INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LISTOPAD. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LISTOPAD Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014

2 I. SHRNUTÍ 2 Listopadového šetření se zúčastnilo deset domácích a jeden zahraniční analytik. Z výsledků šetření vyplývá, že ná roční prognóza inflace se od předcházejícího měsíce snížila. Stejně tak posun dolů zaznamenala prognóza vývoje HDP, a to jak pro letošní, tak pro příští rok. Žádný z dotázaných respondentů neočekává, že v průběhu následujících dvanácti měsíců dojde ke zvýšení základních sazeb ČNB. Odhad budoucího vývoje kurzu koruny vůči euru se změnil jen mírně, když následoval vývoj na devizovém trhu. Analytici v souhrnu nyní předpokládají, že ČNB ukončí svůj současný kurzový závazek později, než odhadovali v minulém šetření. V porovnání s říjnovým šetřením mají být nominální mzdy letos zvýšeny více. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. David Navrátil, Česká spořitelna David Marek, Deloitte Czech Republic Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Václav Franče, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA Jakub Seidler, ING ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Magdalena Polan, Goldman Sachs Alex Nice, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI (%) ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI (%) ČNB ANALYTICI Listopad CPI Predikce v měsíci v % Y 3Y 1Y 3Y 1Y minimum listopad ,7 2,1 3Q: 1,7 1,7 prosinec ,7 2,1 4Q: 2,2 maximum 2,1 2,3 únor ,3 2,1 1Q: 2,8 duben ,3 2,1 0,0 červen ,2 2Q: 2,3 srpen ,1 3Q: říjen ,9 0,0 listopad ,7 4Q: Podle ČSÚ index spotřebitelských cen v říjnu meziročně vzrostl stejně jako v listopadu o 0,7 %, nicméně ná roční prognóza analytiků poklesla o 0,2 p.b. na 1,7 %. V tříletém horizontu se predikce analytiků nezměnila a zůstává nadále ukotvena na úrovni % inflačního cíle ČNB. Rozpětí extrémních prognóz se v 1R i 3R časovém horizontu zúžilo vlivem většího poklesu maximálních hodnot. Mezi hlavní příčiny úpravy prognózy inflace lze podle analytiků zařadit očekávaný pokles cen potravin, ke kterému by podle jejich názoru mohla přispět letošní nadná úroda. Dalším zásadním faktorem, který bude zmírňovat nárůst spotřebitelských cen, se stal pokles cen ropy na světových trzích, jež se do domácí inflace promítne prostřednictvím nižších cen pohonných hmot. CPI ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,9 3,5 3,1 2,7 2,3 1,9 1,1 0,7 skutečnost 0,3-0,1 ČNB CPI ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % 3,0 ANALYTICI

4 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT 4 PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) Listopad konec roku Horizont predikce konec roku 2014 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum 2,2 listopad ,1 1,9 2,4 2,4 prosinec ,3 1,9 maximum 2,7 2,8 únor ,9 duben ,1 červen ,7 srpen ,7 2,8 říjen 2014 listopad ,4 2,4 Podle předběžného odhadu ČSÚ domácí ekonomika ve 3Q 2014 meziročně vzrostla o 2,3 %, tj. o 0,2 pb méně než ve 2Q Názor analytiků na vývoj domácí ekonomiky se také zhoršil, v letošním i příštím roce má české HDP vzrůst o 2,4 %, oproti % v říjnu. Rozpětí extrémních prognóz se vlivem poklesu maximálních hodnot v obou sledovaných časových horizontech zúžilo. Za snížením výhledu hospodářského růstu v ČR stojí především zhoršený vývoj v zahraničí, někteří analytici zmiňují i dopad sankcí mezi Ruskem a EMU. Přestože domácí ekonomika je podpořena uvolněnou fiskální a měnovou politikou, někteří analytici se obávají, že ekonomická situace v ČR bude do konce letošního a možná i na začátku příštího roku obtížná. V době uzávěrky šetření ještě nebyly známy údaje o vývoji HDP ve 3Q, tudíž je analytici nemohli do svých příspěvků zakomponovat. Může se tedy stát, že prognóza růstu HDP by mohla být v prosinci dále korigována dolů. RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,5 3,0 0, skutečnost

5 5 IV. ÚROKOVÉ SAZBY PROGNÓZY 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Horizont predikce 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS Predikce za měsíc 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y listopad ,05 0,05 8 0,68 1,29 1,74 5 2,38 prosinec ,05 0,05 0,60 0,73 1,21 1,71 2 2,44 únor ,05 0,14 6 0,73 1,17 1,61 1,96 2,46 duben ,05 0,12 7 0,80 1,20 1,74 1,90 2,41 červen ,05 0,12 3 0,70 0,83 1, srpen ,05 0,05 1 0,60 0,74 1,11 1,33 1,75 říjen ,05 0,05 1 0,60 0,62 0,98 1,13 1,60 listopad ,05 0, , PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Listopad 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y minimum 0,05 0, ,70 0,90 1,15 0,05 0, , maximum 0,05 0,05 5 0,75 0,65 1,20 1,10 1,90 AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ (%) 2T 12M 5Y 10Y repo sazba PRIBOR IRS IRS , Utažení měnové politiky v podobě zvýšení základních úrokových sazeb v průběhu následujících dvanácti měsíců stále neočekává žádný z dotázaných analytiků. Prognóza 12M referenční sazby PRIBOR se prakticky nezměnila, pouze v ročním horizontu zaznamenala nepatrný posun dolů. S ohledem na změnu tržních sazeb došlo i u prognóz 5Y a 10Y IRS k poklesu, a to jak v měsíčním, tak i v ročním horizontu. Důvodem podle analytiků jsou především vnější faktory, tedy obavy z návratu recese v EMU, akomodativní měnová politika ECB či hrozba zpomalení globální ekonomiky.

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 12M PRIBOR ZA 1R : SKUTEČNOST, PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ skutečnost 2T REPO A 12M PRIBOR ZA 1R: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ 1,2 % 12M Pribor 1R 2T repo sazba 1R 0,8 0,6 0,4 0,2 0, ANALYTICI 5R IRS ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 10R IRS ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,0 2,1 1,7 1,3 0,

7 7 V. MĚNOVÝ KURZ 1M A 1R PROGNÓZA KURZU KORUNY PREDIKCE KURZU KORUNY Horizot predikce Kurz EUR/CZK Listopad kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 1M 1Y M 1Y listopad ,00 26,79 minimum 27,40 27,00 prosinec ,45 26,94 27,54 27,27 únor ,42 26,95 maximum 27,60 27,50 duben ,40 26,96 červen ,41 26,98 srpen ,73 27,33 říjen ,48 27, ,645 listopad ,54 27,27 KURZ KORUNY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ Kurz koruny k euru od minulého šetření deprecioval z 27,55 EUR/CZK na 27,65 EUR/CZK. Tato změna se opět mírně promítla i do prognózy analytiků, která se v měsíčním horizontu posunula na 27,54 EUR/CZK a v ročním horizontu na 27,27 EUR/CZK. OČEKÁVANÝ TERMÍN UKONČENÍ KURZ. ZÁVAZKU ČNB Počet analytiků Očekávaný exit říjnové šetření listopadové šetření 4Q Q Q Q Q (Q nespecifikováno) 1 1 V souladu s komunikací ČNB převážná většina dotázaných analytiků nyní věří, že ČNB opustí svůj současný kurzový závazek v 1. pololetí 2016 (viz tabulka výše). V porovnání s říjnovým šetřením již žádný z respondentů neočekává ukončení tohoto závazku ještě v roce , naopak v souhrnu analytici spíše odhadují, že k tomu dojde později, než předpokládali minule. Někteří z nich připouští i možnost posunutí kurzového závazku ČNB na slabší úrovně. KURZ EUR/CZK, 1R PROGNÓZA A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 28,0 27,5 skutečnost 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23,5 23, INDIVIDUÁLNÍ 1R PROGNÓZY EUR/CZK 27,8 27,7 27,6 27,5 27,4 27,3 27,2 27,1 27,0 26,9 26,8 26,7 26,6 26,5 26,4 ANALYTICI 1 V minulém šetření očekávali ukončení kurzového závazku v roce 2015 tři respondenti.

8 VI. MZDY 8 PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) Listopad konec roku Horizont predikce konec roku 2014 běžného +1R Predikce za měsíc běžného běžného+1r minimum 2,7 listopad ,7 2,4 2,8 3,1 prosinec ,8 2,3 maximum 3,0 3,8 únor ,1 2,8 duben ,2 3,1 červen ,4 2,9 srpen ,0 říjen ,6 3,1 listopad ,8 3,1 Průměrná prognóza růstu nominálních mezd na rok 2014 navazuje na rostoucí trend, zatímco na rok 2015 se nezměnila. Letos by se měly zvýšit na 2,8 %, tedy o 0,2 pb více než v říjnu, a v roce příštím potom o 3,1 %. Analytici, kteří poskytli své prognózy i členění na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, odhadují, že v podnikatelském sektoru mzdy v roce 2014 vzrostou o 2,8 % a v roce 2015 o 3,5 %, zatímco v nepodnikatelském sektoru o 2,9 %, resp. o 3,7 %. RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V % 4,5 4,0 3,5 3,0 0, prognóz skutečnost