Update fundamentální analýzy společnosti. Philip Morris a.s. (DOWNGRADE)

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Update fundamentální analýzy společnosti. Philip Morris a.s. (DOWNGRADE)"

Transkript

1 Update fundamentální analýzy společnosti Philip Morris a.s. (DOWNGRADE)

2 Analytik: Jan Procházka PRODAT Datum: Cena: Kč Cíl.cena: Kč Doporučení: Prodat Mark. cap: 51,37mld.Kč vydáno: 2, 28mil. ks Free float: 22% Beta: 0,82 EBIT margin 41% ROE 38,0% Debt/assets 0,04 EPS 1 575Kč Vysoká ziskovost s mírně negativním výhledem Philip Morris ČR a.s. je předním výrobcem a distributorem tabákových výrobků v ČR. Mezi nejznámější cigarety širokého portfolia produktů patří Marlboro, L&M, Petra a Sparta. Společnost nabízí více než třicet variant tabákových výrobků. PM ČR a.s. patří do skupiny Philip Morris International Inc., která je součástí společnosti Altria Group, Inc., jednoho z největších seskupení na světě v oblasti baleného zboží. Pod křídla této společnosti patří Kraft Foods Inc., Philip Morris International, Philip Morris USA Inc., skupina má 36% podíl v SABMilleru plc., druhém největším pivovaru na světě. Problémy, které budou trápit firmu v dalším období, jsou zejména zvyšování spotřební daně (až na úroveň 57%), přesun kuřáků k levnějším značkám či k baleným cigaretám, pašování cigaret z východních zemí, vysoká zdravotní rizika spojená s kouřením či nižší informační otevřenost. Naopak přínos shledáváme v majoritním podílu na trhu, vysoké ziskovosti a aktivní dividendové politice. Naše společnost hodnotí firmu PM ČR a.s. jako stabilní s mírně negativním výhledem. Ziskové marže dosahují vysokých hodnot, EBIT marže 41% a ROE 38% a tak i přes očekávaný pokles hodnotíme ziskovost firmy jako vysokou. Firma je přiměřeně zadlužena. V naší analýze se zaměřujeme hlavně na negativní faktory, které společnost musí v průběhu několika let vstřebat a i naše valuace (cílová cena stanovena na základě čtyř modelů) ukazuje, že je firma nahodnocena (cílová cena ukazuje 7,2% potenciál poklesu) a proto doporučujeme akcie této firmy PRODAT.

3 Philip Morris ČR a.s. je předním výrobcem a distributorem tabákových výrobků v ČR. Profil společnosti Philip Morris ČR a.s. je předním výrobcem a distributorem tabákových výrobků v ČR. Mezi nejznámější cigarety širokého portfolia produktů patří Marlboro, L&M, Petra a Sparta. Společnost nabízí více než třicet variant tabákových výrobků. PM ČR a.s. patří do skupiny Philip Morris International Inc., která je součástí společnosti Altria Group, Inc., jednoho z největších seskupení na světě v oblasti baleného zboží. Pod křídla této společnosti patří Kraft Foods Inc., Philip Morris International, Philip Morris USA Inc., skupina má 36% podíl v SABMilleru plc., druhém největším pivovaru na světě. Společnost PM je známá svou nižší informační otevřeností, což může některé investory odradit a analytikům silně znepříjemnit práci. Silně odpuzující jsou i výroční zprávy společnosti, které vypadají spíše jako reklamní brožura pro začínající kuřáky. Ohánění se bojem proti kouření působí jako fraška. Naopak velikou výhodou jsou pravidelné a vysoké dividendy. Tato akcie je dlouhodobě držena majiteli hlavně z jistoty, že firma rozdělí téměř celý zisk do dividend. Vývoj celého odvětví i sledované firmy nenasvědčuje tomu, že by to v budoucnosti mělo být jinak. Tabákové firmy jsou defenzivními tituly, což lze chápat tak, že jejich hospodaření je relativně nezávislé na hospodářských cyklech. Poptávka po cigaretách totiž není cenově elastická, a proto se zájem o toto zboží negativně neprojevuje při zhoršení ekonomického vývoje. Vývoj prodeje cigaret a ovlivnění spotřební daní Období mimořádných zisků firmy PM ČR a.s. se s největší pravděpodobností chýlí ke konci, tržby firmy a celé hospodářské výsledky se budou nyní mírně zhoršovat. Zvýšení spotřební daně a harmonizace daň. sazeb změní sektor. Několik faktorů poklesu Již před přistoupením ČR do EU bylo známo, že ČR bude muset zvýšit spotřební daň na cigarety. Dostali jsme sice tříletý odklad na harmonizaci daňových sazeb, i přesto však lze očekávat, že tento proces bude velice bolestný, jak pro firmu, tak pro kuřáky. Regulace EU tedy přikazují zvednout spotřební daň z aktuálních 46% na 57%. Novela zákona o spotřební dani přijatá obsahuje úpravy sazeb spotřebních daní z tabákových výrobků, kde ČR plní harmonogram dohodnutý s Evropskou unií. Novela zahrnuje jak změnu sazeb spotřebních daní z tabákových výrobků k datu účinnosti navržené novely od června letošního roku, tak i následnou změnu k Poslední krok, úprava sazeb od , bude předmětem některé z dalších novel. Minimální daň na cigaretu se podle návrhu novely v letošním roce zvýší z 94 haléřů na 1,13 Kč a v roce 2006 na 1,36 Kč. Zdanění tabákových výrobků má dvě složky. První část tvoří minimální daň na kus, druhou potom procentní podíl z prodejní ceny, který letos vzroste z 23 % na 24 %. Zvýšení roku 2005 by činilo 6 Kč na krabičku a nárůst ceny v roce 2006 dalších 7 Kč na krabičku. Příjmy státního rozpočtu v důsledku zvýšení sazeb daně z tabákových výrobků by měly činit v roce ,55 mld. Kč a v roce ,9 mld. Kč. Dle našich predikcí bude PM ČR a.s. opět rozdělovat zvýšení daně mezi konečné spotřebitele a svou ziskovou marži. V praxi existují 2 možné scénáře: Firma promítne celé zvýšení spotřební daně do cen cigaret Firma bude pokrývat zvýšení daně stále stejnou částí ze svých ziskových marží

4 Z teoretických scénářů volíme ten s nejprogresivnějším krytím zvýšení cen. Tab.1: Plánované zvýšení cen cigaret v důsledku spotřební daně, možné scénáře f 2006f 2007f Spotřební daň 49,0% 52,0% 55,0% 57,0% 1.scénář 49,0 55,0 62,0 70,0 2.scénář 49,0 54,0 60,0 67,0 Snížení tržeb (2.scénář) 0,00% 1,85% 1,48% 1,14% Zdroj: PM ČR a.s., Ministerstvo financí, Cyrrus a.s. Druhá varianta se nám jeví jako pravděpodobnější a vycházíme z ní při našich predikcích. Očekávaný nárůst ceny cigaret s sebou přinese několik dodatečných negativních faktorů. Počítáme s poklesem poptávky o 1% až u růstu ceny krabičky o 5%) Pašeráci zůstávají problémem Ekonomické teorie pracují s faktem, že pokud stoupne maloobchodní cena krabičky cigaret o 3%, klesne poptávka o 1%. V našich predikcích jsme tento vzorec mírně modifikovali, jelikož je kouření v ČR silně zakořeněno, počítáme s poklesem poptávky o 1% až u růstu ceny krabičky o 5%. Tento faktor bude hrát významnou roli pro posouzení neelastičnosti poptávky po cigaretách a dalších možnostech zvyšování ceny. Otázka zní: jak velké zvýšení cen cigaret je ochoten spotřebitel akceptovat? Predikce pro rok 2008 jsou zatím velice předčasné. Nepochybně poroste pašování cigaret z východních zemí, omezení počtu hranic po vstupu do EU bude jednoznačné. Firma Philip Morris International Inc. investovala 1,5 mld.$ do boje proti pašerákům a jen budoucnost ukáže, zda to byly úspěšně investované peníze. Výrazně by měla stoupnout i spotřeba cigaretových substitutů, určité množství spotřebitelů přejde k levnějším značkám cigaret či k cigaretám baleným. Z levnějších značek má pochopitelně PM ČR a.s. menší zisk. Zahraniční turisté nebudou jezdit do ČR nakupovat kartóny cigaret, protože cenová mezera v jednotlivých zemích se bude postupně snižovat. Z důvodu růstu ceny a lepší informovanosti veřejnosti poroste počet kuřáků, kteří se svým zlozvykem skoncují. Preference zdravého životního stylu nesedí výrobcům tabáku Celosvětově je preferován zdravý životní styl. V budoucnosti očekáváme znevýhodnění kuřáků i při léčbě, počítá se s úplným zákazem kouření na veřejných místech atd. Stále se zvyšující tlak české společnosti na kuřáky by však měl být lépe koordinován. Pokud ČR přistoupí k důrazné anti-kuřácké politice, může být pokles zájmu o tabákové výrobky ještě prudší. Nejlepší metoda pro boj s kouřením se zatím hledá v zahraničí. 1 Aktuální celosvětové dohody v boji proti kouření ukáží své důsledky až v budoucnosti. Plánované metody boje proti kouření: stále větší varování na krabičkách od cigaret dostupnější léčba závislosti na tabáku větší otevřenost společnosti v boji proti kuřákům zákaz reklamy na tabákové výrobky nekuřácké prostředí (nejen pracovní) Jelikož se jedná o analýzu fundamentální, nebudeme se pouštět do výzkumu škodlivosti kouření a porovnání procent kuřáků v ČR se zahraničím. Tyto statistiky mohou být přínosné, avšak přenecháváme je odborníkům na tuto problematiku. 1 Př.1 Irsko a zákaz kouření v restauracích. Př. 2 Francie a skokové zvyšování cen cigaret, které mělo za důsledek prudký pokles poptávky.

5 Odbyt na hlavních trzích změní trend. Odbyt na hlavních trzích Z pohledu společnosti je pokles odbytu na svých dvou hlavních trzích, ČR a SR velkým problémem. V minulých letech docházelo ke ztrátám tohoto podílu a tento trend se potvrdil i v roce Dle výzkumné společnosti AC Nielsen klesl podíl PM ČR na českém trhu z 78% snížil na 69%. Do tohoto podílu samozřejmě vstupuje plno dalších faktorů, o kterých informujeme v jiných částech analýzy. Tab.2: Podíl odbytu na hlavních trzích f 2005f 2006f 2007f 2008f Česká republika Slovenská republika 78,2% 69,0% 71,5% 73% 74,5% 75% 54,0% 53,7% 53,4% 53,1% 52,8% 52,5% Zdroj: PM ČR a.s., Cyrrus a.s. Situaci na Slovensku komplikuje předzásobení trhu. Po dvojnásobném zvýšení spotřební daně došlo k předzásobení takového rozsahu, že se s ním trh ještě plně nevyrovnal a proto jsou predikce pro další období nevyjasněná. Zákaz tabákové reklamy, plusy i mínusy Po vstupu do EU bude náš tabákový gigant vystaven mnohem větší konkurenci ze strany velkých evropských firem. Předpokládáme však, že využije zkušenosti svého vedení, schopností své mateřské firmy a že svůj podíl nebude výrazně ztrácet. Velice diskutabilní bude dopad omezení reklamy na tabákové výrobky a celková regulace odvětví. Od zmizela tabáková reklama z veřejných ploch. Do roku 2007 můžou firmy sponzorovat automobilové závody. Úplný zákaz tabákové reklamy nahrává právě PM. Z důvodu širokého portfolia cigaret, kuřáckých zvyklostí a dokonalým distribučním kanálům se zvýší konkurenčních výhoda před ostatními výrobci. Příchod nových firem, resp. inovačních výrobků se nedá v budoucnosti očekávat, bez této reklamy by nejspíš neuspěly. Celkové dopady tohoto omezení se projeví až za 2-3 roky. Z finančního pohledu nebude mít zákaz reklamy výraznější pozitivní vliv na hospodaření společnosti. Odhadujeme, že ročně PM ČR a.s. investoval do reklamy a sponzoringu více než 100 mil. Kč. Po zákazu reklamy se tyto výdaje sníží na cca. 20 mil. Kč ročně. Tyto částky nehrají v hospodaření firmy velkou roli. Dalším negativním trendem jsou celosvětové žaloby týkající se odškodnění zdravotně postižených kuřáků. V USA však aktuálně sledujeme postupné snižování nákladů na tyto žaloby. Hlavní aféra ohledně spolčení tabákových firem v 50-tých létech 1, stále ještě není vyjasněna. V ČR se takové případy nevyskytují a při pomalé práci našich soudů s tímto faktorem nebylo pro predikce do roku 2008 počítáno. Nejlepší roky jsou za námi, ale ziskovost je stále skvělá Hospodářské výsledky Společnost PM ČR a.s. má s největší pravděpodobností za sebou své nejlepší roky, které nebudou velice dlouho (nejspíš však nikdy) vyrovnány. Postupné zvyšování zisků v posledních letech skončilo v důsledku silné regulace tohoto odvětví. Tabákové firmy budou až do roku 2007 prožívat nevyrovnaná období, trhy se budou postupně zotavovat z předzásobení. U tabákových firem jsou hlavním ukazatelem dosažené tržby. Firma v této kategorii v minulých letech trhala rekordy až na letošních 13,8 mld. Kč. V příštím roce čekáme pokles o 6,6% na 12,9 mld. Kč a mírnějším tempem budou tržby klesat i v dalších letech. Faktory tohoto poklesu jsou uvedeny v obecné části analýzy. Sestavili jsme model investičních negativ působících na tržby (zvýšení spotřební daně, snížení poptávky, pokles podílu na trhu, přechod k levnějším značkám, pašování atd.) a jednotlivým faktorům jsme přisoudili váhy. 1 Tabákové firmy se dohodly a systematicky přidávaly nikotin do cigaret

6 Těžítkem úspěchu firmy posledních letech je stále nižší výkonová spotřeba. V letech minulých analytici nepočítali s tak výraznou depreciací kurzu dolaru a predikce dalšího vývoje byly pesimističtější. Sortiment za dolary, výhoda nebo komplikace? Sortiment za dolary, výhoda nebo komplikace? Společnost nakupuje veškerý sortiment za dolary a při aktuálně silné koruně nakupuje velice výhodně. I přes neustálé očekávání posilování kurzu dolaru se děje pravý opak. Obrovské deficity v USA se stále neřeší a další osud americké měny visí jen a jen na bedrech administrativy prezidenta Bushe. Nyní je již jasné, že koruna posílí mnohem více a že bude opět motorem zisku (při nižších tržbách) společnosti PM ČR a.s. K počátečním březnovým dnům dolar oslabil o 16% za rok. Výkonová spotřeba poklesne o 4,8% na 6,04 mld. Kč na konci roku Na tomto poklesu se podílí 6,2% pokles spotřeby materiálů a energií, které nejvíce těží z poklesu hodnoty dolaru a naopak mírně se zvyšujících se nákladů na spotřebu energií. Náklady na služby se sníží na 2,23 mld. $ (o 2,9%). Prudké změny nastaly v oblasti zásob materiálu. Společnost na konci roku vyráběla na tři směny, aby byla schopna vyrobit maximum cigaret s nižší spotřební daní. Proto se silně předzásobila. Taktéž se manažeři PM ČR a.s. domnívali, že je výhodné využít nízké hodnoty dolaru. Ten však v průběhu roku 2004 dále oslaboval a firma své nákupy nesnižuje. Plánované zvýšení spotřební daně v červnu 2005 v praxi znamená, že ke konci roku nebude firma muset nakupovat materiál tak výrazně jako loni. Proto předpokládáme, že zásoby poklesnou o 28,6% na 4,36 mld. Kč. Plánovaný obrat zásob se dostane na hodnotu 2,8. V budoucnu predikujeme ještě mírnější snížení. Pokles zásob materiálu bude hlavním faktorem poklesu celkových běžných aktiv o 14,7% na 12,53 mld. Kč. Graf 1: Vývoj tržeb, zisku a výkonové spotřeby tržby výkonová spotřeba čistý zisk f 2005f 2006f 2007f 2008f 0 Zdroj: PM ČR a.s.,cyrrus a.s. Trend snižování počtu zaměstnanců bude pokračovat. Na předpokládaný pokles osobních nákladů bude mít největší vliv snížení počtu zaměstnanců. Letos podnik zaměstnával lidí, v roce 2004 očekáváme pokles o 5,9% na osob. Do roku 2008 počítáme s poklesem na zaměstnanců, čímž podnik zvýší svou produktivitu. Počítáme s mírným zvýšení odměn členům představenstva a platby na pojištění a další sociální dávky odvozujeme z vývoje počtu zaměstnanců a předpokládaných změn zákonů.

7 Provozní zisk poklesne o 4,9% na 5,78 mld. Kč, do roku 2008 očekáváme pokles až na 4,4 mld. Kč. V odpisových plánech společnosti nesledujeme výraznější změny. Pro nižší informační otevřenost ani přesné predikce provést nelze. Výrazné ovlivnění nastane v důsledku přesunu veškeré výroby do Kutné Hory. V investiční výstavbě firmy taktéž neočekáváme rapidní odchylky od let minulých. V dalších položkách nepředpokládáme změny, a proto je vážeme na celkový vývoj hospodaření společnosti, tedy ukotvujeme je na tržby a na výkonovou spotřebu. Zisk na provozní úrovni poklesne o 4,9% na 5,78 mld. Kč, do roku 2008 očekáváme pokles až na 4,4 mld. Kč. Po započítání finančního zisku se dostaneme k hodnotám čistého zisku roku 2004, 4,4 mld. Kč znamená růst o 0,5%. Na zisk bude mít pozitivní vliv plánované postupné snížení daní z 28% až na 24% v roce Na Slovensku jsme pracovali se snížením daňového zatížení až na 19%. Tab.3: Výkaz zisků a ztrát VZaZ 2004f 2005f 2006f 2007f 2008f Tržby - prod. zboží Nákl. - prod. zboží OBCHODNÍ MARŽE Výkony Tržby - výr. a služby Změna stavu zásob Aktivace (+) Výkonová spotřeba z: -spotřeba materiálu služby PŘIDANÁ HODNOTA Osobní náklady z: -mzdové náklady odměny předst pojištění (OON) sociální náklady Daně a poplatky Odpisy HIM a NIM Jiné prov. výnosy Jiné prov. náklady Ostatní prov. výnosy Ostatní prov. náklady PROVOZ. HOSP. VÝSL Finanční výnosy Finanční náklady Ostatní fin. výnosy Ostatní fin. náklady FINANČ. OPERACE-HV Splatná daň z příjmu Odložená daň Daň za běžnou činnost BĚŽNÁ ČINNOST- HV HOSPODÁŘ. VÝSLED Zdroj: PM ČR a.s., Cyrrus a.s.

8 Investory pochopitelně nejvíce zajímají dividendy, předpokládáme, že celý zisk bude opět v plné výši vyplacen majitelům akcií. Tab. 4: Očekávaná nediskontovaná hodnota dividend do roku 2008 Rok f 2005f 2006f 2007f 2008f Dividenda/akcie (Kč) Zdroj: Cyrrus a.s. Firma je stabilní, má však mírně negativní výhled. Jako celek hodnotíme firmu jako stabilní s mírně negativním výhledem. Ziskové marže dosahují vysokých hodnot, EBIT marže 41%, která do roku 2008 poklesne na 35,7% což jsou stále výborné hodnoty. Obratové vzorce nenaznačují problém v nedostatcích hospodaření, a proto je sledujeme jen jako pomocné (kromě obratu zásob). Stav ukazatelů rentability je vynikající (ROE 38%) a i přes očekávaný pokles hodnotíme ziskovost firmy jako velice dobrou. Firma je přiměřeně zadlužena (debt/asset 4% 1 ). Ocenění Pro ocenění akcií této firmy jsme použili kombinaci několika metod. Každé metodě jsme přiřadili různé váhy dle předpokládané důležitosti. Dividendový diskontní model ukazuje nadhodnocení akcie. Dividendový diskontní model Vycházeli jsme z těchto parametrů : Bezriziková úroková míra 3,8% Beta 0,82 Nominální růst GDP (to infinity) 6,3% Diskontní míra 8,7% Tab. 5: Očekávaná diskontovaná hodnota dividend do roku 2008 Rok f 2005f 2006f 2007f 2008f Dividenda/akcie (Kč) Zdroj: Cyrrus a.s. Parametry byly nastaveny velice konzervativně. Bezriziková míra je váženým průměrem výnosů do splatnosti 15-ti letých státních dluhopisů v ČR a SR. Váhy závisí na procentním podílu firmy na daném trhu. Taktéž jsme pracovali s faktem, že do roku 2008 bude mít firma problémy a její zisky a tedy i dividendy budou postupně klesat, nicméně od roku 2009 by mělo přijít období nových zisků. Růst dividend (to infinity) je tedy nastaven na 1,0%. Tímto modelem jsme získali hodnotu Kč. 1 Tento ukazatel jsme také počítali z báze 3-letých klouzavých průměrů za roky 2001, 2002, 2003.

9 Srovnávací metoda Pro krátké porovnání akcií společnosti Philip Morris jsme použili firmy ze stejného oboru, Rothmans Inc., a mateřskou firmu Altria Group Inc. Altria Group má trošku jiné zaměření než výše uvedené společnosti. Firma kromě tabákového segmentu působí i v jiných oblastech, je mateřskou firmou Kraft Foods Inc. a má také 36% podíl v SABMiller plc, druhém největším pivovaru na světě. Zařazujeme jí spíše z důvodu hledání korelací mezi oběma firmami, tento fakt se však nepotvrdil (slabá forma závislosti). Dle ziskových ukazatelů jsme zjistili, že český zástupce ve všech hodnoceních obstál. Při srovnání dle hodnoty P/E Philip Morris dokonce zvítězil. Ostatní dvě firmy jsou těsně nad hodnotou PM. Porovnání v průběhu minulých let je ovlivněno silným růstem hodnoty akcií PM, naopak porovnávané firmy neprožily takový boom a nebyly zasaženy prudkými propady jako PM ČR a.s. Průměr P/E činí 7,8 a pokud bychom PM ČR a.s. přecenili touto metodou, získali bychom cenu Kč. Porovnání dle P/E z let minulých, Kč. Tab. 6: Porovnání dle P/E z let minulých P/E actual suma suma actual Philip Morris 6,1 7,5 9,9 7,8 nejlevnější nejlevnější Rothmans 9,3 12,8 16,7 12,9 drahé drahé Altria Group* 11,8 13,1 14,1 13,0 drahé drahé 13,6 11,3 Dle ukazatele EV/EBITDA se jeví jako výrazně nejlevnější firma Rothmans, v průběhu tří let dosahuje stabilní výsledky. Celkově je vidět veliké rozpětí u EV/EBITDA. Při opětovném porovnání nám vychází průměrná hodnota EV/EBITDA 6,1 a přepočtem získáme Kč na akcii PM ČR a.s.. Porovnání dle EV/EBITDA: Kč Tab. 7: Porovnání dle EV/EBITDA EV/EBITDA aktual suma suma letos Philip Morris 4,8 6,5 8,1 6,5 drahé drahé Rothmans 3,6 4,4 5,6 4,5 nejlevnější nejlevnější Altria Group* 7,7 7,7 6,0 7,2 drahé drahé 6,6 6,1 Po hodnocení založeném na účetních hodnotách je patrné, že náš tabákový gigant je vyrovnaným soupeřem a je relativně levný. Navíc je nejméně zadlužen, což mu umožňuje provádět svou aktivní prodividendovou politiku. Porovnání dle P/BV: Kč Tab. 8: Porovnání dle Debt/assets Debt/assets Philip Morris Rothmans Altria Group* 4% nejméně zadlužená 30% přiměřeně zadlužená 20% přiměřeně zadlužená Hodnota ukazatele P/BV, je jedna z lepších, a proto tento ukazatel hodnotíme pozitivně. Komplikace neporovnatelnosti jsou jednoznačné, Altria Group je kolos a ne každá divize této firmy produkuje tolik jako tabák. Proto se jeví jako relativně nejdražší. V průměru dostáváme P/BV 3,8 a Philip Morris tedy oceníme na Kč.

10 Tab. 9: Porovnání dle P/BV P/BV aktual suma suma letos Philip Morris 2,7 3,7 4,6 3,7 levné levné Rothmans 6,2 6,9 9,0 7,4 drahé nejdražší Altria Group* 4,4 4,1 4,4 4,3 levné levné 4,5 3,8 1 Cena akcií je tedy podle účetních hodnot mírně podhodnocena a investory by mělo přesvědčit i porovnání na bázi ziskových ukazatelů. Konečný verdikt je založen na kombinaci, váženém průměru několika metod. Jako jednoznačně nejdůležitější vidíme hodnotu získanou dividendovým diskontním modelem. Naopak hodnoty z metody srovnávacích testů mají nižší vypovídací schopnost, zejména z důvodu zaměření na minulost, a proto je bereme hlavně jako doplnění celkové pohledu na valuaci této společnosti. Cílová cena je tedy Kč a znamená 7,2% potenciál poklesu cen akcií, doporučení zní PRODAT Tab. 10: Cílové ceny DDM P/E EV/EBITDA P/BV Vnitřní hodnota Kč Kč Kč Kč Váha 70% 10% 10% 10% Kč Konečná cílová cena je tedy Kč a znamená 7,2% potenciál poklesu cen akcií. Celá psaná část analýzy se zaměřuje hlavně na negativní faktory, které společnost musí v průběhu několika let vstřebat. Firma má nejlepší roky zřejmě za sebou a i dle výše uvedených oceňovacích metod je firma nadhodnocena a proto naše doporučení zní: PRODAT. Hlavní faktory působící na akcie PM ČR a.s. POZITIVA 80% podíl na trhu vysoká ziskovost, nízká zadluženost aktivní dividendová politika pokračující program poklesu provozních nákladů zákaz tabákové reklamy zavedenost značky, výhoda na úkor inovátorských firem, pokles nákladů na reklamu NEGATIVA růst spotřební daně a tím i ceny konečným spotřebitelům pokles poptávky přesun kuřáků k levnějším značkám, baleným cigaretám atd. pašování zdravotní důsledky kouření aktivní státní anti-kuřácká politika zákaz tabákové reklamy omezená možnost získání nových zákazníků předpokládaný růst kurzu dolaru, vyšší náklady na suroviny nižší informační otevřenost Tato analýza slouží pouze k informačním účelům. Predikce a doporučení jsou osobním názorem analytika a nepředstavují nabídku ke koupi či prodeji cenných papírů. Cyrrus, a.s. nenese odpovědnost za případné škody vzniklé třetím osobám v důsledku využití informací z této analýzy.

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 25. dubna 2014. András Tövisi předseda představenstva

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 25. dubna 2014. András Tövisi předseda představenstva Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 25. dubna 2014 András Tövisi předseda představenstva Philip Morris ČR a.s. Řádná valná hromada akcionářů 2014 2 Celkový trh cigaret Česká

Více

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Deutsche Telekom AG Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Investice do zahraničních firem v českých korunách? Deutsche Telekom Deutsche Telekom patří mezi největší světové poskytovatele telekomunikačních

Více

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 30. dubna 2015

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 30. dubna 2015 Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 30. dubna 2015 András Tövisi předseda představenstva Celkový trh cigaret Česká republika Celkový trh cigaret vzrostl o 1,6 % zejména v důsledku:

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

Investiční velkotrendy

Investiční velkotrendy Investiční velkotrendy Valuace Jiří Soustružník Duben 2012 Investiční velkotrendy: Valuace Základní investorova otázka (asi) zní: Jsou akcie levné, nebo drahé? Pokus o odpověď může být učiněn: Pohledem

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Cameco Corp. CAMECO Corp. Kanadská společnost Cameco Corp. se zabývá výzkumem nových nalezišť, těžbou, zušlechťováním a prodejem uranu. Jedná se o největšího

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti NUCOR Corp.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti NUCOR Corp. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti NUCOR Corp. Společnost Nucor corp. vyrábí a prodává ocel a ocelové výrobky. Produkce společnosti je rozdělena do dvou částí, a to na výrobu a zpracování oceli

Více

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady

Více

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Analýza nemovitostí 1. února 2010 Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 1 Obsah OBSAH... 2 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ... 2 1. NAŠE DOPORUČENÍ - ZÁVĚR... 3 2. NAŠE DOPORUČENÍ

Více

PODNIKATELSKÝ PLÁN. Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008

PODNIKATELSKÝ PLÁN. Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008 PODNIKATELSKÝ PLÁN Ing. Marcela Tomášová m.tomasova@regionhranicko.cz 14. října 2008 PODNIKATELSKÝ PLÁN Osnova prezentace: důvody podnikatelského plán osnova podnikatelského plánu finanční plán PODNIKATELSKÝ

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Micron Technology Inc. Micron Technology, Inc. a jeho dceřiné společnosti konstruují, vyrábějí a prodávají polovodičové paměti a počítačové systémy. Mezi hlavní

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468

MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 Pololetní zpráva emitenta kótovaného cenného papíru za prvních 6 měsíců roku 2006 podle 119 zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu a podle

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 43,- EUR 6.6.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

Nákup akcií PepsiCo. Sázka na nealkoholické nápoje. Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 18. 05. 2012

Nákup akcií PepsiCo. Sázka na nealkoholické nápoje. Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 18. 05. 2012 Nákup akcií PepsiCo Sázka na nealkoholické nápoje Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 18. 05. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

PLASTIC FICTIVE COMPANY

PLASTIC FICTIVE COMPANY Strana 1 z 7 Identifikace firmy PLASTIC FICTIVE COMPANY a.s. Telefon 00420/ 246810246 Janáčkova 78 Telefax 00420/ 369113691 508 08 Nové Město e-mail info@pfc-plastic.cz Česká republika Web www.pfc-plastic.cz

Více

Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011

Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011 Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Finanční

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Majetek. MAJETEK členění v rozvaze. Dlouhodobý majetek

Majetek. MAJETEK členění v rozvaze. Dlouhodobý majetek Majetek Podnikání se bez majetku neobejde, různé druhy podnikání ovlivňují i skladbu a velikost majetku. Základem majetku jsou peníze, za které se nakupují potřebné majetkové části. Rozvaha (bilance) písemný

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011

Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011 Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Struktura

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

ROZVAHA v plném rozsahu k 31.12.2006 v tis. Kč. B O R, s.r.o. Na Bílé 1231, 565 01 Choceň IČ: 49 28 68 54

ROZVAHA v plném rozsahu k 31.12.2006 v tis. Kč. B O R, s.r.o. Na Bílé 1231, 565 01 Choceň IČ: 49 28 68 54 ROZVAHA v plném rozsahu k 31.12.2006 v tis. Kč B O R, s.r.o. Na Bílé 1231, 565 01 Choceň IČ: 49 28 68 54 Označ. AKTIVA řádek Běžné účetní období Min.úč.obd. Brutto Korekce Netto Netto a b c 1 2 3 4 A K

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč 13.8.13 Snižujeme naše doporučení na akcie společnosti Komerční banka, a.s. na stupeň držet z původního akumulovat a ponecháváme naší cílovou cenu na hodnotě 4079,- Kč. Důvodem pro snížení našeho doporučení

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč. 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT. Telefónica Czech Republic, a.s.

Analýzy a doporučení. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč. 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT. Telefónica Czech Republic, a.s. Fio Analýzy a doporučení Telefónica Czech Republic, a.s. Fio banka, a.s. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení pro telekomunikační

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 -

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 - Analýzy a doporučení Aktualizace cílové ceny a doporučení Erste Group Bank AG Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč AKCIE ERSTE BANK Nové doporučení: Akumulovat Předešlé doporučení: Držet Cílová cena:

Více

5 Kvalita veřejných financí příjmy a výdaje

5 Kvalita veřejných financí příjmy a výdaje 5.1 Příjmy vládního sektoru Celkové daňové příjmy vládního sektoru se v roce 2008 vyvíjejí zhruba v souladu s očekáváním. O něco hůře, a to zejména z důvodu většího zpomalení výdajů na konečnou spotřebu,

Více

MO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi

MO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi Projekt: Reg.č.: Operační program: Škola: Tematický okruh: Jméno autora: MO-ME-N-T MOderní MEtody s Novými Technologiemi CZ.1.07/1.5.00/34.0903 Vzdělávání pro konkurenceschopnost Hotelová škola, Vyšší

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč Fio banka, a.s. 5.1.211 Skupina ČEZ Fio Předchozí doporučení - Koupit Nové doporučení Koupit Předchozí cílová cena - 113 Kč Nová cílová cena - 943 Kč Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi.

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Praha, 12. února 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2008 ČISTÝ ZISK 1,034 MLD. KČ 1F Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Čistý

Více

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají

Více

Finální zpráva vyhodnocení dopadů investic čerpajících pobídky a zhodnocení efektivity agentury CzechInvest

Finální zpráva vyhodnocení dopadů investic čerpajících pobídky a zhodnocení efektivity agentury CzechInvest Finální zpráva vyhodnocení dopadů investic čerpajících pobídky a zhodnocení efektivity agentury CzechInvest Agentura pro podporu a podnikání CzechInvest 15. 2. 21 Manažerské shrnutí Investiční pobídky

Více

První občanský pivovar v Chomutově, a.s. VÝROČNÍ ZPRÁVA

První občanský pivovar v Chomutově, a.s. VÝROČNÍ ZPRÁVA První občanský pivovar v Chomutově, a.s. VÝROČNÍ ZPRÁVA za rok 2014 Výroční zprávu předkládá: Mgr. Pavel Krýsl předseda představenstva Datum: 20. 2. 2015 Podpis: OBSAH Základní charakteristika společnosti

Více

Diskontní certifikáty

Diskontní certifikáty V následujícím přehledu najdete aktuálně nakoupené produkty, kromě otevřených podílových fondů, na hlavní investiční platformě OCCAM CONSULT. Jsou seřazeny do skupin dle svých vlastností a investičních

Více

Investiční espresso 2/2012

Investiční espresso 2/2012 Investiční espresso 2/2012 aneb nepravidelné informace ze světa investic pohledem OCCAM CONSULT ze dne 16.7. 2012 OBSAH Pohled na aktuální situaci na finančních trzích Vývoj našich portfolií v první polovině

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Rozvaha firmy YAZ, s.r.o období 2009-2012

Rozvaha firmy YAZ, s.r.o období 2009-2012 Rozvaha firmy YAZ, s.r.o období 2009-2012 Rozvaha v plném rozsahu (tis. Kč) 2012 2011 2010 2009 AKTIVA CELKEM 2 133 720 1 943 174 1 850 647 1 459 933 A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VLASTNÍ KAPITÁL B. DLOUHODOBÝ

Více

Nákup akcií Forest Laboratories

Nákup akcií Forest Laboratories Nákup akcií Forest Laboratories Sázka na nové léky Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 15. 03. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s.

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Analýzy a doporučení Komerční banka, a.s. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Nové doporučení: držet Původní doporučení: držet Nová cílová cena: 4 301 Kč Původní cílová cena: 4 079 Kč 2.1.2014 Komerční banka,

Více

UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC

UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC Praha, 12. květen 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za 1. čtvrtletí 2011 1 : UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC V 1. čtvrtletí 2011 udržitelný čistý

Více

Obor účetnictví a finanční řízení podniku

Obor účetnictví a finanční řízení podniku Obor účetnictví a finanční řízení podniku TEST Z FINANČNÍHO ÚČETNICTVÍ celkem 40 bodů Zvolte nejvhodnější odpověď na následující otázky (otázky se nevztahují k žádnému z početních příkladů a nijak na sebe

Více

Zátěžový test potvrdil solidní kapitálové vybavení Erste Group

Zátěžový test potvrdil solidní kapitálové vybavení Erste Group INFORMACE PRO INVESTORY Vídeň, 23. července 2010 Zátěžový test potvrdil solidní kapitálové vybavení Erste Group Vypočítaný ukazatel kapitálové přiměřenosti Tier 1 1 ve výši 8,0 % v roce 2011 v případě

Více

Pojem investování. vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba

Pojem investování. vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba Investiční činnost Pojem investování vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba Druhy investic 1. Hmotné investice vytvářejí

Více

Prezentace výsledků hospodaření Skupiny ČD 2014. Praha, 30. dubna 2015

Prezentace výsledků hospodaření Skupiny ČD 2014. Praha, 30. dubna 2015 Prezentace výsledků hospodaření Skupiny ČD 2014 Praha, 30. dubna 2015 Hospodaření Skupiny ČD Tržby z hlavní činnosti 33 036 32 861 Ostatní provozní výnosy 3 701 4 061 Náklady 28 989 31 369 výkonová spotřeba

Více

zisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní)

zisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní) 4. přednáška Finanční analýza podniku - FucAn Návaznost na minulou přednášku Elementární metody a) analýza absolutních ukazatelů b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů c) analýza poměrových ukazatelů

Více

IRON PROFILES, A. S. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA

IRON PROFILES, A. S. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA IRON PROFILES, A. S. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA Účetní jednotka Obchodní firma: IRON PROFILES, a. s. Sídlo: Železná ulice 1, Železný Brod IČ: 12345678 Členové představenstva: Harald Schmied předseda představenstva

Více

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky TEXTOVÁ ČÁST INFORMAČNÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2005 Obchodní firma: Sídlo: Léčebné lázně Jáchymov a.s. T.G. Masaryka 415, Jáchymov PSČ: 362 51 IČ: 45359229 Zápis

Více

Výsledky za rok 2008

Výsledky za rok 2008 Tisková zpráva Povinně zveřejňované informace 19. března 2009 Výsledky za rok 2008 Hrubé výnosy z pronájmů vzrostly o 116,6 % (+ 6,5 milionů EUR) a dosáhly 12,0 milionů EUR. Výnosy z uzavřených nájemních

Více

Kapitálová struktura a její optimalizace

Kapitálová struktura a její optimalizace Kapitálová struktura a její optimalizace Kapitálová struktura Charakteristika: V ČR: - Je charakterizována mnoha způsoby - Prof. Valach ji definuje jako strukturu dlouhodobého kapitálu podniku - Někteří

Více

Poměrové ukazatele - Ukazatele kapitálového trhu

Poměrové ukazatele - Ukazatele kapitálového trhu 4. přednáška 4. 4. Poměrové ukazatele - Ukazatele kapitálového trhu Finanční analýza nachází své využití i na trhu cenných papírů. Tzv. fundamentální analýza cenných papírů si klade za cíl stanovení vnitřní

Více

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 Praha / Budapešť 28. května 2009 Podle hospodářských výsledků za první čtvrtletí 2009, které AAA

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Heineken NV. Graf č. 1 pětiletý graf vývoje cen akcií (zdroj. Bloomberg) Fio, burzovní společnost, a.s.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Heineken NV. Graf č. 1 pětiletý graf vývoje cen akcií (zdroj. Bloomberg) Fio, burzovní společnost, a.s. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Heineken NV Heineken NV. Holandský pivovar Heineken je přední světový výrobce piva, který byl založen v roce 1863 v Amsterodamu. V uplynulých 140 letech se

Více

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA)

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) 1 z 6 27.5.2011 10:22 AAA AUTO Úvod» IR zprávy a oznámení (vnitřní informace)» Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) Konsolidované neauditované

Více

PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ

PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ INSTITUT SVAZU ÚČETNÍCH KOMORA CERTIFIKOVANÝCH ÚČETNÍCH CERTIFIKACE A VZDĚLÁVÁNÍ ÚČETNÍCH V ČR ZKOUŠKA ČÍSLO 9 MANAŽERSKÉ ÚČETNICTVÍ PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ ÚVODNÍ INFORMACE Struktura zkouškového zadání:

Více

VÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.

VÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba

Více

Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005

Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005 Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005 MAJETKOVÁ A KAPITÁLOVÁ VÝSTAVBA PODNIKU 1. Majetek podniku a jeho finanční krytí 2. Majetkovástruktura

Více

Stabilita banky, její ovlivňování ČNB, pravidla likvidity, kapitálové přiměřenosti a úvěrové angažovanosti banky

Stabilita banky, její ovlivňování ČNB, pravidla likvidity, kapitálové přiměřenosti a úvěrové angažovanosti banky Stabilita banky, její ovlivňování ČNB, pravidla likvidity, kapitálové přiměřenosti a úvěrové angažovanosti banky Stabilita banky Stabilitou banky obecně rozumíme její solventnost a likviditu. Vzhledem

Více

Vysoká škola ekonomická v Praze Test katedry finančního účetnictví a auditingu

Vysoká škola ekonomická v Praze Test katedry finančního účetnictví a auditingu Vysoká škola ekonomická v Praze Test katedry finančního účetnictví a auditingu Základy účetnictví - vzor Příklad č. 1 Soukromá Obchodní akademie vyučuje své žáky v pronajatých prostorách. V září škola

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Praha, 10. listopad 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za tři čtvrtletí 2011 1 : ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Za tři čtvrtletí 2011

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: akumulovat Cílová cena: 408 Kč. Telefónica Czech Republic, a.s. 13.12.2012

Analýzy a doporučení. Doporučení: akumulovat Cílová cena: 408 Kč. Telefónica Czech Republic, a.s. 13.12.2012 Fio Analýzy a doporučení Telefónica Czech Republic, a.s. Fio banka, a.s. Doporučení: akumulovat Cílová cena: 408 Kč 13.12.2012 Z důvodu poklesu cen akcií společnosti Telefónica Czech Republic zvyšujeme

Více

Analýzy a doporučení. First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara. Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD

Analýzy a doporučení. First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara. Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD Analýzy a doporučení First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD Z důvodu růstu cen akcií společnosti First Niagara Financial Group snižujeme

Více

Majetková a kapitálová struktura podniku

Majetková a kapitálová struktura podniku Majetková a kapitálová struktura podniku Aktiva Na zahájení činnosti potřebuje podnik finanční zdroje kapitál, peníze vlastní x cizí (dluhy, závazky). Výrobní podnik přemění tento kapitál ve výrobní faktory.

Více

Nákup akcií Microsoft

Nákup akcií Microsoft Nákup akcií Microsoft Sázka na softwarového giganta Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 13. 06. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420

Více

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007 Pololetní zpráva k 30.6.2007 ENERGOAQUA, a.s. Popisná část 1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007 a) Stav podnikatelské činnosti Podnikatelská činnost emitenta

Více

Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství

Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství J a ro s l av H l av i c a, č e r ve n e c 2 0 1 4 V následující prezentaci se seznámíte s našimi

Více

Peněžní toky v podniku

Peněžní toky v podniku Financování podniku Financování podniku a úkoly FM Druhy financování podniku Běžné (krátkodobé) financování Řízení cash flow Hodnocení finanční výkonnosti podniku finanční analýza Finanční plánování Peněžní

Více

Alibaba.com. O společnosti

Alibaba.com. O společnosti Informační leták IPO Většina IPO je podhodnocená a tak mohou investoři realizovat zisky již během prvního dne. (Zdroj: http://cs.wikipedia.org/wiki/ipo) Alibaba.com O společnosti Společnost Alibaba je

Více

Fio banka Analýzy a doporučení

Fio banka Analýzy a doporučení Fio banka Analýzy a doporučení Popis společnosti Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Fio banka, a.s. 17.6.2011 Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Základní informace o společnosti: Adresa společnosti: Jastrzębska

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Těžba ropy v USA letos vzroste nejrychleji v historii Těžba ropy ve Spojených státech vzroste v letošním roce nejrychlejším tempem v historii. Díky těžbě z břidlicových hornin se americká

Více

TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 1. POLOLETÍ 2007)

TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 1. POLOLETÍ 2007) V Praze dne 10. 8. 2007 TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 1. POLOLETÍ 2007) Za první pololetí 2007 vykázala Skupina ČSOB čistý zisk ve výši bezmála 6 miliard Kč. Na srovnatelné bázi tak meziroční růst přesáhl

Více

Pololetní zpráva společnosti ZONER software, a.s.

Pololetní zpráva společnosti ZONER software, a.s. Pololetní zpráva společnosti ZONER software, a.s. Za hospodářský rok 2009 (období od 1. 9. 2009 do 28. 2. 2010) Zpracoval: Ing. Milan Behro, předseda představenstva V Brně dne 30. 4. 2010 1 OBSAH 1. Základní

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Erste Group Bank AG Fio banka, a.s. 3.1.2011 Fundamentální ocenění Erste Group Bank AG Doporučení koupit Cílová cena 1026,- Kč (41,- EUR) Základní informace o společnosti Adresa

Více

Hospodářské výsledky ArcelorMittal za čtvrté čtvrtletí 2014 a celkové výsledky za rok 2014

Hospodářské výsledky ArcelorMittal za čtvrté čtvrtletí 2014 a celkové výsledky za rok 2014 ArcelorMittal Ostrava a.s. Barbora Černá Dvořáková tisková mluvčí T +420 595 683 390 M +420 606 774 346 barbora.cerna-dvorakova@arcelormittal.com www.arcelormittal.com/ostrava Hospodářské výsledky ArcelorMittal

Více

1. Hospodaření a individuální účetní závěrka za rok 2014 akciové společnosti. Roční účetní výkazy 2014

1. Hospodaření a individuální účetní závěrka za rok 2014 akciové společnosti. Roční účetní výkazy 2014 Zpráva o výsledcích hospodaření společnosti, řádné individuální účetní závěrce a konsolidované účetní závěrce za rok 2014, informace o výrocích auditora 1. Hospodaření a individuální účetní závěrka za

Více

Jak na podnikání? VYPRACOVÁNÍ PODNIKATELSKÉHO ZÁMĚRU

Jak na podnikání? VYPRACOVÁNÍ PODNIKATELSKÉHO ZÁMĚRU Projekt reg. č.: CZ.1.04/3.4.04/88.00372 je financován z prostředků ESF prostřednictvím OP LZZ a státního rozpočtu ČR, název projektu: PODNIKATELSKÝ MINIINKUBÁTOR. Jak na podnikání? VYPRACOVÁNÍ PODNIKATELSKÉHO

Více

Výroční zpráva společnosti

Výroční zpráva společnosti Výroční zpráva společnosti RENATEX CZ a.s. za rok 2013, společnost se sídlem Ostrava Poruba, K myslivně 2140, PSČ 708 00, IČ: 45192731, zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Krajským soudem v Ostravě,

Více

ZPRÁVA O PLNĚNÍ ROZPOČTU A HOSPODAŘENÍ ZA 1. POLOLETÍ 2015

ZPRÁVA O PLNĚNÍ ROZPOČTU A HOSPODAŘENÍ ZA 1. POLOLETÍ 2015 ZPRÁVA O PLNĚNÍ ROZPOČTU A HOSPODAŘENÍ ZA 1. POLOLETÍ 2015 10. srpna 2015 OBSAH 1. PŘEHLED HLAVNÍCH UKAZATELŮ HOSPODAŘENÍ... 3 2. VÝNOSY A NÁKLADY... 4 3. ROZVAHA... 6 4. POHLEDÁVKY A ZÁVAZKY... 7 5. FINANČNÍ

Více

Krátkodobé cenné papíry a Skonto obsah přednášky

Krátkodobé cenné papíry a Skonto obsah přednášky Krátkodobé cenné papíry a Skonto obsah přednášky 1) Vybrané krátkodobé cenné papíry 2) Skonto není cenný papír, ale použito obdobných principů jako u krátkodobých cenných papírů Vybrané krátkodobé cenné

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení KGHM Polska Miedź SA Polski Koncern Naftowy ORLEN Společnost patří mezi největší rafinérské firmy ve střední Evropě. PKN Orlen se specializuje na zpracování surové ropy, kterou

Více

TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 3. ČTVRTLETÍ 2007)

TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 3. ČTVRTLETÍ 2007) V Praze dne 9. 11. 2007 TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 3. ČTVRTLETÍ 2007) Za devět měsíců vykázala Skupina ČSOB čistý zisk ve výši 8,2 miliardy Kč. Na srovnatelné bázi tak meziroční růst přesáhl 10 %. 1 Za

Více

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%).

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%). Investiční oddělení Květen 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Makroekonomická data zveřejněná minulý měsíc potvrdila silný, neinflační růst české ekonomiky. Spotřebitelské

Více

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy: HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

Stanovení hodnoty podniku. www.esteem.cz 1

Stanovení hodnoty podniku. www.esteem.cz 1 Stanovení hodnoty podniku www.esteem.cz 1 Stanovení hodnoty podniku Zpracoval: Ing. Ladislav Vlk Finanční analytik Datum: 01. 09. 2008 Počet stran: 9 www.esteem.cz 2 Důvody pro oceňování podniku Dané zákonem:

Více

Rating Moravskoslezského kraje

Rating Moravskoslezského kraje Rating Moravskoslezského kraje Moravskoslezský kraj Krajský úřad 28. října 117 702 18 Ostrava Tel.: 595 622 222 E-mail: posta@kr-moravskoslezsky.cz RATING MORAVSKOSLEZSKÉHO KRAJE V červnu roku 2008 byla

Více

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner V Itálii střadatelé vkládající peníze pouze na spořicí účty 1 přišli o 50% za 35 let díky inflaci. Italského investora ochránila investice do zahraničních akcií v cizích měnách. Autor: Ing. Tomáš Tyl 11.

Více