Market Monitor Finanční trhy 2. čtvrtletí 2014

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Market Monitor Finanční trhy 2. čtvrtletí 2014"

Transkript

1 Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá a nadále představuje významné riziko pro finanční a akciové trhy. ECB významně uvolnila monetární politiku snížila depozitní sazbu do záporu na -0,10 %, refinanční sazbu na 0,15 % a přišla s programem dlouhodobých refinančních operací (TLTRO). FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování. Stále komunikuje první zvýšení sazeb v polovině roku RBI si myslí, že zvýšení sazeb přijde již v prvním čtvrtletí. Doporučení RBI na německé a americké vládní dluhopisy v horizontu tří měsíců je PRODÁVAT. Česká ekonomika vzrostla v prvním čtvrtletí o 0,8 % mezičtvrtletně. V roce 2014 by podle nás měla vzrůst o 2,6 %. ČNB ponechala režim devizových intervencí beze změny nadále udržuje korunu nad EUR/CZK 27,00. Vzhledem k nízké inflaci čekáme, že ČNB dovolí posílit koruně přes hladinu 27,00 až ve 4. čtvrtletí RBI doporučuje KUPOVAT následující akciové trhy: Euro Stoxx, DAX a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, SMI a NASDAQ) doporučuje DRŽET. Index Výkonnost vybraných akciových trhů & Přehled trhu s CZK Hodnota v bodech Výnos za poslední čtvrtletí Výnos od počátku roku 2014 Očekávaná hodnota září Očekávaná hodnota prosinec DJ ES ,6% 7,3% DAX ,4% 6,7% FTSE ,5% 2,2% SMI ,3% 6,1% DJIA ,7% 3,8% S&P ,8% 8,4% NASDAQ Composite ,0% 8,3% Nikkei ,5% -5,2% BUX ,1% -1,2% WIG ,8% -2,4% PX 960-5,6% -3,4% MICEX ,8% 0,1% M Pribor, konec období 0,35-0,02-0, ,30 CZK/EUR, konec období 27,43 0,0% -0,4% 27,30 26,40 CZK/USD, konec období 20,18-0,9% -1,6% 20,70 20,90 Pramen: Bloomberg, Reuters, predikce Raiffeisen Research; znaménko - u změn kursů znamená oslabení CZK., RBI značí RaiffeisenBank International. Analytici: Václav Franče

2 2 Vývoj finančních trhů Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá. Krymský poloostrov zůstává anektovaný Ruskem a nepokoje se přesunuly i na východ Ukrajiny. Rusko pravděpodobně podporuje tamní separatisty a situace na východě Ukrajiny přerostla až do ozbrojeného konfliktu. Možnost uvalení rozsáhlých ekonomických sankcí vůči Rusku tedy stále nelze zcela vyloučit. To by mělo dopad i na ekonomiku eurozóny a potažmo i Česka. Pravděpodobnost takovéhoto scénáře je ale malá. ECB přišla se zásadními kroky - snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % (tzn. nyní bude účtovat bankám poplatky, pokud si u ní budou držet příliš likvidity) a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP). Od dlouhodobých půjček si ECB slibuje rozhýbání úvěrování v eurozóně a hlavně se snaží bojovat s deflačními tendencemi. Aktuálně ECB výrazně podstřeluje svůj 2 % inflační cíl (červnová míra inflace 0,5 % r/r). ECB už jednou něco podobného udělala (program LTRO) a pomohlo to. Tentokrát jsou půjčky mířeny ještě více do reálné ekonomiky a nejen do finančního sektoru. FED pokračoval v postupném omezování kvantitativního uvolňování, když počínaje červnem snížil tempo nákupu aktiv na 35 mld. USD (20 mld. USD dluhopisy a 15 mld. USD hypoteční cenné papíry). První nárůst sazeb očekává RBI v prvním čtvrtletí roku FED ale nic takového oficiálně nepotvrdil a nadále komunikuje první zvýšení sazeb na polovinu příštího roku. Akciové trhy ve druhém čtvrtletí posilovaly. Vzpruhou pro akciové trhy bylo zejména uvolnění měnové politiky ECB. RBI doporučuje KUPOVAT následující trhy: Euro Stoxx 50, DAX 30 a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, NASDAQ a SMI) doporučuje DRŽET. RBI je optimistická zejména na evropské akciové indexy, které by měly být podpořeny dodávkami likvidity od ECB. Naopak pozvolné omezování kvantitativního uvolňování by mělo brzdit růst amerických akciových trhů. RBI doporučuje převážit následující sektory: materiály, zboží nezbytné spotřeby, průmyslový sektor, energie a zboží luxusní spotřeby.

3 3 Ropa Cena ropy se ve 2. čtvrtletí mírně zvýšila na 109 USD/barel ze 105 USD/barel. Na cenu ropy měla vliv zejména geopolitická rizika konflikt na Ukrajině, v Sýrii a Iráku. Navíc globální ekonomické oživení by mělo nabírat na tempu, což by mělo zvýšit i poptávku po ropě. Proto RBI očekává přetrvávající vysoké ceny ropy. Konkrétně RBI předpokládá následující vývoj: 110 USD/barel v září a prosinci a 108 USD/barel v březnu. makro data (zejména data z trhu práce). Geopolitické riziko nemělo na americké akcie velký vliv. Index S&P 500 posílil o 4,8 %, DJIA o 2,7 % a Nasdaq o 6,0 %. RBI doporučuje DRŽET americké akciové indexy. Cena amerických akcií je již relativně vysoká, prostor pro zisky je omezený. Postupné utahování americké měnové politiky bude podle RBI omezovat posilování amerických akciových trhů. Spojené státy Jak již bylo výše uvedeno, FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování (QE). Od června snížil objem QE na 35 mld. USD. Při očekávaném tempu omezování QE o 10 mld. USD na každém zasedání by celý program měl být ukončen na konci tohoto roku. Vzhledem k tomu, že exit z QE je téměř pevně nalinkován dopředu, tak se trhy nyní soustředí zejména na signály toho, kdy FED začne se zvyšováním úrokových sazeb. Trhy spekulují na první zvýšení již v prvním čtvrtletí příštího roku, což je i názor RBI. I z FEDu zazněly ojedinělé (např. J. Bullard) hlasy žádající dřívější odchod z QE. Oficiální názor FEDu je, že první zvýšení sazeb přijde zhruba v polovině příštího roku. Dolar ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/USD 1,36 z EUR/USD 1,38 na konci prvního čtvrtletí. RBI odhaduje následující vývoj EUR/USD: září 1,32, prosinec 1,30 a březen 1,30. RBI věří americkému dolaru, protože politika ECB zůstane velmi uvolněná, zatímco FED bude svoji monetární politiku utahovat (s tím, že první zvýšení sazeb může přijít již v Q1 2015) a americká data budou nadále dobrá. Výnosy amerických vládních dluhopisů se ve druhém čtvrtletí snížily na 2,6 % z 2,7 % u desetileté splatnosti. RBI doporučuje PRODÁVAT americké vládní dluhopisy. V prvním čtvrtletí americká ekonomika poklesla o 2,9 % č/č anulizovaně po růstu o 2,6 % ve čtvrtém čtvrtletí. Za ekonomickým poklesem v prvním čtvrtletí stálo primárně špatné počasí na začátku roku. Měsíční údaje z druhého čtvrtletí ukazují na obnovení slušné dynamiky. RBI stále odhaduje růst americké ekonomiky v roce 2014 na 2,5 % (ačkoliv není vyloučeno, že vzhledem k hlubokému poklesu v Q1 reviduje svoji prognózu dolu) a na 3,2 % v roce I americký trh práce je v solidní kondici, když míra nezaměstnanosti dále poklesla na 6,1 % v červnu. Americké akciové indexy (S&P 500, Nasdaq a DJIA) ve 2. čtvrtletí posilovaly. Pozitivním impulsem byla dobrá

4 4 Japonsko Jen ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/JPY 138 ze EUR/JPY 142. Hlavním určujícím faktorem pro vývoj jenu byla rozdílná měnová politika mezi FEDem a BoJ. Zatímco prvně jmenovaná centrální banka postupně utahuje svoji měnovou politiku a první zvýšení sazeb může podle RBI přijít již v prvním čtvrtletí 2015, druhá centrální banka je připravena dále podpořit japonskou ekonomiku, pokud to bude potřeba. RBI nicméně nepočítá, že by BoJ přišla s dalšími nákupy aktiv v tomto roce. Proto proti dolaru očekává spíše stagnaci kurzu. Vzhledem k očekávanému oslabení eura proti dolaru by měl jen mírně posílit proti euro. RBI odhaduje následující vývoj EUR/JPY: září -135, prosinec 134 a březen 138. Ve druhém čtvrtletí index Nikkei posílil o 2,5 %. RBI doporučuje KUPOVAT japonský akciový trh, protože si myslí, že ekonomika snadno stráví nedávné zvýšení DPH a rychlý růst výnosů japonských firem se promítne i do cen akcií. Pomoci by měla i poptávka od japonských institucionálních investorů. vládní dluhopisy je PRODÁVAT. Sazby na peněžním trhu by mohly ještě poněkud poklesnout vzhledem k monetární expanzi ECB, ale výnosy na delším konci křivky pomalu porostou. Eurozóna Ekonomika eurozóny vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,2 % č/č po růstu o 0,3 % č/č ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku. Navíc předstihové indikátory jako PMI či německé Ifo se ve druhém čtvrtletí snižovaly. Ukazuje to, že ekonomické oživení mírně zpomaluje. Příčinou tohoto zpomalení je zejména obava z dopadu sankcí vůči Rusku na ekonomiku eurozóny. RBI stále odhaduje růst ekonomiky eurozóny tento rok o 1,2 % a 2,0 % příští rok. ECB tváří v tvář podstřelování inflačního cíle přišla v červnu s celou sadou nestandardních opatření. Snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO cílené dlouhodobé půjčky likvidity) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP program nákupu dluhopisů). První tranše TLTRO bude provedena v září, druhá pak v prosinci. V letech 2015 a 2016 pak budu provedeno dalších 6 tranší. Celkový objem by mohl dosáhnout maximálně až 1 bilion EUR. Takovýto objem, ale pravděpodobně nebude dosažen. RBI předpokládá, že ECB začne zvedat úrokové sazby již v druhé polovině roku 2015, tedy před koncem poskytování TLTRO. Dluhopisové výnosy v eurozóně poklesly, konkrétně u německých desetiletých vládních dluhopisů, na 1,3 % z 1,5 % na konci druhého čtvrtletí. Doporučení RBI na německé

5 5 Evropské akciové indexy ve druhém čtvrtletí 2014 posílily, zejména díky uvolnění měnové politiky ECB. Německý index DAX vzrostl o 3,4 %, evropský Euro Stoxx o 1,6 %, švýcarský SMI o 2,5 % a britský FTSE o 2,3 %. RBI doporučuje NAKUPOVAT indexy Euro Stoxx a DAX a indexy FTSE a SMI doporučuje DRŽET. Hlavním faktorem, který by měl tlačit ceny evropských akcií nahoru, jsou dodávky likvidity od ECB. Švýcarsko Během druhého čtvrtletí se pár CHF/EUR obchodoval v úzkém pásmu 1,225 1,213. Klíčovou proměnou pro vývoj CHF/EUR je úrokový diferenciál mezi švýcarskými úrokovými sazbami a sazbami v eurozóně. Uvolnění měnové politiky ECB rozšířilo úrokový diferenciál ve prospěch švýcarského franku, což zabrání podle RBI oslabování švýcarského franku. Švýcarska centrální banka sice nevyloučila negativní úrokové sazby, aby ubránila minimální kurz EUR/CHF 1,20, ale RBI nevěří v jejich zavedení. RBI proto odhaduje v podstatě stagnaci kurzu EUR/CHF: září a prosinec 1,22, březen ,23. Velká Británie Britská libra ve druhém čtvrtletí posílila pod EUR/GBP 0,80 z EUR/GBP 0,83 na konci prvního čtvrtletí. Pozitivní vzpruhou pro britskou libru je rostoucí britská ekonomika a spekulace na brzké zvýšení úrokových sazeb BoE. Komunikace BoE je však nejednoznačná a trhy těžko čtou záměry centrální banky. RBI sází na zvýšení sazeb již ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku. Pokud se tato předpověď vyplní, bude BoE první z významných centrálních bank, které normalizují svoji měnovou politiku (FED zvýší sazby nejdříve v prvním čtvrtletí příštího roku). Spekulace na utažení měnové politiky bude podle RBI pomáhat britské libře. Konkrétně očekává RBI následující vývoj EUR/GBP: září 0,79, prosinec 0,78 a březen - 0,77.

6 6 Emerging Europe Středoevropské měny se ve 2. čtvrtletí vyvíjely smíšeně. Česká koruna stagnovala, forint oslabil a polský zlotý posílil. Akciové trhy ve střední a východní Evropě se vyvíjely smíšeně. Indexy BUX a MICEX posílily, zatímco indexy PX a WIG 20 oslabily. Nejvíce oslabil český PX - o 5,6 % a pak polský WIG 20 - o 3,8 %. Překvapivě nejvíce posílil ruský MICEX o 8,8 %. Je to překvapivé vzhledem ke konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou, ale MICEX prudce oslabil v prvním čtvrtletí, a tak ve druhém čtvrtletí do velké míry kompenzoval předchozí ztráty. Maďarský BUX posílil o 3,1 %. RBI doporučuje DRŽET indexy PX, WIG 20, MICEX a BUX. odhaduje oslabování forintu po zbytek roku. Konkrétně očekává následující vývoj EUR/HUF: září 310, prosinec a březen Reálné ekonomice se daří mimo jiné kvůli expanzivní politice maďarské centrální banky. HDP vzrostl v Q1 o 1,1 % č/č. V tomto roce RBI očekává růst o 2,7 % a v příštím roce o 2,5 %. Polsko Polská centrální banka ve čtvrtém čtvrtletí ponechala svoji hlavní sazbu na 2,50 %. Podle RBI zůstanou sazby beze změny přinejmenším do poloviny roku Úplně se nedá vyloučit ani případné snížení sazeb, ale podle RBI je to málo pravděpodobné. Polská ekonomika vykázala v prvním čtvrtletí tohoto roku vysokou odolnost, když akcelerovala svůj růst na 3,4 % r/r z 2,7 % r/r ve čtvrtém čtvrtletí. Naproti tomu ekonomika eurozóny na počátku roku zpomalila svůj růst. V tomto roce by měla polská ekonomika podle RBI vzrůst o 3,3 % stejně jako v příštím roce. Polský zlotý v Q2 mírně oslabil. Z téměř EUR/PLN 4,20 se dostal na EUR/PLN 4,15. V mezidobí se obchodoval i okolo EUR/PLN 4,10. RBI vzhledem k očekávanému pokračování ekonomického oživení by měl PLN ve střednědobém horizontu posilovat. Konkrétně predikuje následující vývoj EUR/PLN: září 4,15, prosinec 4,10 a březen 4,05. Doporučení na polské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). Maďarsko Maďarský forint oslabil ve druhém čtvrtletí nad EUR/HUF 310 z EUR/HUF 307. V Maďarsku dále pokračoval cyklus snižování sazeb, když maďarská centrální banka snížila sazby na 2,40 % z 2,70 %. RBI očekává ještě snížení sazeb o 20 bazických bodů do září a poté stabilitu. Chování maďarské centrální banky je ale obtížně predikovatelné (např. kvůli její závislosti na vládě). Doporučení na maďarské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). RBI

7 7 Česká republika ČNB samozřejmě i ve druhém čtvrtletí udržovala kurz nad intervenční hladinou EUR/CZK 27,0. Kurz se pohyboval po celé druhé čtvrtletí blízko EUR/CZK 27,40 s minimálními výkyvy. Inflace, aktuálně nejdůležitější makroekonomická veličina pro českou ekonomiku, výrazně poklesla a dostala se až na 0,1 % r/r. Vzhledem k vývoji inflace v eurozóně se bude jen velmi pomalu zvedat směrem k inflačnímu cíli s tím, jak poroste poptávková inflace s k oživením české ekonomiky. Nižší výhled inflace implicitně odsouvá očekávané opuštění intervenčního režimu o více než půl roku. Nyní se nám jako nejpravděpodobnější termín opuštění jeví 4. čtvrtletí Konkrétně pro nejbližší měsíce předpovídáme následující vývoj EUR/CZK: září 27,30, prosinec a březen ,20. Česká ekonomika vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,8 % č/č po 1,5 % mezičtvrtletně v Q (jedná se o druhou revizi; první odhad: 0,0 % č/č, první revize: +0,4 % č/č). Jedná se již o 4. čtvrtletí ekonomického růstu. I vývoj měsíčních indikátorů byl v Q2 uspokojivý. Zejména PMI index indikuje pro Q2 silnou expanzi, ale poslední data indikují mírné zpomalení růstu. Rychlejší růst na začátku roku a velmi dobrý vývoj měsíčních indikátorů jsou hlavní důvody, proč nyní počítáme s růstem ekonomiky o 2,6 % tento rok místo dřívějších 2,3 %. Ve světle revize v Q1 se nedá vyloučit ani ještě rychlejší růst. Pro příští rok stále očekáváme 2,4 %. Výnosy českých vládních desetiletých dluhopisů poklesly ve druhém čtvrtletí na 1,5 % z 2,1 %. Doporučujeme DR- ŽET české vládní dluhopisy všech splatností (horizont konec 3. čtvrtletí). Index PX ve druhém čtvrtletí oslabil o 5,6 %, což je nejhorší výkon ze sledovaných indexů. Hodnota indexu opět spadla pod psychologickou hladinu 1000 b. RBI doporučuje DRŽET index PX. Na jedné straně by mělo pomáhat českým akciím pokračující oživení české ekonomiky. Na druhé straně index PX tíží akcie NWR. Ta je v obrovských problémech a hledá dohodu s věřiteli, aby zabránila nejhoršímu. Cena jejích akcií se blíží nule.

8 8 Dow Jones Industrial Average - index 30 nejvýznamnějších společností v USA. Společnosti jsou seřazeny na základě jejich průměrných cen. Nasdaq index malých společností obchodovaných na trhu Nasdaq. Nikkei 225 index 225 nejlépe hodnocených japonských společností obchodovaných na japonské burze Dow Jones Eurostoxx 50 - index blue chips akcií se sídlem v jedné ze zemí eurozóny.

9 9 UPOZORNĚNÍ Raiffeisenbank a.s. v souladu s právními předpisy, zejména Vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení ( Vyhláška ), ve znění pozdějších předpisů, připravuje a rozšiřuje investiční doporučení a výzkumné zprávy. Investiční doporučení či výzkumná zpráva (dále jen dokument ) je určena výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírována a rozšiřována třetím osobám. Tento dokument nelze pokládat za nabídku nebo výzvu k úpisu nebo koupi investičních nástrojů nebo prospekt podle právních předpisů účinných v České republice, Rakousku (zejména podle zákona o kapitálovém trhu Kapitalmarktgesetz ( KMG ) a zákona o burze cenných papírů Börsegesetz ) nebo jiných právních řádech. Jakékoliv investiční rozhodnutí ohledně investičních nástrojů, finančních produktů nebo jiných investic musí být učiněno na základě schváleného a publikovaného prospektu emitenta anebo jiné příslušné dokumentace a nikoliv na základě tohoto dokumentu. Tento dokument nezakládá individualizované doporučení ke koupi nebo prodeji finančních nástrojů podle právních předpisů účinných v České republice a Rakousku, zejména zákona o cenných papírech. Tento dokument ani jeho části nevytváří jakoukoliv smlouvu nebo jakýkoliv závazek a ani jakoukoliv radu ohledně nákupu nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiných investic. Případné individualizované poradenství ohledně koupě nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiné investice může poskytnout oprávněný finanční nebo bankovní poradce. Analýzy obsažené v dokumentu jsou založeny na obecně přístupných informacích a nikoliv na neveřejných informacích, které byly získány na základě smluvních vztahů s klientem. Raiffeisenbank a.s. (dále jen RB ) a Raiffeisen Bank International AG, Rakousko (dále jen RBI ) pokládají informace obsažené v dokumentu za spolehlivé, ale nečiní žádné ujištění ohledně přesnosti a úplnosti podaných informací. Platné stupně investičních doporučení a jejich historii naleznete (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/seznam_doporuceni.pdf). Investoři do investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích si musí být vědomi, že riziko vypořádání a správy investičních nástrojů na těchto trzích může být vyšší než na etablovaných trzích. Likvidita investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích může být ovlivněna počtem tvůrců trhu. Uvedené skutečnosti mohou zvyšovat riziko bezpečnosti investic učiněných na základě informací uvedených v tomto dokumentu. Informace uvedené v dokumentu jsou aktuální k datu uvolnění informací. Informace mohou být aktualizovány v budoucnu bez povinnosti změny tohoto dokumentu. Není-li uvedeno jinak na webu RB (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf) nebo na webu RBI (http://www.raiffeisenresearch.at/specialcompensation), analytici RB a RBI nejsou odměňováni podle obchodů s investičními nástroji. Autoři dokumentu jsou odměňováni podle celkové ziskovosti RB nebo RBI (mimo jiné), která zahrnuje výnosy z investičních obchodů RB nebo RBI a výnosy z jiných činností. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB a RBI zavedla mj. organizační a administrativní opatření, zahrnující informační bariéry bránící nebo předcházející konfliktům zájmů. RB a RBI vymezily v rámci vnitřních organizací zóny obsahující vnitřní informace. Zóny obsahující vnitřní informace jsou odděleny od jiných organizačních jednotek organizačními opatřeními, které zajišťují výměnu vnitřních informací. Vnitřní informace musí být uchovány v jednotlivých zónách a musí s nimi být nakládáno jako s přísně důvěrnými, s výjimkou běžného použití pro provoz RB a RBI, toto použití je však omezeno pouze nezbytně nutné potřeby. Výměna informací mezi zónami obsahující vnitřní informace může být uskutečněna pouze po zapojení oddělení Compliance. Zvláštní ustanovení týkající se Spojeného království Velké Británie, Severního Irska (UK) a Jersey (Channel Islands) Dokumenty jsou schvalovány a vydávány RBI a RB z důvodu podpory investičních aktivit RBI a RB. RBI, pobočka Londýn je povolena od rakouského dohledového orgánu Finanzmarktaufsicht a podléhá omezené regulaci dohledových orgánů Spojeného království The Financial Conduct Authority a The Prudential Services Authority. Podrobné informace o dohledu dohledových orgánů Spojeného království nad RBI, pobočka Londýn bude poskytnuta na žádost. Dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Informace nebo názory vyjádření v dokumentu nezakládají a ani nevytváří nabídku nebo žádost o nabídku ke koupi nebo k prodeji investičních nástrojů. RB a nebo RBI mohou realizovat na vlastní účet investice uváděné v tomto dokumentu nebo související investice anebo mohou vlastnit práva k investičním nástrojům nebo mohou vlastnit investiční nástroje uváděné v tomto dokumentu. RB a nebo RBI mohou jednat jako manažer nebo spolumanažer veřejné nabídky investičních nástrojů uvedených v tomto dokumentu nebo souvisejících investičních nástrojů. Reprezentační kancelář RBI v Jersey není regulována dohledovým orgánem Jersey Financial Services Commission a neposkytuje finanční služby v Jersey podle právního řádu Jersey. Zvláštní omezení týkající se USA a Kanady Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Dokument může být přímo poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, registrovaný obchodník v USA ( RBIM ) a podléhá tak podmínkám níže stanoveným. Zvláštní ustanovení týkající se USA a Kanady Výše zmíněný dokument je určen pouze institucionálním investorům a nepodléhá veškerým standardům pro nezávislost a pro uveřejnění informací, které mohou být používány v dokumentech připravených pro retailové investory. Tento dokument byl adresátovi poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, U.S. registrovaný obchodník v USA (dále RBIM ), nicméně byl zpracován pobočkou RBI nebo přidruženou nebo dceřinou společnosti RBI mimo území USA. Jakékoliv pokyny k nákupu nebo k prodeji investičních nástrojů učiněné na základě dokumentu musí být prováděny RBIM, který se nachází v 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dokument byl zpracován mimo území USA jedním nebo více analytiky, kteří nemusejí podléhat pravidlům o zpracování zpráv a nezávislosti analytiků srovnatelných s pravidly účinnými v USA. Analytik nebo analytici, kteří připravili dokument, nejsou registrováni nebo kvalifikováni jako analytici podle Financial Industry Regulatory Authority ( FINRA ) v USA a nejsou přidružení k RBIM a proto nepodléhají regulaci FINRA, zahrnující regulaci vztahující se k chování nebo nezávislosti analytiků. Názory, odhady a předpovědi obsažené v dokumentu jsou činěny k datu tohoto dokumentu a podléhají předchozím změnám učiněným ze strany RB anebo RBI bez předchozí výzvy. Informace obsažené v dokumentu byly vytvořeny RB anebo RBI ze zdrojů, o kterých se RB nebo RBI domnívají, že jsou spolehlivé. Nicméně RB nebo RBI ani jiná přidružená společnost nebo jiná osoba nečiní výslovné ani nevýslovné záruky a ujištění s ohledem na přesnost, úplnost a správnost informací obsažených v dokumentu. Investiční nástroje, které nejsou registrovány v USA, nemohou být nabízeny k prodeji a koupi, přímo ani nepřímo v USA nebo USA občanům (podle významu uvedeného v Regulation S under the Securities Act of 1933 (the Securities Act ), s výjimkou podle Securities Act. Dokument nezakládá nabídku na koupi nebo prodej investičního nástroje ve smyslu Section 5 of the Securities Act a rovněž nevytváří pro kohokoliv jakoukoliv smlouvu nebo závazek. Dokument poskytuje pouze obecné informace. Dokument může být distribuován v Kanadě osobám, které jsou rezidenty Kanady. Obchody s investičními nástroji, které jsou uvedeny v dokumentu, mohou být s těmito osobami uzavřeny, pokud nepodléhají požadavkům obsažených v prospektech podle místních právních předpisů. Bude-li jakákoliv část tohoto upozornění shledána neplatnou, neúčinnou nebo nevymahatelnou podle právních předpisů, ostatní části upozornění budou nadále platné, účinné a vymahatelné, lze-li tyto části upozornění oddělit od ustanovení, která budou neplatná, neúčinná a nevymahatelná. Raiffeisenbank a.s., Hvězdova 1716/2b, Praha 4, Česká republika je oprávněna k distribuci tohoto dokumentu. Raiffeisenbank a.s. uvádí, že úplnou informaci podle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení lze nalézt na https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf. Dohledovým orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 4. Dohledovým orgánem pro Raiffeisen Bank International AG, Rakousko je Financial Market Authority.

10 10 Raiffeisenbank a.s. Vám nabízí celé spektrum služeb. Seznam poboček: V případě potřeby můžete využít níže uvedené kontakty: Raiffeisenbank a.s. Hvězdova 1716/2b, , Praha 4 tel.: ID datové schránky: skzfs6u SWIFT kód: RZBC CZ PP Reuters Dealing kód: RAIF Vaše nápady a připomínky zasílejte na: Nepřetržitá bezplatná telefonní linka: ( při volání ze zahraničí). Business linka: Firemní bankovnictví Velké firmy Barbara Tutass Firmy Václav Štětina Robert Kott (region Severozápad) Petr Mariáš (region Praha) Zdeněk Novák (region Jihovýchod) Zdeněk Procházka (region Morava) Projektové a strukturované financování Tomáš Gürtler Jan Rýdl Martin Hofmeister Renata Dlesková Faktoring Jarmila Krupová Financování obchodu Miloš Večeřa Martin Maar Treasury Trading Pavel Křivonožka Žaneta Chudá Michal Michalov Martin Bárta Pavel Krištof Jakub Skotnica Oldřich Synovec Milan Fischer Soňa Fenclová Martin Skoumal Finační instituce Vít Čermák Petra Drncová Kateřina Škutová Equities Richar Skácel Eva Polánová Jakub Veselský Jakub Schermer Investiční strategie Aleš Michl Corporate Finance Marek Tichý

11 11 Private Banking Petr Vitásek Richard Tykal Roman Randák Roman Svoboda Petr Mašek Marko Stojanić Alexandra Hřebíková Michaela Podroužková Petr Nimeřický Jakub Hlaváček Pavel Ráž Jakub Šoltys David Žák Veronika Kosinková Ivana Jakubcová Tomáš Crhák Vít Richterek Ivo Stavěl Radovan Křen Petr Váně Kateřina Blahovcová Ekonomický výzkum Helena Horská Michal Brožka Václav Franče Lenka Kalivodová

12 Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá a nadále představuje významné riziko pro finanční a akciové trhy. ECB významně uvolnila monetární politiku snížila depozitní sazbu do záporu na -0,10 %, refinanční sazbu na 0,15 % a přišla s programem dlouhodobých refinančních operací (TLTRO). FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování. Stále komunikuje první zvýšení sazeb v polovině roku RBI si myslí, že zvýšení sazeb přijde již v prvním čtvrtletí. Doporučení RBI na německé a americké vládní dluhopisy v horizontu tří měsíců je PRODÁVAT. Česká ekonomika vzrostla v prvním čtvrtletí o 0,8 % mezičtvrtletně. V roce 2014 by podle nás měla vzrůst o 2,6 %. ČNB ponechala režim devizových intervencí beze změny nadále udržuje korunu nad EUR/CZK 27,00. Vzhledem k nízké inflaci čekáme, že ČNB dovolí posílit koruně přes hladinu 27,00 až ve 4. čtvrtletí RBI doporučuje KUPOVAT následující akciové trhy: Euro Stoxx, DAX a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, SMI a NASDAQ) doporučuje DRŽET. Index Výkonnost vybraných akciových trhů & Přehled trhu s CZK Hodnota v bodech Výnos za poslední čtvrtletí Výnos od počátku roku 2014 Očekávaná hodnota září Očekávaná hodnota prosinec DJ ES ,6% 7,3% DAX ,4% 6,7% FTSE ,5% 2,2% SMI ,3% 6,1% DJIA ,7% 3,8% S&P ,8% 8,4% NASDAQ Composite ,0% 8,3% Nikkei ,5% -5,2% BUX ,1% -1,2% WIG ,8% -2,4% PX 960-5,6% -3,4% MICEX ,8% 0,1% M Pribor, konec období 0,35-0,02-0, ,30 CZK/EUR, konec období 27,43 0,0% -0,4% 27,30 26,40 CZK/USD, konec období 20,18-0,9% -1,6% 20,70 20,90 Pramen: Bloomberg, Reuters, predikce Raiffeisen Research; znaménko - u změn kursů znamená oslabení CZK., RBI značí RaiffeisenBank International. Analytici: Václav Franče

13 2 Vývoj finančních trhů Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá. Krymský poloostrov zůstává anektovaný Ruskem a nepokoje se přesunuly i na východ Ukrajiny. Rusko pravděpodobně podporuje tamní separatisty a situace na východě Ukrajiny přerostla až do ozbrojeného konfliktu. Možnost uvalení rozsáhlých ekonomických sankcí vůči Rusku tedy stále nelze zcela vyloučit. To by mělo dopad i na ekonomiku eurozóny a potažmo i Česka. Pravděpodobnost takovéhoto scénáře je ale malá. ECB přišla se zásadními kroky - snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % (tzn. nyní bude účtovat bankám poplatky, pokud si u ní budou držet příliš likvidity) a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP). Od dlouhodobých půjček si ECB slibuje rozhýbání úvěrování v eurozóně a hlavně se snaží bojovat s deflačními tendencemi. Aktuálně ECB výrazně podstřeluje svůj 2 % inflační cíl (červnová míra inflace 0,5 % r/r). ECB už jednou něco podobného udělala (program LTRO) a pomohlo to. Tentokrát jsou půjčky mířeny ještě více do reálné ekonomiky a nejen do finančního sektoru. FED pokračoval v postupném omezování kvantitativního uvolňování, když počínaje červnem snížil tempo nákupu aktiv na 35 mld. USD (20 mld. USD dluhopisy a 15 mld. USD hypoteční cenné papíry). První nárůst sazeb očekává RBI v prvním čtvrtletí roku FED ale nic takového oficiálně nepotvrdil a nadále komunikuje první zvýšení sazeb na polovinu příštího roku. Akciové trhy ve druhém čtvrtletí posilovaly. Vzpruhou pro akciové trhy bylo zejména uvolnění měnové politiky ECB. RBI doporučuje KUPOVAT následující trhy: Euro Stoxx 50, DAX 30 a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, NASDAQ a SMI) doporučuje DRŽET. RBI je optimistická zejména na evropské akciové indexy, které by měly být podpořeny dodávkami likvidity od ECB. Naopak pozvolné omezování kvantitativního uvolňování by mělo brzdit růst amerických akciových trhů. RBI doporučuje převážit následující sektory: materiály, zboží nezbytné spotřeby, průmyslový sektor, energie a zboží luxusní spotřeby.

14 3 Ropa Cena ropy se ve 2. čtvrtletí mírně zvýšila na 109 USD/barel ze 105 USD/barel. Na cenu ropy měla vliv zejména geopolitická rizika konflikt na Ukrajině, v Sýrii a Iráku. Navíc globální ekonomické oživení by mělo nabírat na tempu, což by mělo zvýšit i poptávku po ropě. Proto RBI očekává přetrvávající vysoké ceny ropy. Konkrétně RBI předpokládá následující vývoj: 110 USD/barel v září a prosinci a 108 USD/barel v březnu. makro data (zejména data z trhu práce). Geopolitické riziko nemělo na americké akcie velký vliv. Index S&P 500 posílil o 4,8 %, DJIA o 2,7 % a Nasdaq o 6,0 %. RBI doporučuje DRŽET americké akciové indexy. Cena amerických akcií je již relativně vysoká, prostor pro zisky je omezený. Postupné utahování americké měnové politiky bude podle RBI omezovat posilování amerických akciových trhů. Spojené státy Jak již bylo výše uvedeno, FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování (QE). Od června snížil objem QE na 35 mld. USD. Při očekávaném tempu omezování QE o 10 mld. USD na každém zasedání by celý program měl být ukončen na konci tohoto roku. Vzhledem k tomu, že exit z QE je téměř pevně nalinkován dopředu, tak se trhy nyní soustředí zejména na signály toho, kdy FED začne se zvyšováním úrokových sazeb. Trhy spekulují na první zvýšení již v prvním čtvrtletí příštího roku, což je i názor RBI. I z FEDu zazněly ojedinělé (např. J. Bullard) hlasy žádající dřívější odchod z QE. Oficiální názor FEDu je, že první zvýšení sazeb přijde zhruba v polovině příštího roku. Dolar ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/USD 1,36 z EUR/USD 1,38 na konci prvního čtvrtletí. RBI odhaduje následující vývoj EUR/USD: září 1,32, prosinec 1,30 a březen 1,30. RBI věří americkému dolaru, protože politika ECB zůstane velmi uvolněná, zatímco FED bude svoji monetární politiku utahovat (s tím, že první zvýšení sazeb může přijít již v Q1 2015) a americká data budou nadále dobrá. Výnosy amerických vládních dluhopisů se ve druhém čtvrtletí snížily na 2,6 % z 2,7 % u desetileté splatnosti. RBI doporučuje PRODÁVAT americké vládní dluhopisy. V prvním čtvrtletí americká ekonomika poklesla o 2,9 % č/č anulizovaně po růstu o 2,6 % ve čtvrtém čtvrtletí. Za ekonomickým poklesem v prvním čtvrtletí stálo primárně špatné počasí na začátku roku. Měsíční údaje z druhého čtvrtletí ukazují na obnovení slušné dynamiky. RBI stále odhaduje růst americké ekonomiky v roce 2014 na 2,5 % (ačkoliv není vyloučeno, že vzhledem k hlubokému poklesu v Q1 reviduje svoji prognózu dolu) a na 3,2 % v roce I americký trh práce je v solidní kondici, když míra nezaměstnanosti dále poklesla na 6,1 % v červnu. Americké akciové indexy (S&P 500, Nasdaq a DJIA) ve 2. čtvrtletí posilovaly. Pozitivním impulsem byla dobrá

15 4 Japonsko Jen ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/JPY 138 ze EUR/JPY 142. Hlavním určujícím faktorem pro vývoj jenu byla rozdílná měnová politika mezi FEDem a BoJ. Zatímco prvně jmenovaná centrální banka postupně utahuje svoji měnovou politiku a první zvýšení sazeb může podle RBI přijít již v prvním čtvrtletí 2015, druhá centrální banka je připravena dále podpořit japonskou ekonomiku, pokud to bude potřeba. RBI nicméně nepočítá, že by BoJ přišla s dalšími nákupy aktiv v tomto roce. Proto proti dolaru očekává spíše stagnaci kurzu. Vzhledem k očekávanému oslabení eura proti dolaru by měl jen mírně posílit proti euro. RBI odhaduje následující vývoj EUR/JPY: září -135, prosinec 134 a březen 138. Ve druhém čtvrtletí index Nikkei posílil o 2,5 %. RBI doporučuje KUPOVAT japonský akciový trh, protože si myslí, že ekonomika snadno stráví nedávné zvýšení DPH a rychlý růst výnosů japonských firem se promítne i do cen akcií. Pomoci by měla i poptávka od japonských institucionálních investorů. vládní dluhopisy je PRODÁVAT. Sazby na peněžním trhu by mohly ještě poněkud poklesnout vzhledem k monetární expanzi ECB, ale výnosy na delším konci křivky pomalu porostou. Eurozóna Ekonomika eurozóny vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,2 % č/č po růstu o 0,3 % č/č ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku. Navíc předstihové indikátory jako PMI či německé Ifo se ve druhém čtvrtletí snižovaly. Ukazuje to, že ekonomické oživení mírně zpomaluje. Příčinou tohoto zpomalení je zejména obava z dopadu sankcí vůči Rusku na ekonomiku eurozóny. RBI stále odhaduje růst ekonomiky eurozóny tento rok o 1,2 % a 2,0 % příští rok. ECB tváří v tvář podstřelování inflačního cíle přišla v červnu s celou sadou nestandardních opatření. Snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO cílené dlouhodobé půjčky likvidity) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP program nákupu dluhopisů). První tranše TLTRO bude provedena v září, druhá pak v prosinci. V letech 2015 a 2016 pak budu provedeno dalších 6 tranší. Celkový objem by mohl dosáhnout maximálně až 1 bilion EUR. Takovýto objem, ale pravděpodobně nebude dosažen. RBI předpokládá, že ECB začne zvedat úrokové sazby již v druhé polovině roku 2015, tedy před koncem poskytování TLTRO. Dluhopisové výnosy v eurozóně poklesly, konkrétně u německých desetiletých vládních dluhopisů, na 1,3 % z 1,5 % na konci druhého čtvrtletí. Doporučení RBI na německé

16 5 Evropské akciové indexy ve druhém čtvrtletí 2014 posílily, zejména díky uvolnění měnové politiky ECB. Německý index DAX vzrostl o 3,4 %, evropský Euro Stoxx o 1,6 %, švýcarský SMI o 2,5 % a britský FTSE o 2,3 %. RBI doporučuje NAKUPOVAT indexy Euro Stoxx a DAX a indexy FTSE a SMI doporučuje DRŽET. Hlavním faktorem, který by měl tlačit ceny evropských akcií nahoru, jsou dodávky likvidity od ECB. Švýcarsko Během druhého čtvrtletí se pár CHF/EUR obchodoval v úzkém pásmu 1,225 1,213. Klíčovou proměnou pro vývoj CHF/EUR je úrokový diferenciál mezi švýcarskými úrokovými sazbami a sazbami v eurozóně. Uvolnění měnové politiky ECB rozšířilo úrokový diferenciál ve prospěch švýcarského franku, což zabrání podle RBI oslabování švýcarského franku. Švýcarska centrální banka sice nevyloučila negativní úrokové sazby, aby ubránila minimální kurz EUR/CHF 1,20, ale RBI nevěří v jejich zavedení. RBI proto odhaduje v podstatě stagnaci kurzu EUR/CHF: září a prosinec 1,22, březen ,23. Velká Británie Britská libra ve druhém čtvrtletí posílila pod EUR/GBP 0,80 z EUR/GBP 0,83 na konci prvního čtvrtletí. Pozitivní vzpruhou pro britskou libru je rostoucí britská ekonomika a spekulace na brzké zvýšení úrokových sazeb BoE. Komunikace BoE je však nejednoznačná a trhy těžko čtou záměry centrální banky. RBI sází na zvýšení sazeb již ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku. Pokud se tato předpověď vyplní, bude BoE první z významných centrálních bank, které normalizují svoji měnovou politiku (FED zvýší sazby nejdříve v prvním čtvrtletí příštího roku). Spekulace na utažení měnové politiky bude podle RBI pomáhat britské libře. Konkrétně očekává RBI následující vývoj EUR/GBP: září 0,79, prosinec 0,78 a březen - 0,77.

17 6 Emerging Europe Středoevropské měny se ve 2. čtvrtletí vyvíjely smíšeně. Česká koruna stagnovala, forint oslabil a polský zlotý posílil. Akciové trhy ve střední a východní Evropě se vyvíjely smíšeně. Indexy BUX a MICEX posílily, zatímco indexy PX a WIG 20 oslabily. Nejvíce oslabil český PX - o 5,6 % a pak polský WIG 20 - o 3,8 %. Překvapivě nejvíce posílil ruský MICEX o 8,8 %. Je to překvapivé vzhledem ke konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou, ale MICEX prudce oslabil v prvním čtvrtletí, a tak ve druhém čtvrtletí do velké míry kompenzoval předchozí ztráty. Maďarský BUX posílil o 3,1 %. RBI doporučuje DRŽET indexy PX, WIG 20, MICEX a BUX. odhaduje oslabování forintu po zbytek roku. Konkrétně očekává následující vývoj EUR/HUF: září 310, prosinec a březen Reálné ekonomice se daří mimo jiné kvůli expanzivní politice maďarské centrální banky. HDP vzrostl v Q1 o 1,1 % č/č. V tomto roce RBI očekává růst o 2,7 % a v příštím roce o 2,5 %. Polsko Polská centrální banka ve čtvrtém čtvrtletí ponechala svoji hlavní sazbu na 2,50 %. Podle RBI zůstanou sazby beze změny přinejmenším do poloviny roku Úplně se nedá vyloučit ani případné snížení sazeb, ale podle RBI je to málo pravděpodobné. Polská ekonomika vykázala v prvním čtvrtletí tohoto roku vysokou odolnost, když akcelerovala svůj růst na 3,4 % r/r z 2,7 % r/r ve čtvrtém čtvrtletí. Naproti tomu ekonomika eurozóny na počátku roku zpomalila svůj růst. V tomto roce by měla polská ekonomika podle RBI vzrůst o 3,3 % stejně jako v příštím roce. Polský zlotý v Q2 mírně oslabil. Z téměř EUR/PLN 4,20 se dostal na EUR/PLN 4,15. V mezidobí se obchodoval i okolo EUR/PLN 4,10. RBI vzhledem k očekávanému pokračování ekonomického oživení by měl PLN ve střednědobém horizontu posilovat. Konkrétně predikuje následující vývoj EUR/PLN: září 4,15, prosinec 4,10 a březen 4,05. Doporučení na polské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). Maďarsko Maďarský forint oslabil ve druhém čtvrtletí nad EUR/HUF 310 z EUR/HUF 307. V Maďarsku dále pokračoval cyklus snižování sazeb, když maďarská centrální banka snížila sazby na 2,40 % z 2,70 %. RBI očekává ještě snížení sazeb o 20 bazických bodů do září a poté stabilitu. Chování maďarské centrální banky je ale obtížně predikovatelné (např. kvůli její závislosti na vládě). Doporučení na maďarské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). RBI

18 7 Česká republika ČNB samozřejmě i ve druhém čtvrtletí udržovala kurz nad intervenční hladinou EUR/CZK 27,0. Kurz se pohyboval po celé druhé čtvrtletí blízko EUR/CZK 27,40 s minimálními výkyvy. Inflace, aktuálně nejdůležitější makroekonomická veličina pro českou ekonomiku, výrazně poklesla a dostala se až na 0,1 % r/r. Vzhledem k vývoji inflace v eurozóně se bude jen velmi pomalu zvedat směrem k inflačnímu cíli s tím, jak poroste poptávková inflace s k oživením české ekonomiky. Nižší výhled inflace implicitně odsouvá očekávané opuštění intervenčního režimu o více než půl roku. Nyní se nám jako nejpravděpodobnější termín opuštění jeví 4. čtvrtletí Konkrétně pro nejbližší měsíce předpovídáme následující vývoj EUR/CZK: září 27,30, prosinec a březen ,20. Česká ekonomika vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,8 % č/č po 1,5 % mezičtvrtletně v Q (jedná se o druhou revizi; první odhad: 0,0 % č/č, první revize: +0,4 % č/č). Jedná se již o 4. čtvrtletí ekonomického růstu. I vývoj měsíčních indikátorů byl v Q2 uspokojivý. Zejména PMI index indikuje pro Q2 silnou expanzi, ale poslední data indikují mírné zpomalení růstu. Rychlejší růst na začátku roku a velmi dobrý vývoj měsíčních indikátorů jsou hlavní důvody, proč nyní počítáme s růstem ekonomiky o 2,6 % tento rok místo dřívějších 2,3 %. Ve světle revize v Q1 se nedá vyloučit ani ještě rychlejší růst. Pro příští rok stále očekáváme 2,4 %. Výnosy českých vládních desetiletých dluhopisů poklesly ve druhém čtvrtletí na 1,5 % z 2,1 %. Doporučujeme DR- ŽET české vládní dluhopisy všech splatností (horizont konec 3. čtvrtletí). Index PX ve druhém čtvrtletí oslabil o 5,6 %, což je nejhorší výkon ze sledovaných indexů. Hodnota indexu opět spadla pod psychologickou hladinu 1000 b. RBI doporučuje DRŽET index PX. Na jedné straně by mělo pomáhat českým akciím pokračující oživení české ekonomiky. Na druhé straně index PX tíží akcie NWR. Ta je v obrovských problémech a hledá dohodu s věřiteli, aby zabránila nejhoršímu. Cena jejích akcií se blíží nule.

19 8 Dow Jones Industrial Average - index 30 nejvýznamnějších společností v USA. Společnosti jsou seřazeny na základě jejich průměrných cen. Nasdaq index malých společností obchodovaných na trhu Nasdaq. Nikkei 225 index 225 nejlépe hodnocených japonských společností obchodovaných na japonské burze Dow Jones Eurostoxx 50 - index blue chips akcií se sídlem v jedné ze zemí eurozóny.

20 9 UPOZORNĚNÍ Raiffeisenbank a.s. v souladu s právními předpisy, zejména Vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení ( Vyhláška ), ve znění pozdějších předpisů, připravuje a rozšiřuje investiční doporučení a výzkumné zprávy. Investiční doporučení či výzkumná zpráva (dále jen dokument ) je určena výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírována a rozšiřována třetím osobám. Tento dokument nelze pokládat za nabídku nebo výzvu k úpisu nebo koupi investičních nástrojů nebo prospekt podle právních předpisů účinných v České republice, Rakousku (zejména podle zákona o kapitálovém trhu Kapitalmarktgesetz ( KMG ) a zákona o burze cenných papírů Börsegesetz ) nebo jiných právních řádech. Jakékoliv investiční rozhodnutí ohledně investičních nástrojů, finančních produktů nebo jiných investic musí být učiněno na základě schváleného a publikovaného prospektu emitenta anebo jiné příslušné dokumentace a nikoliv na základě tohoto dokumentu. Tento dokument nezakládá individualizované doporučení ke koupi nebo prodeji finančních nástrojů podle právních předpisů účinných v České republice a Rakousku, zejména zákona o cenných papírech. Tento dokument ani jeho části nevytváří jakoukoliv smlouvu nebo jakýkoliv závazek a ani jakoukoliv radu ohledně nákupu nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiných investic. Případné individualizované poradenství ohledně koupě nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiné investice může poskytnout oprávněný finanční nebo bankovní poradce. Analýzy obsažené v dokumentu jsou založeny na obecně přístupných informacích a nikoliv na neveřejných informacích, které byly získány na základě smluvních vztahů s klientem. Raiffeisenbank a.s. (dále jen RB ) a Raiffeisen Bank International AG, Rakousko (dále jen RBI ) pokládají informace obsažené v dokumentu za spolehlivé, ale nečiní žádné ujištění ohledně přesnosti a úplnosti podaných informací. Platné stupně investičních doporučení a jejich historii naleznete (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/seznam_doporuceni.pdf). Investoři do investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích si musí být vědomi, že riziko vypořádání a správy investičních nástrojů na těchto trzích může být vyšší než na etablovaných trzích. Likvidita investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích může být ovlivněna počtem tvůrců trhu. Uvedené skutečnosti mohou zvyšovat riziko bezpečnosti investic učiněných na základě informací uvedených v tomto dokumentu. Informace uvedené v dokumentu jsou aktuální k datu uvolnění informací. Informace mohou být aktualizovány v budoucnu bez povinnosti změny tohoto dokumentu. Není-li uvedeno jinak na webu RB (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf) nebo na webu RBI (http://www.raiffeisenresearch.at/specialcompensation), analytici RB a RBI nejsou odměňováni podle obchodů s investičními nástroji. Autoři dokumentu jsou odměňováni podle celkové ziskovosti RB nebo RBI (mimo jiné), která zahrnuje výnosy z investičních obchodů RB nebo RBI a výnosy z jiných činností. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB a RBI zavedla mj. organizační a administrativní opatření, zahrnující informační bariéry bránící nebo předcházející konfliktům zájmů. RB a RBI vymezily v rámci vnitřních organizací zóny obsahující vnitřní informace. Zóny obsahující vnitřní informace jsou odděleny od jiných organizačních jednotek organizačními opatřeními, které zajišťují výměnu vnitřních informací. Vnitřní informace musí být uchovány v jednotlivých zónách a musí s nimi být nakládáno jako s přísně důvěrnými, s výjimkou běžného použití pro provoz RB a RBI, toto použití je však omezeno pouze nezbytně nutné potřeby. Výměna informací mezi zónami obsahující vnitřní informace může být uskutečněna pouze po zapojení oddělení Compliance. Zvláštní ustanovení týkající se Spojeného království Velké Británie, Severního Irska (UK) a Jersey (Channel Islands) Dokumenty jsou schvalovány a vydávány RBI a RB z důvodu podpory investičních aktivit RBI a RB. RBI, pobočka Londýn je povolena od rakouského dohledového orgánu Finanzmarktaufsicht a podléhá omezené regulaci dohledových orgánů Spojeného království The Financial Conduct Authority a The Prudential Services Authority. Podrobné informace o dohledu dohledových orgánů Spojeného království nad RBI, pobočka Londýn bude poskytnuta na žádost. Dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Informace nebo názory vyjádření v dokumentu nezakládají a ani nevytváří nabídku nebo žádost o nabídku ke koupi nebo k prodeji investičních nástrojů. RB a nebo RBI mohou realizovat na vlastní účet investice uváděné v tomto dokumentu nebo související investice anebo mohou vlastnit práva k investičním nástrojům nebo mohou vlastnit investiční nástroje uváděné v tomto dokumentu. RB a nebo RBI mohou jednat jako manažer nebo spolumanažer veřejné nabídky investičních nástrojů uvedených v tomto dokumentu nebo souvisejících investičních nástrojů. Reprezentační kancelář RBI v Jersey není regulována dohledovým orgánem Jersey Financial Services Commission a neposkytuje finanční služby v Jersey podle právního řádu Jersey. Zvláštní omezení týkající se USA a Kanady Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Dokument může být přímo poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, registrovaný obchodník v USA ( RBIM ) a podléhá tak podmínkám níže stanoveným. Zvláštní ustanovení týkající se USA a Kanady Výše zmíněný dokument je určen pouze institucionálním investorům a nepodléhá veškerým standardům pro nezávislost a pro uveřejnění informací, které mohou být používány v dokumentech připravených pro retailové investory. Tento dokument byl adresátovi poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, U.S. registrovaný obchodník v USA (dále RBIM ), nicméně byl zpracován pobočkou RBI nebo přidruženou nebo dceřinou společnosti RBI mimo území USA. Jakékoliv pokyny k nákupu nebo k prodeji investičních nástrojů učiněné na základě dokumentu musí být prováděny RBIM, který se nachází v 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dokument byl zpracován mimo území USA jedním nebo více analytiky, kteří nemusejí podléhat pravidlům o zpracování zpráv a nezávislosti analytiků srovnatelných s pravidly účinnými v USA. Analytik nebo analytici, kteří připravili dokument, nejsou registrováni nebo kvalifikováni jako analytici podle Financial Industry Regulatory Authority ( FINRA ) v USA a nejsou přidružení k RBIM a proto nepodléhají regulaci FINRA, zahrnující regulaci vztahující se k chování nebo nezávislosti analytiků. Názory, odhady a předpovědi obsažené v dokumentu jsou činěny k datu tohoto dokumentu a podléhají předchozím změnám učiněným ze strany RB anebo RBI bez předchozí výzvy. Informace obsažené v dokumentu byly vytvořeny RB anebo RBI ze zdrojů, o kterých se RB nebo RBI domnívají, že jsou spolehlivé. Nicméně RB nebo RBI ani jiná přidružená společnost nebo jiná osoba nečiní výslovné ani nevýslovné záruky a ujištění s ohledem na přesnost, úplnost a správnost informací obsažených v dokumentu. Investiční nástroje, které nejsou registrovány v USA, nemohou být nabízeny k prodeji a koupi, přímo ani nepřímo v USA nebo USA občanům (podle významu uvedeného v Regulation S under the Securities Act of 1933 (the Securities Act ), s výjimkou podle Securities Act. Dokument nezakládá nabídku na koupi nebo prodej investičního nástroje ve smyslu Section 5 of the Securities Act a rovněž nevytváří pro kohokoliv jakoukoliv smlouvu nebo závazek. Dokument poskytuje pouze obecné informace. Dokument může být distribuován v Kanadě osobám, které jsou rezidenty Kanady. Obchody s investičními nástroji, které jsou uvedeny v dokumentu, mohou být s těmito osobami uzavřeny, pokud nepodléhají požadavkům obsažených v prospektech podle místních právních předpisů. Bude-li jakákoliv část tohoto upozornění shledána neplatnou, neúčinnou nebo nevymahatelnou podle právních předpisů, ostatní části upozornění budou nadále platné, účinné a vymahatelné, lze-li tyto části upozornění oddělit od ustanovení, která budou neplatná, neúčinná a nevymahatelná. Raiffeisenbank a.s., Hvězdova 1716/2b, Praha 4, Česká republika je oprávněna k distribuci tohoto dokumentu. Raiffeisenbank a.s. uvádí, že úplnou informaci podle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení lze nalézt na https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf. Dohledovým orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 4. Dohledovým orgánem pro Raiffeisen Bank International AG, Rakousko je Financial Market Authority.

4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 1. Hlavní scénář - viditelná akcelerace cen ropy až ve druhé polovině 2016

4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 1. Hlavní scénář - viditelná akcelerace cen ropy až ve druhé polovině 2016 Domníváme se, že je cena ropy na dně Inflace se bude letos pravděpodobně velmi pomalu vracet do ekonomiky Měnová politika ČNB pod tlakem nízkých cen ropy Od léta 2014 klesla cena severomořské ropy Brent

Více

Market Monitor Finanční trhy 4. čtvrtletí 2015

Market Monitor Finanční trhy 4. čtvrtletí 2015 Obavy z prudkého zpomalení Číny ovládly finanční trhy na konci léta Americká centrální banka odložila z důvodu obav o vývoj v zahraničí zvyšování úrokových sazeb. RBI očekává, že ke zvýšení úrokových sazeb

Více

Index Exportu aneb jak to bude s exportem na začátku roku

Index Exportu aneb jak to bude s exportem na začátku roku Index Exportu aneb jak to bude s exportem na začátku roku Helena Horská, hlavní ekonomka Raiffeisenbank a.s. 1.12. 2015 Motivace ČR 2. největší vývozní velmoc v CEE a 3. v EU (export 84 % HDP v roce 2014,

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Market Monitor Finanční trhy 3. čtvrtletí 2015

Market Monitor Finanční trhy 3. čtvrtletí 2015 Nervozita z nekončící řecké ságy zvyšuje volatilitu na finančních trzích ta ale nedosahuje úrovní z 2011/2012. EMU je lépe připravena odolávat potížím (díky Evropskému stabilizačnímu fondu a mechanismu

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

ČESKÁ EKONOMIKA PO INTERVENCI

ČESKÁ EKONOMIKA PO INTERVENCI ČESKÁ EKONOMIKA PO INTERVENCI 22.11.2013 economic.research economic.research@rb.cz Intervence ČNB.. Forecasting swinging Singer 7. listopadu 2013 zahájila Česká národní banka (ČNB) intervenci proti koruně

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Krátce z obsahu ochutnávka

Krátce z obsahu ochutnávka 2. čtvrtletí 216 Reálný HDP (mezir. změna, %) země 21 216f 217f Polsko 3,6 3,8 3,4 Maďarsko 2,9 2,2 2,9 ČR 4,3 2, 2,9 Slovensko 3,6 3, 3, Slovinsko 2,9 2,2 2,1 SE 3,6 3,1 3,2 Rumunsko 3,7 4, 3,6 Bulharsko

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

HDP (%, r/r) 2014 2015e 2016f CZ 2,0 4,3 2,4 PL 3,3 3,5 3,6 HU 3,7 2,8 2,2 SK 2,5 3,5 3,5 EA 0,9 1,4 1,9

HDP (%, r/r) 2014 2015e 2016f CZ 2,0 4,3 2,4 PL 3,3 3,5 3,6 HU 3,7 2,8 2,2 SK 2,5 3,5 3,5 EA 0,9 1,4 1,9 Rok 2015 ČR druhá nejrychleji rostoucí ekonomika v Evropě Rok 2016 česká ekonomika se vrátí k evropskému průměru Co lze z roku 2015 replikovat do dalších let a co ne? V čem česká ekonomika zaostává za

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Rok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný

Rok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 14. prosince 2012 Česká republika, Polsko, Maďarsko Levnější benzín přistřihl inflaci křídla 2 2 Česká republika Česká ekonomika na přelomu roku 3 3 Výhled na týden MNB

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE

TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA 1/H1 5 7 9 1 11 1 13 Jan 1 Feb 1 March 1 April 1 May 1 June 1 5 7 9 1 11 1 13 1* 15* 1* Tato nová zpráva Vám poskytne aktuální informace

Více

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management Devizové trhy Česká koruna v průběhu minulého měsíce mírně posilovala s tím, jak se trh více uklidňoval ohledně možné intervence. Ačkoli

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) v květnu přistoupila ke zpřísnění měnové politiky zvýšením klíčových úrokových sazeb

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA Výrazná tvorba nových pracovních míst Čeká se růst ekonomiky 2,5% v 2016 Dle FEDu: rizika z Číny na ekonomiku

Více

FX 2015. Obchod +420 498 777 777 www.akcentacz.cz. Ing. Miroslav Novák +420 605 299 883 miroslav.novak@akcenta.eu

FX 2015. Obchod +420 498 777 777 www.akcentacz.cz. Ing. Miroslav Novák +420 605 299 883 miroslav.novak@akcenta.eu FX 2015 Obchod +420 498 777 777 www.akcentacz.cz Ing. Miroslav Novák +420 605 299 883 miroslav.novak@akcenta.eu Co přinesl rok 2014 Česká republika HDP v ČR rostl Rok 2014 byl ve znamení hospodářského

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Červenec 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných v červenci stouply spotřebitelské ceny v červnu 2007 o 2,5 procenta meziročně,

Více

Praha, 8. dubna 2013

Praha, 8. dubna 2013 Praha, 8. dubna 2013 PPF banka pokračovala v růstu i v roce 2012 PPF banka a.s. ( Banka ) dosáhla rekordního zisku, který meziročně vzrostl o 56% na téměř 1 mld. Kč za rok 2012 Banka zaznamenala rekordní

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Stabilita bankovního sektoru,

Stabilita bankovního sektoru, Stabilita bankovního sektoru, nové regulatorní požadavky a trendy v úvěrování doc. Ing. Pavel Mertlík, CSc. hlavní ekonom 23.2.2012 Aktuální hospodářský růst ČR Česká ekonomika byla podle předběžných údajů

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světové ekonomiky v roce 2008 byl významně poznamenán vážnou hospodářskou recesí. Nejsilnější ekonomika světa USA zaznamenala četné a významné otřesy na finančních

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Srpen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Růst HDP české ekonomiky dosáhl ve druhém čtvrtletí letošního roku úrovně 6 procent meziročně. Údaj za první

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Sníží ČNB inflační prognózu a překvapí trhy? Polsko. Výhled na týden. Polští konzervativci získali ve volbách většinu 2 2

Sníží ČNB inflační prognózu a překvapí trhy? Polsko. Výhled na týden. Polští konzervativci získali ve volbách většinu 2 2 www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 30. října 2015 Polsko Polští konzervativci získali ve volbách většinu 2 2 Výhled na týden Nová data potvrdí výbornou kondici české ekonomiky 5 6 Sníží ČNB inflační prognózu

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2013 I. SHRNUTÍ 2 Březnového šetření se zúčastnilo devět domácích a dva zahraniční analytici.

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme.

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Investiční oddělení Duben 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Průmyslová

Více

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy David Marek Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, Česká Republika, tel.: +420 221 424 111, fax: +420 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2015 I. SHRNUTÍ 2 Březnového šetření se zúčastnilo dvanáct domácích a jeden zahraniční

Více

Souhrn dění prosinec 2012

Souhrn dění prosinec 2012 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2012 Souhrn dění prosinec 2012 Souhrn Prosinec roku 2012 se pro riziková aktiva vyvíjel smíšeně, neboť některé akciové indexy a komodity posilovaly

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006

Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006 Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář dubnové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává dubnová makroekonomická prognóza. Podle ní se

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ ukončila rok 2006 bez stabilní vlády. Pravicová ODS, která loni v červnu vyhrála parlamentní volby, získala druhý pokus

Více

Souhrn dění prosinec 2013

Souhrn dění prosinec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2013 Souhrn dění prosinec 2013 Souhrn Riziková aktiva se v prosinci vyvíjela smíšeně, přičemž rostly akciové indexy na rozvinutých trzích, ovšem

Více

Fond korporátních dluhopisů březen 2014

Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond od svého založení v roce 2001 vzrostl o 72% a překonal dluhopisové fondy, které investují část svého majetku do státních dluhopisů. Potvrdilo se, že korporátní

Více

Hity týdne: podnikatelské nálady a zasedání NBP a ČNB

Hity týdne: podnikatelské nálady a zasedání NBP a ČNB www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 29. ledna 2016 Eurozóna Ekonomický sentiment EU: Slabší, ale stále solidní 2 2 Výhled na týden NBP ani ČNB svoji politiku nezmění 5 6 Hity týdne: podnikatelské nálady a

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun

PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun MÍSTO / DATUM Praha /18. 4. 2014 PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun Shrnutí: Bilanční suma PPF banky vzrostla v roce 2013 o 28 mld. Kč a ke k 31. 12.

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Česko = otevřená, exportní ekonomika

Česko = otevřená, exportní ekonomika Česko = otevřená, exportní ekonomika David Navrátil Hlavní ekonom České spořitelny 28. června 2011 Daří se zemím s nízkým zadlužením Průměrný reálný růst HDP před a po krizi: skupiny zemí podle jejich

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Leden 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,5 procenta. V meziročním

Více

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E konomický bulletin 30 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 vropská centrální banka, 2015 Adresa 60640 Frankfurt am Main Německo Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.europa.eu Za vyhotovení tohoto bulletinu

Více

Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady. Plzeň, 8. října 2008

Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady. Plzeň, 8. října 2008 Úvěrová krize ve vyspělých zemích a finanční stabilita v ČR Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady Plzeň, 8. října 2008 I. ČNB - finanční stabilita jako její významný cílc Finanční stabilita

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2005 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2005 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Říjen 2005 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Rozhodujícím makroekonomickým údajem, na který finanční trh upírá svoji pozornost, se v posledním období stal vývoj spotřebitelských

Více

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh

Více

Deflace se prohlubuje - jak tolerantní bude ČNB a NBP?

Deflace se prohlubuje - jak tolerantní bude ČNB a NBP? www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 30. ledna 2015 Česká republika Koruna vůči dolaru slábne bude to však stačit? 2 2 Výhled na týden Pozitivní trend potvrdí i nová čísla z české ekonomiky 5 6 Deflace se prohlubuje

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Mìsíèní zpráva klientùm 2

Mìsíèní zpráva klientùm 2 Mìsíèní zpráva klientùm 5 Z Nìmecka pøichází optimismus Americké dluhopisy v dubnu vzrostly o 0,5 % Silný rùst PX pokraèoval i v dubnu Zemìdìlské plodiny jsou pøíležitostí k nákupu Kvìten 007 EKONOMIKA

Více

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2012

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2012 RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 212 25 26 27 28 29 21 211 212 213* 214* Dovolujeme si Vám nabídnout zprávu týkající se stavu na pražském rezidenčním trhu v roce 212.

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 2014 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ

CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ CECIMO PROGNÓZY TRENDŮ V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ Podzim 2008 Copyright 2008 Oxford Economics 1 PROGNÓZY V OBORU OBRÁBĚCÍCH STROJŮ Celkový přehled za šest členských států CECIMO Francie Německo Itálie Španělsko

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Do květnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční

Více

Brexit sázka na nejistotu

Brexit sázka na nejistotu 15.6.2016 Co by kdyby Brexit: Britská libra ztratí cca 20 % vůči dolaru, britské hospodářství bezprostředně zpomalí o 0,1-0,2 procentního bodu Zhoršený investiční sentiment oslabí euro o 2-5 % vůči dolaru

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Zde byla v poslední době zveřejněna čísla o HDP za 1. čtvrtletí. Bohužel však byla mnohem horší než předběžné

Více

Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla

Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 2. března 212 Polsko Polsko (opět) ukázalo zbytku střední Evropy záda 2 Výhled na týden NBP zachová sazby na 4,5 % 5 Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla

Více

Ceny jdou nahoru, centrální banky ale zůstávají v klidu

Ceny jdou nahoru, centrální banky ale zůstávají v klidu www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 16. března 212 Česká republika Český průmysl zrychluje 2 Maďarsko a Polsko Inflace v regionu směřuje vzhůru 3 Výhled na týden Středoevropské měny mohou narazit na silnější

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v červnu 2013:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v červnu 2013: - 1-1 Makrodata v ČR zveřejněná v červnu 2013: Průmyslová produkce za duben vzrostla o 0,5 % y/y Maloobchodní tržby za duben vzrostly o 1,5 % y/y Nezaměstnanost za květen klesla na 7,5 % z 7,7 % (podle

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v lednu 2015:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v lednu 2015: - 1-1 Makrodata v ČR zveřejněná v lednu 2015: Průmyslová produkce za listopad klesla o 0,4% y/y Maloobchodní tržby za listopad vzrostly o 4,1% y/y Nezaměstnanost v prosinci vzrostla na úroveň 7,5% y/y

Více

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25.

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. Manažeři finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. října 2012 Investovat nebo chránit peníze? akcie obligace úrokové sazby

Více

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013 www..cz Vývoj automobilového trhu Q1 213 Aktuální vývoj české ekonomiky Slabá spotřeba 212: -3,5 % r/r 1Q 213: -1,2 % r/r Hluboký propad spotřeby ovlivněn náladou na trhu a vládními opatřeními, která snížily

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická data z února a začátku března se nadále nesou v pozitivním duchu. Bilance zahraničního obchodu potvrzuje přebytky

Více

Trhy rychle postavily novou vládu v Maďarsku do latě. Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2. Maďarsko.

Trhy rychle postavily novou vládu v Maďarsku do latě. Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2. Maďarsko. www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 11. června 2010 Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2 Maďarsko Nová maďarská vláda vyhlašuje úsporný program 3 Výhled na týden Běžný účet platební bilance

Více

Co přinesl rok 2013. Česká republika. Růst HDP (%) Průmysl a maloobchod (%) Index CPI (%) Pokračující recese

Co přinesl rok 2013. Česká republika. Růst HDP (%) Průmysl a maloobchod (%) Index CPI (%) Pokračující recese FX 2014 Co přinesl rok 2013 Česká republika Pokračující recese Domácí ekonomika zůstala v roce 2013 značně utlumena. Meziroční růst hrubého domácího produktu (HDP) byl v jednotlivých čtvrtletích záporný

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu: - 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu: 1 Průmyslová produkce v červnu poklesla o 2,2 % y/y Maloobchodní tržby za červen propadly o 1,0 % y/y a o 0,4% m/m Nezaměstnanost v červenci vzrostla na 8,3 % Inflace

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu 2014:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu 2014: - 1-1 Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu 2014: Průmyslová produkce za červen rostla o 8,1% y/y Maloobchodní tržby za červen vzrostly o 8,2% y/y Nezaměstnanost v červenci stagnovala na úrovni 7,4% Inflace

Více

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká národní banka se v červenci připojila k celosvětovému trendu rostoucích úroků v boji proti hrozící inflaci. ČNB zvýšila

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v červenci:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v červenci: - 1-1 Makrodata v ČR zveřejněná v červenci: Průmyslová produkce za květen poklesla o 2,2 % y/y Maloobchodní tržby za květen vzrostly o 1,2 % y/y Nezaměstnanost za červen klesla na 7,3 % Inflace za červen

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Březen 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny vzrostly v březnu meziročně o 3,8 procent po růstu o 3,7 procent v únoru. Vývoj inflace

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Svaz průmyslu a dopravy ČR

Svaz průmyslu a dopravy ČR Svaz průmyslu a dopravy ČR Statistické šetření SPČR a ČNB v nefinančních podnicích Výsledky za 4. Vyhodnocení a komentáře 2 O šetření Pravidelné čtvrtletní šetření SPČR a ČNB Od roku 2011, dodnes celkem

Více