Kapitálové trhy 10. 16. květen 2004 Hlavní data Cena Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD 1 týden Roční průměr Erste Bank 3 687-5,2% 53,1% 43,1 15,3 České radio 437,7 0,1% 122,7% 22,8 6,7 ČEZ 172,6-1,5% 59,4% 137,0 52,3 Komerční banka 2 632-3,8% 26,5% 191,4 96,3 Český Telecom 316,0-2,3% -7,9% 94,3 80,6 Unipetrol 80,61-0,3% 61,3% 17,8 9,8 Philip Morris ČR 16 416-5,9% 43,2% 22,3 18,0 PX-50 750,8-2,8% 37,4% 530,2 281,8 PX-D 1 858,8-3,6% 34,2% CZK/USD 27,08 1,4% -1,3% CZK/EUR 31,96-0,8% 1,3% Pribor 6M 2,30 0,04-0,15 Pribor 12M 2,55 0,06 0,10 Očekávané události v ČR 18.05.04 Maloobchodní tržby za březen 26.05.04 Zahraniční obchod za duben Erste Bank: ŘVH České spořitelny 27.05.04 Zasedání bankovní rady ČNB (úrokové sazby) 31.05.04 ČEZ: Konsolidované výsledky za 1. čtvrtletí 2004 do konce května 01.06.04 Průměrné mzdy za 1. čtvrtletí 2004 04.06.04 Platební bilance za 1. čtvrtletí 2004 08.06.04 Nezaměstnanost za květen Spotřebitelské ceny za květen Stavební výroba za duben Unipetrol: Audit. kons. IFRS výsledky za rok 2003 10.06.04 HDP za 1. čtvrtletí 2004 Akciový trh Obchodování na BCPP Valné hromady blue chip společností Vybírání zisků pokračovala na pražské burze i minulý týden index PX-50 oslabil o 2,8 % na 750,8 bodu a index PX-D ztratil 3,6 % na 1 858,8 bodu. K oslabení nevedly žádné významné domácí zprávy, spíše souviselo s oslabováním trhů ve střední Evropě. Výprodejům odolaly pouze České radiokomunikace, které nepatrně posílily o 0,1 %. Nejhůře na tom byl Philip Morris ČR, který za minulý týden ztratil téměř 6 %, následovaly bankovní tituly Erste Bank oslabila o 5,2 % a Komerční banka ztratila 3,8 %. Český Telecom oslabil o 2,3 % na 316 Kč a ČEZ navzdory pátečnímu výraznému posílení uzavřel minulý týden o 1,5 % slabší. Unipetrol poklesl o 0,3 % a v pátek uzavíral mírně nad 80 Kč. Celkový zobchodovaný objem za minulý týden dosáhl 530 mil. USD, což bylo o 89 % více než je 12měsíční průměr. Komerční banka i ČEZ svolaly své valné hromady na 17. června. Rozhodný den je 10. červen pro akcionáře KB a 11. červen pro akcionáře ČEZu. Hromady mají rozhodovat také o dividendách, u KB očekáváme hrubou dividendu 59 Kč na akcii, u ČEZu 10 Kč. Připomínáme, že také Unipetrol svolal svou valnou hromadu na 17. června a Český Telecom by ji měl mít na konci června. 1
Korporátní zprávy Český Telecom CSFB a ČS doporučeny na privatizačního poradce Držet SPTTsp.PR / SPTT CP Rating nezměněn Telekomunikace Poslední cena 316 Kč Cílová cena 330 Kč Tržní kapital. 102 mld. Kč Free float 49% EPS* (Kč) P/E FY03-5,5-57,2 FY04E 9,0 35,1 FY05E 10,1 31,2 *Neupravená čísla Výběrová komise a FNM doporučily vládě konsorcium Credit Suisse First Boston a České spořitelny jako vítěze tendru na privatizačního poradce při prodeji Českého Telecomu. Připomínáme, že podle oficiálního scénáře by vláda měla vybrat poradce do konce května, detailní scénář privatizace vypracovaný poradcem by měl být znám v červnu; samotný privatizační tendr má začít v druhé půli letošního roku a skončit v roce 2005. oppitzova@patria.cz +420 221 424 136 ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Poslední cena 173 Kč Cílová cena Tržní kapital. 102 mld. Kč Free float 32% EPS* (Kč) P/E FY03 10,0 17,2 FY04E 9,2 18,9 FY05E 11,5 15,0 *Neupravená čísla Privatizace bulharských distribučních společností Bulharský ministr energetiky M. Kovachev zopakoval detaily ohledně privatizace sedmi domácích distributorů elektřiny, které se ČEZ účastní: * cena bude jediným kritériem v druhém kole tendru; * due diligence v distributorech končí 25. května; * závazné nabídky musí být odevzdány do 25. června; * vítěz privatizačního tendru by měl být vybrán do konce července. O bulharské distributory má předběžný zájem pět investorů ČEZ, italský Enel, německý E.ON, řecký Public Power a rakouský EVN. Připomínáme, že ČEZ podal indikativní nabídky na všechny tři skupiny distributorů, ačkoliv může vyhrát pouze v jednom tendru. Bulharská vláda údajně předpokládá příjem z prodeje ve výši nejméně 240 mil. EUR; odhadujeme celkovou hodnotu všech tří skupin na 230 mil. EUR. oppitzova@patria.cz +420 221 424 136 2
Unipetrol Patria snížila doporučení k akciím Unipetrolu na držet Držet UNPEsp.PR / UNIP CP Rating nezměněn Petrochemie Poslední cena 81 Kč Cílová cena 93 Kč Tržní kapital. 14,6 mld. Kč Free float 37% EPS* (Kč) P/E FY03 0,5 166,2 FY04E 3,9 20,9 FY05E 4,3 18,7 *Neupravená čísla Patria minulý týden snížila své doporučení k akciím Unipetrolu na držet z koupit a ponechala svoji cílovou cenu 93 Kč na akcii. Akcie Unipetrolu výrazně posílily po oznámení vítěze privatizačního tendru, což částečně odráželo očekávání investorů ohledně budoucí odkupní ceny a po-privatizačního restrukturalizačního potenciálu. Ani jeden faktor však není při současné ceně natolik atraktivní, aby ospravedlnil nákupní doporučení. Smlouva o koupi měla být podepsána 26. května Člen představenstva PKN Orlen S. Golonka řekl, že by smlouva o koupi Unipetrolu měla být podepsána 26. května a PKN Orlen zaplatí zálohu 1,3 mld. Kč, tj. 10 % z celkové kupní ceny. Platba za Unipetrol by měla být provedena na podzim po převedení akcií. Také uvedl, že nevidí žádné podstatné problémy ohledně převzetí České rafinérské. Připomínáme, že konsorcium IOC (Conoco, Shell, Agip), které vlastní 49% podíl v Čraf, má opci na dokoupení 51% podílu, pokud se změní majoritní vlastník holdingu. PKN Orlen komentuje další kroky v Unipetrolu PKN má v úmyslu ponechat plnou kontrolu nad Chemopetrolem, Unipetrol rafinérií a společností Unipetrol Trade. Také si hodlá ponechat 70% podíl v Benzině a minoritní podíl v rafinérii Paramo. Podle dřívějších zdrojů by měl také vlastnit Spolanu. Agrofert by měl získat společnosti, ve kterých již podíly má Agrobohemii spolu s Aliachemem a Lovochemií. Vedle toho ovládne Kaučuk a majoritní podíl v Paramu. Conoco získá 30% podíl v Benzině a silné partnerství v České rafinérské. Situace ohledně Čraf ale zůstává stale nevyjasněná, vzhledem k opci konsorcia IOC. Unipetrol svolal valnou hromadu akcionářů na 17. června 2004. oppitzova@patria.cz +420 221 424 209 3
České radio Slabé výsledky T-Mobile ČR Držet RKOMsp.PR / CSRD CP Rating nezměněn Telekomunikace Poslední cena 438 Kč Tržní kapital. 13,5 mld. Kč Free float 28% EPS* (Kč) P/E FY03 56,3 7,8 FY04E 49,6 8,8 FY05E 51,4 8,5 *Neupravená čísla T-Mobile ČR zveřejnil své výsledky za první kvartál 2004 podle německých GAAP standardů. Připomínáme, že 39% podíl, které České radiokomunikace drží v T-Mobile ČR, je jejich nejhodnotnějším aktivem. Tržby v souladu s naším očekáváním meziročně vzrostly o 7,6 % na 6,1 mld. Kč, naopak na provozní úrovni výsledky zaostaly za očekáváním EBITDA 2,78 mld. Kč je oproti stejnému období loňského roku o 2 % nižší. EBITDA marže dosáhla pouze 45,6 % oproti loňským 49,8 % a byla tak o 3 % horší než jsme čekali. Čtvrtletní výsledky potvrdily trend klesajícího ARPU (452 Kč oproti 472 Kč loni), což je důsledkem především rostoucího konkurenčního tlaku na trhu. Největší rozdíl mezi odhady a zveřejněnými čísly byl patrný na úrovni čistého zisku, který navzdory očekávání vzrostl pouze marginálně na 1,04 mld. Kč. Firma ale detailní strukturu výsledovky neposkytla. GER GAAP, mil. Kč Q1 2004 Q1 2003 Změna Q1 2004e Tržby 6 125 5 692 7,6% 6 058 EBITDA 2 775 2 833-2,0% 2 944 Čistý zisk 1 040 1 038 0,2% 2 054 Počet zákazníků v mil. 3,99 3,55 12,4% 3,98 Zatímco T-Mobile ČR získal v prvním čtvrtletí 43 000 nových klientů, Eurotel měl ke konci března celkem 4,28 mil. klientů, což představuje kvartální nárůst o 69 tis.; Český Mobil zvýšil v prvním čtvrtletí počet svých klientů o 67 tis. na 1,61 mil. Celková penetrace mobilními telefony v ČR přesahuje 96 %. oppitzova@patria.cz +420 221 424 209 4
Makroekonomické zprávy PPI Běžný účet platební bilance Průmyslová výroba Index cen průmyslových výrobců se v dubnu zvýšil o 0,8 % a vypálil rybník úplně všem odhadům. Letos je to již potřetí, co se cenová hladina v tomto segmentu ekonomiky zvýšila o osm desetin procenta. Meziroční inflace tak rychle vystoupala z 0,9 % na konci loňského roku na současných 3,7 %. Podle našich projekcí letos zdolá i pětiprocentní laťku. Důvodem aktuálního vzedmutí produkčních cen nejen v ČR je výrazné zvýšení poptávky po kovech a ropě ve světě. Běžný účet v březnu prohloubil své záporné saldo na 9,2 mld. Kč a za celé 1. čtvrtletí činí schodek 15,6 mld. Kč. Saldo za posledních dvanáct měsíců by tak mělo představovat 6,7 % HDP, podle našeho odhadu HDP v prvním třech měsících letošního roku. Vyšší bylo naposledy v roce 1997. Že průmyslová produkce výrazně vzroste se čekalo, ale že se meziročně zvýší o 15,3 % nečekal skutečně nikdo. Po očištění o kalendářní variace dosáhl nárůst 10,8 %. Stejně jako v lednu a únoru i tentokrát sehrálo klíčovou roli výrazné zvýšení výroby kovů a kovodělných výrobků. Po loňském slabém roce se k rychlému růstu produkce vrátil také elektrotechnický průmysl. Dvouciferného procentního zvýšení produkce ovšem dosáhla většina odvětví. Devizový kurz: CZK/EUR 36 35 34 33 32 31 30 29 28 1/01 1/02 1/03 1/04 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 32,8 33,0 32,6 32,8 32,6 32,4 32,6 32,4 32,2 32,4 32,2 32,0 32,2 32,0 31,8 32,0 30.4.2004 16.4.2004 23.4.04 8.4.2004 10.4.2004 18.4.2004 25.4.04 2.5.2004 12.4.2004 20.4.2004 27.4.04 4.5.2004 14.4.2004 22.4.2004 29.4.04 6.5.2004 16.4.2004 24.4.2004 8.5.2004 1.5.04 18.4.2004 10.5.2004 26.4.2004 3.5.04 20.4.2004 12.5.2004 28.4.2004 5.5.04 22.4.2004 14.5.2004 30.4.2004 7.5.04 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1/01 1/02 1/03 1/04 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,17 2,07 2,14 2,12 2,15 2,06 2,12 2,10 2,10 2,13 2,05 2,08 2,08 2,11 2,04 2,06 2,06 2,09 2,03 2,04 2,04 30.4.2004 16.4.2004 23.4.04 8.4.2004 10.4.2004 18.4.2004 25.4.04 2.5.2004 12.4.2004 20.4.2004 27.4.04 4.5.2004 14.4.2004 22.4.2004 29.4.04 6.5.2004 16.4.2004 24.4.2004 8.5.2004 1.5.04 18.4.2004 10.5.2004 26.4.2004 3.5.04 20.4.2004 12.5.2004 28.4.2004 5.5.04 22.4.2004 14.5.2004 30.4.2004 7.5.04 5
Zahraniční akciové trhy USA Další odčerpání finančních prostředků ze správcovských portfolií pocítili fond manažeři v uplynulém týdnu a tak není divu, že třetí týden v řadě index S&P a Dow Jones nerostou. Pokles taktéž zaznamenal technologický trh, když očekávaný zisk společnosti Dell nikoho nenadchl, ačkoliv by měl dosáhnout přibližně odhadů analytiků. Bohužel slovíčko přibližně či zcela nenachází v posledních dnech na Wall Street pozitivní odezvu a tak se zdá, že šanci mají jen ti, kteří jsou ochotni přednést něco více. Další růst cen ropy se promítne v ceně vstupů a připočteme-li k tomu další růst dalších komodit, je celkově trh velmi netrpělivý v rozhodování o dalším pohybu, ale krátkodobě nelze vyloučit další pokles, přestože se některé tituly dostávají na velmi zajímavé úrovně. Bez povšimnutí nelze ponechat ani očekávání, kdy bude Fed zvyšovat svou klíčovou úrokovou sazbu a tak čím dál tím více na dveře klepe posun na konci června a ti největší skeptici hovoří o možném zvýšení i v srpnu. Obé by mělo přinést asi půl procentní zvýšení a tak se možná na sklonku léta dočkáme jednoprocentního navýšení. To se samozřejmě v současné době nedá jednoznačně potvrdit, nicméně ani vyloučit a to je možná jeden z důvodů, proč investoři s dalšími nákupy nepospíchají a naopak by ještě své pozice mohli snížit. Evropa Minulý týden nebyl pro evropské akciové trhy ten z nejšťastnějších - kombinace obav z velmi blízkého zvyšování úrokových sazeb ve Spojených státech a cena ropy, která pokořila 40 dolarů za barel vedla k poklesu v podstatě všech hlavních benchmarků. Celoevropský index DJ STOXX50 tak za posledních 5 obchodních dní přišel o 2.2% a padá již podruhé za poslední 3 týdny. Širší index DJ STOXX600 ztratil také 2.2%, evropský EuroSTOXX50 končil týden o 2.3% níže. Nokia Oyj - největší výrobce mobilních telefonů na světě oslabil o 5.8% na EUR11.1. Alcatel - největší výrobce zařízení pro širokopásmový internet - ztratil 8% na cenu jen EUR11.45 a STMicroelectronics NV končil týden na EUR17.47 Akcie těžebních společností a akcie oceláren oslabovaly v předtuše zpomalení ekonomické expanze - Corus Group Plc ztratil 8.1%, Rio Tinto Plc končilo o 3.4% slabší. Segment leteckých společností oslabil díky rostoucím cenám pohonných hmot. Evropský index, sledující chování tohoto segmentu, přišel o 6.7%. Air France, která je nyní v procesu přebírání konkurenční KLM propadla o 9%. Druhá největší evropská aerolinie - British Airways Plc - přišla o 7.7%. Aegon - ve středu propadl o 8.1% po oznámení, že zisk za Q1/2004 bude nižší díky poklesu dolaru proti euro a slabším prodejům v segmentu životního pojištění. Čistý zisk dosáhl 354 milionů euro, trh pracoval s odhadem minimálně 396 milionů euro. Deutsche Telekom AG - největší evropská telekomunikační společnost přišla minulý týden o 3%. Ve čtvrtek se firma nechala slyšet, že zisk za Q1/2004 propadl o 80% na 169 milionů euro - hlavním důvodem byly jednorázové náklady spojené se systémem dálničního mýtného, který začátkem letošního roku zkolaboval. Telefonica SA - akcie ztratily 3.7% a týden končily na ceně 13.15 euro. Firma ve čtvrtek oznámila, že zisk za Q1/2004 vzrostl o 2.9% na 558.2 milionu euro. Konsenzus trhu byl na 597 milionech euro. Societe Generale - třetí největší francouzská banka vykázala lepší než očekávaný zisk za Q1/2004 a její akcie tak po zásluze posílily o 1.6% 6
Očekávané události v zahraničí 18.5.04 EMU: Euro-zone CPI (Apr) EU: EU-15 CPI (Apr) US: Housing starts (Apr) US: Building permits (Apr) Credit Agricole SA: 1Q earnings J.C.Penney: earnings expected Air France: 2004 fiscal results 19.5.04 France: Gross domestic product (1Q P) 20.5.04 Alitalia SpA: 2003 results Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111). 7
Patria Finance, a. s. Patria Direct, a. s. Škrétova 12 Škrétova 12 120 00 Praha 2 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 222 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. 2004, Patria Finance, a. s.