EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 31. října 2016 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Americká centrální banka ponechá sazby beze změny Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Hlavní událostí tohoto týdne bude zasedání americké centrální banky. Ta sice zřejmě ponechá sazby beze změny, nicméně bude trh připravovat na jejich prosincově zvýšení. Nahrát by mu měla i slušná data z trhu práce (počet nových pracovních míst za říjen), která budou zveřejněna tento pátek. Měnovou politiku beze změny tento týden pravděpodobně ponechá i britská centrální banka. Eurozóna by měla za třetí kvartál vykázat slušný růst na úrovni 0,4 % q/q. V regionu bude pozornost směřovat na PMI indikátory a na zasedání České národní banky. Počet nově vytvořených pracovních míst zpečetí prosincové zvýšení sazeb v USA Začátek tohoto týdne odstartuje říjnová inflace v eurozóně a růst HDP za Q3 16. Díky slušné domácí poptávce by si ekonomika eurozóny měla polepšit o 0,4 % q/q. Říjnová inflace by měla dosáhnout 0,5 % y/y, což je nejvyšší hodnota od června 2014. Ve středu Fed pravděpodobně ponechá sazby beze změny, nicméně oznámí, že o zvýšení úrokových sazeb bude uvažovat na následujícím, tedy prosincovém zasedání. Pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb by měl ještě zvýšit čtvrteční ISM index mimo oblast zpracovatelského průmyslu a páteční data z trhu práce. Ty by v říjnu měly dosáhnout vysokých 200 tisíc. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - pondělí Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna První odhad inflace (%, y/y) 10:00 Říj 0,4 0,5 0,5 Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Říj A 0,8 0,8 0,8 HDP, SA (%, q/q) 10:00 3Q A 0,3 0,4 0,3 HDP, SA (%, y/y) 10:00 3Q A 1,6 1,6 1,6 USA Osobní příjmy 12:30 Zář 0,2 0,4 0,4 Osobní výdaje 12:30 Zář 0,0 0,5 0,4 Osobní výdaje 12:30 Zář -0,1 0,3 0,3 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) 12:30 Zář 1,0 1,2 1,2 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) 12:30 Zář 1,7 1,66 1,7 Inflace v eurozóně 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 HICP Core 2000 2003 2006 2009 2012 2015 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Americké osobní příjmy i výdaje by si v září měly polepšit. O dvě desetiny by si měl polepšit i jádrový deflátor soukromé spotřeby (na 1,2 % y/y), což jsou pro Fed dobré zprávy. Eurozóna by měla v Q3 16 vykázat slušný růst na úrovni 0,4 % q/q a 1,6 % y/y a to i navzdory vystoupení Velké Británie z EU. Hlavním zdrojem růstu HDP by měla být domácí poptávka, zatímco čisté exporty byly tentokrát na rozdíl Q2 zřejmě brzdou. Struktura růstu však bude zveřejněna až na konci listopadu. Podle předstihových indikátorů by se eurozóně mělo dobře vést i v Q4 16, když ekonomové SG očekávají růst na úrovni 0,5 % q/q. Říjnová inflace by si měla o jednu desetinu polepšit na 0,5 %, což je nejvyšší hodnota od června 2014. Jádrová inflace bude zřejmě třetí měsíc v řadě stagnovat na 0,8 % y/y. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh USA ISM index z průmyslu 14:00 Říj 51,5 50,8 51,5 PMI ze zpracovatelského průmyslu - eurozóna 58 56 54 52 50 48 46 2014 2015 2016 Euro area Germany France Italy Spain Zdroj: CBI, Datastream, SG Cross Asset Po rušném pondělku bude následovat klidnější úterý. Ve Spojených státech bude mezi zajímavější data patřit index ISM mapující aktivitu v průmyslu. Ten by se měl i v říjnu udržet v zóně expanze na 50,8 bodech. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - středa Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Španělsko PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:15 Říj 52,3 52,3 52,6 Itálie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:45 Říj 51,0 51,1 51,3 Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Říj F 51,3 51,3 51,3 Německo Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) 08:55 Říj 1-8 -1 Žádosti o dávky v nezaměstnanosti, SA 08:55 Říj 6,1 6,1 6,1 PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Říj F 55,1 55,1 55,1 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Říj F 53,3 53,3 53,3 USA ADP report 12:15 Říj 154 160 ISM z okolí New Yorku 13:45 Říj 49,6 USA Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb) 18:00 0,5 0,5 0,5 Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb) 18:00 0,25 0,25 0,25 Zasedání americké centrální banky ve středu zřejmě skončí ponecháním úrokových sazeb beze změny. Na svém zářijovém zasedání centrální banka ohodnotila rizika jako téměř vyvážená. V této rétorice bude podle ekonomů SG pokračovat i v listopadu s tím, že oznámí, že na následujícím (prosincovém) zasedání bude uvažovat o zvýšení úrokových sazeb. Říjnový PMI index za celou eurozónu by měl být potvrzen na úrovni 53,3 bodu. K vysokému růstu PMI přispěla především Francie, kde index podle předběžných údajů vyskočil na desetiměsíční maximum. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh VB BoE klíčová úroková sazba 12:00 0,25 0,25 0,25 USA ISM mimo oblast průmyslu 14:00 Říj 57,1 55,0 56,0 Tovární objednávky 14:00 Zář 0,2 0,5 0,5 Ve Spojených státech se říjnový index ISM mimo oblast průmyslu zřejmě udrží na vysoké úrovni 55 bodů. To by mělo být dalším dílkem do mozaiky prosincového zvýšení sazeb v USA. Britská centrální banka ponechá sazby s největší pravděpodobností beze změny na současné úrovni 0,25 %. HDP v Q3 16 překvapil výrazným růstem o 0,5 % q/q, přičemž lépe dopadla i většina dat z reálné ekonomiky. Pokles úrokových sazeb směrem k nule tedy zatím není na pořadu dne. 31. října 2016 2
USA: nově vytvořená pracovní místa Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - pátek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Španělsko PMI ze služeb 08:15 Říj 54,7 55,3 Kompozitní PMI 08:15 Říj 54,1 54,5 Itálie PMI ze služeb 08:45 Říj 50,7 51,7 51,5 Kompozitní PMI 08:45 Říj 51,1 51,9 51,5 Francie PMI ze služeb 08:50 Říj F 52,1 52,1 52,1 Kompozitní PMI 08:50 Říj F 52,2 52,2 52,2 Německo PMI ze služeb 08:55 Říj F 54,1 54,1 54,1 Kompozitní PMI 08:55 Říj F 55,1 55,1 55,1 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Říj F 53,5 53,5 53,5 Kompozitní PMI 09:00 Říj F 53,7 53,7 53,7 USA Počet nově vytvořených pracovních míst 12:30 Říj 156 200 169 Míra nezaměstnanosti 12:30 Říj 5,0 5,0 4,9 Sérii dat z tohoto týdne završí počet nově vytvořených pracovních míst mimo oblast zemědělského sektoru ve Spojených státech. Ten v srpnu a v září podstatně zpomalil, když dosáhl průměrných 156 tisíc ve srovnání s průměrnými 230 tisíci v červnu a v červenci. V říjnu by však měl počet volných pracovních míst povyskočit na 200 tisíc a dát tak zelenou prosincovému zvýšení úrokových sazeb. V eurozóně budou zveřejněny finální výsledky kompozitních PMI indexů a PMI indexů u oblasti služeb. Říjnový PMI index by měl být potvrzen na relativně silné úrovni 53,5 bodu. USD/EUR 1.103 Růst HDP ve většině zemí příjemně překvapil 24.10. 25.10. Zdroj: Bloomberg 27.10. 1.099 1.095 1.091 1.087 1.083 Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu Po Říj P 52,6 53,3 52,6 PMI ze služeb Po Říj P 52,2 53,5 52,4 Kompozitní PMI Po Říj P 52,6 53,7 52,8 Německo IFO index Út Říj 109,5 110.5 109,6 IFO, složka hodnotící současnou situaci Út Říj 114,7 115 114,9 IFO, složka očekávání Út Říj 104,5 106.1 105,0 USA Index spotřebitelské důvěry Út Říj 104,1 98,6 101,5 Německo GfK Spotřebitelská důvěra St Lis 10,0 9,7 10,0 Francie Spotřebitelská důvěra St Říj 97 98 USA Velkoobchodní zásoby (%, m/m) St Zář P -0,2 0,2 0,1 Prodeje nových domů (%, m/m) St Zář -7,6 3,1-1,5 VB HDP (%, q/q) Čt 3Q A 0,7 0,5 0,3 HDP (%, y/y) Čt 3Q A 2,1 2,3 2,1 Francie HDP (%, q/q) Pá 3Q -0,1 0,2 0,4 HDP (%, y/y) Pá 3Q 1,3 1,1 1,3 Španělsko HDP (%, y/y) Pá 3Q 3,2 3,2 3,1 USA HDP (%, q/q) Pá 3Q A 1,4 2,9 2,5 Středoevropský letní čas = BST+1 První polovina minulého týdne byla poklidná. Kurz eura vůči dolaru se držel převážně v pásmu 1,085 1,090 USD/EUR, když data ani z jednoho břehu Atlantiku neměla dostatečnou sílu přimět kurz k výraznějšímu pohybu. Říjnová spotřebitelská důvěra ve Spojených státech ztratila 5,5 bodu, když poklesla na 98,6 bodu. Trend od června 2015 se však nachází kolem úrovně 98 bodů a tak byl říjnový pokles spíše korekcí výrazného růstu z minulých dvou měsíců. Indikátory důvěry v eurozóně naopak překvapovaly pozitivně. Zlepšení zaznamenal jak PMI index z oblasti průmyslu, tak z oblasti služeb, ve kterém byl vzestup dokonce markantnější. Příjemně překvapila i říjnová důvěra průmyslníků v německou ekonomiku měřená indexem Ifo. Ta dopadla lépe ve všech složkách, a to jak ve srovnání s očekáváním trhu, tak ve srovnání s minulým měsícem. V závěru týdne byl pak zveřejněn vývoj HDP za Q3 16 v USA, Velké Británii, Španělsku a Francii. Ve všech zemích, kromě Francie, překvapil vyšším než očekávaným růstem. K posílení euru směrem k úrovni 1,095 31. října 2016 3
USD/EUR dopomohlo páteční oznámení záměru ředitele FBI prozkoumat emaily, které Hillary Clintonová odeslala ze svého soukromého účtu v době, kdy byla ministryní zahraničí. Česká národní banka zveřejní novou prognózu V regionu bude hned v pondělí zveřejněn předběžný odhad polské inflace. Ta se v říjnu zřejmě opět o něco více přiblížila ze spodu nulové úrovni. Ve všech zemích regionu budou tento týden zveřejněny PMI indexy, které by měly potvrdit slušnou kondici v oblasti průmyslu. V České republice ve čtvrtek zasedá centrální banka, která zároveň zveřejní novou inflační prognózu. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - pondělí Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko CPI (%, m/m) 13:00 Říj P 0,0 0,4 CPI (%, y/y) 13:00 Říj P -0,5-0,3 Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR PMI z průmyslu 08:30 Říj 52,0 53,2 52,8 Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - středa Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Říj 57,0 Polsko PMI z průmyslu 08:00 Říj 52,2 52,9 52,7 PMI indexy ve všech zemích regionu se v říjnu zřejmě držely bezpečně v zóně expanze. V České republice a Polsku by si měly ve srovnání s minulým měsícem polepšit. Korekce je pravděpodobná u maďarského indikátoru, který v září překvapil růstem na 57 bodů. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Klíčová sazba 12:00 0,05 0,05 0,05 Na svém posledním zasedání centrální banka překvapila, když i v oslabení (jednání se neúčastnili tři členové bankovní rady) sblížila tzv. tvrdý a měkký závazek. Minimální délku kurzového závazku ( tvrdý závazek ) posunula minimálně do konce prvního čtvrtletí příštího roku. Přičemž měkký závazek zůstal beze změny, když bankovní rada nadále předpokládá exit v polovině příštího roku. Guvernér Rusnok na tiskové konferenci zhodnotil dosavadní vývoj ekonomiky v souladu s aktuální prognózou. HDP překvapil vyšším růstem, zatímco růst mezd za posledním výhledem podle jeho slov mírně zaostává. To se pravděpodobně odrazí i v nové prognóze ČNB, která bude publikovaná tento čtvrtek. Pokud jde o načasování exitu, ČNB podle našeho názoru tentokrát ke změnám nepřistoupí. 31. října 2016 4
Maďarská centrální banka pokračuje ve využívání nestandartních nástrojů měnové politiky Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Podnikatelská důvěra Po Říj 14,3 14,3 Spotřebitelská & podnikatelská důvěra Po Říj 12,3 12,8 Spotřebitelská důvěra Po Říj 4,0 6,5 Polsko Míra nezaměstnanosti Ut Zář 8,5 8,3 8,4 Maďarsko Rozhodnutí centrální banky Ut 25.Říj 0,9 0,9 0,9 Středoevropský letní čas = BST+1 V regionu byl minulý týden kalendář ekonomických událostí poloprázdný. Důvěra v českou ekonomiku v říjnu znovu mírně povyrostla a dosáhla nejvyšší hodnoty od ledna. Ministr financí Andrej Babiš minulý týden prohlásil, že státní rozpočet skončí letos v přebytku. Naše prognóza sice počítá pouze s vyrovnaným rozpočtem, přebytku se na konci roku ale opravdu můžeme dočkat. Maďarská centrální banka ponechala klíčovou 3M úrokovou sazbu beze změny na úrovni 0,9 %. O 10 bb (na 1,05 %) ale snížila horní hranici intervalu pro zápůjční overnightovou sazbu, spodní hranici intervalu ponechala beze změny na úrovni - 0,05 %. Zároveň snížila míru povinných minimálních rezerv ze 2 % na 1 %. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 27.10 4.350 310.5 27.08 4.340 309.9 27.06 4.330 309.3 27.04 4.320 308.7 27.02 4.310 308.1 24.10. 25.10. 26.10. 27.00 24.10. 25.10. 26.10. 4.300 24.10. 25.10. 26.10. 307.5 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 31. října 2016 5
Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to decisive level of 27 (28. října 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK derwent a steady correction after finding resistance at the multiyear upward channel resistance (currently at 28.80/29.00). The pair continues to evolve in a narrow price range and is hovering close to crucial support of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator, here MACD is probing the equilibrium level highlighting 27.00 as an important level. In the event of a break below 27.00 next leg of correction will unfold towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs have capped the recoveries. Only a definite break above will signal possibility of a sustainable rebound. EUR/USD: down move should persist. (28. října 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has been undergoing a choppy consolidation after testing multi-decade channel (at 1.0820/1.0782). Short term, it has breached a trend drawn since January and should head towards 1.0820/1.0782, also the 76.4% retracement from last December. This remains a decisive level for larger correction. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 31. října 2016 6
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 28. 10. 16 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 16 výnos od 31. 12. 15 CZK/EUR 27,03 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 24,70-0,4 % 2,5 % 2,6 % -0,7 % USD/EUR 1,094 0,4 % -2,4 % -2,6 % 0,7 % USD/JPY 105,4 0,0 % 4,7 % 3,9 % -12,4 % USD/CNY 6,779-0,1 % 1,6 % 1,7 % 4,5 % GBP/USD 1,216-0,1 % -6,5 % -6,2 % -17,5 % GBP/EUR 0,900 0,5 % 4,4 % 3,9 % 22,0 % CHF/EUR 1,086 0,3 % -0,3 % -0,5 % 0,0 % CHF/USD 0,993-0,2 % 2,2 % 2,1 % -0,7 % NOK/EUR 9,036 0,3 % -0,1 % 0,6 % -6,1 % SEK/EUR 9,882-0,1 % 2,8 % 2,6 % 7,6 % PLN/EUR 4,331-0,1 % 0,8 % 0,8 % 1,5 % PLN/USD 3,958-0,6 % 3,2 % 3,4 % 0,8 % HUF/EUR 309,5 0,0 % 0,4 % 0,2 % -2,0 % HUF/USD 282,9-0,4 % 2,8 % 2,8 % -2,7 % RUB/EUR 68,82 0,6 % -3,7 % -2,5 % -13,2 % RUB/USD 62,91 0,2 % -1,3 % 0,1 % -13,7 % TRY/EUR 3,400 0,3 % 1,6 % 0,9 % 7,3 % TRY/USD 3,107-0,1 % 4,1 % 3,6 % 6,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 28. 10. 16 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,76 0,0-14,3-14,4-0,7 CZGB 5Y -0,16 0,0 4,2 23,6-0,4 CZGB 10Y 0,48 0,0 22,2 31,6 0,3 GER 2Y -0,62 0,7 7,2 GER 5Y -0,39 0,4 20,5 GER 10Y 0,17-0,3 31,2 UST 2Y 0,85 0,0 9,7 147,0-0,7 UST 5Y 1,32 0,0 19,0 171,7-0,4 UST 10Y 1,85 0,0 27,5 168,0 0,3 PLGB 2Y 1,81-2,9 7,0 242,4-3,6 PLGG 5Y 2,52-5,5 20,3 291,5-5,9 PLGB 10Y 3,12-2,0 25,7 295,4-1,7 HUGB 3Y 1,10-6,0-11,5 171,7-6,7 HUGB 5Y 1,75-5,7-2,7 214,2-6,1 HUGB 10Y 2,92-7,7 10,3 275,3-7,4 Světové trhy IRS poslední závěr 28. 10. 16 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,35 0,0 50,0 51,5-1,2 CZK 5Y 0,53 0,0 185,0 51,5 0,6 CZK 10Y 0,79 0,0 295,0 27,9 0,8 EUR 2Y -0,17 11,5 68,0 EUR 5Y 0,01-5,9 173,0 EUR 10Y 0,51-8,5 260,5 USD 2Y 1,10-4,2 115,7 126,8-1,6 USD 5Y 1,36-3,2 222,1 135,2 0,3 USD 10Y 1,71 6,3 315,7 120,1 1,5 PLN 2Y 1,84-15,0 102,0 200,0-2,7 PLN 5Y 2,14-35,0 210,0 212,5-2,9 PLN 10Y 2,55-30,0 295,0 203,9-2,2 HUF 2Y 0,76-7,5-35,0 92,0-1,9 HUF 5Y 1,20-20,0 130,0 118,5-1,4 HUF 10Y 2,14-20,8 206,6 162,8-1,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,29 0,35 0,79 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,19 0,51 USD (horní limit) 0,50 0,60 0,89 1,08 1,70 JPY 0,10-0,13 0,06-0,03 0,09 GBP 0,25 0,25 0,40 0,63 1,20 CHF -0,75-0,78-0,73-0,64-0,10 NOK 0,50 0,78 1,09 1,22 1,66 SEK -0,50 0,00-0,53-0,47 0,80 HUF 0,90 0,80 0,78 0,77 2,17 PLN 1,50 1,00 1,62 1,84 2,56 RUB 8,25 10,25 10,60 8,70 7,02 31. října 2016 7
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 28. 10. 16 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 16 výnos od 31. 12. 15 US Dow Jones 18 161 0,0 % -1,0 % -0,8 % 4,2 % US S&P 500 2 126-0,3 % -2,1 % -1,9 % 4,0 % US Nasdaq 5 190-0,5 % -2,4 % -2,3 % 3,6 % Euro STOXX 50 3 079-0,2 % 2,9 % 2,6 % -5,8 % CAC 40 - Francie 4 549 0,3 % 2,6 % 2,3 % -1,9 % DAX - Německo 10 696-0,2 % 2,5 % 1,8 % -0,4 % UK FTSE 100 6 996 0,1 % 2,1 % 1,4 % 12,1 % PX - Česko 925 0,7 % 6,8 % 7,2 % -3,2 % WIG20 - Polsko 1 818 1,3 % 4,8 % 6,3 % -2,2 % BUX - Maďarsko 29 803 0,4 % 8,5 % 7,7 % 24,6 % SAX - Slovensko 318 0,0 % 0,2 % 0,3 % 0,9 % BET - Rumunsko 6 829-0,1 % -1,7 % -1,6 % -2,5 % RTS - Rusko 992 0,0 % 1,7 % 0,1 % 31,1 % ISE 100 - Turecko 78 333-0,5 % 0,8 % 2,4 % 9,2 % Nikkei 225 - Japonsko 17 446 0,6 % 6,0 % 6,1 % -8,3 % Hang Seng - Hong Kong 22 955-0,8 % -2,8 % -1,5 % 4,7 % Shanghai - Čína 3 104-0,3 % 3,9 % 3,3 % -12,3 % PX poslední závěr 28. 10. 16 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 59,0 1,6 % 4,9 % 6,6 % 15,8 % ČEZ 467,1 0,6 % -0,3 % 9,0 % -5,3 % Erste Group Bank 785,7 1,7 % 2,9 % 11,5 % 10,6 % Fortuna 91,4 0,4 % 2,5 % 4,1 % 24,8 % Kofola ČeskoSlovensko 396,5 0,0 % 0,4 % 0,1 % - Komerční banka 913,0 1,9 % -1,0 % 9,7 % -10,5 % Moneta Money Bank 86,5 0,9 % -2,3 % 12,9 % - 02 Czech Republic 223,9-3,1 % -4,7 % -4,2 % -3,1 % Pegas Nonwovens 771,0 1,2 % 1,4 % -1,8 % 0,1 % Philip Morris Czech Republic 12183-0,1 % -2,8 % -1,8 % 3,8 % Stock Spirits Group 47,7-0,2 % -0,7 % -7,4 % -28,7 % Unipetrol 180,2-1,0 % -2,4 % -0,7 % 21,6 % Vienna Insurance Group 491,0-1,4 % -0,9 % 2,7 % -37,9 % PX poslední závěr 28. 10. 16 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 59,0 68,5 49,0 27 337 56 % ČEZ 467,1 506,4 362,1 230 839 52 % Erste Group Bank 785,7 787,0 480,1 244 026 199 % Fortuna 91,4 105,0 72,4 4 257 43 % Kofola ČeskoSlovensko 396,5 522,0 388,0 0 0 % Komerční banka 913,0 1099,0 808,6 90 352 40 % Moneta Money Bank 86,5 89,1 68,0 2045 832-02 Czech Republic 223,9 265,9 197,3 178 177 130 % Pegas Nonwovens 771,0 838,9 685,1 2 196 37 % Philip Morris Czech Republic 12183 13 696 11 573 6 008 609 % Stock Spirits Group 47,7 67,7 36,5 2 313 8 % Unipetrol 180,2 191,0 146,1 2 722 16 % Vienna Insurance Group 491,0 811,4 411,0 8 628 52 % Komodity poslední závěr 28. 10. 16 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 16 výnos od 31. 12. 15 Ropa Brent (USD/barel) 48,0 0,0 % 0,8 % 0,5 % 34,2 % Ropa WTI (USD/barel) 48,7-2,1 % 3,5 % 1,0 % 31,5 % Zlato (USD/trojská unce) 1275,5 0,0 % -3,5 % -3,1 % 20,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,8 0,0 % -7,5 % -7,4 % 28,1 % Měď (USD/t) 4831,5 1,0 % 0,6 % -0,3 % 2,7 % Hliník (USD/t) 1719,0 1,2 % 3,2 % 2,7 % 14,1 % Olovo (USD/t) 2065,0 0,9 % 3,4 % -2,8 % 15,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 189,2-0,4 % 1,8 % 1,6 % 7,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,9 1,2 % 18,3 % 18,3 % -29,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 32,9 0,0 % 12,3 % 14,1 % 16,5 % 31. října 2016 8
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.30 CZK/EUR Forward 26.0 CZK/USD Forward 27.18 25.4 27.06 24.8 26.94 24.2 26.82 23.6 26.70 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr -17 23.0 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.33 Poslední závěr -1T -1M 62 Poslední závěr -1T -1M 0.30 60 0.27 57 0.24 55 0.21 52 0.18 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.20 10Y 10Y Forward 2Y 2Y Forward 100 2-10Y 2-10Y Forward 0.96 80 0.72 60 0.48 40 0.24 20 0.00 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep -17 0 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 31. října 2016 9
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 60 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30 51 21 42 12 33 3 24 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17-6 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward -15 Sep -15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep -17 KB index globální averze k riziku RPI 2.40 1.60 0.80 Risk lov ing 0.00-0.80-1.60 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 31. října 2016 10
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.100 27.08 1.097 27.06 1.094 27.04 1.091 27.02 1.088 24.10. 25.10. 26.10. 27.00 24.10. 25.10. 26.10. 1.085 PLN/EUR HUF/EUR 4.350 310.0 4.340 309.4 4.330 308.8 4.320 308.2 4.310 307.6 24.10. 25.10. 26.10. 4.300 24.10. 25.10. 26.10. 307.0 GBP/EUR CHF/EUR 0.910 1.087 0.904 1.085 0.898 1.084 0.892 1.082 0.886 1.081 24.10. 25.10. 26.10. 0.880 24.10. 25.10. 26.10. 1.079 31. října 2016 11
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.20 2Y 5Y 10Y 2.00 0.00 1.70-0.20 1.40-0.40 1.10-0.60 0.80 09.09. 19.09. 30.09. 10.10. -0.80 09.09. 19.09. 30.09. 10.10. 0.50 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.50 2Y 5Y 10Y 0.80 0.00 0.68 0.56-0.50 0.44-1.00 0.32 09.09. 19.09. 30.09. 10.10. -1.50 08.09. 18.09. 29.09. 10.10. 20.10. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.20 3Y 5Y 10Y 3.30 2.80 2.86 2.40 2.42 2.00 1.98 1.60 1.54 09.09. 19.09. 30.09. 10.10. 1.20 09.09. 19.09. 30.09. 10.10. 1.10 31. října 2016 12
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 6. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 EURUSD 1,10 1,10 1,09 1,08 USDJPY 107 110 113 118 GBPUSD 1,28 1,23 1,25 1,26 USDCHF 1,00 1,00 1,02 1,03 USDCAD 1,29 1,28 1,27 1,27 AUDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 NZDUSD 0,70 0,69 0,67 0,66 USDNOK 8,41 8,36 8,39 8,24 USDSEK 8,64 8,50 8,44 8,43 EURJPY 117,7 121,0 123,2 127,4 EURGBP 0,86 0,89 0,87 0,86 EURCHF 1,10 1,10 1,11 1,11 EURCAD 1,42 1,41 1,38 1,37 EURAUD 1,49 1,53 1,54 1,54 EURNZD 1,57 1,59 1,63 1,64 EURNOK 9,25 9,20 9,15 8,90 EURSEK 9,50 9,35 9,20 9,10 DXY Index 97,50 98,20 98,85 99,90 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 USA 0,63 0,63 0,88 0,88 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,05 0,05 0,05 0,05 Austrálie 1,25 1,25 1,25 1,25 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 USA 1,65 1,75 1,90 2,10 Eurozóna -0,20 0,00 0,15 0,15 Japonsko -0,20-0,15 0,00 0,10 Velká Británie 0,65 0,75 0,90 1,00 Zdroj: SG 31. října 2016 13
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 16. 9. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 EUR/CZK 27,02 27,02 27,02 27,02 EUR/PLN 4,37 4,38 4,39 4,40 EUR/HUF 313 315 316 317 EUR/RON 4,52 4,55 4,48 4,48 EUR/RSD 123,0 124,0 125,0 125,0 EUR/RUB 71,50 69,30 67,58 66,96 EUR/TRY 3,39 3,41 3,39 3,40 USD/CZK 24,56 24,56 24,79 25,02 USD/RUB 65,00 63,00 62,00 62,00 USD/TRY 3,08 3,10 3,11 3,15 USD/ZAR 15,25 15,55 15,85 16,15 USD/ILS 3,78 3,76 3,74 3,73 USD/BRL 3,35 3,37 3,40 3,43 USD/MXN 19,30 19,20 19,00 19,00 USD/CLP 690 695 700 710 USD/CNY 6,85 6,95 7,10 7,10 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 68,90 69,40 69,75 70,00 USD/IDR 13 400 13 500 13 600 13 700 USD/KRW 1 145 1 155 1 170 1 175 USD/TWD 32,30 32,40 32,80 33,10 USD/THB 34,90 34,95 35,00 35,10 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2016 Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 1,00 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 2,00 Rusko 9,50 9,00 8,50 8,00 Turecko 7,50 7,50 7,50 7,50 Jižní Afrika 7,00 7,25 7,25 7,25 Izrael 0,10 0,10 0,25 0,25 Brazílie ** 13,50 13,00 12,50 12,25 Mexiko ** 5,25 5,25 5,75 5,75 Chile 3,50 3,50 3,50 3,50 Čína 1,50 1,50 1,50 1,50 Jižní Korea * 1,25 1,00 0,75 0,75 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * Aktualizov8no 6. října 2016 ** Aktualizov8no 13. října 2016 31. října 2016 14
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 31 October Tuesday 01 November Wednesday 02 November Thursday 03 November Friday 04 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area CPI Estimate (% YoY) Markit Eurozone Manufacturing PMI ECB Publishes Economic Bulletin Markit Eurozone Services PMI Oct 0.4 0.5 0.5 Oct F 53.3 53.3 53.3 Oct F 53.5 53.5 53.5 CPI Core (% YoY) Markit Eurozone Composite PMI Oct A 0.8 0.8 0.8 Germany Oct F 53.7 53.7 53.7 GDP SA (% QoQ) Unemployment Change (000's) Germany 3Q A 0.3 0.4 0.3 Oct 1-8 -1 Markit Germany Services PMI GDP SA (% YoY) Unemployment Claims Rate SA Oct F 54.1 54.1 54.1 3Q A 1.6 1.6 1.6 Oct 6.1 6.1 6.1 Markit Germany Composite PMI Italy Markit Germany Manufacturing PMI Oct F 55.1 55.1 55.1 CPI NIC incl. tobacco (% MoM) Oct F 55.1 55.1 55.1 France Oct P -0.2 0.2 0.3 France Markit France Services PMI CPI NIC incl. tobacco (% YoY) Markit France Manufacturing PMI Oct F 52.1 52.1 52.1 Oct P 0.1 0.1 0.2 Oct F 51.3 51.3 51.3 Markit France Composite PMI CPI EU Harmonized (% MoM) Italy Oct F 52.2 52.2 52.2 Oct P 1.9 0.4 0.4 Markit Italy Manufacturing PMI Italy CPI EU Harmonized (% YoY) Oct 51.0 51.1 51.3 Markit/ADACI Italy Services PMI Oct P 0.1 0.1 0.1 Spain Oct 50.7 51.7 51.5 Unemployment MoM Net ('000s) Markit/ADACI Italy Composite PMI Oct 22.8 Oct 51.1 51.9 51.5 Markit Spain Manufacturing PMI Spain Oct 52.3 52.3 Markit Spain Services PMI Oct 54.7 55.3 Markit Spain Composite PMI Oct 54.1 54.5 ECBSpeak: Coeure ECBSpeak: Constancio United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Net Consumer Credit (GBP bn) Markit UK PMI Manufacturing SA Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI Sep 1.6 1.5 1.5 Oct 55.4 53.9 54.4 Oct 52.3 51.5 51.9 Oct 52.6 52.1 52.5 Mortgage Approvals Sep 60.1 61.6 61.5 Oct 53.9 M4 Ex IOFCs 3M Annualised Sep 10.9 Markit/CIPS UK Composite PMI Bank of England Inflation Report Bank of England Bank Rate (%) 3-Nov 0.25 0.25 0.25 BOE Asset Purchase Target (GBPbn) Nov 435 435 435 BOE Corporate Bond Target Nov 10 10 10 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Personal Income ISM Manufacturing FOMC Rate Decision (Upper Bound) Nonfarm Productivity Trade Balance ($ bn) Sep 0.2 0.4 0.4 Oct 51.5 50.8 51.5 2-Nov 0.5 0.5 0.5 3Q P -0.6 1.6 Sep -40.7-39.4-41.8 Personal Spending FOMC Rate Decision (Lower Bound) Unit Labor Costs Change in Nonfarm Payrolls (in '000) Sep 0.0 0.5 0.4 2-Nov 0.25 0.25 0.25 3Q P 4.3 1.5 Oct 156 200 169 Real Personal Spending Initial Jobless Claims (in '000) Change in Private Payrolls (in '000) Sep -0.1 0.3 0.3 29-Oct 258 Oct 167 200 160 PCE Deflator (% MoM) Continuing Claims (in '000) Change in Manufact. Payrolls Sep 0.1 0.2 0.2 22-Oct 2039 Oct -13-5 -4 PCE Deflator (% YoY) ISM Non-Manf. Composite Unemployment Rate (%) Sep 1.0 1.2 1.2 Oct 57.1 55.0 56.0 Oct 5.0 5.0 4.9 PCE Core (% MoM) Factory Orders (% MoM) Average Hourly Earnings (% YoY) Sep 0.2 0.12 0.1 Sep 0.2 0.5 0.5 Oct 2.6 2.6 2.6 PCE Core (% YoY) FedSpeak : Lockhart (Atlanta, Sep 1.7 1.66 1.7 non voting), Kashkari(Minneapolis, non voting), Fischer (BoG) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Industrial Production (% MoM) BOJ Policy Rate (%) Sep P 1.3 0.5 0.9 1-Nov -0.1-0.1-0.1 Industrial Production (% YoY) Sep P 4.5 1.3 1.9 China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Manufacturing PMI Oct 50.4 50.3 50.3 Non-manufacturing PMI Oct 53.7 53.5 Caixin China PMI Mfg Oct 50.1 50.0 50.1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Euro area 31. října 2016 15
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Oct -0.5-0.3-0.3 3-Nov 0.05 0.05 0.05 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Colombia GDP NSA (% YoY) Industrial Production (% MoM) CPI (% YoY) (On Sat) 3Q P 2.5 1.6 1.9 Sep -3.8 2.4 0.4 Oct 7.3 6.8 6.7 GDP SA (% QoQ) Industrial Production (% YoY) 3Q P -0.2 1.0 Sep -5.2-4.2-5.0 Colombia Overnight lending Rate (%) 31-Oct 7.75 7.75 7.75 Other Countries Monday 31 October Tuesday 01 November Wednesday 02 November Thursday 03 November Friday 04 November Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Czech Republic CPI (% YoY) Repurchase Rate (% ) LatAm Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea South Korea Australia Australia Australia Industrial Production SA (% MoM) CPI (% MoM) Building Approvals (% MoM) Trade Balance (AUD mn) RBA Statement on Monetary Policy Sep -2.4 1.5-0.2 Oct 0.6 0.2-0.2 Sep -1.8-4.0-3.0 Sep -2010-1700 -1700 Industrial Production (% YoY) CPI (% YoY) Building Approvals (% YoY) Retail Sales (% MoM) Sep 2.3-1.0-1.1 Oct 1.2 1.4 1.0 Sep 10.1 2.1 2.1 Sep 0.4 0.5 0.4 CPI Core (% YoY) Retail Sales Ex Inflation (% QoQ) Australia Oct 1.3 1.2 1.2 3Q 0.4 0.1 0.2 Private Sector Credit (% MoM) Exports (% YoY) Sep 0.4 0.5 0.4 Oct -5.9-4.5-3.0 Private Sector Credit (% YoY) Imports (% YoY) Sep 5.8 5.6 5.5 Oct -2.3-6.0-4.5 Trade Balance ($ mn) Oct 7105 6800 7235 Australia RBA Cash Rate Target (%) 1-Nov 1.50 1.25 1.50 31. října 2016 16
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 31. října 2016 17
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 31. října 2016 18