Několik poznámek ke krizi eurozóny

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Několik poznámek ke krizi eurozóny"

Miloš Liška
před 8 lety
Počet zobrazení:

1 Několik poznámek ke krizi eurozóny Mojmír Hampl viceguvernér Česká národní banka Prezentace pro: i) studenty Gymnázia ve Žďáru nad Sázavou, ii) podnikatele regionu, iii) veřejnou diskusi s občany Žďár nad Sázavou, 28. března 2011

studenty Gymnázia ve Žďáru nad Sázavou, ii) podnikatele

2 Euro značkou kvality? Členství v eurozóně bylo dlouho vnímáno jako punc kvality (vysoké konkurenceschopnosti, kvalitních institucí, moudrých hospodářských politik atd.) ALE Členství v EZ podmíněno splněním maastrichtských kritérií Vysoké ratingy členů EZ Zájem investorů o aktiva v EZ Maastrichtská kritéria často nesplněna nebo splněna podvodem či jen na přechodnou dobu Měna bez státu historický unikát, nemá precedenty Během krize začali investoři z (některých členů) EZ utíkat 2

3 Plnění kritéria pro deficit VF zdroj: Eurostat eurozóna

4 Plnění kritéria pro inflaci 6 zdroj: Eurostat eurozóna

5 Euro jako bič na reformy? Tvůrci eura: ALE Euro sladí ekonomiky, učiní je podobnější Euro posílí hospodářský růst Euro přinese tlak na strukturální reformy Ekonomiky dále odlišné, dokonce se rozdíly zvětšují, růst se zpomaluje a: euro fungovalo v mnoha zemích jako brzda reforem: šlo půjčovat si za stejné sazby jako šetřivý Němec a zároveň utrácet jako rozhazovačný Řek 5

přinese tlak na strukturální reformy Ekonomiky dále odlišné, dokonce se rozdíly zvětšují,

6 Dlouhodobý růst HDP 2.9 zdroj: EK rozvin. zemí mimo EZ neváž. průměr eurozóny

7 Výnosy státních dluhopisů 10R zdroj: eiueuroareadebtcrisis.wordpress.com/category/ecb/ 7

8 Euro versus konvergence Mikroúroveň (firmy): měnová unie je částečně žádoucí Nižší transakční náklady, odpadá kurzové riziko Makroúroveň: vstup do měnové unie je vhodný jen pro ty země, které (a) neumějí používat vlastní hosp. politiky ke stabilizaci (b) nečekají dohánění vůči průměru unie (reálné posilování = posilování nom. kurzu + inflační diferenciál) Řada zemí EU mimo EZ nesplňuje (a) nebo (b) nebo obojí 8

9 Reálná konvergence střední Evropy k EZ16 (srovnatelná cenová hladina, EZ16=100) SI PL HU EE RO 0.4 BL 0.3 CZ SK 0.2 zdroj: Eurostat

10 Dopady předčasné fixace kurzu Růst cen 16 Zdroj: IMF BG EE LT LI

11 Dopady předčasné fixace kurzu Deficit běžného účtu PB 15 Zdroj: IMF LI EE LT BG 11

12 Eurozóna není homogenní Eurozóna není homogenní ekonomicky Stejná úroková sazba ECB, ale různé reálné dopady (u Číny však Bruselu fixace nominálního kurzu vadí...) Eurozóna není homogenní politicky Pakt stability a růstu a všechny jeho nynější i budoucí "klony" zřejmě odsouzeny k rozmělnění a obcházení 12

13 Reálná konvergence uvnitř EZ16 (srovnatelná cenová hladina, EZ16=100) IE ES PT GR zdroj: Eurostat

7 PT GR zdroj: Eurostat 1995 1996 1997 1998 1999

14 Dopad nízkých reálných úr. sazeb 14

15 Morální hazard? Po rozmělnění a obcházení Paktu stability a růstu došlo dokonce k opuštění jednoho z principů samotné Smlouvy o EU: Členské státy ve fiskálních potížích si musejí pomoci samy Praxe posledních cca dvou let: ECB odkupuje dluhopisy problémových členských zemí Členské státy se skládají na vytvoření EFSF a ESM = Ukáznění se dále uskrovňují, aby rozmařilí trpěli méně 15

samotné Smlouvy o EU: Členské státy ve fiskálních potížích si musejí pomoci samy Praxe

16 Státní dluhopisy v držení ECB Zdroj: ftalphaville.ft.com/blog/2010/12/13/434886/the-peripheral-bond-buyer-of-last-resort/ (únor 2011: aktuální objem cca 76 mld. EUR... cca 16% celkového státního dluhu GR+IR+PT) 16

17 Lze vše vyřešit další integrací??? Stávající integrační ideologie v EU má podobu jednosměrky: "každý problém lze řešit zesílením integrace/unifikace" Narazila na své limity ekonomické i politické? Je EU na konci růstové části "Lafferovy integrační křivky"? Empirie: větší a lidnatější státy nejsou automaticky bohatší 17

lze řešit zesílením integrace/unifikace" Narazila na své limity ekonomické i

18 Eurozóna na "vydličce" EZ má dvě varianty dalšího vývoje: (a) politické sjednocení fiskální unie šance ukáznit domácí politiky z centra (lze?) šance dosáhnout makrostability, důvěryhodnosti (viz Německo do vzniku eura) (b) politická nejednotnost fiskální autonomie nemožnost vynutit kázeň domácích politik nestabilita, nedůvěryhodnost, opakované krize 18

) šance dosáhnout makrostability, důvěryhodnosti (viz Německo do vzniku eura) (b)

19 Smutná prognóza Eurozóna zvolí třetí variantu: předstírání snahy o posun z varianty (b) do varianty (a) = kupování času, provizoria, velké plány, ústní strategie,... Udržitelnost tohoto stavu je možná jen za (finanční) podpory nejbohatších a nejukázněnějších států klíčový bude postoj Německa (obyvatel a elit) 19

20 Děkuji za pozornost 20

Podobné dokumenty

Výzvy na cestě k euru

Česká republika a euro Výzvy na cestě k euru Vladimír r Tomší šík Člen bankovní rady Konference Firma a konkurenční prostředí 2009 Oslavy 50. výročí založení PEF MZLU v Brně 12. března, 2009 Strategie