EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. ledna 2017 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Slabší data z USA, silnější z Evropy Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Prosincové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby budou pozitivně ovlivněny objednávkami letadel, po očištění bude patrný spíše útlum kapitálových investic. Slabší data očekáváme i z trhu nemovitostí. Celkový růst amerického HDP za Q4 16 tak dosáhne mezičtvrtletně anualizovaně nemastných neslaných dvou procent. Naopak silné evropské PMI by měly být konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny o 0,5 % q/q během Q1 17. Celkově tedy ekonomický kalendář vyznívá spíše ve prospěch eura na úkor dolaru. Středoevropský ekonomický kalendář je v tomto týdnu nezajímavý. Čtvrteční euroskupina prodiskutuje program Řecku Indikátory spotřebitelské důvěry a ekonomického sentimentu (standardizováno) 1.2 1.0.8.6.4.2.0 -.2 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Consumer confidence Economic sentiment Zdroj: Datastream, DG ECFIN, SG Cross Asset Research/Economics Kompozitní PMI v eurozóně 60 Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pondělí Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Led A -5,1-4,7-5,0 Snižující se nezaměstnanost a v některých zemí již patrné známky zvyšujících se mezd se pozitivně odráží ve spotřebitelské důvěře. V závěru roku se již držela 0,8 standardní odchylky nad dlouhodobý průměr. Ze silného trhu práce budou evropské domácnosti profitovat i letos. Zvyšující se inflace ale bude reálné příjmy domácností nahlodávat. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Led P 53,5 53,1 PMI ze služeb 08:00 Led P 52,9 53,1 Kompozitní PMI 08:00 Led P 53,1 53,2 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Led P 55,6 55,0 55,4 PMI ze služeb 08:30 Led P 54,3 54,5 54,5 Kompozitní PMI 08:30 Led P 55,2 55,0 55,3 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Led P 54,9 54,7 54,8 PMI ze služeb 09:00 Led P 53,7 53,8 53,7 Kompozitní PMI 09:00 Led P 54,4 54,5 54,5 USA PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Led P 54,3 54,5 Prodeje stávajících nemovitostí, v mil, 15:00 Pro 5,61 5,53 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Pro 0,7-1,4 Fed index průmyslové aktivity z Richmondu 15:00 Led 8 58 56 54 52 50 48 46 2014 2015 2016 Euro area France Spain Germany Italy Zdroj: Datastream, Markit, SG Cross Asset Research/Economics Silné indikátory ekonomické aktivity v eurozóně z konce loňského roku se přelévají i do roku letošního. Prosincový evropský PMI na 54,4 bodu znamenal nejlepší výsledek od května 2011. A pro leden dokonce očekáváme ještě mírné zlepšení na 54,5 bodu. Zatímco v případě Německa předpokládáme mírné snížení, zlepšení by měly zaznamenat další velké ekonomiky Francie, Itálie i Německo. Čísla by měla být konzistentní s hospodářským růstem evropské ekonomiky o 0,5 % q/q během Q1 17. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Prodeje stávajících domů v USA Prosincové prodeje stávajících domů v USA klesly. Zatímco listopadové prodeje ve výši 5,61 milionů jednotek znamenaly nejvyšší číslo od února 2007, prosinec byl ve znamení poklesu aktivity na nemovitostním trhu. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Zdroj: NAR, SG Cross Asset Research/Economics Německé indikátory důvěry 1.5 Deviation from long-term average in std 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) -2.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Podnikatelská důvěra 07:45 Led 105 104 Důvěra v oblasti průmyslu 07:45 Led 106 105 Německo IFO index 09:00 Led 111,0 110,5 111,3 IFO, složka očekávání 09:00 Led 105,6 105,4 105,8 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Led 116,6 116,0 116,9 USA Žádosti o hypotéky podle MBA 12:00 20 Jan 0,8 Index cen nemovitostí - FHFA (%, m/m) 14:00 Lis 0,4 0,3 Německé podnikatelské klima by podle Ifo indexu mělo zaznamenat v průběhu ledna nepatrné snížení. Předběžná data loňského HDP naznačují snížení mezičtvrtletní dynamiky v Q4 16 na 0,6 % q/q, což by měl Ifo index reflektovat. Vyhlídky zůstávají příznivé finanční podmínky jsou z pohledu německé ekonomiky uvolněné, blížící se volby mohou přinést vyšší vládní spotřebu, trh práce zůstává silný. Německé odbory jdou do letošního mzdového vyjednávání s představou růstu mezd a platů o 4,5 % až 6,0 %. Ve výsledku očekáváme, že nakonec bude dosaženo mzdového nárůstu přes tři procenta. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo GfK Spotřebitelská důvěra 07:00 Únor 9,9 9,8 10,0 USA Bilance zahraničního obchodu 13:30 Pro -65,3b Velkoobchodní zásoby (%, m/m) 13:30 Pro P 1 Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Pro -0,27 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 21 Jan -- Stávající žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 14 Jan -- PMI ze služeb 14:45 Led P 53,9 Kompozitní PMI 14:45 Led P 54,1 Prodeje nových domů 15:00 Pro 592 575 Prodeje nových domů (%, m/m) 15:00 Pro 5,2-2,9 Průmyslová aktivita v okolí Kansas City 16:00 Led 11 I prodeje nových domů v USA v závěru roku polevily. Zatímco listopadový vzestup o 5,2 % m/m znamenal dosažení největšího obratu od července, prosinec bude znamenat korekci tohoto čísla. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Spotřebitelská důvěra 07:45 Led 99 100 Eurozóna Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 09:00 Pro 4,8 5,1 4,9 Peněžní zásoba M3 (%, 3M M avg) 09:00 Pro 4,7 4,8 USA HDP anualizovaně (%, q/q) 13:30 4Q A 3,5 2 Osobní spotřeba 13:30 4Q A 3,0 2,5 Deflátor HDP 13:30 4Q A 1,4 2,1 Jádrové výdaje na osobní spotřebu (%, q/q) 13:30 4Q A 1,7 1,7 Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby 13:30 Pro P -4,5 7,0 Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby bez dopr. prostředků 13:30 Pro P 0,6-0,3 Objednávky kapitálových statků (bez letadel) 13:30 Pro P 0,9 0,0 Důvěra v ekonomiku podle Michiganské univerzity 15:00 Led F 98,1 98,1 23. ledna 2017 2
Úspěšný prosinec pro Boeing Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA budou za prosinec ovlivněny objednávkami letadel. Zatímco v listopadu Boeing reportoval pouhých 13 objednávek, v prosinci to bylo 290. To přispěje ke skoku celkových objednávek zboží dlouhodobé spotřeby za prosinec o 7,0 % m/m. Ovšem po očištění o objednávky v sektoru dopravy bude dokonce vykázán meziměsíční pokles, podle našeho odhadu o 0,3 % m/m. Euro vůči dolaru minulý týden bez trendu Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Německo ZEW index - očekávání do budoucna úterý Led 13,8 16,6 19,0 ZEW index - hodnocení současné situace úterý Led 63,5 77,3 65,1 USA CPI (%, m/m) středa Pro 0,2 0,3 0,3 CPI (%, y/y) středa Pro 1,7 2,1 2,1 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) středa Pro 2,1 2,2 2,1 Průmyslová produkce (%, m/m) středa Pro -0,4 0,8 0,7 Průmyslová výroba (%, y/y) středa Pro -0,1 0,2 0,5 Využití kapacit středa Pro 75 75,7 75,5 Eurozóna ECB: repo sazba (%) čtvrtek 0,00 0,00 0,00 ECB: marginální zápůjční facilita (%) čtvrtek 0,25 0,25 0,25 ECB: depozitní sazba (%) čtvrtek -0,40-0,40-0,40 ECB: měsíční odkupy v rámci programu QE čtvrtek Led EU80b EU80b EU80b USA Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti čtvrtek 14 Jan 247 234 252 Počet nově zahájených staveb (%, m/m) čtvrtek Pro -18,7 11,3 9,0 Počet vydaných stavebních povolení (%, m/m) čtvrtek Pro -3,8R -0,2 1,1 Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie čtvrtek Led 19,7R 23,6 15,3 USD/EUR 1.075 Společná evropská měna se vůči dolaru v průběhu minulého týdne pohybovala v relativně úzkém pásmu mezi 1,0580 a 1,0720 USD/EUR, aniž by se prosazoval nějaký zřetelný trend. S novým týdnem si ale euro polepšilo k ranním 1,0750 USD/EUR. Zdá se, že nový americký prezident fanouškem silného dolaru nebude. 16.01. 17.01. Zdroj: Bloomberg 20.01. 1.071 1.067 1.063 1.059 1.055 Z obou stran Atlantického oceánu přišla v minulém týdnu vesměs povzbudivá data. Americká průmyslová produkce nabrala v závěru roku na síle, nezklamaly ani týdenní statistiky z trhu práce či prosincová čísla z trhu nemovitostí. Robustnost amerického růstu taženého domácí poptávkou se projevuje v inflačním vývoji. Meziroční růst spotřebitelských cen v USA již překonal dvě procenta. A platí to i pro jádrové ceny. Z Evropy trhy povzbudil zejména německý ZEW index očekávání investorů. Nicméně ECB zatím na svém současném nastavení měnové politiky nic nezměnila. Konjunkturální průzkum potvrdí dobrou náladu v Česku Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Led 16,7 Ekonomická důvěra 08:00 Led 14,6 Spotřebitelská důvěra 08:00 Led 6,3 Maďarsko Rozhodnutí centrální banky 13:00 0,9 Česká ekonomika by na počátku nového roku měla navázat na zlepšující se trendy konce roku 2016. Spotřebitelskou poptávku bude i nadále podporovat nejenom stav trhu práce, ale i změny v souvislosti se vstupem do roku 2017 týkající se minimální mzdy. Uvidíme, zda náladu domácností negativně ovlivní vzestup inflace patrný ke konci loňského roku. 23. ledna 2017 3
Podnikatelský sentiment by se měl držet vysoko ruku v ruce s tím, jak se zlepšuje nálada u klíčových českých obchodních partnerů. Sezónně očištěná míra nezaměstnanosti v Polsku bude letos dále klesat 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Unemployment rate, % Unemployment rate, % (SA) Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích středa Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti 09:00 Pro 8,2 8,3 8,3 Polská míra nezaměstnanosti v zajetí negativních sezonních faktorů. Hlavně ty totiž budou stát za jejím prosincovým mírným zvýšením. A jejich negativní působení bude přetrvávat i v prvních měsících roku 2017. Po sezónním očištění by ale měl trend postupného zlepšování pokračovat. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Záznam z posledního zasedání centrální banky 13:00 Koruna na forwardovém trhu znatelně korigovala své zisky Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) pondělí Pro 0,1 0,5 0,4 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) pondělí Pro -1,3-0,4-0,5 Exportní ceny (%, y/y) pondělí Lis -2,1-1,4 Dovozní ceny (%, y/y) pondělí Lis -1,8-1,0 Polsko Jádrová inflace, (%, m/m) pondělí Pro 0,0 0,1 0,1 Jádrová inflace (%, y/y) pondělí Pro -0,1 0,0 0,0 Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) středa Pro 1,7 7,1 8,1 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) středa Pro 4,0 2,7 4,0 Zaměstnanost (%, m/m) středa Pro 0,2 0,1 0,1 Zaměstnanost (%, y/y) středa Pro 3,1 3,1 3,1 Průmyslová produkce (%, y/y) čtvrtek Pro 3,3 2,3 1,6 Stavební výroba (%, y/y) čtvrtek Pro -12,8-8,0-12,5 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) čtvrtek Pro 1,1 1,0 0,7 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) čtvrtek Pro 1,7 3,0 2,6 Maloobchodní tržby (%, y/y) čtvrtek Pro 6,6 6,1 6,5 Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) pátek Lis 5,4 8,2 6,2 Na středoevropských devizových trzích se v minulém týdnu jednoznačný trend neprosazoval. S celkem výraznou ztrátou přesahující dvě procenta zakončil svou týdenní pouť maďarský forint. Jak uvedl viceguvernér maďarské centrální banky M. Nagy, zpřísnění měnové politiky zatím není na pořadu dne. Naopak polský zlotý si během týdne mírně polepšil ve světle solidních ekonomických dat poukazujících na zvýšenou aktivitu v závěru loňského roku. Česká koruna zůstává na spotovém trhu i nadále připevněna k úrovni kurzového závazku. V průběhu minulého týdne bylo ale patrné opadnutí tlaku na jeho testování. Ve srovnání s prvními dvěma lednovými týdny příliv spekulativního kapitálu zpomalil. To se primárně projevilo na forwardovém trhu. Roční forwardový kurz (kotace bid) se během týdne posunul zhruba o 10 haléřů výše nad 26,70 CZK/EUR. 23. ledna 2017 4
CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 27.10 4.400 310.0 27.08 4.390 309.2 27.06 4.380 308.4 27.04 4.370 307.6 27.02 4.360 306.8 16.01. 17.01. 19.01. 27.00 16.01. 17.01. 20.01. 4.350 16.01. 17.01. 20.01. 306.0 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. ledna 2017 5
Technická analýza EUR/CZK: 27 decides about a deeper retracement. (20. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has witnessed a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel (currently at 28.80/29.00). Since then a narrow consolidation is in force and the pair is sustaining above the pivotal support level of 27, consisting of the 50% retracement of the lows from October 2013. With Monthly MACD resting near the equilibrium level, 27.00 will decide if next leg of correction takes shape towards 26.63 and even towards 2011 highs at 26.15. Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels at 27.25/35. EUR/CZK: monthly chart EUR/USD: 1.0710 likely to be a temporary hurdle. (20. ledna 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested the down channel support in place since Aug. 2015 (1.0350/1.03) where it formed a monthly Doji. This suggests signs of price stabilisation. Short term, it has formed a double bottom at those levels and is showing a rebound. Multimonth graphical level at 1.0860 will be key hurdle. EUR/CZK: weekly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. ledna 2017 6
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 20. 01. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 16 výnos od 31. 12. 16 CZK/EUR 27,03 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 25,32-0,4 % -2,6 % -1,2 % -1,2 % USD/EUR 1,068 0,4 % 2,7 % 1,2 % 1,2 % USD/JPY 114,9 0,0 % -2,5 % -1,5 % -1,5 % USD/CNY 6,876-0,1 % -1,0 % -0,9 % -0,9 % GBP/USD 1,234 0,3 % -0,2 % -0,1 % -0,1 % GBP/EUR 0,865 0,1 % 2,8 % 1,3 % 1,3 % CHF/EUR 1,073-0,1 % 0,4 % 0,0 % 0,0 % CHF/USD 1,005-0,5 % -2,3 % -1,2 % -1,2 % NOK/EUR 9,003 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,0 % SEK/EUR 9,513-0,3 % -2,2 % -0,7 % -0,7 % PLN/EUR 4,367 0,0 % -1,0 % -0,9 % -0,9 % PLN/USD 4,091-0,4 % -3,6 % -2,1 % -2,1 % HUF/EUR 309,8 0,4 % -0,3 % 0,2 % 0,2 % HUF/USD 290,1 0,0 % -3,0 % -1,1 % -1,1 % RUB/EUR 63,89 0,4 % 0,0 % -1,1 % -1,1 % RUB/USD 59,85 0,0 % -2,6 % -2,2 % -2,2 % TRY/EUR 4,039-1,0 % 10,0 % 8,7 % 8,7 % TRY/USD 3,783-1,4 % 7,2 % 7,3 % 7,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 20. 01. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,60 3,0 26,9 7,1 0,0 CZGB 5Y -0,27 3,9-1,8 14,6 0,5 CZGB 10Y 0,42 1,1-4,0-0,4-3,1 GER 2Y -0,67 3,0 11,3 GER 5Y -0,41 3,4 7,8 GER 10Y 0,42 4,2 15,2 UST 2Y 1,19 0,0-2,8 186,0-3,0 UST 5Y 1,94 0,0-10,2 235,1-3,4 UST 10Y 2,47 0,0-9,2 204,6-4,2 PLGB 2Y 2,02 0,7 2,0 269,1-2,3 PLGG 5Y 2,97 3,2 23,0 338,3-0,2 PLGB 10Y 3,74 4,0 29,0 332,0-0,2 HUGB 3Y 0,81-3,1-5,5 148,0-6,1 HUGB 5Y 1,90 0,0 19,6 231,4-3,4 HUGB 10Y 3,40 0,0 27,7 297,9-4,2 Světové trhy IRS poslední závěr 20. 01. 17 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,34 41,0 75,0 49,7 2,8 CZK 5Y 0,55 55,0 3,0 40,0 3,4 CZK 10Y 0,92 57,0-15,0 13,6 2,4 EUR 2Y -0,16 13,0-1,0 EUR 5Y 0,15 21,0 40,5 EUR 10Y 0,78 33,0 67,0 USD 2Y 1,53-16,6 32,9 168,7-3,0 USD 5Y 2,03-14,1-42,4 187,2-3,5 USD 10Y 2,39 7,4-68,3 160,7-2,6 PLN 2Y 2,03 20,0 105,0 218,7 0,7 PLN 5Y 2,52 35,0 150,0 236,2 1,4 PLN 10Y 3,02 45,0 130,0 223,6 1,2 HUF 2Y 0,65 10,0 120,0 80,7-0,3 HUF 5Y 1,48 25,0 320,0 132,2 0,4 HUF 10Y 2,75 39,9 364,7 196,6 0,7 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,28 0,34 0,92 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,22 0,78 USD (horní limit) 0,75 0,73 1,04 1,51 2,33 JPY 0,10-0,13 0,06 0,04 0,22 GBP 0,25 0,18 0,36 0,69 1,41 CHF -0,75-0,88-0,73-0,61 0,21 NOK 0,50 0,48 1,03 1,25 1,97 SEK -0,50-0,58-0,57-0,29 1,19 HUF 0,90 0,20 0,28 0,64 2,71 PLN 1,50 1,43 1,63 2,04 3,03 RUB 8,25 10,00 10,50 7,81 6,51 23. ledna 2017 7
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 20. 01. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 16 výnos od 31. 12. 16 US Dow Jones 19 827 0,5 % -0,7 % 0,3 % 0,3 % US S&P 500 2 271 0,3 % 0,0 % 1,5 % 1,5 % US Nasdaq 5 555 0,3 % 1,3 % 3,2 % 3,2 % Euro STOXX 50 3 299 0,3 % 0,6 % 0,3 % 0,3 % CAC 40 - Francie 4 851 0,2 % 0,0 % -0,2 % -0,2 % DAX - Německo 11 630 0,3 % 1,4 % 1,3 % 1,3 % UK FTSE 100 7 198-0,1 % 2,2 % 0,8 % 0,8 % PX - Česko 929 0,0 % 1,2 % 0,8 % 0,8 % WIG20 - Polsko 2 006-0,5 % 3,4 % 3,0 % 3,0 % BUX - Maďarsko 32 882 0,5 % 3,7 % 2,7 % 2,7 % SAX - Slovensko 316 0,0 % 0,0 % -0,1 % -0,1 % BET - Rumunsko 7 290 0,9 % 3,8 % 2,9 % 2,9 % RTS - Rusko 1 139 0,2 % -0,3 % -1,2 % -1,2 % ISE 100 - Turecko 83 067 0,9 % 6,8 % 6,3 % 6,3 % Nikkei 225 - Japonsko 19 138 0,3 % -1,8 % 0,1 % 0,1 % Hang Seng - Hong Kong 22 886-0,7 % 5,3 % 4,0 % 4,0 % Shanghai - Čína 3 123 0,7 % 0,7 % 0,6 % 0,6 % PX poslední závěr 20. 01. 17 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 65,4 2,6 % 2,2 % -6,0 % 9,7 % ČEZ 426,3 1,2 % -0,4 % 1,4 % 11,4 % Erste Group Bank 770,7-0,6 % -1,3 % -0,1 % 10,4 % Fortuna 90,0 1,0 % 2,2 % 5,4 % 15,6 % Kofola ČeskoSlovensko 390,0 5,2 % 2,6 % 8,3 % - Komerční banka 884,9-0,2 % -0,2 % 1,8 % -8,9 % Moneta Money Bank 81,4 0,6 % 0,9 % -1,0 % - 02 Czech Republic 270,0-0,2 % 0,0 % 6,1 % 7,6 % Pegas Nonwovens 800,1 2,9 % 2,3 % 3,4 % 14,3 % Philip Morris Czech Republic 13161-0,2 % -0,1 % 1,0 % 10,4 % Stock Spirits Group 54,9-1,8 % -0,5 % -3,7 % 33,1 % Unipetrol 182,6-0,2 % 0,7 % 0,8 % 15,5 % Vienna Insurance Group 603,2 0,9 % -0,3 % 4,3 % -1,9 % PX poslední závěr 20. 01. 17 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 65,4 72,0 49,0 23 667 55 % ČEZ 426,3 477,2 362,1 404 312 95 % Erste Group Bank 770,7 799,4 480,1 27 590 27 % Fortuna 90,0 105,0 74,2 24 764 149 % Kofola ČeskoSlovensko 390,0 478,1 353,0 8 644 598 % Komerční banka 884,9 1099,0 808,6 152 982 74 % Moneta Money Bank 81,4 89,8 68,0 1703 376-02 Czech Republic 270,0 273,0 197,3 27 183 17 % Pegas Nonwovens 800,1 838,9 685,3 32 709 364 % Philip Morris Czech Republic 13161 13 696 11 910 152 13 % Stock Spirits Group 54,9 58,2 40,0 620 2 % Unipetrol 182,6 191,0 153,0 8 953 43 % Vienna Insurance Group 603,2 629,9 411,0 678 147 3336 % Komodity poslední závěr 20. 01. 17 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 16 výnos od 31. 12. 16 Ropa Brent (USD/barel) 54,9 0,0 % 0,1 % -0,8 % -0,8 % Ropa WTI (USD/barel) 52,4 2,0 % 0,4 % -2,4 % -2,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1210,6 0,0 % 6,9 % 5,1 % 5,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,1 0,0 % 6,2 % 7,4 % 7,4 % Měď (USD/t) 5730,0 0,3 % 4,4 % 3,7 % 3,7 % Hliník (USD/t) 1845,0 1,0 % 7,2 % 9,0 % 9,0 % Olovo (USD/t) 2309,0 1,1 % 5,2 % 14,5 % 14,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 194,0 0,5 % 1,8 % 0,8 % 0,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,4 4,6 % 3,2 % -17,3 % -17,3 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 30,9 3,0 % -1,0 % -11,5 % -11,5 % 23. ledna 2017 8
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.20 CZK/EUR Forward 26.5 CZK/USD Forward 27.10 25.8 27.00 25.1 26.90 24.4 26.80 23.7 26.70 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17 Aug-17 23.0 Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17 Aug-17 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 Poslední závěr -1T -1M 65 Poslední závěr -1T -1M 0.30 59 0.25 53 0.20 47 0.15 41 0.10 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 35 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.20 10Y 10Y Forward 2Y 2Y Forward 80 2-10Y 2-10Y Forward 0.96 64 0.72 48 0.48 32 0.24 16 0.00 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 0 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 23. ledna 2017 9
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 60 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 35 52 25 44 15 36 5 28 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 20 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17-5 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward -15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 KB index globální averze k riziku RPI 2.40 Risk lov ing Risk av av erse 1.60 0.80 0.00-0.80-1.60 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. ledna 2017 10
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.077 27.08 1.073 27.06 1.069 27.04 1.065 27.02 1.061 16.01. 17.01. 19.01. 27.00 16.01. 17.01. 20.01. 1.057 PLN/EUR HUF/EUR 4.400 310.0 4.390 309.0 4.380 308.0 4.370 4.360 307.0 12.01. 16.01. 17.01. 20.01. 4.350 16.01. 17.01. 20.01. 306.0 GBP/EUR CHF/EUR 0.885 1.080 0.879 1.077 0.873 1.074 0.867 1.071 0.861 1.068 16.01. 17.01. 20.01. 0.855 16.01. 17.01. 20.01. 1.065 23. ledna 2017 11
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.60 2Y 5Y 10Y 2.80 0.30 2.34 0.00 1.88-0.30 1.42-0.60 0.96 02.12. 12.12. 23.12. 02.01. -0.90 02.12. 12.12. 23.12. 02.01. 0.50 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.75 2Y 5Y 10Y 1.20 0.35 1.00-0.05 0.80-0.45 0.60-0.85 0.40 02.12. 12.12. 23.12. 02.01. -1.25 30.11. 11.12. 22.12. 02.01. 12.01. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 4.00 3Y 5Y 10Y 3.80 3.50 3.18 3.00 2.56 2.50 1.94 2.00 1.32 02.12. 12.12. 23.12. 02.01. 1.50 02.12. 12.12. 23.12. 02.01. 0.70 23. ledna 2017 12
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 8. 12. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 EURUSD 1,00 1,05 1,07 1,09 USDJPY 114 117 120 120 GBPUSD 1,21 1,22 1,23 1,25 USDCHF 1,05 1,02 1,02 1,03 USDCAD 1,38 1,47 1,48 1,48 AUDUSD 0,72 0,71 0,70 0,70 NZDUSD 0,68 0,66 0,65 0,64 USDNOK 8,70 8,38 8,22 8,07 USDSEK 9,50 9,14 8,88 8,62 EURJPY 114 123 128 131 EURGBP 0,83 0,86 0,87 0,87 EURCHF 1,05 1,07 1,09 1,12 EURCAD 1,38 1,40 1,38 1,36 EURAUD 1,39 1,48 1,53 1,56 EURNZD 1,47 1,59 1,65 1,70 EURNOK 8,70 8,80 8,80 8,80 EURSEK 9,50 9,60 9,50 9,40 DXY Index 105,84 103,03 101,91 100,41 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 USA 0,63 0,88 0,88 1,13 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,50 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 USA 2,40 2,60 2,70 2,90 Eurozóna 0,45 0,70 0,80 1,00 Japonsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,75 0,90 0,80 1,00 Zdroj: SG 23. ledna 2017 13
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 24. 11. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 EUR/CZK 27,02 26,10 26,50 26,52 EUR/PLN 4,48 4,45 4,42 4,40 EUR/HUF 320 315 312 310 EUR/RON 4,55 4,54 4,52 4,50 EUR/RSD 124 125 125 125 EUR/RUB * 68,00 69,30 69,55 69,76 EUR/TRY 3,55 3,68 3,69 3,71 USD/CZK 27,02 24,86 24,77 24,33 USD/RUB * 66,00 65,00 64,00 63,00 USD/TRY 3,72 3,62 3,57 3,52 USD/ZAR 15,50 15,25 14,90 14,50 USD/ILS 3,96 3,92 3,85 3,82 USD/BRL 3,70 3,65 3,55 3,45 USD/MXN 23,00 22,50 22,50 22,00 USD/CLP 700 685 680 675 USD/CNY 7,10 7,20 7,25 7,30 USD/HKD * 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 69,00 68,75 68,50 68,20 USD/IDR 14 000 13 700 13 600 13 500 USD/KRW 1 240 1 210 1 200 1 190 USD/TWD 33,30 32,70 32,50 32,30 USD/THB 36,20 35,90 35,80 35,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 8.12.2016 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2017 Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 0,90 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 2,00 Rusko 10,00 9,50 9,25 9,00 Turecko * 7,50 8,50 9,00 9,50 Jižní Afrika 7,25 7,25 7,25 7,25 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie** 12,50 11,50 11,00 11,00 Mexiko 6,00 6,50 6,75 7,00 Chile 3,25 3,00 3,00 3,00 Čína 2,25 2,25 2,25 2,00 Jižní Korea** 1,25 1,25 1,00 0,75 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 15.12., ** aktualizováno 19.1.2017 23. ledna 2017 14
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 23 January Tuesday 24 January Wednesday 25 January Thursday 26 January Friday 27 January Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Germany Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI IFO Business Climate Eurogroup meeting M3 Money Supply (% YoY) Jan A -5.1-4.7-5.0 Jan P 54.9 54.7 54.8 Jan 111.0 110.5 111.3 Germany Dec 4.8 5.1 4.9 Markit Eurozone Services PMI IFO Expectations GfK Consumer Confidence M3 Money Supply (% 3mma) Jan P 53.7 53.8 53.7 Jan 105.6 105.4 105.8 Feb 9.9 9.8 10.0 Dec 4.7 4.8 Markit Eurozone Composite PMI IFO Current Assessment Spain France Jan P 54.4 54.5 54.5 Jan 116.6 116.0 116.9 Unemployment Rate (%) Consumer Confidence Germany France 4Q 18.9 18.6 18.0 Jan 99 100 100 Markit Germany Manufacturing PMI Business Confidence Jan P 55.6 55.0 55.4 Jan 105 104 105 Second round of French Socialist Markit Germany Services PMI Manufacturing Confidence primaries (On Sunday) Jan P 54.3 54.5 54.5 Jan 106 105 106 Markit Germany Composite PMI Jan P 55.2 55.0 55.3 France Markit France Manufacturing PMI Jan P 53.5 53.1 53.3 Markit France Services PMI Jan P 52.9 53.1 53.2 Markit France Composite PMI Jan P 53.1 53.2 53.2 Total Jobseekers (in '000) Dec 3447 3441 Jobseekers Net Change (in '000) Dec -31.8-5.1-7.0 Italy Constitutional Court decision on Electoral Law ECBSpeak: Draghi ECBSpeak: Praet, Lautenschlaeger ECBSpeak: Weidmann ECBSpeak: Mersch United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons PSNB ex Banking Groups (GBP bn) CBI Trends Total Orders GDP (% QoQ) Dec 12.6 6.3 6.7 Jan 0 2 4Q A 0.6 0.5 0.5 Supreme Court delivers CBI Business Optimism GDP (% YoY) judgement on Brexit trigger Jan -8-8 4Q A 2.2 2.1 2.1 CBI Retailing Reported Sales Jan 35 27 United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit US Manufacturing PMI New Home Sales (in '000) GDP Annualized (% QoQ) Jan P 54.3 54.5 54.5 Dec 592 575 586 4Q A 3.5 2.0 2.1 Existing Home Sales (in mn) New Home Sales (% MoM) Personal Consumption (% QoQ) Dec 5.61 5.53 5.55 Dec 5.2-2.9-1 4Q A 3.0 2.5 2.5 Existing Home Sales (% MoM) GDP Price Index (% QoQ) Dec 0.7-1.4-1.1 4Q A 1.4 2.1 2.1 Core PCE (% QoQ) 4Q A 1.7 1.7 1.4 Durable Goods Orders (% MoM) Dec P -4.5 7.0 2.9 Durables Ex Transportation (% MoM) Dec P 0.6-0.3 0.5 Cap Goods Orders Nondef Ex Air Dec P 0.9 0.0 0.5 U. of Mich. Sentiment Jan F 98.1 98.1 98.1 Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Trade Balance (Yen bn) Natl CPI (% YoY) Dec 150.8 292.2 270.0 Dec 0.5 0.0 0.2 Trade Balance Adjusted (Yen bn) Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) Dec 536.1 235.1 222.5 Dec -0.4-0.4-0.3 Exports (% YoY) Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) Dec -0.4-0.2 1.2 Dec 0.1 0.0-0.1 Imports (% YoY) G5 Euro area Tokyo CPI (% YoY) Dec -8.8-2.7-0.8 Jan 0.0-0.1 0.0 Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) Jan -0.2-0.1-0.1 China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 23. ledna 2017 15
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Unemployment rate (%) Dec 8.2 8.3 8.3 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Current Account Balance ($ mn) Total Outstanding Loans (BRL bn) Intervention Rate (%) Dec -878-4032 Dec 3104 3139 27-Jan 7.50 7.25 7.25 Mexico Brazil Outstanding Loans (% MoM) Bi-Weekly CPI (% YoY) Dec 0.3 1.1 15-Jan 3.24 3.76 Bi-Weekly CPI 15-Jan 0.13 0.53 Bi-Weekly Core CPI 15-Jan 0.05 0.22 Economic Activity IGAE (% YoY) Nov 1.23 2.50 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Industrial Production (% YoY) Other Countries Monday 23 January Tuesday 24 January Wednesday 25 January Thursday 26 January Friday 27 January Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea GDP SA (% QoQ) Dec 8.83 7.2 8.0 4Q P 0.6 0.3 0.3 GDP (% YoY) 4Q P 2.6 2.2 2.2 Taiwan GDP Annual (% YoY) 2016 0.72 1.60 1.50 GDP (% YoY) 4Q P 2.03 3.40 3.20 Australia CPI (% YoY) LatAm Asia Pacific 4Q 1.3 1.3 1.6 CPI Trimmed Mean (% YoY) 4Q 1.7 1.6 1.6 CPI Weighted Median (% YoY) 4Q 1.3 1.5 1.4 Colombia 23. ledna 2017 16
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 23. ledna 2017 17
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 23. ledna 2017 18