Týdenní přehled prosinec 2016

Podobné dokumenty
S T R A N A

Telefónica CR. Očekávané výsledky za 2Q 2011 DRŢET. Projekce výsledků. 20. července Kč 422 Kč

S T R A N A

Kofola ČeskoSlovensko

Týdenní přehled červen 2016

t/t (%) PX Index 1,

14. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) t/t (%)

TÝDENNÍ PŘEHLED prosinec 2015

10. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT. 7. srpna 2015 ČÍSLA BEZ VÝRAZNĚJŠÍCH PŘEKVAPENÍ, DALŠÍ POKLES NESPLÁCENÝCH ÚVĚRŮ Kč Kč. Výsledky za 2Q 2015

Pegas Nonwovens. Zahraniční expanze, výrobní linky v Egyptě 20. prosince 2011 KOUPIT. 526 Kč. 474 Kč

Erste Group. Výsledky za 4Q lehce zklamaly; růst akcií předběhl fundament PRODAT ,0 EUR 37 EUR. Změna doporučení

30. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

VIENNA INSURANCE GROUP

Týdenní přehled červen 2016

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií. Max. cena akcie

Týdenní přehled září 2016

RANNÍ PŘEHLED. 27. září 2011

t/t (%) ytd (%) závěr

Týdenní přehled prosinec 2016

23. listopadu 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

S T R A N A

TÝDENNÍ PŘEHLED leden 2016

Týdenní přehled květen 2016

RANNÍ PŘEHLED 20. ledna 2016

23. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO Max. cena akcie

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu

t/t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED. 14. června 2013

RANNÍ PŘEHLED. 30. prosince 2014

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO. Max. cena akcie

RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015

RANNÍ PŘEHLED. 2. června 2015

RANNÍ PŘEHLED. 8. prosince 2015

S T R A N A

S T R A N A

RANNÍ PŘEHLED 15. ledna 2015

t/t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED. 21. května 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED. 30. březen - 2. duben 2015

RANNÍ PŘEHLED 14. ledna 2015

Ranní přehled. Kalendář významné události 09:00 ČR: průmyslová výroba (únor) 09:00 ČR: maloobchodní tržby (únor) 14:30 USA: týdenní data z trhu práce

6. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

RANNÍ PŘEHLED. 27. prosince 2011

23. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

Týdenní přehled červen 2017

Ranní přehled. Komentář k akciovému trhu

Týdenní přehled prosinec 2016

Týdenní přehled 28. listopad - 2. prosinec 2016

Actavis. Synergie z akvizice Allerganu. Actavis USD

S T R A N A

Ranní přehled. Komentář k akciovému trhu

RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012

RANNÍ PŘEHLED. 29. ledna 2016

S T R A N A

TÝDENNÍ PŘEHLED listopad 2015

RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016

Týdenní přehled září 2016

Ranní přehled. Komentář k akciovému trhu

Týdenní přehled 29. srpen - 2. září 2016

Ranní přehled. Komentář k akciovému trhu

20. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

Ranní přehled. Přehled ČR Unipetrol: Modelové marže klesly Makro: Maloobchodní tržby v červenci srazily kalendářní vlivy Makro: Růst mezd pokračuje

Týdenní přehled červenec 2018

RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015

Ranní přehled. Přehled ČR ČEZ bude chtít miliardy za neplánované odstávky. 28. června Akciové trhy. Forex. Dluhopisy

RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012

RANNÍ PŘEHLED 26. května 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED červen 2014

Týdenní přehled červen 2017

13. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

S T R A N A

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT DIVIDENDA V HLAVNÍ ROLI. 24. února Kč Kč. Cílová cena a doporučení

Týdenní přehled září 2016

TÝDENNÍ PŘEHLED srpen 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED. 29. prosinec leden 2015

16. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

TÝDENNÍ PŘEHLED září 2013

S T R A N A

RANNÍ PŘEHLED 9. března 2015

RANNÍ PŘEHLED. 8. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 11. září 2015

23. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

Týdenní přehled červen 2018

TÝDENNÍ PŘEHLED březen 2013

RANNÍ PŘEHLED. 6. listopadu 2015

6. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

ISOVOLTAIC AG Primární emise akcií

RANNÍ PŘEHLED 5. ledna 2015

Týdenní přehled červenec 2017

ERSTE GROUP BANK PRODAT TĚŽKÉ ČASY V NEPŘÍZNIVÉM PROSTŘEDÍ. 25. června ,0 EUR 21,0 EUR. Cílová cena: Aktuální tržní cena:

Ranní přehled. Komentář k akciovému trhu

TÝDENNÍ PŘEHLED listopad 2014

7. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

RANNÍ PŘEHLED. 27. prosince 2013

RANNÍ PŘEHLED 10. V AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 12. prosince 2014

Ranní přehled. Komentář k akciovému trhu

Transkript:

Týdenní přehled 12. - 16. prosinec 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 918 1.9 6.1-4.1-1.5 790 956 CZK/EUR 27.02 0.0 0.0 0.0 0.0 27.02 27.15 CZK/USD 25.86-1.0-7.1-4.4-3.5 23.44 25.93 PRIBOR 6M 0.36% 0bb 0bb -1bb -1bb 0.36% 0.37% 10letý SD 4.70/25 0.40% -5bb 20bb -10bb -9bb 0.15% 0.63% Pražská burza Zavírací cena Týden (%) CME 71 2.3 CEZ 416-0.3 Erste 779 3.6 Fortuna 86 0.0 Kofola 375-0.1 KB 881-0.9 Moneta 82.3 4.6 O2 CR 247 5.5 Pegas 792 1.1 PMCR 12,680 0.6 Stock 57 1.4 TMR 660 0.0 Unipetrol 178-1.3 VIG 580 5.6 Akcie Dluhopisy mil. CZK 3,733 10,723 mil. EUR 138 397 Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka Přehled Burza - Přehled obchodování během svátků ČEZ - Regulátor schválil podporu pro obnovitelné zdroje - Spustil 1. blok Temelína Moneta - Prodej podílu v Burze cenných papírů Praha Unipetrol - Dodatek ke smlouvě na dodávky ropy - Růst mezd Banky - Zátěžové testy ČNB Index PX Index (-) 950 920 890 860 830 800 0 mil. Kč 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Výhled na tento týden V předvánočním týdnu by měl být na trzích relativní klid. Očekáváme sníženou aktivitu i volatilitu. Sledovat se budou pravidelná makroekonomická data, kde se také nečekají významnější informace. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na čtvrteční druhou revizi HDP za 3Q16 (oček. +3,3 po +3,2 % q/q), objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. -4,0 po +4,6 % m/m) a páteční index spotřebitelského sentimentu Michigan (oček. beze změny 98 bodů). V Německu budeme sledovat pondělní indexy IFO, které by měly být mírně zlepšené. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

Akciový trh Pražská burza Zprávy z trhu Hlavní sledovanou událostí minulého týdne bylo zasedání Fedu. Američtí centrální bankéři dle očekávání zvýšili základní úrokové sazby o 25 b.b. Pro trh byl pak překvapením výhled členů bankovní rady na další tři zvýšení sazeb pro rok 2017, což je o jedno zvýšení více, než bylo v zářijové projekci. Trh zareagoval poklesem cen dluhopisů a americké akcie nejdříve mírně klesly, do konce týdne však vývoj obrátily a dosáhly na nová historická maxima. Evropské trhy pokračovaly v růstu po posledním zasedání ECB. I domácí index PX se připojil k Evropě a vykázal růst o 1,9 % t/t na 918 bodů. Nejvíce klesající akcií týdne byl Unipetrol (-1,3 % na 178,1 Kč). Unipetrol se dohodl s odbory na zvýšení platů, které by však nemělo mít významný dopad do hospodaření společnosti. Nicméně jakékoliv zvýšení nákladů bez adekvátní odezvy na straně příjmů je pro společnost nepříznivá informací. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla VIG (+5,6 % na 580 Kč). VIG sice nezaznamenal kurzotvornou informaci, ale vezl se na pozitivním sentimentu evropského trhu. Navíc rostoucí výnosy na dluhopisech jsou pro pojišťovací sektor pozitivní. Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 918 1.9 6.1-4.1-1.5 790 956 ATX (Rakousko) 2,647 1.9 12.8 10.5 11.9 1,957 2,647 WIG 20 (Polsko) 1,919 1.0 9.9 3.2 4.2 1,675 2,000 BUX (Maďarsko) 31,876 4.2 13.3 33.3 34.5 22,536 31,876 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 3,259 1.9 9.6-0.9-1.4 2,680 3,314 Dow Jones (USA) 19,843 0.4 9.0 12.7 13.4 15,660 19,911 S&P500 (USA) 2,258-0.1 5.2 9.4 10.6 1,829 2,272 Nasdaq (USA) 5,437-0.1 3.6 7.3 8.7 4,267 5,464 Přehled svátečního obchodování 2016-17 23.12. 24.12. 25.12. 26.12. 27.12. 30.12. 31.12. 1.1. 2.1. Praha Otevřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Vídeň Otevřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Budapešť Otevřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Varšava Otevřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Bratislava Otevřeno Zavřeno Zavřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Zavřeno Zavřeno Otevřeno Frankfurt Otevřeno (víkend) (víkend) Zavřeno Otevřeno Otevřeno (víkend) (víkend) Otevřeno Euronext Otevřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Londýn Do 12:30 Zavřeno Zavřeno Do 12:30 Zavřeno New York Otevřeno Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Tokio Zavřeno Otevřeno Otevřeno Otevřeno Zavřeno Zprávy ze společností ČEZ Moneta Unipetrol Banky Energetický regulační úřad (ERÚ) upravil své rozhodnutí a schválil podporu výrobců elektřiny z obnovitelných zdrojů pro příští rok. V případě ČEZ odhadujeme, že by se mělo jednat o cca 2 mld. Kč (3,7 Kč na akcii), což je méně než 1 % celkových ročních tržeb. Podle našeho názor se vypsání podpory očekávalo. ČEZ v sobotu po 3,5 měsících nastartoval 1. blok jaderné elektrárny Temelín. Dodávat elektřinu by měl začít na začátku týdne. Jaderné elektrárny vyrábí s nejvyššími maržemi a spuštění bloku je pozitivní, nicméně nepředpokládáme vliv na cenu akcií. Moneta oznámila, že prodala celý svůj minoritní podíl v Burze cenných papírů Praha za 135 mil. Kč rakouské společnosti CEESEG. Částka představuje přibližně 0,26 Kč na akcii. Unipetrol se dohodl s odbory a od 2017 zvýší plošně platy o 1 000 Kč. Zaměstnanci také dostanou před letošními Vánocemi jednorázovou odměnu 5 000 Kč. Dohromady by se mělo jednat o cca 27 mil. Kč (0,15 Kč na akcii). Personální náklady byly za 2015 2,6 mld. Kč a uvedená dohoda je zvýší o +1,0 %. Vzhledem k velikosti nepředpokládáme vliv na hospodaření Unipetrolu a ani na cenu akcie. Unipetrol podepsal se společností Tatněft dodatek ke smlouvě o dodávkách ropy. Smlouva se prodlužuje a navyšuje se maximální možný objem dodávané ropy. O dodatku ke smlouvě jsme informovali dříve. Česká národní banka zveřejnila výsledky pravidelných čtvrtletních zátěžových testů bankovního sektoru. Podobně jako v předchozích testech by si sektor jako celek udržel dostatek kapitálu i v případě WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

Akciový trh Pražská burza negativního scénáře vývoje ekonomiky. Při zátěžovém scénáři by se 8 bank, které reprezentují 13,5 % aktiv sektoru, dostalo pod požadovanou minimální kapitalizaci a potřebovaly by navýšit kapitál o přibližně 8,6 mld. korun. To je částka, která vzhledem k velikosti celého sektoru nepředstavuje výraznější riziko. ČNB dále ponechala sazbu proticyklické kapitálové rezervy, která začne platit od příštího roku, na úrovni 0,5 %. Trh v číslech Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 3,733.2 3.0 138.1 3.8 145.4-0.4 Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) CME 71 2.3 32.7 25.0 9.2 10.9 49 71 20,065 20 CEZ 416.0-0.3-1.9-7.6-0.9 0.6 362 477 866,517-14 Erste 779 3.6 12.2 5.8 2.7 4.3 480 786 438,136 4 Fortuna 86.0 0.0-3.8-9.4 9.3 11.0 73 105 17,157-96 Kofola 375.0-0.1-10.7-15.9-24.2-23.0 367 499 1,382-70 KB 881-0.9 5.4-0.7-9.2-7.8 809 1,099 909,103-11 Moneta 82 4.6 2.6-3.3 n.a. n.a. 68 90 986,855 12 O2 CR 247 5.5 5.2-0.8 1.8 3.4 197 259 276,893 46 Pegas 792 1.1 0.0-5.8 5.9 7.6 685 839 16,947-40 PMCR 12,680.0 0.6 0.6-5.2 7.7 9.3 11,715 13,696 70,607 281 Stock 56.5 1.4 1.4-4.4 12.7 14.4 40 60 6,174-29 TMR 660 0.0-5.0-10.5 4.8 6.4 610 735 0-100 Unipetrol 178.1-1.3-0.8-6.5 11.2 13.0 153 191 45,392 145 VIG 580 5.6 24.7 17.5-14.7-13.4 411 697 77,250 74 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e 2015 2016e cena doporuč. výhled CME n.a. n.a. 0.7 0.6 10 8.7 2 1.9 2.6 USD (62 Kč) Držet Neutrální CEZ 10.9 12.8 1.1 1.1 5.5 6.2 1.7 1.7 534 Kč Koupit Neutrální Fortuna 8.4 11.8 1.6 1.5 6.1 7.1 1.6 1.5 118 Kč Koupit Neutrální Kofola 36.1 n.a. 1.2 n.a. 9.8 n.a. 1.3 n.a. 426 Kč Držet Neutrální O2 CR 15.4 14.3 2.1 2.1 7.8 7.6 2.1 2.1 260 Kč Koupit Neutrální Pegas 10.8 12.9 1.2 1.2 6.1 6.2 1.2 1.2 796 Kč Koupit Pozitivní PMCR 13.7 13.5 3.4 3.3 9.6 9.5 3.4 3.3 12 705 Kč Držet Neutrální Stock 23.2 17.4 1.6 1.6 7.8 8.1 1.6 1.6 Nehodnoceno TMR n.a. n.a. 2.3 n.a. 6.7 n.a. 2.3 n.a. Nehodnoceno Unipetrol 4.6 n.a. 0.3 n.a. 3 n.a. 0.3 n.a. Nehodnoceno Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2015 2016e 2015 2016e cena doporučení výhled KB 13.1 13.1 1.6 1.6 1 047 Kč Koupit Neutrální Moneta 9.3 10.7 1.5 1.6 108 Kč Koupit Neutrální Erste 12.7 10.4 1.1 1 25 EUR (684 Kč) Držet Neutrální VIG 27.9 9.4 0.6 0.5 24,5 EUR (662 Kč) Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

Ekonomika Poslední hodnota Období 2014 2015 2016e Reálný HDP %, r/r 1.9 3Q/16 2.7 4.6 2.5 Průmyslová výroba %, r/r reál -1.7 10/16 4.9 4.6 3.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 1.5 11/16 0.4 0.3 0.6 Obchodní bilance mld. CZK 15.5 10/16 150 130 190 Běžný účet % HDP 0.9 2015 0.5 0.9 1.8 Nezaměstnanost % 4.9 11/16 7.7 6.5 5.5 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

Devizový trh CZK/EUR CZK/USD USD/EUR RUB/USD Obchodování koruny k euru bylo minulý týden klidné až nudné, koruna byla celý týden těsně přilepena k úrovni 27,02 CZK/EUR. Tento vývoj naznačuje, že ČNB musela opět permanentně intervenovat na obranu hranice 27 CZK/EUR. V regionu ostatní měny mírně posilovaly a dostaly se 2týdenní maxima - maďarský forint (+0,5 % t/t; 313 HUF/EUR), polský zloty (+0,7 % t/t; 4,42 PLN/EUR). Koruna by měla dál zůstat těsně nad úrovní 27 CZK/EUR, změnu by nemělo přinést ani čtvrteční zasedání ČNB. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB. V první polovině týdne se koruna k dolaru obchodovala kolem 25,5 CZK/USD, ale ve středu večer začala oslabovat a postupně klesla až na hranici 26 CZK/USD, což je nejnižší úroveň od dubna 2015. Na závěr týdne koruna lehce korigovala na 25,9 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny pohyb kurzu CZK/USD vyvolávaly změny dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala beze změny. Koruna k dolaru může po oslabení projít mírnou korekci (25,6), na druhou stranu konec roku je obvykle ve znamení nevýrazného obchodování. Euro k dolaru se na začátku týdne obchodovalo převážně nad 1,06 USD/EUR, ovšem ve středu večer začal dolar prudce posilovat a poprvé po 14 letech se dostal na hranici 1,04 USD/EUR. Pak dolar lehce korigoval na 1,045 USD/EUR. Zvýšení sazeb Fedu se očekávalo, ale Fed dále naznačil, že v příštím roce může sazby zvednout 3x, což je o jedno zvýšení víc, než očekával trh. Po posílení dolaru může dojití k technické korekci a jeho mírnému oslabení (1,05). Konec roku bude asi klidnější, na začátku příštího roku bude důležité, nakolik trh bude věřit tezi rychlého růstu sazeb v USA. Ovšem k výraznějšímu a trvalejšímu posilování dolaru jsme nadále skeptičtí. Ruský rubl k dolaru na začátku týdne posílil a v úterý poprvé od loňského července posílil i pod hranici 61 USD/RUB. V druhé půlce týdne rubl korigoval a oslabil k úrovni 62 RUB/USD. Rubl opět následoval vývoj cen ropy, která se v pondělí dostala na 1,5leté maximum a v polovině týdne mírně korigovala. Krátkodobě může rubl dál posílit a dohnat vývoj cen ropy. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb). Koruna EUR 26.8 27.0 EUR USD USD 24.5 25.0 EUR/USD 1.09 1.07 27.2 25.5 1.05 27.4 26.0 Rubl RUB/USD RUB/CZK 60.0 2.20 1.03 62.0 RUB/USD RUB/CZK 2.40 64.0 2.60 66.0 2.80 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5

Devizový trh Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 27.02 0.0 0.0 0.0 0.0 27.0 27.2 27.0 26.9 CZK/USD 25.86-1.0-7.1-4.4-3.5 23.4 25.9 25.8 25.5 CZK/GBP 32.30-0.4-1.5 13.4 15.2 29.6 37.2 32.2 31.9 USD/EUR 1.045 1.1 7.6 4.6 3.6 1.04 1.15 1.05 1.05 RUB/USD 62.065 0.6 4.3 18.0 14.7 60.66 82.45 - - RUB/CZK 2.400 1.7 12.2 23.4 18.8 2.38 3.35 - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6

Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.15 0 0 0 0 0.14 0.15 n.a. 3M 0.29 0 0 0 0 0.28 0.29 0.23 6M 0.36 0 0-1 -1 0.36 0.37 0.19 1 rok 0.45 0 0-1 -1 0.45 0.46 n.a. Výnosová křivka peněžního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu 1.00 0.75 1.0 0.5 11/14/2016 12/16/2016 0.50 0.25 0.00 11/14/2016 12/16/2016 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0.0 0 2 5 7 10 12 15-0.5-1.0-1.5 0.0 bps. 0 bps. roky / years -2.0-5 -4.0-10 -6.0-15 -8.0-10.0-20 -25-30 Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 10,723.1 26.9 396.8 28.9 416.3 22.7 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 0.00/17 9-Nov-17 101.11 11 92-1.24-14.6 0.9 SD 0.85/18 17-Mar-18 102.40 12 73-1.06-12.1 1.2 SD 3.85/21 29-Sep-21 119.60 11 61-0.23-3.6 4.4 SD 1.00/26 26-Jun-26 104.88 34 272 0.47-3.7 9.1 SD 0.85/30 15-May-30 101.91 38 475 0.80-3.0 12.6 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 7

Komodity Obchodování na komoditních trzích bylo nadále smíšené, široké indexy zůstaly bez větší změny. Celkový výsledek indexů výrazně ovlivnilo, že bez pohybu nakonec zůstala cena ropy Brent (55 USD), WTI (52 USD). Technické kovy v průměru klesly přes 2 %, když lehce korigovaly předchozí zisky. Silný dolar a vyšší výnosy u dluhopisů spustily další prodejní tlak u drahých kovů (-2 %). Cena zlata (-2 %) poprvé od začátku únoru klesla pod hranici 1 130 USD. Cena stříbra (-5 % t/t) se přes hlubší propad ocitla jen na půlročním minimu (16,1 USD). Zemědělské plodiny v průměru ztratily kolem 1 %. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 55.2 1.6 18.5 51.4 49.0 27.9 55.7 ropa - WTI 51.9 0.8 18.2 41.8 48.5 26.2 53.0 Zlato 1,135-2.2-13.7 6.9 8.0 1,051 1,366 Elektřina 32.0 10.5 24.3 20.3 13.2 20.9 35.5 Uhlí 67.9 8.0 16.5 53.3 53.6 36.5 77.8 Hliník 1,717-1.9 9.2 12.4 16.3 1,450 1,778 Měď 5,636-3.3 17.9 19.0 24.0 4,331 5,950 Pšenice 409.3 2.2 2.4-12.9-15.4 361 520 Kukuřice 356.25 1.1 8.0-0.8-4.8 302 438 Sója 1,037-0.1 9.1 18.4 18.2 851 1,178 Ropa a zlato Měď a kukuřice Uhlí a elektřina USD/bbl 56 USD/oz. USD/t 6200 US cent/bu 400 USD/t 75 EUR/MW 35 1200 52 5800 350 70 33 48 Ropa - Brent Zlato 1160 5400 Měď Kukuřice 300 65 60 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 31 29 44 1120 5000 250 55 27 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 8

Kalendář Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 19/12/16 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 12/16-110.6 110.4 19/12/16 14:00 Polsko Průmyslová výroba 11/16-1.7% r/r -1.3% r/r 19/12/16 - - Immofinanz - - - EUR -0.49 19/12/16 - - PannErgy Plc. - - - HUF -11.71 20/12/16 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby - - 0.90% 0.90% 20/12/16 - - FedEx - - USD 2.90 USD 11.23 20/12/16 - - NIKE - - USD 0.43 USD 2.22 20/12/16 - - Rovese - - - PLN -0.15 21/12/16 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -6-6.1 21/12/16 16:00 USA Prodeje domů 11/16-5.50m 5.60m 21/12/16 - - Micron Technology - - USD 0.26 USD -0.21 22/12/16 13:00 ČR ČNB: Úrokové sazby - 0.05% 0.05% 0.05% 22/12/16 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) - - 3.3% 3.2% 22/12/16 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 11/16p - -4.5% m/m 4.6% m/m 23/12/16 10:30 Británie HDP Q3/16f - 2.3% r/r 2.3% r/r 23/12/16 16:00 USA Prodeje nových domů 11/16-575k 563k WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 9

Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti Cash Flow peněžní tok, vyjadřuje příjem/výdej peněžních prostředků a schopnost firmy generovat hotovost; výkaz obsahuje cash flow z provozní činnosti, investiční (kapitálové výdaje) a finanční (splátky/příjem úvěrů) CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stroje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Čistý dluh/ebitda dluh společnosti očištěný o hotovost ku schopnosti generovat zisk EBITDA (přibližný odhad cash flow); často používán vůči srovnatelným společnostem ze sektoru kvůli specifikům odvětví a finanční náročnosti; (anglicky: Net Debt/EBITDA) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie Dividendový výplatní poměr procento ze zisku vyplacené akcionářům ve formě dividend; případně může být vyjádřen v poměru ku cash flow namísto zisku; (anglicky: Payout ratio) DPS dividenda na akcii; část zisku určená k výplatě dividend vydělena počtem akcií společnosti (anglicky: Dividend Per Share) EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) ECB Evrospká centrální banka je orgán EU a centrální banka zemí eurozóny; (anglicky: European Central Bank) EM Rozvíjející se trhy, geograficky je to celá Asie kromě Japonska, východní a střední Evropa, Afrika a Latinská Amerika. (anglicky: Emerging Markets) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Fed Centrální banka Spojených států amerických. (anglicky: Federal Reserve System) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Marže poměr zisku vůči tržbám (=zisk/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Existuje na všech úrovních zisku (EBITDA/EBIT/NI marže); (anglicky: margin) Medián statisticky hodnota, která děli řadu seřazených výsledků na dvě stejné poloviny. Medián na rozdíl od průměru není ovlivněn extrémními hodnotami. MSCI Společnost, která sestavuje prestižní indexy pro akcikové a dluhopisové trhy a také svět hedgeových fondů. Některé změny v indexech mohou mít výrazný dopad na trhy, protože indexy sleduje mnoho správců majetku..(anglicky: Morgan Stanley Capital International) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) OPEC Organizace sdržující země vyvážejících ropu, především z okolí Perského zálivu a Afriky. (anglicky: Organizations of the Petroleum Exporting Countries) Pracovní kapitál Krátkodobá aktiva minus krátkodobá pasiva; vyjadřuje likviditu firmy a schopnsost krytí kr. závazků kr. aktivy; také ovlivňuje cash flow; (anglicky: working capital) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t Rentabilita Vyjadřuje poměr dosaženého výsledku společnosti (zisk) k určité položce rozvahy. Rentabilita kapitálu (ROE) vyjadřuje výsledek hospodaření/vlastní kapitál; sledované ukazatele jsou také rentabilita aktiv (ROA) a návratnost investice (ROI) q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu SWOT analýza analýza, která shrnuje silné a slabé stránky, případná rizika a příležitosti. V případě firmy může jít o komplexní analýzu firmy, jející produkce a postavení na trhu. (anglicky: Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats analysis) Současná hodnota Budoucí peněžní toky přepočítány na současnou hodnotu. Vychází z časové hodnoty peněz a myšlenky, že invstor preferuje stejnou částku v přitomnosti namísto v budoucích obdobích; (anglicky: Present Value Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation WACC vyjadřuje průměrné náklady společnosti na kapitál; představuje kombinaci nákladů na vlastní a cizí kapitál; v oceňovacích modelech se používá jako diskontní sazba; (anglicky Weighted Average Cost of Capital) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 ATLANTIK finanční trhy, a.s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Česká republika Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 11

Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 12