Audited Annual Report Auditovaná Výroční Zpráva

Transkript

1 Société d'investissement à Capital Variable LUXEMBOURG Audited Annual Report Auditovaná Výroční Zpráva For the year ended 31 March 2003 Za období do 31. března 2003

2 Auditor s report Zpráva auditora Zkontrolovali jsme finanční závěrku, zejména stav čistého jmění, transakcí a změn ve stavu čistého jmění, cenných a portfoliových papírů a komentáře k finanční závěrce ING INTERNATIONAL (II) a jeho fondů za účetní období končící 31. březen Tato finanční závěrka byla zpracována na žádost správní rady společnosti SICAV a na její odpovědnost. Naším úkolem bylo provést její kontrolu a vydat konečné stanovisko k předloženým finančním výkazům. Veškeré kontrolní práce jsme provedli podle odpovídajících mezinárodních norem. Tyto normy ukládají, aby jednotlivé kontrolní úkony byly naplánovány a provedeny tak, aby bylo dosaženo přiměřené jistoty v tom, že v kontrolované účetní závěrce nejsou obsaženy podstatné nepřesnosti. Kontrolní činnost spočívala zejména v namátkové prověrce dokladů a dalších dokumentů tvořících součást finanční závěrky. Byly zároveň prověřeny principy a zásadní účetní metody, které použila správní rada SICAV při konečném sestavení finanční závěrky a její prezentaci. Na základě těchto skutečností jsme dospěli k závěru, že rozsah provedených kontrolních prací nám poskytuje přiměřený základ k tomu, abychom vyjádřili svůj názor. Podle našeho názoru přiložená finanční závěrka poskytuje v souladu s právními a správními předpisy platnými v Lucemburku přesnou informaci o majetku a finanční situaci ING INTERNATIONAL (II) a jednotlivých fondů za účetní období končící 31. březen 2003 včetně změn čistého jmění z obchodní činnosti k uvedenému datu. V rámci prováděné kontroly jsme prověřili i dodatečné informace připojené k výroční zprávě. Při jejich prověrce jsme však nepoužili stejných norem a postupů, jak je uvedeno výše. Ze stejných důvodů je rovněž nevyhodnocujeme, přihlížíme k nim však v celkovém kontextu. Námi uvedené poznámky nicméně nemají zásadní vliv na celkové posouzení finančního stavu společnosti. ERNST & YOUNG Société anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS Lucemburkp, dne 19. června 2003 Auditoři ověřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětně zprávy, s tim, že další verze byly přeloženy svědomité a pod dohledem správní rady. Pokud by došlo k rozdilum mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, platí textace anglická. 27

3 Glossary of Symbols Legenda použitých symbolů Countries, Central Governments Státy a ústřední vlády Petroleum Ropa Miscellaneous consumer goods Různé spotřební zboží Various unclassified sectors Ostatní nespecifikované sektory Cantons, Provinces, etc... Kantony, provincie Chemicals Chemický průmysl Graphics and publishing Polygrafie a vydavatelství Biochemistry Biochemie Cities, Municipal Authorities Města, obce Electrical, electronics Elektronika a elektrotechnika Packaging industries Průmysl obalů Sundry investment goods Různé investiční celky Public bodies Veřejnoprávní instituce Aeroastronautic industry Letectví a kosmonautika Retail trade, department store Maloobchod, obchodní domy Environment and recycling Životní prostředí a recyklace Private bodies Soukromé společnosti Office supplies and computing Kancelářské potřeby a zpracování dat Miscellaneous trading companies Různé obchodní společnosti Public health and social Zdravotnictví a společnost Supranational Organisations Nadnárodní organizace Watch industry Průmysl hodinářský $ Banks, credit institutions Banky, úvěrové společnosti Investment Funds Investiční fondy Machine, apparatus construction Strojírenství a výroba zařízení Central MTG Hypoteční úvěrové společnosti Reserve Rezerva Road vehicles Silniční vozidla Holding and finance companies Holdingové a finanční společnosti Mining, extracting industry Důlní průmysl Rubber and tyres Guma a pneumatiky Insurance companies Pojišťovny Aluminium Aluminium Real estate companies Realitní společnosti Transportation Doprava Nonferrous metals Neželezné kovy Food, non alcoholic beverage Potravinářství, nealkoholické nápoje Energy and water supply Dodávky vody a energií Precious metals and stones Drahé kovy a kameny Tobacco, alcoholic drinks Tabák a alkoholické nápoje Communication Telekomunikace Building materials, industry Stavebnictví a průmysl stavebních hmot Pharmaceuticals and cosmetics Farmaceutický a kosmetický průmysl Hotels and restaurants Hotely a restaurace Paper and forest products Papír a výrobky ze dřeva Textiles and garments Látky a oděvy Miscellaneous services Ostatní služby Agriculture and fishery Zemědělství a rybolov Photographics and optics Fotografický a optický průmysl Conglomerates Konglomerace

4 European Institutions Instituce Evropské Unie Colombia Kolumbie Greece Řecko Latvia Lotyšsko European Institutions (L) Instituce Evropské Unie (L) Cuba Kuba Hong Kong Hongkong Morocco Maroko Netherlands Antilles Nizozemské Antily Czech Republic Česká republika HR Croatia Chorvatsko Macedonia Makedonie Argentina Argentina Germany Německo Hungary Maďarsko Mauritius Mauritius Austria Rakousko Denmark Dánsko Indonesia Indonésie Mexico Mexiko Australia Austrálie Dominica Ostrov Sv. Dominiky Ireland Irsko Malaysia Malajsie Bosnia and Herzegovina Bosna a Hercegovina Algeria Alžírsko Israel Izrael Nicaragua Nikaragua Belgium Belgie Estonia Estonsko India Indie Nigeria Nigérie Bulgaria Bulharsko Ecuador Ekvádor Italy Itálie The Netherlands Nizozemí Bermuda Bermudy Egypt Egypt Jersey Jersey Norway Norsko Brazil Brazílie Spain Španělsko Japan Japonsko New Zealand Nový Zéland Canada Kanada Finland Finsko South Korea Jižní Korea Panama Panama Switzerland Švýcarsko France Francie Cayman Islands Kajmanské ostrovy Peru Peru Ivory Coast Pobřeží slonoviny Great Britain Velká Británie Liberia Libérie Papua New Guinea Papua Nová Guinea Chile Chile Guernsey Guernesy Lithuania Litva Philippines Filipíny China Čína Ghana Ghana Luxembourg Lucembursko Pakistan Pákistán

5 Poland Polsko Virgin Islands (UK) Virginské ostrovy (VB) Portugal Portugalsko Yugoslavia Jugoslávie Romania Rumunsko South Africa Jihoafrická republika Russia Rusko Zimbabwe Zimbabwe Sudan Súdán Sweden Švédsko Singapore Singapur Slovakia Slovensko Senegal Senegal Thailand Thajsko Turkey Turecko Taiwan Tchajwan Ukraine Ukrajina United States Spojené státy Uruguay Uruguay Venezuela Venezuela

6 UAE Dirham Dirham Spojených arabských emirátu RenminbiYuan Reinminbi yuan Greek Drachma Řecká drachma Kazakh Tenge Kazašská tanga Afghani Afghání Colombian Peso Kolumbijské peso Hong Kong dollar Hongkongský dolar Lebanese Pound Libanonská libra Armenian Dram Arménský dram Cuban Peso Kubánské peso Croat Kuna Chorvatská kuna Lithuanian Litas Litevský lit Argentine Peso Argentinské peso Cyprus Pound Kyperská libra Hungarian Forint Madárský forint Luxembourg Franc Lucemburský frank Austrian Schilling Rakouský šilink Czech Koruna Česká koruna Indonesian Rupiah Indonéská rupie Latvian Lats Lotyšský lat Australian Dollar Australský dolar German Mark Německá marka Irish Pound Irská libra Moroccan Dirham Marocký dirham Azerbaijani Manat Azerbajdžánský manat Danish Krone Dánská koruna Israelian new shekel Izraelský nový šekel Moldovan Leu Moldavský lei Belgian Franc Belgický frank Algerian Dinar Alžírský dinár Indian Rupee Indická rupie Macau Pataca Macajská pataca Bulgarian Lev Bulharská leva Estonian Kroon Estonská koruna Icelandic Króna Islandská koruna Maltese Lira Maltská libra Brunei Dollar Brunejský dolar Egyptian Pound Egyptská libra Italian Lira Italská lira Mexican Peso Mexické peso Boliviano Boliviano Spanish Peseta Španělská peseta Jordanian Dinar Jordánský dinár Malaysian Ringgit Malajsijský ringgit Brazilian Real Brazilský real Euro Euro Japanese Yen Japonský jen Nicaraguan Córdoba Nikaragujská córdoba Belarusian Rouble Běloruský rubl Finland Mark Finská marka North Korean Won Severokorejský won Dutch Guilder Holandský gulden Canadian Dollar Kanadský dolar French Franc Francouzský frank South Korean Won Jihokorejský won Norwegian Krone Norská koruna Swiss Franc Švýcarský frank Pound Sterling Libra šterlinků Kuwaiti Dinar Kuvajtský dinár New Zealand Dollar Novozélandský dolar Chilean Peso Chilské peso Gibraltar Pound Gibraltarská libra Cayman Islands Dollar Dolar Kajmanských ostrovů Omani Rial Ománský rijál

7 Peruvian New Sol Peruánské nové solo Tajik Somoni Tadžický somoni Philippine Peso Filipínské peso Turkmen Manat Turkmenský manat Pakistani rupee Pakistánská rupie Tunisian Dinar Tuniský dinár Polish Zloty Polský zlotý Turkish Lira Turecká lira Portuguese Escudo Portugalské eskudo New Taiwan Dollar Nový taiwanský dolar Paraguayan Guaraní Paraguayský guaraní US Dollar US dolar Qatari Riyal Katarský rijál Uruguayan Peso Uruguayské peso Romanian Leu Rumunská lei Uzbekistan Sum Uzbekistánský sum Russian Rouble Ruský rubl Venezuelan Bolívar Venezuelský bolívar Saudi Riyal Saudskýarabský rijál Vietnamese Dong Vietnamský dong Swedish Krona Švédská koruna Yemeni Rial Jemenský rijál Singapore dollar Singapurský dolar Yugoslav Dinar Jugoslávský dinár Slovenian Tolar Slovinský tolar South African Rand Jihoafrický rand Slovak Koruna Slovenská koruna Syrian Pound Syrská libra Thai Baht Thajský baht

8 Warning Upozornění No subscription can be received solely on the basis of the financial statements. Subscriptions are only valid if made on the basis of the current Prospectus accompanied by the latest Annual Report and the most recent SemiAnnual Report, if published thereafter. Only the English version of the present Annual Report has been reviewed by the auditors. Consequently, the auditor's report only refers to the English version of the Annual Report; other versions result from a conscientious translation made under the responsibility of the Board of Directors. In case of differences between the English version and the translation, the English version should be retained. The information given in this report is for reference purposes only and is not a guide to future results. Žádný úpis nelze provést pouze na základě finanční závěrky. Máli být úpis považován za právoplatný, musí být proveden na základě aktuálně platného prospektu obsahujícího výtisk poslední výroční zprávy a nejnovější pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Auditoři oveřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětné zprávy,s tim, že dalši verze byly přeloženy svědomitě a pod dohledem správni rady. Pokud by došlo k rozdilům mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, plati textace anglická. Informace obsažené v této zprávě hodnotí vývoj minulých období a nepředjímají budoucí výsledky.

9

10 Table of Contents Obsah Glossary of Symbols Legenda použitých symbolů Management and Administration Administrativní a správní služby Management's report Vztahy správních středisek Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace Evolution of the SubFunds Vývoj finanční situace fondů Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění Statement of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění Securities Portfolio Portfolio cenných papírů Auditor's report Zpráva auditora

11 Management and Administration Administrativní a správní služby REGISTERED OFFICE ADRESA SPOLEČNOSTI 52, Route d'esch, L1470 Luxembourg BOARD OF DIRECTORS SPRÁVNÍ RADA CHAIRMAN PŘEDSEDA Mr Elmar BAERT, Member of the Board of Directors, ING Luxembourg 1, Luxembourg DIRECTORS ČLENOVÉ Mr Marc SALLET, Director, ING Luxembourg 1,, Luxembourg Mr Philippe CATRY, General Manager, ING Luxembourg 1, Luxembourg Mr Eric ORLANS, Chairman of the Executive Board, ING Investment Management Belgium, Brussels Mr Henk Sytze MEEREMA, Managing Director, Retail Financial Services, ING Investment Management Belgium, Brussels 1 Formerly/Předtím: Crédit Européen 4

12 Management and Administration Administrativní a správní služby INVESTMENT ADVISOR INVESTIČNÍ PORADCE ING International (II) Advisory S.A. up to 19/12/02 INVESTMENT MANAGER ODPOVŰDNÝ PRACOVNÍK ING Investment Management Belgium from 20/12/02 ING Fund Management B.V. ING Investment Management (C.R.) CUSTODIAN, ADMINISTRATION AGENT DEPOZITNÍ BANKA, ADMINISTRATIVNÍ PRACOVNÍK ING Luxembourg 1, 52, route d'esch, Luxembourg AUDITORS AUDITOR Ernst &Young, Société Anonyme, 7, Parc d'activité Syrdall L5365 Munsbach, Luxembourg FINANCIAL SERVICING FINANČNÍ SLUŽBA Luxembourg/Lucembursko The Netherlands/Nizozemí Czech Republic/Česká republika ING Luxembourg 1, 52 route d'esch, Luxembourg ING Bank N.V., Bijlmerplein, 888, Amsterdam ING BANK NV, IBC, Nadrazni 25, Prague 5 1 Formerly/Předtím: Crédit Européen 5

13 Management s report Vztahy správních středisek ENGLISH Economic Developments During the last fiscal year, the world economy was once again driven by the developments in the United States. The country was no longer in recession, but the recovery appeared somewhat weaker than initially expected. In 2002, the economy only grew 2.4%, i.e. less than its estimated potential of 3%. Accounting scandals (a.o. Enron, Worldcom...) and geopolitical troubles led to a collapse of equity prices and to a sharp decline of business and consumer confidence. Industry continued to suffer from strong overcapacity and companies consequently persevered with restructuring. As a result, unemployment rose to 5.8% at the end of March and business capital spending was frozen. The focus was redirected from expansion towards cash flow generation. The US Federal Reserve had thus enough reasons to loosen its monetary policy and consequently cut its key rate to its lowest level in more than 40 years, i.e. 1.25%. The negative developments in the United States did not leave the rest of the world unaffected. In Europe, the recovery was largely exportdriven. Since growth was quite weak in the US in the course of the year, growth in Europe was disappointing throughout 2002, especially considering earlier expectations. Consumption declined and governments were not allowed to carry out an expansionary budget policy because of the Maastricht criteria. Amid those poor economic conditions and following the appreciation of the euro, the European Central Bank decided to cut its key rate, in stages, to 2.50%. In Japan, there were also signs that the recovery, which was fuelled by exports, was losing momentum while the domestic economy remained weak and structural reforms were not making much progress (it is a long time that reforms are needed in the financial sector given the financial difficulties of Japanese banks). The Japanese Central Bank left its key rate unchanged at 0%. Currencies In early 2002, the sentiment about the US dollar changed on international financial markets. The currency severely suffered from the loss of confidence of international investors in the future return of US assets. The financing of the current balance deficit consequently became more difficult. The US dollar did as nearly all the other currencies and declined significantly against the euro. The euro/us dollar exchange rate rose from 0.89 to about After having fluctuated around this level for a few months, the euro/us dollar exchange rate rose further to approximately 1.00 at the end of the fiscal year 2002/2003. In the past, the combination of a deficit on the current balance and a budget deficit always led to a strong depreciation of the US dollar. As usual, the pound sterling was largely influenced by the US dollar trend. The Japanese yen was initially pushed higher by the improvement of the current account resulting from a better foreign demand and a still weak domestic demand. The upward pressure on the yen was further increased by the overall negative sentiment about the US dollar. Since the Japanese recovery was mainly driven by exports, the Central Bank stepped in several times on the exchange rate markets so that a too strong appreciation of the yen would not rein in the cyclical recovery. Later in the year, the yen depreciated on rumours that the Central Bank was about to pursue a more aggressive monetary policy. Developments on bond markets During the last fiscal year, money market rates decreased in the United States. This was due to the slower than expected economic recovery, the further loosening of the monetary policy, the war threat in Iraq and the flight to quality of investors. Against such a background, government bonds were the biggest winners. In the wake of the decline on equity markets, corporate bonds performed quite adversely. Bond yields only bounced back after the end of the war in Iraq. 6

14 Management s report Vztahy správních středisek Money market rates in Europe were once again mainly influenced by the developments in the US though they were less volatile. Rates were very low during the summer due to the big uncertainties on equity markets, the weak economy and the concerns about the political situation in the world. Particularly noteworthy was that the European tenyear yield fell back at the end of the year following an increase in October. This was due to the bigger than expected rate cut by the European Central Bank (0.50%) coupled with the expectation that the bank would maybe continue to loosen its monetary policy. The spread between the British and the German tenyear yields traded in a narrow range during most part of the year. By the end of the year however, the spread rose to 0.20% because of the sorry public finances in the United Kingdom. The yield spread between the British and German 30year bonds moved from minus 0.65% to minus 0.40%. The Japanese tenyear yield continued to decline to less than 1% even though it was already very low during the reporting period. The Japanese economy failed to recover sustainably because of the poor economic performances in the rest of the world. The growth of consumer prices remained negative (deflation). Against such a background, the Japanese Central Bank stuck to its zero interest rate policy. Developments on equity markets Worldwide equity markets receded during the reporting period, for the third year in a row. The MSCI World benchmark index dropped another 39% in euro. MSCI North America (40%) and MSCI Europe (41%) were the main laggards as investors were held back by fear and distrust. Beside the fear of new geopolitical conflicts and terrorist attacks, investors were frightened off by the doubts about the quality of financial reporting in American companies and by the reserves concerning the future earnings growth of Western companies. In midmarch, just before the outbreak of the war, the Western equity markets fell to their lowest level in 6 years. The Japanese equity market got off to a poor start but then went through a period of strong price increases on the back of the important incentives made by government Koizumi (as part of an antideflation package). The rally went on after the end of the Japanese fiscal year (March 31) because investors were also anticipating a worldwide economic recovery via Japanese equities. Actually, foreign investors bought Japanese equities in order to reduce their underweighting in Japan. However, in June, Japan could no longer escape the negative market sentiment in the United States and Europe. The Japanese equity market fell back to new lows on growing concern about Japanese banks, because of the huge quantity of bad loans and the decreasing value of their equity portfolios. Japan also missed a big part of the autumn rally on world equity markets because of the persistent weakness of bank equities. During the reporting period, the Japanese equity market dropped 35% in euro (MSCI Japan). Emerging markets slipped 36% (in euro) in This underperformance compared favourably with that of major Western equity markets. Emerging markets had thus a quite good year. Mainly investors in Central and Eastern Europe could be satisfied. The enlargement of the European Union in May 2004 to many countries of the region, as decided by the current EU members in Copenhagen in December, is particularly favourable for the countries in question. The Russian equity market was supported by the persistently high oil prices and the strong production growth of oil companies. The Asian region was mixed. The economy and the stock exchanges were held back by the outbreak of the SARS epidemic. Latin America was the worst performer in Argentina and Brazil suffered from political and economic uncertainties. 7

15 Management s report Vztahy správních středisek ČESKY Hospodářský vývoj V minulém finančním roce byl hnací sílou opět vývoj ve Spojených státech. Země se již nenacházela v recesi, zotavení však bylo poněkud slabší, než se původně očekávalo. V roce 2002 vzrostla ekonomika pouze o 2,4%, tj. méně než předpokládaný potenciál 3%. Účetní skandály (např. Enron, Worldcom...) a světové politické obtíže vedly ke zhroucení cen akcií a k prudkému poklesu spotřebitelské důvěry. Průmysl nadále trpěl silnou nadkapacitou, a proto společnosti pokračovaly v restrukturalizaci. Výsledkem byl nárůst nezaměstnanosti na 5,8% na konci března a zmrazení výdajů obchodního kapitálu. Zaměření se přesunulo z expanze na generování cash flow. Federální rezerva US tedy měla dostatek důvodů k uvolnění své peněžní politiky a tak snížila svou klíčovou sazbu na nejnižší hladinu za více než 40 let 1,25%. Negativní vývoj ve Spojených státech nezůstal bez následků pro zbytek světa. V Evropě bylo zotavení především ve znamení exportu. Vzhledem k tomu, že v USA byl růst v průběhu roku dosti slabý, představoval růst v Evropě v roce 2002 zklamání, zvláště vezmouli se v úvahu dřívější očekávání. Spotřeba klesala a vládám nebylo dovoleno provádět expanzní rozpočtovou politiku kvůli Maastrichtským kritériím. Za těchto špatných hospodářských podmínek a po zvýšení hodnoty Eura se Evropská centrální banka rozhodla postupně snížit svou klíčovou sazbu na 2,50%. V Japonsku se rovněž objevily známky že zotavení poháněné vývozem ztrácí intenzitu, zatímco domácí ekonomika zůstala slabá a strukturální reformy nedosahovaly velkých pokroků (vzhledem k finančním obtížím japonských bank je na reformy třeba dlouhá doba). Japonská centrální banka ponechala svou klíčovou sazbu beze změny na 0%. Měny Na počátku roku 2002 se na mezinárodních finančních trzích změnil postoj k americkému dolaru. Měna vážně utrpěla ztrátou důvěry mezinárodních investorů v budoucí návratnost investic v USA. Financování současného bilančního deficitu se tím stalo obtížnější. Stejně jako téměř všechny ostatní měny zaznamenal americký dolar výrazný pokles ve vztahu k euro. Směnný kurz euro/americký dolar se zvýšil z 0,89 na přibližně 0,98. Po kolísání okolo této úrovně po dobu několika měsíců se směnný kurz euro/americký dolar dále zvýšil na přibližně 1,00 na konci finančního roku 2002/2003. V minulosti vedla kombinace deficitu současné bilance a rozpočtového deficitu vždy k silnému poklesu ceny amerického dolaru. Libra šterlinků byla jako obvykle do značné míry ovlivněna trendem amerického dolaru. Japonský jen byl zpočátku vytlačen na vyšší pozici zlepšením běžné účetní situace, které bylo důsledkem lepší cizí poptávky a stále slabé domácí poptávky. Tlak na jen směrem vzhůru byl dále posílen celkovým negativním postojem k americkému dolaru. Protože zotavení v Japonsku bylo poháněno především vývozem, Centrální banka několikrát zasáhla na trzích směnných kurzů, aby příliš výrazný vzestup jenu nenarušil cyklické zotavení. Později v roce byl kurz jenu snížen na základě neověřených zpráv, že se Centrální banka chystá zahájit agresivní peněžní politiku. Vývoj na trzích obligací V průběhu posledního finančního roku se sazby peněžního trhu ve Spojených státech snížily. K tomu došlo v důsledku pomalejšího ekonomického zotavení, než se očekávalo, dalšího uvolnění peněžní politiky, hrozby války v Iráku a uchýlení investorů ke kvalitě. Za těchto okolností vítězily vládní obligace. Vzhledem k poklesu akciových trhů se obligacím společností vedlo opačně. Výnosy z obligací se vrátily na původní úroveň teprve na konci války v Iráku. 8

16 Management s report Vztahy správních středisek Sazby peněžních trhů v Evropě byly opět ovlivněny především vývojem v USA, přestože kolísaly méně. V průběhu léta byly sazby velmi nízké vzhledem k silným nejistotám na akciových trzích, slabé ekonomice a obavách ohledně politické situace ve světě. Zvláště je nutno upozornit na pokles evropského desetiletého výnosu na konci roku, který následoval po vzestupu v říjnu. Ten byl důsledkem většího snížení sazby Evropskou bankou, než se očekávalo (0,50%) spojeného s očekávání, že by banka mohla pokračovat v uvolňování své peněžní politiky. Rozdělení mezi britskými a německými desetiletými výnosy se po většinu roku udržovalo v úzkém rozmezí. Na konci roku se však zvýšilo na 0,20% z důvodu slabých veřejných financí ve Spojeném království. Rozdělení výnosů mezi britskými a německými 30letými obligacemi se posunulo z mínus 0,65% na mínus 0,40%. Japonský desetiletý výnos nadále klesal na méně než 1%, přestože byl ve výkazovém období již velmi nízký. Japonské ekonomice se nepodařilo udržitelně zotavit z důvodu slabého hospodářského výkonu ve zbytku světa. Růst spotřebitelských cen zůstal negativní (deflace). Na tomto pozadí si Japonská centrální banka uchovala svou politiku nulové sazby. Vývoj na akciových trzích Celosvětové akciové trhy zaznamenávaly ve výkazovém období pokles, nepřetržitě po dobu jedné třetiny roku. Benchmarkový index MSCI World poklesl o dalších 39% v euro. MSCI North America (40%) a MSCI Europe (41%) byli nejváhavějšími investory, zadržovanými strachem a nedůvěrou. Kromě strachu z nových geopolitických konfliktů a teroristických útoků děsily investory pochybnosti o kvalitě finančních zpráv amerických společností a otázky rezerv týkajících se budoucího růstu příjmů západních společností. V polovině března, před vypuknutím války, poklesly západní akciové trhy na nejnižší úroveň za 6 let. Japonský akciový trh zaznamenal slabý začátek, avšak prošel obdobím silných vzestupů cen souvisejících s významnými pobídkami realizovanými vládou Koizumi (jako součást balíčku antideflačních opatření). Po skončení japonského finančního roku (31. březen) vzestup pokračoval, protože investoři rovněž očekávali celosvětové ekonomické zotavení prostřednictvím japonských akcií. Cizí investoři ve skutečnosti kupovali japonské akcie, aby snížili své nedostatečné zastoupení v Japonsku. V červenci však Japonsko již nemohlo nadále unikat negativní náladě na trhu ve Spojených státech a v Evropě. Japonský akciový trh spadl zpět na novou nízkou úroveň v důsledku rostoucích obav ohledně japonských bank vzhledem k obrovskému objemu špatných půjček a poklesu hodnoty jejich akciových portfolií. Japonsko rovněž promeškalo velkou část podzimního vzestupu na světových akciových trzích kvůli přetrvávající slabosti bankovních akcií. V průběhu výkazového období poklesl japonský akciový trh o 35% v euro (MSCI Japan). Rozvíjející se trhy v roce 2002 poklesly o 36% (v euro). Tento slabý výkon však byl lepší ve srovnání se všemi západními trhy, takže se v podstatě jednalo o dobrý rok. Spokojeni mohli být především investoři ve Střední a Východní Evropě. Pro příslušné země je obzvláště výhodné rozšíření Evropské Unie u květnu 2004, o kterém v prosinci v Kodani rozhodli současní členové EU. Ruský akciový trh byl podporován stabilně vysokými cenami ropy a silným růstem produkce ropných společností. V asijské oblasti byly výsledky smíšené. Růst ekonomiky a burz byl zadržen propuknutím epidemie SARS. Latinská Amerika si v roce 2002 vedla nejhůře. Argentina a Brazílie trpěly politickou a ekonomickou nejistotou. 9

17 Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace ENGLISH 1 General Remarks ING INTERNATIONAL (II) (the "Company") is a "Société d'investissement ą Capital Variable" incorporated in the form of a société anonyme (public limited company), governed by Part II, Chapter 10 of Luxembourg law of March 30, 1988 on undertakings for collective investment, on November 20, 1992 for an unlimited period. The Memorandum and Articles of Association of the Company were published in the Mémorial, Recueil Spécial des Sociétés et Associations du GrandDuché de Luxembourg (hereafter "the Mémorial") and filed with the Registry of the Luxembourg District Court where they may be consulted and where copies may be obtained upon payment of registry fees. The Company is a member of the Luxembourg Register of Companies under number B Changes The assets of the subfund Emerging Markets Debt Euro of the Sicav ING International (II) were transferred as a contribution in kind to the Sicav ING/BBL (L) Renta Fund under the newly created subfund Emerging Markets Debt (Hard Currency) on March 28, Principal accounting methods Currency conversion The financial statements have been drawn up in the accounting currency of each subfund. Bank assets, other net assets as well as the book value of the securities portfolio expressed in currencies other than the accounting currency of the subfund are converted into that currency at the exchange rate prevailing on the closing date. The various items in the consolidated statement correspond to the sum of the corresponding items in the financial statements of each subfund, converted where applicable into EUR at the exchange rate prevailing on the closing date. Securities portfolio valuation The securities admitted to official listing or to any other regulated market are valued at the last known prices. If these securities are traded on several markets, the valuation is made on the basis of the last known price on the main market on which the securities are listed. Securities not listed or not traded on a stock exchange or on any other organised market and securities listed or traded on such a market but whose last known price is not representative, are valued prudently and in good faith on the basis of their probable realization value. Income Dividends are accounted for at the exdate. Interests are accrued on a daytoday basis. Financial instruments Negative evaluations of options or other financial instruments are included in the item "current liabilities". 10

18 Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace 3 Management fees As investment advisor until December 19th, 2002, ING International (II) Advisory S.A. has received a commission of 1.25% per year for the ING Intl (II) EMD Dollar and the ING Intl (II) EMD Euro subfunds and 0.55% per year for the ING Intl (II) Czech Money Market subfund. With respect to the ING Intl (II) Oblirente and the ING Intl (II) Deporente subfunds, the Investment advisor has received a commission of 0.60% per year with a minimum of EUR 45, These commissions were calculated on the Net Asset Value of the Fund and payable monthly. With respect to the ING Intl (II) EMD Dollar and ING Intl (II) EMD Euro subfunds, a performance fee of 10% as calculated on the part of the net yield above LIBOR + 2.5% was due to the investment advisor at the end of each financial year. From 20th December 2002 on, as investment manager of the subfunds ING International (II) Oblirente and Deporente, ING Investment Management Belgium is entitled to receive a yearly commission of 0.60% calculated on the daily average net asset value (NAV) with a minimum of 45, EUR. As investment manager of the subfunds ING International (II) EMD Dollar and EMD Euro, ING Fund Management B.V. is entitled to receive a yearly commission of 1.25% calculated on the daily average net asset value (NAV). Moreover, ING Fund Management B.V. is entitled to receive a performance fee payable annually, equal to 10% of the net yield for the financial year exceeding a threshold level of LIBOR plus 2.5%. As investment manager of the subfund ING International (II) Czech Money Market, ING Investment Management (C.R.) is entitled to receive a yearly commission of 0.55% calculated on the daily average net asset value (NAV). 4 Subscription Tax The Company is liable in Luxembourg to a tax (subscription tax) of 0.05% 1 per annum of its net assets, such tax being payable quarterly and calculated on the Net Asset Value of the Company at the end of the relevant calendar quarter. No subscription tax is paid on the assets held by the Company in other UCITS already subject to that tax in Luxembourg. 5 Changes in the composition of the securities portfolio These changes are made available to the shareholders at the counters of the custodian bank and at the Company's registered office as well as at the institutions responsible for the company's financial service. They will also be sent free of charge to anyone who so requests. 1 Except the Czech Money Market subfund for which the rate is 0.01% per annum. 11

19 Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace ČESKY 1 Obecné poznámky Otevřená investiční společnost ("SICAV") se sídlem v Lucemburku byla společně s několika svými subfondy registrovaná jako neveřejná společnost podle 10 kapitoly II. části zákona z 30. března 1988 upravujícího podmínky pro kolektivní investování dne 20. listopadu 1992 a to na dobu neurčitou. Memorandum a stanovy společnosti byly publikovány v úředním listu společností a asociací Lucemburského velkovévodství (dále jen "úřední list") a uloženy ve spisovně obvodního soudu v Lucemburku. Zde je možno do stanov nahlédnout a pořizovat kopie po zaplacení správního poplatku. Společnost je zapsána v registru pod číslem B Změny Aktiva subfondu Emerging Markets Debt Euro společnosti Sicav ING International (II) byla dne 28. března 2003 převedena jako poskytnutí in natura na Sicav ING/BBL (L) Renta Fund pod nově vytvořený subfond Emerging Markets Debt (Hard Currency). 2 Hlavní účetní metody Směna používaných měn Finanční uzávěrka byla sestavena v té měně, ve které příslušný subfond provádí účetní operace. Bankovní aktiva, jiná čistá aktiva a účetní hodnota portfóliových cenných papírů vyjadřovaná v jiné než účetní měně příslušného subfondu se na tuto účetní měnu přemění směnným kursem platným v den uzávěrky. Rozličné účetní položky uvedené v konsolidované uzávěrce odpovídají součtu položek uvedených ve finanční uzávěrce příslušného subfondu konvertovaných odpovídajícím směnným kursem na EURO všude tam, kde to přichází v úvahu. Ohodnocení cenných papírů Cenné papíry zapsané na oficiálních seznamech či obchodované na příslušném regulovaném trhu jsou oceňovány podle nejnověji vyhlášených cen. Dojdeli k obchodování specifického cenného papíru na více trzích najednou, provede se ocenění podle nejnovější vyhlášené ceny hlavního trhu, sledujícího hodnotu jednotlivých cenných papírů. Cenné papíry, jež nejsou zapsány nebo jež nejsou obchodovány při burzovních seancích nebo na jiném organizovaném trhu a dále cenné papíry sice na těchto trzích zapsané a obchodované, ale jejichž nejnovější cena není příliš typická, se oceňují opatrně a podle principu dobré víry, a bere se v úvahu odhad jejich pravděpodobné obchodovatelné hodnoty. Příjmy Dividendy se účtují k datu odtržení kupónu (exdate). Úroky jsou na konto připsány prorata temporis. Finanční nástroje Záporné ohodnocení jednotlivých opcí nebo jiných finančních názorů je zahrnuto pod položkou "jiné vyžádané". 12

20 Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace 3 Provize za správu fondů Jako investiční poradce do 19. prosince 2002 obdržela společnost ING International (II) Advisory S.A. provizi ve výši 1,25% ročně za fondy ING Intl (II) EMD Dollar a ING Intl (II) EMD Euro a ve výši 0,55% ročně za ING Intl (II) Czech Money Market. Z fondů ING Intl (II) Oblirente Fund a ING Intl (II) Deporente Fund obdržel investiční poradce provizi ve výši 0,60% ročně s minimem ,02 EUR. Tyto provize byly vypočteny z čisté hodnoty aktiv fondu splatné měsíčně. Ze subfondů ING Intl (II) EMD Dollar a ING Intl (II) EMD Euro subfunds měl být investičnímu poradci na konci finančního roku uhrazen výkonový poplatek 10% vypočtený z části čistého výnosu převyšující LIBOR + 2,5%. Jako správce investic subfondu ING International (II) Oblirente and Deporente má ING Investment Management Belgium nárok na roční provizi ve výši 0,60 % vypočtenou z průměrné denní výše čistých aktiv (NAV) s minimem ,02 EUR Jako správce investic subfondů ING International (II) EMD Dollar a EMD Euro má ING Fund Management B.V. nárok na roční provizi ve výši 1,25% vypočtenou z průměrné denní výše čistých aktiv (NAV). Dále má ING Fund Management B.V. nárok na výkonnostní odměnu splatnou ročně odpovídající 10% čistého výnosu za finanční rok překračujícího prahovou úroveň LIBOR plus 2,5%. Jako správce investic subfondu ING International (II) Czech Money Market má ING Investment Management (C.R.) nárok na roční provizi ve výši 0,55% vypočtenou z průměrné denní výše čistých aktiv (NAV). 4 Úpisová daň Společnost je povinna platit v Lucembursku daň (úpisovou daň) ve výši 0,05% 1 ročně z čisté výše svých aktiv. Tato daň se platí čtvrtletně a vypočítává se z čisté hodnoty aktiv společnosti na konci relevantního kalendářního čtvrtletí. Úpisová daň se neplatí z aktiv společnosti v jiných UCITS, které již v Lucembursku podléhají tomuto zdanění. 5 Změny k nimž dochází ve skladbě portfolia cenných papírů. Změny jsou k dispozici akcionářům nejen na přepážkách opatrovnické banky a v centrále společnosti, ale i v ústavech poskytujících společnosti finanční služby. Komukoliv lze pak tyto informace zaslat na vyžádání. 1 S výjimkou subfondu Czech Money Market subfund, pro který sazba činí 0,01% ročně 13

21 Evolution of the SubFunds Vývoj finanční situace fondů ENGLISH ČESKY Net Assets Čisté jmění Shares Net Asset Value per Share Capitalisation Akcie Čistá hodnota aktiv na akcii Kapitalizační Distribution Distribuční Number of Shares Capitalisation Počet akcií Kapitalizační Distribution Distribuční Dividend Dividendy 14

22 15 Evolution of the SubFunds Vývoj finanční situace fondů 31/03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/2001 CZECH MONEY MARKET CZK 1,106,891,279 1,053,716, ,717,199 1, , , , , , , , ,404 94,764 76, , DEPORENTE EUR 15,660,888 12,896,336 11,065, , , ,463 EMD DOLLAR USD 62,671,095 55,231,398 60,344,587 3, , , , , , ,378 12,462 16,560 8,844 8,997 9, OBLIRENTE EUR 64,047,394 70,969, ,087, ,058,072 1,290,954 1,899,053 (31/01/2003) (31/07/2002) (10/07/2002)

23 Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění ENGLISH ČESKY Total Securities Portfolio Investment Funds Bonds Money Market Instruments Cash at Bank Other Assets Total Assets Borrowings Current Liabilities Total Liabilities Net Assets at the end of the year Celkový objem cenných papírů v portfoliu Investiční fondy Dluhopisy Nástroje peněžního trhu Peněžní hotovost v bance Ostatní jmění Celkové jmění Výpůjčky Jiné vyžádané Celkové závazky Čisté jmění ke konci roku 16

24 17 Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění CZECH MONEY MARKET CZK 936,123, ,880, ,243, ,588,199 8,063,445 1,107,775, , ,769 1,106,891,279 DEPORENTE EUR 11,000, ,601 10,348,166 4,420, ,293 15,674,904 14,016 14,016 15,660,888 EMD DOLLAR USD 62,269,501 62,269,501 1,599,074 63,868, , ,214 1,197,480 62,671,095 OBLIRENTE EUR 58,312,093 58,312,093 4,009,387 1,785,293 64,106,773 59,379 59,379 64,047,394 CONSOLIDATED KONSOLIDACE EUR 155,613, , ,369,393 15,591,609 13,539,169 3,755, ,908, , ,840 1,198, ,710,217

25 Statements of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění ENGLISH ČESKY Total income Interests on bonds and other debt securities Příjmy celkem Úroky z dluhopisů Bank interests Other income Total expenses Management fees Performance fees Custodian fees Subscription tax Interests paid Other expenses Net Investment Income Net realised gains or losses Change in net unrealised gains or losses Result of Operations Subscriptions, Redemptions Distribution Net Assets at the beginning of the year Conversion difference Net Assets at the end of the year Úroky z vkladů u bank Ostatní příjmy Výdaje celkem Poplatek za správu Výkonnostní honorář Poplatky depozitním bankám Daň z úpisu Uhrazené úroky Ostatní náklady Čisté příjmy z investic Čisté realizované kapitálové zisky nebo ztráty Změny v čistém nerealizovaném kapitálovém zisku nebo ztrátě Výsledky operací Úpisy, odkupy zpětné Distribuce Čisté jmění na začátku roku Přepočítavací rozdíl Čisté jmění na konci roku 18

26 19 Statements of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění CZECH MONEY MARKET CZK 30,988,699 26,528,932 4,459, ,232,498 6,504,164 1,223, ,526 21,283 2,361,164 20,756,201 7,701,029 5,746,321 22,710,909 33,022,119 2,558,128 1,053,716,379 1,106,891,279 DEPORENTE EUR 639, ,283 20, ,201 80,919 5,082 6, , , ,131 69, ,342 2,327,210 12,896,336 15,660,888 EMD EURO EUR 3,485,192 3,449,173 36, , , ,173 15,543 21,653 54,562 82,817 2,490,609 11,151,125 9,269,857 4,371,877 51,383, ,009 47,435,164 0 EMD DOLLAR USD 4,663,502 4,645,191 18,311 1,261, , ,399 21,438 27,521 28, ,149 3,402,210 4,505,154 2,682,500 5,224,864 2,921, ,943 55,231,398 62,671,095 OBLIRENTE EUR 3,624,486 3,618,246 6, , ,117 32,306 33,227 16, ,360 3,002, ,992 3,715,644 6,491,200 13,413,590 70,969,784 64,047,394 CONSOLIDATED KONSOLIDACE EUR 12,990,532 12,772, , ,216,163 1,869, , ,783 90,712 98, ,309 9,774,369 15,146,132 8,122,628 16,797,873 58,760,535 1,151, ,675,267 13,850, ,710,217

27 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů CZECH MONEY MARKET Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Other Transferable Securities Jiné cenné papíry Money Market Instruments Nástroje peněžního trhu Bonds Dluhopisy 17,025,000 DEPFA PFANDBRIEF 98/ /8 % CZK 17,276, ,300,000 KREDIT WIEDERAUF 02/ /2% CZK 9,350, ,626, ,000,000 MOF CZECH TBILL 01/08/03 0% CZK 24,777, ,000,000 MOF CZECH TBILL 02/2003 0% CZK 119,589, ,000,000 MOF CZECH TBILL 03/2003 0% CZK 59,112, ,000,000 MOF CZECH TBILL 05/12/2003 0% ECP CZK 19,642, ,000,000 MOF CZECH TBILL 06/06/03 0 % CZK 29,786, ,000,000 MOF CZECH TBILL 09/05/2003 0% CZK 16,945, ,000,000 MOF CZECH TBILL 11/04/03 0% CZK 119,907, ,000,000 MOF CZECH TBILL 13/06/03 0% CZK 109,480, ,243, ,300,000 BANK AUSTRIA 00/ /2% CZK 15,292, ,292, ,243, TOTAL/CELKEM 936,123, ,000,000 GEN ELECT CAP CANADA 02/2007 (FRN) CZK 59,250, ,250, ,000,000 HOUSEHOLD FINANCE CZK 34,265, / % (FRN) 34,265, ,000,000 TRANSCO 02/2007 (FRN) CZK 24,234, ,234, ,200,000 HAMBURGISCHER LBK 99/ /2% CZK 27,603, ,603, ,000,000 JACKSON NAT FUND 02/2007 (FRN) CZK 58,200, ,000,000 MONUMENTAL GLOBAL FUNDING CZK 63,927, /2005 (FRN) 122,127, ,000,000 ING BANK 00/2004 (FRN) CZK 80,072, ,125,000 VOLKSWAGEN FIN 00/ /4% CZK 47,407, ,479, ,880,

28 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů DEPORENTE Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in EUR Hodnota v EUR % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in EUR Hodnota v EUR % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy 400,000 BUNDESOBL130 99/ /4% EUR 403, ,945 DEUTSCHE AUSGLEICHSBANK EUR 514, / /8% 446,000 KREDIT WIEDERAUF 99/ /4% EUR 453, ,371, ,000 BK. NED. GEMEETEN 98/ /8% DEM 328, ,000 DSL FINANCE NV 96/ /8% DEM 466, ,200,000 ING VERZEKEKERING 98/ /4% DEM 615, ,000 LKB BADEN WUERT. 93/ /8% DEM 430, ,000,000 RABOBANK 98/ /2% DEM 512, ,000 WESTLB FINAN BV 29/4/03 7% NLG 364, ,717, ,000 AUTOBAHN SCHNELL 93/ /8 % NLG 356, ,160,000,000 BAWAG 93/ % ITL 612, , ,050,000 BELGIUM 93/ /4% DEM 546, ,000 BELGIUM TBILL 02/ % EUR 794, ,340, ,348, Transferable Securities traded on another Regulated Market Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu Investment Funds Investiční fondy 540,000 FRANCE BTAN 98/ /2% EUR 542, ,270,000 RATP 93/2003 6% FRF 815, ,358, ING (L) LIQUID EUR CAP EUR 652, , , TOTAL/CELKEM 11,000, ,000 ABBEY NATIONAL TREASURY EUR 578, / /2% 578, ,000 BOTS 12 MONTH 02/2003 0% EUR 483, ,100,000 BOTS 12 MONTH 02/2003 0% EUR 1,075, ,000 BTPS 99/ /4% EUR 453, ,012,

29 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů EMD DOLLAR Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in USD Hodnota v USD % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in USD Hodnota v USD % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy 1,617,400 BOSNIA & HERZEGOVINA 97/ % DEM 108, ,440 REP OF BOSNIA AND DEM 66, HERZEGOVINA (VAR) 174, ,000 DOMINICAN REPUB 03/ % USD 539, , ,000 BRAZIL 00/ % USD 676, ,955,384 BRAZIL 94/2014 (FRN) USD 2,365, ,350,000 BRAZIL 00/ /4 % USD 1,184, ,300,000 BRAZIL 99/ /2% USD 1,316, ,750,000 BRAZIL DCB FRN USD 1,839, ,000 BRAZIL DCB L 94/2012 FRN USD 530, ,912, ,100,000 PETRONAS 95/ /4 % USD 2,381, ,381, ,350,000 MEXICO 96/ /2 % USD 3,260, ,920,000 MEXICO 96/ /8 % USD 2,638, ,898, ,350,000 REPUBLIC OF BULGARIA USD 2,648, / /4% 2,648, ,000 NIGERIA 92/ /4 % USD 570, , ,000,000 COLOMBIA 00/ /4% USD 3,277, ,000 REP OF COLOMBIA 01/ /8% EUR 1,023, ,300, ,000 PANAMA 02/ /8% USD 663, , ,600,000 IVORY COASTFLRB 98/2018 (STEP UP) USD 249, ,786,700 REPUBLIQUE DE COTE D'IVOIRE USD 627, STEP UP 876, ,700,000 REPUBLIC OF ECUADOR USD 1,438, /2030 4% (STEP UP) 1,438, ,585,000 REP OF PERU 97/2017 (STEP UP) USD 1,272, ,272, ,000 PHILIP LONG DIST 99/ /2% USD 571, ,000 PHILIPPINES 00/ /8% USD 598, ,720,000 PHILIPPINES 02/ % USD 1,672, ,843, ,300,000 ROMANIA GOVT 02/ /2% EUR 1,603, ,603,

30 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů EMD DOLLAR Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in USD Hodnota v USD % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in USD Hodnota v USD % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy Transferable Securities traded on another Regulated Market Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu Bonds Dluhopisy 300,000 GAZPROM /04/ % USD 316, ,050,000 MINISTRY OF FINANCE RUSSIA USD 3,470, /2008 3% 2,411,334 NIZHNIY NOVGOROD 97/ /4% USD 2,245, ,000 RUSSIAN FED 97/ % USD 734, ,850,000 RUSSIAN FED. EUROBONDS USD 5,071, /2030 (STEP UP) 11,838, ,842,668 REPUBLIC OF MACEDONIA VAR USD 1,378, ,378, ,378, Other Transferable Securities Jiné cenné papíry Bonds Dluhopisy 800,000 TURKEY 00/ /8% USD 712, ,000,000 TURKEY 02/ /2% USD 875, ,000 TURKEY 03/ /8% EUR 578, ,000 TURKEY 99/ /8% USD 846, ,011, ,656,667 ALGERIA LOAN REPROFILED TR 1 USD 1,582, /2006 1,582, ,016,009 UKRAINE GOVERNMENT 00/ % USD 2,230, ,230, ,000,000 BANCO NACIONAL DE CUBA DEM 431, , ,000 URUGUAY 02/ /8% USD 194, , ,000,000 INDONESIA STAND BY LOAN USD 1,140, /2006 1,140, ,000,000 VENEZUELA 97/ /4% USD 600, ,380,878 VENEZUELA DCB 90/2007 (FRN) USD 2,351, ,951, ,690,000 LIBERIA LOANS 02/2049 USD 53, , ,185,000 REPUBLIC OF PERU 03/ /8% USD 1,276, ,276, ,339,360 MOROCCO SERIES A 80/2009 (FRN) USD 1,232, ,232, ,625,

31 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů EMD DOLLAR Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in USD Hodnota v USD % NAV % COJ to receive K výplatě to pay K úhradě Date Datum Commitments in USD Přímé nákupy v USD Other Transferable Securities Jiné cenné papíry Bonds Dluhopisy Financial Instruments Finanční nástroje Forward contracts on currencies Změna termínů 300,000 GAZPROM 03/ /8% USD 310, , USD 3,900,000 USD 400,000 EUR 3,693,741 JPY 48,316,000 24/04/ /04/2003 4,030, ,455 4,438,066 7,000,000 SUDAN LOANS TRANCHE A/B CHF 206, /2049 0% 206, ,000,000 URUGUAY 01/ % JPY 390, , ,226 OIL CERT VENEZUELA 90/2020 0% USD ,647,657 YUGOSLAVIA TDFA DEM 365, , ,578,215 NICARAGUA LAND COMPEN BOND USD 552, / , ,265, TOTAL/CELKEM 62,269,