Market Monitor Finanční trhy 2. čtvrtletí 2014

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Market Monitor Finanční trhy 2. čtvrtletí 2014"

Transkript

1 Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá a nadále představuje významné riziko pro finanční a akciové trhy. ECB významně uvolnila monetární politiku snížila depozitní sazbu do záporu na -0,10 %, refinanční sazbu na 0,15 % a přišla s programem dlouhodobých refinančních operací (TLTRO). FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování. Stále komunikuje první zvýšení sazeb v polovině roku RBI si myslí, že zvýšení sazeb přijde již v prvním čtvrtletí. Doporučení RBI na německé a americké vládní dluhopisy v horizontu tří měsíců je PRODÁVAT. Česká ekonomika vzrostla v prvním čtvrtletí o 0,8 % mezičtvrtletně. V roce 2014 by podle nás měla vzrůst o 2,6 %. ČNB ponechala režim devizových intervencí beze změny nadále udržuje korunu nad EUR/CZK 27,00. Vzhledem k nízké inflaci čekáme, že ČNB dovolí posílit koruně přes hladinu 27,00 až ve 4. čtvrtletí RBI doporučuje KUPOVAT následující akciové trhy: Euro Stoxx, DAX a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, SMI a NASDAQ) doporučuje DRŽET. Index Výkonnost vybraných akciových trhů & Přehled trhu s CZK Hodnota v bodech Výnos za poslední čtvrtletí Výnos od počátku roku 2014 Očekávaná hodnota září Očekávaná hodnota prosinec DJ ES ,6% 7,3% DAX ,4% 6,7% FTSE ,5% 2,2% SMI ,3% 6,1% DJIA ,7% 3,8% S&P ,8% 8,4% NASDAQ Composite ,0% 8,3% Nikkei ,5% -5,2% BUX ,1% -1,2% WIG ,8% -2,4% PX 960-5,6% -3,4% MICEX ,8% 0,1% M Pribor, konec období 0,35-0,02-0, ,30 CZK/EUR, konec období 27,43 0,0% -0,4% 27,30 26,40 CZK/USD, konec období 20,18-0,9% -1,6% 20,70 20,90 Pramen: Bloomberg, Reuters, predikce Raiffeisen Research; znaménko - u změn kursů znamená oslabení CZK., RBI značí RaiffeisenBank International. Analytici: Václav Franče

2 2 Vývoj finančních trhů Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá. Krymský poloostrov zůstává anektovaný Ruskem a nepokoje se přesunuly i na východ Ukrajiny. Rusko pravděpodobně podporuje tamní separatisty a situace na východě Ukrajiny přerostla až do ozbrojeného konfliktu. Možnost uvalení rozsáhlých ekonomických sankcí vůči Rusku tedy stále nelze zcela vyloučit. To by mělo dopad i na ekonomiku eurozóny a potažmo i Česka. Pravděpodobnost takovéhoto scénáře je ale malá. ECB přišla se zásadními kroky - snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % (tzn. nyní bude účtovat bankám poplatky, pokud si u ní budou držet příliš likvidity) a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP). Od dlouhodobých půjček si ECB slibuje rozhýbání úvěrování v eurozóně a hlavně se snaží bojovat s deflačními tendencemi. Aktuálně ECB výrazně podstřeluje svůj 2 % inflační cíl (červnová míra inflace 0,5 % r/r). ECB už jednou něco podobného udělala (program LTRO) a pomohlo to. Tentokrát jsou půjčky mířeny ještě více do reálné ekonomiky a nejen do finančního sektoru. FED pokračoval v postupném omezování kvantitativního uvolňování, když počínaje červnem snížil tempo nákupu aktiv na 35 mld. USD (20 mld. USD dluhopisy a 15 mld. USD hypoteční cenné papíry). První nárůst sazeb očekává RBI v prvním čtvrtletí roku FED ale nic takového oficiálně nepotvrdil a nadále komunikuje první zvýšení sazeb na polovinu příštího roku. Akciové trhy ve druhém čtvrtletí posilovaly. Vzpruhou pro akciové trhy bylo zejména uvolnění měnové politiky ECB. RBI doporučuje KUPOVAT následující trhy: Euro Stoxx 50, DAX 30 a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, NASDAQ a SMI) doporučuje DRŽET. RBI je optimistická zejména na evropské akciové indexy, které by měly být podpořeny dodávkami likvidity od ECB. Naopak pozvolné omezování kvantitativního uvolňování by mělo brzdit růst amerických akciových trhů. RBI doporučuje převážit následující sektory: materiály, zboží nezbytné spotřeby, průmyslový sektor, energie a zboží luxusní spotřeby.

3 3 Ropa Cena ropy se ve 2. čtvrtletí mírně zvýšila na 109 USD/barel ze 105 USD/barel. Na cenu ropy měla vliv zejména geopolitická rizika konflikt na Ukrajině, v Sýrii a Iráku. Navíc globální ekonomické oživení by mělo nabírat na tempu, což by mělo zvýšit i poptávku po ropě. Proto RBI očekává přetrvávající vysoké ceny ropy. Konkrétně RBI předpokládá následující vývoj: 110 USD/barel v září a prosinci a 108 USD/barel v březnu. makro data (zejména data z trhu práce). Geopolitické riziko nemělo na americké akcie velký vliv. Index S&P 500 posílil o 4,8 %, DJIA o 2,7 % a Nasdaq o 6,0 %. RBI doporučuje DRŽET americké akciové indexy. Cena amerických akcií je již relativně vysoká, prostor pro zisky je omezený. Postupné utahování americké měnové politiky bude podle RBI omezovat posilování amerických akciových trhů. Spojené státy Jak již bylo výše uvedeno, FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování (QE). Od června snížil objem QE na 35 mld. USD. Při očekávaném tempu omezování QE o 10 mld. USD na každém zasedání by celý program měl být ukončen na konci tohoto roku. Vzhledem k tomu, že exit z QE je téměř pevně nalinkován dopředu, tak se trhy nyní soustředí zejména na signály toho, kdy FED začne se zvyšováním úrokových sazeb. Trhy spekulují na první zvýšení již v prvním čtvrtletí příštího roku, což je i názor RBI. I z FEDu zazněly ojedinělé (např. J. Bullard) hlasy žádající dřívější odchod z QE. Oficiální názor FEDu je, že první zvýšení sazeb přijde zhruba v polovině příštího roku. Dolar ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/USD 1,36 z EUR/USD 1,38 na konci prvního čtvrtletí. RBI odhaduje následující vývoj EUR/USD: září 1,32, prosinec 1,30 a březen 1,30. RBI věří americkému dolaru, protože politika ECB zůstane velmi uvolněná, zatímco FED bude svoji monetární politiku utahovat (s tím, že první zvýšení sazeb může přijít již v Q1 2015) a americká data budou nadále dobrá. Výnosy amerických vládních dluhopisů se ve druhém čtvrtletí snížily na 2,6 % z 2,7 % u desetileté splatnosti. RBI doporučuje PRODÁVAT americké vládní dluhopisy. V prvním čtvrtletí americká ekonomika poklesla o 2,9 % č/č anulizovaně po růstu o 2,6 % ve čtvrtém čtvrtletí. Za ekonomickým poklesem v prvním čtvrtletí stálo primárně špatné počasí na začátku roku. Měsíční údaje z druhého čtvrtletí ukazují na obnovení slušné dynamiky. RBI stále odhaduje růst americké ekonomiky v roce 2014 na 2,5 % (ačkoliv není vyloučeno, že vzhledem k hlubokému poklesu v Q1 reviduje svoji prognózu dolu) a na 3,2 % v roce I americký trh práce je v solidní kondici, když míra nezaměstnanosti dále poklesla na 6,1 % v červnu. Americké akciové indexy (S&P 500, Nasdaq a DJIA) ve 2. čtvrtletí posilovaly. Pozitivním impulsem byla dobrá

4 4 Japonsko Jen ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/JPY 138 ze EUR/JPY 142. Hlavním určujícím faktorem pro vývoj jenu byla rozdílná měnová politika mezi FEDem a BoJ. Zatímco prvně jmenovaná centrální banka postupně utahuje svoji měnovou politiku a první zvýšení sazeb může podle RBI přijít již v prvním čtvrtletí 2015, druhá centrální banka je připravena dále podpořit japonskou ekonomiku, pokud to bude potřeba. RBI nicméně nepočítá, že by BoJ přišla s dalšími nákupy aktiv v tomto roce. Proto proti dolaru očekává spíše stagnaci kurzu. Vzhledem k očekávanému oslabení eura proti dolaru by měl jen mírně posílit proti euro. RBI odhaduje následující vývoj EUR/JPY: září -135, prosinec 134 a březen 138. Ve druhém čtvrtletí index Nikkei posílil o 2,5 %. RBI doporučuje KUPOVAT japonský akciový trh, protože si myslí, že ekonomika snadno stráví nedávné zvýšení DPH a rychlý růst výnosů japonských firem se promítne i do cen akcií. Pomoci by měla i poptávka od japonských institucionálních investorů. vládní dluhopisy je PRODÁVAT. Sazby na peněžním trhu by mohly ještě poněkud poklesnout vzhledem k monetární expanzi ECB, ale výnosy na delším konci křivky pomalu porostou. Eurozóna Ekonomika eurozóny vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,2 % č/č po růstu o 0,3 % č/č ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku. Navíc předstihové indikátory jako PMI či německé Ifo se ve druhém čtvrtletí snižovaly. Ukazuje to, že ekonomické oživení mírně zpomaluje. Příčinou tohoto zpomalení je zejména obava z dopadu sankcí vůči Rusku na ekonomiku eurozóny. RBI stále odhaduje růst ekonomiky eurozóny tento rok o 1,2 % a 2,0 % příští rok. ECB tváří v tvář podstřelování inflačního cíle přišla v červnu s celou sadou nestandardních opatření. Snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO cílené dlouhodobé půjčky likvidity) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP program nákupu dluhopisů). První tranše TLTRO bude provedena v září, druhá pak v prosinci. V letech 2015 a 2016 pak budu provedeno dalších 6 tranší. Celkový objem by mohl dosáhnout maximálně až 1 bilion EUR. Takovýto objem, ale pravděpodobně nebude dosažen. RBI předpokládá, že ECB začne zvedat úrokové sazby již v druhé polovině roku 2015, tedy před koncem poskytování TLTRO. Dluhopisové výnosy v eurozóně poklesly, konkrétně u německých desetiletých vládních dluhopisů, na 1,3 % z 1,5 % na konci druhého čtvrtletí. Doporučení RBI na německé

5 5 Evropské akciové indexy ve druhém čtvrtletí 2014 posílily, zejména díky uvolnění měnové politiky ECB. Německý index DAX vzrostl o 3,4 %, evropský Euro Stoxx o 1,6 %, švýcarský SMI o 2,5 % a britský FTSE o 2,3 %. RBI doporučuje NAKUPOVAT indexy Euro Stoxx a DAX a indexy FTSE a SMI doporučuje DRŽET. Hlavním faktorem, který by měl tlačit ceny evropských akcií nahoru, jsou dodávky likvidity od ECB. Švýcarsko Během druhého čtvrtletí se pár CHF/EUR obchodoval v úzkém pásmu 1,225 1,213. Klíčovou proměnou pro vývoj CHF/EUR je úrokový diferenciál mezi švýcarskými úrokovými sazbami a sazbami v eurozóně. Uvolnění měnové politiky ECB rozšířilo úrokový diferenciál ve prospěch švýcarského franku, což zabrání podle RBI oslabování švýcarského franku. Švýcarska centrální banka sice nevyloučila negativní úrokové sazby, aby ubránila minimální kurz EUR/CHF 1,20, ale RBI nevěří v jejich zavedení. RBI proto odhaduje v podstatě stagnaci kurzu EUR/CHF: září a prosinec 1,22, březen ,23. Velká Británie Britská libra ve druhém čtvrtletí posílila pod EUR/GBP 0,80 z EUR/GBP 0,83 na konci prvního čtvrtletí. Pozitivní vzpruhou pro britskou libru je rostoucí britská ekonomika a spekulace na brzké zvýšení úrokových sazeb BoE. Komunikace BoE je však nejednoznačná a trhy těžko čtou záměry centrální banky. RBI sází na zvýšení sazeb již ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku. Pokud se tato předpověď vyplní, bude BoE první z významných centrálních bank, které normalizují svoji měnovou politiku (FED zvýší sazby nejdříve v prvním čtvrtletí příštího roku). Spekulace na utažení měnové politiky bude podle RBI pomáhat britské libře. Konkrétně očekává RBI následující vývoj EUR/GBP: září 0,79, prosinec 0,78 a březen - 0,77.

6 6 Emerging Europe Středoevropské měny se ve 2. čtvrtletí vyvíjely smíšeně. Česká koruna stagnovala, forint oslabil a polský zlotý posílil. Akciové trhy ve střední a východní Evropě se vyvíjely smíšeně. Indexy BUX a MICEX posílily, zatímco indexy PX a WIG 20 oslabily. Nejvíce oslabil český PX - o 5,6 % a pak polský WIG 20 - o 3,8 %. Překvapivě nejvíce posílil ruský MICEX o 8,8 %. Je to překvapivé vzhledem ke konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou, ale MICEX prudce oslabil v prvním čtvrtletí, a tak ve druhém čtvrtletí do velké míry kompenzoval předchozí ztráty. Maďarský BUX posílil o 3,1 %. RBI doporučuje DRŽET indexy PX, WIG 20, MICEX a BUX. odhaduje oslabování forintu po zbytek roku. Konkrétně očekává následující vývoj EUR/HUF: září 310, prosinec a březen Reálné ekonomice se daří mimo jiné kvůli expanzivní politice maďarské centrální banky. HDP vzrostl v Q1 o 1,1 % č/č. V tomto roce RBI očekává růst o 2,7 % a v příštím roce o 2,5 %. Polsko Polská centrální banka ve čtvrtém čtvrtletí ponechala svoji hlavní sazbu na 2,50 %. Podle RBI zůstanou sazby beze změny přinejmenším do poloviny roku Úplně se nedá vyloučit ani případné snížení sazeb, ale podle RBI je to málo pravděpodobné. Polská ekonomika vykázala v prvním čtvrtletí tohoto roku vysokou odolnost, když akcelerovala svůj růst na 3,4 % r/r z 2,7 % r/r ve čtvrtém čtvrtletí. Naproti tomu ekonomika eurozóny na počátku roku zpomalila svůj růst. V tomto roce by měla polská ekonomika podle RBI vzrůst o 3,3 % stejně jako v příštím roce. Polský zlotý v Q2 mírně oslabil. Z téměř EUR/PLN 4,20 se dostal na EUR/PLN 4,15. V mezidobí se obchodoval i okolo EUR/PLN 4,10. RBI vzhledem k očekávanému pokračování ekonomického oživení by měl PLN ve střednědobém horizontu posilovat. Konkrétně predikuje následující vývoj EUR/PLN: září 4,15, prosinec 4,10 a březen 4,05. Doporučení na polské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). Maďarsko Maďarský forint oslabil ve druhém čtvrtletí nad EUR/HUF 310 z EUR/HUF 307. V Maďarsku dále pokračoval cyklus snižování sazeb, když maďarská centrální banka snížila sazby na 2,40 % z 2,70 %. RBI očekává ještě snížení sazeb o 20 bazických bodů do září a poté stabilitu. Chování maďarské centrální banky je ale obtížně predikovatelné (např. kvůli její závislosti na vládě). Doporučení na maďarské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). RBI

7 7 Česká republika ČNB samozřejmě i ve druhém čtvrtletí udržovala kurz nad intervenční hladinou EUR/CZK 27,0. Kurz se pohyboval po celé druhé čtvrtletí blízko EUR/CZK 27,40 s minimálními výkyvy. Inflace, aktuálně nejdůležitější makroekonomická veličina pro českou ekonomiku, výrazně poklesla a dostala se až na 0,1 % r/r. Vzhledem k vývoji inflace v eurozóně se bude jen velmi pomalu zvedat směrem k inflačnímu cíli s tím, jak poroste poptávková inflace s k oživením české ekonomiky. Nižší výhled inflace implicitně odsouvá očekávané opuštění intervenčního režimu o více než půl roku. Nyní se nám jako nejpravděpodobnější termín opuštění jeví 4. čtvrtletí Konkrétně pro nejbližší měsíce předpovídáme následující vývoj EUR/CZK: září 27,30, prosinec a březen ,20. Česká ekonomika vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,8 % č/č po 1,5 % mezičtvrtletně v Q (jedná se o druhou revizi; první odhad: 0,0 % č/č, první revize: +0,4 % č/č). Jedná se již o 4. čtvrtletí ekonomického růstu. I vývoj měsíčních indikátorů byl v Q2 uspokojivý. Zejména PMI index indikuje pro Q2 silnou expanzi, ale poslední data indikují mírné zpomalení růstu. Rychlejší růst na začátku roku a velmi dobrý vývoj měsíčních indikátorů jsou hlavní důvody, proč nyní počítáme s růstem ekonomiky o 2,6 % tento rok místo dřívějších 2,3 %. Ve světle revize v Q1 se nedá vyloučit ani ještě rychlejší růst. Pro příští rok stále očekáváme 2,4 %. Výnosy českých vládních desetiletých dluhopisů poklesly ve druhém čtvrtletí na 1,5 % z 2,1 %. Doporučujeme DR- ŽET české vládní dluhopisy všech splatností (horizont konec 3. čtvrtletí). Index PX ve druhém čtvrtletí oslabil o 5,6 %, což je nejhorší výkon ze sledovaných indexů. Hodnota indexu opět spadla pod psychologickou hladinu 1000 b. RBI doporučuje DRŽET index PX. Na jedné straně by mělo pomáhat českým akciím pokračující oživení české ekonomiky. Na druhé straně index PX tíží akcie NWR. Ta je v obrovských problémech a hledá dohodu s věřiteli, aby zabránila nejhoršímu. Cena jejích akcií se blíží nule.

8 8 Dow Jones Industrial Average - index 30 nejvýznamnějších společností v USA. Společnosti jsou seřazeny na základě jejich průměrných cen. Nasdaq index malých společností obchodovaných na trhu Nasdaq. Nikkei 225 index 225 nejlépe hodnocených japonských společností obchodovaných na japonské burze Dow Jones Eurostoxx 50 - index blue chips akcií se sídlem v jedné ze zemí eurozóny.

9 9 UPOZORNĚNÍ Raiffeisenbank a.s. v souladu s právními předpisy, zejména Vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení ( Vyhláška ), ve znění pozdějších předpisů, připravuje a rozšiřuje investiční doporučení a výzkumné zprávy. Investiční doporučení či výzkumná zpráva (dále jen dokument ) je určena výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírována a rozšiřována třetím osobám. Tento dokument nelze pokládat za nabídku nebo výzvu k úpisu nebo koupi investičních nástrojů nebo prospekt podle právních předpisů účinných v České republice, Rakousku (zejména podle zákona o kapitálovém trhu Kapitalmarktgesetz ( KMG ) a zákona o burze cenných papírů Börsegesetz ) nebo jiných právních řádech. Jakékoliv investiční rozhodnutí ohledně investičních nástrojů, finančních produktů nebo jiných investic musí být učiněno na základě schváleného a publikovaného prospektu emitenta anebo jiné příslušné dokumentace a nikoliv na základě tohoto dokumentu. Tento dokument nezakládá individualizované doporučení ke koupi nebo prodeji finančních nástrojů podle právních předpisů účinných v České republice a Rakousku, zejména zákona o cenných papírech. Tento dokument ani jeho části nevytváří jakoukoliv smlouvu nebo jakýkoliv závazek a ani jakoukoliv radu ohledně nákupu nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiných investic. Případné individualizované poradenství ohledně koupě nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiné investice může poskytnout oprávněný finanční nebo bankovní poradce. Analýzy obsažené v dokumentu jsou založeny na obecně přístupných informacích a nikoliv na neveřejných informacích, které byly získány na základě smluvních vztahů s klientem. Raiffeisenbank a.s. (dále jen RB ) a Raiffeisen Bank International AG, Rakousko (dále jen RBI ) pokládají informace obsažené v dokumentu za spolehlivé, ale nečiní žádné ujištění ohledně přesnosti a úplnosti podaných informací. Platné stupně investičních doporučení a jejich historii naleznete (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/seznam_doporuceni.pdf). Investoři do investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích si musí být vědomi, že riziko vypořádání a správy investičních nástrojů na těchto trzích může být vyšší než na etablovaných trzích. Likvidita investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích může být ovlivněna počtem tvůrců trhu. Uvedené skutečnosti mohou zvyšovat riziko bezpečnosti investic učiněných na základě informací uvedených v tomto dokumentu. Informace uvedené v dokumentu jsou aktuální k datu uvolnění informací. Informace mohou být aktualizovány v budoucnu bez povinnosti změny tohoto dokumentu. Není-li uvedeno jinak na webu RB (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf) nebo na webu RBI (http://www.raiffeisenresearch.at/specialcompensation), analytici RB a RBI nejsou odměňováni podle obchodů s investičními nástroji. Autoři dokumentu jsou odměňováni podle celkové ziskovosti RB nebo RBI (mimo jiné), která zahrnuje výnosy z investičních obchodů RB nebo RBI a výnosy z jiných činností. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB a RBI zavedla mj. organizační a administrativní opatření, zahrnující informační bariéry bránící nebo předcházející konfliktům zájmů. RB a RBI vymezily v rámci vnitřních organizací zóny obsahující vnitřní informace. Zóny obsahující vnitřní informace jsou odděleny od jiných organizačních jednotek organizačními opatřeními, které zajišťují výměnu vnitřních informací. Vnitřní informace musí být uchovány v jednotlivých zónách a musí s nimi být nakládáno jako s přísně důvěrnými, s výjimkou běžného použití pro provoz RB a RBI, toto použití je však omezeno pouze nezbytně nutné potřeby. Výměna informací mezi zónami obsahující vnitřní informace může být uskutečněna pouze po zapojení oddělení Compliance. Zvláštní ustanovení týkající se Spojeného království Velké Británie, Severního Irska (UK) a Jersey (Channel Islands) Dokumenty jsou schvalovány a vydávány RBI a RB z důvodu podpory investičních aktivit RBI a RB. RBI, pobočka Londýn je povolena od rakouského dohledového orgánu Finanzmarktaufsicht a podléhá omezené regulaci dohledových orgánů Spojeného království The Financial Conduct Authority a The Prudential Services Authority. Podrobné informace o dohledu dohledových orgánů Spojeného království nad RBI, pobočka Londýn bude poskytnuta na žádost. Dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Informace nebo názory vyjádření v dokumentu nezakládají a ani nevytváří nabídku nebo žádost o nabídku ke koupi nebo k prodeji investičních nástrojů. RB a nebo RBI mohou realizovat na vlastní účet investice uváděné v tomto dokumentu nebo související investice anebo mohou vlastnit práva k investičním nástrojům nebo mohou vlastnit investiční nástroje uváděné v tomto dokumentu. RB a nebo RBI mohou jednat jako manažer nebo spolumanažer veřejné nabídky investičních nástrojů uvedených v tomto dokumentu nebo souvisejících investičních nástrojů. Reprezentační kancelář RBI v Jersey není regulována dohledovým orgánem Jersey Financial Services Commission a neposkytuje finanční služby v Jersey podle právního řádu Jersey. Zvláštní omezení týkající se USA a Kanady Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Dokument může být přímo poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, registrovaný obchodník v USA ( RBIM ) a podléhá tak podmínkám níže stanoveným. Zvláštní ustanovení týkající se USA a Kanady Výše zmíněný dokument je určen pouze institucionálním investorům a nepodléhá veškerým standardům pro nezávislost a pro uveřejnění informací, které mohou být používány v dokumentech připravených pro retailové investory. Tento dokument byl adresátovi poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, U.S. registrovaný obchodník v USA (dále RBIM ), nicméně byl zpracován pobočkou RBI nebo přidruženou nebo dceřinou společnosti RBI mimo území USA. Jakékoliv pokyny k nákupu nebo k prodeji investičních nástrojů učiněné na základě dokumentu musí být prováděny RBIM, který se nachází v 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dokument byl zpracován mimo území USA jedním nebo více analytiky, kteří nemusejí podléhat pravidlům o zpracování zpráv a nezávislosti analytiků srovnatelných s pravidly účinnými v USA. Analytik nebo analytici, kteří připravili dokument, nejsou registrováni nebo kvalifikováni jako analytici podle Financial Industry Regulatory Authority ( FINRA ) v USA a nejsou přidružení k RBIM a proto nepodléhají regulaci FINRA, zahrnující regulaci vztahující se k chování nebo nezávislosti analytiků. Názory, odhady a předpovědi obsažené v dokumentu jsou činěny k datu tohoto dokumentu a podléhají předchozím změnám učiněným ze strany RB anebo RBI bez předchozí výzvy. Informace obsažené v dokumentu byly vytvořeny RB anebo RBI ze zdrojů, o kterých se RB nebo RBI domnívají, že jsou spolehlivé. Nicméně RB nebo RBI ani jiná přidružená společnost nebo jiná osoba nečiní výslovné ani nevýslovné záruky a ujištění s ohledem na přesnost, úplnost a správnost informací obsažených v dokumentu. Investiční nástroje, které nejsou registrovány v USA, nemohou být nabízeny k prodeji a koupi, přímo ani nepřímo v USA nebo USA občanům (podle významu uvedeného v Regulation S under the Securities Act of 1933 (the Securities Act ), s výjimkou podle Securities Act. Dokument nezakládá nabídku na koupi nebo prodej investičního nástroje ve smyslu Section 5 of the Securities Act a rovněž nevytváří pro kohokoliv jakoukoliv smlouvu nebo závazek. Dokument poskytuje pouze obecné informace. Dokument může být distribuován v Kanadě osobám, které jsou rezidenty Kanady. Obchody s investičními nástroji, které jsou uvedeny v dokumentu, mohou být s těmito osobami uzavřeny, pokud nepodléhají požadavkům obsažených v prospektech podle místních právních předpisů. Bude-li jakákoliv část tohoto upozornění shledána neplatnou, neúčinnou nebo nevymahatelnou podle právních předpisů, ostatní části upozornění budou nadále platné, účinné a vymahatelné, lze-li tyto části upozornění oddělit od ustanovení, která budou neplatná, neúčinná a nevymahatelná. Raiffeisenbank a.s., Hvězdova 1716/2b, Praha 4, Česká republika je oprávněna k distribuci tohoto dokumentu. Raiffeisenbank a.s. uvádí, že úplnou informaci podle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení lze nalézt na https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf. Dohledovým orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 4. Dohledovým orgánem pro Raiffeisen Bank International AG, Rakousko je Financial Market Authority.

10 10 Raiffeisenbank a.s. Vám nabízí celé spektrum služeb. Seznam poboček: V případě potřeby můžete využít níže uvedené kontakty: Raiffeisenbank a.s. Hvězdova 1716/2b, , Praha 4 tel.: ID datové schránky: skzfs6u SWIFT kód: RZBC CZ PP Reuters Dealing kód: RAIF Vaše nápady a připomínky zasílejte na: Nepřetržitá bezplatná telefonní linka: ( při volání ze zahraničí). Business linka: Firemní bankovnictví Velké firmy Barbara Tutass Firmy Václav Štětina Robert Kott (region Severozápad) Petr Mariáš (region Praha) Zdeněk Novák (region Jihovýchod) Zdeněk Procházka (region Morava) Projektové a strukturované financování Tomáš Gürtler Jan Rýdl Martin Hofmeister Renata Dlesková Faktoring Jarmila Krupová Financování obchodu Miloš Večeřa Martin Maar Treasury Trading Pavel Křivonožka Žaneta Chudá Michal Michalov Martin Bárta Pavel Krištof Jakub Skotnica Oldřich Synovec Milan Fischer Soňa Fenclová Martin Skoumal Finační instituce Vít Čermák Petra Drncová Kateřina Škutová Equities Richar Skácel Eva Polánová Jakub Veselský Jakub Schermer Investiční strategie Aleš Michl Corporate Finance Marek Tichý

11 11 Private Banking Petr Vitásek Richard Tykal Roman Randák Roman Svoboda Petr Mašek Marko Stojanić Alexandra Hřebíková Michaela Podroužková Petr Nimeřický Jakub Hlaváček Pavel Ráž Jakub Šoltys David Žák Veronika Kosinková Ivana Jakubcová Tomáš Crhák Vít Richterek Ivo Stavěl Radovan Křen Petr Váně Kateřina Blahovcová Ekonomický výzkum Helena Horská Michal Brožka Václav Franče Lenka Kalivodová

12 Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá a nadále představuje významné riziko pro finanční a akciové trhy. ECB významně uvolnila monetární politiku snížila depozitní sazbu do záporu na -0,10 %, refinanční sazbu na 0,15 % a přišla s programem dlouhodobých refinančních operací (TLTRO). FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování. Stále komunikuje první zvýšení sazeb v polovině roku RBI si myslí, že zvýšení sazeb přijde již v prvním čtvrtletí. Doporučení RBI na německé a americké vládní dluhopisy v horizontu tří měsíců je PRODÁVAT. Česká ekonomika vzrostla v prvním čtvrtletí o 0,8 % mezičtvrtletně. V roce 2014 by podle nás měla vzrůst o 2,6 %. ČNB ponechala režim devizových intervencí beze změny nadále udržuje korunu nad EUR/CZK 27,00. Vzhledem k nízké inflaci čekáme, že ČNB dovolí posílit koruně přes hladinu 27,00 až ve 4. čtvrtletí RBI doporučuje KUPOVAT následující akciové trhy: Euro Stoxx, DAX a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, SMI a NASDAQ) doporučuje DRŽET. Index Výkonnost vybraných akciových trhů & Přehled trhu s CZK Hodnota v bodech Výnos za poslední čtvrtletí Výnos od počátku roku 2014 Očekávaná hodnota září Očekávaná hodnota prosinec DJ ES ,6% 7,3% DAX ,4% 6,7% FTSE ,5% 2,2% SMI ,3% 6,1% DJIA ,7% 3,8% S&P ,8% 8,4% NASDAQ Composite ,0% 8,3% Nikkei ,5% -5,2% BUX ,1% -1,2% WIG ,8% -2,4% PX 960-5,6% -3,4% MICEX ,8% 0,1% M Pribor, konec období 0,35-0,02-0, ,30 CZK/EUR, konec období 27,43 0,0% -0,4% 27,30 26,40 CZK/USD, konec období 20,18-0,9% -1,6% 20,70 20,90 Pramen: Bloomberg, Reuters, predikce Raiffeisen Research; znaménko - u změn kursů znamená oslabení CZK., RBI značí RaiffeisenBank International. Analytici: Václav Franče

13 2 Vývoj finančních trhů Situace mezi Ruskem a Ukrajinou zůstává napjatá. Krymský poloostrov zůstává anektovaný Ruskem a nepokoje se přesunuly i na východ Ukrajiny. Rusko pravděpodobně podporuje tamní separatisty a situace na východě Ukrajiny přerostla až do ozbrojeného konfliktu. Možnost uvalení rozsáhlých ekonomických sankcí vůči Rusku tedy stále nelze zcela vyloučit. To by mělo dopad i na ekonomiku eurozóny a potažmo i Česka. Pravděpodobnost takovéhoto scénáře je ale malá. ECB přišla se zásadními kroky - snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % (tzn. nyní bude účtovat bankám poplatky, pokud si u ní budou držet příliš likvidity) a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP). Od dlouhodobých půjček si ECB slibuje rozhýbání úvěrování v eurozóně a hlavně se snaží bojovat s deflačními tendencemi. Aktuálně ECB výrazně podstřeluje svůj 2 % inflační cíl (červnová míra inflace 0,5 % r/r). ECB už jednou něco podobného udělala (program LTRO) a pomohlo to. Tentokrát jsou půjčky mířeny ještě více do reálné ekonomiky a nejen do finančního sektoru. FED pokračoval v postupném omezování kvantitativního uvolňování, když počínaje červnem snížil tempo nákupu aktiv na 35 mld. USD (20 mld. USD dluhopisy a 15 mld. USD hypoteční cenné papíry). První nárůst sazeb očekává RBI v prvním čtvrtletí roku FED ale nic takového oficiálně nepotvrdil a nadále komunikuje první zvýšení sazeb na polovinu příštího roku. Akciové trhy ve druhém čtvrtletí posilovaly. Vzpruhou pro akciové trhy bylo zejména uvolnění měnové politiky ECB. RBI doporučuje KUPOVAT následující trhy: Euro Stoxx 50, DAX 30 a Nikei. Ostatní trhy (FTSE, DJIA, S&P 500, NASDAQ a SMI) doporučuje DRŽET. RBI je optimistická zejména na evropské akciové indexy, které by měly být podpořeny dodávkami likvidity od ECB. Naopak pozvolné omezování kvantitativního uvolňování by mělo brzdit růst amerických akciových trhů. RBI doporučuje převážit následující sektory: materiály, zboží nezbytné spotřeby, průmyslový sektor, energie a zboží luxusní spotřeby.

14 3 Ropa Cena ropy se ve 2. čtvrtletí mírně zvýšila na 109 USD/barel ze 105 USD/barel. Na cenu ropy měla vliv zejména geopolitická rizika konflikt na Ukrajině, v Sýrii a Iráku. Navíc globální ekonomické oživení by mělo nabírat na tempu, což by mělo zvýšit i poptávku po ropě. Proto RBI očekává přetrvávající vysoké ceny ropy. Konkrétně RBI předpokládá následující vývoj: 110 USD/barel v září a prosinci a 108 USD/barel v březnu. makro data (zejména data z trhu práce). Geopolitické riziko nemělo na americké akcie velký vliv. Index S&P 500 posílil o 4,8 %, DJIA o 2,7 % a Nasdaq o 6,0 %. RBI doporučuje DRŽET americké akciové indexy. Cena amerických akcií je již relativně vysoká, prostor pro zisky je omezený. Postupné utahování americké měnové politiky bude podle RBI omezovat posilování amerických akciových trhů. Spojené státy Jak již bylo výše uvedeno, FED pokračoval v pozvolném omezování kvantitativního uvolňování (QE). Od června snížil objem QE na 35 mld. USD. Při očekávaném tempu omezování QE o 10 mld. USD na každém zasedání by celý program měl být ukončen na konci tohoto roku. Vzhledem k tomu, že exit z QE je téměř pevně nalinkován dopředu, tak se trhy nyní soustředí zejména na signály toho, kdy FED začne se zvyšováním úrokových sazeb. Trhy spekulují na první zvýšení již v prvním čtvrtletí příštího roku, což je i názor RBI. I z FEDu zazněly ojedinělé (např. J. Bullard) hlasy žádající dřívější odchod z QE. Oficiální názor FEDu je, že první zvýšení sazeb přijde zhruba v polovině příštího roku. Dolar ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/USD 1,36 z EUR/USD 1,38 na konci prvního čtvrtletí. RBI odhaduje následující vývoj EUR/USD: září 1,32, prosinec 1,30 a březen 1,30. RBI věří americkému dolaru, protože politika ECB zůstane velmi uvolněná, zatímco FED bude svoji monetární politiku utahovat (s tím, že první zvýšení sazeb může přijít již v Q1 2015) a americká data budou nadále dobrá. Výnosy amerických vládních dluhopisů se ve druhém čtvrtletí snížily na 2,6 % z 2,7 % u desetileté splatnosti. RBI doporučuje PRODÁVAT americké vládní dluhopisy. V prvním čtvrtletí americká ekonomika poklesla o 2,9 % č/č anulizovaně po růstu o 2,6 % ve čtvrtém čtvrtletí. Za ekonomickým poklesem v prvním čtvrtletí stálo primárně špatné počasí na začátku roku. Měsíční údaje z druhého čtvrtletí ukazují na obnovení slušné dynamiky. RBI stále odhaduje růst americké ekonomiky v roce 2014 na 2,5 % (ačkoliv není vyloučeno, že vzhledem k hlubokému poklesu v Q1 reviduje svoji prognózu dolu) a na 3,2 % v roce I americký trh práce je v solidní kondici, když míra nezaměstnanosti dále poklesla na 6,1 % v červnu. Americké akciové indexy (S&P 500, Nasdaq a DJIA) ve 2. čtvrtletí posilovaly. Pozitivním impulsem byla dobrá

15 4 Japonsko Jen ve druhém čtvrtletí posílil na EUR/JPY 138 ze EUR/JPY 142. Hlavním určujícím faktorem pro vývoj jenu byla rozdílná měnová politika mezi FEDem a BoJ. Zatímco prvně jmenovaná centrální banka postupně utahuje svoji měnovou politiku a první zvýšení sazeb může podle RBI přijít již v prvním čtvrtletí 2015, druhá centrální banka je připravena dále podpořit japonskou ekonomiku, pokud to bude potřeba. RBI nicméně nepočítá, že by BoJ přišla s dalšími nákupy aktiv v tomto roce. Proto proti dolaru očekává spíše stagnaci kurzu. Vzhledem k očekávanému oslabení eura proti dolaru by měl jen mírně posílit proti euro. RBI odhaduje následující vývoj EUR/JPY: září -135, prosinec 134 a březen 138. Ve druhém čtvrtletí index Nikkei posílil o 2,5 %. RBI doporučuje KUPOVAT japonský akciový trh, protože si myslí, že ekonomika snadno stráví nedávné zvýšení DPH a rychlý růst výnosů japonských firem se promítne i do cen akcií. Pomoci by měla i poptávka od japonských institucionálních investorů. vládní dluhopisy je PRODÁVAT. Sazby na peněžním trhu by mohly ještě poněkud poklesnout vzhledem k monetární expanzi ECB, ale výnosy na delším konci křivky pomalu porostou. Eurozóna Ekonomika eurozóny vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,2 % č/č po růstu o 0,3 % č/č ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku. Navíc předstihové indikátory jako PMI či německé Ifo se ve druhém čtvrtletí snižovaly. Ukazuje to, že ekonomické oživení mírně zpomaluje. Příčinou tohoto zpomalení je zejména obava z dopadu sankcí vůči Rusku na ekonomiku eurozóny. RBI stále odhaduje růst ekonomiky eurozóny tento rok o 1,2 % a 2,0 % příští rok. ECB tváří v tvář podstřelování inflačního cíle přišla v červnu s celou sadou nestandardních opatření. Snížila hlavní sazbu na 0,15 %, depozitní sazbu snížila do záporu na -0,10 % a hlavně od září bude půjčovat bankám dlouhou likviditu na půjčky nefinančnímu soukromému sektoru (program TLTRO cílené dlouhodobé půjčky likvidity) plus přestala sterilizovat dříve nakoupené vládní dluhopisy (nakoupené v programu SMP program nákupu dluhopisů). První tranše TLTRO bude provedena v září, druhá pak v prosinci. V letech 2015 a 2016 pak budu provedeno dalších 6 tranší. Celkový objem by mohl dosáhnout maximálně až 1 bilion EUR. Takovýto objem, ale pravděpodobně nebude dosažen. RBI předpokládá, že ECB začne zvedat úrokové sazby již v druhé polovině roku 2015, tedy před koncem poskytování TLTRO. Dluhopisové výnosy v eurozóně poklesly, konkrétně u německých desetiletých vládních dluhopisů, na 1,3 % z 1,5 % na konci druhého čtvrtletí. Doporučení RBI na německé

16 5 Evropské akciové indexy ve druhém čtvrtletí 2014 posílily, zejména díky uvolnění měnové politiky ECB. Německý index DAX vzrostl o 3,4 %, evropský Euro Stoxx o 1,6 %, švýcarský SMI o 2,5 % a britský FTSE o 2,3 %. RBI doporučuje NAKUPOVAT indexy Euro Stoxx a DAX a indexy FTSE a SMI doporučuje DRŽET. Hlavním faktorem, který by měl tlačit ceny evropských akcií nahoru, jsou dodávky likvidity od ECB. Švýcarsko Během druhého čtvrtletí se pár CHF/EUR obchodoval v úzkém pásmu 1,225 1,213. Klíčovou proměnou pro vývoj CHF/EUR je úrokový diferenciál mezi švýcarskými úrokovými sazbami a sazbami v eurozóně. Uvolnění měnové politiky ECB rozšířilo úrokový diferenciál ve prospěch švýcarského franku, což zabrání podle RBI oslabování švýcarského franku. Švýcarska centrální banka sice nevyloučila negativní úrokové sazby, aby ubránila minimální kurz EUR/CHF 1,20, ale RBI nevěří v jejich zavedení. RBI proto odhaduje v podstatě stagnaci kurzu EUR/CHF: září a prosinec 1,22, březen ,23. Velká Británie Britská libra ve druhém čtvrtletí posílila pod EUR/GBP 0,80 z EUR/GBP 0,83 na konci prvního čtvrtletí. Pozitivní vzpruhou pro britskou libru je rostoucí britská ekonomika a spekulace na brzké zvýšení úrokových sazeb BoE. Komunikace BoE je však nejednoznačná a trhy těžko čtou záměry centrální banky. RBI sází na zvýšení sazeb již ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku. Pokud se tato předpověď vyplní, bude BoE první z významných centrálních bank, které normalizují svoji měnovou politiku (FED zvýší sazby nejdříve v prvním čtvrtletí příštího roku). Spekulace na utažení měnové politiky bude podle RBI pomáhat britské libře. Konkrétně očekává RBI následující vývoj EUR/GBP: září 0,79, prosinec 0,78 a březen - 0,77.

17 6 Emerging Europe Středoevropské měny se ve 2. čtvrtletí vyvíjely smíšeně. Česká koruna stagnovala, forint oslabil a polský zlotý posílil. Akciové trhy ve střední a východní Evropě se vyvíjely smíšeně. Indexy BUX a MICEX posílily, zatímco indexy PX a WIG 20 oslabily. Nejvíce oslabil český PX - o 5,6 % a pak polský WIG 20 - o 3,8 %. Překvapivě nejvíce posílil ruský MICEX o 8,8 %. Je to překvapivé vzhledem ke konfliktu mezi Ruskem a Ukrajinou, ale MICEX prudce oslabil v prvním čtvrtletí, a tak ve druhém čtvrtletí do velké míry kompenzoval předchozí ztráty. Maďarský BUX posílil o 3,1 %. RBI doporučuje DRŽET indexy PX, WIG 20, MICEX a BUX. odhaduje oslabování forintu po zbytek roku. Konkrétně očekává následující vývoj EUR/HUF: září 310, prosinec a březen Reálné ekonomice se daří mimo jiné kvůli expanzivní politice maďarské centrální banky. HDP vzrostl v Q1 o 1,1 % č/č. V tomto roce RBI očekává růst o 2,7 % a v příštím roce o 2,5 %. Polsko Polská centrální banka ve čtvrtém čtvrtletí ponechala svoji hlavní sazbu na 2,50 %. Podle RBI zůstanou sazby beze změny přinejmenším do poloviny roku Úplně se nedá vyloučit ani případné snížení sazeb, ale podle RBI je to málo pravděpodobné. Polská ekonomika vykázala v prvním čtvrtletí tohoto roku vysokou odolnost, když akcelerovala svůj růst na 3,4 % r/r z 2,7 % r/r ve čtvrtém čtvrtletí. Naproti tomu ekonomika eurozóny na počátku roku zpomalila svůj růst. V tomto roce by měla polská ekonomika podle RBI vzrůst o 3,3 % stejně jako v příštím roce. Polský zlotý v Q2 mírně oslabil. Z téměř EUR/PLN 4,20 se dostal na EUR/PLN 4,15. V mezidobí se obchodoval i okolo EUR/PLN 4,10. RBI vzhledem k očekávanému pokračování ekonomického oživení by měl PLN ve střednědobém horizontu posilovat. Konkrétně predikuje následující vývoj EUR/PLN: září 4,15, prosinec 4,10 a březen 4,05. Doporučení na polské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). Maďarsko Maďarský forint oslabil ve druhém čtvrtletí nad EUR/HUF 310 z EUR/HUF 307. V Maďarsku dále pokračoval cyklus snižování sazeb, když maďarská centrální banka snížila sazby na 2,40 % z 2,70 %. RBI očekává ještě snížení sazeb o 20 bazických bodů do září a poté stabilitu. Chování maďarské centrální banky je ale obtížně predikovatelné (např. kvůli její závislosti na vládě). Doporučení na maďarské vládní dluhopisy je DRŽET (horizont září 2014, všechny splatnosti, lokální měna). RBI

18 7 Česká republika ČNB samozřejmě i ve druhém čtvrtletí udržovala kurz nad intervenční hladinou EUR/CZK 27,0. Kurz se pohyboval po celé druhé čtvrtletí blízko EUR/CZK 27,40 s minimálními výkyvy. Inflace, aktuálně nejdůležitější makroekonomická veličina pro českou ekonomiku, výrazně poklesla a dostala se až na 0,1 % r/r. Vzhledem k vývoji inflace v eurozóně se bude jen velmi pomalu zvedat směrem k inflačnímu cíli s tím, jak poroste poptávková inflace s k oživením české ekonomiky. Nižší výhled inflace implicitně odsouvá očekávané opuštění intervenčního režimu o více než půl roku. Nyní se nám jako nejpravděpodobnější termín opuštění jeví 4. čtvrtletí Konkrétně pro nejbližší měsíce předpovídáme následující vývoj EUR/CZK: září 27,30, prosinec a březen ,20. Česká ekonomika vzrostla v 1. čtvrtletí o 0,8 % č/č po 1,5 % mezičtvrtletně v Q (jedná se o druhou revizi; první odhad: 0,0 % č/č, první revize: +0,4 % č/č). Jedná se již o 4. čtvrtletí ekonomického růstu. I vývoj měsíčních indikátorů byl v Q2 uspokojivý. Zejména PMI index indikuje pro Q2 silnou expanzi, ale poslední data indikují mírné zpomalení růstu. Rychlejší růst na začátku roku a velmi dobrý vývoj měsíčních indikátorů jsou hlavní důvody, proč nyní počítáme s růstem ekonomiky o 2,6 % tento rok místo dřívějších 2,3 %. Ve světle revize v Q1 se nedá vyloučit ani ještě rychlejší růst. Pro příští rok stále očekáváme 2,4 %. Výnosy českých vládních desetiletých dluhopisů poklesly ve druhém čtvrtletí na 1,5 % z 2,1 %. Doporučujeme DR- ŽET české vládní dluhopisy všech splatností (horizont konec 3. čtvrtletí). Index PX ve druhém čtvrtletí oslabil o 5,6 %, což je nejhorší výkon ze sledovaných indexů. Hodnota indexu opět spadla pod psychologickou hladinu 1000 b. RBI doporučuje DRŽET index PX. Na jedné straně by mělo pomáhat českým akciím pokračující oživení české ekonomiky. Na druhé straně index PX tíží akcie NWR. Ta je v obrovských problémech a hledá dohodu s věřiteli, aby zabránila nejhoršímu. Cena jejích akcií se blíží nule.

19 8 Dow Jones Industrial Average - index 30 nejvýznamnějších společností v USA. Společnosti jsou seřazeny na základě jejich průměrných cen. Nasdaq index malých společností obchodovaných na trhu Nasdaq. Nikkei 225 index 225 nejlépe hodnocených japonských společností obchodovaných na japonské burze Dow Jones Eurostoxx 50 - index blue chips akcií se sídlem v jedné ze zemí eurozóny.

20 9 UPOZORNĚNÍ Raiffeisenbank a.s. v souladu s právními předpisy, zejména Vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení ( Vyhláška ), ve znění pozdějších předpisů, připravuje a rozšiřuje investiční doporučení a výzkumné zprávy. Investiční doporučení či výzkumná zpráva (dále jen dokument ) je určena výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírována a rozšiřována třetím osobám. Tento dokument nelze pokládat za nabídku nebo výzvu k úpisu nebo koupi investičních nástrojů nebo prospekt podle právních předpisů účinných v České republice, Rakousku (zejména podle zákona o kapitálovém trhu Kapitalmarktgesetz ( KMG ) a zákona o burze cenných papírů Börsegesetz ) nebo jiných právních řádech. Jakékoliv investiční rozhodnutí ohledně investičních nástrojů, finančních produktů nebo jiných investic musí být učiněno na základě schváleného a publikovaného prospektu emitenta anebo jiné příslušné dokumentace a nikoliv na základě tohoto dokumentu. Tento dokument nezakládá individualizované doporučení ke koupi nebo prodeji finančních nástrojů podle právních předpisů účinných v České republice a Rakousku, zejména zákona o cenných papírech. Tento dokument ani jeho části nevytváří jakoukoliv smlouvu nebo jakýkoliv závazek a ani jakoukoliv radu ohledně nákupu nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiných investic. Případné individualizované poradenství ohledně koupě nebo prodeje investičního nástroje, finančního produktu nebo jiné investice může poskytnout oprávněný finanční nebo bankovní poradce. Analýzy obsažené v dokumentu jsou založeny na obecně přístupných informacích a nikoliv na neveřejných informacích, které byly získány na základě smluvních vztahů s klientem. Raiffeisenbank a.s. (dále jen RB ) a Raiffeisen Bank International AG, Rakousko (dále jen RBI ) pokládají informace obsažené v dokumentu za spolehlivé, ale nečiní žádné ujištění ohledně přesnosti a úplnosti podaných informací. Platné stupně investičních doporučení a jejich historii naleznete (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/seznam_doporuceni.pdf). Investoři do investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích si musí být vědomi, že riziko vypořádání a správy investičních nástrojů na těchto trzích může být vyšší než na etablovaných trzích. Likvidita investičních nástrojů emitovaných emitenty na rozvíjejících se trzích může být ovlivněna počtem tvůrců trhu. Uvedené skutečnosti mohou zvyšovat riziko bezpečnosti investic učiněných na základě informací uvedených v tomto dokumentu. Informace uvedené v dokumentu jsou aktuální k datu uvolnění informací. Informace mohou být aktualizovány v budoucnu bez povinnosti změny tohoto dokumentu. Není-li uvedeno jinak na webu RB (https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf) nebo na webu RBI (http://www.raiffeisenresearch.at/specialcompensation), analytici RB a RBI nejsou odměňováni podle obchodů s investičními nástroji. Autoři dokumentu jsou odměňováni podle celkové ziskovosti RB nebo RBI (mimo jiné), která zahrnuje výnosy z investičních obchodů RB nebo RBI a výnosy z jiných činností. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB a RBI zavedla mj. organizační a administrativní opatření, zahrnující informační bariéry bránící nebo předcházející konfliktům zájmů. RB a RBI vymezily v rámci vnitřních organizací zóny obsahující vnitřní informace. Zóny obsahující vnitřní informace jsou odděleny od jiných organizačních jednotek organizačními opatřeními, které zajišťují výměnu vnitřních informací. Vnitřní informace musí být uchovány v jednotlivých zónách a musí s nimi být nakládáno jako s přísně důvěrnými, s výjimkou běžného použití pro provoz RB a RBI, toto použití je však omezeno pouze nezbytně nutné potřeby. Výměna informací mezi zónami obsahující vnitřní informace může být uskutečněna pouze po zapojení oddělení Compliance. Zvláštní ustanovení týkající se Spojeného království Velké Británie, Severního Irska (UK) a Jersey (Channel Islands) Dokumenty jsou schvalovány a vydávány RBI a RB z důvodu podpory investičních aktivit RBI a RB. RBI, pobočka Londýn je povolena od rakouského dohledového orgánu Finanzmarktaufsicht a podléhá omezené regulaci dohledových orgánů Spojeného království The Financial Conduct Authority a The Prudential Services Authority. Podrobné informace o dohledu dohledových orgánů Spojeného království nad RBI, pobočka Londýn bude poskytnuta na žádost. Dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Informace nebo názory vyjádření v dokumentu nezakládají a ani nevytváří nabídku nebo žádost o nabídku ke koupi nebo k prodeji investičních nástrojů. RB a nebo RBI mohou realizovat na vlastní účet investice uváděné v tomto dokumentu nebo související investice anebo mohou vlastnit práva k investičním nástrojům nebo mohou vlastnit investiční nástroje uváděné v tomto dokumentu. RB a nebo RBI mohou jednat jako manažer nebo spolumanažer veřejné nabídky investičních nástrojů uvedených v tomto dokumentu nebo souvisejících investičních nástrojů. Reprezentační kancelář RBI v Jersey není regulována dohledovým orgánem Jersey Financial Services Commission a neposkytuje finanční služby v Jersey podle právního řádu Jersey. Zvláštní omezení týkající se USA a Kanady Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Dokument může být přímo poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, registrovaný obchodník v USA ( RBIM ) a podléhá tak podmínkám níže stanoveným. Zvláštní ustanovení týkající se USA a Kanady Výše zmíněný dokument je určen pouze institucionálním investorům a nepodléhá veškerým standardům pro nezávislost a pro uveřejnění informací, které mohou být používány v dokumentech připravených pro retailové investory. Tento dokument byl adresátovi poskytnut ze strany RB International Markets (USA) LLC, U.S. registrovaný obchodník v USA (dále RBIM ), nicméně byl zpracován pobočkou RBI nebo přidruženou nebo dceřinou společnosti RBI mimo území USA. Jakékoliv pokyny k nákupu nebo k prodeji investičních nástrojů učiněné na základě dokumentu musí být prováděny RBIM, který se nachází v 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dokument byl zpracován mimo území USA jedním nebo více analytiky, kteří nemusejí podléhat pravidlům o zpracování zpráv a nezávislosti analytiků srovnatelných s pravidly účinnými v USA. Analytik nebo analytici, kteří připravili dokument, nejsou registrováni nebo kvalifikováni jako analytici podle Financial Industry Regulatory Authority ( FINRA ) v USA a nejsou přidružení k RBIM a proto nepodléhají regulaci FINRA, zahrnující regulaci vztahující se k chování nebo nezávislosti analytiků. Názory, odhady a předpovědi obsažené v dokumentu jsou činěny k datu tohoto dokumentu a podléhají předchozím změnám učiněným ze strany RB anebo RBI bez předchozí výzvy. Informace obsažené v dokumentu byly vytvořeny RB anebo RBI ze zdrojů, o kterých se RB nebo RBI domnívají, že jsou spolehlivé. Nicméně RB nebo RBI ani jiná přidružená společnost nebo jiná osoba nečiní výslovné ani nevýslovné záruky a ujištění s ohledem na přesnost, úplnost a správnost informací obsažených v dokumentu. Investiční nástroje, které nejsou registrovány v USA, nemohou být nabízeny k prodeji a koupi, přímo ani nepřímo v USA nebo USA občanům (podle významu uvedeného v Regulation S under the Securities Act of 1933 (the Securities Act ), s výjimkou podle Securities Act. Dokument nezakládá nabídku na koupi nebo prodej investičního nástroje ve smyslu Section 5 of the Securities Act a rovněž nevytváří pro kohokoliv jakoukoliv smlouvu nebo závazek. Dokument poskytuje pouze obecné informace. Dokument může být distribuován v Kanadě osobám, které jsou rezidenty Kanady. Obchody s investičními nástroji, které jsou uvedeny v dokumentu, mohou být s těmito osobami uzavřeny, pokud nepodléhají požadavkům obsažených v prospektech podle místních právních předpisů. Bude-li jakákoliv část tohoto upozornění shledána neplatnou, neúčinnou nebo nevymahatelnou podle právních předpisů, ostatní části upozornění budou nadále platné, účinné a vymahatelné, lze-li tyto části upozornění oddělit od ustanovení, která budou neplatná, neúčinná a nevymahatelná. Raiffeisenbank a.s., Hvězdova 1716/2b, Praha 4, Česká republika je oprávněna k distribuci tohoto dokumentu. Raiffeisenbank a.s. uvádí, že úplnou informaci podle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení lze nalézt na https://investice.rb.cz/fileadmin/files/disclaimer_rbroker_01.pdf. Dohledovým orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 4. Dohledovým orgánem pro Raiffeisen Bank International AG, Rakousko je Financial Market Authority.

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

Stabilita bankovního sektoru,

Stabilita bankovního sektoru, Stabilita bankovního sektoru, nové regulatorní požadavky a trendy v úvěrování doc. Ing. Pavel Mertlík, CSc. hlavní ekonom 23.2.2012 Aktuální hospodářský růst ČR Česká ekonomika byla podle předběžných údajů

Více

FX 2015. Obchod +420 498 777 777 www.akcentacz.cz. Ing. Miroslav Novák +420 605 299 883 miroslav.novak@akcenta.eu

FX 2015. Obchod +420 498 777 777 www.akcentacz.cz. Ing. Miroslav Novák +420 605 299 883 miroslav.novak@akcenta.eu FX 2015 Obchod +420 498 777 777 www.akcentacz.cz Ing. Miroslav Novák +420 605 299 883 miroslav.novak@akcenta.eu Co přinesl rok 2014 Česká republika HDP v ČR rostl Rok 2014 byl ve znamení hospodářského

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 2014 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E konomický bulletin 30 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 vropská centrální banka, 2015 Adresa 60640 Frankfurt am Main Německo Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.europa.eu Za vyhotovení tohoto bulletinu

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ ukončila rok 2006 bez stabilní vlády. Pravicová ODS, která loni v červnu vyhrála parlamentní volby, získala druhý pokus

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Zde byla v poslední době zveřejněna čísla o HDP za 1. čtvrtletí. Bohužel však byla mnohem horší než předběžné

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Březen 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny vzrostly v březnu meziročně o 3,8 procent po růstu o 3,7 procent v únoru. Vývoj inflace

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká národní banka se v červenci připojila k celosvětovému trendu rostoucích úroků v boji proti hrozící inflaci. ČNB zvýšila

Více

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25.

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. Manažeři finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. října 2012 Investovat nebo chránit peníze? akcie obligace úrokové sazby

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Říjen 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V říjnu vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po stejném růstu v měsíci záři. Vývoj inflace

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

Fondy a trhy. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci.

Fondy a trhy. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci. Peněžní trh: Prosinec ve znamení snižování kreditních spreadů. Dluhopisový trh: Posílení českých státních dluhopisů v prosinci. Akciové trhy: Listopadový pád vystřídán prosincovým růstem. Peněžní trhy

Více

Praha, 8. dubna 2013

Praha, 8. dubna 2013 Praha, 8. dubna 2013 PPF banka pokračovala v růstu i v roce 2012 PPF banka a.s. ( Banka ) dosáhla rekordního zisku, který meziročně vzrostl o 56% na téměř 1 mld. Kč za rok 2012 Banka zaznamenala rekordní

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

Komentáře k trhům regionu CEE za říjen 2010

Komentáře k trhům regionu CEE za říjen 2010 Komentáře k trhům regionu CEE za říjen 2010 Akcie Globální akciové trhy v říjnu pokračovaly v rostoucím trendu a přidávaly tak ještě k silným zářijovým ziskům. Zejména první polovina měsíce byla velmi

Více

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%).

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%). Investiční oddělení Květen 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Makroekonomická data zveřejněná minulý měsíc potvrdila silný, neinflační růst české ekonomiky. Spotřebitelské

Více

ČNB si stojí za svým. Maďarsko. MNB překvapila snížením O/N sazby o 25 bazických bodů 2 2. www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 25.

ČNB si stojí za svým. Maďarsko. MNB překvapila snížením O/N sazby o 25 bazických bodů 2 2. www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 25. www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 25. září 2015 Maďarsko MNB překvapila snížením O/N sazby o 25 bazických bodů 2 2 ČNB si stojí za svým Dnes EUR/CZK 27.19 EUR/HUF 315.5 EUR/PLN 4.22 3M PRIBOR 0.29 3M BUBOR

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Nejvyšší stimulace v historii Evropy Prezident ECB Mario Dragi potvrdil na tiskové konferenci 2.10.2014 začátek největší stimulace kapitálových trhů v historii Evropy. Jedná se o 400

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ je bez stabilní vlády i půl roku po parlamentních volbách. Prezident dal v listopadu pravicové ODS druhou šanci sestavit

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky

Více

Allianz investiční fondy

Allianz investiční fondy Allianz investiční fondy Napětí na blízkém východě a katastrofa v Japonsku způsobily pokles na akciovém trhu. Komentář k vývoji na finančních trzích Úvod Začátek prvního kvartálu roku 2011 byl ve znamení

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna stouply spotřebitelské ceny v prosinci o 5,4 procenta meziročně,

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem března vzrostly spotřebitelské ceny během února o pouhých 0,1 procenta. V

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Aleš Prandstetter, Hlavní investiční stratég, ČSOB Asset Management Trhy a investiční strategie Červen 2015 Máme se už akcií začít bát....aneb kam

Více

Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled

Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Strojírenství Ostrava Ostrava, 22. dubna 215 Konkurenceschopnost - definice Konkurenceschopnost

Více

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2015 I. SHRNUTÍ 2 Červnového šetření se zúčastnilo třináct domácích a tři zahraniční analytici.

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Listopad 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny během listopadu vykázaly růst o 0,2 procenta. V meziročním srovnání pak spotřebitelské

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Srpen 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Hrubý domácí produkt české ekonomiky ve druhém čtvrtletí letošního roku vzrostl o 4,5 procenta meziročně po

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny během září vykázaly pokles o 0,3 procenta. V meziročním srovnání pak spotřebitelské ceny

Více

ČESKÝ TRH REALITNÍCH INVESTIC

ČESKÝ TRH REALITNÍCH INVESTIC RESEARCH ČESKÝ TRH REALITNÍCH INVESTIC 1 / Q3 MAKROEKONOMICKÁ DATA... 3 PŘÍRŮSTEK HDP... 3 PROGNÓZA HDP... 3 INFLACE... 3 NEZAMĚSTNANOST... KURZ CZK/USD, EUR... VÝKON ČESKÉHO STAVEBNICTVÍ... ÚROKOVÉ SAZBY...

Více

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají

Více

Garantovaný dluhopis Maximum

Garantovaný dluhopis Maximum Garantovaný dluhopis Maximum v CZK Září 2008 SG Paris Global Equities & Derivatives Solutions +33 1 42 13 38 85 1 Základní charakteristiky 10-ti letá doba splatnosti Denominovaný v CZK Možnost investice

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Svět a Česko v roce 2013. Jan Bureš, hlavní ekonom Era Poštovní spořitelny

Svět a Česko v roce 2013. Jan Bureš, hlavní ekonom Era Poštovní spořitelny Svět a Česko v roce 2013 Jan Bureš, hlavní ekonom Era Poštovní spořitelny 8.2.2013 Rok 2012 nebyl nejlepší. l 2 Téma roku 2013: Kdy se odrazíme ode dna? Proč být optimistou? Nejčernější scénáře ze stolu

Více

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2013

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 2013 RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA ROK 213 25 2 27 28 29 21 211 212 March 213 June 213 Sept 213 Oct 13 Nov 213 Dec 213 25 2 27 28 29 21 211 212 213 214* 215* Tato nově publikovaná

Více

KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014

KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB Mojmír Hampl Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 Situace v letech 2012-2013 Klíčovou MP sazbu jsme v listopadu 2012 snížili na 0,05 % (technická

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červen 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červen 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červen 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem července zůstaly spotřebitelské ceny během června nezměněné. V meziročním

Více

Investiční mix Oberbank

Investiční mix Oberbank Investiční mix Oberbank Srpen 2015 Hlavní události měsíce července 2015 Obsah: Řecké referendum zaměstnává evropské Strana akciové trhy před odmítnutí obyvatelstvem dochází k dohodě s věřiteli Dohoda s

Více

Region ve stínu dění v USA a v eurozóně. Česká republika a Polsko. Výhled na týden. Růst HDP v ČR a Polsku pod vlivem zásob 2 2

Region ve stínu dění v USA a v eurozóně. Česká republika a Polsko. Výhled na týden. Růst HDP v ČR a Polsku pod vlivem zásob 2 2 www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 29. května 215 Česká republika a Polsko Růst HDP v ČR a Polsku pod vlivem zásob 2 2 Výhled na týden Boom českého maloobchodu pokračuje 5 6 Region ve stínu dění v USA a v

Více

Allianz zajištěné produkty

Allianz zajištěné produkty Allianz zajištěné produkty Situace v Eurozóně se ve čtvrtém kvartálu opět zhoršila. Komentář k vývoji na finančních trzích Ve čtvrtém kvartálu se opět do popředí dostaly špatné zprávy z Eurozóny. Irsko

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Červenec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem srpna vzrostly spotřebitelské ceny v červenci o 0,5 procenta. V meziročním

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace

Více

Investiční výhled 2010

Investiční výhled 2010 2010 Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfoliomanažer Investiční společnosti ČS 3. února 2010 Peněžní a dluhopisové trhy Během roku 2010 se fondy peněžního

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Maďarská MNB na cestě srovnat krok s polskou NBP

Maďarská MNB na cestě srovnat krok s polskou NBP www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 24. dubna 2015 Česká republika Pozitivní nálada přetrvává 2 2 Vážení klienti, další vydání Analytického týdeníku vyjde 15. května 2015. Maďarská MNB na cestě srovnat krok

Více

Investiční životní pojištění PERSPEKTIVA 4BN. Vývoj investičních fondů Měsíční verze: září 2008

Investiční životní pojištění PERSPEKTIVA 4BN. Vývoj investičních fondů Měsíční verze: září 2008 Investiční životní pojištění PERSPEKTIVA 4BN Vývoj investičních fondů Měsíční verze: září 2008 V investičním životním pojištění je ideálně spojeno pojištění s výhodnou investicí volných finančních prostředků.

Více

General market note. Vývoj HDP v USA ve 4. čtvrtletí ukazuje na stagnaci

General market note. Vývoj HDP v USA ve 4. čtvrtletí ukazuje na stagnaci General market note http://www.vorechovsky.cz General market note 31. ledna 2010 Dan Vořechovský Vývoj HDP v USA ve 4. čtvrtletí ukazuje na stagnaci V pátek 29. 1. 2010 ve 14:30 středoevropského času byla

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Raiffeisen-Osteuropa-Aktien (R) ISIN AT0000805460

Raiffeisen-Osteuropa-Aktien (R) ISIN AT0000805460 Raiffeisen-Osteuropa-Aktien (R) ISIN AT0000805460 Tento fond spravuje společnost Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Management fondu: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Cíle a investiční

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Leden 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny v prosinci vykázaly nárůst o 0,4 procenta. V meziročním srovnání pak spotřebitelské ceny

Více

DŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI NAPŘÍČ TRHY. Pondělí 27.04.2015

DŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI NAPŘÍČ TRHY. Pondělí 27.04.2015 www.csob.cz/analyzy Pondělí 27.04.2015 DENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ Magdalena Středová, tel.: +420 261 353 559, e-mail: mastredova@csob.cz Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš,

Více

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR třída podílových listů Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA, ISIN LU0145374574 Investiční politika Cílem fondu je dosáhnout co nejlepšího zhodnocení investováním

Více

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 Informace o fondu platné k 28. 02. 2014 Kurz k 11. 04. 2014 177,60 EUR Velikost fondu 334,10 mil. EUR Nejvyšší hodnota za 12 měsíců 180,78 EUR Nejnižší

Více

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013 www..cz Vývoj automobilového trhu Q1 213 Aktuální vývoj české ekonomiky Slabá spotřeba 212: -3,5 % r/r 1Q 213: -1,2 % r/r Hluboký propad spotřeby ovlivněn náladou na trhu a vládními opatřeními, která snížily

Více

Technický obrázek vývoje koruny je momentálně příznivý, nicméně skutečný vývoj koruny bude záviset hlavně na postoji ČNB.

Technický obrázek vývoje koruny je momentálně příznivý, nicméně skutečný vývoj koruny bude záviset hlavně na postoji ČNB. P rvní dny září přinesly analytikům pozitivní údaje z české ekonomiky. Běžný účet platební bilance skončil v červenci v přebytku 4,1 mld. korun; import zaznamenal růst o 1,3 % v ročním srovnání; maloobchodní

Více

Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty.

Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. 2. Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. FINANČNÍ SYSTÉM systém finančních trhů, který umožňuje přemísťovat finanční prostředky od přebytkových subjektů k deficitním subjektům pomocí finančních

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více

PX Garant. Garantovaná investice do českých akcií

PX Garant. Garantovaná investice do českých akcií Garantovaná investice do českých akcií 1 1 Úvod Österreichische Volksbanken AG vydává v souladu se základním prospektem EUR 6.000.000.000 dluhopisového programu emisi garantovaného strukturovaného produktu

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem IPO v Londýně Společnost chystá svůj první vstup na burzu, který se bude konat začátkem března v Londýně. Konkrétně půjde o prodej 20% společnost za předpokládanou cenu 150 mil. EUR.

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 Fond je jedním z podfondů podílového fondu PIONEER FUNDS. PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování

Více

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB 11. prosince 212 Pardubice Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího

Více

krize Babický, M.A. 30. června 2009 Ředitel odboru analýz finančního trhu,

krize Babický, M.A. 30. června 2009 Ředitel odboru analýz finančního trhu, Investování ve světle finanční krize RNDr. Vítězslav V Babický, M.A. Ředitel odboru analýz finančního trhu, Česká národní banka 30. června 2009 Hlavní projevy globáln lní krize 2 Nedostatek důvěry na finančních

Více

kol reorganizací více z pohledu

kol reorganizací více z pohledu Pár r poznámek k dnešní situaci kol reorganizací více z pohledu bankéře, než bývalého poradce a manažera Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Money Club Praha, 15. října 2009 Osnova Dnešní

Více

II. Vývoj státního dluhu

II. Vývoj státního dluhu II. Vývoj státního dluhu V 1. čtvrtletí 2014 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,4 mld. Kč, což znamená, že v průběhu 1. čtvrtletí 2014 se tento dluh prakticky nezměnil.

Více

Evropské stres testy bankovního sektoru

Evropské stres testy bankovního sektoru Evropské stres testy bankovního sektoru Evropský bankovní sektor, podobně jako americký na přelomu 2008 a 2009, se dostal v 2Q letošního roku do centra pozornosti investorů v souvislosti s narůstajícími

Více

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Stránka 1 z 5 Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb

Více

Allianz zajištěné produkty

Allianz zajištěné produkty Allianz zajištěné produkty Komentář červenec až září 2010 České dluhopisy i ve druhém kvartálu opět pokračovaly ve své spanilé jízdě. Komentář k vývoji na finančních trzích I třetí kvartál se nesl v znamení

Více

Makroekonomický vývoj a finanční stabilita v České republice

Makroekonomický vývoj a finanční stabilita v České republice Makroekonomický vývoj a finanční stabilita v České republice Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB Výroční konference českých diplomatů - ekonomických radů a ekonomických tajemníků 26. června 212 I. Makroekonomický

Více

POLOLETNÍ ZPRÁVA 2013

POLOLETNÍ ZPRÁVA 2013 GE Money Chráněný Fond POLOLETNÍ ZPRÁVA 2013 Základní údaje Název v anglickém jazyce Název v českém jazyce Zkrácený název Zkrácený název v anglickém jazyce Zkrácený název v českém jazyce Harmonizace Typ,

Více

Akcie Pegas Nonwovens mohou přinést něco nového 7.12.2006 FinWeb.cz str. 0 FinWeb.cz vst-ihned, B.I.G. Pegas

Akcie Pegas Nonwovens mohou přinést něco nového 7.12.2006 FinWeb.cz str. 0 FinWeb.cz vst-ihned, B.I.G. Pegas Akcie Pegas Nonwovens mohou přinést něco nového 7.12.26 FinWeb.cz str. FinWeb.cz vst-ihned, B.I.G. Pegas Americké akciové indexy rostou už více než čtyři měsíce a nic nenasvědčuje tomu, že bude tento trend

Více

II. Vývoj státního dluhu

II. Vývoj státního dluhu II. Vývoj státního dluhu V 2015 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 663,7 mld. Kč na 1 663,1 mld. Kč, tj. o 0,6 mld. Kč, přičemž vnitřní státní dluh se zvýšil o 1,6 mld. Kč, zatímco korunová

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE

RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE 14 5 7 8 9 1 11 1 13 14 Leden 14 Únor 14 Březen 14 Duben 14 Květen 14 Červen 14 Červenec 14 Srpen 14 Září 14 Říjen 14 Listopad 14 Prosinec 5 7 8 9 1 11 1 13

Více

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Analýza nemovitostí 1. února 2010 Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 1 Obsah OBSAH... 2 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ... 2 1. NAŠE DOPORUČENÍ - ZÁVĚR... 3 2. NAŠE DOPORUČENÍ

Více

Analýza vývoje ekonomik a finančních trhů

Analýza vývoje ekonomik a finančních trhů Ú N O R 201 2 Analýza vývoje ekonomik a finančních trhů AUTOŘI GENERALI PPF ASSET MANAGEMENT A.S. 1/8 IV.03 IX.03 II.04 VII.04 XII.04 V.05 X.05 III.06 VIII.06 I.07 VI.07 XI.07 IV.08 IX.08 II.09 VII.09

Více

Vývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v 1. 3. čtvrtletí 2014 (mil. Kč) Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav

Vývoj státního dluhu. Tabulka č. 7: Vývoj státního dluhu v 1. 3. čtvrtletí 2014 (mil. Kč) Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav II. Vývoj státního dluhu V 1. 3. čtvrtletí 2014 došlo ke snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč na 1 683,0 mld. Kč, tj. o 0,3 mld. Kč. Při snížení celkového státního dluhu z 1 683,3 mld. Kč

Více

Nekonvenční nástroje vybraných centrálních bank a měnová politika ČNB. Miroslav Singer

Nekonvenční nástroje vybraných centrálních bank a měnová politika ČNB. Miroslav Singer Nekonvenční nástroje vybraných centrálních bank a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Asociace pro mezinárodní otázky Praha, 28. dubna 2015 Osnova Nekonvenční nástroje Evropské

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v lednu:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v lednu: - 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v lednu: 1 Průmyslová produkce za listopad poklesla o 3,9 % y/y Maloobchodní tržby za listopad poklesly o 1,8 % y/y Nezaměstnanost za prosinec vzrostla na 9,4 % Inflace

Více

ANALÝZA STOXX EUROPE 600 - LONG Expanzivní monetární politika ECB podpoří evropské akcie

ANALÝZA STOXX EUROPE 600 - LONG Expanzivní monetární politika ECB podpoří evropské akcie ANALÝZA STOXX EUROPE 600 - LONG Expanzivní monetární politika ECB podpoří evropské akcie Eva Mahdalová cz.linkedin.com/in/evamahdal/cs mahdalova@colosseum.cz 12.02.2015 SHRNUTÍ: VÝVOJ SITUACE V EUROZÓNĚ

Více

Obsah. Novinky v oblasti investičních produktů, aktuální kampaň. Investiční produkty v nabídce Volksbank

Obsah. Novinky v oblasti investičních produktů, aktuální kampaň. Investiční produkty v nabídce Volksbank SETKÁNÍ S MÉDII Marketing 16. října 2008, Botel Matylda, Praha Volksbank CZ, a.s. Obsah 2 Novinky v oblasti investičních produktů, aktuální kampaň prezentuje: Petr Žibřid, Marketing & Communication Investiční

Více

Investiční životní pojištění pro zdraví a důchod

Investiční životní pojištění pro zdraví a důchod fondy investiční fondy životního pojištění Komentář k vývoji ekonomiky a dopady na ceny fondů investičního životního pojištění k 14. 9. 2015 komentáře k ekonomické situaci v České republice, k trhu dluhopisů

Více

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Shrnutí Rozvíjející se trhy (Emerging Markets dále jen EM) jsou mezi investory a bankéři v Česku oblíbené, ale ve světovém indexu zaujímají jen malé místo

Více

Nekonvenční nástroje centrálních bank v průběhu krize a měnová politika ČNB. Miroslav Singer

Nekonvenční nástroje centrálních bank v průběhu krize a měnová politika ČNB. Miroslav Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank v průběhu krize a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Západočeská univerzita, Plzeň 14. dubna 2015 Osnova Nekonvenční nástroje vybraných

Více

Konverzní faktory, koeficienty a metody používané při výpočtu kapitálových požadavků k úvěrovému riziku obchodního portfolia a k tržnímu riziku

Konverzní faktory, koeficienty a metody používané při výpočtu kapitálových požadavků k úvěrovému riziku obchodního portfolia a k tržnímu riziku Příloha č. 20 Konverzní faktory, koeficienty a metody používané při výpočtu kapitálových požadavků k úvěrovému riziku obchodního portfolia a k tržnímu riziku A. Vypořádací riziko Konverzní faktory pro

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny během prosince vykázaly růst o 0,5 procenta. V meziročním srovnání pak spotřebitelské

Více

Top Stocks 6/2008. Pharmaceuticals Biotechnology. Oil & Gas Equipment & Services Apparel Retail. Restaurants Computer Storage & Peripherals

Top Stocks 6/2008. Pharmaceuticals Biotechnology. Oil & Gas Equipment & Services Apparel Retail. Restaurants Computer Storage & Peripherals Komentář k uplynulému měsíci: V průběhu června přiteklo do fondu 8,2 mil. Kč. Ke konci měsíce byl objem prostředků ve fondu ve výši 796,5 mil. Kč. V tomto měsíci došlo pouze k jedné významnější změně ve

Více

Fundamentální analýza

Fundamentální analýza Kanadský dolar - nákup Obchod na vzestup kanadského dolaru Souhrn Štěpán Pírko, leden 2006 V této analýze můžeme úspěšně navázat na předchozí analýzu Komoditní měny long, kterou jsme již v březnu 2003

Více