Finanční analýza a řízení podnikových financí

Finanční analýza a řízení podnikových financí Ing. Vojtěch Kostiha, MBA Praha 10.-11. září 2014 Controller-Institut Contrast Consulting Praha, spol. s r.o. Vladimírova 233/12, 140 00 Praha 4 Tel.: +42 (0) 226 211 695 www.controlling.cz www.contrastconsulting.cz

Cíle podnikání Co je primárním cílem podnikání a podniků? Může mít podnik více cílů? Je-li cílů více, jsou vždy komplementární (doplňují se)? Mohou se cíle podniku vylučovat (být konkurenční)? Q 2

Management Všechny úspěšné podniky spojují tři věci: 1. Dobrý manažer (majitel) 2. Dobrý obchodní nápad 3. Kvalitní personál 3

Systémy účetnictví Objektivní Minulost Veřejné REGULOVANÉ Účetnictví NEREGULOVANÉ Finanční účetnictví Manažerské účetnictví Nadnárodní úprava IFRS US GAAP Národní úprava ČR Nákladové účetnictví Controlling Subjektivní Budoucnost Neveřejné 4

Regulace účetnictví v kontinentální Evropě Národní účetnictví je podřízeno daním Regulace státem zákony vyhlášky účtové osnovy a postupy Nepružné a vzájemně nesrovnatelné systémy REGULACE JAK ÚČTOVAT 5

Regulace účetnictví v anglosaských zemích stát má minimální vliv true & fair (věrný obraz účetnictví) tradice účetní zásady a principy předpoklady regulace účetních výkazů REGULACE CO VYKAZOVAT 6

Regulace, co účtovat, vs regulace vykazování REGULACE JAK ÚČTOVAT REGULACE CO VYKAZOVAT 7

Účtování a vykazování ve finančním účetnictví ÚČETNÍ DOKLADY ÚČTOVÝ PŘEDPIS ÚČTOVÝ ROZVRH ÚČTOVÁNÍ ANALYTICKÁ EVIDENCE HLAVNÍ KNIHA DENÍK SYNTETICKÁ EVIDENCE PODROZVAHOVÁ EVIDENCE ROZVAHA VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁTY VÝKAZ O PENĚZNÍCH TOCÍCH VÝKAZ O ZMĚ- NÁCH VLASTNÍHO KAPITÁLU PŘÍLOHA VÝKAZY 8

Regulace účetnictví v České republice ZÁKON O ÚČETNICTVÍ (563/1991 Sb.) Předpoklady, metodika, zásady Závazné 1. linie 2. linie Vyhlášky MF Obsah výkazů Sestavení závěrky Podniky s akciemi na burzách ČÚS (České Účetní Standardy) IFRS (Mezinárodní standardy účetního výkaznictví) Vnitropodnikové normy, controlling, manažerské účetnictví 9

Co je to účetní závěrka? Povinně: rozvaha (bilance podniku) (balance sheet B/S) výkaz zisků a ztráty (profit & loss account P&L) příloha Nepovinně: přehled o peněžních tocích (cash flow - CF) přehled o změnách vlastního kapitálu (changes in equity) 10

Co je účetní závěrka dle IFRS (IAS 1)? rozvaha (bilance podniku) (balance sheet B/S) výkaz zisků a ztráty (profit & loss account P&L) přehled o peněžních tocích (cash flow - CF) přehled o změnách vlastního kapitálu (changes in equity) poznámky (notes) http://www.pwc.com/cz/cs/ucetnictvi/ifrs-publikace/vzorova-konsolidacniucetni-uzaverka-podle-ifrs-za-rok-2012.pdf - vzorová účetní závěrka od PWC 11

Zveřejňovací povinnost Kdo ji má? mají všechny společnosti zapsané v Obchodním rejstříku akciové společnosti (Metrostav) společnosti s ručením omezeným komanditní společnosti veřejné obchodní společnosti a ostatní Co musí udělat? odevzdat účetní závěrku do Sbírky listin Obchodního rejstříku Ze serveru www.justice.cz tedy lze získat účetní závěrky všech společností registrovaných v ČR 12

Audit Kritéria pro povinnost auditu aktiva celkem více než 40 mil. Kč, roční úhrn čistého obratu více než 80 mil. Kč, průměrný přepočtený stav zaměstnanců více než 50. Obchodní společnosti a družstva => 2 kritéria. Akciové společnosti => 1 kritérium. 13

Trojbilanční systém Výkaz cash flow Rozvaha Výkaz zisku a ztráty (za období 01.01.- 31.12.2000) Aktiva (stav k 31.12.2000) Pasiva (za období 01.01.- 31.12.2000) + Peněžní příjmy - Peněžní výdaje Změna stavu peněz STÁLÁ AKTIVA OBĚŽNÁ AKTIVA... Peněžní prostředky... VLASTNÍ KAPITÁL... Zisk / ztáta... CIZÍ KAPITÁL Výnosy - Náklady = Zisk / ztráta Peněžní prostředky k 01.01.2000 +(-) Změna stavu peněz = Peněžní prostředky k 31.12.2000 Vlastní kapitál k 01.01.2000 +(-) Zisk / Ztráta = Vlastní kapitál k 31.12.2000 PENĚŽNÍ TOKY FINANČNÍ POZICE VÝKONNOST 14

Rozvaha - bilance písemný přehled o majetku podniku a jeho zdrojích k určitému datu obsahuje: část identifikační (hlavička výkazu) část tabulkovou - názvy a náplň jednotlivých položek navazují na příslušné účty a jejich náplň dle účtové osnovy a postupů účtování 15

Rozvaha Bilanční princip strana výkazu, kde je zachycena struktura majetku se označuje jako Aktiva odpovídá na otázku: co máme? strana výkazu, kde je zobrazena struktura kapitálu se označuje jako Pasiva odpovídá na otázku: komu to patří? jedná se tedy o dvojí (duální) pohled na totéž, proto musí vždy platit základní bilanční pravidlo: Aktiva = Pasiva 16

Rozvaha Bilanční princip 17

Rozvaha Bilanční princip AKTIVA = Co máme? Pohledávky za upsané vlastní jmění PASIVA = Komu to patří? Vlastní kapitál Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek Ostatní aktiva Aktiva celkem Aktiva = Pasiva Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let HV běžného období Cizí zdroje Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci Ostatní pasiva Pasiva celkem 18

Aktiva členění a řazení v rozvaze Aktiva jsou v rozvaze řazena dle likvidity dlouhodobý majetek (stálá aktiva) oběžná aktiva (oběžný majetek) přechodná aktiva zvláštní skupina aktiv 19

Aktiva dlouhodobý majetek 20

Aktiva stálá aktiva Dlouhodobý majetek (stálá aktiva) slouží účetní jednotce déle než 1 rok během svého opotřebování nemění svoji formu ale dochází k jeho opotřebení, které se ve finančním účetnictví zohledňuje odpisy dlouhodobý majetek je členěn na: dlouhodobý nehmotný majetek dlouhodobý hmotný majetek dlouhodobý finanční majetek Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 21

Aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek jeho pořizovací cena je v jednotlivých případech vyšší než 60 000 Kč software, licence, ocenitelná práva, povolenky na emise, atd. projekt GLOBE GLObal Business Excellence od 1.1.2003 se sem řadí i goodwill Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 22

Aktiva Dlouhodobý hmotný majetek pozemky, stavby, umělecká díla, sbírky, movité kulturní památky a předměty kulturní hodnoty bez ohledu na jejich pořizovací cenu samostatné movité věci, popř. soubory movitých věcí se samostatným technicko ekonomickým určením, jejichž doba použitelnosti je delší než 1 rok a pořizovací cena je v jednotlivých případech vyšší než 40 000 Kč Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 23

Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku (depreciation & amortization) Účetní odpisy Daňové odpisy Kalkulační odpisy Snížení hodnoty aktiv do nákladů tedy do Výkazu zisků a ztrát Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 24

Účetní odpisy Ke stanovení výše odpisů je třeba znát: pořizovací cenu zbytkovou hodnotu (zůstatkovou cenu) odhad doby používání neodpisují se pozemky a jiný majetek vymezený např. branným zákonem, autorským zákonem účetní jednotky sestavují odpisový plán 25

Daňové odpisy zákon o dani z příjmů stanoví pro každou majetkovou položku její životnost a určuje přípustné metody daňových odpisů (dle SKP standardní klasifikace produkce) daňové odpisy zahrnují variantu rovnoměrného odpisování a variantu zrychleného odpisu v případě, že se účetní odpisy nerovnají odpisům daňovým, vzniká tzv. odložená daň 26

Aktiva Dlouhodobý finanční majetek dlouhodobé cenné papíry a vklady, které budou v držení účetní jednotky déle než 1 rok půjčky poskytnuté účetní jednotkou s dobou splatnosti delší než 1 rok ostatní dlouhodobé cenné papíry: obligace, dluhopisy, pokladniční poukázky, vkladové listy a termínované vklady se splatností delší než 1 rok Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek 27

Aktiva oběžná aktiva (oběžný majetek) 28

Aktiva oběžná aktiva (oběžný majetek) majetek, který se při hospodářské činnosti postupně spotřebovává a mění formu existuje ve věcné podobě: suroviny, materiál, nedokončená výroba, výrobky, zboží nebo v peněžní podobě: peníze v pokladně a na účtech v bance, pohledávky, cenné papíry Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky Finanční majetek 29

Oběh oběžného majetku Peněžní prostředky Nákup zboží,materiálu, energie, služeb Výplata mezd... Zásoby zboží materiálu nedokončené výroby Vlastní výroba produkce Prodej hotových výrobků Zásoby hotových výrobků Pohledávky Peněžní prostředky 30

Doba obratu peněz doba obratu zásob doba inkasa pohledávek doba odkladu plateb doba obratu peněz termín nákupu materiálu termín plateb termín prodeje termín obdržení peněz 31

Doba obratu peněz Podnik má začít vyrábět nový výrobek. Na výrobu 1 kusu potřebuje 1000 Kč (materiál a práce). Každý den bude vyrábět 200 kusů. Předpokládané roční tržby jsou 30 mil. Kč. Průměrná zásoba byla vypočtena ve výši 400 tis. Kč. Průměrná výše pohledávek 1,5 mil. Kč. Dodavatelské faktury podnik platí v průměru za 15 dní. Q Vypočtěte dobu obratu peněz a potřebu finančních prostředků. 32

Doba obratu peněz termín nákupu materiálu termín plateb termín prodeje termín obdržení peněz 33

Vzájemný vztah peněžních veličin pokladní hotovost + prostředky na běžných účtech = hotovost + vklady, pokladniční poukázky, krátkodobé cenné papíry = finanční majetek 34

Krátkodobý finanční majetek představuje možnost jak využívat dočasně volné finanční prostředky, účelem je zhodnotit volné prostředky tak aby přinesly úrok, důležité je z pohledu podniku posouzení likvidity daného finančního instrumentu, nejdůležitější je pak vyhodnocení rizikovosti kapitálového nástroje 35

Krátkodobý finanční majetek Instrument Výnos Riziko Likvidita Krátkodobé termínované vklady Státní pokladniční poukázky Státní dluhopisy Hypoteční zástavní listy Buy & Sell Backs se státními cennými papíry High Yield Deposits Relativně nejvyšší výnos/likvidita/riziko Vyšší výnos/likvidita/riziko Středně vysoká míra výnosu/rizika/likvidity Nižší výnos/likvidita/riziko Relativně nejnižší výnos/likvidita/riziko vysoký výnos a vysokou likviditu lze označit za pozitivní, naproti tomu vysoké riziko je nežádoucí parametr 36

Cash pooling Vhodné u skupin společností (v holdingových strukturách) Většinou se vede u jednoho finančního ústavu Netting vlastní přebytky pokrývají vlastní nedostatky Debetní i kreditní úročení se sjednává předem a odvíjí se od referenčních sazeb kladný denní zůstatek = PRIBID marže banky záporný denní zůstatek = PRIBOR + marže banky 37

Koncern RWE Cash pooling 38

Cash pooling u skupiny RWE (Transgas) 39

Příklad na Cash pooling 1 Společnost ALFA ukládá 100 milionů CZK za sazbu 0,3% p.a. (Úrok: PRIBID O/N (0,47% p.a.) 0,17% p.a.) Společnost BETA čerpá 50 milionů CZK za sazbu 1% p.a. (Úrok: PRIBOR O/N (0,72% p.a.) + 0,28% p.a.) Spočítejte cash flow pro skupinu, ve které jsou firmy ALFA a BETA a) Pokud nevyužívá cash pooling b) Pokud využívá cash pooling 40

PRIBOR & PRIBID 41

Příklad na Cash pooling 1 Varianta bez cash poolingu Společnost ALFA obdrží za 1 rok úrok: 100 mil CZK x 0,3% p.a. = 0,3 mil CZK Společnost BETA zaplatí za 1 rok úrok 50 mil CZK x 1,0% p.a. = 0,5 mil CZK Celkový výsledek pro skupinu je: 0,3 mil CZK 0,5 mil CZK = - 0,2 mil CZK 42

Příklad na Cash pooling 1 Varianta s cash poolingem Na poolovém účtu je celkové saldo: 100 mil CZK 50 mil CZK = 50 mil CZK Které je úročeno sazbou 0,3% p.a. Celkový výsledek pro skupinu je: 50 mil CZK x 0,3% p.a. = + 0,15 mil CZK 43

Příklad na Cash pooling 2 Společnost ALFA ukládá 50 milionů CZK za sazbu 0,3% p.a. (Úrok: PRIBID O/N (0,47% p.a.) 0,17% p.a.) Společnost BETA čerpá 100 milionů CZK za sazbu 1% p.a. (Úrok: PRIBOR O/N (0,72% p.a.) + 0,28% p.a.) Spočítejte cash flow pro skupinu, ve které jsou firmy ALFA a BETA a) Pokud nevyužívá cash pooling b) Pokud využívá cash pooling 44

Příklad na Cash pooling 2 Varianta bez cash poolingu Společnost ALFA obdrží za 1 rok úrok: 50 mil CZK x 0,3% p.a. = 0,15 mil CZK Společnost BETA zaplatí za 1 rok úrok 100 mil CZK x 1,0% p.a. = 1,0 mil CZK Celkový výsledek pro skupinu je: 0,15 mil CZK 1,0 mil CZK = - 0,85 mil CZK 45

Příklad na Cash pooling 2 Varianta s cash poolingem Na poolovém účtu je celkové saldo: 50 mil CZK 100 mil CZK = - 50 mil CZK Které je úročeno sazbou 1,0% p.a. Celkový výsledek pro skupinu je: - 50 mil CZK x 1,0% p.a. = -0,5 mil CZK 46

Pasiva členění Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí kapitál Základní kapitál Rezervní a jiné fondy Zisk Závazky Úvěry Rezervy 47

Pasiva Základní kapitál tvorba základního kapitálu závisí na právní formě podnikání povinně se vytváří v k.s., s.r.o., a.s. Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let HV běžného období 48

Pasiva kapitálové fondy například emisní ážio oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let HV běžného období 49

Pasiva Rezervní fondy povinné rezervní fond (nedělitelný fond) dobrovolné statutární fondy, které jsou dány stanovami sociální fond, fond odměn, fond na pohoštění a dary Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let HV běžného období 50

Zákon 90/2012 o obchodních korporacích (1.1.2014) Opouští se povinnost vytvářet základní kapitál ve výši 200 tis. Kč, nově bude stačit i 1 Kč. Ruší se povinnost vytvářet rezervní fond. Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let HV běžného období 51

Pasiva Hospodářský výsledek vlastní zdroj financování HV běžného účetního období po zdanění musí být shodný s údajem ve Výkazu zisku a ztrát Vlastní kapitál Základní kapitál Fondy ze zisku HV min. let Výkaz zisku a ztráty HV běžného období 52

Může být vlastní kapitál záporný? Ano! Pasiva společnosti Nestlé Zmrzlina, s.r.o. V tisících Kč 2006 2005 PASIVA CELKEM 260 249 240 681 Vlastní kapitál -140 538-74 986 Základní kapitál 35 229 35 229 Základní kapitál 35 229 35 229 Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-) 0 0 Změny základního kapitálu 0 0 Kapitálové fondy 2 629 2 629 Emisní ážio 0 0 Ostatní kapitálové fondy 2 629 2 629 Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků 0 0 Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách 0 0 Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku 2 152 2 152 Zákonný rezervní fond 2 152 2 152 Statutární a ostatní fondy 0 0 Výsledek hospodaření minulých let -114 996-55 551 Nerozdělený zisk minulých let 0 0 Neuhrazená ztráta minulých let -114 996-55 551 Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) -65 552-59 445 53

Pasiva Cizí zdroje kapitál, který si účetní jednotka opatřila od jiných právnických nebo fyzických osob a který jí byl zapůjčen na určitou dobu patří sem: rezervy, závazky a úvěry Cizí zdroje Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci 54

Pasiva rezervy představují závazek vůči třetí osobě a představují výdaje peněz v budoucích obdobích rozlišujeme rezervy zákonné (daňově uznatelné) a ostatní (daňově neuznatelné) Tvorba do nákladů tedy do Výkazu zisků a ztrát Cizí zdroje Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci 55

Pasiva rezervní fond vs. rezervy Rezervní fond je přerozdělením disponibilního zisku po zdanění a je součástí vlastního kapitálu. Tvorba rezerv zvyšuje náklady, čerpání a rozpuštění rezerv zvyšuje výnosy. Rezervy jsou součástí cizích zdrojů. 56

Pasiva závazky vyjadřují povinnost dlužníka vůči věřiteli zaplatit zapůjčený obnos z hlediska doby splatnosti se člení na dlouhodobé a krátkodobé ze závazků se neplatí úrok, z úvěrů ano Cizí zdroje Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci 57

Pasiva úvěry v rozvaze se vykazují podle zůstatkové doby jejich splatnosti ke dni sestavení účetní závěrky z hlediska doby splatnosti se člení na dlouhodobé a krátkodobé Cizí zdroje Rezervy Závazky Bankovní úvěry a výpomoci 58

Finanční páka a daňový štít Podnik Alfa je podnik pracující bez cizího kapitálu (CK). Podnik Beta používá 50% cizího kapitálu. Cizí kapitál je představován úvěrem s úrokem 14% p.a. Každý z těchto podniků má celkový kapitál (pasiva) ve výši 1 000 000 Kč. Výkon podniků je stejný, každý má zisk 200 000 Kč. Daňová sazba ze zisku právnických osob je v dané zemi 35%. Vyplňte následující tabulku a zhodnoťte, který podnik by dostal lepší ohodnocení: 59

Finanční páka a daňový štít Podnik Pasiva VK CK EBIT i r EBT EBT / VK Daň π AT ROE Alfa Beta 60

Vývoj sazby daně z příjmů právnických osob Rok Sazba daně 2010 19 % 2009 20 % 2008 21 % 2006, 2007 24 % 2005 26 % 2004 28 % 2000, 2001, 2002, 2003 31 % 1998, 1999 35 % 1996, 1997 39 % 1995 42 % 1993, 1994 45 % 61

Finanční krize 2007-2009 Před krizí V krizi 62

Provozní & finanční leasing obchodní operace mezi třemi subjekty: dodavatelem, pronajímatelem a nájemcem důležité je právní vlastnictví předmětu (právní vlastník) není rozhodující, kdo předmět skutečně využívá klient vede předmět leasingu v podrozvahové evidenci (účty 75x) leasingové splátky se účtují přímo do nákladů (účet 518), ponižují tedy hospodářský výsledek 63

Faktoring & Forfaiting alternativní formy financování, při kterých musí být splněny určité podmínky Faktoring odkup krátkodobých pohledávek 90 180 dnů preventivní metoda využívá se především pro snižování rizika při exportu na nekrytý úvěr Forfaiting odkup střednědobých a dlouhodobých zajištěných pohledávek od 90 dnů do 7 a více let 64

Rozvaha změny mezi obdobími Rozvaha na konci minulého období = Rozvaha na začátku běžného období Běžné účetní zápisy Rozvaha na konci běžného období 65

Příklad na sestavení rozvahy Příklad: Sestavte rozvahu (co nejpodrobněji) k 31.12.2007, znáte-li tyto údaje, položku finanční majetek je nutné dopočítat: bankovní úvěry 400 cizí zdroje 1600 dlouhodobé pohledávky v zůstatkové ceně 1200 dlouhodobé závazky 100 finanční investice v zůstatkové ceně 200 DHM v pořizovací ceně 1500 DHM v zůstatkové ceně 1000 HV běžného úč. období 500 HV min. let 700 kapitálové fondy 100 krátkodobé pohledávky v zůstatkové ceně 100 krátkodobé závazky 900 DNM v zůstatkové ceně 800 oprávky DHM a DNM celkem k 31.12.2007 600 zákonné rezervy 200 Dlouhodobý majetek v zůstatkové ceně 2000 zásoby v zůstatkové ceně 300 opravná položka k dlouhodobým pohledávkám 100 základní kapitál 1000 66

Rozvaha sestavení AKTIVA brutto korekce netto PASIVA Aktiva celkem Pasiva celkem 67

Oceňování majetku hodnota informací, které jsou získávány z účetnictví je ve velké míře závislá na způsobu, jakým jsou oceněny jednotlivé majetkové části účetnictví ČR je založeno na historických cenách z ocenění na bázi historických cen vznikají i tzv. tiché rezervy Např: Budova na Václavském náměstí je oceněna historickou cenou, přičemž její tržní cena je mnohonásobně vyšší. Z principu a) opatrnosti a b) ocenění historickými cenami dle zákona o účetnictví bude v rozvaze vykázána s nízkou cenou. Management podniku si je tichých rezerv většinou dobře vědom 68

Výkaz zisků a ztrát (Profit & Loss Account) Výkaz cash flow Rozvaha Výkaz zisku a ztráty (za období 01.01.- 31.12.2000) Aktiva (stav k 31.12.2000) Pasiva (za období 01.01.- 31.12.2000) + Peněžní příjmy - Peněžní výdaje Změna stavu peněz STÁLÁ AKTIVA OBĚŽNÁ AKTIVA... Peněžní prostředky... VLASTNÍ KAPITÁL... Zisk / ztáta... CIZÍ KAPITÁL Výnosy - Náklady = Zisk / ztráta Peněžní prostředky k 01.01.2000 +(-) Změna stavu peněz = Peněžní prostředky k 31.12.2000 Vlastní kapitál k 01.01.2000 +(-) Zisk / Ztráta = Vlastní kapitál k 31.12.2000 PENĚŽNÍ TOKY FINANČNÍ POZICE VÝKONNOST 69

Výkaz zisků a ztrát umožňuje sledovat tvorbu hospodářského výsledku podává přehled o nákladech a výnosech za jednotlivé činnosti údaje se během roku kumulují tokové veličiny jako film příjem peněz nemusí být výnos (příjem úvěru) výdaj peněz nemusí být náklad (splátka úvěru) 70

Tři stupně výsledovky Provozní činnost Každodenní činnost související s předmětem podnikání, tj. prodej zboží či výroba výrobků a služeb Finanční činnost Činnosti nesouvisející s předmětem podnikání, např. náklady nebo výnosy z prodeje cenných papírů či poskytnutí půjček Mimořádná činnost Například výnosy ze změn účtování, škody, mimořádné rezervy. 71

Výkaz zisků a ztrát u výrobního podniku ÚČELOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Výrobní náklady realizovaných výkonů Tržby za prodané výrobky a služby DRUHOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Spotřeba materiálu a energie Aktivace výkonů +/- Tržby za prodané výrobky a služby Změna stavu zásob +/- HRUBÁ MARŽE Správní režie Odbytová režie Náklady marketingu Náklady R&D PŘIDANÁ HODNOTA Mzdové náklady Odpisy Daně a poplatky Prodej dlouhodobých aktiv Ostatní provozní náklady Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Ostatní provozní výnosy PROVOZNÍ HV PROVOZNÍ HV Finanční náklady Finanční výnosy Finanční náklady Finanční výnosy FINANČNÍ HV FINANČNÍ HV HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI Mimořádné náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádné výnosy MIMOŘÁDNÝ HV MIMOŘÁDNÝ HV HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ 72

Výkaz zisků a ztrát u obchodního podniku Nákupní cena prodaného zboží ÚČELOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Tržby za prodané zboží Nákupní cena prodaného zboží DRUHOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Tržby za prodané zboží HRUBÁ MARŽE Správní režie Odbytová režie Náklady marketingu Náklady R&D HRUBÁ MARŽE Mzdové náklady Odpisy Daně a poplatky Prodej dlouhodobých aktiv Ostatní provozní náklady Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Ostatní provozní výnosy PROVOZNÍ HV PROVOZNÍ HV Finanční náklady Finanční výnosy Finanční náklady Finanční výnosy FINANČNÍ HV FINANČNÍ HV HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI Mimořádné náklady Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádné výnosy MIMOŘÁDNÝ HV MIMOŘÁDNÝ HV HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ 73

Výkaz zisků a ztrát u podniku (98%) Nákupní cena prodaného zboží DRUHOVÉ ČLENĚNÍ NÁKLADŮ Tržby za prodané zboží HRUBÁ MARŽE Spotřeba materiálu a energie Tržby za prodané výrobky a služby Aktivace výkonů +/- Změna stavu zásob +/- PŘIDANÁ HODNOTA Mzdové náklady Odpisy Daně a poplatky Prodej dlouhodobých aktiv Ostatní provozní náklady PROVOZNÍ HV Finanční náklady FINANČNÍ HV HV Z BĚŽNÉ ČINNOSTI Mimořádné náklady MIMOŘÁDNÝ HV HV ZA BĚŽNÉ OBDOBÍ Ostatní provozní výnosy Finanční výnosy Mimořádné výnosy 74

Výkaz zisků a ztrát Tržby za prodej zboží - Náklady vynaložené na prodané zboží (COGS) = Obchodní marže Výkony (tržby z prodeje výrobků) + Ostatní výnosy (změna stavu zásob nedokončené výroby, aktivace) - Výkonová spotřeba (materiál, energie a služby, leasingové splátky) = Přidaná hodnota - Osobní náklady - Daně a poplatky - Odpisy + / - Výsledek z prodeje majetku = Provozní výsledek hospodaření Finanční výnosy (např. výnosové úroky, výnosy z prodeje finančního majetku...) - Finanční náklady (např. nákladové úroky, náklady na faktoring, prodaný fin. majetek...) = Finanční výsledek Zde by měla vznikat většina nákladů a výnosů Zde je vidět práce finančních manažerů Výsledek hospodaření z běžné činnosti brutto (provozní + finanční) - Daň z příjmů za běžnou činnost = Výsledek hospodaření z běžné činnosti netto (po zdanění) + / - Výsledek hospodaření z mimořádné činnosti netto (po zdanění) = Výsledek hospodaření za běžné účetní období 75

Akruální princip & Matching principle podniky sestavují rozvahu i výsledovku dle akruálního principu akruální princip = zásada okamžiku vymezení realizace o nákladech a výnosech se účtuje v okamžiku, kdy vznikají (nikoli tedy v okamžiku, kdy jsou za ně provedeny platby to sleduje Cash Flow) Př: Výnos vzniká v okamžiku fakturace za zboží nebo služby, nikoliv v okamžiku přijetí peněz za danou fakturu 76

Hospodářský výsledek a akruální princip Podnik ALFA v roce 2007 Vyrobil 1000 ks výrobků s průměrnými celkovými výrobními náklady 12 Kč/ks (tyto náklady zahrnují výrobní materiál, pomocný materiál, mzdy výrobních dělníků, spotřebu energie ve výrobě, odpisy výrobních zařízení apod.) Prodal 900 ks těchto výrobků za cenu 20 Kč/ks Náklady na obsluhu a řízení v roce 2007 činí 3.000 Kč (např. mzdy administrativních pracovníků, odpisy správní budovy, odpisy HW a SW ve správě, spotřeba energie ve správě...). Jaký bude jeho výsledek hospodaření v roce 2007 (daně pro jednoduchost neuvažujeme)? 77

Metoda celkových nákladů Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží (COGS) Změna stavu zásob nedokončené výroby a hotových výrobků Obchodní marže (Krycí příspěvek) Administrativní režie (SG&AE) Hospodářský výsledek za 2007 78

CAPEX Capital Expenditures jinak také investiční náklady, jsou náklady obchodní společnosti na pořízení nového a obnovu starého fyzického majetku, jako např. zařízení, nemovitosti, průmyslové a technické vybavení. Náklady vedené jako investiční, se stávají součástí pořizovací ceny a odepisují se několik let dle odpisového plánu, tzn. do nákladů se nedostávají rovnou, ale postupně Pořizovací cena = cena pořízení + vedlejší pořizovací náklady 79

OPEX Operational Expenditures jinak také neinvestiční náklady, jsou nákldy obchodní společnosti na provoz fyzického majetku, jako např. zařízení, nemovitosti, průmyslové a technické vybavení. Tyto náklady se účtují do provozních nákladů a najdeme je ve výsledovce v řádku Služby. 80

TOC Total Costs of Ownership jinak také celkové náklady na vlastnění TOC (Total Cost of Ownership) = CAPEX + OPEX Příklad: Nová kopírka Náklady (výdaje) na pořízení kopírky (cena pořízení, doprava, clo, instalace, seřízení) = CAPEX Elektřina, papír, tonery, údržba a opravy = OPEX 81

Výkaz Cash Flow PENĚŽNÍ BÁZE AKRUÁLNÍ BÁZE Výkaz cash flow Rozvaha Výkaz zisku a ztráty (za období 01.01.- 31.12.2000) Aktiva (stav k 31.12.2000) Pasiva (za období 01.01.- 31.12.2000) + Peněžní příjmy - Peněžní výdaje Změna stavu peněz STÁLÁ AKTIVA OBĚŽNÁ AKTIVA... Peněžní prostředky... VLASTNÍ KAPITÁL... Zisk / ztáta... CIZÍ KAPITÁL Výnosy - Náklady = Zisk / ztráta Peněžní prostředky k 01.01.2000 +(-) Změna stavu peněz = Peněžní prostředky k 31.12.2000 Vlastní kapitál k 01.01.2000 +(-) Zisk / Ztráta = Vlastní kapitál k 31.12.2000 PENĚŽNÍ TOKY FINANČNÍ POZICE VÝKONNOST 82

Cash Flow = Přehled o peněžních tocích vysvětluje přírůstky (+) a úbytky (-) peněžních prostředků a důvody těchto změn dle zvolených kritérií odděleně sleduje příjmy a výdaje není ze zákona povinný 83

Proč přehled o Cash Flow? (1) existence Akruálního principu neboli Zásady vymezení okamžiku realizace Příklad Dne 10.11.2007 vydal podnik fakturu na 1 090 000 Kč (včetně 9% DPH) s datem zdanitelného plnění 10.11.2007 a s datem splatnosti 31.3.2008. Podnik je plátcem DPH. Kolik je výnos a kdy vznikne? 84

Proč přehled o Cash Flow? (2) existence Účetních převodů neboli Nepeněžních operací v provozní činnosti se za ně považují transakce, které ovlivňují hospodářský výsledek nemají přímý vliv na přírůstek nebo úbytek peněžních prostředků odpisy dlouhodobého majetku (+) tvorba (+) a rozpouštění (-) rezerv tvorba (+) a rozpouštění (-) opravných položek 85

Rozdíl mezi HV a Cash flow Prodali jsme hotové výrobky za 2 500 000 Kč. Materiálové a mzdové náklady byly 1 800 000 Kč a byly ihned zaplaceny, odpisy 400 000 Kč. Odběratelé zaplatili hotově 60% fakturované částky a zbytek zaplatí v příštím období. Daně platíme ve výši 20% ze zisku ve 2. období. 86

Rozdíl mezi HV a Cash flow HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK CASH FLOW období 1 období 2 celkem období 1 období 2 celkem tržby náklady odpisy příjmy výdaje daň zisk daň čistý zisk cash flow 87

Odpovědnost za peněžní toky Provozní činnost Management podniku Investiční činnost Vlastníci podniku Finanční činnost Vlastníci podniku 88

Způsoby sestavování Cash Flow PŘÍMÁ METODA NEPŘÍMÁ METODA + / - PŘÍJMY z PROVOZNÍ ČINNOSTI - VÝDAJE z PROVOZNÍ ČINNOSTI = PENĚŽNÍ TOK Z PROVOZNÍ ČINNOSTI PENĚŽNÍ TOK Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI = HV z BĚŽNÉ ČINNOSTI před ZDANĚNÍM + / - ÚPRAVY o NEPENĚŽNÍ OPERACE + / - ÚPRAVY o ZMĚNY V OBĚŽNÝCH AKTIVECH A ZÁVAZCÍCH + / - ÚPRAVY o POLOŽKY NÁLEŽEJÍCÍ K JINÉ ČINNOSTI + / - PENĚŽNÍ TOK Z FINANČNÍ ČINNOSTI = ZMĚNA STAVU PENĚŽNÍCH PROSTŘEDKŮ 89

Záchytné body peněz Změna stavu rozvahové položky Vliv na peněžní prostředky klienta (cash flow) Pohledávky (31X) Úbytek Pohledávky (31X) Přírůstek Závazky (32X) Přírůstek Závazky (32X) Úbytek 90

Nepřímá metoda sestavování Cash flow Výsledek hospodaření podniku z běžné činnosti po zdanění Úpravy o nepeněžní operace +náklady, které nejsou zároveň výdaji -výdaje, které nejsou zároveň náklady + příjmy, které nejsou zároveň výnosy - výnosy, které nejsou zároveň příjmy Změny pracovního kapitálu +přírůstky krátkodobých závazků - úbytky krátkodobých závazků - přírůstky pohledávek a zásob + úbytky pohledávek a zásob Cash flow z provozní činnosti 91

Nepřímé sestavení Cash Flow Účetní zisk / ztráta (po zdanění) + Odpisy + Náklady na tvorbu dlouhodobých rezerv +/- Změny čistého pracovního kapitálu - Čistý výnos z prodeje investičního majetku + Náklady na prodej investičního majetku + Ostatní nepeněžní náklady - Ostatní nepeněžní výnosy = Cash Flow z provozní činnosti Příjmy z investiční činnosti - Výdaje na investiční činnost = Cash Flow z investiční činnosti Příjmy z finanční činnosti - Výdaje na finanční činnost = Cash Flow z finanční činnosti 92

Disponibilní peněžní toky po financování investic (+) Čisté toky z provozní činnosti (+) Čistý peněžní tok z investiční činnosti ---------------------------------------------------- = Disponibilní peněžní tok po financování investic 93

Kladné disponibilní peněžní toky firma je schopna samostatného samofinancování. 1. firma vyplácí dividendy akcionářům či podíly na zisku svým společníkům 2. zvyšuje se výše peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů (pozná se v rozvaze) 3. klient snižuje svoji zadluženost, což se odráží ve snižování dluhů v rozvaze. 94

Záporné disponibilní peněžní toky firmě nestačí pro její investiční záměry peněžní toky vytvořené v provozní činnosti. 1. klient zvyšuje své zadlužení 2. akcionáři či společníci, popř. třetí osoby (dotace) vkládají do společnosti peněžní prostředky 3. klient snižuje své peněžní prostředky a jejich ekvivalenty, např. rozprodejem svých likvidních cenných papírů. 95

Příklad na Cash Flow Vraťme se k firmě ALFA, o níž víme, že v roce 2007 měla výsledek hospodaření 4.200 Kč (zisk). Připomeňme, že firma vyrobila 100 ks výrobku s náklady 12 Kč / ks, které neprodala (přibyly jí tedy zásoby výrobků v nákladové ceně 1200 Kč). Dále víme, že Firma si vzala investiční úvěr na pořízení nového stroje v celkové pořizovací ceně 2.000 Kč (platba v hotovosti), který v r. 2007 uvedla do provozu. Celkové odpisy v roce 2007 činily 420 Kč (vč. odpisů nového stroje) V roce 2007 vyplatí firma dividendy ze zisku předcházejícího roku ve výši 150 Kč. Ostatní položky čistého pracovního kapitálu se pro jednoduchost nemění. Firma bude mít provozní Cash Flow (PCF), investiční CF (ICF) a finanční CF (FCF): 96

Příklad na Cash Flow (nepřímo) Provozní Cash flow Investiční Cash flow Finanční Cash flow Celkové Cash Flow 97

Příklad na Cash Flow 98

Součásti finanční analýzy analýza horizontální analýza vertikální analýza pomocí poměrových ukazatelů (např.): analýza ukazatelů rentability analýza ukazatelů aktivity analýza ukazatelů zadluženosti analýza ukazatelů likvidity analýza ukazatelů kapitálového trhu analýza soustav ukazatelů (např. Du Pontův rozklad) aplikace metod predikce finanční tísně podniku 99

Součásti finanční analýzy 100

Případová studie přejděte prosím na stranu 43 druhé části svých skript 101

Horizontální analýza první postupový krok při posuzování finančních výkazů předložených klientem porovnání jednotlivých položek v čase zjištění absolutních a relativních změn informuje o základních pohybech v jednotlivých položkách účetních výkazů a o intenzitě tohoto pohybu 102

Horizontální analýza - Aktiva obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Aktiva celkem: -119 190-15,1% -98 924-14,8% -57 998-10,2% Pohled za upsané vl.jmění: Stálá aktiva: 341 0,3% -1 270-1,3% -8 274-8,3% dlouhodobý nehmotný majetek 300 222,2% -217-49,9% -127-58,3% dlouhodobý hmotný majetek 41 0,0% -1 603-1,6% -8 147-8,3% dlouhodobý finanční majetek 0 0,0% 550 134,1% 0 0,0% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích s rozh.vlivem 0 0,0% 140 34,1% 0 0,0% Oběžná aktiva: -117 914-17,2% -97 963-17,3% -50 168-10,7% zásoby: -137 691-32,0% -34 651-11,9% -84 831-32,9% dlouhodobé pohledávky: -10 138-44,5% -12 172-96,4% -453-100,0% krátkodobé pohledávky: 86 324 63,4% -72 654-32,7% -14 985-10,0% Finanční majetek: -56 409-58,5% 21 514 53,7% 50 101 81,3% Ostatní aktiva: -1 617-75,3% 309 58,4% 444 53,0% 103

Horizontální analýza - Aktiva obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Aktiva celkem: -119 190-15,1% -98 924-14,8% -57 998-10,2% Pohled za upsané vl.jmění: Stálá aktiva: 341 0,3% -1 270-1,3% -8 274-8,3% dlouhodobý nehmotný majetek 300 222,2% -217-49,9% -127-58,3% dlouhodobý hmotný majetek 41 0,0% -1 603-1,6% -8 147-8,3% dlouhodobý finanční majetek 0 0,0% 550 134,1% 0 0,0% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích s rozh.vlivem 0 0,0% 140 34,1% 0 0,0% Oběžná aktiva: -117 914-17,2% -97 963-17,3% -50 168-10,7% zásoby: -137 691-32,0% -34 651-11,9% -84 831-32,9% dlouhodobé pohledávky: -10 138-44,5% -12 172-96,4% -453-100,0% krátkodobé pohledávky: 86 324 63,4% -72 654-32,7% -14 985-10,0% Finanční majetek: -56 409-58,5% 21 514 53,7% 50 101 81,3% Ostatní aktiva: -1 617-75,3% 309 58,4% 444 53,0% 104

Horizontální analýza - Pasiva obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Pasíva celkem: -119 190-15,1% -98 924-14,8% -57 998-10,2% Vlastní kapitál 22 033 9,1% 22 701 8,6% -28 975-10,1% základní kapitál 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% kapitálové fondy: -2 805-2,4% 0 0,0% 0 0,0% fondy tvořené ze zisku: 3 501 18,4% 984 4,4% -6 159-26,2% hosp. výsl. min. let: 11 077 754,1% 25 281 201,5% -37 827-100,0% hosp. výsl. účet. období: 10 260 55,7% -3 564-12,4% 15 011 59,8% Cizí zdroje: -140 161-26,0% -122 100-30,6% -33 158-12,0% rezervy: -9 239-43,9% -499-4,2% -1 368-12,1% dlouhodobé závazky: -117 752-39,2% -106 167-58,1% -40 332-52,8% krátkodobé závazky: 28 846 30,2% 12 577 10,1% 22 548 16,5% bankovní úvěry a výpomoci: -42 016-34,3% -28 011-34,8% -14 006-26,6% z toho: dlouhodobé bank.úvěry -42 016-34,3% -28 011-34,8% -14 006-26,6% Ostatní pasíva: -1 062-17,5% 475 9,5% 4 135 75,3% 105

Horizontální analýza - Pasiva obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Pasíva celkem: -119 190-15,1% -98 924-14,8% -57 998-10,2% Vlastní kapitál 22 033 9,1% 22 701 8,6% -28 975-10,1% základní kapitál 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% kapitálové fondy: -2 805-2,4% 0 0,0% 0 0,0% fondy tvořené ze zisku: 3 501 18,4% 984 4,4% -6 159-26,2% hosp. výsl. min. let: 11 077 754,1% 25 281 201,5% -37 827-100,0% hosp. výsl. účet. období: 10 260 55,7% -3 564-12,4% 15 011 59,8% Cizí zdroje: -140 161-26,0% -122 100-30,6% -33 158-12,0% rezervy: -9 239-43,9% -499-4,2% -1 368-12,1% dlouhodobé závazky: -117 752-39,2% -106 167-58,1% -40 332-52,8% krátkodobé závazky: 28 846 30,2% 12 577 10,1% 22 548 16,5% bankovní úvěry a výpomoci: -42 016-34,3% -28 011-34,8% -14 006-26,6% z toho: dlouhodobé bank.úvěry -42 016-34,3% -28 011-34,8% -14 006-26,6% Ostatní pasíva: -1 062-17,5% 475 9,5% 4 135 75,3% 106

Horizontální analýza Výkaz zisků a ztrát obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Výkony a prodej zboží: 75 883 12,9% -56 147-8,5% 112 002 18,4% z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: 111 490 21,0% -8 074-1,3% 80 077 12,6% Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: -26 732-60,1% -46 039-259,5% 31 043-109,7% Aktivace: -8 875-77,2% -2 034-77,5% 882 149,0% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. 81 583 20,3% -65 047-13,4% 92 994 22,2% Přidaná hodnota: -5 700-3,1% 8 900 4,9% 19 008 10,1% Osobní náklady: -7 122-5,9% 5 501 4,9% 10 173 8,6% Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: 3 404 19,0% 3 061 14,4% -2 193-9,0% Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: -28 265-67,9% -6 948-51,9% -1 923-29,9% Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: -20 562-91,1% 8 990 445,9% -8 836-80,3% Jiné provozní výnosy: -21 901-70,8% -6 489-72,0% 697 27,6% Jiné provozní náklady: -32 367-79,5% -3 132-37,6% 5 093 97,9% Provozní hosp. výsledek: 781 1,4% -18 957-32,7% 13 545 34,8% zúčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: -8 523-98,2% -106-69,7% -46-100,0% Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: -8 781-99,5% -46-100,0% 0 Jiné finanční výnosy: -3 281-53,0% 4 504 154,8% -477-6,4% Jiné finanční náklady: -12 332-28,0% -6 212-19,6% -4 909-19,3% Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: -15 824 116,0% 11 378-38,6% 4 432-24,5% Hosp. výsledek za běž. činnost: 9 228 46,2% -8 301-28,4% 17 931 85,8% Mimořádné výnosy: -2 460-65,7% 5 884 459,0% -4 199-58,6% Mimořádné náklady: -2 630-59,2% 1 147 63,3% -1 279-43,2% Mimořádný hosp. výsledek: 1 032-66,0% 4 737-892,1% -2 920-69,4% Hosp. výsledek za účet. období: 10 260 55,7% -3 564-12,4% 15 011 59,8% celkové výnosy 11 453 1,7% -59 302-8,6% 106 054 16,8% celkové náklady 1 193 0,2% -55 738-8,4% 91 043 15,0% HV 10 260 55,7% -3 564-12,4% 15 011 59,8% 107

Horizontální analýza Výkaz zisků a ztrát obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. Výkony a prodej zboží: 75 883 12,9% -56 147-8,5% 112 002 18,4% z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: 111 490 21,0% -8 074-1,3% 80 077 12,6% Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: -26 732-60,1% -46 039-259,5% 31 043-109,7% Aktivace: -8 875-77,2% -2 034-77,5% 882 149,0% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. 81 583 20,3% -65 047-13,4% 92 994 22,2% Přidaná hodnota: -5 700-3,1% 8 900 4,9% 19 008 10,1% Osobní náklady: -7 122-5,9% 5 501 4,9% 10 173 8,6% Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: 3 404 19,0% 3 061 14,4% -2 193-9,0% Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: -28 265-67,9% -6 948-51,9% -1 923-29,9% Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: -20 562-91,1% 8 990 445,9% -8 836-80,3% Jiné provozní výnosy: -21 901-70,8% -6 489-72,0% 697 27,6% Jiné provozní náklady: -32 367-79,5% -3 132-37,6% 5 093 97,9% Provozní hosp. výsledek: 781 1,4% -18 957-32,7% 13 545 34,8% zúčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: -8 523-98,2% -106-69,7% -46-100,0% Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: -8 781-99,5% -46-100,0% 0 Jiné finanční výnosy: -3 281-53,0% 4 504 154,8% -477-6,4% Jiné finanční náklady: -12 332-28,0% -6 212-19,6% -4 909-19,3% Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: -15 824 116,0% 11 378-38,6% 4 432-24,5% Hosp. výsledek za běž. činnost: 9 228 46,2% -8 301-28,4% 17 931 85,8% Mimořádné výnosy: -2 460-65,7% 5 884 459,0% -4 199-58,6% Mimořádné náklady: -2 630-59,2% 1 147 63,3% -1 279-43,2% Mimořádný hosp. výsledek: 1 032-66,0% 4 737-892,1% -2 920-69,4% Hosp. výsledek za účet. období: 10 260 55,7% -3 564-12,4% 15 011 59,8% celkové výnosy 11 453 1,7% -59 302-8,6% 106 054 16,8% celkové náklady 1 193 0,2% -55 738-8,4% 91 043 15,0% HV 10 260 55,7% -3 564-12,4% 15 011 59,8% 108

Vývoj výnosů, nákladů a zisku Výnosy, náklady, zisk 800 000 700 000 600 000 500 000 400 000 celkové výnosy celkové náklady HV 300 000 200 000 100 000 0 obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 109

Vertikální analýza (rozbor struktury) druhý postupový krok při posuzování finančních výkazů předložených klientem zabývá se vždy jedním obdobím zkoumá, jak se na určité globální veličině podílí veličiny dílčí 110

Vertikální analýza - Aktiva obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Aktiva celkem: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Pohled za upsané vl.jmění: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Stálá aktiva: 12,74% 15,06% 17,45% 17,82% nehmotný investiční majetek: 0,02% 0,07% 0,04% 0,02% hmotný investiční majetek: 12,67% 14,94% 17,25% 17,61% finanční investice: 0,05% 0,06% 0,17% 0,19% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích 0,05% s rozh.vlivem 0,06% 0,10% 0,11% Oběžná aktiva: 86,99% 84,86% 82,40% 81,93% zásoby: 54,58% 43,72% 45,22% 33,77% dlouhodobé pohledávky: 2,89% 1,89% 0,08% 0,00% krátkodobé pohledávky: 17,28% 33,26% 26,29% 26,34% Finanční majetek: 12,25% 5,99% 10,81% 21,82% Ostatní aktiva: 0,27% 0,08% 0,15% 0,25% 111

Vertikální analýza - Aktiva obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Aktiva celkem: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Pohled za upsané vl.jmění: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Stálá aktiva: 12,74% 15,06% 17,45% 17,82% nehmotný investiční majetek: 0,02% 0,07% 0,04% 0,02% hmotný investiční majetek: 12,67% 14,94% 17,25% 17,61% finanční investice: 0,05% 0,06% 0,17% 0,19% z toho: podíl. cen papíry a vklady v podnicích 0,05% s rozh.vlivem 0,06% 0,10% 0,11% Oběžná aktiva: 86,99% 84,86% 82,40% 81,93% zásoby: 54,58% 43,72% 45,22% 33,77% dlouhodobé pohledávky: 2,89% 1,89% 0,08% 0,00% krátkodobé pohledávky: 17,28% 33,26% 26,29% 26,34% Finanční majetek: 12,25% 5,99% 10,81% 21,82% Ostatní aktiva: 0,27% 0,08% 0,15% 0,25% 112

Vertikální analýza Aktiva oborové srovnání 2003 2003 2004 2004 podnik průměr podnik průměr dlouhodobé pohledávky: 0,08% 0,00% krátkodobé pohledávky: 26,29% 26,34% pohledávky celkem: 26,37% 26,34% Finanční analýza podnikové sféry v průmyslu a stavebnictví za rok 2004 aktuální analýzu naleznete na http://www.mpo.cz/dokument43538.html OKEČ DK 31 pohledávky strana 39 113

Vertikální analýza - Aktiva AKTIVA 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Ostatní aktiva: Oběžná aktiva: Stálá aktiva: 114

Vertikální analýza - Pasiva obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Pasíva celkem: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Vlastní jmění: 30,77% 39,54% 50,39% 50,44% základní jmění: 11,24% 13,25% 15,55% 17,31% kapitálové fondy: 14,58% 16,76% 19,67% 21,90% fondy tvořené ze zisku: 2,42% 3,37% 4,13% 3,39% hosp. výsl. min. let: 0,19% 1,88% 6,64% 0,00% hosp. výsl. účet. období: 2,34% 4,29% 4,41% 7,84% Cizí zdroje: 68,46% 59,71% 48,65% 47,68% rezervy: 2,67% 1,76% 1,98% 1,94% dlouhodobé závazky: 38,11% 27,30% 13,41% 7,05% krátkodobé závazky: 12,12% 18,59% 24,03% 31,16% bankovní úvěry a výpomoci: 15,56% 12,05% 9,23% 7,54% z toho: dlouhodobé bank.úvěry 15,56% 12,05% 9,23% 7,54% Ostatní pasíva: 0,77% 0,75% 0,96% 1,88% 115

Vertikální analýza - Pasiva obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Pasíva celkem: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Vlastní jmění: 30,77% 39,54% 50,39% 50,44% základní jmění: 11,24% 13,25% 15,55% 17,31% kapitálové fondy: 14,58% 16,76% 19,67% 21,90% fondy tvořené ze zisku: 2,42% 3,37% 4,13% 3,39% hosp. výsl. min. let: 0,19% 1,88% 6,64% 0,00% hosp. výsl. účet. období: 2,34% 4,29% 4,41% 7,84% Cizí zdroje: 68,46% 59,71% 48,65% 47,68% rezervy: 2,67% 1,76% 1,98% 1,94% dlouhodobé závazky: 38,11% 27,30% 13,41% 7,05% krátkodobé závazky: 12,12% 18,59% 24,03% 31,16% bankovní úvěry a výpomoci: 15,56% 12,05% 9,23% 7,54% z toho: dlouhodobé bank.úvěry 15,56% 12,05% 9,23% 7,54% Ostatní pasíva: 0,77% 0,75% 0,96% 1,88% 116

Vertikální analýza - Pasiva PASIVA 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Ostatní pasíva: Cizí zdroje: Vlastní kapitál 117

Vertikální analýza Výkaz zisků a ztrát obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Výkony a prodej zboží: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: 90,48% 96,93% 104,56% 99,41% Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: 7,56% 2,67% -4,66% 0,38% Aktivace: 1,96% 0,40% 0,10% 0,20% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. 68,39% 72,86% 68,89% 71,09% Přidaná hodnota: 31,61% 27,14% 31,11% 28,91% Osobní náklady: 20,44% 17,03% 19,51% 17,88% Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: 3,04% 3,21% 4,01% 3,08% Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: 7,08% 2,01% 1,06% 0,63% Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: 3,84% 0,30% 1,81% 0,30% Jiné provozní výnosy: 5,26% 1,36% 0,42% 0,45% Jiné provozní náklady: 6,92% 1,26% 0,86% 1,43% Provozní hosp. výsledek: 9,71% 8,72% 6,41% 7,29% zůčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: 1,48% 0,02% 0,01% 0,00% Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: 1,50% 0,01% 0,00% 0,00% Jiné finanční výnosy: 1,05% 0,44% 1,22% 0,96% Jiné finanční náklady: 7,49% 4,78% 4,20% 2,86% Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: -2,32% -4,44% -2,98% -1,90% Hosp. výsledek za běž. činnost: 3,40% 4,40% 3,44% 5,40% Mimořádné výnosy: 0,64% 0,19% 1,18% 0,41% Mimořádné náklady: 0,76% 0,27% 0,49% 0,23% Mimořádný hosp. výsledek: -0,27% -0,08% 0,69% 0,18% Hosp. výsledek za účet. období: 3,13% 4,32% 4,13% 5,57% 118

Vertikální analýza Výkaz zisků a ztrát obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Výkony a prodej zboží: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% z toho: trž. za prod. vl. výr.,služ. a zb.: 90,48% 96,93% 104,56% 99,41% Změna stavu vnitr. zás. vl. výr.: 7,56% 2,67% -4,66% 0,38% Aktivace: 1,96% 0,40% 0,10% 0,20% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb. 68,39% 72,86% 68,89% 71,09% Přidaná hodnota: 31,61% 27,14% 31,11% 28,91% Osobní náklady: 20,44% 17,03% 19,51% 17,88% Odpisy nehm. a hm. inv. majetku: 3,04% 3,21% 4,01% 3,08% Zúčtování rezerv, opr. položek: a čas. rozl. provozních výnosů: 7,08% 2,01% 1,06% 0,63% Tvorba rezerv, oprav. položek a čas. rozl. provozních nákladů: 3,84% 0,30% 1,81% 0,30% Jiné provozní výnosy: 5,26% 1,36% 0,42% 0,45% Jiné provozní náklady: 6,92% 1,26% 0,86% 1,43% Provozní hosp. výsledek: 9,71% 8,72% 6,41% 7,29% zůčtování rezerv a opr. položek: do finančních výnosů: 1,48% 0,02% 0,01% 0,00% Tvorba rezerv a opr. položek na finanční náklady: 1,50% 0,01% 0,00% 0,00% Jiné finanční výnosy: 1,05% 0,44% 1,22% 0,96% Jiné finanční náklady: 7,49% 4,78% 4,20% 2,86% Hosp. výsledek z fin. operací včetně daně z příjmu z běž. činnosti: -2,32% -4,44% -2,98% -1,90% Hosp. výsledek za běž. činnost: 3,40% 4,40% 3,44% 5,40% Mimořádné výnosy: 0,64% 0,19% 1,18% 0,41% Mimořádné náklady: 0,76% 0,27% 0,49% 0,23% Mimořádný hosp. výsledek: -0,27% -0,08% 0,69% 0,18% Hosp. výsledek za účet. období: 3,13% 4,32% 4,13% 5,57% Zde by měla vznikat většina nákladů a výnosů 119

Vertikální analýza Náklady obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Náklady: 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Výkon. spotř. a nákl. na prod. zb.: 73,79% 63,63% 73,79% 69,40% Osobní náklady: 17,24% 19,01% 17,24% 19,65% Odpisy nehm. a hm. inv. maj.: 3,25% 2,83% 3,25% 4,04% Čas rozl. provozních nákladů: 0,31% 3,57% 0,31% 1,82% Jiné provozní náklady: 0,57% 6,44% 0,57% 0,86% Tvorba rezerv a opravných položek na finanční náklady: 0,01% 1,40% 0,01% 0,00% Jiné finanční náklady: 4,84% 3,11% 4,84% 4,23% Hosp. výsledek za účetní období: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Náklady + hosp. výsledek za účetní období: 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 120

Analýza poměrových ukazatelů Tradiční skupiny poměrových ukazatelů ukazatele rentability ukazatele aktivity ukazatele likvidity ukazatele zadluženosti ukazatele kapitálového trhu 121

Ukazatele rentability (Profitability indicators) rentabilita = konečný efekt podnikové činnosti / vstupy ROI (Return on Investment) = zisk / dlouh. inv. kapitál ROA (Return on Assets) = zisk / aktiva ROE (Return on Equity)= zisk / VK ROS (Return on Sales) = zisk / T nebo zisk/ výnosy Produkční síla podniku = EBIT / aktiva EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daň splatná 122

Ukazatele rentability ROA, EBIT/A ROA (Return on Assets) = zisk / aktiva Produkční síla podniku = Aggregate invested funds profitability = EBIT / aktiva EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daň splatná důležitý ukazatel při porovnávání podniků v různých daňových podmínkách a s různým podílem dluhů EBIT = Earnings Before Interest and Taxes tzv. nejširší forma zisku 123

Výsledovka a formy zisku 124

Ukazatele rentability EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization používá se v Komerční bance EBITDA = EBIT + Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku EBITDA = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daň splatná + Odpisy dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku EBITDA lze dále očistit o výnosy z prodeje dlouhodobého majetku a o tvorbu a rozpouštění rezerv 125

Ukazatele rentability ROE ROE (Return on Equity) = zisk / VK hodnota ROE by měla z dlouhodobého pohledu být vyšší nebo rovna než je bezriziková sazba výnosnost cenných papírů garantovaných státem (2009 = 5,0%, 2013 = 2,0%) (2005 3,53%; 2006-3,77%) uplatňuje se zde mikroekonomická teorie oportunitních nákladů (tj. nákladů ušlé příležitosti) 126

Investice do dluhopisů ČR Zdroj: MF ČR 127

Ukazatele rentability ROS ROS (Return on Sales) = zisk / tržby možná modifikace: ROS (Return on Sales) = EBIT / tržby EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daň splatná vylučuje se tak zkreslující vliv daní a úroků 128

Ukazatele rentability obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 ROA (Produkční síla) ROE ROS Produkční síla podniku = EBIT / aktiva ROE (Return on Equity)= čistý zisk / VK ROS (Return on Sales) = čistý zisk / T nebo zisk/ výnosy EBIT = Čistý Zisk (π) + Nákladové úroky + Daň splatná 129

Ukazatele rentability obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 ROA (Produkční síla) 4,6% 8,3% 7,5% 11,3% ROE 7,6% 10,8% 8,7% 16,0% ROS 3,5% 4,5% 4,0% 6,0% EBIT 35 909 55 278 42 622 57 643 130

Ukazatele rentability oborové srovnání 2003 2003 2004 2004 podnik průměr podnik průměr ROA (Produkční síla) 7,5% 11,3% ROE 9,0% 16,0% ROS 4,0% 6,0% OKEČ DK 31 ROA strana 27 ROE strana 26 ROS strana 34 pozor nesrovnatelné (EBIT/Výnosy) 131

Ukazatele aktivity (Asset management indicators) informují o tom, jak podnik využívá jednotlivé majetkové části (aktiva) ukazatele aktivity jsou dvojího typu: doby obratu (dny) počty obratu (násobky) 132

Ukazatele aktivity (Asset management indicators) 133

Ukazatele aktivity počty obratů Obrat aktiv = tržby / aktiva Obrat zásob = tržby / zásoby kolikrát se přemění zásoby v ostatní formy oběžného majetku vzhledem k tomu, že zásoby jsou rozvahová položka, doporučuje se k výpočtu použít průměrný stav zásob za období, aby se alespoň částečně odstranil statický charakter položky zásob Obrat pohledávek = tržby / pohledávky ukazatel udává v podobě počtu obrátek, jak rychle jsou pohledávky přeměňovány v peněžní prostředky platí totéž co u zásob (lepší je průměrné číslo za období) Relativní vázanost DHM = DHM / tržby 134

Ukazatele aktivity doba obratu zásob Doba obratu zásob = zásoby / tržby / 365 výsledek říká, jak dlouho (ve dnech) jsou oběžná aktiva vázána ve formě zásob obecně platí, že čím vyšší je obrat zásob a čím kratší je doba obratu zásob, tím lépe vzhledem k tomu, že zásoby jsou rozvahová položka a tržby výsledovková položka, doporučuje se k výpočtu použít průměrný denní stav zásob a průměrný denní stav tržeb, aby se alespoň částečně odstranil statický charakter položek Příklad: DOZ = 60 dnů interpretujeme takto: Šedesátidenní tržby musel podnik obětovat na to, aby si udržel takové průměrné zásoby, jaké měl 135

Ukazatele aktivity doba obratu pohledávek Doba obratu pohledávek = pohledávky / tržby / 365 výsledek říká, jak dlouho (ve dnech) jsou oběžná aktiva vázána ve formě pohledávek, respektive za jak dlouho jsou pohledávky spláceny z hodnoty ukazatele vyplývá, jak se podniku daří dodržovat stanovenou obchodně úvěrovou politiku Příklad: DOP = 30 dnů interpretujeme takto: Měsíční tržby musel podnik obětovat na to, aby si udržel takové průměrné pohledávky, jaké měl Podnik dostane v průměru zaplaceno za své pohledávky za jeden měsíc 136

Ukazatele aktivity obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 doba obratu zásob doba obratu pohledávek rel. vázanost DHM Doba obratu zásob = (zásoby / tržby) * 365 Doba obratu pohledávek = (pohledávky / tržby) * 365 Relativní vázanost DHM = DHM / tržby 137

Ukazatele zadluženosti obecně platí, že čím vyšší jsou hodnoty ukazatelů, tím vyšší je zadluženost podniku a tím vyšší je riziko jak věřitelů, tak akcionářů zadluženost I (Debt Equity) = cizí zdroje / VK zadluženost II (Debt Ratio) = cizí zdroje / A úrokové krytí (Interest Coverage) = EBIT / nákladové úroky ukazatel informuje o tom, kolikrát celkový efekt reprodukce převyšuje úrokové platby podniky, které dosahují vyššího růstu tržeb a zisku mohou ve větším rozsahu využívat cizí kapitál, protože budou schopny platit fixní částky úroků 138

Ukazatele zadluženosti obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 zadluženost I (debt equity) zadluženost II (total debt ratio) úrokové krytí (interest coverage) zadluženost I (Debt Equity) = cizí zdroje / VK zadluženost II (Total debt ratio) = cizí zdroje / A finanční páka (Gearing) = bankovní úvěry a výpomoci / VK doba splácení dluhu = EBITDA / bankovní úvěry a výpomoci úrokové krytí (Interest Coverage) = EBIT / nákladové úroky 139

Vertikální analýza - Pasiva PASIVA 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 Ostatní pasíva: Cizí zdroje: Vlastní kapitál 140

Asymetrie informací ekonomické subjekty na jedné straně trhu mají mnohem lepší informace než subjekty na druhé straně. zcela běžné v životě zákazník autoservisu pacient u lékaře personalista přijímající nového zaměstnance dlužníci a věřitelé 141

Asymetrie informací Nepříznivý výběr Na trhu dochází k výběru méně kvalitních partnerů či statků. Příklad: Banka má 10 klientů. 5 z nich je vzorných, 5 méně vzorných. Banka ví, že někteří klienti jsou vzorní a někteří rizikoví, jen neví kteří jsou kteří. Vzorní se tváří jako vzorní a špatní se tváří také jako vzorní. Vzorným je banka připravena nabídnout úrokovou míru 5%. Rizikovým klientům je banka připravena nabídnout úrokovou míru 20%. Protože neví, kteří klienti jsou kteří, nabízí plošně úrokovou míru 12,5%. Vzorní klienti nabídky nevyužijí, protože je pro ně nevýhodná, rizikoví klienti však ano, protože je pro ně výhodná. Asymetrická informace vede k nepříznivému výběru. 142

Asymetrie informací Morální hazard Lépe informovaní účastníci trhu zneužívají svých informací. Příklad 1: Banka půjčí klientovi na údajně bezrizikový projekt. Ten však získané peníze použije na projekt mnohem rizikovější, aniž by banku informoval. (skrytá akce) Příklad 2: Pojištění klienti pojišťovny se chovají rizikověji, než ti nepojištění. Lemon cars problem George Akerlof 143

Asymetrie informací Řešení Asymetrii informací lze v případě investic řešit v zejména: zvýšením informovanosti (sbíráme informace o klientech) využitím zajišťovacích instrumentů využitím spoluúčasti na investičním projektu, či na financování 144

5 C úvěrování poskytování finančních prostředků Capacity schopnost splácet Conditions ekonomické podmínky podnikání Captial - vlastní kapitál dlužníka Collateral zástava Character charakter dlužníka 145

Úvěry vs. Dluhopisy (Bonds) Dluhopisy na dlouhou ruku / arms length financing větší finanční obnosy než je možné získat od jedné banky asymetrii informací řeší ratingové agentury Fitch (www.fitchratings.com) Moody s (www.moodys.com) Standard & Poors (www.standardandpoors.com) Bankovní financování vztahové financování / relationship banking menší finanční obnosy na krátkodobé i dlouhodobé financování asymetrii informací řeší znalostí klienta vlastní finanční analýza a scoring 146

Struktura dluhu u společnosti Atlas Copco Q 147

Prodej a rating dluhů 148

Ukazatele likvidity (Liquidity indicators) běžná likvidita (current liquidity ratio) = (oběžná aktiva dlouhodobé pohledávky) / krátkodobé cizí zdroje pohotová likvidita (quick liquidity ratio / acid test ratio) = (krátkodobý finanční majetek + krátkodobé pohledávky) / krátkodobé cizí zdroje okamžitá likvidita (cash liquidity ratio (CAR)) = krátkodobý finanční majetek / krátkodobé cizí zdroje 149

Ukazatele likvidity obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 běžná likvidita pohotová likvidita okamžitá likvidita KCK běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé závazky pohotová likvidita = (oběžná aktiva zásoby) / KZ okamžitá likvidita = peněžní prostředky / krátkodobé závazky 150

Ukazatele likvidity oborové srovnání 2003 2003 2004 2004 podnik průměr podnik průměr doporučené hodnoty běžná likvidita 3,43 2,63 pohotová likvidita 1,55 1,55 okamžitá likvidita 0,45 0,70 OKEČ DK 31 běžná likvidita strana 31 pohotová likvidita strana 32 peněžní likvidita strana 33 151

Zisk na akcii IAS 33 vyžaduje uvádět ve výkazu zisků a ztrát zisk na akcii Roční zisk na akcii = čistý zisk / počet akcií Ze zisku na akcii lze spočítat P/E Ratio P/E = Tržní cena akcie / Roční zisk na akcii 152

P/E Ratio P/E = Tržní cena akcie / Roční zisk na akcii Příklad: Akcie se obchoduje za 24 EUR / ks Roční zisk na akcii je 3 EUR / ks P/E = 24/3 EUR = 8 Každé vydělané 1 EUR mě stálo 8 EUR Mám-li dvě stejné firmy, pak ta s vyšším P/E je méně atraktivní investice. Porovnávat lze tedy více méně jen v rámci odvětví. Stejné firmy => Oxymoron 153

P/E Ratio v ČEZ, a.s. Dividenda po dani 40*0,85 = 34 Výnosnost 34/491 = 6,9% PE div = 491 / 40 = 12,275 154

P/B Ratio Cena k účetní hodnotě akcie P/B = Tržní cena akcie / Účetní hodnota akcie Příklad: Akcie se obchoduje za 24 EUR / ks Akcií je 10 000 Celková aktiva 500 000 EUR Závazky 400 000 EUR PB= Tržní cena akcie / (Aktiva Závazky) PB = 240 000 /(500 000 400 000) = 2,4 Čím nižší PB tím větší možnost, že akcie je podhodnocená, nebo, že ve společnosti je něco v nepořádku 155

Výběr akcií 6 kritérií hodnotového screeningu 1) PE nižší než 15 2) PB nižší než 1,5 Nebo PE x PB nižší než 22,5 3) Nepřetržitá historie vyplácení dividend alespoň 10 let 4) Běžná likvidita vyšší než 2 a Debt/Equity nižší než 0,6 5) Stabilní a rostoucí zisky kolem a více než 4% 6) Společnost by měla mít určitou minimální velikost tržní kapitalizace (počet akcií x tržní cena akcie) více než 500 mil. USD. 156

Vyhodnocení soustav poměrových ukazatelů srovnání v čase time series analysis srovnání v prostoru cross sectional analysis mezipodnikové srovnávání srovnání se standardními hodnotami 157

Analýza čistého pracovního kapitálu 158

Analýza čistého pracovního kapitálu ČPK podniku jsou oběžná aktiva snížená o krátkodobý cizí kapitál podniku jeden z rozdílových ukazatelů reprezentuje část oběžného majetku financovaného z dlouhodobého kapitálu (vlastního i cizího) termín pracovní má vyjadřovat disponibilitu oběžným majetkem, jeho pružnost, pohyblivost, manévrovací prostor pro činnost podniku ČPK = oběžná aktiva krátkodobé závazky ČPK = vlastní kapitál + dlouhodobé dluhy stálá aktiva 159

Analýza čistého pracovního kapitálu funguje-li podnik správně a má-li racionálně nastavený rozměr pracovního kapitálu, pak platí, že: pracovní kapitál se mění v závislosti na tržbách kdyby krátkodobý cizí kapitál převýšil oběžný majetek (což je krajně nežádoucí), vznikne tzv. nekrytý dluh (flowting debt) prioritou by vždy mělo být zajištění likvidity, respektive solventnosti doporučená hodnota poměru ČPK / OA je 1 / 3 160

Analýza čistého pracovního kapitálu obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 zásoby: 430 055 292 364 257 713 172 882 krátkodobé pohledávky: 136 126 222 450 149 796 134 811 finanční majetek 96 496 40 087 61 601 111 702 krátkodobé závazky: -95 505-124 351-136 928-159 476 krátkodobé úvěry 0 0 0 0 ČPK 567 172 430 550 332 182 259 919 ČPK je kladný ve všech obdobích, už to je dobrým znamením souvisí to s vysokými ukazateli likvidity otázka je, zda je ČPK využíván efektivně 161

Analýza čistého pracovního kapitálu zásoby: krátkodobé pohledávky: finanční majetek krátkodobé závazky: krátkodobé úvěry ČPK obd. 2/obd.1 obd. 3/obd.2 obd. 4/obd.3 abs. rel. abs. rel. abs. rel. provádí se standardní horizontální analýza 162

Analýza čistého pracovního kapitálu obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 ukazatel ČPK/OA ČPK /roční tržby ČPK /A ČZ / ČPK ČPK /denní tržby 163

Du Pontův rozklad umožňuje určit základní složky ovlivňující ROA event. ROE základní tvar rovnice: ROA Zisková marže Obrat celkových aktiv zisk aktiva zisk = * trzby trzby aktiva 164

Du Pontův rozklad rozšířená verze rovnice při financování i cizím kapitálem: rentabilita vlastního kapitálu je přímo úměrně závislá na základních činitelích efektivnosti ROE Pákový ukazatel zisk vlastní_ kapitál = zisk trzby * * trzby aktiva 144 2443 ROA aktiva vlastni_ kapital 165

Pyramida Du Pont Levá strana diagramu odvozuje a vysvětluje ziskovou marži Pravá strana diagramu využívá položek rozvahy a vysvětluje pákový ukazatel ČZ / VK * ROA A / VK / 1 + + ČZ / V A / V CK / VK OstP / VK 1 - N / V CKkr / VK + CKdl / VK + + DM / V OA / V OstA / V 166

Modely predikce finanční tísně též identifikátory bankrotu k predikci a diagnóze finanční situace podniků existuje velké množství metod jedná se vždy o účelově vytvořené soustavy ukazatelů, jejichž cílem je rychle vyhodnocení situace podniku k těmto metodám patří např.: Altmanův index Rychlý test (Quick Test) autorem je P. Kralicek Index IN Indikátor bonity 167

Altmanův index hodnota kritéria Z se počítá pro i-tý podnik podle novějšího Altmanova modelu jako lineární funkce: Z i = 0,717 x X 1,i + 0,847 x X 2,i + 3,107 x X 3,i + 0,420 x X 4,i + 0,998 x X 5,i kde: X 1,i = ČPK / A X 2,i = nerozdělený zisk minulých let / A X 3,i = EBIT / A X 4,i = účetní hodnota akcií / účetní hodnota celkových dluhů X 5,i = T / A 168

Altmanův index - hodnocení Podle hodnoty Z nad 2,9 - příznak dobré finanční situace podniku pod 1,2 - příznaky bankrotu v intervalu od 1,2 do 2,9 - "šedá zóna" k bankrotu se nelze vyjádřit 169

Altmanův index váha ukazatele ukazatel obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 0,717 x1 0,720 0,644 0,583 0,847 x2 0,00186 0,01876 0,06638 3,107 x3 0,045570664 0,0826531 0,099391 0,42 x4 0,164233773 0,2218797 0,319605 0,998 x5 0,675256509 0,9623009 1,115179 Z 1,402130016 1,7878409 2,030157 170

Index IN 99 Index Neumaierových index byl zpracován Inkou a Ivanem Neumaierovými je podobný Altmanově indexu, avšak zohledňuje váhy a ukazatele relevantní pro podmínky ČR, akcentuje pohled vlastníka z metodiky IN vychází i MPO při finanční analýze IN = - 0,017 x X 1 + 4,573 x X 2 + 0,481 x X 3 + 0,015 x X 4 kde: X 1 = A / cizí zdroje X 2 = hrubý zisk / A X 3 = A / T X 4 = běžná likvidita = OA / krátkodobé závazky 171

Index IN 99 Index Neumaierových index byl zpracován Inkou a Ivanem Neumaierovými je podobný Altmanově indexu, avšak zohledňuje váhy a ukazatele relevantní pro podmínky ČR, akcentuje pohled vlastníka z metodiky IN vychází i MPO při finanční analýze IN = - 0,017 x X 1 + 4,573 x X 2 + 0,481 x X 3 + 0,015 x X 4 kde: X 1 = A / cizí zdroje X 2 = hrubý zisk / A X 3 = A / T X 4 = běžná likvidita = OA / krátkodobé závazky 172

Index IN 99 hodnocení IN = - 0,017 x X 1 + 4,573 x X 2 + 0,481 x X 3 + 0,015 x X 4 IN99 < 0,684 netvoří hodnotu pro vlastníka 0,684 IN99 < 1,089 spíše netvoří hodnotu pro vlastníka 1,089 IN99 < 1,420 nelze určit šedá zóna 1,420 IN99 = 2,070 spíše tvoří hodnotu pro vlastníka IN99 2,070 tvoří hodnotu pro vlastníka 173

Bonitní modely indikátor bonity Indikátor bonity se využívá hlavně v německy mluvících zemích. Pracuje se s 6 vybranými ukazateli: X1 = cash flow / cizí zdroje X2 = celková aktiva / cizí zdroje X3 = zisk před zdaněním / celková aktiva X4 = zisk před zdaněním / celkové výkony X5 = zásoby / celkové výkony X6 = celkové výkony / celková aktiva 174

Bonitní modely indikátor bonity IB= 1,5.X1 + 0,08.X2 + 10.X3 +5.X4 +0,3.X5 + 0,1.X6 Čím je hodnota IB vyšší, tím je finančně-ekonomické hodnocení firmy lepší. Stupnice: -3 až -2 extrémně špatná -2 až -1 velmi špatná -1 až 0 špatná 0 až +1 určité problémy + 1 až +2 dobrá +2 až +3 velmi dobré +3 až +4 extrémně dobrá 175

Quick Test - Kralicek kvóta vlastního kapitálu doba splácení dluhu z CF VK / A (kr. záv. + dl. záv. +FM)/ bilanční CF cash flow v % tržeb CF/tržby ROA ČZ + úroky (1-daňová sazba) / A 176

Quick Test - Kralicek ukazatel výborný(1) velmi dobrý(2) dobrý(3) špatný(4) ohrožen insolvencí(5) kvóta vlastního kapitálu >30% >20% >10% >0% negativni doba splácení dluhu z CF < 3 roky < 5let < 12let >12let >30let cash flow v % tržeb >10% >8% >5% >0% negativni ROA >15% >12% >8% >0% negativni Přidělené známky obd.1 obd.2 obd.3 obd.4 kvóta vlastního kapitálu 1 1 1 doba splácení dluhu z CF 4 3 3 cash flow v % tržeb 3 3 3 ROA 4 4 4 průměrná známka 3,0 2,8 2,8 177

www.figra.cz 178