Demokratický institut. Mladá Boleslav, 3. kv tna 2011

Transkript

1 Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty Miroslav Singer guvernér, eská národní banka Demokratický institut Mladá Boleslav, 3. kv tna 2011

2 Obsah Ve ejné finance a strukturální nerovnováhy: úzká místa vývoje v eurozón Nedávný makroekonomický a m nový vývoj v R M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 2

3 Vývoj ve sv : rizika Zem nejvíce postižené krizí jsou nyní v tšinou ve fázi oživení a pozvolného navracení se k p edkrizové hladin HDP Oživení soukromého sektoru je stále k ehké (mj. stále p etrvává vliv nové a/nebo rozpo tové stimulace) Tvorba nových pracovních míst zatím probíhá pomalu (všeobecn pozorované zpožd ní trhu práce za reálnou ekonomikou) Hospodá ský r st ve sv je nerovnom rný: pomalý r st vysp lých ekonomik vs známky p eh ívání rozvíjejících se ekonomik ( ína) Dluhová krize (a pot eba oddlužení) bude v mnoha zemích brzdit hospodá ský r st Akutní fáze této krize je pravd podobn již za námi, ale zotavování z krize bude trvat ješt dlouho M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 3

4 Dluhy a deficity v eurozón ( ) 2010) Dluh/HDP v % Deficit/HDP v % Pramen: Eurostat Po zhoršení obou veli in v roce 2008 došlo k prudkému zhoršení v roce 2009; v roce 2010 došlo k dalšímu zvýšení dluhu a mírnému snížení deficitu M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 4 60

5 Dluhy a deficity v EU v roce 2010 GR Irsko: dluh 96,2% deficit -32,4 % UK Maastricht: dluh PT F Jen p t zemí v EU plnilo v roce 2010 ob maastrichtská rozpo tová kritéria zárove IT BE CZ Deficit/HDP v % Pramen: Eurostat M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 5 D Maastricht: deficit DK SF LUX S EST Dluh/HDP v %

6 iny nep íznivého fiskálního vývoje v eurozón Ekonomiky eurozóny vstupovaly do krize: s ur itou mírou strukturálních schodk s relativn vysokou úrovní zadlužení hem krize: se prohloubila cyklická složka deficit byly poskytnuty prost edky na: a) sanaci bankovního sektoru b) podporu reálné ekonomiky (nap. šrotovné) Fiskální politiky mnoha zemí p edstavovaly p ed krizí latentní problém; b hem krize došlo k jejich p etížení místo aby se staly stabiliza ním nástrojem, samy jsou zdrojem poruch, rizik a nejistot M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 6

7 Vývoj ve ejných financí v Irsku ,1 Deficit/HDP v % ,3-14, Náklady na sanaci bank , Pramen: Eurostat, IWF Hlavním b emenem irského rozpo tu se v roce 2010 staly náklady vynaložené na sanaci bank M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 7

8 Rozpo tové deficity v EU-27 v roce ,1 Deficit/HDP v % ,9-7,9-7,7-7,1-7 -6,4-5,6-5,4-5,3-4,7-4,6-4,6-4,2-4,1-3,6-3,3-3,2-2,7-2,5-1, ,5-10,4-9,2-9,1 Irsko: -32,4 IRL GR UK E PT PL SK LAT LIT F RO SL NL CYP CZ I AT H B MAL D BG DK SF L S EST Pramen: Eurostat Rozpo tové deficity nejv tších h íšník jsou kolikanásobn vyšší než t ch nejlepších M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 8

9 Ve ejné dluhy v EU-27 v roce , Dluh/HDP v % ,2 18,4 30, ,238,5 39, ,6 44,7 48, ,1 60,8 62, , ,281,7 83, ,2 96,8 10 6,6-10 EST BG L RO SL LIT CZ S SK DK LAT SF PL E CYP NL MAL AT UK H F D PT IRL B I GR Pramen: Eurostat Dluhový obrázek zemí je velmi pestrý; vysoce zadlužené zem se budou dluh zbavovat velmi dlouho, nákladn a bolestn M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 9

10 Eurozóna: dlouhodobá rizika Hospodá ský r st bude pomalý a nerovnom rný Zna né rozdíly v konkurenceschopnosti nap eurozónou edchozí žití nad pom ry konsolidace ve ejných financí (vyšší dan brzda r stu) erozd lování prost edk s cílem zabránit rozpadu eurozóny: Novodobý evropský socialismus (p erozd lování od disciplinovaných a výkonných k nedisciplinovaným a nevýkonným) morální hazard do budoucna! Politická nestabilita (jak dlouho vydrží politická solidarita meckých da ových poplatník?) Nesystémová opat ení (bankovní regulace a dohled) Nejv tším dlouhodobým problémem eurozony je nedostatek strukturální konvergence! erozd lení prost edk prost ednictvím rozpo že stabilit krátkodob pomoci; strukturální reformy jsou však nevyhnutelné M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 10

11 Záchranné mechanismy eurozóny 1/2 ecku byla v kv tnu poskytnuta p ka ve výši 110 mld. EUR (eurozóna 80 mld. EUR, MMF 30 mld. EUR) Když se ukázalo, že i jiné státy se mohou dostat do potíží, byl z ízen EFSF (European Financial Stability Facility) že vydat obligace garantované lenskými státy eurozóny do výše 440 mld. EUR Za al fungovat od 4. srpna 2010 a m l by fungovat do roku 2013, tedy do asn R se neú astní (pokud by byla lenem eurozóny, p ispívala by zhruba do výše 6,3 mld. EUR, tj p ibližn 4,2% HDP) O posílení EFSF se má Evropská rada dohodnout do ervna M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 11

12 Záchranné mechanismy eurozóny 2/2 ESM Evropský stabiliza ní mechanismus Jde o trvalý stabiliza ní mechanismus, který má v roce 2013 nahradit nyn jší fond EFSF Celkový objem bude 700 mld. EUR, z toho 80 mld. bude vloženo ímo a 620 mld. bude disponibilní kapitál ve form záruk Má být financován lenským státy eurozóny, p ípadn ostatními státy EU, které vyjád í zájem ( R se podílet nebude) Splátky lenských zemí budou rozloženy do p ti let (v letech má být každoro vloženo 16 mld. EUR) Výše p ísp vku bude záviset ze 75% na výši národního d chodu, z 12,5% na výši HDP a z 12,5% na po tu obyvatel Zatímco Pakt stability a r stu m l mít preventivní inky, záchranné mechanismy se snaží ešit již vzniklé problémy zadlužených zemí M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 12

13 Euro a R Krize obnažila zásadní slabiny v institucionálním fungování a ve zp sobech rozhodování eurozóny V d sledku vytvá ení záchranných mechanism se výrazn zvyšují rozpo tové náklady lenství v eurozón a m ní se tak bilance p ínos a náklad eská ekonomika není doposud na p ijetí eura p ipravená (fiskální vývoj + nedostate ná slad nost s eurozónou) náklady plynoucí z lenství R v eurozón by z ejm byly vyšší než p ínosy itažlivost eurozóny pro zem stojící mimo ni se b hem krize snížila Úvahy o p ijetí eura R nebudou po n kolik let aktuální M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 13

14 Nedávný makroekonomický a nový vývoj v R M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 14

15 Dnešní situace eské ekonomiky Probíhá oživení a postupný návrat na p edkrizovou úrove Domácí oživení je t sn svázáno se zahrani ní poptávkou Oživení není rovnom rné (pr mysl vs stavebnictví) Inflace se pohybuje poblíž infla ního cíle NB Kurz koruny je poblíž dlouhodobého trendu zhodnocování Trh práce je zpožd ný za vývojem reálné ekonomiky Probíhá fiskální konsolidace Významná jsou zahrani ní rizika: dluhová krize v eurozón, nejistoty v bankovním sektoru, pomalý hospodá ský r st Zahrani ní oživení je pro domácí hospodá ský r st klí ové M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 15

16 HDP (meziro ní a mezi tvrtletní zm ny v %; stálé ceny; sezónn o išt no) I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08 III I/09 III I/10 III Mezi tvrtletní r st HDP Meziro ní r st HDP Pramen: SÚ Ve tvrtém tvrtletí 2010 vzrostl HDP mezi tvrtletn o 0,3 % a meziro o 2,6 %; v roce 2010 vzrostl HDP o 2,2 % M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 16

17 Pr myslová produkce (bazický index, rok 2005 = 100) /06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 Pr myslová produkce Sezonn o išt ný údaj Trend ( SÚ) Využití výrobních kapacit v pr myslu (v %) [pravá osa] 60 Pramen: SÚ Úrove pr myslové produkce se dále p iblížila ke svým p edkrizovým hodnotám M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 17

18 Bariéry r stu v pr myslu 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 Nedostate ná poptávka Nedostatek materiálu/za ízení Ostatní Nedostatek zam stnanc Finan ní problémy Nejsou Pramen: SÚ Vliv nedostate né poptávky jako nejvýznamn jší bariéry r stu se snižuje od po átku roku 2010; roste váha faktoru nedostatku materiálu/za ízení M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 18

19 Indikátory d ry (pr r roku 2005 = 100) / / / /11 Pr mysl Obchod Podnikatelé celkem Stavebnictví Služby Spot ebitelé ra ve v tšin oblastí se letos p estala zlepšovat nebo se mírn zhoršila Pramen: SÚ M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 19

20 Beverigdeova k ivka Po et volných prac. míst /08 1/09 2/11 1/07 1/06 1/05 1/ Po et nezam stnaných osob Poznámka: sezónn o išt né po ty osob v tisících Pramen: Ministerstvo práce a sociálních v cí, výpo ty NB Beveridgeova k ivka nazna uje stagnaci na trhu práce: již n kolik m síc se nem ní po et volných pracovních míst a po et nezam stnaných se m ní jen málo M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 20

21 Mzda ve sledovaných organizacích (mzr. zm na v %) 12 Pr rná mzda ve sledovaných organizacích Pr rná reálná mzda ve sledovaných organizacích 10 8 y-o-y change in % I/00 IV/0 III/01 II/02 I/03 IV/0 III/04 II/05 I/06 IV/0 III/07 II/08 I/09 IV/0 III/10 Pramen: SÚ Reálná mzda ve sledovaných organizacích klesla (poprvé od 3Q1998) ve tvrtém tvrtletí 2010 meziro o 1,1% M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 21

22 CZK/EUR (3. ledna dubna 2011) M01D M04D M07D M10D M01D M04D M08D M11D M02D M05D M08D M11D M03D M06D M09D M12D M03D M07D M10D M01D M04D M07D M10D27 Pramen: Eurostat Koruna nachází poblíž dlouhodobého trendu zhodnocování M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty M02D M05D M08D M11D M02D M06D M09D M12D M03D M06D M10D M01D M04D M07D M10D M02D M05D M08D M11D M02D28

23 Inflace (mzr zm na v %) /07 1/ / / /11 Spot ebitelské ceny nov politická inflace Pramen: SÚ Meziro ní inflace (CPI) inila v b eznu 1,7% a nacházela se o 0,2 p.p. pod prognózou NB; hlavní inou byl pomalejší než o ekávaný r st cen potravin M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 23

24 Ceny pr myslových výrobc (mzr zm ny v %; ísp vky p ísp vky v p.b.).) 1/ / /11 Ostatní odv tví zpracovatelského pr myslu Obecné kovy, kovod lné výrobky Koks, rafinérské ropné výrobky Potraviná ské výrobky, nápoje, tabák Dobývání nerostných surovin, výroba energií, plynu, páry Celkem PPI (mzr. zm ny v %) st cen pr myslových výrobc v posledních sících zrychluje: z 3,6% v prosinci na 4,6% v lednu, na 5,4% v únoru a na 6,3% v b eznu Pramen: SÚ M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 24

25 Ceny zem lských výrobc (mzr zm ny v %) 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 Ceny rostlinných produkt Ceny živo išných produkt Ceny zem lských výrobc Pramen: SÚ st cen zem lských výrobc v b eznu výrazn zrychlil (na 31%) v d sledku prudkého r stu cen rostlinných produkt (na 56,1%) M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 25

26 3 Úrokové sazby NB (v % ) /091/ /11 Lombard rate 2W repo rate Discount rate Pramen: NB NB ponechala od kv tna 2010 klí ové úrokové sazby nezm né M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 26

27 Pokladní pln ní státního rozpo tu (v mld. K metodika GFS 1986) ,1 0,5 10,6-22,8-2,3-10, ,9-25,2-67,5-68,3-78,2-75,7-95,4-69,0-78,7-87,3-96,7-99,6-140,8-156,4-192, Pramen: Ministerstvo financí Státní rozpo et se do dubna 2011 vyvíjel h e než v roce 2009 ale lépe než v roce 2010 M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 27

28 Stavy úv podnik m a domácnostem (mzr. zm ny v %) -10 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 Úv ry celkem Úv ry nefinan ním podnik m Úv ry domácnostem Pramen: NB Stavy úv podnik m vzrostly v únoru o 1,6%; stavy úv domácnostem vzrostly o 7,1%, ale již i roky zpomaluje tempo jejich r stu M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 28

29 Nové korunové úv ry na bydlení (v %) Pramen: NB Nedávno obnovený r st nov poskytnutých úv na bydlení a klesající klientské úrokové sazby nazna ují stabilizaci na trhu úv na bydlení M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 29 4,4% 4,6% 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 Meziro ní zm na objemu úv Úroková sazba (pravá osa) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0

30 Nové korunové úv ry nefinan ním podnik m (v %) Nov poskytnuté korunové úv ry nefinan ním podnik m obnovily v lednu a v únoru sv j r st Pramen: NB M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 30 3,7% 3,7% 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 Meziro ní zm na objemu úv Úroková sazba (pravá osa) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0

31 Vývoj podílu úv v selhání na celkových úv rech (v %) ,8% 8 7 6,3% ,2% /07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 Úv ry celkem Nefinan ní podniky Obyvatelstvo Pramen: NB Podíl úv v selhání vykazuje v posledních sících tendenci ke stabilizaci v obou segmentech M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 31

32 Shrnutí tšina indikátor sv í o tom, že eská ekonomika je na cest k oživení; toto oživení je taženo exportem a pr myslem V sou asnosti rostou nákladové infla ní tlaky, které jsou áste kompenzovány posilováním koruny; poptávka z stává utlumená V nejbližších letech bude náš vývoj ovlivn n fiskální konsolidací ednosti s. ekonomiky: makroekonomické rovnováhy; pružný nov -politický rámec (cílování inflace a ízený floating) a vlastní m na; konkurenceschopné podniky; odolný a ziskový bankovní sektor Faktory zranitelnosti: nekonsolidované ve ejné finance, vysoká exportní závislost, regulace v EU s. ekonomika má dobré p edpoklady pro návrat k pom rn rychlým temp m hospodá ského r stu a k pokra ování konvergence k vysp lým ekonomikám M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 32

33 kuji za pozornost Miroslav Singer eská národní banka Na P íkop Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: M. Singer Nedávný vývoj v eurozón a v R a budoucí nejistoty 33