PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,498-0.4 3.7-0.5 S&P 500 USA 1,106-0.7 3.4-1.8 Nasdaq USA 2,265-1.0 3.5-1.2 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,766-0.1 4.8-6.7 DAX Německo 6,179-0.5 3.1 3.7 PX ČR 1,184-0.5 2.0 6.0 ATX Rakousko 2,480-0.1 6.0-0.6 BUX Maďarsko 22,508-0.7 0.9 5.0 WIG 20 Polsko 2,470-0.5 2.3 3.1 Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT 29. července 2010 mil CZK PX Index (-) 4 500 3 000 1 200 1 150 1 500 1 100 0 1 050 29/06 07/07 14/07 21/07 28/07 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 32,1 EUR Erste Groupk oznámí své výsledky hospodaření za první pololetí tohoto roku zítra 30. července před otevřením trhu. Očekáváme čistý zisk ve výši 496 mil. EUR, tj. přibližně na stejné úrovni jako v minulém roce (+0,8 % r/r). Nárůst rizikových nákladů a pokles zisku z obchodování by měl být kompenzován růstem ostatních složek provozních výnosů. Výsledky v eurovém vyjádření jsou dále pozitivně ovlivněny meziročním posílením lokálních měn. Pokud se reportovaná čísla nebudou výrazně lišit od odhadů, tak nelze očekávat žádnou významnější tržní reakci. Růst akcií v posledních dnech je dán pozitivním výsledkem stress testů a zmírněním připravované regulace bank (Basel III). I nadále bude pro akcie banky rozhodující spíše celkový sentiment na trhu a faktory týkající se celého bankovního sektoru než samotné fundamentální zprávy o společnosti. Kons., IFRS (mil. EUR) e2q 2010 r/r 2Q 2009 e1h 2010 r/r 1H 2009 Celkové provozní výnosy 1 958 1.8% 1 922 3 894 4.2% 3 737 Provozní zisk 1 000 6.7% 938 1 983 11.7% 1 776 Opravné položky -539 3.3% -522-1 070 20.0% -892 Zisk před zdaněním 400 2.2% 392 802 4.9% 765 Čistý zisk* 241-7.3% 260 496 0.8% 492 Zdroj: Atlantik FT, Erste Group; *bez minoritních podílů TEF O2 neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 430 Kč Telefonica O2 CR včera po zavření trhu zveřejnila konsolidované výsledky za 2Q2010, které byly v souladu s očekáváním a potvrdily jistou stabilizaci v klientské spotřebě mobilních služeb. Meziročně jsou výsledky významně ovlivněny jednorázovou položkou za vratku vypořádání sporu s T-Mobile v 2Q09 (byla pozitivně uvedena v nákladech zhruba 900 mil. Kč). Tržby ve výši 14,1 mld. Kč byly lehce vyšší (oček. 13,8 mld. Kč) právě díky mobilní divizi (-5,8% vs. oček. -7,3%). Fixní linky poklesly o 5,3% vs. oček. 5,9 %. Provozní zisk OIBDA především díky loňské jednorázové položce poklesl o 17,2 % (v souladu s očekáváním). Čistý zisk zaznamenal pokles 23,9 % na 2,34 mld. Kč vs. oček. 2,27 mld. Kč. Očekáváme, že dnešní reakce na výsledky bude nulová vzhledem k ovlivnění dividendou. Jen připomínáme, že se titul obchoduje až do 3. záři s nárokem na 9,3% hrubý dividendový výnos. Za současných podmínek (stabilizace spotřebitelské poptávky v mobilní telefonii) rovněž zmírňujeme naši předchozí myšlenku o ambiciózním cíli na OIBDA do konce roku.
Mil. Kč, kons. IFRS 2Q2010 r/r Oček. AFT Oček. TRH Tržby 14 060-4,1% 13 821 13 814 OIBDA (EBITDA) 5 864-17,2% 5 773 5 792 OIBDA marže 41,8% -6,6 p.b. 41,8% - EBIT 2 890-27,0% 2 873 2 892 Čistý zisk 2 342-23,9% 2 266 2 267 Zdroje: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT CME negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 26 USD Unipetrol pozitivní zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 44,6 EUR Společnost CME včera snížila výhled hospodaření pro rok 2010. Důvodem je nepříznivý vývoj měnových kurzů (-6%) a také očekávání poklesu reklamního trhu v roce 2010 o 2-4% (původně 0%). I když jsme snížení výhledu očekávali (pouze kvůli vývoji měnových kurzů), tak velikost snížení výhledu je významná, a proto se domníváme, že akcie CME budou v dohledné době nepříznivě ovlivněny touto skutečností. CME nyní očekává, že v roce 2010 tržby dosáhnou 710-725 mil. USD (původně 790-820 mil.). Výhled OIBDA byl snížen na 100-115 mil. USD z předchozích 140-160 mil. USD. Rok 2010 (mil. USD) oček. CME původně eaft etrh Tržby 710-725 790-820 762 768 OIBDA 100-115 140-160 141 144 Zdroj: CME, Bloomberg, ATLANTIK FT Společnost dále uvedla, že ve 2. pololetí roku 2010 očekává růst reklamního trhu v průměru o 0-3%. Za celý rok 2010 by pokles reklamního trhu měl v průměru činit 2-4% (dosud se čekala stagnace; 0%). Společnost zatím úspěšně čelí konkurenci a nyní je lídrem na všech šesti trzích. V Bulharsku postupně probíhá integrace akvizice btv do existujících operací. Po zisku OIBDA (1 mil. USD) ve 2Q v Bulharsku, by 3Q měl znamenat ztrátu (vliv sezónnosti) a ve 4Q by se výsledek měl pohybovat kolem nuly. CME zopakovala, že hlavní prioritou je udržení dostatečné likvidity. Unipetrol zveřejnil své údaje o provozní výkonnosti za 2Q2010. Co jsme považovali za důležité sdělení, byly objemy, které nakonec ještě předčily naše predikce. V segmentu rafinérie se objemy zvýšily +27 % r/r či +31,4 % q/q, což překonalo náš odhad +21% q/q. Rovněž petrochemie s téměř +4 % jak r/r tak q/q překonala naše očekávání +2% r/r i q/q. Důvodem je zlepšení v makroekonomickém vývoji a rovněž díky pravidelným odstávkám v okolních zemích. Výsledky potvrdily dle očekávání udržení solidních rafinérských marží (3,28 UD/bbl, +156 % r/r či -17,6 % q/q), i když nižších jak v 1Q (3,98 USD/bbl, zde ovlivněno odstávkami u konkurence). Rovněž marže v petrochemickém segmentu pokračovaly ve svém zlepšování z úrovně předchozích kvartálů (zejména marže z olefinů +74% r/r či +14,4 % q/q). Marže v maloobchodě by měly být stabilní na nadprůměrných úrovních minulého roku. Unipetrol rovněž sdělil očekávání na provozní zisk EBIT pro 2Q (očištěný o vliv způsobu účtování zásob), který by měl být kladný a předčít výsledek z 1Q2010. Metodika účtování zásob LIFO by pak měla ubrat zhruba 100 mil. Kč. Celkově hodnotíme zprávu jako pozitivní především díky lepším objemům, které napomohou vylepšit již solidní provozní úroveň, které bylo dosaženo v 1Q2010. Podle statistik České asociace pojišťoven (ČAP) dosáhlo předepsané pojistné v České republice v prvním pololetí 76,4 mld. korun, což představuje meziroční nárůst o 8,1 %. Růst je tažen především jednorázovým životním pojištěním, které vzrostlo o více jak 70 % r/r na 13,7 mld. Kč. Celkově předepsané pojistné u životního pojištění dosáhlo 34,1 mld. Kč (+21,5 %). Neživotní pojištění naopak zaznamenalo mírný pokles na 42,3 mld. Kč (-0,7 %) zásluhou nižšího objemu pojistného u produktů spojených s provozem motorových vozidel (povinné ručení, havarijní pojištění, pojištění odpovědnosti z provozu vozidel). Růst trhu je prozatím rychlejší, než jsme očekávali (+4,5 % za rok 2010). Na druhou stranu vývoj jednorázového pojistného je poměrně volatilní a otázkou je, zda se tento výsledek podaří zopakovat i v druhé polovině roku.
PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil datum doporučení cílová cena (%) (%) min max CZK USD vydání AAA Auto 17.9-0.1-0.3 0.0 0.0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-IV-2010 CME 412-5.6-3.1 413 452 186 9.7 Držet 26 USD 17-V-2010 ČEZ 865-0.8-1.0 863 874 288 15.0 Držet 950 Kč 13-VIII-2009 ECM 179-0.7 5.3 177 180 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 30-IV-2010 Erste 800 0.4 8.8 789 808 117 6.1 Koupit 32,1 EUR 9-III-2010 KB 3,710-0.3 1.4 3,710 3,774 109 5.7 Držet 3 590 Kč 25-II-2010 KITD 205-2.4 9.0 0 0 1 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-I-2010 NWR 228-0.9-0.2 227 232 47 2.5 Koupit 361 Kč 27-IV-2010 Orco 127 0.5 1.7 128 128 0 0.0 Prodat Nehodnoceno 25-V-2010 Pegas 430-0.6 0.4 435 435 1 0.1 Revize Revize 18-III-2010 PM ČR 8,750-2.2-2.2 8,800 9,000 4 0.2 Revize Revize 24-VII-2009 TEF O2 427-0.7-1.2 428 432 92 4.8 Držet 430 Kč 15-VI-2010 Unipetrol 205-0.2 1.5 205 207 39 2.0 Revize Revize 11-V-2010 VIG 932 1.5 5.7 928 948 12 0.6 Koupit 44,6 EUR 28-IV-2009 PX Index 1,184-0.5 2.0 - - 898 47 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT Komentář k trhu Obchodování na pražské burze včera ovládlo CETV, které během dne přidávalo až na úroveň 450 Kč, tedy zhruba tři procenta po zveřejněných solidních výsledcích. Nicméně odpolední konferenční hovor, který přinesl výraznou korekci výhledu na ziskovost společnosti, znamenal návrat prodejců a nakonec CETV ukončilo obchodní den na 411,7 Kč (-5,6 % d/d). V americké seanci poté dále oslabilo na 392 Kč (20,6 USD). Zde je nutné podotknout, že na úrovni 20,5 USD (390 Kč) titul nalezl silnou podporu při zobchodovaném objemu 730 tis. kusů (prům. objem v ČR je 200 tis. ks a v USA 400 tis. ks). Ostatní tituly stály víceméně stranou dění a pohybovaly se ve směru sentimentu, tedy ranní pozitivní kurz byl nahrazen odpoledním vybíráním zisků. Celkově index PX oslabil o 0,5 % d/d.
FOREX, DLUHOPISY, KOMODITY Forex závěr d/d t/t Ytd (%) (%) (%) CZK/EUR 24.71 1.3 2.3 6.5 CZK/USD 19.01 1.3 4.1-3.2 CZK/PLN 6.17 1.3-0.2 3.5 CZK/HUF* 8.82 0.3 0.5 9.0 USD/EUR 1.300 0.0-1.9 9.4 JPY/USD 87.5 0.5-0.5 5.4 *CZK/100 HUF USD 19.0 19.5 20.0 KORUNA EUR 24.5 25.0 25.5 Dluhopisy závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) CZK - 10Y 3.82-1 bp. -15 bp. -19 bp. EUR - 10Y 2.75-2 bp. 11 bp. -64 bp. USD - 10Y 2.99-6 bp. 11 bp. -80 bp. PLN - 10Y 5.84 2 bp. -4 bp. -43 bp. HUF - 10Y n.a. n.a. n.a. n.a. Komodity závěr d/d t/t ytd (%) (%) (%) ropa - WTI 77.0-0.7 0.6-2.9 zlato 1,164 0.2-1.8 6.5 elektřina 49.5 0.5 0.2-3.9 uhlí 97.4-0.6-0.6 12.0 hliník 2,068 0.6 3.0-7.8 měď 7,170 1.6 4.5-2.2 pšenice 615.5 3.4 4.6 13.0 kukuřice 376.3 3.7-0.9-9.1 sója 1,010.5 1.3-0.5-2.5 20.5 26.0 14/07 16/07 18/07 20/07 22/07 24/07 26/07 28/07 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA USD EUR 21-VII-10 28-VII-10 0 5 roky 10 15 USD/bbl 90.0 Ropa & Zlato USD/oz. 1260 USD/t 7 700 Měď & Kukuřice US cent/bu 410 86.0 1230 390 82.0 78.0 1200 7 000 370 74.0 1170 6 300 350 70.0 1140 ropa - WTI zlato 66.0 1110 30/6/2010 7/7/2010 14/7/2010 21/7/2010 28/7/2010 měď 330 kukuřice 5 600 310 30/6/2010 7/7/2010 14/7/2010 21/7/2010 28/7/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 29/7/10 9:00 Maďarsko PPI 06/10-6.7% r/r 5.5% r/r 29/7/10 9:55 Německo Nezaměstnanost 07/10-7.6% 7.7% 29/7/10 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 07/10-99.1 98.7 29/7/10 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 07/10-0.39 0.37 29/7/10 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 07/10f - -14-14 29/7/10 16:00 ČR Unipetrol: Informace o provozní výkonnosti 2Q10 - - - 29/7/10 - - Amgen - - USD 1.3 USD 4.53 29/7/10 - - Applied Micro Circuits - - USD 0.09 USD -0.11 29/7/10 - - Ariba - - USD 0.19 USD 0.1 29/7/10 - - AstraZeneca - - USD 1.56 USD 5.19 29/7/10 - - Banco Santander - - EUR 0.26 EUR 1.05 29/7/10 - - British Sky Broadcasting - - GBP 0.08 GBP 0.15 29/7/10 - - British Telecom - - GBP 0.04 GBP 0.13 29/7/10 - - Cap Gemini - - - EUR 1.23 29/7/10 - - Colgate-Palmolive - - USD 1.17 USD 4.53 29/7/10 - - Covidien - - USD 0.81 USD 1.8 29/7/10 - - Deutsche Lufthansa - - EUR 0.17 EUR -0.24 29/7/10 - - Electricidade De Portugal - - EUR 0.08 EUR 0.28 29/7/10 - - Enel - - EUR 0.11 EUR 0.64 29/7/10 - - Exxon Mobil - - USD 1.46 USD 3.99 29/7/10 - - France Telecom - - EUR 0.47 EUR 1.13 29/7/10 - - Gillette - - USD 0.18 USD 0.59 29/7/10 - - MAN - - EUR 1.17 EUR -1.84 29/7/10 - - Merck - - EUR 1.35 EUR 1.68 29/7/10 - - Motorola - - USD 0.07 USD -0.02 29/7/10 - - National Oilwell Varco - - USD 0.93 USD 3.53 29/7/10 - - Northrop Grumman - - USD 2.2 USD 5.28 29/7/10 - - Raytheon - - USD 1.19 USD 4.96 29/7/10 - - Repsol - - EUR 0.4 EUR 1.29 29/7/10 - - Rolls-Royce - - - GBP 1.2 29/7/10 - - Royal Dutch Shell - - USD 0.67 USD 2.04 29/7/10 - - Saint-Gobain - - - EUR 0.43 29/7/10 - - Sanofi-Aventis - - EUR 1.79 EUR 4.03 29/7/10 - - Siemens - - EUR 1.32 EUR 2.65 29/7/10 - - Telefonica - - EUR 0.59 EUR 1.71 29/7/10 - - Volkswagen - - EUR 1.69 EUR 2.37 29/7/10 - - Williams Companies - - USD 0.3 USD 0.49 29/7/10 - - PannErgy Plc. - - - HUF 1 30/7/10 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 06/10-10.0% 10.0% 30/7/10 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) Q2/10p - 2.5% 2.7% 30/7/10 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 07/10-56 59.1 30/7/10 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 07/10f - 67 66.5 30/7/10 - - Alcatel-Lucent - - EUR -0.03 EUR -0.23 30/7/10 - - American Electric Power - - USD 0.68 USD 2.96 30/7/10 - - British Airways - - GBP -0.05 GBP -0.39 30/7/10 - - Chevron - - USD 2.43 USD 5.26 30/7/10 - - European Aeronautic Defence - - EUR 0.09 EUR -0.94 30/7/10 - - Merck - - USD 0.83 USD 5.67 30/7/10 - - Renault - - - EUR -12.13 30/7/10 - - Total Fina Elf - - EUR 1.24 EUR 3.79 30/7/10 - ČR Erste Bank: Výsledky 1.pol. 2010 (kons., IFRS) 1H10 496 mil. EUR - 492 mil. EUR
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP y/y mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 423 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Petr Posker Portfolio manažer +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.