firem Pokles spotřeby, růst úspor domácností Obecně lze shrnout, že zvýšení sazeb by mělo vést k poklesu inflace, a naopak snížení sazeb k nárůstu inflace KURZOVÝ KANÁL ÚROKOVÝ A ÚVĚROVÝ KANÁL KANÁL CEN AKTIV 21

22 Účinná měnová politika směřuje inflaci k vyhlášenému inflačnímu cíli INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY 2 % REAKCE EKONOMIKY PROGNÓZA HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY 22

23 Zahrajte si na bankovní radu Nejprve rozeberte současnou ekonomickou situaci, pak přemýšlejte o budoucím vývoji a nakonec hlasujte o úrokových sazbách. Vysvětlete své rozhodnutí. INFLACE EKONOMICKÉ ŠOKY REAKCE EKONOMIKY 2 % PROGNÓZA HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY 23

24 Zajímá Vás více informací? Přečtěte si sérii vzdělávacích článků, v nichž naleznete odpovědi na Vaše otázky Nebo můžete zdarma navštívit výstavu Lidé a peníze 24

25 Zdroje Grafy str. 8 str. 9 str. 12 str. 18 Obrázky str. 6 str. 8 str. 23 str. 24 zdroj dat: zdroj dat: zdroj dat: