Dolar v minulém týdnu proti euru posílil o půl procenta a tento týden otevírá na 1,358 USD/EUR.

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. července 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Průmysl v Německu a Francii by měl vykázat slušný růst Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události PMI index ze služeb v eurozóně v červnu marginálně posílil z 49,9 bodu na 50, v Německu pak stoupnul z 52,5 bodu na 56,2, ve Francii naopak poklesnul z 50,5 bodu na 47,6 a v Itálii ztratil z 45,2 na 43,8. Německé průmyslové objednávky meziměsíčně klesly o 1,7 %, zatímco trh očekával pouze 1,1% pokles. Kalendářně očištěný meziroční růst činil 5,5 % (trh 6,0 %). České maloobchodní tržby zklamaly poklesem o 0,6 % y/y (trh +3,4 %). Maďarská průmyslová produkce vzrostla o 9,6 % y/y po kalendářním očištění. Meziměsíčně si o 1 % m/m pohoršila. Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Germany Industrial Production s.a. (% MoM) 07:00 May Industrial Production w.d.a. (% YoY) 07:00 May Czech Republic Trade Balance National Concept (bln, CZK) 08:00 May Industrial Output (% YoY) 08:00 May Construction Output (% YoY) 08:00 May 8 6 Spain Industrial Output n.s.a. (% YoY) 08:00 May -1.9 Industrial Output s.a. (% YoY) 08:00 May 4.3 Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Jul UK Lloyds Employment Confidence 09:30 Jun 4 Italy Bank of Italy Report on Balance-Sheet Aggregates (10:00) Poland Official Reserves (mln, USD) 13:00 Jun Trade Balance Weekly 20:00 06.Jul -- Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Inflace v Německu a ve Francii potvrdí utlumený vývoj cen Dolar v minulém týdnu proti euru posílil o půl procenta a tento týden otevírá na 1,358 USD/EUR. Posílení bylo dáno hlavně lepšími ekonomickými údaji ze Spojených států, kde byla zveřejněna důležitá data z trhu práce. První optimistické údaje z amerického trhu práce přinesl již ve středu ADP report. Ty se poté potvrdily v oficiální statistice zveřejněné kvůli pátečnímu svátku netradičně již ve čtvrtek. Americká ekonomika podle tohoto USD/EUR Zdroj: Bloomberg reportu vytvořila v červnu 288 tis. nových pracovních míst, což překonalo konsenzus trhu. Snížila se i míra nezaměstnanosti, která klesla na 6,1 %, i přestože došlo k nárůstu pracovní síly. Údaje z trhu práce daly alespoň na chvíli zapomenout na to, že růst amerického HDP za tento rok bude podle všeho pomalejší, než se ještě před pár týdny předpokládalo. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Podle ekonomů SG bude Fed díky postupujícímu oživení na trhu práce pokračovat v omezování programu odkupu aktiv. Tento program by měl být ukončen na říjnovém zasedání. V eurozóně zveřejněné indexy PMI potvrdily, že tamní oživení ztrácí na síle. Tahounem zůstává Německo, i když statistiky z německého trhu práce minulý týden zklamaly, když se již druhý měsíc v řadě snížil počet nezaměstnaných Němců. Nejdůležitější evropskou událostí minulého týdne bylo zasedání ECB. To nepřineslo žádnou změnu její měnové politiky, ale to se od něj ani nečekalo. Předpokládáme, že před dalšími změnami bude ECB chtít znát dopady svých předchozích kroků, hlavně poptávku v dlouhodobých cílených repo tendrech. Mario Draghi na tiskové konferenci naznačil, že objem prostředků v prvních dvou tendrech by mohl dosáhnout až 1 bln. EUR. Draghi také oznámill, že v příštím roce bude ECB zasedat v šestitýdenních intervalech a bude z těchto zasedání zveřejňovat zápisy. Americký kalendář ekonomických událostí je pro tento týden poměrně skromný. Pozornost bude upřena na zápis z červnového zasedání Fedu, který by mohl naznačit další směřování americké měnové politiky. V Evropě se sejde v Bruselu euroskupina, aby projednala program ekonomické pomoci Řecku, nicméně se nečeká žádné rozhodnutí. Německá i francouzská průmyslová produkce by měla zaznamenat solidní růst a potvrdit tak odhad ekonomů SG, že v druhém čtvrtletí tyto ekonomiky rostly o 0,3 % q/q. Z dat o cenovém vývoje čekáme potvrzení původního odhadu červnové německé inflace na 1 % y/y. Vývoj francouzských spotřebitelských cen by měl v červnu dosáhnout 0,8 % y/y. Červnová inflace ČNB nepotěší PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Česká měna v průběhu uplynulého týdne mírně posilovala a ve středu se dostala na úroveň 27,41 CZK/EUR. Ve zbytku týdne pak své útlé zisky korigovala a dnes se dostala zpět k hladině 27,45 CZK/EUR, na které v pondělí otevírala. Kurz se tedy pohyboval v úzkém pásmu pěti haléřů. Pohyb polského zlotého byl ke koruně zrcadlový. V první polovině týdne mírně oslaboval, aby v druhé polovině své ztráty smazal a nakonec mírně posílil. Od pondělí do pátku si tak připsal čtvrt procenta. CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Nejhůře si vedl maďarský forint, který v průběhu týdne ztratil 0,2 % Zdroj: Bloomberg Minulý týden přinesl příjemné překvapení ve formě revize HDP za první čtvrtletí. České ekonomice se dařilo lépe, než ukazovaly původní odhady, když v prvním čtvrtletí rostla tempem 0,8 % q/q. Předběžný odhad ukazoval na stagnaci a jeho první revize na růst o 0,4 %. Meziroční růst tak dosáhl na 2,9 %, což je nezanedbatelné zrychlení oproti 1,1% růstové dynamice na konci loňského roku. K největší opravě statistici přistoupili u investic, které podle nich dosáhly růstu o 5,8 % y/y. V sektorových účtech, které byly zveřejněny také v pondělí, jsme vyčetli, že se zvýšily hrubé provozní přebytky firem, což by mělo v následujících čtvrtletích podpořit investiční aktivitu firem. Rostoucí ekonomika se odráží i v hospodaření státního rozpočtu. Ten skončil za letošní první pololetí přebytkem 1,5 mld. CZK. Za dobrým výsledkem stojí zejména příjmová strana rozpočtu. Daňové příjmy bez pojistného na sociální zabezpečení se meziročně zvýšily o 8,0 %, inkaso DPH o 7,0 %. Další data z ekonomiky pak přinesla spíše zklamání. Maloobchodní tržby klesly meziročně o 0,6 % a nedosáhly tak ani na ty nejpesimističtější očekávání trhu. Zklamaly zejména prodeje v motoristickém segmentu a prodeje potravin. Na optimismu nepřidal ani červnový PMI index 7. července

3 průmyslové aktivity, který zaznamenal propad na 54,7 bodu z květnových 57,3 bodu, což stále představuje slušný výsledek. HDP a hrubá přidaná hodnota 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 Hrubá přidaná hodnota (q/q) Hrubý domácí produkt (q/q) Source: Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Maloobchodní tržby a spotřebitelská důvěra Maloobchodní tržby (y/y, wda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, KB, EcoWin V Polsku v uplynulém týdnu zasedala centrální banka. Ta v souladu s tržním očekáváním ponechala úrokové sazby beze změny na 2,50 %. NBP nicméně opustila svůj závazek neměnit sazby až do konce Q3 14. Ve své prognóze navíc snížila výhled pro inflaci, což výrazně zvyšuje pravděpodobnost snížení sazeb na některém zasedání centrální banky ještě tento rok. Tento týden by měl potvrdit dobrou výkonost české ekonomiky. Data o květnové průmyslové produkci i zahraničním obchodě by sice měla ukázat mírnou korekci svých růstů z dubna, nicméně meziroční dynamiky by měly zůstat povzbudivé. Očekáváme, že průmyslová produkce v květnu přidala 4,5 % y/y a zahraniční obchod by měl vykázat přebytek 15 mld. CZK. Na obě statistiky již kladně působí oslabení koruny způsobené devizovými intervencemi z loňského listopadu. Zahraniční obchod (mld. CZK) Zahraniční obchod - národní metodika Zahraniční obchod - přeshraniční metodika Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Inflační výhled 8% 6% 4% 2% 0% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl -2% Jan-07 Jul-08 Jan-10 Jul-11 Jan-13 Jul-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Naopak vývoj inflace v červnu národní bance velkou radost neudělá. Podle našich odhadů by index spotřebitelských cen měl meziročně stagnovat. Existuje však nezanedbatelné riziko, že se inflace ocitne na -0,1 % yoy a to i přes to, že se v červnové inflaci projeví efekt vyšší spotřební daně na cigarety a vliv vyšších dovozních cen v důsledku slabší koruny u jádrových a regulovaných cen. 7. července

4 Technická analýza EUR/CZK: 27.28, an immediate support. (4. července 2014) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK gave a break above a cup with handle pattern last year and tested the upper limit of an up sloping channel drawn since Since then it has witnessed a sideways configuration with lower and upper limits at and respectively. Daily indicator continues to evolve within horizontal boundaries indicating that the consolidation would continue. The pair is currently at the median of a weekly up sloping channel. Weekly RSI is breaching a multi month support however, only a break below the lower part of the consolidation at will signal a correction. A decisive close above will trigger the next leg of uptrend towards 28.23/28.35, the confluence of the 76.4% retracement from 2009 highs and the 50% retracement from 2004 highs. EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: A corrective pullback. (4. července 2014) EUR/USD is witnessing a corrective pullback and is evolving within a short term channel with upper and lower limits at and 1.36 respectively. The rebound is likely to face resistance at /1.3807, the 61.8% retracement from May highs. EUR/USD: hourly chart EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. července

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -0.1% -0.7% -1.4% GBP/USD % 2.5% 0.4% 3.6% GBP/EUR % -2.5% -1.0% -4.8% JPY/USD % -0.6% 0.8% -3.0% JPY/EUR % -0.7% 0.1% -4.4% CHF/USD % -0.2% 0.8% 0.6% CHF/EUR % -0.3% 0.1% -0.8% CZK/USD % 0.1% 0.7% 1.8% CZK/EUR % 0.0% 0.0% 0.4% PLN/USD % 0.5% 0.5% 1.3% PLN/EUR % 0.4% -0.2% -0.2% HUF/USD % 1.8% 1.0% 5.9% HUF/EUR % 1.7% 0.2% 4.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr 14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN 2.50 #N/A N/A RON RUB Y CDS spready poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Czech Republic Hungary #VALUE! Poland července

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 2.0% 1.4% 3.0% US S&P % 3.0% 1.3% 7.4% US Nasdaq % 5.5% 1.8% 7.4% Euro STOXX % 1.0% 1.3% 5.2% French CAC % -0.7% 1.0% 4.0% German DAX % 0.8% 1.8% 4.8% UK FTSE % 0.7% 1.8% 1.7% Czech PX % -6.6% -5.0% -3.1% Polish WIG % -4.0% -1.9% -1.6% Hungarian BUX % -3.4% -0.9% -0.6% Romanian BET % 5.6% 0.0% 8.0% Russian RTS % 2.7% -0.4% -5.7% Turkish ISE % -1.1% -1.2% 14.4% Japanese Nikkei % 2.5% 1.8% -5.2% Hong Kong Hang Seng % 1.7% 1.5% 1.0% Chinese Shanghai % 1.7% 0.5% -2.7% PX poslední závěr 14 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -1.8% -1.1% -13.7% CEZ AS % -5.9% -4.6% 14.8% ERSTE GROUP BANK AG % -16.7% -25.0% 4.1% KOMERCNI BANKA AS % 0.1% 0.0% 29.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 4 3.7% -55.3% -55.6% -80.8% ORCO PROPERTY GROUP % -9.3% -7.5% -75.2% PEGAS NONWOVENS SA % 0.8% 0.2% 16.2% PHILIP MORRIS CR AS % 0.1% -0.4% -5.2% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % -0.6% 0.6% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 3.8% -3.3% -54.5% O2 CZECH REPUBLIC AS % -5.6% -8.4% 3.6% UNIPETROL AS % -1.7% -3.9% -25.7% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -0.3% -2.3% 12.9% PX poslední závěr 14 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG Komodity poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 1.4% -2.2% -1.1% Oil WTI #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! Gold % 6.2% -0.5% 9.5% Silver % 12.5% 0.7% 8.7% Copper % 4.8% 1.7% -2.9% Aluminium % 4.8% 1.7% 6.8% Lead % 3.7% 0.4% -1.7% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % 0.8% -0.5% 9.5% Carbon Emission Future $/OZ % 4.4% -3.1% 12.9% 7. července

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK 21.0 USD/CZK Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.40 Actual -1W -1M 20 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr července

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 0 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr -15 KB index globální averze k riziku RPI Risk av erse Risk lov ing Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. července

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR července

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y července

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 EURUSD 1,34 1,32 1,29 1,27 USDJPY 101,0 104,0 107,0 110,0 GBPUSD 1,70 1,69 1,68 1,67 USDCHF 0,91 0,93 0,96 0,98 USDCAD 1,11 1,12 1,15 1,17 AUDUSD 0,92 0,90 0,87 0,84 NZDUSD 0,86 0,85 0,80 0,75 USDNOK 5,97 5,91 6,01 6,06 USDSEK 6,72 6,86 7,05 7,24 EURJPY 135,3 137,3 138,0 139,7 EURGBP* 0,79 0,78 0,77 0,76 EURCHF 1,22 1,23 1,24 1,25 EURCAD 1,49 1,48 1,48 1,49 EURAUD 1,46 1,47 1,48 1,51 EURNZD 1,56 1,55 1,61 1,69 EURNOK 8,00 7,80 7,75 7,70 EURSEK 9,00 9,05 9,10 9,20 DXY Index 81,2 82,5 84,4 85,8 Zdroj: SG, * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,15 0,15 0,15 0,15 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 USA 2,75 3,25 3,40 3,60 Eurozóna 1,50 1,75 1,90 2,10 Japonsko 0,60 0,70 0,75 0,80 Velká Británie 2,70 2,90 3,25 3,50 Zdroj: SG 7. července

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 EUR/CZK 27,20 27,10 27,04 27,02 EUR/PLN 4,15 4,10 4,15 4,15 EUR/HUF 297,00 295,00 300,00 303,00 EUR/RON 4,35 4,40 4,38 4,40 EUR/RSD 116,10 117,10 117,8 118,2 EUR/RUB 44,89 45,54 44,62 44,07 EUR/TRY 2,65 2,67 2,63 2,64 USD/CZK 20,30 20,53 20,96 21,28 USD/RUB 33,50 34,50 34,59 34,70 USD/TRY 1,98 2,02 2,04 2,08 USD/ZAR 9,90 10,10 10,30 10,60 USD/ILS 3,54 3,51 3,47 3,45 USD/BRL 2,22 2,28 2,35 2,45 USD/MXN 12,40 12,45 12,50 12,55 USD/CLP 535,0 540,0 545,0 550,0 USD/COP 1890, , , USD/CNY 6,20 6,18 6,20 6,22 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 58,00 58,00 57,50 57,50 USD/IDR USD/MYR 3,15 3,15 3,11 3,11 USD/PHP 43,50 43,00 42,50 42,50 USD/SGD 1,23 1,22 1,22 1,22 USD/KRW 1020, , , USD/TWD 29,80 29,60 29,70 29,80 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 2,50 2,75 Maďarsko 2,30 2,30 2,30 2,30 Rumunsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rusko 1D repo 7,50 7,50 6,50 5,50 Turecko 8,50 8,00 8,00 8,00 Jižní Afrika 5,75 6,00 6,00 6,25 Izrael 0,75 0,75 0,75 0,75 Brazílie 11,00 11,50 12,00 12,00 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,50 3,25 3,25 3,25 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,75 3,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 7. července

13 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat G5 Monday 7 July Tuesday 8 July Wednesday 9 July Thursday 10 July Friday 11 July Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Germany Germany Speakers: Praet (ECB), Dombret France Germany Industrial Production s.a. - May Trade Balance - May (Bundesbank), Walter (SSM), Nouy Industrial Production - May CPI - Jun F % MoM EURbln (SSM), Draghi (ECB) % MoM % YoY Industrial Production w.d.a. - May Industrial Production - May CPI EU Harmonized - Jun F % YoY France % YoY % YoY Bank of France Bus. Sentiment - Jun CPI EU Harmonized - Jun ECB's Nowotny Presents Austrian Index % YoY Spain Financial Stability Report Trade Balance - May CPI - Jun CPI - Jun F EURmln % YoY % YoY Euro area Finance Ministers meet CPI Ex-Tobacco Index - Jun CPI EU Harmonized - Jun F Speakers: Linde (ECB) Index % YoY CPI Core - Jun Euro area % YoY 0.0 ECB Publishes Monthly Report ECB's Nowotny Speaks at OMFIF in Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons London Manufacturing Production - May BOE's Shafik Questioned by U.K. Trade Balance - May % MoM Commons Treasury Committee GBPmln Bank of England Bank Rate % BOE Asset Purchase Target GBPbln Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons NFIB Small Business Optimism - Jun Initial Jobless Claims - 5 Jul Speakers: Lockhart (Atlanta, Index '000s non-voting), Evans (Chicago, JOLTS Job Openings - May Continuing Claims - 28 Jun non-voting) to speak on US '000s '000s economy at Jackson Hole Consumer Credit - May Wholesale Inventories - May USDbln % MoM Speakers: Lacker (Richmond, non-voting), Kocherlakota FOMC in 2014) (Minneapolis, voting) United Kingdom United States Japan Speaker: George (Kansas, not in Fed's Fischer Speaks on Finance Sector Reform in Cambridge, MA Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons During the week PPI - Jun Trade Balance - Jun Foreign Reserves - Jun % YoY USDbln USDbln CPI - Jun Exports - Jun New Yuan Loans - Jun % YoY % YoY CNYbln Imports - Jun Money Supply M2 - Jun % YoY % YoY července

14 Other Countries Monday 7 July Tuesday 8 July Wednesday 9 July Europe Thursday 10 July Friday 11 July Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Russia LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Brazil Mexico Mexico Economic Activity - May IBGE Inflation IPCA - Jun CPI - Jun Industrial Production - May % YoY % MoM % MoM % YoY Exports Total - Jun IBGE Inflation IPCA - Jun CPI - Jun Manufacturing Production - May USDmln % YoY % YoY % YoY CPI Core- Jun Overnight Rate Chile % MoM % CPI - Jun % MoM CPI - Jun % YoY CPI Core- Jun % MoM Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan CPI - Jun South Korea BoK 7-Day Repo Rate % YoY % Trade Balance - Jun USDbln Indonesia Exports - Jun Bank Indonesia Reference Rate % YoY % Imports - Jun % YoY Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 7. července

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 7. července

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 7. července