SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

Transkript

1 SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1

2 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování Fundamentální analýza -finanční toky (valuace) -dividendy, zisk, tržby -corporate governance (řízení firmy) Akcie -defenzivní -růstové Balancovaný Střednědobý -měsíce -poměrové ukazatele (P/E, P/BV, EV/EBITDA) Technická analýza -informace = vývoj ceny Dluhopisy -státní -korporátní Krátkodobý -grafy -oscilátory Komodity Konzervativní -dny,týdny -spekulace Sentiment Měny 2

3 Obsah dnešní prezentace 1. Diverzifikace rizika pomocí nástroje ETF 2. Fundamentální analýza vybrané poměrové ukazatelů 3. Investiční příležitosti v turbulentní době 4. Diskuze na vybrané téma Euro, recese, ostatní 3

4 DIVERZIFIKACE RIZIKA výběr mezi aktivy a riziky fondy ETF 4

5 Diverzifikace výběr mezi aktivy a riziky ekonomický cyklus inflace Akcie defenzivní růstové Dluhopisy korporátní státní úrokové sazby Vhodný investiční nástroje Komodity zlato průmyslové kovy ropa Měny jednotlivé páry koš měn regionální a sektorový vývoj Důležitá nejen správná volba aktiv, ale také jejich skladba a zvolení vhodného investičního nástroje. 5

6 Neméně důležitá je i volba správného nástroje Fond (ETF) Certifikát jedno aktivum skupina aktiv index nejjednodušší styl, region, strategie diverzifikace, měnové riziko Jednotlivý titul složitější investice =delší příprava vyšší riziko riziko nediverzikovaného portfolia potenciálně vyšší výnos finanční páka vlastní +cizí peníze vyšší výnos = vyšší riziko!! margin, úvěr, deriváty (futures) 6

7 ETF investiční nástroj pro drobného investora ETF fond, který investuje podle předem stanového pravidla a s jeho podíly se obchoduje jako s akciemi na burze; z anglického Exchange-Traded Fund Příklady stanového pravidla: zlato, ropa (WTI), drahé kovy, zemědělské plodiny, komodity akciový index (S&P500, DAX, Nikkey225), sektory (banky, těžaři zlata), regiony státní dluhopisy, státní dluhopisy USA se splatností 10-20let, korporátní dluhopisy, high yield stanovena finanční páka a směr short/long + Výhody diverzifikace - při vysoké likviditě a nízkých nákladech snadný a jednoduchý přístup na zahraniční trhy, komoditní trhy (rolování kontraktů) eliminace kurzového rizika

8 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Diverzifikace = eliminace extrémů 200 Výkonnost aktiv (100 = II/2007) akcie - S&P500 dluhopisy - USA 10-20Y komodity 50/25/25 Zdroj: Bloomberg, výpočty J&T Diverzifikace je možná jak přes třídy aktiv - akcie, dluhopisy, komodity, nemovitosti tak samozřejmě i v rámci jednotlivé třídy aktiv - defenzivní akcie, růstové akcie. 8

9 % Dividenda = zásadní faktor akciové investice a diverzifikace S&P500 kumulativní výnos od l/2000 dividendový výnos kumulativní S&P500 - cena S&P500 - cena+dividenda Dividendový výnos je klíčový faktor, který v posledních letech určuje výnosnost akciové investice a nikoliv jen kapitálový výnos (rozdíl cen). Především velké a stabilní společností vyplácí dividendy. Zdroj: Bloomberg, výpočty J&T 9

10 FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA základní pojmy a definice top-down vs. bottom-up poměrové ukazatale 10

11 Definice FUNDEMENTÁLNÍ ANALÝZY určit kurzotvorné faktory stanovit vnitřní hodnotu porovnat s tržní cenou Kurzotvorné faktory -politické -ekonomické -zisk, cash flow -dividenda -úrokové sazby -účetní -demografické Vnitřní hodnota = fair cena akcie Určit zda je aktivum podhodnocené (koupit) vs. nadhodnocené (prodat) Fundamentální analýza napomáhá při investičním rozhodování 11

12 Různé směry fundamentální analýzy Top - Down Bottom - Up Celá ekonomika Odvětví Celá ekonomika Zvolená společnost Odvětví Zvolená společnost V přístupu Top-Down hledám optimální investici do zvolené ekonomiky. x V přístupu Bottom-up zjišťuji zda pro zvolenou investici je optimální situace. 12

13 Fundamentální analýza: přístup Globální analýza Celá ekonomika - vývoj ekonomiky - HDP (stav a dynamika) - monetární politika - úrokové sazby, kurz - fiskální politika daně, zadlužení, - právní a politický stav - ad-hoc zprávy - záplavy, nová naleziště atd. Odvětvová analýza - Odvětví - sensitivita odvětví na vývoj ekonomiky - situace v odvětví - technologická změna, útlum apod. - cyklické akcie vs. neutrální akcie vs. anticyklické akcie Analýza jednotlivé společnosti Zvolená společnost - vytýčení kritérií (plusy a mínusy) - vytýčení finančního plánu na další období - oceňovací model - diskontované peněžní toky, dividendový model - relativní ukazatele a srovnání 13

14 Fundamentální analýza: postup Modely diskontovaných peněžních toků (i dividend) závislost na úrokové míře/diskontu (požadovaná míra návratnosti) závislost na dlouhodobé míře růstu Relativní ukazatele => nutné srovnání (sektor, historie, podobné transakce) P/E = cena akcie/zisk na jednu akcii P/S = cena akcie/tržby na jednu akcii P/BV = cena akcie/vlastní jmění na jednu akcii (finanční sektor) P/EBITDA = cena akcie/provozní zisk před odpisy na jednu akcii EV*/EBITDA = hodnota společnosti včetně dluhu na provozní zisk na akcii *EV = hodnota společnosti = = cena akcie + úročený dluh (tržní cena) + preferenční akcie - peněžní prostředky 14

15 Investiční příležitosti v turbulentní době ČEZ KIT Digital ZYNGA zlato 15

16 Investiční tipy k zamyšlení ČEZ ČEZ POZITIVA NEGATIVA Silný fundament- ziskové marže - EBIT marže 29 % vs. průměr 14 % Solidní dividendový výnos - oček. výnos 5,7 % vs. průměr 6,2 % Strategická společnost - pevné místo energetiky v ekonomice Relativní srovnání EV/EBITDA - 6,7x vs. trh 6,6x Ústup od zahraničních akvizic - soustředění na lokální trh =jádro Politický tlak - zdanění povolenek (FTVT) Německo (EU) bez jaderné energetiky - pozitivní na cenu energie, - negativní politický tlak na využití jádra 16

17 Investiční tipy k zamyšlení KIT Digital KIT Digital POZITIVA NEGATIVA Lídr na rychle rostoucím trhu = softwarová správa videa Rostoucí ziskovost díky konsolidaci nedávných akvizic - EPS 2012 = 1,45 USD vs. letošní ztráta - P/E 2012 = 6,5 x - EV/EBITDA 2012 = 4,8 x vs. trh 5,2 x Oborová a regionální diversifikace klientské báze = relativní nezávislost Vysoká volatilita akcií - Beta 1,5 (S&P 500) Riziko posunu technologického vývoje Riziko dalšího navyšování kapitálu = zákazníci = 9,5 USD (SPO) 17

18 Investiční tipy k zamyšlení Zynga (nové IPO) ZYNGA (nové IPO) POZITIVA NEGATIVA Nový trh on-line her - ve 175 zemích, - 54 mil. aktivních hráčů denně Pozitivní pohled na obdobná IPO - Nexon, Groupon, Linked-In, Yandex Sexy sektor - internet - sociální sítě - Facebook, Twitter, Skype, ICQ Závislost = sociální sítě - všechny příjmy ve spolupráci s Facebookem Nové technologie - potenciál rychle rostoucí konkurence Krátkodobá historie - založeno

19 Investiční tipy k zamyšlení Zlato POZITIVA ZLATO NEGATIVA Globální akceptovatelnost ve směně Zajištění proti inflaci a dalším rizikům Nulové riziko bankrotu Reálný výnos = 0% Žádné výnos - úrok, dividenda, nájem, CF Reálný výnos = 0% Náklady s držením Zlato není čistou alternativu k ostatním investicím, ale hlavně uchovatele hodnoty, který má globální a dlouhodobou akceptovatelnost => tím se zlato stává spíše alternativou k fiat penězům než k investičním nástrojům. 19

20 Zlato a vztah k papírovým penězům Čím víc klesá hodnota peněz (reálné úrokové sazby), tím více roste poptávka po zlatě, a tím i jeho cena. Toto je vztah, který fungoval jak v dávné historii, tak i dnes v 21. století.

21 Děkuji za pozornost Milan Vaníček Ředitel odboru Research Hlavní analytik J&T Banky Petr Sklenář Hlavní ekonom J&T Banky 21