Týdenní přehled září 2016

Týdenní přehled 26. - 30. září 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 864-1.2 6.9-9.7-10.8 790 1,000 CZK/EUR 27.02 0.0 0.3 0.0 0.5 27.02 27.15 CZK/USD 24.04 0.1 1.4 2.8 0.9 23.44 25.59 PRIBOR 6M 0.36% 0bb 0bb -1bb -1bb 0.36% 0.37% 10letý SD 4.70/25 0.16% -1bb -20bb -34bb -45bb 0.15% 0.63% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) CME 55 0.5 CEZ 429-0.3 Erste 705-1.4 Fortuna 88-2.4 Kofola 396-1.0 KB 832-0.7 Moneta 76.6-4.2 O2 CR 234-0.6 Pegas 786-1.8 PMCR 12,400-0.6 Stock 52-0.5 TMR 710 1.4 Unipetrol 181 0.8 VIG 478-1.8 Akcie Dluhopisy mil. CZK 4,330 4,043 mil. EUR 160 150 Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka Přehled ČEZ - Škoda Praha podepsala dohodu o výstavbě elektrárny v Černé Hoře - ERÚ odmítá vypsat podporu většině obnovitelných zdrojů - Zájem o projekty v Německu - Nabídka na polská aktiva nebude podána Moneta Money Bank - GE prodalo 24,5% podíl Komerční banka - Dokončení prodeje podílu ve společnosti Cataps Pegas - Výplata kupónu Makro - ČNB opět odsunula konec intervencí BigBoard - Navrhované snížení kupónu a prodloužení splatnosti dluhopisu Index PX Index (-) 900 850 800 750 0 1/9 8/9 15/9 22/9 30/9 mil. Kč 2,000 1,000 Výhled na tento týden Investoři se zaměří především na makroekonomická data, hlavní prim bude hrát měsíční americká zaměstnanost (pátek). Na základě tohoto výsledku se budou tvořit spekulace o příštím kroku Fedu (2.11.). Jinak se bude jednat o celkem poklidný týden v očekávání zahájení výsledkové sezóny za 3Q. Alcoa zveřejní výsledky až 11.10. Celkově očekáváme neutrální vyznění nadcházejícího týdne. Začátek měsíce bývá tradičně poměrně bohatý na makroekonomická data. V průběhu týdne budou zveřejněny indexy nákupních manažerů v Evropě i USA. Hlavní porce dat pak přijde na konci týdne. V USA budou zveřejněny průmyslové objednávky (oček. -0,5 %, předchozí +1,9 %) a objednávky zboží dlouhodobé spotřeby. V Německu se ve čtvrtek dočkáme průmyslových objednávek (oček. +0,3 %, předchozí +0,2 %) a maloobchodních tržeb (oček. +8,0 %, předchozí -0,4 %). Největší pozornost pak bude upřena k měsíčním datům z trhu práce, které budou zveřejněna v pátek. Trh očekává 170 tis. (předchozí 151 tis.) nových pracovních míst mimo zemědělství. Výsledek by mohl trhům dát další indikaci, zda FED přistoupí do konce roku ke zvýšení sazeb. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

Akciový trh Pražská burza Zprávy z trhu Poslední týden v září vyvolávaly výkyvy na finančních trzích dva faktory Deutsche Bank a ropa. Mezi investory dál rostou obavy o další osud největší investiční banky v Evropě. Akcie Deutsche Bank se dočasně dostaly pod hranci 10 EUR, což byl od začátku týdne propad přes 11 % a během 3 týdnů skoro 30 %. V pátek pak došlo k určitému uklidnění po spekulacích o možné dohodě banky s americkou vládou ohledně sporu o prodej cenných papírů navázaných na hypotéky. Nervozita se přirozeně přelévala i na další akcie ve finančním sektoru a to následně stahovalo dolů i široké akciové indexy. Cena ropy v druhé polovině týdne vyskočila skoro o 9 %, ropa Brent překročila hranici 49 dolarů. Impulzem se stalo prohlášení sdružení OPEC, že se země plánují dohodnout na příštím zasedání na snížení těžby v příštím roce. Akciové indexy v západní Evropě minulý týden ztrácely kolem 2 %, v USA do půl procenta. Domácí index PX zakončil týden na 864 bodech, což znamenalo pokles o 1,2 % t/t. Po relativně nudném začátku týdne z pohledu korporátních zpráv přišla ve čtvrtek po zavření trhu překvapivá informace na akcie Moneta Money Bank. GE Capital International, největší akcionář Monety, prodal ve zrychleném úpisu 125 mil. kusů akcií (24,5 % akcií banky) za cenu 75 Kč za akcii. Akcie v pátek propadly o 4,6 % a za celý týden ztratily 4,2 %, což byl největší propad v rámci pražské burzy. Naopak nevětší růst zaznamenaly bez jakýchkoliv zpráv TMR (+1,4 %) a Unipetrol (+0,8 %). Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 864-1.2 6.9-9.7-10.8 790 1,000 ATX (Rakousko) 2,405 0.1 15.8 0.3 8.0 1,957 2,502 WIG 20 (Polsko) 1,710-3.0-2.7-8.0-16.6 1,675 2,143 BUX (Maďarsko) 27,664-1.6 4.9 15.7 32.0 20,794 28,643 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 3,002-1.0 6.0-8.7-2.2 2,680 3,506 Dow Jones (USA) 18,308 0.3 3.5 4.0 12.5 15,660 18,636 S&P500 (USA) 2,168 0.2 4.7 5.1 12.7 1,829 2,190 Nasdaq (USA) 5,312 0.1 11.1 4.9 14.8 4,267 5,340 Zprávy ze společností ČEZ Moneta Money Bank Komerční banka Škoda Praha ze skupiny ČEZ podepsala smlouvu na výstavbu uhelné elektrárny v Černé Hoře. Elektrárna má mít výkon 254MW. Podle dřívějších zpráv by měl celý projekt stát 9,5 mld. Kč. Podle médií odmítá ERÚ (Energetický regulační úřad) vypsat podporu pro obnovitelé zdroje připojené do sítě před r. 2012. Podle ERÚ tomu brání chybějící notifikace od Evropské komise. Opakuje se tak situace z konce minulého roku. Pokud by podpora skutečně nebyla vyplacena, což neočekáváme, mělo by to na ČEZ mírně negativní vliv. Odhadujeme, že ČEZ dostává ročně cca 2 mld. Kč (3,7 Kč na akcii), což je méně než 1 % celkových ročních tržeb. Zprávu považujeme za neutrální. Podle informací, které přinesla agentura Bloomberg, se ČEZ zajímá o projekty mořských větrných parků v Německu. ČEZ hledá příležitosti a rád by získal minoritní podíly v projektech s kapacitou až 400 MW během příštích 5 let. Není jasné, jaká kapacita by se měla týkat přímo větrných parků v moři. ČEZ již několikrát zopakoval, že se s expanzí zaměří na trhy bezpečných zemí. Zprávu považujeme za neutrální. ČEZ dnes ráno oznámil, že nepodá nabídku na aktiva společnosti EDF v Polsku. Šlo především o teplárny. Zprávu považujeme za neutrální. GE Capital International, největší akcionář Moneta Money Bank, prodal minulý čtvrtek ve zrychleném úpisu 125 mil. kusů akcií (24,5 % akcií banky) za cenu 75 Kč za akcii. Cena je 6,6 % pod včerejší závěrečnou cenou, což považujeme za obvyklé u podobných transakcí. Z našeho pohledu se jedná o pozitivní zprávu vzhledem k tomu, že se snižuje riziko veliké nabídky akcií ke konci původního lock-up období na začátku listopadu. Oznámení je překvapivé vzhledem ke stále trvajícímu období (180 dní), po které GE nemělo prodávat akcie po květnovém IPO. Komerční banka dokončila prodej 80% podílu ve společnosti Cataps. Cena transakce byla stanovena na 727 mil. Kč. Cataps zajišťuje realizaci služeb spojených s platebními kartami. Uzavření smlouvy o prodeji KB oznámila již v únoru tohoto roku. Pegas Pegas Nonwovens oznámil, že zahajuje výplatu kupónu dluhopisu Pegas 2,85/18. Výplata začne 14. listopadu 2016. Dluhopisy BigBoard Společnost BigBoard v pátek oznámila, že na 17. 10. svolává schůzi držitelů dluhopisů 7,00/2017. Společnost na schůzi navrhne změny emisních podmínek, z nichž hlavní je snížení kupónu na 4,5 % z nominální hodnoty a prodloužení splatnosti do 28.11. 2022. BigBoard by měl právo na předčasné splacení za 101,5 % nominálu v r. 2019, 101 % nominálu v r. 2020 a 100,5 % v r. 2021. Rozhodný den pro účast na schůzi je 10.10. 2016. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

Akciový trh Pražská burza Trh v číslech Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 4,330.1 38.7 160.2 39.3 180.0 39.4 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) CME 55 0.5 1.8-4.7 6.6 19.5 48 67 2,410-81 CEZ 428.6-0.3 6.4-0.5-13.1-2.5 362 518 1,114,468 13 Erste 705-1.4 29.7 21.4-0.6 11.4 480 783 274,726-28 Fortuna 87.8-2.4 2.2-4.4 28.7 44.4 68 105 7,768-98 Kofola 396.1-1.0-8.5-14.4 n.a. n.a. 392 522 5,773 22 KB 832-0.7-7.0-13.0-21.7-12.2 809 1,099 844,795-17 Moneta 77-4.2 9.0 2.0 n.a. n.a. 68 81 1,535,311 186,728 O2 CR 234-0.6 7.5 0.6 10.2 23.6 197 266 43,344-67 Pegas 786-1.8-0.8-7.2-9.5 1.5 685 880 14,219-25 PMCR 12,400.0-0.6 0.2-6.2 7.4 20.4 11,300 13,696 33,089 81 Stock 51.5-0.5-4.6-10.7-25.5-16.4 39 72 2,206-68 TMR 710 1.4 10.9 3.8 14.5 28.4 597 710 82-100 Unipetrol 181.4 0.8 4.9-1.9 17.4 31.6 146 191 12,972-29 VIG 478-1.8 2.2-4.3-32.8-24.6 411 811 16,400-61 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e cena doporuč. výhled CME n.a. n.a. 0.6 0.5 9.5 8.3 1.9 1.8 2.6 USD (62 Kč) Držet Neutrální CEZ 11.2 9.8 1.1 1.1 5.6 5.7 1.7 1.8 V revizi V revizi V revizi Fortuna 8.6 13 1.6 1.6 6.2 7.3 1.6 1.6 V revizi V revizi Neutrální Kofola 38.1 n.a. 1.2 n.a. 10.3 n.a. 1.4 n.a. 426 Držet Neutrální O2 CR 14.6 16.1 2 2 7.4 7.9 2 2 246 Kč Držet Neutrální Pegas 10.7 12.8 1.2 1.2 6.1 6.1 1.2 1.2 796 Kč Koupit Pozitivní PMCR 13.4 13.2 3.4 3.2 9.4 9.3 3.4 3.2 12 705 Kč Držet Neutrální Stock 21.2 15.9 1.5 1.4 7.1 7.4 1.5 1.4 Nehodnoceno TMR n.a. n.a. 2.5 n.a. 7.2 n.a. 2.5 n.a. Nehodnoceno Unipetrol 4.7 n.a. 0.3 n.a. 3.1 n.a. 0.3 n.a. Nehodnoceno Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2015 2016e 2015 2016e cena doporučení výhled KB 12.4 12.4 1.5 1.5 1 047 Kč Koupit Neutrální Moneta 8.7 11 1.4 1.5 100 Kč Koupit Neutrální Erste 11.5 9.4 1 0.9 25 EUR (684 Kč) Držet Neutrální VIG 23 7.8 0.5 0.4 24,5 EUR (662 Kč) Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

Ekonomika ČNB Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo bez překvapení. Úrokové sazby zůstaly beze změny na faktické nule (0,05 %). ČNB opět odsunula konec intervencí, které neukončí dříve než ve druhém čtvrtletí 2017 (dosud říkala v roce 2017). Od roku 2014 jde již o osmé odsunutí konce kurzového závazku. Změna v rétorice je pravděpodobně reakcí na větší objem intervencí, než vyvolaný změnou v české ekonomice. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR udrží hluboko do roku 2017. V příštím roce ovlivní přesnější načasování exitu u koruny ještě další kroky ECB, případné rozšíření a zvětšení QE může znamenat další odsun. Devizový a peněžní trh přešel zasedání ČNB beze změny. Poslední hodnota Období 2014 2015 2016e Reálný HDP %, r/r 3.0 1Q/16 2.7 4.6 2.5 Průmyslová výroba %, r/r reál -14.1 07/16 4.9 4.6 3.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.6 08/06 0.4 0.3 0.6 Obchodní bilance mld. CZK -1.5 07/16 150 130 170 Běžný účet % HDP 0.5 2014 0.5 0.9 1.4 Nezaměstnanost % 5.3 08/16 7.7 6.5 5.6 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

Devizový trh CZK/EUR CZK/USD USD/EUR RUB/USD Obchodování koruny k euru bylo opět nudné a bez jakéhokoliv pohybu, kdy koruna byla přibita k úrovni 27,02 CZK/EUR. Čtvrteční zasedání ČNB žádný viditelný dopad do obchodování nemělo, a tak centrální banka musela dál aktivně bránit koruně v posílení přes 27 CZK/EUR. V regionu mírně oslabil maďarský forint (-0,7 % t/t; 308 HUF/EUR), polský zlotý (4,30 PLN/EUR) zůstal beze změny. Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. Koruna k dolaru většinu týdne kolísala lehce nad úrovní 24,0 CZK/USD a pouze výjimečně oslabila přes 24,1 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny, pohyb kurzu CZK/USD vyvolával vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala opět bez pohybu. Koruna se stabilizovala v širším pásmu kolem 24 CZK/USD a krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru.koruna se stabilizovala v širším pásmu kolem 24 CZK/USD a krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru. Dolar k euru se většinu týdne obchodoval poblíž úrovně 1,122 USD/EUR. Pouze v pátek dopoledne kvůli nervozitě, kterou vyvolávaly potíže Deutsche Bank, euro oslabilo na 2týdenní minimum 1,116 USD/EUR. Ovšem v pátek odpoledne se nervozita uklidnila a euro se rychle vrátilo nad 1,123 USD/EUR. Dolar k euru kolísá poslední týdny kolem 1,12 USD/EUR. Krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme, mírné výkyvy mohou přinést makrodata, především data z amerického trhu práce (pátek). V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR. Ruský rubl k dolaru posiloval, hlavně v druhé v půlce týdne, v pátek se rubl dostal na 11měsíční maximum 63 RUB/USD. Rubl opět reagoval na pohyb cen ropy, která posilovala. V posledních týdnech rubl méně reaguje na poklesy cen ropy, ale při růstu cen ropy standardně posiluje. A tak i když je cena ropy pod úrovní letošního června, kurz rublu je na úrovni loňského října. Riziková prémie na ruská aktiva se snižuje a při dalších nárůstech cen ropy se rubl může dostat na roční maxima (62 RUB/USD). I v delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb). Koruna EUR 26.8 USD 23.6 EUR/USD 1.14 1.13 27.0 24.0 1.12 27.2 EUR USD 24.4 1.11 27.4 24.8 2/09 9/09 16/09 23/09 30/09 Rubl RUB/USD RUB/CZK 62.0 2.55 1.10 2/09 9/09 16/09 23/09 30/09 RUB/USD RUB/CZK 64.0 2.65 66.0 2.75 68.0 2.85 2/09 9/09 16/09 23/09 30/09 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5

Devizový trh Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 27.02 0.0 0.3 0.0 0.5 27.0 27.2 27.0 26.9 CZK/USD 24.04 0.1 1.4 2.8 0.9 23.4 25.6 24.0 23.8 CZK/GBP 31.18 0.1 4.9 17.5 17.7 31.1 38.6 31.2 31.0 USD/EUR 1.124-0.1-1.0-2.7-0.4 1.06 1.15 1.13 1.13 RUB/USD 62.879 1.9 1.3 16.5 4.5 61.28 82.45 - - RUB/CZK 2.615 1.8 0.0 13.3 3.5 2.53 3.35 - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6

Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.15 0 0 0 0 0.14 0.15 n.a. 3M 0.29 0 0 0 0 0.28 0.29 0.26 6M 0.36 0 0-1 -1 0.36 0.37 0.23 1 rok 0.45 0 0-1 -1 0.45 0.46 n.a. Výnosová křivka peněžního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu 1.00 0.75 1.0 0.5 08/29/2016 09/30/2016 0.50 0.0 0 2 5 7 10 12 15 0.25 08/29/2016 09/30/2016 0.00 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0.0 bps. -2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-0.5-1.0 0 bps. -5-10 -15-20 -25-30 -35-40 roky / years Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 4,043.5-47.9 149.6-46.6 168.0-46.7 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 0.00/17 9-Nov-17 100.86 11 0-0.77-11.5 1.1 SD 0.85/18 17-Mar-18 102.31 16 462-0.73-12.3 1.4 SD 3.85/21 29-Sep-21 120.50-13 482-0.23 0.9 4.7 SD 1.00/26 26-Jun-26 107.46 16 74 0.22-1.7 9.3 SD 0.85/30 15-May-30 105.70 9 583 0.52-0.8 12.8 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7

Komodity Obchodování na komoditních trzích dál provází vyšší volatilita, kterou vyvolává hlavně ropa. Široké indexy nakonec skončily růstem 2-4 % t/t. Ropu (+8 % t/t) povzbudily zprávy, že sdružení OPEC se dohodlo na omezení těžby, a cena ropy se přiblížila na dosah psychologické hranice 50 dolarů (Brent 49 USD, WTI 48 USD). Následně energie (+7 % t/t) tvořily svým růstem téměř celý růst širokých komoditních indexů. Zemědělské plodiny zůstaly minulý týden v průměru beze změny. Technické kovy v průměru přidaly 2 procenta, což ale kompenzoval pokles cen drahých kovů (-2 % t/t). Zlato (-2 % t/t) korigovalo růst z předchozího týdne a vrátilo se k úrovni 1 320 USD. Od poloviny srpna cena zlata kolísá v pásmu 1 300-1 350 USD. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 49.1 6.9-3.1 34.6 2.9 27.9 53.1 ropa - WTI 48.2 8.5-3.3 31.8 7.8 26.2 51.2 Zlato 1,316-1.6-0.2 24.0 18.2 1,051 1,366 Elektřina 28.9 4.2 11.2 8.5-1.0 20.9 29.7 Uhlí 63.5 5.8 16.8 43.3 31.9 36.5 61.8 Hliník 1,673 2.2 2.3 9.5 6.8 1,436 1,694 Měď 4,865 0.2 0.6 2.7-4.5 4,331 5,315 Pšenice 402.0-0.7-6.4-14.4-22.4 361 526 Kukuřice 336.75 0.1-9.7-6.2-13.4 302 438 Sója 954-0.1-16.6 9.0 8.7 851 1,178 Ropa a zlato Měď a kukuřice Uhlí a elektřina USD/bbl 52 USD/oz. 1400 USD/t 5400 US cent/bu 400 USD/t 65 EUR/MW 30 Měď 48 5000 Kukuřice 350 60 28 1300 55 26 44 Ropa - Brent Zlato 40 1200 2/09 9/09 16/09 23/09 30/09 4600 300 4200 250 2/09 9/09 16/09 23/09 30/09 50 24 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 45 22 2/09 9/09 16/09 23/09 30/09 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8

Kalendář Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 3/10/2016 9:30 ČR Index nákupních manažerů průmyslu 09/16 52.5 51.7 50.1 3/10/2016 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 09/16f - 52.6 52.6 3/10/2016 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 09/16-50.3 49.4 4/10/2016 - - Micron Technology - - USD -0.08 USD 0.30 5/10/2016 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 09/16f - 52.1 52.1 5/10/2016 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 08/16-1.5% r/r 2.9% r/r 5/10/2016 14:30 USA Obchodní bilance 08/16 - -39.2 mld.usd -39.5 mld.usd 5/10/2016 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 09/16-53 51.4 5/10/2016 16:00 USA Průmyslové zakázky 08/16 - -0.2% m/m 1.9% m/m 5/10/2016 16:00 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 08/16f - 0.0% m/m 0.0% m/m 5/10/2016 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 1.50% 1.50% 5/10/2016 - - Monsanto - - USD -0.01 USD 4.40 5/10/2016 - - Tesco - - - GBP 0.03 6/10/2016 8:00 Německo Průmyslové zakázky 08/16-0.3% m/m 0.2% m/m 6/10/2016 9:00 ČR Maloobchodní tržby 08/16 8.5% r/r 8.5% r/r -0.4% r/r 6/10/2016 - - Rovese - - - PLN -0.15 6/10/2016 11:00 ČR BigBoard: Posl. den s nárokem na účast na věř. schůzi - - - - 7/10/2016 8:00 Německo Průmyslová výroba 08/16-0.4% r/r -1.2% r/r 7/10/2016 9:00 ČR ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (29. září) - - - - 7/10/2016 9:00 ČR Obchodní bilance - národní pojetí 08/16 3.0 mld. CZK 3.0 mld. CZK -1.5 mld. CZK 7/10/2016 9:00 ČR Průmyslová výroba 08/16 6.0% r/r 8.3% r/r -14.1% r/r 7/10/2016 9:00 ČR Stavební výroba 08/16 6.0% r/r - -16.3% r/r 7/10/2016 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 08/16-1.0% r/r -0.1% r/r 7/10/2016 14:30 USA Nezaměstnanost 09/16-4.9% 4.9% 7/10/2016 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 09/16-170k 151k WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 9

Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Česká republika Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 11

Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 12