Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Transkript

1 Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci 8. ročníku odborné konference Očekávaný vývoj odvětví automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 6. října 11

2 Ekonomická situace ve světě světová ekonomika se opět nachází ve složité situaci podle odhadů mezinárodních autorit se čeká zpomalení u všech tří hlavních ekonomických regionů (USA, eurozóna, Čína) razantní pokles výkonnosti je předpovídán pro Německo (výrazný dopad v eurozóně i v ČR) rostou nejistoty na finančních trzích problematika fiskální politiky a finančního sektoru výhled inflace ve vyspělých zemích se nemění, průběžně však zůstává na zvýšené úrovni v Číně

3 Ekonomická situace ve světě Předpověď HDP - svět EUROZÓNA USA HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 OECD, 5/11 EK, 9/11 ECB, 9/11 OECD, 5/11 EK, 5/11 Fed, 6/ HDP HDP HIST CF MMF OECD EK ECB HIST CF MMF OECD EK Fed 1 1,7 1,9 11 1,6 1,6, 1,6 1,6 11 1,7 1,5,6,6,8 1,6 1,1, 1,3 1 1,9 1,8 3,1,7 3,5 Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu 3

4 Ekonomická situace ve světě Předpověď HDP - svět NĚMECKO ČÍNA HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 OECD, 5/11 EK, 9/11 DBB, 6/11 OECD, 5/11 EK, 5/11 BOFIT, 9/ HDP HDP HIST CF MMF OECD EK DBB HIST CF MMF OECD EK BOFIT 1 3,6 1 1,3 11,9,7 3,,9 3,1 11 9,1 9,5 9, 9,3 9, 1 1, 1,3,5 1,8 1 8,5 9, 9, 9, 8, Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu

5 Ekonomická situace v ČR Vývoj HDP Vývoj hrubého domácího produktu ve stálých cenách mld. Kč % stálé ceny (sezónně očištěno) čtvrtletí předchozího roku = 1 (sezónně očištěno) 5

6 Ekonomická situace v ČR Prognóza HDP 1 mzr. zm. v %, sez. očištěnox III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/13 11:,1% 1:,% 13: 3,8% 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Zdroj: ČNB 6

7 Ekonomická situace ve světě Předpověď inflace - svět EUROZÓNA HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 OECD, 5/11 EK, 9/11 ECB, 9/11 USA HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 OECD, 5/11 EK, 5/11 Fed, 6/ Inflace 1 Inflace HIST CF MMF OECD EK ECB HIST CF MMF OECD EK Fed 1 1,6 1 1,6 11,6,5,6,5,6 11 3,1 3,,6,5, 1 1,8 1,5 1,6 1,7 1,1 1, 1,5 1,5 1,8 Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu 7

8 Ekonomická situace ve světě Předpověď inflace - svět NĚMECKO HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 OECD, 5/11 EK, 9/11 DBB, 6/11 ČÍNA HIST CF, 1/11 MMF, 9/11 OECD, 5/11 EK, 11/ Inflace 1 Inflace HIST CF MMF OECD EK DBB HIST CF MMF OECD EK 1 1, 1 3,3 11,3,,6,3,5 11 5, 5,5,6 3,3 1 1,9 1,3 1,7 1,8 1, 3,3 3, 3,3 Zdroj: výpočet ČNB s použitím Eurostatu, CF, IMF, OECD, EC, ECB, FED, DBB a BOFITu 8

9 Ekonomická situace v ČR Prognóza inflace 8 6 Horizont měnové politiky mzr. zm. v % Inflační cíl - III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/13 Zdroj: ČNB 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 3.čtvrtletí 1: 3,1%.čtvrtletí 1: 3,% 9

10 Ekonomická situace ve světě Měnověpolitické sazby 1 Měnověpolitická sazba (% p.a.)

11 Ekonomická situace v ČR Sazby! 11 Měnověpolitická sazba a tržní sazby (% p.a.)

12 Ekonomická situace v ČR Prognóza sazeb 5 % : 1,% 1: 1,7% 13:,5% III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/13 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Zdroj: ČNB 1

13 Ekonomická situace v ČR Vývoj kurzu 13

14 Ekonomická situace v ČR Prognóza kurzu :,1 1: 3,1 13:,5 1 III/9 IV I/1 II III IV I/11 II III IV I/1 II III IV I/13 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Zdroj: ČNB 1

15 Krize eurozóny Zdroj: kahi.cz/blog/politicky-rozcestnik + vlastní doplnění již mnoho let systematicky varuji před hédonistickým pojetím fungování současné Evropy nkovni_rady/cnb_rezabek.html) především eurozóna vykazuje značnou dávku vnitřní nestability potvrzuje se hypotéza neudržitelné heterogenity uvnitř eurosystému včetně asynchronního chování hospodářských cyklů proto neexistuje vhodná hospodářská politika (měnová / fiskální) hédonistické vládnutí se především odráží ve fiskální části hospodářskopolitického mixu v takovémto systému musí logicky existovat institut černých pasažérů mainstream styl EU / eurozóny prosazování zájmů několika nejsilnějších v rámci klubu (splňují pravidla klubu?) potlačení principů svobody a suverenity vedl k propasti 15

16 Hospodářská politika Makroekonomická opatření v době krize makroekonomické politiky monetární politika použití standardních nástrojů měnové politiky účinnost transmisního mechanizmu použití nestandardních nástrojů quantitative easing fiskální politika standardní nástroje fiskální politiky (vestavěné stabilizátory, diskreční politika) expanzivní fiskální politika - účinnost fiskálních balíčků stabilita vs. změny v legislativě 16

17 Fiskální politika FISKÁLNÍ POLITIKA STEJNĚ JAKO MONETÁRNÍ PŮSOBÍ SVOU TRANSMISÍ NA POPTÁVKU Expanzivní fiskální politika (Státní rozpočet = vyrovnaný či deficitní) podporuje agregátní poptávku snížení čistých daní zvýšení vládních nákupů apod. růst --- HDP, zaměstnanost, cenová hladina Restriktivní fiskální politika (Státní rozpočet = přebytkový) omezuje nebo snižuje agregátní poptávku zvýšení čistých daní snížení vládních nákupů pokles --- HDP, zaměstnanost, cenová hladina SESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU VZESTUPNÁ FÁZE EKONOMICKÉHO CYKLU reakce MP --- sazby, interakce hosp. politik role soukromých investic (především vzestupná fáze ek. cyklu) 17

18 Mezinárodní srovnání nákladů na dluhovou službu Podíl čistých úrokových plateb na vládních příjmech (%) SE CZ SK PL ES AT UK DE HU PT F R U S IE BE IT GR JP 7 1 Pramen: OECD Česká republika má nízký podíl úrokových plateb na vládních příjmech díky relativně nízkému dluhu a příznivým požadovaným výnosům z vládních dluhopisů. Fiskální krize v eurozóně ukazuje, že situace se může rychle změnit. 18

19 Závěr krize obnažila nedostatky --- léčba: příčiny vs. následky EK, ECB, vlády: schopnost řešit? návrat ke kořenům alespoň dodržování Paktu stability a růstu dopady na finanční trh: domácnosti, korporace, banky, penzijní fondy,... varianty vývoje: status quo... s tím, že černí pasažéři budou neustále sanováni (kolik? kdo? jak dlouho vydrží?) razantní změny v pravidlech fungování eurosystému (jednotná hospodářská politika?!) vystoupení některých zemí z eurozóny terminace politického projektu společné měny další vývoj ne zcela optimálního a především drahého politického projektu společné měny může z hlediska teorie optimálních měnových zón vést k vytváření nových, opravdu optimálních, geopolitických celků se společnou měnou či dokonce se společnou hospodářskou politikou náklady vs. výnosy (výhody vs. nevýhody) 19

20 Závěr ČR je malá a otevřená ekonomika závislost na exportu je vysoká především hlavní obchodní partner Německo v oblasti mezinárodní hospodářské politiky budou velkou roli hrát globální nerovnováhy určitě se dají očekávat snahy nadnárodních institucí o správné globální řešení (např. G, dirigismus volného trhu)... avšak současná krize prokázala, že právě globální řešení neexistuje, a když už je aplikováno (např. jednotná měnová politika pro heterogenní uskupení), pak je velmi neefektivní

21 Děkuji za pozornost Dotazy, diskuze Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Česká národní banka Na příkopě Praha 1