Solidní dividendový výnos

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Solidní dividendový výnos"

Transkript

1 Telefónica CR Solidní dividendový výnos IFRS cons. (CZK m) 1Q11 r/r ej&t etrh Tržby ,8% OIBDA ,2% OIBDA marže 39,4 % +0,5 p.b. 39,5% - EBIT ,1% Čistý zisk ,5% EPS (p.a.) 21,6-13,5% Zdroj: J&T Banka, Telefónica CR Výsledky za 1Q 2011 odpovídají slabému mobilnímu volání Telefonica CR (TEF) zveřejnila konsolidované výsledky za 1Q 2011 dne 12. května. Výsledky dopadly celkově v souladu s očekáváním, nicméně nás zklamaly tržby z mobilního volání, které klesly o 15 % ve srovnání s očekávaným poklesem o 6 % r/r. Provozní zisk na úrovni OIBDA byl opět zatížen jednorázovou položkou náklady na restrukturalizaci ve výši 154 mil. Kč, nicméně my jsme očekávali tyto náklady ve výši zhruba 200 mil. Kč. Další položky dopadly ve shodě s odhady, tj. pokles čistého zisku o 13,5 % r/r. Oslabování obou segmentů pokračuje a je kompenzováno jen solidní dividendovou výplatou. Aktualizace ocenění Změny v našem ocenění se týkají následujících oblastí: 1) Slovensko 2) Tržby (hlavně z pevných linek) a vývoj nákladů 3) CAPEX (investiční výdaje) 4) Změna nákladů na riziko DRŢET Cílová cena: Tržní cena: 427 Kč 411 Kč Základní informace Telefónica O2 CR je dominantní telekomunikační operátor v pevných linkách a nejvýznamnější poskytovatel mobilních služeb v ČR. Klíčové faktory Výsledky za 2Q2011: 27. července Poprvé bez nároku na dividendu: 5. září Akcie Telefónica CR Bloomberg kód: SPTT CP Reuters kód: SPTT.PR CP Roční min.: 387 Kč Roční max.: 500 Kč Tržní kapitalizace: 143 mld. Kč Prům. denní objem: 250 mil. Kč :daily Počet volume: akcií: Free float: 30,6 % Hlavní akcionář: Telefónica SA (69,4 %) PX index 1,800 Vývoj akcie 25. května 2011 Telefonica CR 550 Doporučení DRŢET beze změny 1, Výsledky za 1Q2011 sice skončily ve shodě s očekáváním, ale spotřeba telekomunikačních služeb se zdá být stále pod tlakem, přičemž pro nás byl největším negativním překvapením mobilní segment. Na základě publikovaných výsledků za 1Q11 a FY2010 a stávajícího vývoje v telekomunikačním sektoru a regulačního prostředí jsme aktualizovali náš oceňovací model. Konkrétně jsme snížili projekci pro zisk OIBDA, což bylo téměř kompenzováno nižší bezrizikovou mírou. Na základě našeho modelu jsme dospěli k roční cílové ceně ve výši 427 Kč ve srovnání s 430 Kč, kterou jsme potvrdili 8. února S ohledem na tuto dvanáctiměsíční cílovou cenu a současnou tržní cenu (omezený/žádný růstový potenciál) ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na stupni DRŢET. V krátkodobém horizontu se domníváme, že cena akcie bude podpořena tím, že se do 2. září obchoduje s nárokem na hrubou dividendu ve výši 40 Kč (za předpokladu standardního vyrovnání T+3). Tato dividenda nabízí hrubý div. výnos ve výši 9,7 %. Z toho důvodu ponecháváme NEUTRÁLNÍ krátkodobý výhled. Největším otazníkem je právě budoucí dividenda. Společnost nicméně znovu zopakovala, že je připravena se o volné peněžní toky s akcionáři podělit (společnost již dvakrát podnikla příslušné kroky, aby dividendu podpořila). 1,400 1,200 1, VI-08 XI-08 IV-09 IX-09 II-10 VII-10 XII-10 V-11 Zdroj: Bloomberg PX Index Výkonnost (% změna) Telefonica CR 1M 3M 6M 12M TEF 2,0 2,7 7,3-2,1 PX 0,6-0,3 8,8 2,6 BEUTELE* -3,1 1,2 *BEUTELE Bloomberg EMEA Telecoms 1,7 23,5 Analytik: Milan Vaníček

2 Výsledky za 1Q2011 Výnosy z pevných linek Výnosy: Výnosy z pevných linek klesly ve 1Q11 o 8,3 % r/r, ve shodě s naší projekcí (oček. 8,5% r/r pokles). Celkový počet odchozích minut klesl o 14,3 % r/r na 417 mil. minut (oček. 418 mil. minut). Tento pokles dále podtrhuje negativní dopad ekonomického prostředí na telekomunikační služby (spotřeba) a probíhající přesun k bezdrátovým a internetovým technologiím. Pevné linky: Připojení přes pevnou linku (kromě tzv. naked ADSL internet bez nutnosti platit za pevnou linku a VOIP) ve 1Q ukázalo 13,1% r/r pokles na tis. přístupů, mírně pod našimi odhady (1 421 tisíc). Předpokládáme, že přechod ke službě naked ADSL bude pokračovat. Počet zákazníků naked ADSL a VOIP vzrostl o 101 % r/r a 12,6 % q/q na 227,8 tisíc (částečně přesunem z tradičního přístupu). Trţby z tradičního přístupu (předplatitelské poplatky a poplatky za připojení) ve 1Q klesly o 16,6 % r/r, lehce méně, než se čekalo (-20,7 %). Tento nižší pokles znamená, že snížení předplatitelských poplatků bylo menší, než se předpokládalo. Tržby z tradičních hlasových tržeb (volání a propojení) klesly o 10,3 % (oček. -8,7 %), tzn. ve shodě s odhady. Pokles byl celkově způsoben slabší spotřebou, která se projevila v poklesu tržeb z volání o 18,1 % (více než očekávaných -14,9 %). Tržby z propojení se snížily o 5,7 % (očekávala se stagnace). Prodeje zařízení dosáhly 87 mil. Kč, tj. více než očekávaných 35 mil. Kč, a vyrovnaly tak předchozí dvě položky. Internet & širokopásmové sluţby: Širokopásmové služby zaznamenaly podle očekávání růst o 0,8 % r/r. Počet ADSL připojení (bez velkoobchodu) dosáhl 751 tis. ve 1Q (+8,6 % r/r; vs. odhad. 746 tis.) a počet klientů televize přes internetový protokol (IPTV) klesl o 6,3 % na 129,0 tisíc vs. oček. 127 tis. Zdá se, že konkurence v IPTV je stále silná, nicméně společnosti se podařilo neztratit takové množství klientů, jako tomu bylo v předchozích čtvrtletích. V rámci širokopásmového segmentu došlo k růstu velkoobchodu (+33,6 % r/r vs. oček. +14,5 %), zatímco retailový segment klesl o 0,4 % vs. oček. +0,2 %. Sluţby IT a řešení pro podniky: Tyto tržby dosáhly 465 mil. Kč, o 6,3 % méně (vs. oček. 500 mil. Kč). IT služby již reflektují pravidelný sezónní vývoj, který společnost již dříve popsala, a také úspory, které vláda zavádí kvůli potřebám státního rozpočtu. Trţby z datových sluţeb klesly o 10,9 % r/r, ve shodě s odhadem ve výši 728 mil. Kč. Omezení spotřebitelských výdajů se tak projevuje i v této kategorii tržeb. Ostatní telekomunikační trţby vzrostly o 18,3 % r/r na 133 mil. Kč vs. oček 110 mil. Kč. Tabulka 1: Trţby z pevných linek Položka, v mil. Kč 1Q11 r/r změna struktura oček.j&t Tradiční přístup ,6% 20,3% Tradiční hlasové služby ,2% 29,6% Tržby z volání ,1% 9,5% 555 Tržby z propojení ,7% 18,6% Prodeje zařízení 87-11,2% 1,5% 35 Internet a širokopásmové ,8% 26,5% služby Úzké pásmo 3-50,0% 0,1% 3 Široké pásmo ,9% 26,5% Služby IT 465-6,3% 8,2% 500 Datové služby ,9% 12,9% 732 Ostatní telekomunikační tržby ,3% 2,4% 110 Celkové tržby ,3% 100,0% Zdroj: Telefónica CR a J&T Banka

3 Mobilní výnosy Celkové mobilní trţby: České mobilní tržby v 1Q11 klesly o 8,6 % na mil. Kč, a mírně tak zaostaly za naším odhadem (-7,6 %; mil. Kč). Hlavním negativním překvapením byly tržby z volání, které klesly víc, než se čekalo kvůli intenzivní cenové konkurenci na trhu a neochotě spotřebitelů akceptovat zvýšení cen. Jinak se také na výsledku výrazně podepsala regulace propojovacích poplatků. Trţby ze sluţeb (hlasové služby, služby s přidanou hodnotou, internetové a datové služby a jiné) klesly o 9,3 % r/r. Větší část tohoto relativního poklesu byla opět podle očekávání způsobena trţbami z propojení a volání, které klesly o 27,1 % respektive o 15,0 % (oček. -32,3 % a -5,9 %; částečná vzájemná kompenzace ve srovnání s našimi čísly). U tržeb z propojení hraje roli očekávané snížení propojovacích poplatků. Nicméně tržby z volání nás překvapily velmi nepříjemně, protože naše projekce počítala s mírnějším snížením. Počet odchozích minut vzrostl o 1,5 %, přičemž ale cenová konkurence je stále silná a zákazníci jsou velmi citliví na cenu. Měsíční poplatky klesly o 1,5 % na 2 mld. Kč, tj. ve shodě. Tlak přišel hlavně ze strany nových cenových nabídek kvůli konkurenci, jak již bylo zmíněno u tržeb z volání. Ostatní trţby ve výši 1,75 mld. Kč (-2,6 %) překonaly projekci 1,68 mld. Kč, což částečně vyrovnalo nižší tržby z volání. Prodeje zařízení (včetně aktivačních poplatků) vzrostly o 13,9 % na 247 mil. Kč (vs. oček. 225 mil. Kč). Mírně lepší výsledek vznikl díky růstu prodejů telefonů (nové smartphony). Celkový počet zákazníků klesl o 2,5 % r/r na tisíc (-0,2 % q/q), více než se čekalo (4 854 tis.) hlavně kvůli vyššímu než očekávanému poklesu předplatitelů. Počet smluvních zákazníků se zvýšil o 1,5 % r/r na tis. (exp tis.), zatímco počet předplatitelů klesl o 8,0 % (oček. -7,2 %), a tato položka se také nejvíce podepsala na rozdílu oproti našemu odhadu. Průměrné procento zákazníků, kteří přešli ke konkurenci, kleslo o 0,2 p.b. r/r na 2,0 % v 1Q11. Průměrný měsíční výnos na zákazníka (ARPU) klesl na 424,5 Kč (z 459,4 Kč v 1Q10) v důsledku nižších propojovacích poplatků. Tabulka 2: Mobilní trţby Položka, v mil. Kč 1Q11 r/r změna struktura ej&t Tržby ze služeb ,3% 96,1% Hlasové ,8% 68,8% Měsíční poplatky ,5% 31,2% Volání ,0% 27,0% Propojení ,0% 10,6% 633 Ostatní tržby ,6% 27,3% Prodeje zařízení ,8% 3,8% 225 Celkové tržby ,6% 100,0% Zdroj: Telefónica CR a J&T Banka Provozní náklady Provozní náklady: Provozní náklady skupiny klesly o 4,9 % r/r na 7,84 mld. Kč, ve shodě s projekcí. Pokles byl hlavně způsoben nižšími propojovacími poplatky v souvislosti s regulačním nařízením EU a dále nižšími personálními náklady, tak jak tomu bylo již v předchozích čtvrtletích. Náklady související s tvorbou trţeb: Náklady související s tvorbou tržeb se snížily o 9,2 %, více než jsme projektovali (- 7,2 %), a to hlavně vlivem ostatních nákladů, které klesly o 21,4 % na 368 mil. Kč, zatímco my jsme čekali mírnější pokles na 430 mil. Kč. Náklady za propojení a roaming klesly o 10,9 % (snížení propojovacích poplatků) na 2,22 mld. Kč, ve shodě s oček. 2,24 mld. Kč. Náklady na prodané zboží vzrostly o 13,7 % na 489 mil. Kč, mírně víc, než očekávaný růst o 10,8 % na 477 mil. Kč. Personální náklady: Mzdové náklady ve 1Q11 klesly o 10,3 % r/r na mil. Kč vs. oček mil. Kč. Počet zaměstnanců v ČR klesl o 13,4 % na 6 902, zatímco počet zaměstnanců skupiny se snížil o 13,6 % na (vs. oček zaměstnanců). Slovenské a další dceřiné společnosti tedy mají 570 zaměstnanců (585 ve 4Q2010). Do ostatních konsolidovaných nákladů byla dále zaúčtována položka 150 mil. Kč, která byla poprvé aplikována minulý rok kvůli restrukturalizaci (377 mil. Kč) a ve 1Q2010 byla největším negativním překvapením. My jsme ze 1Q11 očekávali 200 mil. Kč, jelikož společnost letos plánuje snížit počet zaměstnanců o dalších 5 %, a výsledek tedy pokládáme za pozitivní.

4 Externí sluţby: Náklady na externí služby vzrostly o 1,2 % na mil. Kč (vs. oček mil. Kč). Jednotlivé položky v této kategorii se navzájem kompenzují. Vyšší náklady oproti naší projekci byly zaznamenány v nákladech na marketing a IT údržbu, na druhou stranu náklady na pronájem a další subdodavatele zaznamenaly pokles. Poplatky za značku tvoří 1,9 % tržeb; to odpovídá projekci a vyjádření společnosti při prezentaci výsledků za 4Q10, kdy poplatky za značku přinesly největší překvapení. Daňové náklady: Daňové náklady vyjma daně z příjmu, poplatků a provizí vzrostly o 22,1 % r/r na 348 mil. Kč, nad naší projekcí (262 mil. Kč). Tato vyšší než očekávaná položka byla kompenzována nižšími náklady souvisejícími s tvorbou tržeb. Tabulka 3: Provozní náklady skupiny Položka, v mil. Kč 1Q11 r/r změna struktura ej&t Náklady související s tvorbou tržeb 3, % 39.3% 3,146 Personální náklady 1, % 20.8% 1,638 Externí služby (dřív nákl. na subdodavatele) 2, % 35.4% 2,792 Marketing a prodeje % 8.2% 612 Opravy a údržba sítě & IT % 8.5% 617 Pronájem, budovy a vozidla % 6.6% 563 Utility % 3.7% 287 Poplatky za značku % 3.2% 260 Ostatní náklady % 5.2% 451 Daně % 4.4% 262 Celkové provozní náklady 7, % 100.0% 7,838 Zdroj: Telefónica CR a J&T Banka Slovensko Ve 1Q 2011 dosáhla slovenská dceřiná společnost tržby ve výši 34,6 mil. EUR (+53,5 % r/r), což při průměrném kurzu 24,38 CZK/EUR za 1Q znamená 844 mil. Kč vs. očekávaným 885 mil. Kč. Mírně horší než očekávané tržby jsou způsobeny poněkud pomalejším růstem počtu zákazníků, než se čekalo, kdy počet zákazníků vzrostl o 67,3 tis. ve 1Q oproti předpokládanému růstu o 75 tisíc. Průměrné tržby na smluvního zákazníka ve 1Q11 dosáhly 17,5 EUR (18,6 EUR v 4Q2010) a na předplatitele 8,3 EUR oproti 8,4 EUR ve 4Q2010. To dokazuje, že velký tlak na ceny u smluvních zákazníků existuje také na Slovensku, kde průměrné tržby na zákazníka postupně klesají. Pokud jde o ziskovost, společnost oznámila, že ve 1Q skončila provozní úroveň OIBDA již potřetí za sebou v černých číslech. Stejný výsledek se čeká za celý rok To odpovídá předchozí prognóze pro Slovensko. Počet zákazníků dosáhl 948 tisíc (+46,8 % r/r). Čistý nárůst ve 1Q dosáhl 67,3 tis., mírně pod naší projekcí ve výši 75 tis. Počet smluvních zákazníků již dosáhl 380 tis., tj. nárůst o 67,1 %. Počet předplatitelů vzrostl o 35,7 % na 568 tis. Podíl smluvních zákazníků tedy představuje 40 % (38 % v 4Q10) z celkového počtu slovenských zákazníků. Dividenda a výhled Valná hromada schválila hrubou dividendu ve výši 40 Kč na akcii (hrubý div. výnos 9,6 %). Připomínám, že akcie se do 2. září obchodují s nárokem na dividendu (přepokládané vypořádání T+3). Výhled pro rok 2011 byl potvrzen, tedy čistá OIBDA by měla klesnout o 1-5 % r/r. Kapitálové výdaje v roce 2011 by měly být na úrovni 5,7 mld. Kč neboli zhruba 9,5 % oček. tržeb. Pokud jde o dividendu, společnost opět uvedla, že je připravena sdílet volný cash flow s akcionáři. To znamená diskuze ohledně změny kapitálové struktury. Spatřujeme dvě východiska: 1) snížení základního kapitálu a jeho vyplacení na dividendě anebo 2) odkup akcií v menším rozsahu. Do naší současné projekce dividendy výše uvedené nezapočítáváme, ale zároveň ani nevylučujeme jako potenciální pozitivní překvapení. Společnost podnikla podobné kroky již dvakrát (posun v rámci účetní hodnoty a pozitivní restrukturalizace goodwillu).

5 Změny v projekci Na základě posledních výsledků, vývoje a prognózy jsme mírně zaktualizovali náš model. Hlavní změny oproti předchozí projekci se týkají následujících oblastí: 1) Situace na Slovensku = příznivější vývoj 2) Tržby (hlavně z pevných linek) a vývoj nákladů = nižší OIBDA 3) CAPEX = snížený (viz. další odstavec = ocenění) 4) Náklady na riziko viz. další odstavec (ocenění) Projekce pro Slovensko Čísla za poslední tři čtvrtletí byla lepší, což potvrdila i samotná společnost, přičemž zisk na úrovni OIBDA byl v posledních třech čtvrtletích kladný. V komentáři za 1Q11 společnost uvedla, že pozitivní OIBDA byla řádově v jednotkách milionů euro. To je podpořeno počtem nových zákazníků. Nejnovější čísla hovoří o 948 tisíci zákaznících, tj. počet, který jsme původně očekávali za celý letošní rok. Hlavně na základě růstu počtu klientů jsme zvýšili naši projekci průměrné roční míry růstu tržeb v 2011/14 na 11,3 % a růstu OIBDA na 110,8 % ve srovnání s předchozími 6,9 % respektive 86,9 %. Tabulka 4: Slovensko, PŮVODNÍ projekce mil. Kč Oček Oček Oček Oček CAGR Tržby ,9 % r/r 20,0% 13,1% 9,2% 5,8% - OIBDA ,9 % r/r n.m. 84,4% 25,9% 13,1% - Marže OIBDA 10,3% 16,7% 19,3% 20,6% - Zdroj: Telefónica CR a J&T Banka Tabulka 5: Slovensko, NOVÁ projekce mil. Kč Oček Oček Oček Oček CAGR Tržby ,3% r/r 22,6% 10,7% 7,7% 4,9% - OIBDA ,8% r/r 1 118,1% 32,7% 13,6% 7,6% - Marže OIBDA 21,9% 26,3% 27,7% 28,4% - Zdroj: Telefónica CR a J&T Banka Projekce trţeb Z posledního vývoje vyplývá, že hlavně tržby z pevných linek se vyvíjí méně příznivě, než jsme projektovali. Z tohoto důvodu jsme přistoupili ke snížení naší projekce v tomto segmentu, zatímco v mobilním segmentu ponecháváme projekci beze změny. Snížení projekce pro pevné linky je založeno na probíhajícím odlivu z tradičních do širokopásmových a IT služeb a do mobilních služeb (tzn. přesun od pevných k bezdrátovým službám). Růst tržeb z internetu a IT služeb se zdá být méně agresivní, než jsme předtím čekali. Tržby ze služeb informačních a komunikačních technologií jsou ovlivňovány rozpočtovými škrty, které představila vláda v rámci řešení potřeb rozpočtu a které zahrnují právě úsporu peněz vynakládaných na projekty ICT. Navíc konkurence, která se promítá do cen širokopásmového připojení, je agresivnější, než jsme předtím předpokládali. Celkově jsme snížili projekci průměrné roční míry růstu pro 2010/2014 na -2,9 % z -0,4 %. Tabulka 6: Projekce pevných trţeb Pevné trţby 2010 Oček Oček Oček Oček CAGR Předchozí, mil. Kč r/r -9,6% -4,0% -1,3% 0,4% 0,8% -0,4% Nové, mil. Kč r/r -9,6% -7,0% -2,7% -0,7% -1,0% -2,9% Zdroj: Telefónica CR a J&T Banka

6 Celkově jsme projekci snížili, jelikož citlivost na požadovanou míru návratnosti v současném prostředí opět nabyla na důležitosti. Riziková averze kvůli situaci v Řecku, Maďarsku a problémům v Číně a Austrálii zmíněná v posledním reportu poněkud zeslábla anebo investory přiměla k návratu do relativně bezpečnějších dluhopisů. To se také projevilo v bezrizikové míře pro ČR (výnos 15letých dluhopisů České republiky), která klesla o 3,93 % z předchozích 4,24 %. Upozorňujeme, že ČNB stále nechává úrokové sazby na historickém minimu 0,75 % a zdá se, že centrální banka je připravena sazby na této úrovni ještě nějakou dobu udržet, případně zvyšovat sazby méně agresivně, než jsme předpokládali na začátku roku.

7 Fundamentální ocenění Pro výpočet hodnoty Telefóniky CR používáme dvoustupňový model FCFE (volné cash flow k vlastnímu jmění). Volné peněžní toky (tzv. cash flow ) je cash flow zbylé po splnění všech finančních závazků společnosti, a to včetně splátky dluhů, investic a potřeb pracovního kapitálu. První fáze pokrývá období od 2011 do První fáze odráží podrobnou projekci finančních výkazů. FCFE v jednotlivých letech se počítá jako součet čistého cash flow a očekávané vyplácené dividendy. Budoucí cash flow je diskontován na současnou hodnotu za použití požadované míry návratnosti, která je součtem bezrizikové míry a akciové prémie. i) Jako bezrizikovou míru jsme použili výnosnost do splatnosti benchmarku, tj. dluhopisů ČR s 15letou splatností (dostatečně dlouhé a hlavně likvidní). Námi používaná bezriziková míra činí 3,93 %. To znamená pokles od poslední aktualizace (4,24 %). ii) Akciová prémie je prémie požadovaná investorem vstupujícím do české telekomunikační společnosti. Aplikujeme prémii 5,50 %, tj. vůči předchozí prognóze beze změny. Poţadovaná míra návratnosti celkem klesla na 9,43 % z 9,74 %, a to hlavně v závislosti na snížení bezrizikové míry. Ve druhé fázi modelu se počítá hodnota ke konci projektovaného období (tzv. terminal value), což je hodnota společnosti po roce 2014 za předpokladu stability a trvání podniku. Cena ke konci projektovaného období se odvíjí od dlouhodobého růstového modelu, který zahrnuje míru růstu od konce projektovaného období do nekonečna. Ponechali jsme dlouhodobou míru růstu společnosti na úrovni 0,5 %. Domníváme se, že v případě Telefóniky CR existuje pouze omezený prostor pro budoucí růst, který představují především slovenské operace. Na domácím trhu spatřujeme omezený/žádný prostor pro finanční zlepšení z důvodu vysoké konkurence a dalšího poklesu pevných linek, které generují tradiční tržby, tzn. přesun do mobilních služeb, VOIP a dalších služeb. Tabulka 7: Poţadovaná míra návratnosti a dlouhodobá míra růstu Poloţka Hodnota Bezriziková míra 3,93% Riziková prémie (další vývoj) 5,50% Poţadovaná míra návratnosti 9,43% Dlouhodobý růst volného cash flow 0,50% Zdroj: Projekce a výpočty J&T Banka Výkaz finančních toků Výše finančních toků je ovlivněna změnami ve výsledovce a snížením kapitálových výdajů (CAPEX), což jsme již projektovali dříve. CAPEX byl v projektovaném období (2011/14) snížen na 25,0 mld. Kč z 26,3 mld. Kč kvůli nižší celkové cenotvorbě a efektivnějšímu využití výkonnosti celé skupiny. Také je započítána prognóza společnosti. Kapitálové výdaje představují 11,1 % až 12,7 % tržeb v daném období. Co se dividendy týče, předpokládáme, že společnost vyplatí všechny zadržené zisky za rok 2011 a dál bude vyplácet 100% čistého zisku. Nepočítáme se žádnými zvláštními platbami v souvislosti s odkupem akcií. Také počítáme se snížením dluhu na nulu v roce 2012, které bude nicméně indikovat nepříznivou kapitálovou strukturu (žádný dluh). Tabulka 8: Telefónica CR projekce (FCFE) IFRS, mil. Kč Oček Oček Oček Oček Čistý zisk Odpisy Změny v pracovním kapitálu Provozní cash flow Investiční cash flow (capex) Cash flow před financováním Očekávaná dividenda Finanční cash flow Čisté cash flow FCFE Zdroj: Projekce a výpočty J&T Banka

8 Tabulka 9: Telefónica CR ocenění (FCFE) Mil. Kč, Telefónica V mil. Kč Na akcii (Kč) Současná hodnota první fáze Současná hodnota ke konci projekt. období Současná hodnota TEF Dividendy (vyplácená v roce 2010) Současná hodnota TEF bez dividendy Roční cílová cena (v Kč) bez dividendy ividend 427 Zdroj: Projekce a výpočty J&T Banka Podle modelu FCFE, který používáme pro výpočet fundamentální hodnoty společnosti (bez dividendy vyplacené ve stávajícím roce), činí roční cílová cena 424 Kč na akcii, to znamená mírný pokles vůči předchozí ceně 430 Kč (potvrzena 8. února 2011). Citlivost cílové ceny vůči poţadované míře návratnosti a projekcím růstu Jakýkoli výpočet cílové ceny je citlivý na předpoklad dlouhodobého růstu. Investoři také pravděpodobně požadují rozdílné míry výnosnosti vloženého kapitálu. V tabulce 10 jsme proto připravili analýzu citlivosti cílové ceny na tyto faktory. Tabulka 10: Citlivost cílové ceny vůči poţadované míře návratnosti (pmn) a projekcím růstu (v Kč) 7,43% 8,43% pmn = 9,43% 10,43% 11,43% DD růst = 0,00% DD růst = 0,25% DD růst = 0,50% DD růst = 0,75% DD růst = 1,00% Zdroj: Projekce a výpočty J&T Banka Relativní srovnání Relativní srovnání je pouze doplňková metoda, jelikož nezohledňuje mnoho faktorů: (i) různé účetní standardy; (ii) různá velikost srovnatelných společností; (iii) dostupnost informací; (iv) vliv akvizic a dceřiných společností na strukturu rozvahy; (iv) rozdílná dividendová politika; a různá očekávání týkající se budoucích ziskových marží. Za nejhodnotnější indikátor považujeme násobek EV/EBITDA, protože dle našeho názoru odráží jednotlivé úrovně dluhu a provozní výkonnosti. Ostatní násobky ovlivňuje několik faktorů: i) velikost společnosti a působnost na různých trzích; ii) úroveň dluhu; iii) daňová zátěž; iv) odpisy; v) jednorázové položky; vi) dividendová politika; vii) dopad akvizic; atd. Pro srovnání používáme projekce pro rok 2011 a také projektovaná data pro rok 2011 shromážděná agenturou Bloomberg. Relativní srovnání vůči evropskému sektoru V rámci doplňkové metody jsme srovnali společnost Telefónica CR se společnostmi, které jsou zahrnuty do indexu Bloomberg Telecommunication Index. Index se skládá ze společností, jako je Deutsche Telecom, France Telecom, Portugal Telecom, Swisscom, TDC, Telefonica SA, Telenor, Vodafone apod. Na základě mediánu jsme vypočítali průměrné míry. Z očekávaného mediánu násobku EV/EBITDA 2011 evropského indexu telekomunikačních společností vyplývá, že akcie Telefóniky CR jsou nadhodnoceny vůči evropskému sektoru o zhruba 13,7 %. Podrobnosti jsou uvedeny v následující tabulce 11. Předpokládáme, že tato prémie je díky 9,7% hrubému dividendovému výnosu, se kterým se akcie obchoduje do 2. Září, a také díky slušné marži EBITDA, která přesahuje 40% úroveň.

9 Tabulka 11: Telefónica CR Relativní srovnání Společnost P/E P/EBITDA EV/EBITDA CABLE & WIRELESS WORLDWIDE 7,5 3,1 3,1 PORTUGAL TELECOM SGPS SA-REG 11,7 3,1 4,4 MAGYAR TELEKOM TELECOMMUNICA 11,5 2,8 4,4 TELECOM ITALIA SPA 7,6 1,1 4,5 HELLENIC TELECOMMUN ORGANIZA 9,3 1,9 4,6 TELE2 AB-B SHS 10,3 4,5 4,9 TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA 17,8 4,3 4,9 TELEKOM AUSTRIA AG 13,8 2,7 4,9 KONINKLIJKE KPN NV 7,9 3,0 5,2 DEUTSCHE TELEKOM AG-REG 13,5 2,4 5,3 FRANCE TELECOM SA 9,3 2,7 5,5 TELENOR ASA 10,3 4,8 5,6 TELEFONICA SA 8,9 3,1 5,6 ZON MULTIMEDIA SERVICOS DE T 16,7 3,2 5,6 TDC A/S 11,4 3,6 5,6 SWISSCOM AG-REG 10,3 4,4 6,3 TELIASONERA AB 9,9 5,6 6,9 VODAFONE GROUP PLC 9,9 5,9 8,0 Medián 10,3 3,1 5,2 TELEFONICA CR 15,9 6,1 6,0 Prémie/diskont k mediánu 54,5% 93,5% 13,7% Zdroj: Telefónica CR, Bloomberg a projekce a výpočty J&T Banka *tabulka je založená na cenové úrovni 411 Kč

10 Doporučení Výsledky 1Q2011 sice skončily ve shodě s očekáváním, ale spotřeba telekomunikačních služeb se zdá být stále pod tlakem, přičemž pro nás byl největším negativním překvapením mobilní segment. Na základě publikovaných výsledků za 1Q11 a FY2010 a stávajícího vývoje v telekomunikačním sektoru a regulačního prostředí jsme aktualizovali náš oceňovací model. Konkrétně jsme snížili projekci pro zisk OIBDA, což bylo téměř kompenzováno nižší bezrizikovou mírou. Na základě našeho modelu jsme dospěli k roční cílové ceně ve výši 427 Kč ve srovnání s 430 Kč, kterou jsme potvrdili 8. února S ohledem na tuto dvanáctiměsíční cílovou cenu a současnou tržní cenu (omezený/žádný růstový potenciál) ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na stupni DRŢET. V krátkodobém horizontu se domníváme, že cena akcie bude podpořena tím, že se do 2. září obchoduje s nárokem na hrubou dividendu ve výši 40 Kč (na základě standardního vyrovnání T+3). Tato dividenda nabízí hrubý div. výnos ve výši 9,7 %. Z toho důvodu ponecháváme NEUTRÁLNÍ krátkodobý výhled. Pokud jde o dividendu, společnost opět uvedla, že je připravena sdílet volný cash flow s akcionáři. To znamená diskuze ohledně změny kapitálové struktury. Spatřujeme dvě východiska: 1) snížení základního kapitálu a jeho vyplacení na dividendě anebo 2) odkup akcií v menším rozsahu. Do naší současné projekce dividendy výše uvedené nezapočítáváme, ale zároveň ani nevylučujeme jako potenciální pozitivní překvapení. Společnost podnikla podobné kroky již dvakrát (posun v rámci účetní hodnoty a pozitivní restrukturalizace goodwillu).

11 Appendix Telefónica CR: Konsolidovaný výkaz zisků a ztrát - projekce IFRS, kons., mil. Kč 2010 Oček Oček Oček Oček Tržby změna r/r -7,0% -4,7% -0,6% 0,2% 0,1% OIBDA změna r/r 1,1% -20,1% -3,0% -2,4% -3,1% OIBDA marže 49,2% 41,3% 40,3% 39,2% 37,9% Odpisy změna r/r -1,2% -2,7% -4,1% -4,7% -6,8% EBIT změna r/r 3,0% -33,3% -1,8% 0,0% 0,7% EBIT marže 27,9% 19,5% 19,3% 19,2% 19,3% Zisk před daněmi změna r/r 2,6% -32,3% -1,7% 2,0% 2,2% Čistý zisk změna r/r 4,8% -31,7% -1,2% 1,9% 2,2% EPS (Kč) 38,0 25,9 25,6 26,1 26,7 Dividenda (rok platby) ROC 16,0% 11,3% 11,9% 12,5% 12,7% Zdroj: Telefónica CR a výpočty J&T Banka Telefónica CR: Konsolidovaná rozvaha IFRS, kons., mld. Kč 2010 Oček Oček Oček Oček Fixní aktiva Odepisovatelná aktiva Investiční výdaje Goodwill Oběžná aktiva Pohledávky Peníze a bankovní účty Celková Aktiva Oček Oček Oček Oček Vlastní jmění Celkové závazky Kr. závazky Dodavatelé Dl. závazky Úvěry Celková pasiva Zdroj: Telefónica CR a výpočty J&T Banka Telefónica CR: Projekce peněţních toků IFRS, mil. Kč Oček Oček Oček Oček Čistý zisk Odpisy Změna prac. kapitálu Operativní CF Investiční CF (capex) CF před financováním Oček. dividendy Finanční CF Čisté CF FCFE Zdroj: Telefónica CR a výpočty J&T Banka

12 Telefónica CR: Konsolidované ukazatele multiplikátory Poměrový ukazatel 2010 Oček Oček Oček Oček P/E 10,9 16,0 16,2 15,9 15,5 P/Tržby 2,4 2,5 2,5 2,5 2,5 P/OCF 6,1 6,7 6,8 7,0 7,2 P/BV 1,8 1,9 2,0 2,0 2,0 P/EBITDA 5,8 6,1 6,3 6,5 6,7 EV/EBITDA 5,7 6,0 6,0 5,9 5,9 EV/ Tržby 2,4 2,5 2,4 2,3 2,2 Celkový dluh/aktiva 3,4% 3,6% 0,2% 0,2% 0,2% Dluh/jmění 4,3% 4,6% 0,2% 0,2% 0,2% Zdroj: Telefónica CR a výpočty J&T Banka

13 SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

14 KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Jméno Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh Kontakt Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt David Nový Obchodování ČR a zahraničí Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) Správa klientských portfolií Jméno Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer Kontakt Prodej a klientské sluţby Jméno Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby Kontakt Portfolio Management Jméno Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM Kontakt Oddělení analýz Jméno Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity Kontakt Praha: Pobřežní Praha 8 Tel.: Fax: ATLANTIK finanční trhy, a.s. Brno: Veselá Brno Tel.: Tel: Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní Praha 8 Tel.: J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta Bratislava Tel.:

15 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

Telefónica CR. Očekávané výsledky za 2Q 2011 DRŢET. Projekce výsledků. 20. července 2011. 427 Kč 422 Kč

Telefónica CR. Očekávané výsledky za 2Q 2011 DRŢET. Projekce výsledků. 20. července 2011. 427 Kč 422 Kč Telefónica CR Očekávané výsledky za 2Q 2011 IFRS kons. (mil. Kč) Oček. 2Q11 r/r 2Q10 Tržby 13 035-7,3% 14 060 OIBDA 5 278-10,0% 5 864 OIBDA marže 40,5% -1,2 p.b. 41,7% EBIT 2 478-14,3% 2 890 EBIT marže

Více

Erste Group. Výsledky za 4Q lehce zklamaly; růst akcií předběhl fundament PRODAT 7.3. 2011 34,0 EUR 37 EUR. Změna doporučení

Erste Group. Výsledky za 4Q lehce zklamaly; růst akcií předběhl fundament PRODAT 7.3. 2011 34,0 EUR 37 EUR. Změna doporučení Erste Group Výsledky za 4Q lehce zklamaly; růst akcií předběhl fundament Kons., IFRS (mil. EUR) e2010 r/r e2011 r/r e2012 r/r Provozní výnosy 7 805 3.0% 8 150 4.4% 8 610 5.6% Čistý úrokový výnos 5 412

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A O2 CR Rozdělení společnosti Oddělení infrastruktury schváleno V pátek (27.2.2015) po uzavření trhu O2 CR oznámila, že představenstvo společnosti schválilo oddělení infrastruktury (pevné a mobilní) do nové

Více

Pegas Nonwovens. Zahraniční expanze, výrobní linky v Egyptě 20. prosince 2011 KOUPIT. 526 Kč. 474 Kč

Pegas Nonwovens. Zahraniční expanze, výrobní linky v Egyptě 20. prosince 2011 KOUPIT. 526 Kč. 474 Kč Pegas Nonwovens Zahraniční expanze, výrobní linky v Egyptě 20. prosince 2011 tis. EUR 2010 2011e 2012e 2013e Tržby 148 150 177 223 201 404 236 072 - r/r změna 20.0% 19.6% 18.7% 12.2% EBITDA 35 218 36 003

Více

Kofola ČeskoSlovensko

Kofola ČeskoSlovensko Kofola ČeskoSlovensko Když ji miluješ, není co řešit? IFRS kons. (mil Kč) 2012 2013 2014 Oček.2015 Tržby 6 146 6 288 6 275 7 185 - r/r změna 2,3 % -0,2 % +14,5 % EBITDA (očištěná) 781 800 915 1 199 - r/r

Více

10. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

10. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,675-0.2 0.8 0.9 S&P 500 USA 1,272-0.2 1.1 1.1 Nasdaq USA 2,703-0.2 1.9 1.5 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,808-1.0 0.6 0.0 DAX Německo

Více

t/t (%) ytd (%) závěr

t/t (%) ytd (%) závěr RANNÍ PŘEHLED 21. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza si během dne lehce polepšila nicméně nakonec uzavřela slabší o 0,4 %. Investorům dělá stále vrásky Řecko, které by mělo

Více

14. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) t/t (%)

14. ledna 2011 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) t/t (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,732-0.2 0.3 1.4 S&P 500 USA 1,284-0.2 0.8 2.1 Nasdaq USA 2,735-0.1 0.9 2.7 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,916 1.3 2.8 3.9 DAX Německo

Více

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010

Erste Bank. Držet. Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku 33,0 EUR 32,0 EUR. 18. listopadu 2010 Erste Bank Současná cena akcií již odráží očekávaný růst zisku Kons., IFRS (mil. EUR) 2009 r/r e2010 r/r e2011 r/r Celkové provozní výnosy 7 579 8,3% 7 913 4,4% 8 189 3,5% Čistý úrokový výnos 5 221 6,3%

Více

t/t (%) ytd (%) závěr

t/t (%) ytd (%) závěr RANNÍ PŘEHLED 29. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza včera tak jako většina evropských indexů skončila v kladných hodnotách. Index PX zakončil v plusu (+0,2 %) na ečné hodnotě

Více

30. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

30. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 9,870-2.6-4.1-6.4 S&P 500 USA 1,041-3.1-4.9-7.6 Nasdaq USA 2,135-3.8-5.6-6.8 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,556-4.2-6.9-13.8 DAX Německo

Více

t/t (%) ytd (%) závěr

t/t (%) ytd (%) závěr RANNÍ PŘEHLED 24. V. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza včera následovala klesající evropské trhy, která poslalo níž hned několik negativních zpráv. Ke snížení ratingu Řecka o tři

Více

RANNÍ PŘEHLED. 4. února 2011. KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza AKCIOVÉ TRHY USA FOREX TITULKY. ČEZ: Společnost se soustředí na malé elektrárny

RANNÍ PŘEHLED. 4. února 2011. KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza AKCIOVÉ TRHY USA FOREX TITULKY. ČEZ: Společnost se soustředí na malé elektrárny RANNÍ PŘEHLED 4. února 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Praţská burza nenašla během včerejšího obchodování záchytný bod, kdyţ z nulových hodnot na počátku seance propadla postupně do ztráty

Více

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010 CME Akcie na ročních minimech je příležitostí 1. prosince 2010 US GAAP, kons. (mil. USD) 2008 2009 e2010 e2011 Tržby 1020 714 726 836 r/r 22% -30% 2% 15% OIBDA 297 75 103 199 r/r 11% -75% 37% 93% EBIT

Více

RANNÍ PŘEHLED. 27. září 2011

RANNÍ PŘEHLED. 27. září 2011 RANNÍ PŘEHLED 27. září 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Absence špatných zpráv a technická korekce předcházejících výprodejů poslala pražskou burzu včera o 4,35 % výš. Přestože domácí burza

Více

RANNÍ PŘEHLED. 14. června 2013

RANNÍ PŘEHLED. 14. června 2013 RANNÍ PŘEHLED 14. června 2013 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 928 bodů (-0.7% d/d); objem: 993 mil. Kč Pražská burza také ve čtvrtečním obchodování skončila v záporných hodnotách a tento

Více

RANNÍ PŘEHLED. 2. června 2015

RANNÍ PŘEHLED. 2. června 2015 RANNÍ PŘEHLED 2. června 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,028 bodů (+0.6% d/d); objem: 854 mil. Kč Začátek nového měsíce ostře sledovali zejména investoři do akcií společnosti O2

Více

RANNÍ PŘEHLED. 30. prosince 2014

RANNÍ PŘEHLED. 30. prosince 2014 RANNÍ PŘEHLED 30. prosince 2014 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 946 bodů (-0.6% d/d); objem: 380 mil. Kč Pražská burza včera obnovila obchodování po vánočních svátcích poklesem. Index

Více

Telefónica O2 CR. Držet Cílová cena: Tržní cena: Jednorázový zisk zvýšil prostor pro dividendy. 3. čtvrtletí podpořeno jednorázovou položkou

Telefónica O2 CR. Držet Cílová cena: Tržní cena: Jednorázový zisk zvýšil prostor pro dividendy. 3. čtvrtletí podpořeno jednorázovou položkou Telefónica O2 CR Jednorázový zisk zvýšil prostor pro dividendy IFRS kons. (mil. Kč) 3Q2010 r/r AFT TRH Tržby 13 853-7,8% 13 914 13 970 Přecenění aktiv 4 340 n.m. 0 - OIBDA (EBITDA) 10 401 53,4% 6 009 6

Více

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií. Max. cena akcie

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií. Max. cena akcie AVG Technologies Český producent antivirového softwaru vstupuje na burzu v New Yorku 25.1. 2012 SHRNUTÍ Základní informace o IPO AVG Technologies, společnost poskytující antivirový software, nabídne jako

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A GE MONEY BANK Další dividendový titul na pražské burze 29. dubna 216 Parametry IPO Velikost IPO Nadalokační opce Ocenění Použití výnosu Lock-up 51 % všech kmenových akcií společnosti, tj. 26 61 ks. akcií.

Více

ISOVOLTAIC AG Primární emise akcií

ISOVOLTAIC AG Primární emise akcií ISOVOLTAIC AG Primární emise akcií 4. IV. 2011 ISOVOLTAIC AG Isovoltaic AG je rakouská společnost vyrábějící ochranné fólie pro solární panely, které poskytují ochranu před povětrnostními vlivy a mechanickým

Více

Telefónica O2 CR. Držet Cílová cena: Tržní cena: Solidní výsledky za druhý kvartál. Solidní výsledky za 2Q 2010. Doporučení DRŽET beze změny

Telefónica O2 CR. Držet Cílová cena: Tržní cena: Solidní výsledky za druhý kvartál. Solidní výsledky za 2Q 2010. Doporučení DRŽET beze změny Telefónica O2 CR Solidní výsledky za druhý kvartál IFRS kons. (mil. Kč) 2Q2010 r/r AFT TRH Tržby 14 060-4,1% 13 821 13 814 OIBDA (EBITDA) 5 864-17,2% 5 773 5 792 OIBDA marže 41,8% -6,6 p.b. 41,8% - EBIT

Více

RANNÍ PŘEHLED. 29. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED. 29. ledna 2016 RANNÍ PŘEHLED 29. ledna 2016 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 909 bodů (+0.8% d/d); objem: 825 mil. Kč Pražský index PX včera přidal 0,76 % především díky růstu ČEZu a dvou finančních

Více

t/t (%) PX Index 1,223 0.0 2.0 - - 631 33 - - -

t/t (%) PX Index 1,223 0.0 2.0 - - 631 33 - - - PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d t/t ytd Dow Jones USA 11,573 0.1 0.6 9.7 S&P 500 USA 1,257-0.2 1.1 11.6 Nasdaq USA 2,666-0.2 1.1 16.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,865-0.2 0.7-3.4 DAX Německo 7,058-0.1

Více

RANNÍ PŘEHLED 14. ledna 2015

RANNÍ PŘEHLED 14. ledna 2015 RANNÍ PŘEHLED 14. ledna 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 963 bodů (+1.8% d/d); objem: 805 mil. Kč Včerejší pražská burza se v odpoledních hodinách rozobchodovala a přinesla 1,8 %

Více

RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015

RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015 RANNÍ PŘEHLED 26. června 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 983 bodů (+0.1% d/d); objem: 701 mil. Kč Index pražské burzy zakončil včerejší obchodování lehce v kladném pásmu (+0,1 %).

Více

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO Max. cena akcie

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO Max. cena akcie Facebook Primární úpis akcií největší světové sociální sítě 10.5. 2012 SHRNUTÍ Základní informace o IPO Facebook, Inc. je provozovatelem dnes asi nejznámější sociální sítě. Facebook vznikl v r. 2004 jako

Více

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO. Max. cena akcie

Tabulka 1: Informace o IPO Základní informace o IPO Počet nabízených akcií Počet akcií po IPO. Max. cena akcie Zynga IPO největšího producenta online her 7.12. 2011 Shrnutí Základní informace o IPO Společnost Zynga je v současnosti lídrem trhu v oblasti výroby a provozování online her. Zynga je známa populárními

Více

JSW Primární emise akcií

JSW Primární emise akcií JSW Primární emise akcií 13. VI. 2011 JSW Jastrzebska Spolka Weglowa SA JSW je polská těžařská společnost, která se zabývá produkcí koksovatelného uhlí a koksu, a je největším těžařem koksovatelného uhlí

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 14. - 18. duben 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 116.7 1.6 5.9 28.8 21.6 82.0 61.5 116.7 ropa - Brent 113.9 1.3 4.8 27.7 21.4 71.3 64.4

Více

RANNÍ PŘEHLED. 8. prosince 2015

RANNÍ PŘEHLED. 8. prosince 2015 RANNÍ PŘEHLED 8. prosince 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 946 bodů (-0.5% d/d); objem: 409 mil. Kč Začátek týdne zprvu indikoval optimistickou seanci, nicméně v poledne se nálada

Více

RANNÍ PŘEHLED. 6. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED. 6. listopadu 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 976 bodů (-0.5% d/d); objem: 542 mil. Kč Pražská burza včera prošla poměrně klidným obchodováním bez výraznějších výkyvů a kvůli poklesu v samotném závěru

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: držet Cílová cena: 33,- EUR 22.3.2012 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení

Více

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu Ranní přehled 15. června 2016 PŘEHLED Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 808 bodů (-1.2% d/d); objem: 648 mil. Kč Riziko Brexitu stále tíží akciové trhy a mezi investory zavládla panika

Více

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT. 7. srpna 2015 ČÍSLA BEZ VÝRAZNĚJŠÍCH PŘEKVAPENÍ, DALŠÍ POKLES NESPLÁCENÝCH ÚVĚRŮ. 6 000 Kč 5 450 Kč. Výsledky za 2Q 2015

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT. 7. srpna 2015 ČÍSLA BEZ VÝRAZNĚJŠÍCH PŘEKVAPENÍ, DALŠÍ POKLES NESPLÁCENÝCH ÚVĚRŮ. 6 000 Kč 5 450 Kč. Výsledky za 2Q 2015 KOMERČNÍ BANKA ČÍSLA BEZ VÝRAZNĚJŠÍCH PŘEKVAPENÍ, DALŠÍ POKLES NESPLÁCENÝCH ÚVĚRŮ 7. srpna 2015 Kons., IFRS (mil. Kč) 2Q 2015 2Q 2014 y/y Oček. J&T Konsensus Provozní výnosy 7 500 7 460 1% 7 473 7 501

Více

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu

Ranní přehled. PŘEHLED Komentář k akciovému trhu Ranní přehled 25. května 2016 PŘEHLED Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 876 bodů (+0.2% d/d); objem: 397 mil. Kč ČEZ (-1,0 %, 428 Kč) i nadále pokračoval v krátkodobém sestupném trendu

Více

RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED 9. listopadu 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 988 bodů (+1.3% d/d); objem: 681 mil. Kč Páteční obchodování globálním trhům příliš radosti nepřineslo. Pražská burza si však díky výsledkové sezoně polepšila

Více

Ranní přehled. Kalendář významné události 09:00 ČR: průmyslová výroba (únor) 09:00 ČR: maloobchodní tržby (únor) 14:30 USA: týdenní data z trhu práce

Ranní přehled. Kalendář významné události 09:00 ČR: průmyslová výroba (únor) 09:00 ČR: maloobchodní tržby (únor) 14:30 USA: týdenní data z trhu práce Ranní přehled 7. dubna 2016 Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 884 bodů (-0.6% d/d); objem: 445 mil. Kč Evropské trhy se při středečním obchodování pohybovaly převážně v kladném teritoriu,

Více

RANNÍ PŘEHLED. 3. února 2015

RANNÍ PŘEHLED. 3. února 2015 RANNÍ PŘEHLED 3. února 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 958 bodů (+0.2% d/d); objem: 491 mil. Kč Pražský index PX včera skončil mírně v plusu (+0,24 %), za což vděčil zejména akciím

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011 29.4.2011 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens Fio Nové doporučení: Akumulovat Cílová cena : 495 Kč Předchozí cílová cena: 462 Kč Předchozí doporučení: Držet Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 30. červen - 4. červenec 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 145.3 0.0 3.6 36.8 51.4 99.5 69.3 145.3 ropa - Brent 144.4-1.1 2.9 37.7 53.9

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT Fio banka, a.s. Fio Analýzy a doporučení Změna cílové ceny společnosti ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení u energetické

Více

RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016 RANNÍ PŘEHLED 21. ledna 2016 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 856 bodů (-2.1% d/d); objem: 803 mil. Kč Pražská burza zažila ve středu další krvavou seanci, když index PX propadl o 2,1

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A Visa Lídr na rostoucím trhu 19.11. 2013 Visa - tržní cena 200 USD Investiční horizont: Dlouhodobý (1 rok a více) Základní informace Visa je dominantní hráč na trhu debetních a kreditních karet s přibližně

Více

RANNÍ PŘEHLED. 21. května 2015

RANNÍ PŘEHLED. 21. května 2015 RANNÍ PŘEHLED 21. května 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,032 bodů (+0.0% d/d); objem: 506 mil. Kč Zajímavým vývojem si včera prošla rakouská pojišťovna VIG (-0,2 %, 1 004 Kč),

Více

Týdenní přehled 13. - 17. červen 2016

Týdenní přehled 13. - 17. červen 2016 Týdenní přehled 13. - 17. červen 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 831-1.1-8.7-13.1-14.1 808 1,041 CZK/EUR 27.07-0.2 0.0-0.2 0.6 27.02 27.29 CZK/USD

Více

Glencore International

Glencore International Glencore International Největší IPO roku 2011 9.5. 2011 Shrnutí Základní informace o IPO Společnost Glencore International, největší světový obchodník s komoditami, nabízí v primárním úpisu akcií (IPO)

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED 24. - 30. prosinec 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED 24. - 30. prosinec 2015 TÝDENNÍ PŘEHLED 24. - 30. prosinec 2015 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 956 1.1-1.5 1.0 1.0 920 1,058 CZK/EUR 27.02 0.0 0.6 2.4 2.6 27.02 28.32 CZK/USD 24.72 0.2-1.6-7.5-7.8

Více

RANNÍ PŘEHLED 26. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED 26. ledna 2016 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 884 bodů (-0.3% d/d); objem: 530 mil. Kč Ve včerejším ranním obchodování dokázala domácí burza navázat na solidní zisky z konce minulého týdne a krátce

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 19. - 23. květen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 132.2 1.1 4.7 33.8 37.7 102.7 63.2 133.2 ropa - Brent 131.6 0.8 5.3 35.6 40.2 86.1 67.8

Více

RANNÍ PŘEHLED 22. července 2015

RANNÍ PŘEHLED 22. července 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,038 bodů (+0.7% d/d); objem: 744 mil. Kč Zatímco se optimismus na globálních trzích pomalu rozplynul, pražská burza i včera zakončila se solidními zisky

Více

VIENNA INSURANCE GROUP

VIENNA INSURANCE GROUP VIENNA INSURANCE GROUP VÝSLEDKY BEZ PŘEKVAPENÍ; ATRAKTIVNÍ VALUACE; VYSOKÁ DIVIDENDA 26. srpna 2015 v mil. EUR 1H 2015 1H 2014 r/r J&T Kons. Hrubé předepsané pojistné 4 908 4 984-2% 4 992 5 022 Čisté získané

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 2. - 6. červen 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 138.5 8.4 8.8 31.8 44.3 113.9 64.8 138.5 ropa - Brent 137.7 8.0 7.8 34.5 46.7 100.7 68.6

Více

Actavis. Synergie z akvizice Allerganu. Actavis 26.5. 2015 318 USD

Actavis. Synergie z akvizice Allerganu. Actavis 26.5. 2015 318 USD Synergie z akvizice Allerganu 26.5. 215 Pharma index 25 35 2 15 3 25 2 Aktuální tržní cena: 31 USD 1 15 1 5 5 6-12 9-12 12-12 3-13 6-13 9-13 12-13 3-14 6-14 9-14 12-14 3-15 BBG pharma index Zdroj: Bloomberg,

Více

RANNÍ PŘEHLED. 4. května 2015

RANNÍ PŘEHLED. 4. května 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,025 bodů (-0.1% d/d); objem: 1,271 mil. Kč Ve čtvrtek dokázala pražská burza velmi mírně vzrůst (+0,09 %) i přes negativní globální sentiment, kdy klesaly

Více

NEW WORLD RESOURCES. Nižší ceny uhlí, horší produktový mix 21. září 2011 KOUPIT. 234 Kč 149 Kč

NEW WORLD RESOURCES. Nižší ceny uhlí, horší produktový mix 21. září 2011 KOUPIT. 234 Kč 149 Kč NEW WORLD RESOURCES Nižší ceny uhlí, horší produktový mix 21. září 2011 mil. EUR 2010 2011e 2012e 2013e Tržby 1 590 1 755 1 806 1 854 - r/r změna 42,4 % 10,4 % 2,9 % 2,6 % EBITDA 465 571 548 504 - r/r

Více

6. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

6. října 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,945 1.8 0.8 3.8 S&P 500 USA 1,161 2.1 1.1 3.0 Nasdaq USA 2,400 2.4 0.9 4.7 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,759 2.1-0.6-7.0 DAX Německo

Více

RANNÍ PŘEHLED. 27. ledna 2016

RANNÍ PŘEHLED. 27. ledna 2016 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 893 bodů (+1.0% d/d); objem: 475 mil. Kč Poté, co cena ropy předvedla z pondělí na úterý strmý pád a evropští tradeři u ranní kávy dumali nad těmi nejpesimističtějšími

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A Slovak Telekom Slovenské IPO s kotací i na BCPP Slovak Telekom Slovak Telekom (ST) je dominantní hráč ve fixní telefonii a patří mu druhé místo v mobilních linkách na Slovensku. Jedná se o klasickou telekomunikační

Více

23. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

23. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,559 0.2 0.9 9.6 S&P 500 USA 1,259 0.3 1.9 11.8 Nasdaq USA 2,671 0.1 2.1 16.6 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,870-0.3 1.0-3.3 DAX Německo

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 11. - 15. leden 2016

TÝDENNÍ PŘEHLED. 11. - 15. leden 2016 TÝDENNÍ PŘEHLED 11. - 15. leden 2016 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 881-4.6-9.2-7.9-6.8 881 1,058 CZK/EUR 27.02 0.0 0.2 0.0 3.4 27.02 27.96 CZK/USD 24.76 0.1-3.7-0.2-3.0

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A O2 CR a CETIN Dobrovolná nabídka ze strany PPF PPF nabízí dobrovolný odkup O2 CR a CETINu V pondělí 15.6.2015 PPF zveřejnila podrobné údaje k nabídce odkupu akcií O2 CR a CETINu na stránkách www.vykupo2.cz.

Více

Telefónica O2 Czech Republic Finanční výsledky za rok 2010

Telefónica O2 Czech Republic Finanční výsledky za rok 2010 Telefónica O2 Czech Republic Finanční výsledky za rok 2010 18. února 2011 Telefónica O2 Czech Republic, a.s. oznamuje své auditované konsolidované finanční výsledky za rok 2010, připravené v souladu s

Více

RANNÍ PŘEHLED. 26. října 2015

RANNÍ PŘEHLED. 26. října 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 986 bodů (+0.8% d/d); objem: 643 mil. Kč Evropské trhy pokračovaly v pátek ve své rally, když si připsaly kolem 2 % a dosáhly na nejvyšší úrovně za poslední

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení 15.2.2012 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens SA Fio Nové doporučení: koupit Cílová cena : 544 Kč Předchozí cílová cena: 495 Kč Předchozí doporučení: akumulovat Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

RANNÍ PŘEHLED 20. dubna 2015

RANNÍ PŘEHLED 20. dubna 2015 RANNÍ PŘEHLED 20. dubna 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,049 bodů (-0.8% d/d); objem: 756 mil. Kč Páteční obchodování na globálních trzích zasáhla vlna vybrání zisků. K negativnímu

Více

3 měsíce (%) Začátek roku (%)

3 měsíce (%) Začátek roku (%) TÝDENNÍ PŘEHLED 31. květen - 4. červen 2010 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,135-2.9-1.2 1.6 21.8 876 1,315 CZK/EUR 25.87 0.0-0.4 2.2 4.1 25.06

Více

Týdenní přehled 6. - 10. červen 2016

Týdenní přehled 6. - 10. červen 2016 Týdenní přehled 6. - 10. červen 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 840-4.5-5.3-12.2-16.7 840 1,041 CZK/EUR 27.03 0.0 0.1 0.0 1.0 27.02 27.30 CZK/USD

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 10. - 14. listopad 2014

TÝDENNÍ PŘEHLED. 10. - 14. listopad 2014 TÝDENNÍ PŘEHLED 10. - 14. listopad 2014 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 961-0.9-2.4-2.9-4.1 901 1,046 CZK/EUR 27.69 0.1 0.8-1.3-2.1 27.11 27.94 CZK/USD

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 25. - 28. březen 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED. 25. - 28. březen 2013 TÝDENNÍ PŘEHLED 25. - 28. březen 2013 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 963-1.8-7.1-7.3-2.8 859 1,066 CZK/EUR 25.77 0.1-2.7-2.6-4.6 24.33 25.90 CZK/USD 20.11-1.2-5.8-5.5-8.2

Více

13. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

13. září 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,463 0.5 0.1-0.8 S&P 500 USA 1,110 0.5 0.5-1.5 Nasdaq USA 2,242 0.3 0.4-2.1 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,780-0.1 1.2-6.3 DAX Německo

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 24. - 28. květen 2010. Výhled na tento týden

TÝDENNÍ PŘEHLED. 24. - 28. květen 2010. Výhled na tento týden TÝDENNÍ PŘEHLED 24. - 28. květen 2010 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,170 2.9 2.8 4.7 29.8 865 1,315 CZK/EUR 25.88-1.1 0.1 2.2 4.0 25.06 27.01

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A Philip Morris ČR Dividenda mírným zklamáním IFRS nekons. (mil Kč) 2014 r/r Oček. J&T Tržby 13 430 10,6 % 13 367 EBITDA 3344 3,9 % 3 623 EBITDA marže 24,9 % -1,6 p.b. 27,1% EBIT 2 815 10,4 % 3 172 EBIT

Více

Telefónica O2 Czech Republic - Finanční výsledky za rok 2008

Telefónica O2 Czech Republic - Finanční výsledky za rok 2008 Telefónica O2 Czech Republic - Finanční výsledky za rok 2008 24. února 2009 Telefónica O2 Czech Republic, a.s. oznamuje své auditované konsolidované finanční výsledky za rok 2008, připravené v souladu

Více

16. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

16. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,457-0.2 0.7 8.6 S&P 500 USA 1,235-0.5 0.6 9.7 Nasdaq USA 2,617-0.4 0.3 14.2 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,842-0.7 0.8-4.2 DAX Německo

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 9. - 13. červen 2014

TÝDENNÍ PŘEHLED. 9. - 13. červen 2014 TÝDENNÍ PŘEHLED 9. - 13. červen 2014 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 1,033-0.4 8.7 4.4 11.3 853 1,046 CZK/EUR 27.44 0.1-0.3-0.4-6.5 25.51 27.69 CZK/USD 20.27-0.7-3.0-1.9-5.3

Více

RANNÍ PŘEHLED 6. VI. 2011 AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 6. VI. 2011 AKCIOVÉ TRHY RANNÍ PŘEHLED 6. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza v pátek za průměrného objemu výrazně klesala tažena dolu akciemi ČEZ, které se již obchodovaly bez nároku na dividendu (50

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 10. - 14. srpen 2015

TÝDENNÍ PŘEHLED. 10. - 14. srpen 2015 TÝDENNÍ PŘEHLED 10. - 14. srpen 2015 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 1,025-0.8 0.0 8.3 5.0 901 1,058 CZK/EUR 27.02 0.1 1.7 2.4 2.9 27.02 28.32 CZK/USD 24.32 1.3-1.0-6.0-14.5

Více

7. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%)

7. prosince 2010 PŘEHLED INDEXŮ. Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 11,362-0.2 2.8 7.7 S&P 500 USA 1,223-0.1 3.0 8.6 Nasdaq USA 2,595 0.1 2.8 13.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,770-0.4 3.7-6.6 DAX Německo

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A Alliant Techsystems Diverzifikovaný zbrojař s rostoucím hospodařením 27.2. 2014 Alliant Techsystems Aktuální tržní cena: 133,5 USD Zbrojař pro vládu i soukromou poptávku Zdroj: Bloomberg, J&T Banka Alliant

Více

Telefónica O2 Czech Republic Finanční výsledky za první pololetí 2010

Telefónica O2 Czech Republic Finanční výsledky za první pololetí 2010 Telefónica O2 Czech Republic Finanční výsledky za první pololetí 2010 28. července, 2010 Telefónica O2 Czech Republic, a.s. oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první pololetí 2010,

Více

ERSTE GROUP BANK PRODAT DOBRÁ BANKA ZA ŠPATNOU CENU. 15. května 2015. Doporučení a pohled na společnost. 25,0 EUR (684 Kč) 27,0 EUR (740 Kč)

ERSTE GROUP BANK PRODAT DOBRÁ BANKA ZA ŠPATNOU CENU. 15. května 2015. Doporučení a pohled na společnost. 25,0 EUR (684 Kč) 27,0 EUR (740 Kč) ERSTE GROUP BANK DOBRÁ BANKA ZA ŠPATNOU CENU kons., IFRS (mil. EUR) e2015 r/r e2016 r/r e2017 r/r Celkové provozní výnosy 6 757-1,8% 6 907 2,2% 7 096 2,7% Čistý úrokový výnos 4 422-1,6% 4 545 2,8% 4 710

Více

FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP

FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP FORTUNA ENTERTAINMENT GROUP VÝSLEDKY LEDOVOU SPRCHOU PRO INVESTORY, CÍLOVÁ CENA V REVIZI 9. března 2015 Náš pohled na společnost Výsledy Fortuny za rok 2014 byly první prezentací pro investory po výrazných

Více

23. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%)

23. června 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,294-1.4-1.1-2.4 S&P 500 USA 1,095-1.6-1.8-2.8 Nasdaq USA 2,262-1.2-1.9-1.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,746-0.8 1.1-7.4 DAX Německo

Více

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT DIVIDENDA V HLAVNÍ ROLI. 24. února 2015. 6 080 Kč 5 400 Kč. Cílová cena a doporučení

KOMERČNÍ BANKA KOUPIT DIVIDENDA V HLAVNÍ ROLI. 24. února 2015. 6 080 Kč 5 400 Kč. Cílová cena a doporučení KOMERČNÍ BANKA DIVIDENDA V HLAVNÍ ROLI v mil. Kč 2014 e2015 e2016 e2017 Provozní výnosy 30 676 30 511 31 160 32 212 Čistý úrokový výnos 21 423 21 488 22 164 23 152 Poplatky & provize 6 752 6 569 6 519

Více

Týdenní přehled 16. - 20. květen 2016

Týdenní přehled 16. - 20. květen 2016 Týdenní přehled 16. - 20. květen 2016 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 875 0.2-0.3-8.5-14.3 846 1,041 CZK/EUR 27.03 0.0 0.0 0.0 1.3 27.02 27.49 CZK/USD

Více

RANNÍ PŘEHLED. 27. prosince 2011

RANNÍ PŘEHLED. 27. prosince 2011 RANNÍ PŘEHLED 27. prosince 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza v pátek v souladu s ostatními okolními trhy otevřela růstem okolo půl procenta a své zisky si v průběhu dopoledne lehce

Více

25. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%)

25. srpna 2010 PŘEHLED INDEXŮ. t/t (%) Index země závěr d/d (%) PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d (%) t/t (%) ytd (%) Dow Jones USA 10,040-1.3-3.5-4.8 S&P 500 USA 1,052-1.5-3.7-6.6 Nasdaq USA 2,124-1.7-3.9-7.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,615-1.7-4.5-11.9 DAX Německo

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A Pegas Nonwovens Po pěkném růstu očekáváme korekci IFRS kons. (tis. EUR) 2014 2015e 2016e 2017e Tržby 230 547 230 625 232 931 250 265 - r/r změna 15,7% 0,0% 1,0% 7,4% EBITDA 47 202 44 936 43 423 44 333

Více

RANNÍ PŘEHLED. 2. prosince 2011 AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED. 2. prosince 2011 AKCIOVÉ TRHY RANNÍ PŘEHLED 2. prosince 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Po středeční rally si investoři vybírali své zisky a obchodování bylo včera celkově klidnější. Zobchodovaný objem na pražské burze

Více

RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012

RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012 RANNÍ PŘEHLED 2. dubna 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza neudržela v pátek denní maxima, když zisky v druhé polovině dne snížila na polovinu. Index PX si tak při páteční seanci

Více

RANNÍ PŘEHLED 13. VII. 2011 AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 13. VII. 2011 AKCIOVÉ TRHY RANNÍ PŘEHLED 13. VII. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Včerejší obchodování proběhlo za značné volatility. Po ranních opětovných výprodejích kvůli obavě z šíření dluhové krize nastala odpoledne

Více

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka. United Airlines, Southwest Airlines, Air Canada, TAM. Emirates, Air China, China Southern, Korean Air, Qantas

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka. United Airlines, Southwest Airlines, Air Canada, TAM. Emirates, Air China, China Southern, Korean Air, Qantas Air Lease Rostoucí byznys pronájmu letadel 8.1. 2014 Air Lease Aktuální tržní cena: 30,26 USD Z jednoho na 180 letadel za 4 roky Zdroj: Bloomberg, J&T Banka Air Lease Corporation byla založena před čtyřmi

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A CME Setkání s managementem: poznámky k tržbám, nákladům a dluhu Shrnutí CME pořádala na začátku září setkání analytiků s managementem, jehož se účastnil gen. ředitel společnosti Michael Del Nin a finanční

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED. 2. - 6. září 2013

TÝDENNÍ PŘEHLED. 2. - 6. září 2013 TÝDENNÍ PŘEHLED 2. - 6. září 2013 Zavírací hodnota Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční min Roční max PX 947 0.2-1.1-8.8-0.5 853 1,066 CZK/EUR 25.79-0.2-0.9-2.6-4.7 24.33 26.16 CZK/USD 19.57-0.5-1.2-2.9-0.5

Více

RANNÍ PŘEHLED. 16. září 2011 AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED. 16. září 2011 AKCIOVÉ TRHY RANNÍ PŘEHLED 16. září 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza procházela velmi klidnou seancí s nízkým počtem obchodů a mírným růstem. Ten se zvýšil po oznámení ECB o dodání dolarové

Více

RANNÍ PŘEHLED. 3. října 2011

RANNÍ PŘEHLED. 3. října 2011 RANNÍ PŘEHLED 3. října 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza zahájila páteční obchodování poklesem, ze kterého se již nevymanila a index PX uzavřel na 934 bodech (-0,8 % ). Postupně

Více

t/t (%) ytd (%) závěr

t/t (%) ytd (%) závěr RANNÍ PŘEHLED 6. října 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza včera neudržela ranní zisky, když si z původních 2,5 % připsala pouhých 0,92 %. Evropské trhy si přitom polepšily o více

Více

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A

WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A Výhled na březen 3. 3. 2016 VÝHLED NA BŘEZEN Březen 2016 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1 Ropa udávala směr trhu I v únoru se úzce sledoval vývoj na ropě. Spekulace ohledně dohody mezi zeměmi

Více