Blok 1 Stručné makroekonomické okénko a co dnes znamená finanční represe Petr Sklenář 1
Stručné makroekonomické okénko 2
Pomalý růst, nízký růst a vyšší zadlužení Růst HDP reálný; % 2006 2015 2016 2017 USA 2,7 2,6 1,5 2,1 Eurozóna 3,2 1,7 1,5 1,2 ČR 6,9 4,5 2,4 2,6 Inflace (průměr); % 2006 2015 2016 2017 USA 3,2 0,1 1,2 2,2 Eurozóna 2,2 0,1 0,3 1,3 ČR 2,5 0,3 0,6 1,8 Veřejný dluh; % HDP 2006 2015 2016 2017 USA 61 100 102 103 Eurozóna 67 91 92 94 ČR 28 40 40 39 Úrokové sazby CB 2006 2015 2016 2017 USA Fed fund rate 5,25% 0,50% 0,75% 1,25% Eurozóna refi rate 3,50% 0,00% 0,00% 0,00% ČR -2T repo 2,50% 0,05% 0,05% 0,05% snaha řešit problém dluhu finanční represí. 3
Finanční represe aneb nenechat úspory ve svěráku, jinak čeká střadatele deprese. 4
Hodnota 1000 Kč očištěna o inflaci 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Pramen: ČSÚ, výpočty J&T Banka
Jak si představit finanční represi inflace Úroková sazba
Úrokové sazby a míra inflace 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 úrok (bankovní vklad) inflace 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Pramen: ČSÚ, ČNB, výpočty J&T Banka
Hodnota bankovního vkladu očištěna o inflaci 1000 800 600 400 200 0 Pramen: ČSÚ, výpočty J&T Banka 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Pramen: ČSÚ, ČNB, výpočty J&T Banka
Finanční represe u státních dluhopisů má rozměr navíc ZÁPORNÉ SAZBY 8,0% Výnosy státních dluhopisů a inflace 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 výnos 2letého dluhopisu výnos 10letého dluhopisu inflace Pramen: ČNB., ČSÚ, výpočty J&T Banka
Jak bojovat s finanční represí? Zvýšit riziko Delší splatnost Podnikové dluhopisy Reálná a finanční aktiva
Blok 2 Co jsou investiční fondy, jak fungují dluhopisy, princip nákupu investičních titulů, investiční portfolia a jejich rizika Martin Kujal
Jak se úspory mění na finanční investici?
Cesta peněz do / z fondu nákup (vypořádání) prodej (vypořádání) investice akcie dluhopisy prodej podílových listů směnky poplatky depozitář & custody poplatky auditor 1,24 % J&T BOND úroky (kupony) bankovní účty poplatky investiční společnosti 13
Cesta peněz do fondu Peníze na sběrném účtu + pokyn k investici den D-1 den D Výpočet kurzu (ocenění dluhopisů v portfoliu) Vydání nových podílových listů nebo naopak zpětný odkup od investorů Cash se posouvá na investiční účet fondu 14
Aplikace Bloomberg AIM 15
Jak vybíráme a nakupujeme dluhopisy?
Dluhopisy z hlediska bilance Uspokojení nároků z držby dluhopisů má přednost před uspokojením nároků z držby akcií. To platí jak během fungování firmy (až po splacení úroků je možné uvažovat o dividendách)... tak i při její likvidaci: až po splacení dluhů je zbytek rozdělen mezi akcionáře. Proto jsou dluhopisy méně rizikový instrument než akcie. Tím pádem po nich zpravidla požadujeme nižší výnos než u akcií. Závazky vůči státu a zaměstnancům Zajištěný dluh Nezajištěný seniorní dluh Podřízený dluh Seniorita závazků Kapitál (akcie) 17
Nákup dluhopisu výběr investice Otázka: Bude firma schopna platit úroky z dluhu a na konci života dluhopisu jej splatit / přefinancovat? A. Unikátní příběh firmy B. Srovnávací analýza (v oboru, ve stejném ratingu) SPLÁCENÍ ÚROKŮ SPLACENÍ JISTINY úrokové krytí = zisk/úroky tvorba volného cash flow marže čistý dluh/provozní zisk podíl dluhu na bilanci rozložení maturit podpora akcionářů 18
Nákup dluhopisu - proces Rozhodnutí o nákupu závisí také na: Příležitosti u alternativních investic Situace na trhu a jeho výhled Vlastní nákup: Hotovostní pozice fondu obchody s dluhopisy se nedělají na burzách (Over-The-Counter) snaha o dosažení nejlepší ceny 19
Osobní investice se mění na firemní A. Primární trh Cesta investice přímo k emitentovi (firmě) - přes manažery primární emise B. Sekundární trh Oslovení několika protistran Finance se dostávají směrem k firmám. Je na jejich manažerech, aby je smysluplně použili. 20
Jak investujeme?
Dluhopis výnos / riziko Požadovaný výnos Akcie 2% až 10% High yield dluh. 0% až 1,5% -0,2% až 0,5% Státní dluhopisy Investiční rating High yield = dluhopisy s vyšším výnosem vydávané zpravidla rostoucími firmami (EPH) Riziko
Výnos vs. riziko Požadovaný výnos J&T BOND, J&T MONEY Akcie 2% až 10% High yield dluh. 0% až 1,5% -0,2% až 0,5% Státní dluhopisy Investiční rating Riziko
J&T BOND základní údaje Smíšený fond pro veřejnost (založen 12/2011) Investuje do podnikových dluhopisů Investiční horizont 3 roky (srov. J&T Money 1 rok) Velikost fondu 1,7 mld. korun Očekávaný čistý výnos v roce 2016 4% až 4,5% (nyní již 6,3%) Historické výnosy
J&T BOND portfolio k 30.9.2016 PODÍL V PORTFOLIU CENNÝ PAPÍR (k 30.9.) 1 TMR 6% 5/2/2021 4,01% 2 3 SPDR Barclays US High Yield Bond ETF (F) JOJ Media House 0% 7/12/2021 3,88 % 3,97% 3,88% 4 EPH 4,2% 30/9/2018 3,44% 5 JTSEC 6,25% 22/10/2018 3,00% 6 CPI BYTY 5,8% 7/5/2021 2,54% 7 INEOS 4% 1/5/2023 2,50% 8 JTFG 5,2% 15/09/2017 2,41% 9 Eurovea 4,50% 7/9/2022 2,31% 10 Glencore 1,25% 17/3/2021 2,29 % 2,29% 25
tisíce tisíce Prevádzkové výsledky podľa segmentov Výnosy EBITDA 80 000 CAGR +22% 30 000 CAGR +30% 70 000 25 000 60 000 50 000 20 000 40 000 15 000 30 000 10 000 20 000 10 000 5 000 0 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 0 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 Realitné projekty Športové služby & obchody Zábavné parky Hotely Reštauračné zariadenia Horské strediská
Investície 2012 CAPEX 44 miliónov EUR Funitel Jasná Nízke Tatry Tropical Paradise Tatralandia 15-seat Kosodrevina, Chopok, Jasná Nízke Tatry Tropical Paradise Tatralandia
Investície 2013 CAPEX 45 miliónov EUR Nové konferenčné priestory - Grand Jasná Chalets Jasná de Luxe**** Rotunda, Jasná 15-sedačková gondola, Vysoké Tatry