Odhad ceny předmětu dražby akcií společnosti Paseka, zemědělská a.s. ke dni

Transkript

1 Odhad ceny předmětu dražby akcií společnosti Paseka, zemědělská a.s. ke dni Ve Zlíně dne 13. srpna 2010

2 1. Popis předmětu odhadu 1.1 ÚKOL ODHADU Úkolem odhadu je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení 13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. 1.2 PODKLADY A ZDROJE DAT Odhadci byly dostupné tyto podklady: - Výpis z obchodního rejstříku společnosti Paseka, zemědělská a.s. - Rozvaha a výkaz zisku a ztrát ke dni Rozvaha a výkaz zisku a ztrát ke dni Výroční zpráva za rok Účetní závěrka společnosti Paseka, zemědělská a.s. za rok Příloha k účetní závěrce za rok PŘEDMĚT ODHADU Předmětem posudku je ocenění 15 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 1000,-Kč, na jméno vydaných společností Paseka, zemědělská a.s., se sídlem Babice 80, PSČ , IČ: , která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě, dne 17. září 1996, oddíl B, vložka 1376 (dále též jen jako Paseka, zemědělská či Paseka ). Odhad předmětných akcií je proveden ke dni 31. března Obchodní firma: Paseka, zemědělská a.s. IČ: Sídlo: Babice 80, PSČ Právní forma: akciová společnost Základní kapitál: 210, ,- Kč Datum vzniku: 17. září 1996 Zápis v obchodním rejstříku: KS v Ostravě, oddíl B, vložka č Statutární orgán představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva: ing. Karel Kolínek, r.č /189 Paseka 251, PSČ den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 místopředseda představenstva: Jana Krasulová, r.č /0314 Mladějovice 4, okres Olomouc, PSČ den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v představenstvu: 17.září

3 členka představenstva: ing. Alena Moťková, r.č /491 Šternberk, Lužice 62, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 členka představenstva: Jaroslava Šaršová, r.č /264 Mladějovice, Babice 1, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 člen představenstva: ing. Josef Urban, r.č /443 Šternberk, ČSA 10, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 člen představenstva: František Juránek, r.č /410 Mladějovice, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 člen představenstva: ing. Jiří Kohn, r.č /0691 Mladějovice 60, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda: ing. Jana Bohušová, r.č /0706 Újezd u Uničova, Haukovice 533, PSČ den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 místopředseda: František Zapletal, r.č /449 Šternberk, Nádražní 14, okres Olomouc, PSČ den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Jana Hluchenková, r.č /415 Paseka 107, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Nataša Strouhalová, r.č /1576 Paseka 161, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Dagmar Hradilová, r.č /0926 Mladějovice 60, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Zdeněk Vychodil, r.č /061 Bohuňovice 27, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Jaroslav Hložek, r.č /1660 Šternberk, Lužice 94, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září

4 člen: Jan Paiker, r.č /0445 Mladějovice 60, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Žofie Ulmonová, r.č /436 Mladějovice, Babice 71, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Josef Říha, r.č /956 Šternberk, Olomoucká 96, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: ing. Josef Zálešák, r.č /445 Šternberk, U vrby 6, okres Olomouc, PSČ den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září PŘEDMĚT ČINNOSTI Předmět podnikání zapsaný v obchodním rejstříku zahrnuje tyto činnosti: - zemědělská výroba - koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej - zemní práce - stavba strojů s mechanickým pohonem - poradenské služby v oblasti zemědělství - ubytovací služby - výroba a opravy zemědělských strojů - vulkanizace - výroba a prodej komponentů, koncentrátů a krmných směsí - zprostředkovatelská a poradenská činnost v oblasti obchodu a služeb - pronájem nemovitostí, strojů a zařízení včetně doplňkových služeb - výroba a prodej výrobků z kostí a odpadů - činnost účetních, organizačních a ekonomických poradců - vedení účetnictví - opravy ostatních dopravních prostředků - opravy motorových vozidel - kovářství - zámečnictví - silniční motorová doprava nákladní - silniční motorová doprava osobní - hostinská činnost - řeznictví a uzenářství - hubení škodlivých živočichů, rostlin mikroorganismů a potlačování dalších škodlivých činitelů jedy, včetně ochranné desinfekce, desinsekce a deratizace - provozování čerpacích stanic s palivy a mazivy - nákup, prodej a skladování paliv a maziv včetně jejich dovozu s výjimkou výhradního nákupu, prodeje a skladování paliv a maziv ve spotřebitelském balení do 50 kg na jeden kus balení - podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady 4

5 1.5 POSTAVENÍ SPOLEČNOSTI Společnost Paseka, zemědělská a.s. vznikla v roce 1996 transformací Zemědělského družstva Paseka. Hlavním oborem činnosti je jak historicky, tak i současně zemědělská výroba zaměřená zejména na: - rostlinnou výrobu: pěstování obilovin, řepky, cukrovky, kukuřice a plodin na zajištění krmimové základny pro živočišnou výrobu - živočišnou výrobu: specializace na výrobu mléka, vepřového masa a menší míře masa hovězího Společnost hospodařila v roce 2008 v 17 katastrálních územích o celkové výměře ha. 1.6 AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP ks 1000,- Kč/akcie 210, ,-Kč 1.7 ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Společnost ovládá představenstvo, v jehož držení je 44,67% podíl na ZK Akcionář Podíl na ZK Karel Kolínek 21,00% Jana Krasulová 18,27% Alena Moťková 0,94% Jaroslava Šaršová 2,38% Josef Urban 0,02% František Juránek 20,60% 5

6 1.8 HLAVNÍ UKAZATELE 1.9 Nejvýznamnější zákazníci Miroslav Ulrich, jatka Mladějovice Svaz výrobců mléka a.s. Hanácká potravinářská s.r.o. MJM group, a.s. Soufflet agro a.s. 6

7 1.10 FINANČNÍ ANALÝZA 7

8 2. Ocenění akcií společnosti 2.1 VOLBA METODY OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto odhadu je stanovit tržní hodnotu akcií vydaných společností Paseka, zemědělská a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. U oceňované společnosti se předpokládá trvání společnosti do nekonečna (going concern). Po prostudování předložených podkladů a dat z veřejně přístupných zdrojů bylo použito pro ocenění nevynucené likvidační hodnoty podniku. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele nebyla aplikována vzhledem k absenci finančního plánu. Metoda kapitalizovaných čistých zisků, která je postavena na reálných minulých hospodářských výsledcích nebyla taktéž aplikována. Tato metoda je formou odhadu výnosové hodnoty u podniků, které mají určitou minulost, u nichž není ohrožena dlouhodobá existence podniku a kdy se předpokládá, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně obdobný zisk jako v minulém období. U oceňovaného podniku nelze s určitostí předpokládat udržitelnost tržeb, tendenci dosahovaných zisků a tudíž nelze odhadnout ani výši trvale odnímatelného čistého výnosu. Použití nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Ve výjimečných případech, kdy dochází k zásadnímu zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanční hodnotu přímo jako základ pro ocenění podniku. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků mezi nezávislými účastníky nejsou známé. Hodnotu společnosti Paseka, zemědělská a.s. je třeba spatřovat v jeho likvidační hodnotě. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, aby proměnil svůj akciový podíl v likvidní prostředky. Důvodem toho je skutečnost, že vložené prostředky mu nepřináší očekávaný výnos. Tuto metodu považuji v tomto ocenění za jedinou přiměřenou a relevantní, poněvadž respektuje časovou hodnotu likvidačního zůstatku, který zpeněžením majetku v krátkém časovém horizontu akcionář obdrží za obvyklých nákladů na likvidaci. 8

9 2.2 VÝPOČET LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota společnosti spočívá ve zjištění hodnoty majetku k určitému časovému okamžiku, kdy se předpokládá, že společnost ukončí svoji činnost a z tohoto pohledu budou jednotlivá aktiva rozprodána a veškeré závazky společnosti splaceny. Likvidace podniku může probíhat různou rychlostí a intenzitou. Rychlost je dána časovým obdobím, které bude likvidátor pro rozprodej podniku potřebovat. Intenzitou se rozumí míra rozdělení podnikového majetku na části, které pak mohou být s největší výhodou rozprodány. Podstatné také je, zda likvidace podniku probíhá pod vnějším tlakem, především věřitelů nebo zda se jedná o likvidaci dobrovolnou. Lze předpokládat, že likvidační hodnota pod tlakem bude podstatně nižší než likvidační hodnota za podmínek řízeného rozprodeje z hlediska výhodnosti. Vlastní likvidační hodnota plyne dle rychlosti likvidace z příjmů prodeje majetku ponížených o náklady na likvidaci: + Příjmy z prodeje majetku Pokud se očekává, že rozprodej potrvá určitou dobu, nebo se předpokládá postupný rozprodej majetku, je třeba počítat současnou hodnotu z prodeje majetku - Výdaje na vyrovnání dluhů na úhradu nákladů na likvidaci ± Pokud podnik pokračuje nějakou dobu v činnosti, je třeba kalkulovat ještě běžné podnikové příjmy a výdaje, případně i přechodně nezbytné investiční výdaje U příjmů z prodeje jednotlivých složek majetku je uplatňována srážka z jeho hodnoty podle druhu majetku v závislosti na rychlosti a míře intenzity likvidace. Čím více by bylo nutné do hodnoty zakalkulovat rychlý prodej nebo určitý vnější tlak, tím více by byly prodejní ceny a následně hodnota podniku nižší. Při kalkulaci nákladů na likvidaci je třeba vzít v úvahu i položky, které vznikají až v důsledku likvidace. Patří sem především závazky plynoucí ze sociálních nároků zaměstnanců podniku (odstupné při propouštění apod.) a náklady spojené s vlastním odprodejem, případně i fyzickou likvidací majetku. Rovněž je třeba pamatovat na již zmíněný faktor času a kalkulovat současnou hodnotu peněžních toků spojených s likvidací. Vlastní výpočet likvidační hodnoty je proveden v příloze č. 1 tohoto odhadu. 9

10 2.3 KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o přeměnách podniku, změnách právní formy a likvidaci podniku a rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené majetkovou metodou. Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů. Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií. Předběžná výsledná hodnota 535 Kč Srážka - 0% - 0 Kč Výsledná hodnota na akcii 535 Kč Hodnotu akcie společnosti Paseka, zemědělská a.s. stanovenou metodou likvidační hodnoty jsem odhadl ve výši 535,-Kč. 10

11 3. Závěr Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení 13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem odhadu je ocenění akcií vydaných společností Paseka, zemědělská, a.s., se sídlem Babice 80, pošta Mladějovice, PSČ 78395, IČ: Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. března Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku 535,-Kč (slovy:---pětsettřicetpětkorunčeských---) za 1 akcii v nominální hodnotě 1000,-Kč 8.025,-Kč (slovy:---osmtisícdvacetpětkorunčeských---) za 15 akcií v celkové nominální hodnotě ,-Kč Ve Zlíně dne 13. srpna 2010 za FINANCE Zlín, a.s. Ing. Libor Buček 11

12 Soupis příloh 1. Ocenění akcií metodou likvidační hodnoty 2. Výkaz zisku a ztráty, rozvaha k Výkaz zisku a ztráty, rozvaha k

13 Příloha č.1

14 Paseka, zemědělská a.s Účetní hodnota Tržní hodnota Likvidační koef. Likvidační hodnota Brutto Korekce Netto Netto AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Zřizovací výdaje 005 Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 006 Software ,00 0 Ocenitelná práva 008 Goodwill 009 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 010 Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek 011 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek 012 Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky , Stavby , Samostatné movité věci a soubory movitých věcí , Pěstitelské celky trvalých porostů 017 Základní stádo a tažná zvířata , Jiný dlouhodobý hmotný majetek ,10 0 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek , Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek , Oceňovací rozdíl k nabytému majetku 022 Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách 024 Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem 025 Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly ,00 11 Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám a účetním jednotkám pod podstatným vlivem 027 Jiný dlouhodobý finanční majetek 028 Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek 029 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek 030 Oběžná aktiva Zásoby Materiál , Nedokončená výroba a polotovary , Výrobky , Zvířata , Zboží 037 Poskytnuté zálohy na zásoby 038 Dlouhodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů 040 Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami 041 Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem 042 Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení 043 Dohadné účty aktivní 044 Jiné pohledávky 045 Odložená daňová pohledávka 046 Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů , Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami 049 Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem 050 Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení 051 Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 052 Stát - daňové pohledávky 053 Ostatní poskytnuté zálohy , Dohadné účty aktivní ,80 52 Jiné pohledávky , Krátkodobý finanční majetek (ř. 58 až 61) Peníze , Účty v bankách , Krátkodobé cenné papíry a podíly 060 Pořizovaný krátkodobý finanční majetek 061 Časové rozlišení Náklady příštích období ,00 0 Komplexní náklady příštích období 064 Příjmy příštích období 065 MIMOBILANČNÍ AKTIVA 0 Účetní ocenění 5 Odborný odhad 6 ZÁVAZKY CELKEM Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů 091 Závazky k ovládaným a řízeným osobám 092 Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem 093 Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení 094 Dlouhodobé přijaté zálohy 095 Vydané dluhopisy 096 Dlouhodobé směnky k úhradě 097 Dohadné účty pasivní 098 Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k ovládaným a řízeným osobám 103 Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem 104 Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení 105 Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasívní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období VLASTNÍ KAPITÁL Čistý obchodní majetek

15 NÁKLADY NA LIKVIDACI 4573 Odstupné 2M z průměrných mezd 3613 Odměna likvidátora 12* Právní služby 150 Vedení účetnictví 12 * Audit 1*50 50 Ostatní 100 Čistý obchodní majetek Náklady na likvidaci 4573 Likvidační hodnota Délka trvání likvidace v letech 1 Diskont 14,64% Současná hodnota likvidační hodnoty ,620 Počet akcií v ZK Výsledná hodnota 1 akcie v Kč 535 NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ r f (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) 4,0% Beta nezadlužené pro Food Processing 0,69 Riziková prémie kap. trhu USA (průměr ) 4,29% Rating České republiky Baa1 Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů Baa1 oproti AAA) 1,0% Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům 1,5 Riziková prémie země 1,50% Inflace US 2,10% Inflace ČR 1,60% Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci 1,00% Riziková přirážka za menší společnost - odhad 5,00% Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad 0,00% Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku 70% 0,70201 Daňová sazba 19% Beta zadlužené 1, Náklady vlastního kapitálu 14,64%

16 Příloha č.2

17

18

19

20

21

22

23 Příloha č.3

24

25

26

27

28

29