Rozvaha Příklad č. 1 Roztřiďte vyjmenované položky na aktiva a pasiva: Pohledávky oběžná aktiva, Závazky cizí zdroje, Zásoby oběžná aktiva, Zisk vlastní kapitál, Ztráta vlastní kapitál (s mínusem), Vlastní kapitál vlastní kapitál, Úvěr cizí zdroje, Základní kapitál vlastní kapitál, Dlouhodobý nehmotný majetek stálá aktiva, Závazky k zaměstnancům cizí zdroje, Peníze na účtu oběžná aktiva. Příklad č. 2 Pan Švec přerušil spravování bot a začal zjišťovat, co ve své živnosti má a nemá. Sepsal si všechny položky, na které narazil: dílna s pozemkem 300 000 Kč verpánek, řezací stroj 200 000 Kč gumy, podrážky, nitě apod. 50 000 Kč pokladna 100 000 Kč základní kapitál 600 000 Kč nerozdělený zisk 45 000 Kč úvěr u banky 100 000 Kč pohledávka (odběratel nezaplatil) 130 000 Kč nezaplaceno dodavateli 20 000 Kč fondy ze zisku 15 000 Kč Sestavte jeho současnou rozvahu. Jak velký je jeho vlastní kapitál? Jak velký je jeho oběžný majetek? Struktura rozvahy je následující: Název položky Částka Název položky Částka Dílna s pozemkem 300.000 Základní kapitál 600.000 Verpánek, řezací stroj 200.000 Fondy ze zisku 15.000 Stálá aktiva 500.000 Nerozdělený zisk 45.000 Gumy, podrážky, atd. 50.000 Vlastní kapitál 660.000 Pokladna 100.000 Úvěr u banky 100.000 Pohledávka 130.000 Závazek dodavateli 20.000 Oběžná aktiva 280.000 Cizí zdroje 120.000 AKTIVA celkem 780.000 PASIVA celkem 780.000 Vlastní kapitál činí 660.000 Kč. Oběžná aktiva jsou ve výši 280.000 Kč.
Příklad č. 3 Pan Švec se kromě zákazníků a kontroly z finančního úřadu nejčastěji setkává s panem Tkadlecem, od kterého kupuje speciální textilie a nitě, a panem Gumou, který mu dodává podrážky a imitace kůží. Občas jedná i s panem Baťkem, který od něj odebírá větší množství polotovarů na gumáky. Minulý měsíc mu pan Tkadlec přivezl auto plné materiálu s tím, že zaplatit mu stačí až za týden a asi na to zapomněl, takže pan Švec nezaplatil. Panu Gumovi by se tohle stát nemohlo vždycky, když si pan Švec něco objedná, nechá si od něj půlku částky vyplatit jako zálohu, teď zrovna zaplatil 10 tisíc Kč jako zálohu na dodávku podrážek, které přivezou v pondělí. Pan Batěk je velký zákazník, a tak si může dovolit tvrdší jednání naloží polotovary na gumáky a zaplatí, až vyrobí a prodá gumáky, což někdy trvá i dva měsíce; minulý týden odvezl, co mohl, papíry vyplnil a od té doby se nic neděje. Posuďte pravdivost následujících tvrzení: Tvrzení ano nebo ne? A Pan Tkadlec má pohledávku u pana Švece. ANO B Pan Švec má pohledávku u pana Tkadlece. NE C Pan Tkadlec má závazek k panu Švecovi. NE D Pan Švec má závazek k panu Tkadlecovi. ANO E Pan Guma má pohledávku u pana Švece. NE F Pan Švec má pohledávku u pana Gumy. ANO G Pan Guma má závazek k panu Švecovi. ANO H Pan Švec má závazek k panu Gumovi. NE I Pan Batěk má pohledávku u pana Švece. NE J Pan Švec má pohledávku u pana Baťka. ANO K Pan Batěk má závazek k panu Švecovi. ANO L Pan Švec má závazek k panu Baťkovi. NE Pan Guma a pan Švec v současné době se jedná o přijatou zálohu pana Gumy od pana Švece, proto má nyní pan Švec pohledávku, a to do doby dodání zboží od pana Gumy. Pak se situace obrátí.
Příklad č. 4 Sestavení rozvahy Na základě níže uvedených údajů firma ALFA, a.s. sestavte rozvahu v druhovém členění k 31. 12. 2010 a k 31. 12. 2011. Data jsou v mil. Kč. Účetní položka Stav k 31. 12. 2010 Stav k 31. 12. 2011 Časové rozlišení aktiv 1 3 Časové rozlišení pasiv 2 2 Další provozní náklady 198 185 Další provozní výnosy 60 26 Daň z příjmu z mimořádné činnosti 0 1 Daň z příjmu za běžnou činnost 0 0 Dlouhodobé bankovní úvěry 90 80 Dlouhodobý finanční majetek 1 3 Dlouhodobý hmotný majetek 320 280 Dlouhodobý nehmotný majetek 1 2 Dlouhodobé pohledávky 0 0 Dlouhodobé závazky 0 0 Finanční náklady 25 23 Finanční výnosy 11 6 Fondy ze zisku 41 41 Kapitálové fondy 10 10 Krátkodobé bankovní úvěry 70 90 Krátkodobé cenné papíry a podíly 1 0 Krátkodobé pohledávky 134 125 Krátkodobé závazky 150 145 Mimořádné náklady 2 1 Mimořádné výnosy 1 16 Náklady vynaložené na prodané zboží 13 17 Peněžní prostředky 25 10 Pohledávky za upsaný základní kapitál 0 0 Rezervy 3 2 Tržby z prodeje zboží 15 20 Výkonová spotřeba 238 264 Výkony 386 424 Výsledek hospodaření minulých let 20 17 Základní kapitál 200 200 Zásoby 100 165 Sestavení rozvahy musí vycházet z její doporučené struktury. Nepoužijí se všechny položky, jsou uvedeny i náklady a výnosy, které jsou nutné pro dopočítání VH běžného období, který je součástí rozvahy. Celkové výnosy rok 2010: 473 mil. Kč Celkové náklady rok 2010: 476 mil. Kč VH rok 2010: - 3 mil. Kč
Celkové výnosy rok 2011: 492 mil. Kč Celkové náklady rok 2011: 491 mil. Kč VH rok 2011: + 1 mil. Kč Rozvaha k 31. 12. 2010: Položka Částka Částka Položka mil. Kč mil. Kč Pohledávky za upsaný ZK 0 Vlastní kapitál 268 Stálá aktiva 322 Základní kapitál 200 Dlouhodobý hmotný majetek 320 Kapitálové fondy 10 Dlouhodobý nehmotný majetek 1 Fondy ze zisku 41 Dlouhodobý finanční majetek 1 VH minulých let 20 Oběžná aktiva 260 VH běžného období -3 Krátkodobé CP a podíly 1 Cizí zdroje 313 Dlouhodobé pohledávky 0 Dlouhodobé bankovní úvěry 90 Krátkodobé pohledávky 134 Krátkodobé bankovní úvěry 70 Zásoby 100 Dlouhodobé závazky 0 Peněžní prostředky 25 Krátkodobé závazky 150 Rezervy 3 Časové rozlišení aktiv 1 Časové rozlišení pasiv 2 AKTIVA 583 PASIVA 583 Rozvaha k 31. 12. 2011: Položka Částka Částka Položka mil. Kč mil. Kč Pohledávky za upsaný ZK 0 Vlastní kapitál 269 Stálá aktiva 285 Základní kapitál 200 Dlouhodobý hmotný majetek 280 Kapitálové fondy 10 Dlouhodobý nehmotný majetek 2 Fondy ze zisku 41 Dlouhodobý finanční majetek 3 VH minulých let 17 Oběžná aktiva 300 VH běžného období +1 Krátkodobé CP a podíly 0 Cizí zdroje 317 Dlouhodobé pohledávky 0 Dlouhodobé bankovní úvěry 80 Krátkodobé pohledávky 125 Krátkodobé bankovní úvěry 90 Zásoby 165 Dlouhodobé závazky 0 Peněžní prostředky 10 Krátkodobé závazky 145 Rezervy 2 Časové rozlišení aktiv 3 Časové rozlišení pasiv 2 AKTIVA 588 PASIVA 588
Plánování rozvahy Příklad č. 1 Sestavte plán typu rozvaha s ohledem na níže uvedené skutečnosti: 1) DM v závislosti na plánu investic 2) DFM v roce 2012 posílení účasti ve firmě ve výši 43 mil. Kč 3) Položky OA procentním poměrem k tržbám 4) Krátkodobá pasiva poměrem k tržbám 5) Nerozdělený zisk poroste o vytvořený zisk po zdanění: 2012 28,4 mil. Kč 2013 38,3 mil. Kč 6) Ostatní položky pasiv v hodnotě roku 2011 7) Dodatečný externí kapitál nutné dopočítat Položky plánované rozvahy jsou uvedeny v tabulce, ze zadání vyplývá pouze sloupec pro rok 2011 v tis. Kč. Položky jsou zaokrouhlené na stovky Kč. Název položky Rok 2011 tis. Kč % Rok 2012 Rok 2013 Aktiva 558 x 723,6 881,8 DM 306 x 445,4 506,1 DHM 284 x 380,4 441,1 DFM 22 x 65 65 OA 252 x 278,2 375,7 Zásoby 104 16,174 114,8 155 Pohledávky 123 19,129 135,8 183,4 KFM 25 3,888 27,6 37,3 Pasiva 558 x 723,6 881,8 VK 277 x 305,4 343,7 ZK 220 x 220 220 Nerozdělený zisk 57 x 85,4 123,7 CZ 281 x 418,2 538,1 Dlouh. bank. úvěry 116 x 116 + 164,2 280,2 + 71,5 Závazky z OS 92 14,308 101,6 137,2 Ostatní KZ 33 5,132 36,4 49,2 Tržby 643 x 710 958,6
Plán investic: 2012 2013 Stav počátek roku 284 380,4 Nový DM 171,2 162,2 Odprodej 18 20 Odpisy 56,8 81,5 Stav konec roku 380,4 441,1 Položka Stav konec roku se přenáší do rozvahy pro uvedené roky 2012 a 2013. Dále je nutné dopočítat dodatečný externí kapitál nejčastěji forma dlouhodobého bankovního úvěru (přes vyrovnání rozvahy vypočteme aktiva = pasiva). Položka dodatečného externího kapitálu je označena červeně.
Výkaz zisku a ztráty Příklad č. 1 Přidaná hodnota podniku Vypočítejte, jakou přidanou hodnotu vytvořil podnik ALFA, jestliže tržby za prodej zboží činily 28 000 Kč, náklady na prodané zboží 30 000 Kč, tržby za prodej vlastníc výrobků a služeb 350 000 Kč, aktivace dlouhodobého hmotného majetku byla 50 000 Kč, změna stavu nedokončené výroby -80 000 Kč. Spotřeba materiálu činila 250 000 Kč a spotřeba energie 18 000 Kč. Obchodní marže = Tržby za prodej zboží Náklady na prodané zboží Výkony: 1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 2. Změna stavu zásob vlastní činnosti 3. Aktivace Výkonová spotřeba: 1. Spotřeba materiálu a energie 2. Služby Přidaná hodnota = Obchodní marže + Výkony Výkonová spotřeba Obchodní marže = 28.000 30.000 = - 2.000 Kč Přidaná hodnota = - 2.000 + 350.000 + 50.000 80.000 250.000 18.000 = 50.000 Kč Přidaná hodnota činí 50.000 Kč. Příklad č. 2 Doplnění výkazu zisku a ztráty Doplňte ve výkazu zisku a ztráty chybějící položky. Vypočítejte EBT a EBIT. Název položky Kč Výkony 1 434 455 Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 1 470 549 Změna stavu vnitropodnikových zásob vlastních výrobků -70 825 Aktivace 34 731 Výkonová spotřeba 1 162 271 Přidaná hodnota 272 184 Osobní náklady 60 080 Odpisy DNM a DHM 10 066 Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 1 789 Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 890 Tvorba rezerv, opravných položek a čas. rozlišení do provoz. nákladů 5 999 Ostatní provozní výnosy 4 321 Ostatní provozní náklady 6 602 Provozní výsledek hospodaření 194 657 Výnosové úroky 780 Nákladové úroky 930
Ostatní finanční výnosy 11 229 Ostatní finanční náklady 59 938 Finanční výsledek hospodaření -48 859 Daň z příjmů za běžnou činnost 34 590 Výsledek hospodaření za běžnou činnost 111 208 Mimořádné vnosy 3 061 Mimořádné náklady 124 Daň z příjmů z mimořádné činnosti 1 134 Mimořádný výsledek hospodaření 1 803 Výsledek hospodaření za účetní období 113 011 Výkony = Tržby za prodej vl. výrobků a služeb + změna stavu + aktivace Výkony = 1.470.549 70.825 + 34.731 = 1.434.455 Kč Přidaná hodnota = Výkony Výkonová spotřeba 272.184 = 1.434.455 Výkonová spotřeba Výkonová spotřeba = 1.162.271 Kč Provozní výsledek hospodaření = Přidaná hodnota osobní náklady odpisy + tržby z prodeje DM ZC prod. majetku tvorba rezerv + ostatní provoz. výnosy ostatní provoz. náklady Provozní výsledek hospodaření = 272.184 60.080 10.066 + 1.789 890 5.999 + 4.321 6.602 = 194.657 Kč VH za běžnou činnost = provozní VH + finanční VH daň z příjmů za běžnou činnost 111.208 = 194.657 + finanční VH 34.590 Finanční výsledek hospodaření = -48.859 Kč Finanční VH = Výnosové úroky nákladové úroky + ostatní finanční výnosy ostatní finanční náklady -48.859 = 780 930 + 11.229 ostatní finanční náklady Ostatní finanční náklady = 59.938 Kč VH za účetní období = VH za běžnou činnost + mimořádný VH 113.011 = 111.208 + mimořádný VH Mimořádný VH = 1.803 Kč Mimořádný VH = Mimořádné výnosy mimořádné náklady daň z příjmu z mimořádné činnosti 1.803 = 3.061 124 Daň z příjmů z mimořádné činnosti Daň z příjmů z mimořádné činnosti = 1.134 Kč Výpočet EBT: Výpočet EBT = VH za účetní období + daň z příjmů za běžnou činnost + daň z příjmů z mimořádné činnosti EBT = 113.011 + 34.590 + 1.134 = 148.735 Kč Výpočet EBIT: EBIT = EBT + nákladové úroky EBIT = 148.735+ 930 = 149.665 Kč
Příklad č. 3 Manažerské pojetí nákladů oportunitní náklady Je na prodej dílna za 500 000 Kč. Pan Novák ji může koupit ze svých úspor, pan Vomáčka si však celou částku musí vypůjčit v bance na 12% úrok, tj. a 60 000 Kč ročně. Předpokládejme, že oba podnikatelé budou mít stejné výrobní náklady. Budou celkové náklady pana Vomáčky vyšší? Účetní náklady ANO, a to o těch 60.000 Kč úroků z půjčky. Skutečné (relevantní) náklady budou celé ale stejné, neboť pan Novák kromě nákladů, které musí zaplatit (tzv. explicitní náklady), přichází o peněžní částku, kterou by získal, kdyby 500 tis. Kč použil na jiné účely (např. uložil v bance za stejnou úrok. sazbu získal by 60.000 Kč oportunitní náklady). Pan Novák má celkové náklady ve stejné výši 560 tis. Kč (500 tis. Kč explicitní, 60 tis. Kč implicitní) jako pan Vomáčka, jehož náklady ve výši 560 tis. Kč jsou explicitní. Příklad č. 4 Manažerské pojetí nákladů oportunitní náklady Pan Kříž se rozhodl, že bude podnikat coby řemeslník. Podle různých informací zjistil, že ročně může vydělat cca. 500 tis. Kč, výrobní aj. náklady budou 300 tis. Kč. Jeho zisk před zdaněním tedy bude 200 tis. Kč (po odečtení daně z příjmů (19 %) mu zbude cca. 162 tis. Kč. Ale pozor: do zřízení firmy musí investovat 1 mil. Kč (úroková míra banky 6 % p. a.) a přijde o dosavadní měsíční mzdu 16 000 Kč. Sestavte rozpočty podle účetnictví a se zahrnutím oportunitních nákladů (v tis. Kč). Rozpočet podle účetnictví (v tis. Kč): Tržby 500 Náklady 300 Zisk účetní 200 (po zdanění 162) Rozpočet s oportunitními náklady (v tis. Kč): Tržby 500 Náklady 300 Oport. náklady 252 (fin. kapitálu 60, ušlá mzda 12 * 16 = 192) Ekonomický zisk -52
Bod zvratu Příklad č. 1 Vydavatelství Účto, a.s., zvažuje počet vydaných výtisků a cenu nově vydané učebnice manažerského účetnictví. Podle předběžných propočtů nákladové náročnosti činí jednotkové variabilní náklady na výrobu a prodej jedné učebnice 200 Kč. Podle průzkumu trhu je počet učebnic v rozsahu 2000 3000 kusů prodejný za jednotkovou cenu cca 500 Kč. Fixní náklady zakázky, zahrnující zejména autorský honorář, náklady na redakci a grafické řešení učebnice a odpisy výrobních zařízení, činí celkem 720 000 Kč. Úkolem je zjistit, kolik učebnic musí vydavatelství prodat, aby: a) z výnosů z prodeje uhradilo alespoň vynaložené náklady (dosáhlo bodu zvratu); b) dosáhlo zisku před zdaněním alespoň 120 000 Kč. a) Bod zvratu Bod zvratu = FN / (c j vn j ) = 720.000 / (500 200) = 720.000 / 300 = 2.400 ks b) Min. zisk 120.000 Kč Bod zvratu vč. min. zisku = (FN + min. zisk) / (c j vn j ) = (720.000 + 120.000) / (500 200) = 840.000 / 300 = 2.800 ks Příklad č. 2 Společnost Drink a. s. vyrábí a prodává ovocné limonády, které distribuuje prostřednictvím jednoho řetězce. Limonády se sice liší příchutí, ale z hlediska prodejní ceny, variabilních nákladů a nároků na kapacitu jsou srovnatelné. Prodejní cena jednoho litru je 10 Kč, variabilní náklady jsou 4 Kč. Celková výše fixních nákladů je 2 400 000 Kč za měsíc. Plánovaný objem výroby na měsíc duben 2007 je 1 000 000 litrů. Úkoly: 1. Zjistěte marži výkonu a příspěvek k tržbám. 2. Zjistěte plánovaný zisk na měsíc duben 2007. 3. Zjistěte bod zvratu v naturálním vyjádření (l) a v hodnotovém vyjádření (Kč). 4. Vedení podniku chce v květnu 2007 zvýšit prodej na 1 100 000 litrů. Zvažuje, zda podpořit vyšší prodej intenzivnější reklamou či snížením prodejní ceny. Zjistěte, o kolik může podnik zvýšit náklady na reklamu nebo o kolik může snížit prodejní cenu, aby dosáhl rentability celkových nákladů jako v dubnu 2007. 1) Marže výrobku je rozdíl mezi prodejní cenou a variabilními náklady: m j = 10 4 m j = 6 Kč Příspěvek k tržbám: pt j = 1 vn j /c j = 1 4/10 pt j = 0,60 Kč 2) Plánovaný zisk: Výnosy z prodeje = 10 * 1.000.000 = 10.000.000,- Variabilní náklady = 4 * 1.000.000 = 4.000.000,- Celková marže = 10.000.000 4.000.000 = 6.000.000,- Fixní náklady = 2.400.000,- Zisk = 6.000.000 2.400.000 = 3.600.000 Kč Plánovaný zisk na měsíc duben 2007 je 3.600.000 Kč.
3) Bod zvratu: BEP (množství) = 2.400.000 / (10 4) = 400.000 l BEP (tržby) = 10 * 400.000 = 4.000.000 Kč Bod zvratu v naturálním vyjádření je 400 000 litrů a v hodnotovém vyjádření 4.000.000 Kč. 4) Rentabilita nákladů v dubnu 2007 = 3.600.000 / 6.400.000 = 0,5625 Zvýšení nákladů na reklamu: Celkové výnosy v květnu 2007 CV = c j * Q CV = 10 * 1.100.000 CV = 11.000.000 Kč Celkové náklady v květnu 2007 CN = vn j * Q + FN + FN x (FN x je uvažované zvýšení fixních nákladů) CN = 4 * 1.100.000 + 2.400.000 + FN x CN = 6.800.000 + FN x Požadovaný zisk lze vyjádřit jako celkové náklady znásobenou požadovanou rentabilitou nákladů: Z p = CN * R N Z p = (6.800.000 + FN x ) * 0,5625 CV = CN + Z p 11.000.000 = (6.800.000 + FN x ) + (6.800.000 + FN x ) * 0,5625 1,5625 * FN x = 375.000 FN x = 240.000 Kč Náklady na reklamu lze zvýšit o 240 tis. Kč. Snížení prodejní ceny: Celkové náklady v květnu 2007 CN = 4 * 1.100.000 + 2.400.000 CN = 6.800.000 Kč Požadovaný zisk Z p = CN * R N Z p = 6.800.000 * 0,5625 Z p = 3.825.000 Kč Celkové výnosy CV = c j * Q CV = c j * 1.100.000 CV = CN + Z p c j * 1.100.000 = 6.800.000 + 3.825.000 c j = 9,659 Kč Cenu lze snížit na 9,659 Kč za litr.
Příklad č. 3 Společnost ARX se specializuje na výrobu jednoho druhu výrobku, který plánuje prodávat za jednotkovou cenu 400 tis. Kč. Při výrobě 1 kusu výrobku jsou spotřebovány jednotkově variabilní náklady ve výši 150 tis. Kč. Celkové fixní náklady firmy činí 350 mil. Kč. Předběžný plán výroby a prodeje je stanoven na 1600 ks, přičemž maximální roční kapacita umožňuje vyrobit až 1 900 ks. Vypočítejte: 1. výrobkovou marži připadající na jeden výrobek, 2. bod zvratu v objemu produkce 3. výsledek hospodaření: a) při splnění plánované výroby a prodeje výrobků, b) při naplnění kapacity výroby, c) při poklesu jednotkové ceny o 10 %, d) po realizaci marketingové akce, v jejímž důsledku dojde k nárůstů prodeje o 5 % a současně ke spotřebě dalších doplňkových nákladů ve výši 40 000 000 Kč, e) po změně výrobní strategie, v jejímž důsledku se společnost začala orientovat na práci s kvalitnějším, ale dražším materiálem, což současně vedlo ke zvýšení jednotkových variabilních nákladů i ke zvýšení prodeje o 10 %. 1) Výrobková marže VM = c j vn j VM = 400 150 = 250 tis. Kč 2) Bod zvratu BEP = FN / (c j vn j ) BEP = 350.000 / (400 150) = 350.000 / 250 = 1.400 ks 3) Výsledek hospodaření: VH = c j * Q vn j * Q FN = (c j vn j ) * Q FN a) Splnění plánované výroby a prodeje výrobku pro 1600 ks HV 1 = (400 150) * 1.600 350.000 HV 1 = 50.000 tis. Kč Plánovaný zisk činí 50 mil. Kč. b) Naplnění kapacity výroby pro 1900 ks HV 2 = (400 150) * 1900 350.000 HV 2 = 125.000 tis. Kč Při plném využití kapacity výroby by zisk podniku dosáhl 125 mil. Kč. c) Pokles jednotkové ceny o 10 % - na 360 tis. Kč / ks VH 3 = (360 250) * 1600 350.000 VH 3 = - 14.000 tis. Kč Při poklesu jednotkové ceny o pouhých 10 % předchází podnik do ztráty a výroba se stává neefektivní. d) Marketingová akce = zvýšení prodeje o 5 % (1680 ks) a doplňkové náklady 40 mil. Kč (růst FN) VH 4 = (400 150) * 1680 350.000 40.000 VH 4 = 420.000 390.000 = 30 000 tis. Kč Marketingová akce by vedla k nižšímu než původně plánovanému zisku, a to o 20 mil. Kč (50 30), a proto by neměla být realizována.
e) Změna výrobní strategie růst jednotkových variabilních nákladů (165 tis. Kč) i prodeje o 10 % (1760 ks) VH 5 = (400 165) * 1760 350.000 VH 5 = 63.600 tis. Kč Práce s kvalitnějším materiálem se vyplatí, zisk oproti původně plánovanému vzroste o 13,6 mil. Kč (63,6 50).
Struktura financování, finanční páka Příklad č. 1 Přibližná kvantifikace optimální kapitálové struktury Předpokládejme, že s rozumnou mírou nepřesnosti lze určit náklady dluhu a náklady vlastního kapitálu pro různé varianty zadluženosti: Varianta zadluženosti Podíl kapitálu v % Náklady kapitálu v % (po zdanění) Varianta I- D (dluh) 0 5 VK (vlastní kapitál) 100 12 Varianta II. D 20 5 VK 80 12,5 Varianta III. D 35 5,5 VK 65 13,5 Varianta IV. D 60 8 VK 40 18 Úkol: Na základě výše uvedených údajů určete optimální kapitálovou strukturu společnosti. Nelze matematicky vyjádřit přesný funkční vztah průměrných nákladů kapitálu, ale lze se pokusit o přibližné určení. Varianta I: (0 * 5 + 100 * 12) / 100 = 12 % Varianta II: (20 * 5 + 80 * 12,5) / 100 = 11 % Varianta III: (35 * 5,5 + 65 * 13,5) / 100 = 10,7 % Varianta IV: (60 * 8 + 40 * +18) / 100 = 12 % Nejnižší průměrné náklady jsou dosaženy ve variantě III. Optimální je tedy kapitálová struktura se 35 % dluhu a 65 % vlastního kapitálu. Příklad č. 2 Určení optimální kapitálové struktury Akciová společnost Strojobal očekává následující náklady dluhu a náklady vlastního kapitálu pro různé alternativy podílu dluhu na celkovém kapitálu: Podíl dluhu Náklady dluhu v % Náklady vlastního kapitálu v % 0 X 12,00 0,1 4,8 12,05 0,3 4,9 12,10 0,4 5,0 12,20 0,45 5,2 12,40 0,5 5,7 12,80 0,6 7,0 15,00 Úkol: a) Na základě výše uvedených údajů určete optimální kapitálovou strukturu společnosti.
b) Určete, o jaké procento jsou náklady kapitálu společnosti vyšší, jestliže její skutečná kapitálová struktura je tvořena ze 30 % dluhem a ze 70 % vlastním kapitálem. a) Výpočet průměrných nákladů kapitálu: 1 * 12 = 12 % 0,1 * 4,8 + 0,9 * 12,05 = 11,32 % 0,3 * 4,9 + 0,7 * 12,1 = 9,94 % 0,4 * 5 + 0,6 * 12,2 = 9,32 % 0,45 * 5,2 + 0,55 * 12,4 = 9,16 % 0,5 * 5,7 + 0,5 * 12,4 = 9,25 % 0,6 * 7 + 0,4 * 15 = 10,2 % Nejnižší náklady jsou u varianty, kde je optimální kapitálová struktura v poměru 45 % dluhu a 55 % vlastního kapitálu (náklady 9,16 %). b) Možná úspora nákladů: Stávající kapitálová struktura: 30 % dluhu a 70 % VK náklady kapitálu 9,94 % (viz výše) Optimální kapitálová struktura: 45 % dluhu a 55 % VK náklady kapitálu 9,16 % Rozdíl: 9,94 9,16 = 0,78 % Při stávající kapitálové struktuře jsou průměrné náklady kapitálu vyšší o 0,78 procentních bodů. Lze je tedy o uvedenou část snížit. Příklad č. 3 Pan Rozmáchlý se rozhoduje, zda za účelem založení dceřiné společnosti pokrýt 15 000 000 Kč potřebného kapitálu plně z vlastních zdrojů, nebo vzít úvěr 3 000 000 Kč a vlastních zdrojů použít pouze 12 000 000 Kč. Pan Rozmáchlý si je jistý, že podnik bude dosahovat minimálně zisku (před úroky a zdaněním EBIT) ve výši 2 000 000 Kč, případný úvěr by byl za 8,2 % p.a., sazba daně ze zisku činí 20 %. Jako primární rozhodovací kritérium bylo zvoleno působení finanční páky. Finanční páka působí pozitivně a zadlužování má smysl, pokud EBIT/A > úroky, v konkrétním případě: EBIT/A = 2.000.000 / 15.000.000 = 0,1333 Při porovnání s nabízenou úrokovou mírou 8,2 % je jasné, že finanční páka působí pozitivně, tj. výnosnost vlastního kapitálu (ROE) bude vyšší při zadlužení. Lze porovnat ROE v obou případech: Vybrané položky podniku Volba kapitálové struktury bez zadlužení se zadlužením Vlastní kapitál v tis. Kč 15 000 12 000 Cizí kapitál v tis. Kč 0 3 000 Celkový kapitál v tis. Kč 15 000 15 000 Úroková míra dluhu 0,082 0,082 EBIT v tis. Kč 2 000 2 000 Nákladové úroky v tis. Kč 0 246 EBT v tis. Kč 2 000 1 754 Daňová sazba 0,2 0,2 Daň z příjmu v tis. Kč 400 350,8 EAT v tis. Kč 1 600 1 403 ROE (EAT / VK) 0,1067 0,1169 V případě zadlužení je skutečně ROE vyšší, byť je čistý zisk nižší.
Příklad č. 4 (pokračování příkladu č. 3) Poraďte panu Rozmáchlému, jakého minimálního EBIT musí dosahovat, aby finanční páka v jeho podniku ještě působila pozitivně. Musí platit: EBIT/A > úrok. míra tj. EBIT > úrok. míra * A úrok. míra * A = 0,082 * 15.000.000 = 1.230.000 Kč Při očekávaném EBIT menším než 1.230.000 Kč by nemělo smysl se z důvodu lepšího využití finanční páky zadlužovat, působila by negativně. Příklad č. 5 (pokračování příkladu č. 3 a 4) Pan Rozmáchlý vlastní svou firmu napůl s bratrancem Hazardérem, který slyšel o účincích zadlužování a nabádá pana Rozmáchlého k dalšímu použití cizího kapitálu. Už zjistil, že seriozní finanční společnost by jim půjčila další 3 000 000 Kč, tentokrát již za úrokovou míru 10 %, ale firma ShortWay, a. s., nabízí úvěry do výše 2 000 000 Kč za 19,9 %. Pan Hazardér přemlouvá pana Rozmáchlého k využití všech těchto možností. Můžeme porovnat ROE i s předchozími dvěma případy: Vybrané položky podniku Volba kapitálové struktury bez zadlužení se zadlužením nové zadlužení Vlastní kapitál v tis. Kč 15 000 12 000 7 000 CK původní úvěr v tis. Kč 3 000 3 000 Náklady původního úvěru 0,082 0,082 0,082 CK nový úvěr v tis. Kč 3 000 Náklady nového úvěru 0,1 CK rychlé prachy v tis. Kč 2 000 Náklady rychlých prachů 0,199 Celkový kapitál v tis. Kč 15 000 15 000 15 000 EBIT v tis. Kč 2 000 2 000 2 000 Nákladové úroky v tis. Kč 0 246 944 EBT v tis. Kč 2 000 1 754 1 056 Daňová sazba 0,2 0,2 0,3 Daň z příjmu v tis. Kč 400 350,8 211,2 EAT v tis. Kč 1 600 1 403 844,8 ROE (EAT / VK) 0,1067 0,1169 0,121 Ačkoliv se skutečný čistý zisk snížil, výnosnost na jednotku vlastního kapitálu vzrostla. Z hlediska působení finanční páky má pan Hazardér skutečně pravdu, ale většina by se patrně přiklonila k panu Rozmáchlému (navíc jsou nižší průměrné náklady kapitálu).
Příklad č. 6 Bod indiference kapitálové struktury. Současná kapitálová struktura Zenit a.s. se skládá ze 100 mil. kusů kmenových akcií. Společnost uvažuje o rozvojovém programu se dvěmi alternativami jeho financování: I. Financování z vlastního kapitálu prodejem dalších 10 mil. kusů kmenových akcií po 15 Kč za akcii. II. Financování pomocí dlouhodobého úvěru ve výši 150 mil. Kč s úrokem 12 % p.a. Daň ze zisku činí 40 %. Určete indiferentní výši zisku před úroky a zdaněním mezi těmito dvěmi alternativami financování. Zjištěné skutečnosti znázorněte graficky. Bod finanční indiference = výše EBIT, při níž zisk na 1 akcii je stejný jak při alternativě dluhového financování, tak při alternativě financování pomocí vlastního kapitálu. Matematicky platí: zisk na akcii (financování VK) = zisk na akcii (financování dluhem). (EBIT U v ) * (1 s dp ) / A v = (EBIT U d ) * (1 s dp ) / A d EBIT zisk před odečtením úroků a zdaněním U v úrok v Kč při financování vlastním kapitálem U d úrok v Kč při financování dluhem s dp sazba daně z příjmů A v počet emitovaných akcií při financování vlastním kapitálem A d počet emitovaných akcií při financován dluhem (EBIT 0) * (1 0,4) / 110 = (EBIT 0,12 * 150) * (1 0,4) / 100 0,6 * EBIT / 110 = 0,6 * (EBIT 18) / 100 60 * EBIT = 66 * EBIT 1188 EBIT = 198 mil. Kč EPS = (198 18) * 0,6 / 100 EPS = 1,08 Kč/akcie Bod finanční indiference kapitálové struktury z pohledu EBIT činí 198 mil. Kč, z pohledu EPS je zisk na akcii v tomto bodě 1,08 Kč. Graf finanční páky se nakreslí dle výše uvedených souřadnic (viz konzultace předmětu MaEk).
Výkaz cash flow Příklad č. 1 Máme k dispozici rozvahy podniku ve dvou obdobích. Dále víme, že bylo dosaženo v roce 2010 čistého zisku ve výši 9 008 tis. Kč, byly vyplaceny dividendy 4 354 tis. Kč a pořízen investiční majetek za 15 mil. Kč. Rozvaha podniku (v tis. Kč) 2009 2010 2009 2010 Stálá aktiva 38 110 46 130 Vlastní kapitál 42 643 47 297 Investiční majetek v ZC 32 260 40 280 Základní kapitál 30 850 30 850 z toho pozemky 5 000 5 000 Zákonné rezervy 3 085 3 085 Finanční investice 5 850 5 850 Nerozdělený zisk 8 708 13 362 Oběžná aktiva 109 054 66 089 Cizí kapitál 104 521 64 921 Výrobní materiál 8 400 9 770 Rezervy na odstupné 4 260 4 760 Zboží 43 394 10 000 Rezervy na procesy 6 250 0 Hotové výrobky 7 200 11 899 Pohledávky 39 910 30 000 Závazky z obchodního styku 42 320 25 647 Ostatní závazky včetně k zaměstnancům 5 810 5 810 Běžný účet (hotovost) 10 150 4 420 Dlouhodobý úvěr 18 000 12 000 Kontokorentní úvěr 27 881 16 705 Aktiva celkem 147 164 112 219 Pasiva celkem 147 164 112 219 ČZ 9 008 Dividendy 4 354 Pořízení nového IM 15 000
Řešení příkladu sestavení výkazu cash flow nepřímou metodou. Nejprve je nutné vyjádřit změnu stavu, o kterou se pak upravuje čistý výsledek hospodaření viz následující tabulka s výjimkou: Běžného bankovního účtu / poklady předmět výpočtu CF Stálých aktiv v položce Pořízení nového IM a odpisy Nerozdělený zisk zahrnuto v čistého výsledku hospodaření a u dividend. Nutné dopočítat odpisy: Odpisy = Počáteční stav IM (2009) + Nově pořízený IM Konečný stav IM (2010) Odpisy = 32.260 + 15.000 40.280 = 6.980 tis. Kč Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Položka 2009 2010 Rozdíl Položka 2009 2010 Rozdíl Stálá aktiva 38 110 46 130 8 020 Vlastní kapitál 42 643 47 297 4 654 Investiční majetek v ZC 32 260 40 280 8 020 Základní kapitál 30 850 30 850 0 z toho pozemky 5 000 5 000 0 Zákonné rezervy 3 085 3 085 0 Finanční investice 5 850 5 850 0 Nerozdělený zisk 8 708 13 362 4 654 Oběžná aktiva 109 054 66 089-42 965 Cizí kapitál 104 521 64 921-39 600 Výrobní materiál 8 400 9 770 1 370 Rezervy na odstupné 4 260 4 760 500 Zboží 43 394 10 000-33 394 Rezervy na procesy 6 250 0-6 250 Hotové výrobky 7 200 11 899 4 699 Závazky z obchodního styku 42 320 25 647-16 673 Pohledávky 39 910 30 000-9 910 Ostatní závazky včetně k zaměstnancům 5 810 5 810 0 Běžný účet (hotovost) 10 150 4 420-5 730 Dlouhodobý úvěr 18 000 12 000-6 000 Kontokorentní úvěr 27 881 16 705-11 176 Aktiva celkem 147 164 112 219-34 945 Pasiva celkem 147 164 112 219-34 945
Sestavení výkazu Cash flow nepřímou metodou - příklad Cash flow 2009 Položka v tis. Kč Čistý zisk 9 008 odpisy 6 980 rezervy -5 750 materiál -1 370 zboží 33 394 hotové výrobky -4 699 pohledávky 9 910 závazky z OS -16 673 ostatní závazky 0 kontokorent -11 176 CF provozní 19 624 dlouhodobý úvěr -6 000 dividendy -4 354 CF finanční -10 354 investiční majetek -15 000 CF investiční -15 000 CF celkem -5 730 Závěry o cash flow: vyšší fixní náklady zvyšují riziko podnikání, které je kompenzováno efektem provozní páky; vyšší zadluženost zvyšuje riziko podnikání, které je kompenzováno efektem finanční páky; při prudkém rozvoji podniku může dojít k tomu, že i firma generující zisk může mít problémy s likviditou, neboť růst spotřebovává finanční zdroje. Nastalou situaci firma obvykle řeší provozním úvěrem.
Finanční analýza Příklad č. 1 Ukazatele klasické finanční analýzy Podnik ALFA údaje pro roky 2009 až 2011. Vypočtěte následující ukazatele a doplňte je o stručnou interpretaci závěrů: 1) Rentabilitu tržeb 2) Rentabilitu vlastního kapitálu, aktiv a vloženého kapitálu 3) Pohotovou a běžnou likviditu, čistý pracovní kapitál 4) Celkovou zadluženost 5) Obrat aktiv, průměrnou dobu inkasa pohledávek Položka 2011 2010 2009 Celkové výkony 1.207.536 1.165.092 986.036 Přidaná hodnota 436.730 407.146 311.661 Provozní HV 57.202 56.138 5.287 Celkový HV po zdanění 37.375 36.472 149 Celkový HV před zdaněním 49.665 49.974 953 Úroky z cizího kapitálu 6.496 5.037 2.827 Zásoby 260.227 265.126 261.790 Krátkodobé pohledávky 129.177 122.484 103.539 Finanční majetek 59.920 28.268 20.481 Krátkodobé závazky 105.966 100.630 87.531 Vlastní kapitál 883.917 857.755 821.283 Celková aktiva 1.089.945 1.102.113 954.139 Běžné bankovní úvěry 27.224 25.632 31.532 Cizí zdroje 206.028 244.358 132.856 1) Oblast ziskovosti a nákladovosti Rentabilita tržeb (ROS) = EAT / tržby * 100 ROS vyjadřuje schopnost podniku generovat zisk na základě realizovaných tržeb. 2009: ROS = 149 / 986.036 * 100 = 0,015 % 2010: ROS = 36.472 / 1.165.092 * 100 = 3,13 % 2011: ROS = 37.375 / 1.207.536 * 100 = 3,09 % V roce 2009 je ROS téměř nulová, v dalších letech růst, ale není příliš výrazný. 2) Oblast rentability kapitálu Rentabilita vyjadřuje, do jaké míry a jak rychle se vklad do podniku vyplatí. Rentability vlastního kapitálu (ROE) = EAT / VK * 100 ROE vyjadřuje míru efektivnosti využívání vlastního kapitálu ke generování čistého zisku. Zajímá vlastníky podniku a měla by být alespoň taková, jaká je běžná úroková míra z úvěrů. 2009: ROE = 149 / 821.283 * 100 = 0,018 % 2010: ROE = 36.472 / 857.755 * 100 = 4,25 % 2011: ROE = 37.375 / 883.917 * 100 = 4,23 % V roce 2009 je velmi nízká, ale v následujících letech má již rostoucí tendenci.
Rentabilita aktiv (ROA) = EBIT / celková aktiva * 100 2009: ROA = 3.870 / 954.139 * 100 = 0,40 % 2010: ROA = 55.011 / 1.102.112 * 100 = 4,99 % 2011: ROA = 56.161 / 1.089.945 * 100 = 5,15 % Rentabilita vložného kapitálu (ROI) = (EBT + nákl. úroky) / celková aktiva * 100 2009: ROI = (149 + 2.827) / 954.139 * 100 = 0,31 % 2010: ROI = (36.472 + 5.037) / 1.102.112 * 100 = 3,76 % 2011: ROI = (37.375 + 6.496) / 1.089.945 * 100 = 4,03 % Také pozitivní vývoj ostatních rentabilit, mají rostoucí tendenci. 3) Oblast likvidity a pracovního kapitálu Likvidita = schopnost podniku hradit své splatné závazky Pohotová likvidita (2. stupně) = (OA zásoby) / krátk. závazky nebo (krátk. pohledávky + finanční majetek) / krátk. závazky Ukazatel pohotové likvidity = poměr součtu krátkodobých pohledávek a finančních prostředků ke krátkodobým závazkům Vyjadřuje, kolik korun rychle likvidního majetku připadá na 1 Kč krátkodobých závazků. 2009: PL = (103.533 + 20.481) / 119.063 = 1,04 2010: PL = (233.484 + 28.268) / 126.261 = 1,19 2011: PL = (129.177 + 59.920) / 133.190 = 1,42 U společnosti je vidět podstatný nárůst hodnoty ukazatele v letech 2009 až 2011. Běžná likvidita (3. stupně) = oběžná aktiva / krátkodobé závazky Ukazatel běžné likvidity = poměr krátkodobého běžného majetku ke krátkodobým závazkům. Vyjadřuje, kolik korun krátkodobě likvidního majetku připadá na 1 Kč krátkodobých závazků. 2009: BL = 385.810 / 119.063 = 3,24 2010: BL = 415.878 / 126.261 = 3,29 2011: BL = 449.323 / 133.190 = 3,37 U výše uvedeného příkladu vykazuje společnost v hodnoceném období opět nárůst tohoto ukazatele. Čistý pracovní kapitál (ČPK) = oběžná aktiva krátkodobé závazky 2009: ČPK = 385.810 119.063 = 266.747 Kč 2010: ČPK = 415.878 126.261 = 289.616 Kč 2011: ČPK = 449.323 133.190 = 316.133 Kč Postupný nárůst hodnoty ČPK je vyvolaný zejména změnou v poměru krátkodobého oběžného majetku a krátkodobých závazků. Růst ČPK má z hlediska finančního řízení vcelku jednoznačný závěr: podnik vytváří relativně dostatečný objem čistých finančních zdrojů pro krytí budoucích krátkodobých (provozních) závazků a má tedy zajištěnou aktuální i budoucí likviditu. Na druhou stranu příliš vysoký ČPK vede ke snížení rentability, protože váže peněžní prostředky v neefektivních činnostech.
4) Oblast zadluženosti a finanční stability Úzce souvisejí s kapitálovou strukturou podniku, a to zejména s poměrem mezi vlastním a cizím kapitálem. Celková zadluženost (CZ) = cizí zdroje / celková aktiva * 100 Celková zadluženost charakterizuje finanční úroveň podniku věřitelské riziko. Udává míru krytí majetku podniku cizími zdroji. Při výsledku a vývoji: < 50 % = pozitivní vývoj, > 50 % = negativní vývoj 2009: CZ = 132.856 / 954.139 * 100 = 13,92 % 2010: CZ = 244.358 / 1.102.113 * 100 = 22,22 % 2011: CZ = 206.028 / 1.089-945 * 100 = 18,90 % U podniku se projevuje velmi pozitivní vývoj zadluženosti. 5) Oblast aktivity Obrat aktiv = tržby / aktiva Obrat zásob = tržby / zásoby Ukazatel udává, jak dlouho trvá jeden obrat (tj. doba nutná k tomu, aby peněžní prostředky přešly přes výrobní a zbožní fondy znovu do peněžní formy) Rozhodující je vývoj v časové řadě. Za optimální lze považovat klesající trend ukazatele např. 30 dní = velmi příznivý vývoj 50 až 100 dní = doba obratu zásob u většiny podniků v %CR nad 100 dní = negativní vývoj Při hodnocení doby obratu zásob je vhodné porovnávat s jiným podnikem stejného (podobného) oboru. 2009: OA = 986.036 / 954.139 = 1,03 2010: OA = 1.165.092 / 1.102.113 = 1,06 2011: OA = 1.089.945 / 1.089-945 = 1,11 Průměrná doba inkasa pohledávek (ve dnech) DOP = pohledávky / (roční tržby/365) Udává dobu, za kterou dostane podnik zaplaceno po vyfakturování svých produktů. Může být za určitých okolností ovlivněn podejem za hotové peníze. Ukazuje na platební morálku odběratelů, vypovídá o kvalitě a výběru zákazníků, péči podniku o inkaso pohledávek, strategii podniku a jeho odbytových potížích. Za optimální vývoj lze považovat dobu splatnosti pohledávek menší než 30 dní. Nežádoucí vývoj je při hodnotě nad 90 dní. 2009: DOP = 103.539 / 986.036 * 365 = 38 dní 2010: DOP = 122.484 / 1.165.092 * 365 = 38 dní 2011: DOP = 129.177 / 1.207.536 * 365 = 39 dní
Příklad č. 2 Price-earnings ratio; věřitelské riziko Na základě zadaných údajů vypočtěte hodnotu ukazatele price-earnings ratio a ukazatele věřitelského rizika: účetní výsledek hospodaření před zdaněním = 36 mil. Kč základ daně z příjmů = 50 mil. Kč sazba daně z příjmů = 24 % počet akcií = 60 tis. ks tržní cena akcie = 700 Kč vlastní kapitál k 1.1. = 130 mil. Kč vlastní kapitál k 31.12. = 110 mil. Kč rentabilita aktiv = 5 % Poznámka: Rentabilita aktiv je počítána jako poměr výsledku hospodaření po zdanění k průměrnému stavu aktiv. Nebude předmětem zápočtového testu. Příklad č. 3 Běžná likvidita; obchodní deficit Na základě zadaných údajů vypočtěte výši ukazatele běžné likvidity a ukazatele obchodního deficitu: doba obratu finančního majetku ve dnech = 20 dní doba splatnosti krátkodobých pohledávek ve dnech = 130 dní průměrný stav zásob v roce = 24 mil. Kč krátkodobá pasiva průměr za rok = 30 mil. Kč krátkodobý úvěr průměr za rok = 0 mil. Kč výnosy = 73 mil. Kč Poznámka: Ukazatele doby obratu jsou vztaženy k průměrným denním výnosům a rok má 365 dní. Doba obratu pohledávek = pohledávky / (tržby/365) 130 = pohledávky / (73.000.000/365) 130 = pohledávky / 200.000 pohledávky = 26 mil. Kč Doba obratu fin. majetku = fin. majetek / (tržby/365) 20 = FM / (73.000.000/365) 20 = FM / 200.000 FM = 4 mil. Kč Běžná likvidita = oběžný majetek / krátkodobé závazky Běžná likvidita = (24 + 16 + 4) / 30 = 54 / 30 Běžná likvidita = 1,8 Doba obratu závazků = závazky / (tržby/365) Doba obratu závazků = 30.000.000 / (73.000.000/365) Doba obratu závazků = 30.000.000 / 200.000 Doba obratu závazků = 150 dní
Obchodní deficit = doba obratu pohledávek doba obratu závazků Obchodní deficit = 130 150 Obchodní deficit = - 20 dní Podnik získá peníze o 20 dní dříve, než musí zaplatit své závazky. Příklad č. 4 Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu Vypočtěte vliv změny hodnoty: a) rentability výnosů, b) celkové nákladovosti z výnosů, c) počtu obrátek úhrnného vloženého kapitálu, na absolutní změnu hodnoty rentability úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě. aktiva k 1.1.2003 = 1 478 mil. Kč aktiva k 31.12.2004 = 1 530 mil. Kč aktiva k 31.12.2005 = 1 670 mil. Kč výnosy k 31.12.2004 = 3 210 mil. Kč výnosy k 31.12.2005 = 3 370 mil. Kč náklady k 31.12.2004 = 2 740 mil. Kč náklady k 31.12.2005 = 2 890 mil. Kč Výsledek hospodaření před zdaněním = výnosy náklady Výsledek hospodaření před zdaněním = 3.210 2.740 = 470 mil. Kč (r. 2004) Výsledek hospodaření před zdaněním = 3.370 2.890 = 480 mil. Kč (r. 2005) Rentabilita výnosů (ROS) = výsledek hospodaření po zdanění / výnosy ROS 2004 = 470 / 3.210 ROS 2004 = 0,146 14,6 % ROS 2005 = 480 / 3.370 ROS 2005 = 0,142 14,2 % Ukazatel celkové nákladovosti výnosů = náklady / výnosy Ukazatel celkové nákladovosti výnosů = 2.740 / 3.210 = 0,854 85,4 % (r. 2004) Ukazatel celkové nákladovosti výnosů = 2.890 / 3.370 = 0,858 85,8 % (r. 2005) Počet obrátek úhrnného vložného kapitálu (za 1 rok) = výnosy / úhrnný vložený kapitál Počet obrátek úhrnného vložného kapitálu (za 1 rok) = 3.210 / 1.530 = 2,098 (r. 2004) Počet obrátek úhrnného vložného kapitálu (za 1 rok) = 3.370 / 1.670 = 2,018 (r. 2005)
Příklad č. 5 Ukazatel Z-skóre (Altmanův vzorec) Vypočtěte hodnotu ukazatel Z-skóre (model 1968, model 1983, model 1995) na základě následujících údajů: aktiva k 1.1. = 820 mil. Kč aktiva k 31.12. = 870 mil. Kč krátkodobá aktiva k 1.1. = 370 mil. Kč krátkodobá aktiva k 31.12. = 310 mil. Kč vlastní kapitál k 1.1. = 440 mil. Kč vlastní kapitál k 31.12. = 440 mil. Kč zadržený zisk k 1.1. = 70 mil. Kč zadržený zisk k 31.12. = 60 mil. Kč cizí kapitál k 1.1. = 380 mil. Kč cizí kapitál k 31.12. = 430 mil. Kč krátkodobá pasiva k 1.1. = 290 mil. Kč krátkodobá pasiva k 31.12. = 210 mil. Kč nákladové úroky k 31.12. = 40 mil. Kč výsledek hospodaření po zdanění k 31.12. = 150 mil. Kč daň z příjmů k 31.12. = 30 mil. Kč tržby k 31.12. = 1 600 mil. Kč tržní cena akcie k 1.1. = 800 Kč tržní cena akcie k 31.12. = 810 Kč počet akcií k 1.1. = 750 tis. ks počet akcií k 31.12. = 800 tis. ks Nebude předmětem zápočtového testu. Příklad č. 6 Fiktivní a reálná hodnota běžné likvidity Vypočtěte fiktivní a reálnou hodnotu běžné likvidity pomocí pyramidálního rozkladu. zásoby (skutečný stav) = 70 dní zásoby (žádoucí stav) = 50 dní krátkodobé pohledávky (skutečný stav) = 60 dní krátkodobé pohledávky (žádoucí stav) = 40 dní krátkodobý finanční majetek = 18 mil. Kč krátkodobá pasiva = 120 mil. Kč výnosy = 657 mil. Kč počet dní = 365 Nebude předmětem zápočtového testu.
Příklad č. 7 Finanční analýza První moravská energetická, a.s., vykázala za rok 2005 následující účetní údaje. Výkazy jsou již upraveny pro potřebu finanční analýzy. Úkoly: 1. Za rok 2005 vypočítejte a zhodnoťte poměrové ukazatele: platební schopnosti: ukazatel krytí stálých aktiv vlastním kapitálem, krytí stálých aktiv dlouhodobými zdroji, běžné likvidity, pohotové likvidity, rentability: ukazatel rentability vlastního kapitálu (ROE), rentability aktiv (ROA), rentability celkového investovaného kapitálu (ROCE), ziskového rozpětí (ze zisku po zdanění), finanční stability: ukazatel věřitelského rizika, koeficient samofinancování, ukazatel finanční páky, úrokové krytí. (Za tržby celkem je považován součet tržeb za zboží a za vlastní výrobky a služby.) 2. Analyzujte působení finanční páky v První moravské energetické, a.s., v roce 2005. Výkaz zisků a ztrát za rok 2005 (v tis. Kč) 2005 2005 Provozní výnosy: Finanční výnosy: Obch. a výr. marže 13 406 829 Tržby z prodeje CP 122 300 Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu 348 989 Výnosové úroky 61 192 Ost. provoz. výnosy 112 315 Ostatní finanční výnosy 109 082 Provozní výnosy celkem 13 868 133 Finanční výnosy celkem 292 574 Provoz. náklady: Finanční náklady: Výrob. a prod. náklady 11 683 267 Prodané cenné papíry 125 196 Osobní náklady 487 373 Nákladové úroky 36 526 Odpisy 535 005 Ostatní finanční náklady 19 287 ZC prodaného majetku 287 710 Finanční náklady celkem 181 009 Ost. provoz. náklady 126 976 FINANČNÍ HV 111 565 Provozní náklady celkem 13 120 331 VH za běžnou činnost před zdaněním 859 367 PROVOZNÍ HV 747 802 Daň z příjmů z běžné činnosti 323 513 VH ZA BĚŽNOU ČINNOST PO ZDANĚNÍ 535 854 Mimořádné výnosy 11 826 Mimořádné náklady 690 Mim. VH před zdaněním 11 136 Daň z příjmů z mim. čin. 4 564 MIMOŘÁDNÝ HV PO ZDANĚNÍ 6 572 VÝSLEDEK HOSPODA- ŘENÍ ZA ÚČETNÍ 542 426 ODBOBÍ VÝSLEDEK HOSPODA- ŘENÍ ZA ÚČETNÍ ODBOBÍ PŘED ZDANĚN. 870 503
Rozvaha k 31. 12. 2005 (v tis. Kč) Aktiva Brutto Korekce Netto Pasiva Částka AKTIVA 14 755 682-5 278 903 9 476 779 PASIVA 9 476 779 Stálá aktiva 10 476 680-5 135 217 5 341 463 Vlastní kap. 5 873 742 Dlouh. NM 170 511-49 475 121 036 ZK 3 313 756 Dlouh. HM 9 883 214-5 085 742 4 797 742 Kapit. fondy 680 121 Dlouh. FM 422 900 0 422 900 Fondy zisk 480 138 Dlouh. pohl. 55 0 55 VH min. let 857 301 VH úč. obd. 542 426 Oběž. aktiva 4 279 002-143 686 4 135 316 Cizí zdroje 3 603 037 Fin. majetek 395 871 0 395 871 Kr. závazky 3 170 743 Kr. pohled. 3 749 399-139 443 3 609 956 Rezervy 50 199 Zásoby 74 452-4 243 70 209 Čas. rozliš. 382 095 Čas. rozliš. 59 280 0 59 280 1) Poměrové ukazatele platební schopnosti Stupeň krytí stálých aktiv vlastním kapitálem (SK) = vlastní kapitál / stálá aktiva (netto) * 100 VK = 5.873.742 SA = 10.476.680 5.135.217 = 5.341.463 SK = 5.873.742 / 5.341.463 * 100 SK = 109,97 % Stupeň krytí stálých aktiv dlouhodobými zdroji (SKd) = (vlastní kapitál + dlouhodobé cizí zdroje) / stálá aktiva (netto) * 100 VK + DCZ = 5.873.680 + 50.199 = 5.923.879 SA = 5.341.463 SKd = 5.923.879 / 5.341.463 SKd = 110,9 % Běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé závazky OA = 395.871 + 3.609.956 + 70.209 + 59.280 = 4.135.316 Krátkodobá pasiva = 3.170.316 + 382.095 = 3.552.838 BL = 4.135.316 / 3.552.838 BL = 1,16 Pohotová likvidita = (OA zásoby) / krátkodobé závazky Pohotová likvidita = (pohledávky + fin. majetek) / krátkodobé závazky PL = (3.609.956 + 395.871) / 3.552.838 PL = 1,13 Peněžní (okamžitá) likvidita = finanční majetek / krátkodobé závazky OL = 395.871 / 3.552.838 OL = 0,11 2) Ukazatelé rentability Rentabilita VK (ROE) = EAT / VK * 100 EAT = 542.426 VK = 5.873.742
ROE = 542.426 / 5.873.742 * 100 ROE = 9,23 % Rentabilita aktiv (ROA) = EBIT / aktiva * 100 EBIT = EAT + nákladové úroky + daň z příjmů (BČ, MČ) EBIT = 542.426 + 36.526 + 323.513 + 4.564 = 907.029 ROA = 907.029 / 9.476.779 * 100 ROA = 9,57 % Rentabilita celkového investovaného kapitálu (ROCE) = (EAT + nákl. úroky * (1 s dp ) / (dl. závazky + dl. bankovní úvěry + vlastní kapitál) ROCE = (542.426 + 36.526 * (1 0.377) / 5.873.742 * 100 ROCE = 565.182 / 5.873.742 * 100 ROCE = 9,62 % Ziskové rozpětí (rentabilita tržeb) = EAT / Tržby * 100 ZR = 542.426 / 13.406.829 * 100 ZR = 4,05 % 3) Ukazatelé finanční stability Ukazatel věřitelského rizika (celková zadluženost) = cizí zdroje / aktiva * 100 VR = 3.603.037 / 9.476.779 * 100 VR = 38,02 % Koeficient samofinancování = vlastní kapitál / aktiva * 100 KS = 5.873.742 / 9.476.770 * 100 KS = 61,98 % Ukazatel finanční páky = aktiva / vlastní kapitál * 100 FP = 9.476.779 / 5.873.742 * 100 FP = 161,34 % Úrokové krytí = EBIT / nákladové úroky ÚK = 907.029 / 36.526 ÚK = 24,8 Příklad č. 8 Altmanův vzorec Z-scóre Management První moravské energetické, a.s., Vás počátkem roku 2006 po provedení účetní závěrky za rok 2005 a jejím auditu oslovil jako finančního poradce a analytika a projevil přání dozvědět se své Z-skóre, o němž se ředitel společnosti dočetl v odborném článku jako o jedné z možností predikce úpadku společnosti. Úkoly: 1. Vysvětlete vrcholovému managementu společnosti obsah poměrových ukazatelů x 1 až x 5 obsažených v klasické rovnici modelu. 2. S použitím účetních údajů První moravské energetické, a.s., pro rok 2005 ze zadání příkladu č. 1 vypočítejte hodnotu Altmanova Z-skóre této společnosti pro rok 2005. Pro definici vstupních údajů do rovnice Z-skóre použijte níže uvedenou tabulku s tím, že pro
výpočet čistého pracovního kapitálu z oběžných aktiv i z krátkodobých závazků vyřadíte časové rozlišení. 3. Vysvětlete řediteli společnosti, proč Altmanův model není pro predikci úpadku českých podniků na počátku 21. století vhodný. Nebude předmětem zápočtového testu. Ukazatel EBIT Aktiva Tržby (výnosy) Tržní hodnota VK Účetní hodnota dluhu Zadržené výdělky Čistý pracovní kapitál Vstup z rozvahy nebo VZZ Výsledek hospodaření za účetní období + Daň z příjmů + Nákladové úroky Aktiva celkem Tržby za prodej zboží + Výkony + Tržby z prodeje DHM a materiálu + Ostatní provozní a finanční výnosy + Tržby z prodeje CP a vkladů + Výnosy z dl. finančního majetku + Výnosové úroky + Mimořádné výnosy + Převod provozních a finančních výnosů 5 * (VH za účetní období + odpisy DNM a DHM)] Cizí zdroje - Rezervy Fondy ze zisku + VH minulých let + VH běžného účetního období Oběžná aktiva Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci VBM hodnotová měřítka Příklad č. 1 Ekonomická přidaná hodnota Popište způsob výpočtu ukazatele EVA (Economic Value Added). Dopočítejte chybějící údaje v tabulkách. Výpočet ukazatele EVA = NOPAT Capital Charge NOPAT = EBIT * (1 s dp ) Capital Charge = WACC * K WACC = n v * VK/K + r u * CK/K * (1 s dp ) 2008 2009 2010 2011 2012 VK [v tis. Kč] 2 050 478 2 303 597 2 475 925 2 598 820 2 736 940 CK u [v tis. Kč] 356 002 267 674 209 811 157 342 121 008 K [v tis. Kč] 2 406 480 2 571 271 2 685 736 2 756 162 2 857 948 VK/K 0,85 0,90 0,92 0,94 0,96 CK u /K 0,15 0,10 0,08 0,06 0,04 s dp [v %] 21 20 19 19 19 n v [v %] 4,70 4,33 4,15 4,02 3,82 r u [v %] 10,85 10,85 10,85 10,85 10,85 WACC [v %] 5,28 4,77 4,52 4,31 4,02 EBIT [v tis. Kč] 926 244 985 677 1 027 564 1 077 546 1 165 194 NOPAT [v tis. Kč] 731.733 788.542 832.327 871.812 943.807 Capital Charge [v tis. Kč] 127.062 122.650 121.395 118.791 114.890 EVA [v tis. Kč] 604.671 665.892 710.932 754.021 828.917
Výpočet ukazatele EVA = VK * (ROE n v ) 2008 2009 2010 2011 2012 ROE [v %] 35,69 34,23 33,62 33,58 34,48 n v [v %] 4,70 4,33 4,15 4,02 3,82 VK [v tis. Kč] 2 050 478 2 303 597 2 475 925 2 598 820 2 736 940 EVA [v tis. Kč] 635.443 688.776 729.655 768.211 839.145 Příklad č. 2 Výpočet nákladů kapitálu pomocí WACC Náklady nově emitovaných akcií jsou ve společnosti ALFA a.s. 10 % a náklady na dlouhodobý cizí kapitál před zdaněním činí 8 %. Průměrná daňová sazba společnosti je 25 %. Akcie společnosti se právě obchodují za jejich účetní hodnotu. Vypočtěte vážené průměrné náklady kapitálu po zdanění. K výpočtu použijte následující rozvahu podniku. Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 1 800 Vlastní kapitál 1 500 Zásoby 300 Dlouhodobé závazky 900 Pohledávky 200 Bankovní účty 100 Aktiva celkem 2 400 Pasiva celkem 2 400 WACC = n v * VK/K + r u * CK/K * (1 s dp ) WACC = 10 * 1.500 / 2.400 + 8 * 900 / 2.400 * (1 0,25) WACC = 8,5 % Příklad č. 3 Výpočet ukazatele CFROI Vzorec pro výpočet ukazatele CFROI: n i= 1 HPCF (1 + IRR) i HNA + (1 + IRR) n SHI = 0 Z následujících údajů se pokuste sestavit vztah pro výpočet ukazatele CFROI. Základem výpočtu je hospodářský výsledek z běžné činnosti před zdaněním ve výši 140 mil. Kč. Další údaje uvedené ve výkazu zisků a ztrát: placené úroky 2 mil. Kč, časové rozlišení nákladů 15,9 mil. Kč, ostatní provozní náklady 84,2 mil. Kč, finanční výnosy 2,5 mil. Kč, časové rozlišení výnosů 0,7 mil. Kč, ostatní provozní výnosy 19,5 mil. Kč, odpisy 24,9 mil. Kč a daň z příjmu 71 mil. Kč. Údaje uvedené v rozvaze: HIM v pořizovací ceně 500 mil. Kč, NIM v pořizovací ceně 30 mil. Kč, čistý pracovní kapitál 509 mil. Kč, pozemky 16 mil. Kč.
Inflační úprava je ve výši 2 % ročně pro všechny typy stálých aktiv. Životnost aktiv je dána jako vážený průměr z HIM (10 let) a NIM (5 let). Nebude předmětem zápočtového testu. Hrubý provozní CF: Předpoklad konstantní jako v roce 2007. Základem výpočtu je HV z běžnéčinnosti před zdaněním ve výši 140 mil. Kč. HV z běžnéčinnosti před zdaněním Placené úroky Časové rozlišení nákladů Ostatní provozní náklady Finanční výnosy Časové rozlišení výnosů Ostatní provozní výnosy Dílčí součet: Daň z příjmu (z výsledovky 2007) Odpisy 140 mil. Kč + 2 mil. Kč + 15,9 mil. Kč + 84,2 mil. Kč - 2,5 mil. Kč - 0,7 mil. Kč - 19,5 mil. Kč 219,4 mil. Kč - 71 mil. Kč 24,9 mil. Kč Kapitálový výdaj: Pořizovací cena HIM (odečteno z historie) Inflační úprava pro HIM (2 % ročně) Pořizovací cena NIM (odečteno z historie) Inflační úprava pro NIM (2 % ročně) ČPK = OA KZ = 870 361 Upravený kapitálový výdaj 500 mil. Kč 109 mil. Kč 30 mil. Kč 3 mil. Kč 509 mil. Kč 1.151 mil. Kč Hrubý provozní CF 173,3 mil. Kč Koncová hodnota majetku: Pozemky Inflační úprava (2 % ročně) Čistý pracovní kapitál (ČPK) Koncová hodnota majetku 16 mil. Kč 3,5 mil. Kč 509 mil. Kč 528,5 mil. Kč Životnost aktiv: 5 * (33/642) + 10 * (609/642) = 9,8 let (po zaokrouhlení 10 let) Výpočet CFROI: Rovnice pro výpočet vnitřního výnosového procenta: 10 1.151 = =1 173,3 / (1 + CFROI) i + 528,2 / (1 + CFROI) 10 i Způsob výpočtu rovnice je řešena pro dvě hodnoty nákladů kapitálu: CFROI = 10 % při 10 % je pravá strana rovnice větší než levá. CFROI = 12 % při 12 % je pravá strana rovnice menší než levá. Graficky se stanoví CFROI = 11,9 %.
Hodnocení investic, investiční rozhodování Příklad č. 1 Hodnocení investic Společnost Zámecké rybníky vybírá mezi třemi vzájemně se vylučujícími investicemi: Kapr (chov ryb), Host (turistika) a Mix (chov ryb a turistika). Zvažovaná úroková míra se rovná 14 %. Investiční peněžní toky jsou uváděny v mil. Kč. Období 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Investice Kapr -30 7 7 7 7 7 7 7 7 Investice Host -70 18 13 18 13 18 13 18 13 Investice Mix -40-40 19 22 19 22 19 22 19 a) Které z investic dáte přednost na základě metody čisté současné hodnoty? b) Které z investic dáte přednost na základě metody prosté doby návratnosti? c) Které z investic dáte přednost na základě metody diskontované doby návratnosti? Zdroj: MAREK, P. a kol.: Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, 2006. Příklad č. 2 Hodnocení investic Podnikatel Zikmund chce podnikat v oblasti autodopravy, a proto se rozhoduje, zda si pořídí buď novou dodávku, anebo dodávku z bazaru. Zvažovaná úroková míra se rovná 12 %. Investiční peněžní toky jsou uváděny v mil. Kč. Období 0 1 2 3 4 5 6 Investice do nové dodávky -800 250 250 250 250 250 250 Investice do dodávky z bazaru -300 125 125 125 125 125 125 a) Které z investic dáte přednost na základě metody čisté současné hodnoty? b) Které z investic dáte přednost na základě metody prosté doby návratnosti? c) Které z investic dáte přednost na základě metody diskontované doby návratnosti? Zdroj: MAREK, P. a kol.: Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, 2006. Příklad č. 3 Diskontované náklady projektu Rozhodněte, zda pořídíte stroj Hector nebo Rex. Oba stroje mají stejný výkon a jsou schopné zajistit výrobu stejného počtu výrobků ve stejné kvalitě. Náklady (v tis. Kč) spojené s jejich pořízením a provozem jsou následující: Období 0 1 2 3 4 5 6 Investice Hector IN 1000 0 0 0 0 0 0 PN 0 700 700 700 700 700 700 Investice Rex IN 1200 0 0 0 0 0 0 PN 0 600 500 500 500 500 500 Zvažovaná úroková míra se rovná 10 %. Zdroj: MAREK, P. a kol.: Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, 2006.