Katalánské referendum v novém týdnu oslabuje euro

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. října 2017 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Katalánské referendum v novém týdnu oslabuje euro Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Nejsledovanějším ekonomickým ukazatelem tohoto týdne bude páteční statistika pracovních míst z USA. Očekáváme, že kvůli dopadům hurikánů počet pracovních míst poprvé za sedm let poklesl. Právě efekty počasí vypovídací schopnost těchto čísel snižují. V eurozóně budou zveřejněny zářijové PMI, ať už revize z hlavních zemí měnového bloku nebo nová čísla z ostatních zemí. Pozornost trhů ale bude v Evropě poutat povolební vyjednávání v Německu a akutně i situace ve Španělsku po neklidném katalánském referendu. Euro už dnes ráno v reakci na vystupňování problémů oslabuje vůči dolaru. V České republice bude zveřejněn indikátor PMI za září, u kterého očekáváme mírný pokles, a srpnové maloobchodní tržby. Ty sice meziročně zpomalí, meziměsíční dynamika ale odhalí pokračující růst domácí poptávky. Koruna by proti euru mohla v následujících týdnech dosáhnout dalších zisků, když se jí konečně podařilo prolomit hranici 26,00 CZK/EUR, a to navíc na konci měsíce a čtvrtletí. Hurikán Harvey srazil počet pracovních míst v USA Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pondělí Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Španělsko Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:15 Zář 52,4 52,3 53,0 Itálie Markit/ADACI PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:45 Zář 56,3 57,1 56,8 Francie Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Zář F 56,0 56,0 56,0 Německo Markit/BME PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Zář F 60,6 60,6 60,6 Eurozóna Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Zář F 58,2 58,2 58,2 USA Markit US PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Zář F 53,0 53,0 ISM index z průmyslu 15:00 Zář 58,8 60,0 57,5 Středoevropský čas = BST+1 Eurozóna: průmyslové PMI Euro area Germany France Italy Spain Zdroj: IHS Markit, SG Cross Asset Research/Economics Zářijový průmyslový PMI z eurozóny podle prvních odhadů příjemně překvapil, když ho táhl především německý index. Finální čísla by se podle našich očekávání neměla měnit, nové informace však přijdou ze Španělska a Itálie. Úroveň PMI naznačuje velmi slušné tempo růstu evropské ekonomiky v Q3 17. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Španělsko PMI ze služeb 08:15 Zář 56,0 55,5 55,5 Kompozitní PMI 08:15 Zář 55,3 55,0 55,1 Itálie PMI ze služeb 08:45 Zář 55,1 54,9 55,0 Kompozitní PMI 08:45 Zář 55,8 56,2 55,9 Francie PMI ze služeb 08:50 Zář F 57,1 56,8 57,1 Kompozitní PMI 08:50 Zář F 57,2 56,1 57,2 Německo PMI ze služeb 08:55 Zář F 55,6 55,6 55,6 Kompozitní PMI 08:55 Zář F 57,8 57,8 57,8 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Zář F 55,6 55,8 55,6 Kompozitní PMI 09:00 Zář F 56,7 56,7 56,7 USA ADP report nová prac. místa v soukr. sekt. (tis.) 13:15 Zář Středoevropský čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 02. října 2017, 08:21

2 Evropské PMI indikátory ze služeb a kompozitní statistiky jsou sice nižší, ale i tak vyznívají pozitivně. Hodnota kompozitního PMI je konzistentní s růstem ekonomiky EMU o 0,6 % q/q, lehce nad naším odhadem ve výši 0,5 % q/q. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Tovární objednávky (%, m/m) 07:00 Srp -0,7 0,7 0,7 Tovární objednávky (%, y/y) 07:00 Srp 5,0 4,6 4,7 USA Nová pracovní místa v nezem. sektoru (tis.) 13:30 Zář Nová pracovní místa v soukr. sektoru (tis.) 13:30 Zář Nová pracovní místa ve zprac. prům. (tis.) 13:30 Zář Míra nezaměstnanosti (%) 13:30 Zář 4,4 4,5 4,4 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) 13:30 Zář 0,1 0,3 0,3 Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) 13:30 Zář 2,5 2,5 2,5 Středoevropský čas = BST+1 Německé tovární objednávky Factory orders 3m/3m (rhs) PMI New Orders Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Německé tovární objednávky v srpnu pravděpodobně slušně vzrostly a vykompenzovaly svůj červencový pokles. Byla by to dobrá zpráva i pro český průmysl po nepříliš úspěšném začátku léta, který mimořádně nepříznivě ovlivnily celozávodní dovolené v podnicích především automobilového průmyslu. Nejdůležitějším indikátorem tohoto týdne jsou zářijové statistiky z amerického trhu práce. Počet pracovních míst v nezemědělském sektoru pravděpodobně poprvé za sedm let vykáže pokles, a to kvůli dopadům hurikánu Harvey. Podobné následky měla v roce 2005 bouře Katrina, Harvey však zasáhl ekonomicky důležitější oblast Texasu. Míra nezaměstnanosti by se měla zvýšit na 4,5 %, nejvyšší hodnotu za šest měsíců. Konsenzus trhu je nicméně optimističtější: očekává mírný nárůst počtu pracovních míst a stagnaci nezaměstnanosti. Odhadování dopadů hurikánů je nicméně velmi obtížné, takže páteční report může přinést v mnoha ohledech překvapení. Bez vlivu nepříznivého počasí by však byl zářijový report příznivý. Domníváme se, že podobně se bude na tato čísla dívat i Fed. Vypovídací schopnost ekonomických ukazatelů je kvůli hurikánům snížená, takže ani takto na první pohled špatné číslo by nemělo ohrozit prosincové zvyšování sazeb Fedu. Euro oslabilo kvůli politické nervozitě Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Německo IFO index Po Zář 115,9 115,2 116,0 IFO, složka očekávání Po Zář 107,9 107,0 108,0 IFO, složka hodnotící současnou situaci Po Zář 124,6 123,6 124,7 Francie Podnikatelská důvěra Út Zář 109,0 109,0 110,0 Důvěra v oblasti průmyslu Út Zář 111,0 110,0 111,0 Spotřebitelská důvěra St Zář USA Objednávky zb. dlouhodobé spotřeby (%, m/m) St Srp P -6,8 1,7 1,0 Objednávky bez dopr. prostředků (%, m/m) St Srp P 0,6 0,2 0,2 Eurozóna Důvěra v ekonomiku Čt Zář 111,9 113,0 112,0 Německo GfK Spotřebitelská důvěra Čt Říj 10,9 10,8 11,0 Harmonizovaná inflace (%, m/m) Čt Zář P 0,2 0,0 0,1 Harmonizovaná inflace (%, y/y) Čt Zář P 1,8 1,8 1,9 USA HDP anualizovaně (%, q/q) Čt 2Q T 3,0 3,1 3,0 Osobní spotřeba (%, q/q) Čt 2Q T 3,3 3,3 3,2 Francie Harmonizovaná inflace (%, m/m) Pá Zář P 0,6-0,1-0,2 Harmonizovaná inflace (%, y/y) Pá Zář P 1,0 1,1 1,0 Eurozóna První odhad inflace (%, y/y) Pá Zář 1,5 1,5 1,6 Jádrová inflace (%, y/y) Pá Zář A 1,2 1,1 1,2 USA Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) Pá Srp 0,1 0,1 0,2 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) Pá Srp 1,4 1,3 1,4 Středoevropský čas = BST+1 2. října

3 USD/EUR Minulý týden byl velmi nepříznivý pro euro. Společná evropská měna vůči dolaru oslabila o více než procento, když v celotýdenním pohledu uzavřela na úrovni 1,180 USD/EUR. Během středy a čtvrtka se kurz podíval dokonce pod 1,175 USD/EUR. Hlavním důvodem oslabení eura byl nejednoznačný výsledek německých voleb a pravděpodobně složitá povolební vyjednávání, která největší evropskou ekonomiku čekají. Dobré zprávy nepřicházely ani ze Španělska, které se nervózně připravovalo na katalánské referendum o samostatnosti Zdroj: Bloomberg Ve světle politických událostí byly makroekonomické indikátory odsunuty na druhou kolej. Zatímco ekonomická důvěra v eurozóně i hlavních zemích EMU zůstala vysoko, první zářijové odhady inflace mírně zklamaly. Ve Spojených státech údaje z reálné ekonomiky zatím nezaznamenaly nepříznivé efekty hurikánů, jádrový deflátor soukromé spotřeby (preferovaný inflační ukazatel Fedu) ale v meziročním vyjádření zaostal za očekáváním. Pokračují tak tendence z minulých měsíců měkká data o důvěře zůstávají dobrá, stejně jako většina čísel z reálné ekonomiky, inflace je však nadále slabá. České maloobchodní tržby potvrdí růst poptávky Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pondělí Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko PMI z průmyslu 08:00 Zář 52,5 53,2 53,0 Maďarsko PMI z průmyslu 08:00 Zář 56,6 57,5 ČR PMI z průmyslu 08:30 Zář 54,9 54,2 55,8 Bilance státního rozpočtu 13:00 Zář 15,6b Středoevropský čas = BST+1 Indikátor PMI z českého průmyslu podle našich odhadů v září mírně poklesl. Makroekonomická data zveřejněná v létě byla spíše zklamáním, stejně jako údaje z reálné ekonomiky v Německu. I tak ale bude PMI ukazovat na pokračující růst odvětví. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR GDP (%, q/q) 08:00 2Q F 2,5 GDP (%, y/y) 08:00 2Q F 4,7 4,7 Středoevropský čas = BST+1 Třetí čtení českého HDP za Q2 17 přinese statistiku sektorových účtů, kde bude zřejmě vidět pokračující tlak na snižování ziskovosti firem oproti zvyšujícímu se objemu mezd v ekonomice. Můžeme se navíc opět dočkat i revize růstového tempa českého hospodářství. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích středa Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Klíčová sazba centrální banky (%) 04. Říj 1,5 1,5 1,5 Středoevropský čas = BST+1 Polsko: inflace a sazba centrální banky Reference rate, % CPI, % yoy -1.0 Inflation target Zdroj: NBP, GUS, SG Cross Asset Research/Economics forecast forecast Polská centrální banka na svém zasedání podle našich odhadů ponechá měnovou politiku beze změn. Sazby by měly vzrůst až v polovině příštího roku poté, co v Q2 18 zrychlí inflace. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Srp 2,5 0,3 4,6 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) 08:00 Srp 4,6 3,8 5,3 Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) 08:00 Srp -2,1 8,8 5,0 Středoevropský čas = BST+1 2. října

4 České maloobchodní tržby v srpnu podle našich odhadů zpomalily svůj růst. Důvody jsou však spíše technické: nepříznivé kalendářní efekty a vysoká srovnávací základna z loňského srpna, kdy růst tržeb byl masivní. Pohled na meziměsíční dynamiku v letošním srpnu by ale měl odhalit, že útraty spotřebitelů rostou i nadále. Důvodem je stále klesající nezaměstnanost, výrazně zrychlující růst mezd a velmi dobrá spotřebitelská důvěra. Bilance zahraničního obchodu by se měla po červencovém deficitu vrátit do kladných hodnot. Domohly k tomu pravděpodobně vyšší exporty díky částečnému odeznění efektu celozávodních dovolených v průmyslu. Koruna konečně prolomila hladinu 26 CZK/EUR Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Podnikatelská důvěra Po Zář 16,3 16,5 Spotřebitelská a podnikatelská důvěra Po Zář 14,1 14,6 Spotřebitelská důvěra Po Zář 5,5 6,8 ČR Základní úroková sazba (%) St Zář 27 0,25 0,25 0,25 Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) St Srp 4,2 4,2 4,1 Polsko CPI (%, m/m) Pá Zář P -0,1 0,4 0,2 CPI (%, y/y) Pá Zář P 1,8 2,2 2,0 Středoevropský čas = BST+1 Středeční zasedání bankovní rady ČNB a jeho dozvuky konečně přinesly na trh s korunou nějaké novinky. Bankovní rada sice v souladu s naším očekáváním ponechala sazby beze změn, hlasování však bylo velmi těsné. Ze slov guvernéra Rusnoka a z celkově velmi dobré kondice české ekonomiky navíc odvozujeme, že zvýšení sazeb v listopadu je v podstatě dané. A další poměrně rychlé zvyšování sazeb bude následovat v roce V reakci na jednání ČNB se koruna ve středu komíhala kolem úrovně 26,00 CZK/EUR, nakonec ale uzavřela nad touto hranicí, kde se obchodovala i během čtvrtečního svátku. V pátek už byla situace jiná. Koruna během odpoledne poměrně výrazně posílila, a kurz se tak krátkodobě dostal dokonce pod 25,95 CZK/EUR. Nakonec uzavřel na hodnotě 25,99. Důležité je, že se podařilo prolomit hladinu 26,00 CZK/EUR, která odolávala velmi dlouho. Navíc k tomu došlo na konci měsíce a čtvrtletí, což by mohlo přinést další nákupní impulsy pro českou měnu. V následujících dvou měsících by se kurz koruny mohl dostat k úrovním 25,50-25,70 CZK/EUR, a to díky dobré ekonomické kondici a pravděpodobnému rychlému zpřísňování měnové politiky ČNB. Proti dolaru koruna v pátek uzavřela na hladině 22,00 CZK/USD. V celotýdenním hodnocení česká měna ztratila téměř procento, a to kvůli posílení dolaru na trhu s eurem po německých volbách. Polský zlotý a maďarský forint minulý týden shodně oslabily, a to kvůli růstu rizikové averze po nejednoznačném výsledku německých voleb. Obě měny poklesly na mnohaměsíční minima. Polský zlotý byl nejslabší od poloviny března, forint zaznamenal ztráty na úrovně ze začátku května. 2. října

5 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 2. října

6 Technická analýza EUR/CZK: Move above will lead to further recovery. (28. srpna 2017, 9:25 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK witnessed a steady down move after lifting of the floor at earlier this year. It has then achieved the downside projections at 27.90/27.70, also the 61.8% retracement from 2012 lows. The pair has formed a weekly hammer recently suggesting possibility of a pause near term. With monthly indicators near a support and weekly stochastic giving a positive crossover, 25.90/25.70 will be a key level. The pair has shown an initial pullback and is now testing the down sloping channel at 26.22, also the 23.6% retracement from March highs. A break above will signal a larger recovery towards 26.41/26.48, the next i.e. 38.2% retracement level. Previous floor of 27 will be a medium term hurdle. EUR/USD: approaching towards important support region of / (28. září 2017, 9:11 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has achieved the initial objective at which corresponds to 2012 lows. In light of weekly indicators which are at graphical ceiling; a near term reaction looks on cards. Previous highs of / will be near term support levels. A move beyond is essential for next leg of uptrend. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 2. října

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,99-0,2 % -0,4 % 0,0 % -3,8 % CZK/USD 22,01-0,4 % 1,3 % 0,0 % -14,1 % USD/EUR 1,180 0,2 % -1,8 % 0,0 % 11,9 % USD/JPY 112,6 0,0 % 3,2 % 0,0 % -3,4 % USD/CNY 6,635-0,2 % 0,4 % 0,0 % -4,4 % GBP/USD 1,340-0,3 % 3,6 % 0,0 % 8,5 % GBP/EUR 0,881 0,5 % -5,2 % 0,0 % 3,1 % CHF/EUR 1,144 0,1 % 0,2 % 0,0 % 6,6 % CHF/USD 0,969-0,1 % 2,0 % 0,0 % -4,7 % NOK/EUR 9,409 0,5 % 1,2 % 0,0 % 3,5 % SEK/EUR 9,637 0,5 % 1,4 % 0,0 % 0,6 % PLN/EUR 4,312-0,1 % 1,0 % 0,0 % -2,1 % PLN/USD 3,654-0,2 % 2,9 % 0,0 % -12,5 % HUF/EUR 311,6 0,1 % 1,9 % 0,0 % 0,7 % HUF/USD 264,0 0,0 % 3,7 % 0,0 % -10,0 % RUB/EUR 67,94-0,6 % -3,8 % 0,0 % 5,1 % RUB/USD 57,57-0,8 % -2,0 % 0,0 % -6,0 % TRY/EUR 4,206 0,2 % 1,5 % 0,0 % 13,2 % TRY/USD 3,562 0,1 % 3,4 % 0,0 % 1,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,27 0,0 16,6 42,4-0,5 CZGB 5Y 0,24 0,0 22,9 51,0 0,7 CZGB 10Y 1,29 0,0 29,5 82,2 1,5 GER 2Y -0,69 0,5 2,7 GER 5Y -0,27-0,7 8,9 GER 10Y 0,46-1,5 12,2 UST 2Y 1,48 0,0 16,7 217,5-0,5 UST 5Y 1,94 0,0 23,2 220,3 0,7 UST 10Y 2,33 0,0 20,4 187,0 1,5 PLGB 2Y 1,75 3,6 6,2 244,3 3,1 PLGG 5Y 2,70 2,0 10,5 296,5 2,7 PLGB 10Y 3,37 1,2 9,7 290,8 2,7 HUGB 3Y 0,50 1,6-12,6 119,5 1,1 HUGB 5Y 1,22 2,0-39,1 148,2 2,7 HUGB 10Y 2,60 3,5-29,8 213,4 5,0 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,01-10,0 203,8 117,6-1,1 CZK 5Y 1,36-20,0 260,0 110,4-3,4 CZK 10Y 1,62-1,3 263,8 70,9-0,9 EUR 2Y -0,17 1,2 21,7 EUR 5Y 0,26 13,9 102,0 EUR 10Y 0,91 7,5 127,0 USD 2Y 1,73 11,9 201,3 189,2 1,1 USD 5Y 1,99 14,9 234,5 173,8 0,1 USD 10Y 2,28 0,7 208,4 136,7-0,7 PLN 2Y 1,99 10,0 75,0 215,1 0,9 PLN 5Y 2,45 25,0 177,5 218,9 1,1 PLN 10Y 2,94 40,0 228,7 203,1 3,3 HUF 2Y 0,27 17,5-72,5 43,3 1,6 HUF 5Y 0,95 25,0-90,0 68,9 1,1 HUF 10Y 2,20 30,0-50,0 128,6 2,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,25 0,14 0,47 1,01 1,62 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,26 0,91 USD (horní limit) 1,25 1,25 1,33 1,75 2,31 JPY 0,10 0,00 0,06 0,04 0,28 GBP 0,25 0,65 0,34 0,81 1,42 CHF -0,75-1,90-0,73-0,53 0,31 NOK 0,50-0,38 0,81 1,08 1,95 SEK -0,50-1,50-0,47-0,18 1,27 HUF 0,90-0,03 0,04 0,25 2,15 PLN 1,50 1,50 1,63 1,99 2,93 RUB 8,25 8,38 8,69 7,17 6,31 2. října

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % 2,5 % 0,0 % 13,4 % US S&P ,4 % 3,0 % 0,0 % 12,5 % US Nasdaq ,7 % 3,1 % 0,0 % 20,7 % Euro STOXX ,9 % 6,1 % 0,0 % 9,2 % CAC 40 - Francie ,7 % 5,9 % 0,0 % 9,6 % DAX - Německo ,0 % 7,4 % 0,0 % 11,7 % UK FTSE ,7 % 0,5 % 0,0 % 3,2 % PX - Česko ,1 % 2,3 % 0,0 % 13,4 % WIG20 - Polsko ,1 % -1,8 % 0,0 % 26,0 % BUX - Maďarsko ,3 % -0,9 % 0,0 % 16,5 % SAX - Slovensko 317 0,0 % -0,4 % 0,0 % -0,1 % BET - Rumunsko ,7 % -5,2 % 0,0 % 11,2 % RTS - Rusko ,0 % 6,5 % 0,0 % -1,4 % ISE Turecko ,2 % -6,8 % 0,0 % 31,7 % Nikkei Japonsko ,0 % 5,1 % 0,0 % 6,5 % Hang Seng - Hong Kong ,3 % -0,8 % 0,0 % 25,2 % Shanghai - Čína ,1 % -0,5 % 0,0 % 7,9 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 90,1 1,6 % 1,2 % -1,6 % 62,8 % ČEZ 441,3 2,1 % 1,2 % 6,3 % 3,0 % Erste Group Bank 951,6-1,0 % -0,7 % 2,0 % 39,1 % Fortuna 148,0 0,7 % 4,6 % 1,0 % 68,6 % Kofola ČeskoSlovensko 411,0 0,7 % -0,5 % -0,7 % 5,7 % Komerční banka 960,0-1,4 % -1,3 % -0,4 % 15,3 % Moneta Money Bank 77,4-0,6 % -1,8 % 1,2 % 1,0 % 02 Czech Republic 270,0 0,5 % -1,1 % -1,1 % 17,3 % Pegas Nonwovens 920,0-2,1 % -8,8 % -8,1 % 17,1 % Philip Morris Czech Republic ,5 % 4,2 % 6,3 % 33,5 % Stock Spirits Group 71,4-0,4 % 0,4 % 7,6 % 38,5 % Unipetrol 340,0 1,5 % 0,1 % 15,3 % 87,4 % Vienna Insurance Group 650,3 1,0 % 1,4 % -0,6 % 36,0 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 90,1 110,0 54, % ČEZ 441,3 473,1 392, % Erste Group Bank 951,6 983,0 663, % Fortuna 148,0 152,5 85, % Kofola ČeskoSlovensko 411,0 445,9 353, % Komerční banka 960,0 1013,0 832, % Moneta Money Bank 77,4 90,8 74, % 02 Czech Republic 270,0 292,6 214, % Pegas Nonwovens 920,0 1027,0 753, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 71,4 73,7 45, % Unipetrol 340,0 346,7 176, % Vienna Insurance Group 650,3 686,8 470, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 56,5 0,0 % 10,1 % 0,0 % 2,0 % Ropa WTI (USD/barel) 51,7 0,2 % 11,3 % 0,0 % -3,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1280,2 0,0 % -2,2 % 0,0 % 11,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,7 0,0 % -4,3 % 0,0 % 4,6 % Měď (USD/t) 6432,3-0,6 % -5,0 % 0,0 % 16,5 % Hliník (USD/t) 2102,0-1,4 % 0,3 % 0,0 % 24,2 % Olovo (USD/t) 2485,0 0,6 % 4,5 % 0,0 % 23,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 183,1 0,1 % 3,1 % 0,0 % -4,9 % Emisní povolenky (EUR/t) 7,1 1,4 % 17,4 % 0,0 % 7,6 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 34,7-2,1 % 3,0 % 0,0 % -0,7 % 2. října

9 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK CZK/EUR Forward 26.2 CZK/USD Forward Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 Mar Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.10 Poslední závěr -1T -1M 135 Poslední závěr -1T -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 75 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 1.80 CZK 2-10Y IRS Spread Y 2Y 10Y Forward 2Y Forward 0.00 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug Y 2-10Y Forward 0 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug října

10 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 135 CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 35 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward 0 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18 KB index globální averze k riziku RPI 1.13 Risk lov ing Risk av erse Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. října

11 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR října

12 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y října

13 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 Prosinec 2018 EURUSD 1,18 1,21 1,23 1,25 1,27 USDJPY GBPUSD 1,28 1,29 1,28 1,29 1,30 USDCHF 0,98 0,98 0,98 0,97 0,95 USDCAD 1,23 1,20 1,20 1,20 1,20 AUDUSD 0,79 0,81 0,83 0,85 0,85 NZDUSD 0,70 0,72 0,73 0,74 0,74 USDNOK 7,80 7,52 7,40 7,36 7,20 USDSEK 7,97 7,69 7,56 7,36 7,17 EURJPY 131,0 135,5 139,0 141,3 139,7 EURGBP 0,92 0,94 0,96 0,97 0,98 EURCHF 1,16 1,19 1,20 1,21 1,21 EURCAD 1,45 1,45 1,48 1,50 1,52 EURAUD 1,49 1,49 1,48 1,47 1,49 EURNZD 1,69 1,68 1,68 1,69 1,72 EURNOK 9,20 9,10 9,10 9,20 9,15 EURSEK 9,40 9,30 9,30 9,20 9,10 DXY Index 93,30 91,69 90,90 89,87 88,52 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 USA 1,38 1,38 1,63 1,63 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,50-0,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 USA 2,50 2,70 3,00 3,20 Eurozóna 0,60 0,75 1,00 1,20 Japonsko 0,00 0,00 0,10 0,10 Velká Británie 1,40 1,65 1,90 2,00 Zdroj: SG 2. října

14 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 EUR/CZK 26,00 25,70 25,60 25,30 EUR/PLN 4,25 4,22 4,22 4,20 EUR/HUF EUR/RON 4,52 4,22 4,22 4,20 EUR/ZAR 14,6 15,4 15,9 16,2 EUR/RUB 71,2 72,8 75,5 77,3 EUR/TRY 3,84 3,99 4,12 4,21 USD/CZK 22,03 21,24 20,81 20,81 USD/RUB 60,30 60,20 61,40 61,80 USD/TRY 3,25 3,30 3,35 3,37 USD/ZAR 12,40 12,70 12,90 12,95 USD/ILS 3,55 3,54 3,53 3,52 USD/BRL 3,12 3,20 3,25 3,30 USD/MXN 17,0 17,8 18,0 18,3 USD/CLP USD/CNY 6,55 6,60 6,65 6,70 USD/SGD 1,35 1,37 1,39 1,40 USD/INR 63,5 64,0 64,5 64,5 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 30,2 30,7 31,2 31,5 USD/THB 32,9 33,4 33,7 33,9 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2017 Březen 2018 Červen 2018 Září 2018 Česká republika 0,50 0,50 0,75 1,00 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 0,90 Rusko 8,00 7,75 7,50 7,25 Brazílie 7,25 7,25 7,25 7,25 Mexiko 7,25 7,50 7,50 7,50 Chile 2,50 2,50 2,50 2,50 Čína 2,45 2,45 2,45 2,25 Jižní Korea 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. října

15 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 02 October Tuesday 03 October Wednesday 04 October Thursday 05 October Friday 06 October Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area Germany Markit Eurozone Manufacturing PMI PPI MoM Markit Eurozone Services PMI Factory Orders MoM Sep F Aug Sep F Aug Unemployment Rate PPI YoY Markit Eurozone Composite PMI Factory Orders WDA YoY Aug Aug Sep F Aug Germany Spain Germany France Markit/BME Germany Manufacturing PMI Unemployment MoM Net ('000s) Markit Germany Services PMI Trade Balance Sep F Sep Sep F Aug -5968m Markit/BME Germany Composite PMI France Sep F Markit France Manufacturing PMI Sep F France Spain Markit France Services PMI Industrial Output SA YoY Italy Sep F Aug Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Markit France Composite PMI Industrial Production MoM Sep Sep F Aug Spain Markit Spain Manufacturing PMI Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Sep Sep Markit/ADACI Italy Composite PMI Sep Spain Markit Spain Services PMI Sep Markit Spain Composite PMI ECB account of the monetary Sep policy meeting ECBSpeak: de Galhau United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit UK PMI Manufacturing SA Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI Sep Sep Sep Markit/CIPS UK Composite PMI Sep United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Tankan Large Mfg Index 3Q Tankan Large Mfg Outlook 3Q Tankan Large Non-Mfg Index 3Q Tankan Large Non-Mfg Outlook 3Q Change in Nonfarm Payrolls Sep Change in Private Payrolls Sep Change in Manufact. Payrolls Sep Unemployment Rate Sep Average Hourly Earnings MoM Sep Average Hourly Earnings YoY Sep Average Weekly Hours All Employees FedSpeak: Williams (San Francisco, Sep non-voting), Harker (Philadelphia, FedSpeak: Bostic (Atlanta, voting), non-voting), George (Kansas City, Kaplan (Dallas, non-voting), Bullard FedSpeak: Yellen (Chair) voting) (St. Louis, voting) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Tankan Large All Industry Capex 3Q China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Official Reserves ($bn) Sep října

16 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 02 October Tuesday 03 October Wednesday 04 October Thursday 05 October Friday 06 October Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Switzerland Czech Republic Markit Poland PMI Mfg Base Rate Announcement CPI (% MoM) Retail Sales (% YoY) Sep Oct 1.50% 1.50% 1.50% Sep Aug CPI (% YoY) Retail Sales ex Auto (% YoY) Sep Aug Trade Balance National Concept Aug -2.1b 8.8b 5.0b LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico Brazil Industrial Production MoM Consumer Confidence Index IBGE Inflation IPCA MoM Aug Sep Sep Industrial Production YoY IBGE Inflation IPCA YoY Aug Sep Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia India Australia Taiwan Building Approvals MoM RBI Repurchase Rate Trade Balance CPI YoY Aug Oct Aug 460m 1400m 870m Sep Building Approvals YoY Retail Sales MoM Aug Aug RBA Cash Rate Target 03-Oct Other Countries Asia Pacific 2. října

17 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 2. října

18 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 2. října