Strategie Moderato EUR

Transkript

1 Strategie Moderato EUR Privátní portfolio fondů 2.0 Úrokové nástroje 60,96 % Akcie 35,04 % Alternativní investice 4,0 Srpen 2017 Měsíční obecná informace o situaci na trzích Americká ekonomika Předstihový index ISM, který měří náladu nákupních manažerů, ve zpracovatelském sektoru sestoupil z dvouletých maxim na 56,3 bodu. Výraznější negativní překvapení však přišlo ze sektoru služeb. Naopak spotřebitelská důvěra se po předchozích poklesech vrátila k rekordní úrovni z března. Průmyslová produkce lehce zklamala pomalejším meziměsíčním tempem (+0,2 %), růst však vykázala již šestý měsíc v řadě. Data z nemovitostního trhu nenaplnila odhady, výrazně poklesly zahájené stavby, počet vydaných stavebních povolení a prodeje nových domů. Nad očekávání dobře se ale dařilo v maloobchodu, kde červencové tržby zaznamenaly meziměsíční růst o 0,6 %. Ekonomika USA rostla ve 2Q 2017 podle druhého zpřesněného údaje o 3 % (mezikvartálně, přepočteno na roční bázi), tedy nejvyšším tempem za poslední dva roky a rychleji, než napovídal první oficiální odhad (+2,6 %). Růst táhlo podle revidovaných dat nejen opětovné silné oživení spotřebních výdajů (+3,3 %), ale také firemní investice (+6,9 %). V červenci vzniklo v americké ekonomice 209 tisíc pracovních míst (v září revidováno dolů) a nezaměstnanost klesla na 4,3 % při současném růstu míry participace pracovní síly. Mzdový růst nadále vykazoval relativně pomalé tempo (v červenci stejně jako v červnu +2,5 % meziročně). Spotřebitelská inflace v červenci sice nepatrně zrychlila na 1,7 %, nicméně trh čekal růst o 1,8 %. Jádrová inflace dosáhla shodného tempa. Evropská ekonomika Srpnové předstihové ukazatele PMI se udržely opět bezpečně nad 50bodovou hranicí. Z výroby přišla tentokrát lepší čísla (57,4 bodu) než ze služeb (54,9 bodu), v nichž aktivita napříč zeměmi mírně poklesla. Meziměsíčně vykázaly růst maloobchodní tržby v eurozóně (+0,5 % za červen), průmyslová produkce naopak zklamala poklesem o 0,6 %. Červencová míra nezaměstnanosti stagnovala na minimech od února 2009 (9,1 %), nečekaně však zrychlila inflace z červencových 1,3 % meziročně na 1,5 % v srpnu, tedy na čtyřměsíční maximum. Jádrová inflace se udržela na 1,2 %. HDP eurozóny za 2Q 2017 podle zpřesněných údajů rostl mezičtvrtletně o 0,6 %. Akciové a dluhopisové trhy Světové akcie uzavřely další měsíc s mírnými zisky (MSCI World All Countries +0,17 %, v USD). Americké indexy v srpnu navzdory volatilnějšímu vývoji nakonec vzrostly (S&P ,05 %, Dow Jones +0,26 % a Nasdaq +1,27 %). Výnosy z investic v dolarech ale podobně jako v minulých měsících nepříznivě ovlivnilo oslabení americké měny vůči euru, i když již jen mírné ( 0,57 %). Západoevropské trhy zakončily měsíc pod tíhou silného eura převážně v záporu (DAX 0,52 % vč. dividend, CAC 40 0,16 % a Euro Stoxx 50 0,81 %). Naopak britským akciím pomáhala slabá libra ( 2,71 % proti euru) a index FTSE 100 dokázal posílit o 0,8. Smíšené výsledky zaznamenaly asijské akcie, na které dopadaly obavy z raketových testů a dalších kroků Severní Korey (Nikkei 225 1,4, Hang Seng +2,37 %, KOSPI 1,64 %). V regionu střední a východní Evropy se akciím dařilo, skvělou výkonnost kolem 6 % vykázaly maďarské a polské akcie a ruský dolarový index RTS, který stoupl o 8,81 %. Výnosy 10letých dluhopisů USA a Německa za měsíc výrazně klesly (v obou případech 18 b.b.) v důsledku nárůstu rizikové averze dané geopolitickou nejistotou, kterou vyvolávají vyostřené vztahy USA a Severní Korey. Na většině periferních trhů byl taktéž patrný trend poklesu výnosů (růst cen dluhopisů), i když ne v takové míře jako u bezpečných dluhopisů. Výjimkou bylo Španělsko, kde výnosy stouply (+0,07 b.b.) převážně kvůli teroristickému útoku v Barceloně. Světoví centrální bankéři se koncem měsíce sešli v Jackson Hole, ale žádné významné zprávy z této ostře sledované konference nepřišly. Od Fedu nadále očekáváme zvýšení úroků o 0,25 procentního bodu do konce roku (trh v to ale nevěří a dává prosincovému zvýšení sazeb ani ne třetinovou pravděpodobnost) a redukci bilance. ECB snížení tempa měsíčních nákupů dluhopisů nejspíš oznámí na některém z podzimních zasedání s účinností nejpozději od ledna Novou překážkou pro dosažení inflačního cíle ale může být silné euro tlačící dolů inflaci. Rozhodující událostí, jež zahýbala trhem s energetickými komoditami, byl hurikán Harvey. Ničivé záplavy, které byly jeho důsledkem, vedly k odstavení zhruba čtvrtiny amerických rafinérských kapacit. To v USA zvedlo ceny benzínu na více než dvouletá maxima a na druhé straně způsobilo propad ceny ropy WTI, jak na trhu vznikaly přebytky surové ropy z důvodu chybějící poptávky z rafinérií. Spread (rozdíl) mezi cenami ropy Brent a WTI se výrazně zvýšil. Cena ropy Brent klesla jen o 0,51 % na 52,38 USD za barel, zatímco cena americké lehké ropy WTI spadla o 5,86 % na 47,23 USD za barel. Poptávku po zlatě jako bezpečném přístavu táhla geopolitická rizika, cena žlutého kovu tak za měsíc stoupla o 4,1 % na USD za unci. Strana 1

2 EUR/USD a úrokové sazby Fedu 1,5 1,4 tapering (omezování) QE Fedu Trump rally 1,2 1,4 1 1,3 0,8 1,2 0,6 1,1 EUR/USD (levá osa) základní sazba Fedu horní hranice pásma (v %, pravá osa) 0,4 0,2 1 01/ / / / / / / / / / / 07/ 01/ / Zdroj: ČSOB AM, Bloomberg. Historická výkonnost 5 % Strategie Moderato EUR Benchmark 5 % Název strategie Výnos portfolia a benchmarku* 1 měsíc 3 měsíce 6 měsíců Od začátku roku 1 rok Od vzniku (p. a.) Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Vznik Moderato EUR 0,17 % 0,1 1,03 % 0,05 % 0,32 % 2,01 % 1,83 % 3,37 % 4,03 % 5,95 % 0,26 % 1,02 % * Benchmark (BM) = hypotetické portfolio, se kterým se porovnává výkonnost portfolia (65 % JPM Cash Index Euro Currency 1 Year + 17,5 % Euro Stoxx ,25 % S&P ,25 % CECEEUR). Měnová pozice Aktuální otevřená pozice v cizích měnách je 13,06 %. Aktuální výhled V září bude pozornost trhů i nadále věnována centrálním bankám, konkrétně zasedání Fedu a ECB. Prvně jmenovaná, americká centrální banka Fed, by měla oznámit spuštění snižování své bilance nafouknuté programem kvantitativního uvolňování a druhá, Evropská centrální banka (ECB), by mohla naznačit, kdy a jak začne utlumovat program kvantitativního uvolňování. V případě ECB se přikláním k tomu, že úpravu programu ohlásí až na říjnovém zasedání, protože na tom zářijovém bude mít snahu krotit posilující evropskou měnu, která může skrze dovozní ceny snižovat už tak nízkou inflaci a způsobovat vrásky na čele centrálních bankéřů. Euro může pokračovat v posilování poté, co překonalo technické bariéry z minulých let. Další hranicí je 1,2 USD za EUR. Zastavit by ji tak mohla právě ECB, pokud by, slovy svého prezidenta, vyjádřila obavy z dopadu silného eura na její měnovou politiku. V posledních měsících trhy hledaly jasný směr a v září tomu pravděpodobně nebude jinak. Změnit by se to mohlo v případě, že by některá z centrálních bank výrazně překvapila nebo se zvýšila pravděpodobnost schválení Trumpových daňových reforem v americkém Kongresu. Tržní dění by také mohla rozvířit eskalace napětí mezi USA a Severní Koreou. Akciová složka je ve fondu na neutrální pozici. Vyšší objem hotovosti je připraven k navýšení akciové složky při případných poklesech akciových trhů. Z akcií preferuji finanční, farmaceutický a technologický sektor a výrobce zboží dlouhodobé spotřeby. I nadále ponechávám krátkou duraci dluhopisové části s důrazem na korporátní dluhopisy, včetně méně bonitních, a také na dluhopisy zemí z rozvíjejících se trhů. Strana 2

3 KOMENTÁŘ PORTFOLIO MANAŽERA Dluhopisová složka Dluhopisovou složku jsem v srpnu neměnil. Durace portfolia tak zůstala na 1,7 roku. Na dluhopisové složce jsem začal dělat prakticky bezrizikovou arbitráž na měnové swapy (které jsou nesprávně oceněné kvůli přílivu zahraničního kapitálu před ukončením intervencí ČNB). Ta by měla mírně zvýšit výnosnost této části portfolia. Nakoupeným dluhopisům se dařilo smíšeně. Výrazné zisky si připsaly dluhopisy rozvíjejících se zemí, které tak korigovaly předchozí pokles. Naopak delší korporátní dluhopisy ztrácely. Nedařilo se ani vybraným investicím ve fondu KBC Active Bond Selection. Celkově se dluhopisová část portfolia vyvíjela v souladu s benchmarkem. Petr Kubec, portfolio manažer Sektorové rozložení dluhopisové části Regionální rozložení dluhopisové části Korporátní dluhopisy 18,01 % Bankovní dluhopisy 31,38 % 4 3 Státní dluhopisy 20,77 % 2 1 Hotovostní nástroje 29,84 % Česká republika 16,21 % TOP 10 DLUHOPISOVÝCH EMITENTŮ POŘADÍ EMITENT Z PORTFOLIA Z DLUHOPISOVÉ ČÁSTI 1 CZECH REPUBLIC 3,9 11,75 % 2 COMMERZBANK AG 0,71 % 2,13 % 3 ING GROEP NV 0,69 % 2,07 % 4 PKO FINANCE AB 0,63 % 1,9 5 PZU FINANCE AB 0,62 % 1,87 % 6 CHINA DEVELOPMENT BANK CORP/HO 0,61 % 1,85 % 7 SPAREBANK 1 SR BANK ASA 0,6 1,82 % 8 BANK OF CHINA LTD 0,55 % 1,67 % 9 FEDERAL REPUBLIC OF GERMANY 0,54 % 1,62 % 10 SOCIETE GENERALE SA 0,53 % 1,6 Francie 11,25 % Německo 8,78 % Nizozemsko 7,71 % Polsko 6,39 % USA 6,08 % Rakousko 4,39 % Ostatní 39,2 Strana 3

4 Akciová složka V srpnu jsem mírně snižoval podíl akcií v portfoliu kvůli zvýšeným geopolitickým rizikům. V současnosti je portfolio zainvestováno neutrálně mezi akcie a dluhopisy. Z regionu preferuji evropské akcie před americkými. Ze sektorů pak finance, farmacii a zboží dlouhodobé spotřeby. Nadvážení evropských akcií přineslo ztrátu oproti benchmarku. Výrazné zisky si připsaly středoevropské akcie, které však držím na neutrální úrovni oproti benchmarku. Sektorová alokace dopadla smíšeně. Zisky zaznamenaly technologické akcie a také dividendové akcie. Za benchmarkem naopak zaostaly finanční instituce, akcie malých a středních podniků a výrobců spotřebního zboží. Alternativní investice do fondu KBC Celest Currency Lacerta překonala benchmark. Na začátku srpna jsem měnově zajistil americký dolar oproti evropské měně poté, co dosáhl předem stanovenou hranici. Aktuální nálada na trzích nahrává dalšímu posilování eura. V případě nových informací, jsem však připraven se do pozice v americkém dolaru vrátit. Akciová část portfolia zaostala za benchmarkem o 0,5 %. Sektorové rozložení akciové části Regionální rozložení akciové části Telekomunikace 3,54 % Suroviny 4,4 Zboží nezbytné potřeby 5,17 % Veřejné služby 2,72 % Realitní sektor 0,97 % Finanční sektor 22,72 % Energie 6,63 % 3 Zdravotnictví 11,49 % Informační technologie 15,23 % 2 1 Průmysl 12,08 % Spotřební zboží 15,04 % Západní Evropa 50,44 % Severní Amerika 31,9 Střední a východní Evropa 13,68 % Asie 3,61 % Austrálie 0,25 % Jižní Amerika 0,12 % TOP 15 AKCIÍ Složení akciové části POŘADÍ EMITENT Z PORTFOLIA Z AKCIOVÉ ČÁSTI 1 TOTAL (PAR) 0,55 % 1,56 % 2 SANOFI 0,51 % 1,46 % 3 SIEMENS AG-REG 0,47 % 1,33 % 4 SAP SE 0,42 % 1,21 % 5 BAYER AG 0,42 % 1,2 6 BANCO SANTANDER CENT 0,4 1,14 % 7 POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA 0,4 1,13 % 8 ALLIANZ AG-REG 0,38 % 1,09 % 9 UNILEVER (AMS) CVA C 0,38 % 1,08 % 10 APPLE INC 0,37 % 1,07 % 11 BNP PARIBAS (PAR) PR 0,36 % 1,02 % 12 BASF SE 0,34 % 0,98 % 13 DAIMLER AG 0,34 % 0,96 % 14 ING GROEP NV-CVA 0,33 % 0,95 % 15 ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV 0,33 % 0,93 % ETF + FONDY TŘETÍCH STRAN POŘADÍ NÁZEV Z PORTFOLIA 1 ishares Euro Corp Bond - Interest Rate Hedged 3,47 % 2 Alternativní investice 11,41 % Equity Fund Satellites 8,86 % JPMORGAN FUNDS EUROPE HIGH YIELD BOND FUND A acc EUR KBC+CSOB Equity Funds 79,73 % 2,01 % Strana 4

5 KBC Equity Fund Satellites 1 Vesmír a obrana: společnosti těží z kapacitních problémů u vesmírných programů a zvýšených výdajů na obranu kvůli vnitřním a vnějším hrozbám. 15 % Infrastruktura: infrastrukturní projekty jsou stále potřebné, a proto společnosti v tomto oboru obvykle vykazují dobrou ziskovost a stabilní cash flow. Trump plánuje výrazné investice do infrastruktury, což by mělo prospět společnostem podnikajícím v oboru. 32 % Hodnotové firmy: vybrané akcie společností, jejichž cena je s ohledem na vnitřní hodnotu nízká. Akcie jsou vybírány z globálního indexu MSCI World. 22 % Softwarové firmy: rostoucí část IT sektoru, produktová inovace, dlouhodobé kontrakty s velkými hráči na trhu. 15 % Evropské Telekomunikace: levný sektor, který v posledním období výrazně zaostával za trhem. 6 % Přepravní společnosti: nedostatečná kapacita na trhu, tlačí na ceny. Data jsou k ; v srpnu vycházela ekonomická data za předcházející měsíce. Tento materiál má pouze informační charakter a nejedná se o nabídku ani veřejnou nabídku. Je určen pouze pro klienty Privátního bankovnictví ČSOB. Cílem dokumentu je poskytnout klientům, kteří investovali peněžní prostředky do produktu Privátní portfolio fondů 2.0 (dále jen PPF 2.0 ), informace o vývoji na finančních trzích. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu. Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (dále jen ČSOB AM ) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. ČSOB AM nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost. Názory ČSOB AM uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění a ČSOB AM nenese odpovědnost za jakoukoli ztrátu nebo škodu, která by mohla vzniknout použitím zde uvedených informací. Skladba a výnos konkrétního klientského portfolia se může lišit zejména s ohledem na vklady a výběry z portfolia a vlivem proměnlivých tržních podmínek. Hodnota investice a příjem z ní mohou v průběhu investičního období kolísat. Návratnost investované částky není zaručena. Více informací vám poskytne váš privátní bankéř. Československá obchodní banka, a. s., se sídlem Praha 5, Radlická 333/150, PSČ , IČO: , zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B: XXXVI, vložka 46. Strana 5