EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. října 2016 Denní komentář Ranní zpráva Americká inflace pokračuje v rostoucím trendu David Kocourek (420) 222 008 569 david_kocourek@kb.cz Americká inflace dnes pravděpodobně povyskočí o 0,4 pb na 1,5 % za září, což by bylo nejvyšší tempo od října 2014. Celková inflace očištěná o pohyby cen pohonných hmot a potravin setrvá na svém tempu z minulého měsíce, tj. 2,3 % y/y. I Fed si je jistý rostoucím trendem inflace Růst cen ve zdravotnictví se po minulém měsíci zastaví Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA CPI (%, m/m) 13:30 Zář 0,2 0,4 0,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) 13:30 Zář 0,3 0,2 0,2 CPI (%, y/y) 13:30 Zář 1,1 1,5 1,5 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) 13:30 Zář 2,3 2,3 2,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Na minulém zasedání měnového výboru americké centrální banky (FOMC) se hodně debatovalo o vývoji trhu práce. K inflaci se tak velká diskuze nevedla, protože většina členů FOMC vyjádřila dostatečnou důvěru v růst inflace k 2% cíli. Ekonomové SG očekávají, že dnešní data jim dají za pravdu. Meziměsíční tempo celkové inflace by mělo zrychlit na 0,4 %. Meziroční dynamika pak poskočí z 1,1 % y/y v srpnu na 1,5 % y/y v září, což bude nejrychlejší růst od října 2014. Hlavním důvodem pro růst budou ceny pohonných hmot a obecně ceny energií. Jádrová inflace setrvá na 2,3 % y/y. Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics Tento vývoj by mohl podpořit dolar, protože, když už nic jiného, tak by nepřidělal vrásky na tváři amerických centrálních bankéřů. USD/EUR 1.125 1.118 1.111 Kalendář ekonomických dat včera překvapení nepřinesl Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Průmyslová produkce (% m/m) 14:15 Zář -0,4 0,1 0,2 Využití kapacit (%) 14:15 Zář 75,5 75,4 75,6 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 1.104 1.097 1.090 10.10. 11.10. 12.10. 14.10. 17.10. 18.10. Zdroj: Bloomberg V podstatě potvrzení očekávání trhu ohledně včerejších údajů o vývoji amerického průmyslu nepodpořilo dolar. Ten totiž odepsal 0,3 % ze své hodnoty vůči euru a uzavřel opět na úrovni 1,11 USD/EUR. Měny v regionu budou ovlivňovány vývojem v zahraničí Dnešní regionální data nebudou příčinnou pohybu regionálních měn. V Česku a Maďarsku je ekonomický kalendář úplně prázdný a v Polsku údaje o průměrné mzdě a zaměstnanosti v září se také na vývoji zlotého nepodepíší. Kurzy měn budou reagovat na vývoj v zahraničí. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Primární ceny poskočily Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Zář -0,2 0,3 0,1 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Zář -3,4-2,4-2,7 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Včera zveřejněné statistiky o primárních cenových okruzích určitě potěšily ČNB. Všechny zveřejněné indikátory zmírnily o několik desetin procenta svůj meziroční pokles. Vývozní ceny v srpnu poklesly o 2,5 % y/y. Dovozní ceny pak v srpnu poklesly pouze o 3,6 % (v červenci - 4,5 %), a to tyto statistiky nezahrnují růst ceny ropy na přelomu září a října z důvodu omezení těžby ropy kartelem OPEC. Tento nárůst asi ještě ceny průmyslových výrobců v září nereflektovaly, ale promítly už dřívější nárůsty cen. Ceny průmyslových výrobců i na to konto vzrostly o 0,3 % m/m a spolu s efektem statistické základny zmírnily svůj propad na 2,4 % y/y (v srpnu -3,4 % y/y). Vzpruhu pro ceny potravin pak představují ceny zemědělských výrobců, které povyskočily o 4,2 % m/m, což utlumilo jejich meziroční pokles na 3,4 % (v srpnu -6,9 %). Kurz koruny na tento vývoj podle očekávání nereagoval, neboť zůstává stále přikován ke hladině 27,02 CZK/EUR. Regionální měny ovšem včera ztrácely. Maďarský forint odepsal asi 0,7 % a poklesl nad 307,0 HUF/EUR. Polský zlotý ztratil asi 0,9 % a uzavřel nad 4,33 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 27.10 4.340 308.0 27.08 4.324 307.0 27.06 4.308 306.0 27.04 4.292 305.0 27.02 4.276 304.0 10.10. 11.10. 12.10. 13.10. 17.10. 27.00 18.10. 10.10. 11.10. 12.10. 13.10. 17.10. 4.260 18.10. 10.10. 11.10. 12.10. 13.10. 17.10. 303.0 18.10. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 18. října 2016 2
Technická analýza EUR/CZK: 27 remains pivotal support. (14. října 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK drifted lower after finding resistance at the multiyear upward channel resistance (currently at 28.80/29.00). The pair is lingering near a crucial level of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator, here MACD is probing the equilibrium level highlighting 27.00 as a key support. In case of a break beyond 27.00, the pair will unfold next leg of correction towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs have capped the recoveries. Only a definite break above will signal possibility of a sustainable rebound. EUR/USD: approaching towards July lows. (17. října 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has been undergoing a choppy consolidation after testing multi-decade channel (at 1.0820/1.0782). Short term, it is piercing below a trend drawn since January and is heading towards June lows of 1.0945/1.09. Multi decade channel at 1.0820/1.0782, also the 76.4% retracement from last December is key support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 18. října 2016 3
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 17. 10. 16 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 16 výnos od 31. 12. 15 CZK/EUR 27,03 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 24,57 0,0 % 1,5 % 2,1 % -1,2 % USD/EUR 1,100 0,1 % -1,5 % -2,0 % 1,2 % USD/JPY 103,9 0,0 % 1,6 % 2,5 % -13,5 % USD/CNY 6,737 0,1 % 0,9 % 1,1 % 3,8 % GBP/USD 1,220-0,1 % -6,7 % -6,0 % -17,2 % GBP/EUR 0,902 0,1 % 5,6 % 4,2 % 22,3 % CHF/EUR 1,087-0,1 % -0,6 % -0,4 % 0,1 % CHF/USD 0,988-0,2 % 0,9 % 1,6 % -1,2 % NOK/EUR 9,004-0,3 % -2,9 % 0,2 % -6,4 % SEK/EUR 9,695 0,0 % 1,4 % 0,6 % 5,5 % PLN/EUR 4,322 0,4 % 0,2 % 0,6 % 1,3 % PLN/USD 3,929 0,4 % 1,7 % 2,6 % 0,0 % HUF/EUR 307,1 0,6 % -0,4 % -0,6 % -2,8 % HUF/USD 279,2 0,5 % 1,0 % 1,4 % -4,0 % RUB/EUR 69,39 0,2 % -4,4 % -1,7 % -12,5 % RUB/USD 63,08 0,1 % -3,0 % 0,3 % -13,5 % TRY/EUR 3,410 0,4 % 2,4 % 1,2 % 7,6 % TRY/USD 3,099 0,3 % 3,9 % 3,3 % 6,2 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 17. 10. 16 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,93-1,7-30,6-26,9-1,8 CZGB 5Y -0,10 2,5 16,2 38,9 2,9 CZGB 10Y 0,39 4,8 8,2 33,3 5,1 GER 2Y -0,66 0,1-0,1 GER 5Y -0,49-0,4 1,3 GER 10Y 0,06-0,3 4,8 UST 2Y 0,81 0,0 5,3 147,2-0,1 UST 5Y 1,25 0,0 5,6 174,2 0,4 UST 10Y 1,77 0,0 7,3 171,1 0,3 PLGB 2Y 1,78 0,3 0,2 243,2 0,2 PLGG 5Y 2,48-0,2 14,8 296,7 0,2 PLGB 10Y 3,07 2,3 12,5 301,0 2,6 HUGB 3Y 1,26-4,8 0,9 191,6-4,9 HUGB 5Y 1,79-5,6-5,0 227,8-5,2 HUGB 10Y 2,92-4,7 1,9 286,5-4,4 Světové trhy IRS poslední závěr 17. 10. 16 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,33 5,0 15,0 51,9 0,4 CZK 5Y 0,46 15,0 60,0 51,8 1,7 CZK 10Y 0,68 10,0 82,0 25,4 1,2 EUR 2Y -0,19 1,0 35,0 EUR 5Y -0,06-2,3 53,1 EUR 10Y 0,43-2,0 54,8 USD 2Y 1,05-11,1 25,2 124,0-1,2 USD 5Y 1,27-2,2 49,2 133,1 0,0 USD 10Y 1,59 2,4 64,2 116,8 0,4 PLN 2Y 1,82 10,0 65,0 201,4 0,9 PLN 5Y 2,09 25,0 130,0 215,0 2,7 PLN 10Y 2,48 30,0 170,0 204,9 3,2 HUF 2Y 0,79-35,0 65,0 98,4-3,6 HUF 5Y 1,16-35,0 132,5 121,8-3,3 HUF 10Y 2,06-29,9 85,8 163,2-2,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,09 0,29 0,33 0,68 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,20 0,43 USD (horní limit) 0,50 0,60 0,88 1,04 1,61 JPY 0,10-0,13 0,06-0,05 0,08 GBP 0,25 0,18 0,40 0,58 1,08 CHF -0,75-0,81-0,73-0,66-0,15 NOK 0,50 0,88 1,11 1,21 1,63 SEK -0,50-0,70-0,50-0,43 0,78 HUF 0,90 0,90 0,85 0,83 2,12 PLN 1,50 1,58 1,62 1,82 2,48 RUB 8,25 10,35 10,58 8,57 6,86 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. října 2016 4
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 17. 10. 16 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 16 výnos od 31. 12. 15 US Dow Jones 18 086-0,3 % -0,2 % -1,2 % 3,8 % US S&P 500 2 127-0,3 % -0,6 % -1,9 % 4,0 % US Nasdaq 5 200-0,3 % -0,9 % -2,1 % 3,8 % Euro STOXX 50 3 009-0,5 % 2,5 % 0,2 % -7,9 % CAC 40 - Francie 4 450-0,5 % 2,7 % 0,0 % -4,0 % DAX - Německo 10 504-0,7 % 2,2 % -0,1 % -2,2 % UK FTSE 100 6 948-0,9 % 3,5 % 0,7 % 11,3 % PX - Česko 907 0,9 % 5,4 % 5,0 % -5,2 % WIG20 - Polsko 1 714-0,3 % -1,2 % 0,3 % -7,8 % BUX - Maďarsko 28 613 0,8 % 1,8 % 3,4 % 19,6 % SAX - Slovensko 314 0,0 % -0,2 % 0,2 % 0,8 % BET - Rumunsko 6 868-0,4 % -1,6 % -1,0 % -1,9 % RTS - Rusko 977-0,6 % 1,7 % -1,4 % 29,1 % ISE 100 - Turecko 77 438-0,2 % 1,9 % 1,2 % 8,0 % Nikkei 225 - Japonsko 16 900 0,3 % 2,3 % 2,7 % -11,2 % Hang Seng - Hong Kong 23 038-0,8 % -1,3 % -1,1 % 5,1 % Shanghai - Čína 3 041-0,7 % 1,3 % 1,2 % -14,1 % PX poslední závěr 17. 10. 16 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 54,9-1,2 % -1,8 % 2,5 % 10,6 % ČEZ 468,6 1,5 % 3,2 % 11,1 % -4,0 % Erste Group Bank 742,4 0,9 % 1,9 % 7,0 % 6,3 % Fortuna 92,0 0,1 % 1,2 % 2,9 % 28,7 % Kofola ČeskoSlovensko 398,0 0,0 % 1,0 % -2,9 % - Komerční banka 888,6 0,2 % 0,1 % 6,7 % -12,5 % Moneta Money Bank 84,2 1,5 % 4,5 % 5,3 % - 02 Czech Republic 225,6 3,2 % 1,0 % -2,8 % -3,0 % Pegas Nonwovens 775,1 0,2 % -1,8 % -3,0 % 1,2 % Philip Morris Czech Republic 12548 0,0 % 0,2 % 0,4 % 8,5 % Stock Spirits Group 45,5-0,9 % -0,1 % -16,0 % -29,0 % Unipetrol 183,8 2,1 % 2,7 % 3,2 % 20,7 % Vienna Insurance Group 487,7-0,3 % -2,5 % 5,3 % -36,4 % PX poslední závěr 17. 10. 16 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 54,9 68,5 48,1 2 391 5 % ČEZ 468,6 506,4 362,1 603 889 131 % Erste Group Bank 742,4 785,6 480,1 53 158 44 % Fortuna 92,0 105,0 70,3 9 293 90 % Kofola ČeskoSlovensko 398,0 522,0 388,1 192 24 % Komerční banka 888,6 1099,0 808,6 56 381 25 % Moneta Money Bank 84,2 84,4 68,0 4666 315-02 Czech Republic 225,6 265,9 197,3 525 667 447 % Pegas Nonwovens 775,1 838,9 685,1 3 912 71 % Philip Morris Czech Republic 12548 13 696 11 300 713 83 % Stock Spirits Group 45,5 68,2 36,5 43 621 165 % Unipetrol 183,8 191,0 146,1 35 526 198 % Vienna Insurance Group 487,7 811,4 411,0 6 355 38 % Komodity poslední závěr 17. 10. 16 denní změna měsíční změna výnos od 30. 09. 16 výnos od 31. 12. 15 Ropa Brent (USD/barel) 49,9 0,0 % 11,1 % 4,7 % 39,7 % Ropa WTI (USD/barel) 49,9-0,8 % 16,1 % 3,5 % 34,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1255,8 0,0 % -4,2 % -4,6 % 18,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,5 0,0 % -7,0 % -8,9 % 26,0 % Měď (USD/t) 4653,5 0,0 % -2,5 % -4,0 % -1,1 % Hliník (USD/t) 1660,5-0,9 % 5,4 % -0,7 % 10,2 % Olovo (USD/t) 1989,0-0,5 % 2,7 % -6,3 % 10,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 189,4 0,0 % 4,8 % 1,7 % 7,5 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,9 1,0 % 34,9 % 18,3 % -29,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 31,5 1,9 % 19,3 % 9,4 % 11,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. října 2016 5
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area CPI (% MoM) ECB Bank Lending Survey ECB Main Refinancing Rate (%) Consumer Confidence Sep 0.1 0.4 0.4 20-Oct 0.0 0.0 0.0 Oct A -8.2-7.5-8.0 CPI (% YoY) ECB Deposit Facility Rate (%) Sep F 0.4 0.4 0.4 20-Oct -0.4-0.4-0.4 CPI Core (% YoY) ECB Marginal Lending Facility (%) Sep F 0.8 0.8 0.8 20-Oct 0.25 0.25 0.25 DBRS to review Portual ECB Asset Purchase Target (EUR bn) Oct 80 80 80 European Council Meeting European Council Meeting Spain ECBSpeak: Draghi, Mersch ECBSpeak: Nouy PSOE Party Conference (On Sun) Bank of England Bond-Buying CPI (% MoM) Claimant Count Rate (% ) Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) PSNB ex Banking Group (GBP bn) Operation Results Sep 0.3 0.0 0.1 Sep 2.2 2.3 2.2 Sep -0.3 0.0 0.0 Sep 10.5 8.4 8.5 CPI (% YoY) Jobless Claims Change (in '000) Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Sep 0.6 0.8 0.8 Sep 2.4 5.0 3.0 Sep 5.9 4.1 4.1 CPI Core (% YoY) Average Weekly Earnings 3M/YoY Sep 1.3 1.3 1.4 Aug 2.3 2.3 2.3 Retail Price Index Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Sep 264.4 264.4 264.5 Aug 2.1 2.0 2.1 RPI (% MoM) ILO Unemployment Rate 3Mths Sep 0.4 0.0 0.1 Aug 4.9 4.8 4.9 RPI (% YoY) Bank of England Bond-Buying Sep 1.8 1.9 1.9 Operation Results PPI Input NSA (% YoY) Sep 7.6 7.4 7.4 PPI Output NSA (% YoY) Sep 0.8 1.1 1.1 Bank of England Bond-Buying Operation Results CPI (% MoM) Housing Starts (in '000) Initial Jobless Claims (in '000) Sep 0.2 0.4 0.3 Sep 1142 1175 15-Oct 246 CPI Ex Food and Energy (% MoM) Housing Starts (% MoM) Continuing Claims (in '000) Sep 0.3 0.2 0.2 Sep -5.8 2.9 8-Oct 2046 CPI (% YoY) Building Permits (in '000) Existing Home Sales (in mn) Sep 1.1 1.5 1.5 Sep 1152 1163 Sep 5.33 5.42 5.34 CPI Ex Food and Energy (% YoY) Building Permits (% MoM) Existing Home Sales (% MoM) Sep 2.3 2.3 2.3 Sep 0.7 0.9 Sep -0.9 1.8 0.3 CPI Index NSA Sep 240.85 241.56 241.48 Beige Book CPI Core Index SA U.S. Federal Reserve Releases Sep 248.34 248.78 FedSpeak: Williams ( San Francisco, FedSpeak: Tarullo (BoG), Williams FedSpeak: Fischer (BoG) non voting), Kaplan ( Dalls, non voting) FedSpeak: Dudley (Vice Chair) (San Francisco, non voting) G5 Monday 17 October Tuesday 18 October Wednesday 19 October Thursday 20 October Friday 21 October Euro area Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg United Kingdom United States Japan China Industrial Production (% YoY) Sep 6.3 6.4 6.4 Retail Sales (% YoY) Sep 10.6 10.8 10.7 Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Sep 8.1 8.0 8.2 GDP (% YoY) 3Q 6.7 6.6 6.7 Euro area 18. října 2016 6
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Average Gross Wages (% YoY) Industrial Output (% YoY) Sep 4.7 4.2 4.5 Sep 7.5 4.2 3.6 Employment (% YoY) Retail Sales (% YoY) Sep 3.1 3.0 3.1 Sep 5.6 5.0 5.8 Brazil Brazil Brazil Retail Sales (% MoM) Selic Rate (%) IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) Aug -0.3-1.0 19-Oct 14.25 14.00 14.00 Oct 0.23 0.21 0.22 Retail Sales (% YoY) IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) Aug -5.3-4.8 Oct 8.78 8.29 8.30 Chile Overnight Rate Target (%) 18-Oct 3.5 3.5 3.5 Other Countries Monday 17 October Tuesday 18 October Wednesday 19 October Thursday 20 October Friday 21 October Europe LatAm Asia Pacific Australia Taiwan RBA Oct. Meeting Minutes Export Orders (% YoY) Sep 8.3 9.2 5.0 Australia Employment Change (in '000) Sep -3.9 20.0 15.0 Unemployment Rate (%) Sep 5.6 5.6 5.7 Participation Rate (%) Sep 64.7 64.8 64.8 Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Repo 20-Oct 5.0 5.0 5.0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. října 2016 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 18. října 2016 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 18. října 2016 9