Týdenní zpráva. Zápis z jednání FOMC vysvětlí pokles očekávané trajektorie sazeb. Zprávy a události. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7.

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. dubna 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Zápis z jednání FOMC vysvětlí pokles očekávané trajektorie sazeb Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Počet nových pracovních míst mimo zemědělství v březnu výrazně zaostal za očekáváním, když klesnul na 126 tis., zatímco tržní očekávání činila 245 tis. Navíc revize posledních dvou údajů směřovala dolů a umazala 69 tis. pracovních míst. Míra nezaměstnanosti v souladu s očekáváním stagnovala na 5,5 %, když míra participace klesla o desetinu procenta na 62,7 %, zatímco trh očekával stagnaci. Průměrná hodinová mzda vzrostla o 0,3 % m/m (trh +0,2 %). Průměrný pracovní týden se zmenšil o desetinu hodiny na 34,5 hodin. I zde trh očekával stagnaci. Index ISM z oblasti služeb v souladu s očekáváním mírně zpomalil z 56,9 bodu na 56,5 bodu. České maloobchodní tržby (bez aut) v únoru meziročně vzrostly 6,3 % (trh +5,1 %). Tržby včetně automobilového sektoru vzrostly o 7,2 % (trh +6,0 %). Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Trade Balance National Concept 07:00 Feb Spain Markit Spain Services PMI 07:15 Mar Markit Spain Composite PMI 07:15 Mar 56 Italy Markit/ADACI Italy Services PMI 07:45 Mar Markit/ADACI Italy Composite PMI 07:45 Mar France Markit France Services PMI 07:50 Mar F Markit France Composite PMI 07:50 Mar F Germany Markit Germany Services PMI 07:55 Mar F Markit/BME Germany Composite PMI 07:55 Mar F Euro area Markit Eurozone Services PMI 08:00 Mar F Markit Eurozone Composite PMI 08:00 Mar F UK Official Reserves Changes 08:30 Mar Markit/CIPS UK Services PMI 08:30 Mar Markit/CIPS UK Composite PMI 08:30 Mar 56.7 Euro area PPI (% MoM) 09:00 Feb PPI (% YoY) 09:00 Feb US IBD/TIPP Economic Optimism 14:00 Apr JOLTS Job Openings 14:00 Feb 4998 Consumer Credit 19:00 Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Data z amerického trhu práce podlomila dolar V první půlce uplynulého týdne dolar obnovil svůj posilující trend. Nicméně od středy, kdy byly zveřejněny první údaje z amerického trhu práce, dolar začal výrazně ztrácet. Další tvrdou ránu mu na konci týdne zasadila statistika tvorby nových pracovních míst mimo zemědělský sektor. Kurz dolaru vůči společné evropské měně se v pátek dostal nad hladinu 1,10 USD/EUR, když na začátku týdne otevíral pod úrovní 1,09 USD/EUR. Tento týdne kurz dolaru zahajuje nad hladinou 1,094 USD/EUR. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Březnové údaje z amerického trhu práce ukázaly známky slabosti. Již středeční ADP report naznačoval horšící se situaci, když výsledek tohoto průzkumu, který ukazoval na vznik 189 tis. nových pracovních míst v soukromém sektoru, zaostal o 22 tis za tržním očekáváním. Ještě horší výsledek pak vykázala páteční oficiální statistika. Podle té vzniklo ve Spojených státech v březnu pouze 126 tisíc nových pracovních míst, zatímco analytici očekávali 245 tis. a navíc dobré výsledky z předchozích dvou měsíců byly revidovány o 69 tis. míst směrem dolů. Míra nezaměstnanosti sice zůstala beze změny, ale to jen díky snížení míry participace o 0,1 pb. Jedinou dobrou zprávou z tohoto reportu je o něco rychlejší růst hodinové mzdy, který dosáhnul 0,3 % m/m. Tyto údaje ohrožují zvýšení klíčové sazby Fedu na červnovém zasedání. Další úvahy o směřování měnové politiky americké centrální banky budou zřejmé ze zápisu z posledního zasedání, který bude zveřejněný tento týden. Podle posledních výroků guvernérky Yellen ekonomové SG stále očekávají první zvýšení sazeb již v červnu, nicméně další tempo zvyšování sazeb bude pravděpodobně pomalejší. Jistý optimismus na trhy včera přinesl index ISM ze služeb, který se sice mírně snížil, nicméně se stále pohybuje na úrovni odpovídající tříprocentnímu růstu HDP. V Evropě pokračovala diskuze o situaci v Řecku. To Evropské komisi poslalo seznam reforem. Zatím se zdá, že evropští činitelé s tímto seznamem ještě nejsou spokojeni a vyjednávání o uvolnění 7,2 mld. EUR z programu pro Řeckou vládu budou pokračovat tento týden. Navíc řecká vláda musí splatit 460 mil. EUR Mezinárodnímu měnovému fondu. Další data z eurozóny by měla ukázat mírnou revizi směrem dolů finálních PMI indikátorů. Nic se však nemění na obrázku, že eurozónu čeká oživení, které ale bude pomalejší. Tento trend by měly potvrdit údaje ze statistik o německé průmyslové produkci. Údaje z francouzské ekonomiky by měly ukázat na mírné zrychlení. Index ISM a růst HDP Výhled růstu sazeb v USA PMI ve službách v EMU Německá IP ISM Composite (LHS) GDP 3m ann (RHS) Fed funds rate SG estimate of equilibrium funds rate FOMC median projection (as of Mar) Rate path implied by the market (as of Apr 02) Euro Area Germany France Italy Spain IP 3m/3m (lhs) PMI orders/inventory Jan-07 Feb-09 Mar-11 Apr-13 Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics, Markit Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 7. dubna

3 PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Mírné oslabování koruny dobrým datům navzdory Minulé úterý kurz koruny proti euru mírně oslabil z 27,50 na přibližně 27,55 CZK/EUR. Poblíž této hladiny se kurz pohyboval po zbytek týdne. Velké pohyby minulý týden nezaznamenal ani maďarský forint, který sice ve středu o půl procenta posílil, nicméně do konce týdne své zisky téměř vymazal a v pátek odpoledne se pohybuje v těsné blízkosti úrovně 300,00 HUF/EUR. V první polovině minulého týdne posiloval také polský zlotý. I když i ten ke konci týdne své zisky mírně korigoval, jeho CZK/EUR Zdroj: Bloomberg hodnota byla v pátek odpoledne oproti začátku týdne stále o přibližně šest desetin procenta vyšší Zdroj: Bloomberg V uplynulém týdnu Český statistický úřad zveřejnil třetí odhad českého HDP za poslední čtvrtletí loňského roku. Mezičtvrtletní růst byl potvrzen ve výši 0,4 %, meziroční dynamika byla revidována o 0,1 pb dolů na 1,4 %. Statistické údaje byly ovlivněny změnou spotřební daně z tabáku. Hrubá přidaná hodnota, která není ovlivněna změnou v daních, vzrostla o 1,2 % q/q, což odpovídá meziročnímu růstu o 3,0 %. Domácí růst byl tažen zejména domácí spotřebou. Pokračování tohoto trendu naznačila statistika maloobchodních tržeb, která za únoru vykázala velmi dobrý výsledek. Meziroční růst dosáhnul silných 6,3 % a nahoru na 5,8 % byl revidován i lednový údaj. Největší část růstu mají na svědomí prodeje nepotravinářského zboží. Výrazný byl vzestup prodejů pohonných hmot. Ten přičítáme rapidnímu meziročnímu poklesu jejich cen o 16,9 %. Přidaly i prodeje motorových vozidel, které vzrostly o 8,8 %. Mezikvartální vývoj hrubého domácího produktu a hrubé přidané hodnoty Maloobchod těží z vyšší spotřebitelské důvěry 1.5% 1.0% 0.5% HDP (q/q) HPH (q/q) 6% 3% Maloobchodní tržby bez aut (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) % 0% % -3% % 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ -6% Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -35 První den nového čtvrtletí přinesl i zajímavé statistiky týkající se veřejných financí. Jednoznačné signály ovšem tyto statistiky pro finanční trhy nepřinesly. Deficit veřejných financí dosáhl loni 2 % HDP, tedy více než námi očekávaných 1,5 %; jedná se zároveň i o podstatný nárůst oproti výsledku za rok 2013 (1,2 %). Více než polovinu rozdílu mezi naším odhadem a skutečným deficitem vysvětluje započítání masivní výplaty z Fondu pojištění vkladů klientům zkrachovalých družstevních záložen, které v roce 2014 přesáhly 14 mld. CZK. Podle ČSÚ tak deficit veřejných financí zvýšily o výrazných 0,3 procentního bodu. Příznivou zprávou je pokles poměru státního dluhu k HDP na 42,6 % HDP z 45,0 % v roce dubna

4 V regionu byla zveřejněna solidní data indikátorů důvěry v průmyslu. Ty se totiž drží bezpečně vysoko v pásmu expanze. Nejlépe z regionálního srovnání vychází Česko. Český PMI index si totiž v březnu polepšil o 0,5 bodu na 56,1 bodu. Ke zlepšení PMI indexu došlo i v Maďarsku (z 55,0 na 55,6 bodu), naopak mírné zhoršení nálady jsme zaznamenali v Polsku (z 55,1 bodu na 54,8 bodu). Důvěra v průmyslu je tak v regionu dostatečně silná a naznačuje solidní výsledky průmyslového sektoru v nadcházejících měsících. Tento týden budou zveřejněny nejdůležitější měsíční statistiky z domácí ekonomiky. Ty by podle našeho očekávání měly ukázat, že ekonomické oživení nadále nabírá na síle. Průmyslová výroba by měla meziměsíčně přidat 0,3 % SWDA, což by v meziročním vyjádření znamenalo nárůst o 3,7 %. To by se mělo projevit i ve slušném výsledku zahraničního obchodu, který by podle národní metodiky měl vykázat kladnou bilanci 17,5 mld. CZK. Zlepšovat by se měla situace na trhu práce, když podle našich odhadů v březnu poklesla sezónně očištěná míra nezaměstnanosti z 6,88 % na 6,77 %. Index spotřebitelských cen by měl meziměsíčně v březnu vzrůst o 0,2 % hlavně kvůli korekci cen ropy, která se v únoru přelila do vyšších cen pohonných hmot. Meziročně by ceny měly přidat 0,3 %. Jádrové ceny by měly růst o 1,2 % y/y. Český průmysl a indexy PMI 20% 10% 0% -10% Česká průmyslová výroba (y/y, sa, wda) PMI Index (SA, pravá osa) PMI index - složka výstupu (SA, pravá osa) -20% Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, Reuters Inflace by měla zůstat nízká i letos 7% 5% 3% 1% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Makroekonomické údaje tedy důvod pro oslabení koruny nepředstavují. Riziko pro kurz představuje probíhající dividendová sezóna. Náš výhled tedy ještě ukazuje na mírné oslabování koruny proti euru. 7. dubna

5 Technická analýza EUR/CZK: Initial target for the rebound achieved. (3. dubna 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK formed a weekly bullish engulfing at 27.00, the lower limit of a multiyear upward channel and the 50% retracement from lows formed in October Since then the pair has rebounded and has achieved our initial target of 27.55/ Weekly stochastic indicator has bounced off a graphical floor highlighting possibility to continue the recovery. A break above 27.55/27.65 will lead to a test of graphical resistance near 28.00/ Short term correction, if any, should be confined to Multiyear channel at remains a key support. EUR/USD: breaks below a short term channel. (27. března 2015) EUR/USD: Daily chart. After testing the support at 1.05/1.04, EUR/USD continues to evolve within a multi month descending channel. The 34 day MA at is an immediate resistance while previous low at / will decide if the rebound extends. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. dubna

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 1.3% 2.5% -9.1% GBP/USD % -0.8% 0.7% -4.1% GBP/EUR % 2.1% 1.8% -5.3% JPY/USD % -1.5% -0.7% -0.6% JPY/EUR % -0.2% 1.8% -9.7% CHF/USD % -2.9% -1.9% -4.0% CHF/EUR % -1.7% 0.5% -12.8% CZK/USD % -1.0% -3.0% 8.8% CZK/EUR % 0.3% -0.6% -1.1% PLN/USD % -2.6% -2.4% 4.7% PLN/EUR % -1.4% 0.0% -4.9% HUF/USD % -3.6% -3.0% 3.9% HUF/EUR % -2.3% -0.6% -5.6% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! CZ 5Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! CZ 10Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 3Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 5Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! HU 10Y #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland 58.4 #VALUE! dubna

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 0.1% 0.6% 0.3% US S&P % 0.5% 0.6% 1.1% US Nasdaq % -0.2% 0.3% 3.8% Euro STOXX % 2.7% 0.5% 18.1% French CAC % 2.2% 0.8% 18.8% German DAX % 3.6% 0.0% 22.0% UK FTSE % -1.1% 0.9% 4.1% Czech PX #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! Polish WIG % 2.3% 0.2% 3.7% Hungarian BUX % 9.4% 1.6% 20.3% Romanian BET % -2.2% -1.1% -1.2% Russian RTS % 7.5% 10.3% 22.8% Turkish ISE % 3.5% 2.8% -3.0% Japanese Nikkei % 2.3% 1.0% 11.2% Hong Kong Hang Seng % 4.6% 1.5% 7.1% Chinese Shanghai % 19.2% 3.1% 19.5% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A #N/A N/A 0.0% -3.4% -1.0% 11.4% CEZ AS #N/A N/A 0.0% 2.4% 1.6% 15.4% ERSTE GROUP BANK AG #N/A N/A 0.0% 3.8% -0.5% -7.0% KOMERCNI BANKA AS #N/A N/A 0.0% 0.0% 0.8% 13.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH #N/A N/A 0.0% 0.0% -15.0% -92.1% PEGAS NONWOVENS SA #N/A N/A 0.0% -1.3% 0.5% 16.0% PHILIP MORRIS CR AS #N/A N/A 0.0% 0.2% 0.8% -0.8% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS #N/A N/A 0.0% -1.6% -0.7% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 #N/A N/A 0.0% 0.0% -0.2% -4.3% O2 CZECH REPUBLIC AS #N/A N/A 0.0% 0.6% 6.8% -31.8% UNIPETROL AS #N/A N/A 0.0% 1.3% -5.9% -11.7% VIENNA INSURANCE GROUP AG #N/A N/A 0.0% 3.7% 4.2% 17.1% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A #N/A N/A % CEZ AS #N/A N/A % ERSTE GROUP BANK AG #N/A N/A % KOMERCNI BANKA AS #N/A N/A % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH #N/A N/A % PEGAS NONWOVENS SA #N/A N/A % PHILIP MORRIS CR AS #N/A N/A % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS #N/A N/A TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 #N/A N/A % O2 CZECH REPUBLIC AS #N/A N/A % UNIPETROL AS #N/A N/A % VIENNA INSURANCE GROUP AG #N/A N/A % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -3.8% 7.0% 2.4% Oil WTI % 5.1% 9.5% -2.1% Gold % 4.1% 2.6% 2.5% Silver % 6.9% 2.0% 8.2% Copper % 4.1% -1.0% -5.7% Aluminium % 0.0% -0.2% -3.8% Lead % 3.4% 3.3% 1.2% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -0.1% 3.9% -4.3% Carbon Emission Future $/OZ % 4.8% 3.5% -1.6% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -0.5% -0.3% -3.9% 7. dubna

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 E UR/CZK FW RD 27.0 US D/CZK FW RD Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 A ctual -1W -1M 32 A ctual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 2.00 CZK 2-10Y IRS Spread Y 2-10Y FW RD 10Y 2Y Y F RWD 2Y F WRD Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb dubna

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versu s EM U 2Y Spread versu s EM U 2Y FWRD Spread versu s EM U 10 Y 0 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Spread versu s EM U 10 Y FWRD -15 Feb-14 Aug -14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. dubna

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR dubna

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y dubna

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EURUSD 1,07 1,03 1,03 1,00 USDJPY 122,0 124,0 126,0 127,0 GBPUSD 1,49 1,45 1,47 1,45 USDCHF 0,98 1,05 1,08 1,14 USDCAD 1,30 1,29 1,27 1,25 AUDUSD 0,76 0,73 0,72 0,70 NZDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 USDNOK 7,94 8,06 7,91 8,00 USDSEK 8,41 8,64 8,54 8,75 EURJPY* 130,5 127,7 129,8 127,0 EURGBP 0,72 0,71 0,70 0,69 EURCHF 1,05 1,08 1,11 1,14 EURCAD 1,39 1,33 1,31 1,25 EURAUD 1,41 1,41 1,43 1,43 EURNZD 1,44 1,42 1,44 1,43 EURNOK 8,50 8,30 8,15 8,00 EURSEK* 9,00 8,90 8,80 8,75 DXY Index 99,0 102,0 101,9 104,0 Zdroj: SG *aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,75 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2015 USA 2,20 2,35 2,55 2,65 Eurozóna 0,10 0,25 0,40 0,50 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,90 2,00 2,25 2,40 Zdroj: SG 7. dubna

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EUR/CZK 27,50 27,40 27,30 27,30 EUR/PLN 4,18 4,10 4,10 4,05 EUR/HUF EUR/RON 4,50 4,45 4,43 4,42 EUR/RSD 123,0 122,0 120,0 121,0 EUR/RUB 76,61 67,26 67,36 63,00 EUR/TRY 2,89 2,52 2,42 2,35 USD/CZK 25,70 26,60 26,50 27,30 USD/RUB 71,60 65,30 65,40 63,00 USD/TRY 2,70 2,45 2,35 2,35 USD/ZAR 12,55 12,10 11,70 11,60 USD/ILS 4,20 4,10 4,10 3,90 USD/BRL 3,25 3,20 3,25 3,32 USD/MXN 15,80 15,20 14,60 14,20 USD/CLP USD/CNY 6,27 6,25 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,0 60,5 60,0 59,0 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,90 32,10 32,20 32,30 USD/THB 33,00 32,20 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Rumunsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Rusko 13,00 12,00 11,00 9,00 Turecko 6,50 6,00 6,00 6,00 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 13,75 13,75 13,75 13,75 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,25 2,25 2,25 2,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 7. dubna

14 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 06 April Tuesday 07 April Wednesday 08 April Thursday 09 April Friday 10 April Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Germany Germany Sentix Investor Confidence Markit Eurozone Services PMI Factory Orders MoM Industrial Production SA MoM Industrial Production MoM Apr Mar F Feb Feb Feb Markit Eurozone Composite PMI Factory Orders WDA YoY Industrial Production WDA YoY Industrial Production YoY Mar F Feb Feb Feb Trade Balance Manufacturing Production MoM Germany France Feb Feb Markit Germany Services PMI Trade Balance Exports SA MoM Manufacturing Production YoY Mar F Feb Feb Feb Markit/BME Germany Composite PMI G5 Imports SA MoM Mar F Feb France France France Markit France Services PMI Bank of France Bus. Sentiment Mar F Mar Markit France Composite PMI Mar F Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Mar Markit/ADACI Italy Composite PMI Mar Spain Markit Spain Services PMI Mar Greece: IMF loan repayment of 160bn United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit/CIPS UK Services PMI BRC Shop Price Index YoY RICS House Price Balance Industrial Production MoM Mar Mar -1.7 Mar Feb Markit/CIPS UK Composite PMI Trade Balance Industrial Production YoY Mar 56.7 Feb Feb BOE Asset Purchase Target Manufacturing Production MoM Apr Feb Bank of England Bank Rate Manufacturing Production YoY 09-Apr Feb Construction Output SA MoM Feb Construction Output SA YoY Feb United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons ISM Non-Manf. Composite IBD/TIPP Economic Optimism U.S. Fed Releases Minutes from Initial Jobless Claims Import Prices Index (% MoM) Mar Apr March FOMC Meeting 04-Apr Mar JOLTS Job Openings Continuing Claims Import Prices Index (% YoY) Feb Mar Mar FedSpeak: Powell Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOJ Annual Rise in Monetary Base 08-Apr 80T 80T 80T China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI YoY Mar PPI YoY Mar Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 7. dubna

15 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 06 April Tuesday 07 April Wednesday 08 April Thursday 09 April Friday 10 April Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Switzerland CPI MoM Mar CPI YoY Mar LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Chile Brazil Mexico Mexico Economic Activity YoY Trade Balance IBGE Inflation IPCA MoM CPI MoM Manufacturing Production YoY Feb Mar Mar Mar Feb Exports Total IBGE Inflation IPCA YoY CPI Core MoM Industrial Production YoY Mar Mar Mar Feb Imports Total CPI YoY Mar Chile Mar CPI MoM Bi-Weekly CPI Mar Mar CPI Core MoM Bi-Weekly Core CPI Mar Mar CPI YoY Bi-Weekly CPI YoY Mar Mar Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia Taiwan South Korea Retail Sales MoM CPI YoY BoK 7-Day Repo Rate Feb Mar RBA Cash Rate Target Core CPI YoY Mar Trade Balance India Mar RBI Repurchase Rate Exports YoY Mar Imports YoY Mar Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. dubna

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 7. dubna

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 7. dubna