Kalendář pondělních ekonomických událostí. Euro na úvod roku pod prodejním tlakem

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 5. ledna 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Přejeme úspěšný rok 2015! Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události ISM index průmyslové aktivity v USA za prosinec zklamal poklesem na 55,5 bodu, zatímco trh čekal 57,5 bodu po listopadových 58,7 bodu. Výdaje ve stavebnictví v listopadu nečekaně klesly o 0,3 % m/m po říjnovém vzestupu o 1,2 % m/m. Tržní konsensus počítal za listopad s mírným růstem o 0,4 % m/m. PMI index průmyslové aktivity v eurozóně byl za prosinec nakonec mírně nižší (50,6 bodu), než kolik ukazoval rychlý odhad (50,8 bodu). Oproti listopadovým 50,1 bodu se i tak jedná o zlepšení. Finální výsledek německého PMI indexu průmyslové aktivity za prosinec byl potvrzen na dříve uváděné hodnotě 51,2 bodu po listopadových 49,5 bodu. Finální výsledek průmyslového PMI indexu za prosinec byl naopak revidován ještě níže z původně udávaných 47,9 bodu na 47,5 bodu. V listopadu přitom činil 48,4 bodu. Česká průmyslová aktivita měřená PMI indexem spadla v prosinci na 53,3 bodu z listopadových 55,6 bodu. Tržní očekávání přitom počítalo s pouze nepatrným zhoršením na 55,4 bodu. PMI index průmyslové aktivity v Polsku klesl v prosinci na 52,8 bodu z listopadových 53,2 bodu. Trh čekal mírnější pokles na 53,0 bodu. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons US Wards Domestic Vehicle Sales Dec Wards Total Vehicle Sales Dec Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Jan UK Markit/CIPS UK Construction PMI 09:30 Dec US RBC Consumer Outlook Index 12:30 Jan 53.3 Germany CPI YoY 13:00 Dec P CPI MoM 13:00 Dec P CPI EU Harmonized MoM 13:00 Dec P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro na úvod roku pod prodejním tlakem Kurz společné evropské měny k dolaru se hned první pracovní den nového roku vydal směrem dolů a navázal tak na trend z loňského roku. Od května totiž euro v podstatě kontinuálně oslabuje, respektive americký dolar posiluje. Během páteční seance euro odepsalo více než půl procenta, když se kurz dostal pod 1,2030 USD/EUR. Během dnešní asijské seance trend akceleroval, krátce se kurz dostal dokonce pod 1,19 USD/EUR. Takto slabá byla společná evropská měna vůči dolaru naposledy před téměř devíti lety. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Loňský rok byl pro americký dolar nejúspěšnější od roku Polepšil si totiž vůči všem 31 nejdůležitějším sledovaným měnám. Z hlavních měn zaznamenaly zelené bankovky výrazné zisky vůči japonskému jenu (přes 14 %) a euru (zhruba 12 %). Pohyby měnový kurzů odráží zejména rozdílné fáze cyklu měnové politiky. Zatímco Fed vloni ukončil několikaletou epizodu kvantitativního uvolňování (QE) a zhruba od poloviny roku se očekává zahájení procesu zvyšování dolarových úrokových sazeb, japonská centrální banka program QE dále posilovala a ECB je v podstatě na samém začátku. Trh očekává, že na zasedání ECB 22. ledna bude odstartován odkup státních dluhopisů zemí eurozóny. Prognózy pro rok 2015 se vesměs shodují v tom, že dominance amerického dolaru by měla pokračovat. Aktuální tržní konsensus dle agentury Blooomberg počítá s tím, že se kurz USD/EUR bude na konci letošního roku nacházet u hladiny 1,18, i když rozptyl prognóz je poměrně široký (mezi 1,07 až 1,32 USD/EUR). Očekávání analytiků ze Société Générale jsou oproti konsensu agresivnější ke konci roku vidí kurz 1,14 USD/EUR. Ekonomický kalendář tohoto týdne by měl výše uvedené trendy podporující dolar na úkor eura potvrdit. Závěr roku byl v USA ve znamení vysoké ekonomické aktivity, což by se mělo odrazit v silných datech z amerického trhu práce za prosinec i prodejích automobilů za stejný měsíc. Vysokou tvorbu pracovních míst by měl ukázat jak středeční ADP report, tak páteční statistika Nonfarm Payrolls. U té očekáváme výrazně nadkonsensuálních 305 tisíc nově vytvořených pracovních míst. Míra nezaměstnanosti by měla klesnout z 5,8 % dokonce na 5,6 %. Prodeje automobilů v USA U.S. ADP Private Payrolls U.S. Nonfarm Payrolls Průměrné hodinové výdělky mln, saar 18 mln, saar 18 Index 1 Thousands 400 Thousands 400 ahe % m/m End of "Cashfor Clunkers" Program Monthly Sales 12-Month Moving Average Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics ADS Business Conditions Index (rhs) ADPPrivate Jobs (lhs) Zdroj: ADP Employer Services, Federal Reserve Bank of Philadelphia, SG Cross Asset Research/Economics ,000 1/1/2008 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2011 1/1/2012 1/1/2013 1/1/2014 NonfarmPayrolls SGIn-Sample Estimates Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics Dec 0.1% Nov 0.4% Establishment Survey Period End Date Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics Inflace v eurozóně HICP Core Zdroj: Eurostat, SG Cross Asset Research/Economics Evropská data tak povzbudivá nebudou, když očekáváme pokračování lowflace. Obáváme se, že prosincová inflace v eurozóně ukáže hodnotu 0,0 % po listopadových 0,3 % y/y (jádrová inflace by ovšem mohla nepatrně vzrůst z listopadových 0,7 % na 0,8 % y/y). Stejným směrem zamíří i německá inflace (z listopadových 0,6 % na námi předpokládaných 0,3 % y/y za prosinec). Evropské sentiment indikátory budou pouze vlažně odrážet vliv klesajících cen ropy a tedy nižších energetických vstupů pro výrobu v eurozóně. Z tohoto pohledu budou bezesporu sledovány data německé průmyslové výroby a podnikových objednávek za listopad. Německá průmyslová výroba I P 3 m / 3 m (l h s, la g ge d on 0. e m o n t h ) P M I o rd e rs / i n v e n t o ry J a n -0 7 J a n -0 9 J a n -1 1 J a n -1 3 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 5. ledna

3 Kurz koruny i letos zůstane v zajetí intervenčního režimu PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Kurz koruny vůči euru se ve druhé polovině prosince stabilizoval v okolí úrovně 27,70 CZK/EUR a poblíž této hladiny se pohyboval i v průběhu prvního pracovního dne letošního roku. Páteční obchodování bylo poznamenáno stále přetrvávající extrémně nízkou likviditou. Z tohoto pohledu lze postupné zlepšování situace očekávat až s tímto týdnem, kdy se obchodníci začnou vracet z vánočních prázdnin. CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Charakter loňského kurzového vývoje byl ovlivněn intervenčním režimem ČNB. Důsledkem byl až na pár drobných výjimek v podstatě po celý rok klidný vývoj kurzu koruny vůči euru. Zatímco v průběhu první poloviny roku 2014 se kurz držel spíše v okolí pásma 27,50 CZK/EUR, ve druhé polovině roku se volatilita o něco zvýšila a průměrný kurz se za toto období posunul nad 27,60 CZK/EUR. Důvodem byla zejména eskalace geopolitického rizika a kumulace protiinflačních faktorů. Ani letos koruna intervenční režim neopustí, a je otázkou jestli k tomu dojde v roce Prozatím přepokládáme, že ČNB kurzový závazek opustí v polovině roku Nicméně od naší říjnové prognózy v ekonomice zintenzivňují protiinflační faktory (spojené zejména s klesajícími cenami ropy), což může vyústit v další odsunutí exitu. Vyloučit dokonce nelze ani posun intervenční úrovně (aktuálně na 27 CZK/EUR), nicméně to v současné situaci považujeme za málo pravděpodobné. Minimálně nacházející měsíce ale nebudou české koruně příliš svědčit, právě z titulu rostoucího rizika deflačního scénáře. Prosincová inflace rostoucí deflační rizika potvrdí. Obáváme se výrazné snížení meziroční dynamiky růstu spotřebitelských cen z listopadových 0,6 % na pouhých 0,2 % y/y za prosinec, když za samotný poslední měsíc loňského roku předpokládáme, že se spotřebitelské ceny oproti listopadu nezměnily. Meziroční jádrová inflace zřejmě sníží růstovou dynamiku z listopadových 1,0 % na námi předpokládaných 0,9 % y/y za prosinec. Podstatné je, že hrozí celkem výrazná odchylka od prognózy ČNB. Ta předpokládá prosincový meziroční růst spotřebitelských cen ve výši 0,6 % y/y. Závěr tohoto týdne přinese kromě inflace i data z reálné ekonomiky. Na první pohled se o příznivé údaje příliš jednat nebude. Míra nezaměstnanosti by se měla vyšplhat z listopadových 7,1 % na 7,5 %. Zvýšení však půjde čistě na vrub nepříznivé sezónnosti. Po sezónním očištění by mel pokračovat zlepšující se trend související s hospodářským růstem. Za celý loňský rok odhadujeme snížení nezaměstnanosti o 0,7 procentního bodu (sa). Průmyslová výroba za listopad bude dokonce pouze stagnovat po říjnovém růstu o 3,2 % y/y. Důvodem ovšem bude nižší počet pracovních dnů. Po očištění o sezónní faktory a kalendářní variace očekáváme růst průmyslu ve výši 4,4 % y/y. Obdobně na nižší počet pracovních dnů doplatí statistika zahraničního obchodu za listopad. 5. ledna

4 Technická analýza EUR/CZK: Likely to rebound towards (19. prosince 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK continues to consolidate near the immediate support level of 27.52/ Daily RSI is closing in on a multi month graphical floor highlighting 27.52/27.43 as an important level. The pair is likely to show a recovery towards descending trend line at 27.75, a break above which will lead to a test of 27.92, the 76.4% retracement from August highs. Only a break below 27.52/27.43 will signal a deeper retracement towards 27.28/ EUR/USD: multiyear triangle at /00 remains a key level. (31. prosince 2014) EUR/USD: hourly chart EUR/USD is approaching the lower limit of a multiyear triangle at /1.22. Weekly indicator is showing a divergence however signs of stabilization are still missing in price. A definite break below /1.22 will lead to extension in downtrend. For the day, the pair will drift lower towards Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 5. ledna

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 14 výnos od 14 EUR/USD % -3.0% -0.7% -0.7% GBP/USD % -1.8% -1.4% -1.4% GBP/EUR % -1.3% 0.7% 0.7% JPY/USD % 0.9% 0.3% 0.3% JPY/EUR % -2.2% -0.4% -0.4% CHF/USD % 2.9% 0.7% 0.7% CHF/EUR % -0.2% -0.1% -0.1% CZK/USD % 3.5% 0.7% 0.7% CZK/EUR % 0.3% -0.1% -0.1% PLN/USD % 6.6% 1.3% 1.3% PLN/EUR % 3.4% 0.5% 0.5% HUF/USD % 6.8% 1.3% 1.3% HUF/EUR % 3.6% 0.6% 0.6% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr 15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 14 výnos od 14 USA Germany Hungary #VALUE! Poland 66.9 #VALUE! ledna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 14 výnos od 14 US Dow Jones % -0.3% 0.1% 0.1% US S&P % -0.4% 0.0% 0.0% US Nasdaq % -0.6% -0.2% -0.2% Euro STOXX % -3.1% -0.2% -0.2% French CAC % -3.1% -0.5% -0.5% German DAX % -1.7% -0.4% -0.4% UK FTSE % -2.9% -0.3% -0.3% Czech PX % -4.5% 1.6% 1.6% Polish WIG % -5.6% -0.3% -0.3% Hungarian BUX % -3.3% 0.0% 0.0% Romanian BET % 2.3% 0.0% 0.0% Russian RTS % -14.6% 0.0% 0.0% Turkish ISE % 0.6% -0.3% -0.3% Japanese Nikkei % -1.2% 0.0% 0.0% Hong Kong Hang Seng % 0.9% 1.1% 1.1% Chinese Shanghai % 17.0% 0.0% 0.0% PX poslední závěr 15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 7.6% 14.8% -3.9% CEZ AS % -1.9% -4.3% 13.6% ERSTE GROUP BANK AG % 2.7% -7.7% -21.4% KOMERCNI BANKA AS % 1.1% -2.9% 9.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 0.0% -4.3% -94.5% PEGAS NONWOVENS SA % -0.8% -0.2% 7.8% PHILIP MORRIS CR AS % 1.5% 3.7% 2.2% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 0.3% 2.4% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% -3.2% -0.3% O2 CZECH REPUBLIC AS % 1.8% -6.4% -20.0% UNIPETROL AS % -1.9% -0.5% -23.1% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 0.4% -3.3% 5.5% PX poslední závěr 15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 14 výnos od 14 Oil Brent % -21.2% -0.1% -0.1% Oil WTI % -21.2% -1.1% -1.1% Gold % -0.8% 0.4% 0.4% Silver % -4.5% 0.3% 0.3% Copper % -2.3% -0.7% -0.7% Aluminium % -7.4% -1.1% -1.1% Lead % -7.8% 0.6% 0.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -9.8% -0.7% -0.7% Carbon Emission Future $/OZ #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -8.0% -2.8% -2.8% 5. ledna

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 24.0 USD/CZK FWRD Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec ledna

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 30 CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 2-5 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -15 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. ledna

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR ledna

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y ledna

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EURUSD 1,20 1,17 1,16 1,14 USDJPY 122,0 125,0 125,0 127,0 GBPUSD 1,56 1,54 1,55 1,50 USDCHF 1,03 1,05 1,05 1,07 USDCAD 1,17 1,15 1,14 1,13 AUDUSD 0,82 0,81 0,80 0,79 NZDUSD 0,75 0,74 0,73 0,71 USDNOK 7,21 7,31 7,33 7,40 USDSEK 7,75 8,03 8,19 8,41 EURJPY 146,4 146,3 145,0 144,2 EURGBP 0,77 0,76 0,75 0,75 EURCHF 1,24 1,23 1,22 1,21 EURCAD 1,40 1,35 1,32 1,28 EURAUD 1,46 1,44 1,45 1,43 EURNZD 1,60 1,58 1,59 1,60 EURNOK 8,65 8,55 8,50 8,40 EURSEK 9,30 9,40 9,50 9,55 DXY Index 91,1 92,9 93,3 95,1 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 0,13 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,75 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 2,75 3,00 3,15 3,25 Eurozóna 0,95 1,10 1,15 1,20 Japonsko 0,60 0,70 0,75 0,75 Velká Británie 2,35 2,55 2,75 2,90 Zdroj: SG 5. ledna

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EUR/CZK 27,80 27,60 27,50 27,30 EUR/PLN 4,20 4,20 4,15 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 120,50 120,00 119,50 119,00 EUR/RUB 69,6 70,2 66,1 61,3 USD/CZK 22,80 23,00 23,10 23,50 USD/RUB NA NA NA NA USD/TRY 2,26 2,30 2,24 2,21 USD/ZAR 11,30 11,45 11,15 11,15 USD/ILS 4,10 4,20 4,10 4,10 USD/BRL 2,70 2,85 2,85 2,90 USD/MXN 13,90 14,00 13,75 13,60 USD/CLP USD/CNY 6,18 6,24 6,20 6,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,50 61,00 60,00 59,00 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,30 31,40 31,50 31,60 USD/THB 33,30 33,60 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 2,50 2,50 2,50 2,50 Rusko NA NA NA NA Turecko 8,25 7,75 7,50 7,50 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazílie 12,00 12,00 12,00 12,00 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,75 2,75 2,75 2,75 Jižní Korea 1,75 1,75 1,75 1,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 5. ledna

13 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat G5 Monday 5 January Tuesday 6 January Wednesday 7 January Thursday 8 January Friday 9 January Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area Germany Germany Sentix Investor Confidence - Jan Markit Services PMI - Dec F CPI Estimate - Dec Factory Orders - Nov Industrial Production SA - Nov Index Index % YoY % MoM % MoM Germany Markit Composite PMI- Dec F CPI Core - Dec A Factory Orders WDA - Nov Industrial Production WDA - Nov CPI - Dec P Index % YoY % YoY % YoY % YoY Germany Trade Balance - Nov CPI - Dec P Unemployment Change - Dec EUR bln 22.1R % MoM 's Exports SA - Nov CPI EU Harmonized - Dec P Unemployment Rate - Dec % MoM -0.4R % YoY % Imports SA - Nov CPI EU Harmonized - Dec P Italy % MoM -3.3R -0.4 % MoM CPI EU Harmonized - Dec P Switzerland Switzerland % YoY CPI - Dec PMI Manufacturing - Dec CPI EU Harmonized - Dec P % YoY Index % MoM CPI - Dec United Kingdom % MoM Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit/CIPS UK Construction PMI - Dec Markit/CIPS UK Services PMI - Dec BOE Asset Purchase Target Trade Balance - Nov Index Index GBP bln GBP mln Markit/CIPS UK Composite PMI - Dec Bank of England Bank Rate Industrial Production - Nov Index % % MoM Industrial Production - Nov % YoY Manufacturing Production - Nov % MoM Manufacturing Production - Nov % YoY Construction Output SA - Nov % MoM Construction Output SA - Nov United States % YoY Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Wards Total Vehicle Sales - Dec Markit US Composite PMI - Dec F ADP Employment Change - Dec Initial Jobless Claims - 3 Jan Change in Nonfarm Payrolls - Dec mln Index 's 's 's Fed's Williams is Discussant on a Markit US Services PMI - Dec F Trade Balance - Nov Continuing Claims - 27 Dec Unemployment Rate - Dec Housing Panel at Annual AEA Index USD bln 's % Factory Orders - Nov Fed Releases Minutes from Its Consumer Credit - Nov Average Hourly Earnings -Dec % MoM Dec FOMC Meeting USD bln % MoM ISM Non-Manf. Composite - Dec Wholesale Inventories - Nov Index Fed's Evans Speaks on Monetary % MoM Policy in Chicago Fed's Lacker to Deliver Speech on 2015 Economic Outlook Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI - Dec % YoY PPI - Dec % YoY Saturday (10 Jan) Exports - Dec % YoY Imports - Dec % YoY Trade Balance - Dec USD bln 54.48R Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 5. ledna

14 Other Countries Monday 5 January Tuesday 6 January Wednesday 7 January Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Switzerland Czech Republic Switzerland PMI Manufacturing - Dec Trade Balance National Concept - Nov Unemployment Rate - Dec Index CZK bln % Unemployment Rate SA - Dec % Czech Republic CPI - Dec % MoM CPI - Dec % YoY GDP - 3Q F % QoQ 0.4 GDP - 3Q F % YoY 2.4 Share of Unemployed Dec % Industrial Output - Nov % YoY Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Chile Brazil Brazil Economic Activity - Nov Trade Balance - Dec Industrial Production - Nov IBGE Inflation IPCA - Dec % YoY USD mln % YoY % MoM Exports - Dec Mexico IBGE Inflation IPCA - Dec USD mln CPI - Dec % YoY Imports - Dec % MoM Mexico USD mln CPI - Dec Consumer Confidence Index - Dec During the week (Jan 7 - Jan 10) % YoY Index CPI - Dec CPI Core - Dec Manufacturing Production - Nov % MoM % MoM % YoY CPI - Dec Bi-Weekly CPI - 31 Dec Industrial Production - Nov % YoY % MoM % YoY Core CPI - Dec LatAm Bi-Weekly CPI - 31 Dec % MoM % YoY Asia Pacific Thursday 8 January Bi-Weekly Core CPI - 31 Dec % MoM Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia Taiwan Friday 9 January CPI - Dec Building Approvals - Nov Trade Balance - Dec % YoY % MoM USD bln Australia Building Approvals - Nov Exports - Dec Trade Balance - Nov % YoY % YoY AUD mln Imports - Dec % YoY Australia Retail Sales - Nov % MoM Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. ledna

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 5. ledna

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 5. ledna