Analýza vývoje objemů uzavřených kontraktů na světových komoditních burzách Ing. Kamil Smolík, Ing. Martin Srna Ústav ekonomiky, Fakulta podnikatelská, Vysoké učení technické v Brně, Kolejní 4, 612 00 Brno smolik@fbm.vutbr.cz, srna@fbm.vutbr.cz Abstrakt Příspěvek se zabývá vybranými komoditními burzami a to CME Group a NYSE LIFFE. U těchto komoditních burz je pozorován trend ve vývoji objemů uzavřených kontraktů a faktorů, které mohou tento trend ovlivnit. Klíčová slova Burza, komodity, CME Group, NYSE LIFFE Abstract The paper deals with chosen commodity exchanges especially CME Group and NYSE LIFFFE. At these commodity exchange was observed the trend in volume of contracts and circumstances, which may affect this trend. Key words Exchange, commodities, CME Group, NYSE LIFFE Úvod Inflace v průběhu času nevyhnutelně ovlivňuje reálnou hodnotu finančních investičních prostředků. Na trhu se vyskytuje mnoho investičních příležitostí jak pro konzervativní investory, tak pro investory akceptující vysokou hladinu rizikovosti. Jednou z těchto investičních příležitostí je investování do komodit, které v dnešní době, ovlivněné světovou hospodářskou recesí, nejistotou v oblasti stability kurzu světových měn a ekonomickým boomem Číny, zaznamenávají rostoucí popularitu. Cíl příspěvku a metody výzkumu Tento příspěvek si klade za cíl charakterizovat komoditní burzovnictví a trendy ve vývoji objemů uzavíraných obchodů největších světových komoditních burz, kterými jsou burzy spadající pod CME Group a komoditní burza NYSE LIFFE. V první části článku je využitá analytická metoda k osvětlení komoditních burz, obchodování na burzách a stručná charakteristika jednotlivých burz. Závěrem teoretického celku práce je uvedeno hodnocení, jehož bylo dosaženo na základě syntézy získaných poznatků.
Komoditní burzy Charakteristika, poslání a účastníci Komoditní burzy se vyznačují tím, že se vytváří cenotvorné místo v rámci střetávání se agregátní nabídky a agregátní poptávky po komoditách v reálném čase. Na celém světě existuje množství komoditních burz, jejichž posláním je: [5] Poskytování seriózního a spolehlivého prostředí k realizaci a zúčtování obchodů Dohled nad obchodními praktikami Garance uzavřených obchodů. Účastníky obchodujících na komoditních burzách s futures a opčními (přesněji opce na futures) kontrakty jsou především spekulanti, kteří tvoří dle odhadů přibližně 98 % všech kontraktů a hedgers (zajišťovatelé) zajišťující se proti nepříznivému vývoji na trhu, kteří tvoří zbylou část. Každá komoditní burza má však tento procentuální poměr odlišný. Na burzách se dále vyskytují brokerské firmy nebo zúčtovací centra. Nejvýznamnější světové komoditní burzy a dohled nad komoditními burzami Komoditní burzy se vyskytují po celém světě, každá komoditní burza se specializuje na vybrané komodity. Mezi nejvýznamnější světové komoditní burzy se řadí zejména burzy spadající pod CME Group a NYSE LIFFE. Mezi další významné komoditní burzy se řadí například Brazilská obchodní a termínová burza (BM&F) nebo Čínská komoditní burza v Dalianu (DCE). V každé zemi jsou legislativně upraveny podmínky obchodu na komoditních burzách a zřízena instituce provádějící dozor nad fungováním komoditních burz. Článek se orientuje především na komoditní burzy se sídlem v USA, kde tuto úlohy má na starosti již od roku 1975 Komise pro obchodování s futures (Commodity Futures Trading Commission CFTC). [6] Obchodování na komoditních burzách Komoditní obchody na organizovaných komoditních burzách probíhají především prostřednictvím tzv. futures a opčních (opce na futures [1]) kontraktů. Cenová hladina těchto kontraktů je stanovena nabídkou a poptávkou po konkrétní komoditě. Ceny komodit také výrazně ovlivňují vnější faktory, jako je počasí, politická situace země, velikost zdrojů nerostných surovin atd. K analýze těchto oblastí spekulanti využívají tzv. fundamentálních analýz, dalším typem analýzy je analýza technická (založené na studiu grafů). Burza pevně stanovuje množství podkladového aktiva daných futures (nebo opčních) kontraktů tj. počet barelů ropy, uncí zlata nebo bušlů kukuřice, které je možné obchodovat. Burza dále dohlíží na kvalitu podkladových aktiv, stanovuje minimální pohyb (tzv. tick) kurzu a kalendářní měsíce, v níž je možné s danou komoditou obchodovat. 2
CME Group CME Group je největší a nejvíce diverzifikovaná derivátová burza na světě nabízející své služby lidem z více než osmdesáti zemí. CME Group je společným operátorem burz Chicago Mercantile Exchange (CME), Chicago Board of Trade (CBOT), New York Mercantile Exchange (NYMEX) a její divize COMEX. V tomto složení se CME Group nachází od roku 2008. [8] Produkty jednotlivých burz spadající pod CME Group Burzy nabízejí kromě komodit, zobrazené v tabulce, futures a opce také na úrokové sazby, akciové indexy, měny, nemovitosti nebo na počasí jakožto činitele ovlivňujícího příjmy firem. [8] Tabulka č.1 Komodity na burzách CME Group (Zdroj: vlastní tvorba dle dat z http://www.cmegroup.com/product-codes-listing/cme-market.html) CME CBOT COMEX NYMEX Zemědělské produkty - Konkrétné příklady Energetické produkty Mléko, skot, vepřové, stavební dříví - Konkrétní příklady Etanol Oves, kukuřice, sojové boby, pšenice, rýže, olejnaté semeno Kovy - Konkrétní příklady Měď, stříbro, zlato Káva, kakaové boby, bavlna, Cukr Zemní plyn, uhlík, ropa, topný olej Objemy kontraktů uskutečněných v rámci CME Group Z následující tabulky vyplývá výrazně rostoucí trend v počtu futures a opce kontraktů, což s sebou společně s ukazatelem množství otevřených pozic přináší (který v tomto příspěvku není analyzován) mj. rostoucí likviditu kontraktů. Tabulka č. 2 Objemy kontraktů uskutečněných v rámci CME Group (Zdroj: http://www.futuresindustry.org/volume-statistics.asp) Rok CME CBOT NYMEX / COMEX CELKEM 2000 231 114 296 233 528 558 104 075 238 568 718 092 2001 411 712 237 260 333 070 103 025 093 775 070 400 2002 558 447 820 343 882 529 133 744 435 1 036 074 784 2003 640 209 634 454 190 749 137 225 439 1 231 625 822 2004 805 341 681 599 994 386 161 103 746 1 566 439 813 2005 1 090 351 711 674 651 393 204 610 365 1 969 613 469 2006 1 403 264 034 805 884 413 276 152 326 2 485 300 773 2007 1 775 429 438 1 029 568 853 353 385 412 3 158 383 703 2008 1 893 402 536 960 777 756 423 465 059 3 277 645 351 2009 1 476 083 383 680 825 901 432 642 203 2 589 551 487 3
Graf č. 1 Objem kontraktů v rámci CME Group (Zdroj: Vlastní tvorba) 3 500 000 000 3 000 000 000 2 500 000 000 2 000 000 000 CELKEM 1 500 000 000 NYMEX / COMEX CBOT 1 000 000 000 CME 500 000 000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Popularita elektronického obchodování Mezi jeden z velmi významných trendů v burzovním obchodování patří rostoucí obliba elektronického uzavírání kontraktů (oproti klasickému otevřenému vyvolávání tzv. open outcry), souvisejícího s celkovou globalizací komoditního burzovnictví a celkový rozvoj informačních technologií. Pro zdůraznění tohoto trendu uvádíme porovnání procentuální podílu elektronicky uzavřených kontraktů na CBOT v letech 2005 a 2009. Graf č. 2 Porovnání procentuálních podílů kontraktů CBOT (Zdroj: Vlastní tvorba dle dat z [7] a [9]) 57% 2005 43% ostatní obchody elektronický obchod 84% 2009 16% ostatní obchody elektronický obchod NYSE LIFFE London Internation Financial Futures Exchange (LIFFE) začala 30. Září 1982. Z počátku nabízela futures kontrakty a opce spojené s krátkodobými úrokovými sazbami. Koncem roku 1996 LIFFE byla zdaleka největší burzou s futures v Evropě, hned za ní následovala MATIF v Paříži a Deutsche Terminbörse (DTB) ve Frankfurtu. [12] 4
Obchodované komodity NYSE LIFFE obchoduje se zemědělskými produkty, jako jsou sušené odstředěné mléko, sladovnický ječmen, kakao, káva typu robota, kukuřice, řepková semena, bílý cukr, pšenice, mletá pšenice. Objemy kontraktů NYSE LIFFE Tabulka č. 3 Objemy kontraktů NYSE LIFFE (Zdroj:http://www.euronext.com/trader/contractspecifications/wide/contractSpecifications- 3064-EN.html) Period Total Futures Total Options Total 2000 105 712 717 25 342 092 131 054 809 2001 161 523 526 54 224 501 215 748 027 2002 184 026 644 69 954 984 253 981 628 2003 231 708 154 104 117 793 335 825 947 2004 279 474 981 107 484 253 386 959 234 2005 310 053 490 105 825 132 415 878 622 2006 383 367 780 132 111 154 515 478 934 2007 501 332 214 194 642 715 695 974 929 2008 544 395 261 265 055 350 809 450 611 2009 573 061 995 258 136 227 831 198 222 2010 374 743 321 138 820 500 513 563 821 Graf č. 3 Objemy kontraktů NYSE LIFFE (Zdroj: Vlastní tvorba dle [13]) 900 000 000 800 000 000 700 000 000 600 000 000 500 000 000 Total 400 000 000 300 000 000 Total Options 200 000 000 Total Futures 100 000 000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Závěr Výsledkem těchto analýz je především poukázání na spojování (akvizice) velkých burz, to vede mimo jiné ke zvýšené míře globálního obchodování a společně s technologickým pokrokem umožňuje uzavírání elektronických kontraktů prostřednictvím internetu. S tím souvisí strmý nárůst objemu uzavřených kontraktů, kde procentuální podíl elektronických obchodů je čím dál tím dominantnější, což byla ještě na začátku devadesátých 5
let nepředstavitelná situace. Analyzované burzy podléhají dohledu CFTC, které posilují důvěryhodnost daných burz. Obchodování na komoditních burzách je především záležitostí spekulativních obchodů na růst, respektive pád cen komodit (dlouhá a krátká pozice). Množství těchto spekulativních obchodů se zvyšuje také díky rostoucímu zájmu o komodity u podílových fondů nebo ETF fondů (Exchange Traded Futures). Také hedge fondy se zařazují mezi významné investory. Díky těmto spekulativním obchodům dochází k neustálému zvyšování ( šroubování ) cen komodit. To vše může vést k tvorbě tzv. spekulativních bublin[3], které v možná již blízké budoucnosti prasknou. Literatura Knihy [1] JÍLEK, JOSEF. Finanční a komoditní deriváty. Praha: Grada, 2002. 624 s. ISBN: 80-247-0342-4 [2] JÍLEK, JOSEF. Finanční a komoditní deriváty v praxi. Praha: Grada, 2005. 630 s. ISBN: 80-247-1099-4 [3] REJNUŠ, OLDŘICH. Finanční trhy. Ostrava: Key Publishing, 2008. 559 s. ISBN: 978-80-87071-87-8 [4] ROGERS, Jim. Hot commodities. Random House, 2004. 272 s. ISBN: 978-1400063376 [5] SHIPMAN, Mark. Komodity: Jak investovat a vydělat. Brno: Computer Press, a.s., 2007. 133 s. ISBN 978-80-251-1866-5 Ostatní zdroje [6] CFTC Organization [online] 2010. [cit. 2010-11-20] Dostupné z WWW: <http://www.cftc.gov/about/cftcorganization/index.htm> [7] Chicago mercantile exchange [online] 2010. [cit. 2010-11-22] Dostupné z WWW: <http://seekingalpha.com/article/15829-chicago-mercantile-exchange-outpacing-its-rival-cbot-holdings> [8] CME Group product codes listing [online] 2010. [cit. 2010-11-21] Dostupné z WWW: <http://www.cmegroup.com/product-codes-listing/cme-market.html> [9] CME Monthly report [online] 2010. [cit. 2010-11-21] Dostupné z WWW: <http://www.cmegroup.com/wrappedpages/web_monthly_report/web_volume_comparison_cbot.pdf > [10] Finančník Komodity cesta k bohatství a prosperitě? [online] 2010. [cit. 2010-04-27] Dostupné z WWW: <http://seekingalpha.com/article/15829-chicago-mercantile-exchange-outpacing-its-rival-cbotholdings> [11] Futures Industry Association. Volume Statistics [online] 2010. [cit. 2010-11-22] Dostupné z WWW: <http://www.futuresindustry.org/volume-statistics.asp> [12] NYSE Euronext market information [online] 2010. [cit. 2010-11-23] Dostupné z WWW: < http://www.euronext.com/landing/productlookup-18918-en.html> [13] NYSE Euronext per period [online] 2010. [cit. 2010-11-23] Dostupné z WWW: http://www.euronext.com/editorial/wide/editorial-7339-en.html> [14] NYSE Euronext product informatik [online] 2010. [cit. 2010-11-23] Dostupné z WWW: <http://www.euronext.com/trader/contractspecifications/wide/contractspecifications-3064-en.html> 6