Audited Annual Report Auditovaná Výroční Zpráva

Transkript

1 Société d'investissement à Capital Variable LUXEMBOURG Audited Annual Report Auditovaná Výroční Zpráva For the year ended June 30, 2003 Za období do 30. cervnu 2003

2 Glossary of Symbols Legenda použitých symbolů Countries, Central Governments Státy a ústřední vlády Petroleum Ropa Miscellaneous consumer goods Různé spotřební zboží Various unclassified sectors Ostatní nespecifikované sektory Cantons, Provinces, etc... Kantony, provincie Chemicals Chemický průmysl Graphics and publishing Polygrafie a vydavatelství Biochemistry Biochemie Cities, Municipal Authorities Města, obce Electrical, electronics Elektronika a elektrotechnika Packaging industries Průmysl obalů Sundry investment goods Různé investiční celky Public bodies Veřejnoprávní instituce Aeroastronautic industry Letectví a kosmonautika Retail trade, department store Maloobchod, obchodní domy Environment and recycling Životní prostředí a recyklace Private bodies Soukromé společnosti Office supplies and computing Kancelářské potřeby a zpracování dat Miscellaneous trading companies Různé obchodní společnosti Public health and social Zdravotnictví a společnost Supranational Organisations Nadnárodní organizace Watch industry Průmysl hodinářský $ Banks, credit institutions Banky, úvěrové společnosti Investment Funds Investiční fondy Machine, apparatus construction Strojírenství a výroba zařízení Central MTG Hypoteční úvěrové společnosti Reserve Rezerva Road vehicles Silniční vozidla Holding and finance companies Holdingové a finanční společnosti Mining, extracting industry Důlní průmysl Rubber and tyres Guma a pneumatiky Insurance companies Pojišťovny Aluminium Aluminium Real estate companies Realitní společnosti Transportation Doprava Nonferrous metals Neželezné kovy Food, non alcoholic beverage Potravinářství, nealkoholické nápoje Energy and water supply Dodávky vody a energií Precious metals and stones Drahé kovy a kameny Tobacco, alcoholic drinks Tabák a alkoholické nápoje Communication Telekomunikace Building materials, industry Stavebnictví a průmysl stavebních hmot Pharmaceuticals and cosmetics Farmaceutický a kosmetický průmysl Hotels and restaurants Hotely a restaurace Paper and forest products Papír a výrobky ze dřeva Textiles and garments Látky a oděvy Miscellaneous services Ostatní služby Agriculture and fishery Zemědělství a rybolov Photographics and optics Fotografický a optický průmysl Conglomerates Konglomerace

3 European Institutions Instituce Evropské Unie Colombia Kolumbie Greece Řecko Latvia Lotyšsko European Institutions (L) Instituce Evropské Unie (L) Cuba Kuba Hong Kong Hongkong Morocco Maroko Netherlands Antilles Nizozemské Antily Czech Republic Česká republika HR Croatia Chorvatsko Macedonia Makedonie Argentina Argentina Germany Německo Hungary Maďarsko Mauritius Mauritius Austria Rakousko Denmark Dánsko Indonesia Indonésie Mexico Mexiko Australia Austrálie Dominica Ostrov Sv. Dominiky Ireland Irsko Malaysia Malajsie Bosnia and Herzegovina Bosna a Hercegovina Algeria Alžírsko Israel Izrael Nicaragua Nikaragua Belgium Belgie Estonia Estonsko India Indie Nigeria Nigérie Bulgaria Bulharsko Ecuador Ekvádor Italy Itálie The Netherlands Nizozemí Bermuda Bermudy Egypt Egypt Jersey Jersey Norway Norsko Brazil Brazílie Spain Španělsko Japan Japonsko New Zealand Nový Zéland Canada Kanada Finland Finsko South Korea Jižní Korea Panama Panama Switzerland Švýcarsko France Francie Cayman Islands Kajmanské ostrovy Peru Peru Ivory Coast Pobřeží slonoviny Great Britain Velká Británie Liberia Libérie Papua New Guinea Papua Nová Guinea Chile Chile Guernsey Guernesy Lithuania Litva Philippines Filipíny China Čína Ghana Ghana Luxembourg Lucembursko Pakistan Pákistán

4 Poland Polsko Virgin Islands (UK) Virginské ostrovy (VB) Portugal Portugalsko Yugoslavia Jugoslávie Romania Rumunsko South Africa Jihoafrická republika Russia Rusko Zimbabwe Zimbabwe Sudan Súdán Sweden Švédsko Singapore Singapur Slovakia Slovensko Senegal Senegal Thailand Thajsko Turkey Turecko Taiwan Tchajwan Ukraine Ukrajina United States Spojené státy Uruguay Uruguay Venezuela Venezuela

5 UAE Dirham Dirham Spojených arabských emirátu RenminbiYuan Reinminbi yuan Greek Drachma Řecká drachma Kazakh Tenge Kazašská tanga Afghani Afghání Colombian Peso Kolumbijské peso Hong Kong dollar Hongkongský dolar Lebanese Pound Libanonská libra Armenian Dram Arménský dram Cuban Peso Kubánské peso Croat Kuna Chorvatská kuna Lithuanian Litas Litevský lit Argentine Peso Argentinské peso Cyprus Pound Kyperská libra Hungarian Forint Madárský forint Luxembourg Franc Lucemburský frank Austrian Schilling Rakouský šilink Czech Koruna Česká koruna Indonesian Rupiah Indonéská rupie Latvian Lats Lotyšský lat Australian Dollar Australský dolar German Mark Německá marka Irish Pound Irská libra Moroccan Dirham Marocký dirham Azerbaijani Manat Azerbajdžánský manat Danish Krone Dánská koruna Israelian new shekel Izraelský nový šekel Moldovan Leu Moldavský lei Belgian Franc Belgický frank Algerian Dinar Alžírský dinár Indian Rupee Indická rupie Macau Pataca Macajská pataca Bulgarian Lev Bulharská leva Estonian Kroon Estonská koruna Icelandic Króna Islandská koruna Maltese Lira Maltská libra Brunei Dollar Brunejský dolar Egyptian Pound Egyptská libra Italian Lira Italská lira Mexican Peso Mexické peso Boliviano Boliviano Spanish Peseta Španělská peseta Jordanian Dinar Jordánský dinár Malaysian Ringgit Malajsijský ringgit Brazilian Real Brazilský real Euro Euro Japanese Yen Japonský jen Nicaraguan Córdoba Nikaragujská córdoba Belarusian Rouble Běloruský rubl Finland Mark Finská marka North Korean Won Severokorejský won Dutch Guilder Holandský gulden Canadian Dollar Kanadský dolar French Franc Francouzský frank South Korean Won Jihokorejský won Norwegian Krone Norská koruna Swiss Franc Švýcarský frank Pound Sterling Libra šterlinků Kuwaiti Dinar Kuvajtský dinár New Zealand Dollar Novozélandský dolar Chilean Peso Chilské peso Gibraltar Pound Gibraltarská libra Cayman Islands Dollar Dolar Kajmanských ostrovů Omani Rial Ománský rijál

6 Peruvian New Sol Peruánské nové solo Tajik Somoni Tadžický somoni Philippine Peso Filipínské peso Turkmen Manat Turkmenský manat Pakistani rupee Pakistánská rupie Tunisian Dinar Tuniský dinár Polish Zloty Polský zlotý Turkish Lira Turecká lira Portuguese Escudo Portugalské eskudo New Taiwan Dollar Nový taiwanský dolar Paraguayan Guaraní Paraguayský guaraní US Dollar US dolar Qatari Riyal Katarský rijál Uruguayan Peso Uruguayské peso Romanian Leu Rumunská lei Uzbekistan Sum Uzbekistánský sum Russian Rouble Ruský rubl Venezuelan Bolívar Venezuelský bolívar Saudi Riyal Saudskýarabský rijál Vietnamese Dong Vietnamský dong Swedish Krona Švédská koruna Yemeni Rial Jemenský rijál Singapore dollar Singapurský dolar Yugoslav Dinar Jugoslávský dinár Slovenian Tolar Slovinský tolar South African Rand Jihoafrický rand Slovak Koruna Slovenská koruna Syrian Pound Syrská libra Thai Baht Thajský baht

7 Warning Upozornění No subscription can be received solely on the basis of the financial statements. Subscriptions are only valid if made on the basis of the current Prospectus accompanied by the latest Annual Report and the most recent SemiAnnual Report, if published thereafter. Only the English version of the present Annual Report has been reviewed by the auditors. Consequently, the auditor's report only refers to the English version of the Annual Report; other versions result from a conscientious translation made under the responsibility of the Board of Directors. In case of differences between the English version and the translation, the English version should be retained. The information given in this report is for reference purposes only and is not a guide to future results. Žádný úpis nelze provést pouze na základě finanční závěrky. Máli být úpis považován za právoplatný, musí být proveden na základě aktuálně platného prospektu obsahujícího výtisk poslední výroční zprávy a nejnovější pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Auditoři oveřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráv uditorů se tudiž odvolává pouze na nglickou verzi předmětné zprávy, s tim, že dalši verze byly přeloženy svědomitě pod dohledem správni rady. Pokud by došlo k rozdilům mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, plati textace anglická. Informace obsažené v této zprávě hodnotí vývoj minulých období nepředjímají budoucí výsledky. ING International 30/06/2003

8 ING International 30/06/2003

9 Table of Contents Obsah Glossary of Symbols Legenda použitých symbolů Management and Administration Administrativní a správní služby Management's report Vztahy správních středisek Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace Evolution of the SubFunds Vývoj finanční situace fondů Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění Statement of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění Securities Portfolio Portfolio cenných papírů Auditor's report Zpráva auditora ING International 30/06/2003

10 Management and Administration Administrativní a správní služby REGISTERED OFFICE ADRESA SPOLEČNOSTI 52, route d'esch, L1470 Luxembourg BOARD OF DIRECTORS SPRÁVNÍ RADA CHAIRMAN PŘEDSEDA Elmar BAERT, Member of the Board of Directors, ING Luxembourg 1 DIRECTORS ČLENOVÉ HenkSytze MEEREMA, Managing Director, Retail Financial Services, ING Investment Management Belgium Eric ORLANS, Chairman of the Executive Board, ING Investment Management Belgium Marc SALLET, Director, ING Bank (Suisse) S.A. Philippe CATRY, General Manager, ING Luxembourg 1 1 Formerly/Předtím: Crédit Européen 4 ING International 30/06/2003

11 Management and Administration Administrativní a správní služby CUSTODIAN, ADMINISTRATION AGENT, TRANSFER AGENT DEPOZITNÍ BANKA, ADMINISTRATIVNÍ PRACOVNÍK, PRACOVNÍK SMĚNÁRENSKÝ ING Luxembourg 1, 52, route d'esch, L1470 Luxembourg PORTFOLIO MANAGER ODPOVĚDNÝ PRACOVNÍK ING Fund Management B.V., from July 1st, 2002 until July 12, 2002 ING Investment Management (C.R.), Prague from July 1st, 2002 AUDITORS AUDITOR Ernst &Young, Société Anonyme, 7, Parc d'activité Syrdall L5365 Munsbach, Luxembourg FINANCIAL SERVICING FINANČNÍ SLUŽBA Luxembourg/Lucembursko The Netherlands/Nizozemí Belgium/Belgie Czech Republic/Česká republika ING Luxembourg 1, 52, route d'esch, Luxembourg ING Bank NV, Bijlmerplein 888, Amsterdam ING Belgium 2, 24 avenue Marnix / 24 Marnixlaan, Brussels ING Bank, Nadrazni 25, Prague 5 1 Formerly/Předtím: Crédit Européen 2 Formerly/Předtím: BBL ING International 30/06/2003 5

12 Management s Report Vztahy správních středisek ENGLISH Economic Developments During the reporting period, world economy grew slowly. The UnitedStates was no longer in recession, but the recovery appeared somewhat below its estimated potential. The persistence of accounting scandals (Worldcom) and geopolitical troubles led to a collapse of equity prices and to a sharp decline of business and consumer confidence. Industry continued to suffer from strong overcapacity and companies consequently persevered with restructuring. As a result, unemployment rose to 6.4% at the end of June and business capital spending was frozen. In this environment, the Federal Reservebecame particularly anxious about the risk of lower consumer prices (even risk of deflation) and had thus enough reasons to loosen its monetary policy. Consequently, the Fed cut its key rate to its lowest level in more than 40 years, i.e. 1%(reached in June). The negative developments in the United States did not leave the rest of the world unaffected. In Europe as well, risks of lower consumer prices were apparently growing. The rebound of the euro was particularly relevant in this regard. The appreciation of the currency was one of the factors that pushed consumer prices downward. Growth in Europe was disappointing throughout 2002/2003. Consumption declined and governments were not allowed to carry out an expansionary budget policy because of the Maastricht criteria. Amid those poor economic conditions and following the appreciation of the euro, the European Central Bank decided to cut its key rate to 2% (reached at the end of the reporting period). In Japan, there were also signs in 2002/2003 that the recovery, which was fuelled by exports, was losing momentum while the domestic economy remained weak and structural reforms were not making much progress. Moreover, during the first semester 2003, the Japanese economy, like the rest of Asia, suffered from the regional problems linked to the outbreak of the SARS epidemics. However, Japan's domestic demand stood firmer than expected. The new president of the Central Bank looks more willing to take less conventional measures. The Bank of Japan left its key rate unchanged at 0%. Developments on bond markets During the reporting period, money market rates decreased in the United States. This was due to the slower than expected economic recovery, the further loosening of the monetary policy, the war threat in Iraq and the flight to quality of investors. Against such a background, government bonds were the biggest winners. In the wake of the decline on equity markets, corporate bonds performed quite adversely. Bond yields only bounced back after the end of the war in Iraq. Indeed, the market could refocus on the economic prospects and the monetary policy of central banks. That policy became prominent again in May 2003 after the Fed clearly showed its concern about the risk of deflation. The Fed made it clear that it would maintain low interest rates in the coming years and that it would be ready to use unconventional monetary weapons in order to fight deflation. Measures could for instance include the purchase of government bonds by the Central Bank. Money market rates in Europe were once again mainly influenced by the developments in the US though they were less volatile. The downward pressure on interest rates in Euroland was helped by the persistent weakness of economic figures, the decrease of inflation and the strength of the euro. Moreover, it became clear that the European Central Bank was slowly changing course. The Bank cut its rate (125 basis points during the reporting period), but it also started to loosen its dogmatic antiinflation policy. The Japanese tenyear yield continued to decline to less than 0.5% even though it was already very low during the reporting period. The Japanese economy failed to recover sustainably because of the poor economic performances in the rest of the world. The growth of consumer prices remained negative (deflation). Against such a background, the Japanese central bank stuck to its zero interest rate policy. 6 ING International 30/06/2003

13 Management s Report Vztahy správních středisek Developments on equity markets Worldwide equity markets receded during the reporting period. The MSCI World benchmark index dropped 15% in euro (MSCI North America: 13%; MSCI Europe: 18%) as investors were held back by fear and distrust. Beside the fear of new geopolitical conflicts and terrorist attacks, investors were frightened off by the doubts about the quality of financial reporting in American companies and by the reserves concerning the future earnings growth of Western companies. In midmarch, just before the outbreak of war, the Western equity markets fell to their lowest level in 6 years. However, the end of the war marked a turning point on equity markets. The prolonged geopolitical uncertainty came to an end and companies and consumers started hoping in an economic revival again. Consequently, equities markets rebound for the 4th time in two years. The MSCI World index recovered 18% (in euro) from its lowest of 12 March 2003 and finally managed to rise 1.6% (in euro) since the start of the year. Indeed, in the first quarter 2003, US corporate results were better than expected and boosted equity markets worldwide. Moreover particularly noteworthy is that good surprises are rather due to the (too) strong reduction of forecasts. Earnings growth seems to be mainly the result of strong costcutting. US exporters benefited from the weakness of the US dollar while European exporters suffered from the strength of the euro. On the reporting period, Japan is the main laggard (26%) compared to the other markets. Japan suffered from the slower export growth, the uncertainty about the SARS epidemics (in Q1 2003) and the selloff of equity positions by pension funds and banks. Nevertheless, the Japanese equity market went through a period of strong price increases on the back of the important incentives made by government Koizumi (as part of an antideflation package). The rally went on after the end of the Japanese fiscal year (March 31) because investors were also anticipating a worldwide economic recovery via Japanese equities. Actually, foreign investors bought Japanese equities in order to reduce their underweighting in Japan. However, in June, Japan could no longer escape the negative market sentiment in the United States and Europe. The Japanese equity market fell back to new lows on growing concern about Japanese banks, because of the huge quantity of bad loans and the decreasing value of their equity portfolios. In Europe as well, prices were dragged further down by forced sales by some financial institutions early this year. After the attack in Iraq, European equities anticipated the 'relief rally' and the ensuing broad recovery. Emerging markets slipped 8% (in euro) during the reporting period. This underperformance compared favourably with that of major Western equity markets. Emerging markets had thus a quite good year. Mainly investors in Central and Eastern Europe could be satisfied (+15% in euro). The enlargement of the European Union in May 2004 to many countries of the region, as decided by the current EU members in Copenhagen in December, is particularly favourable for the countries in question. The Asian region was mixed. The economy and the stock exchanges were held back by the outbreak of the SARS epidemic. Latin America was the worst performer in Argentina and Brazil suffered from political and economic uncertainties, but Latin America increased strongly (+25% in euro) since the beginning of the recent rally. ING International 30/06/2003 7

14 Management s Report Vztahy správních středisek ČESKY Hospodářský vývoj Během období, které je zahrnuto do této zprávy, rostla světová ekonomika pomalu. Spojené státy již neprocházely recesí, avšak zdálo se, že oživování je pod odhadovaným potenciálem. Přetrvávání účetních skandálů (Worldcom) a geopolitické problémy vedly ke kolapsu cen akcií a k prudkému poklesu obchodu a důvěry spotřebitelů. Odvětví bylo i nadále sužováno silnou nadměrnou kapacitou, jejímž důsledkem byly pokračující restrukturalizace společností. Výsledkem byl následný růst nezaměstnanosti na 6,4% na konci června a zmražení kapitálu, který mohly firmy investovat. V tomto prostředí se centrální banka USA (Federal Reserve) začala obávat zejména rizika nižších spotřebitelských cen (dokonce i rizika deflace), a měla tudíž dostatek důvodů k uvolnění své měnové politiky. To centrální banku vedlo ke snížení její klíčové sazby na nejnižší úroveň za více než 40 let, tj. na 1% (této úrovně bylo dosaženo v červnu). Negativní vývoj ve Spojených státech ovlivnil i zbytek světa. Rovněž v Evropě se zcela zřetelně zvyšovala rizika nižších spotřebitelských cen. Vzpamatování se eura bylo z tohoto hlediska zvláště důležité. Zpevnění této měny bylo jedním z faktorů, který stlačil spotřebitelské ceny. Růst v Evropě byl během roku 2002 a 2003 zklamáním. Spotřeba se snížila a vlády nesměly vzhledem k maastrichtským kritériím provádět expanzivní rozpočtovou politiku. Uprostřed těchto špatných ekonomických podmínek a po posílení eura se Evropská centrální banka rozhodla snížit svou klíčovou sazbu na 2 % (této hodnoty bylo dosaženo na konci sledovaného období). V Japonsku se v roce 2002/2003 rovněž projevily známky, že oživení, které bylo podníceno exportem, ztrácelo na síle a domácí ekonomika zůstávala slabá a strukturální reformy nevykazovaly příliš velký posun. Kromě toho během prvního pololetí roku 2003 bylo japonské hospodářství, stejně jako ekonomika zbytku Asie, sužováno regionálními problémy, které souvisely s vypuknutím epidemie SARS. Nicméně tuzemská poptávka si v Japonsku vedla lépe, než se očekávalo. Nový prezident centrální banky se zdá být více nakloněn přijímání méně konvenčních opatření. Japonská centrální banka ponechala svou klíčovou sazbu nezměněnu, tj. na úrovni 0%. Vývoj na trzích s obligacemi Během vykazovaného období se sazby na finančních trzích ve Spojených státech snížily. Příčinou bylo pomalejší oživování, než bylo očekáváno, další uvolňování měnové politiky, hrozba války v Iráku a přesun ke kvalitním investorům. Na pozadí takovýchto událostí se státní obligace stávaly největším trhákem". Podnikové obligace si vedly dost špatně, a šly tak ve stopách poklesu na akciových trzích. Výnosy z obligací se na konci války v Iráku pouze vrátily zpět. A skutečně trh se mohl opětovně zaměřit na ekonomické vyhlídky a měnovou politiku centrálních bank. Tato politika se znovu dostala do popředí v květnu 2003 po té, co centrální banka USA zřetelně projevila své obavy týkající se rizika deflace. Centrální banka dala jasně najevo, že bude v nadcházejících letech udržovat nízké úrokové sazby a že bude připravena v boji s deflací využívat nekonvenčních měnových zbraní. Opatření by mohla například zahrnovat nákup státních obligací centrální bankou. Sazby na finančních trzích v Evropě byly opět ovlivněny hlavně vývojem v USA, i když nevykazovaly takovou nestálost. Tlak na snižování úrokových sazeb v eurozóně byl podporován neustálým oslabováním hospodářských ukazatelů, snižováním inflace a posilováním eura. Kromě toho bylo stále zřejmější, že Evropská centrální banka pomalu mění svůj kurz. Banka snížila svou sazbu (o 125 základních bodů během vykazovaného období) a zároveň začala uvolňovat svou dogmatickou antiinflační politiku. Výnos z japonských obligací s desetiletou splatností i nadále klesal na méně než 0,5%, ačkoliv byl již během vykazovaného období velmi nízký. Japonské hospodářství nedokázalo udržet oživení vzhledem ke špatné ekonomické výkonnosti ve zbytku světa. Růst spotřebitelských cen byl i nadále negativní (deflace). V takovéto situaci japonská centrální banka zůstala u své politiky nulové úrokové sazby. 8 ING International 30/06/2003

15 Management s Report Vztahy správních středisek Vývoj na akciových trzích Světové trhy s akciemi zaznamenaly během období zahrnutého v této zprávě recesi. Světový referenční index MSCI poklesl u eura o 15% (MSCI Severní Amerika: 13%; MSCI Evropa: 18%), protože investoři, kteří měli strach a stali se nedůvěřivými, se drželi zpět. Kromě strachu z nových geopolitických konfliktů a teroristických útoků, byli investoři vylekáni i pochybnostmi o kvalitě finančních výkazů amerických společností a rezervovaností týkající se budoucího růstu zisků západních firem. V polovině března, přesně před vypuknutím války, se západní akciové trhy propadly na nejnižší úroveň za posledních šest let. Nicméně konec války znamenal pro akciové trhy obrat. Prodlužovaná geopolitická nejistota skončila a společnosti a spotřebitelé začali opět doufat v hospodářské oživení. V důsledku toho se akciové trhy již po čtvrté za dva roky vzpamatovaly. Světový index MSCI se zotavil o 18% (v eurech) ze svého minima z 12. března 2003 a nakonec dosáhl od začátku roku růstu o 1,6% (v eurech). A skutečně v prvním čtvrtletí roku 2003 byly výsledky amerických podniků lepší, než se očekávalo, čímž celosvětově posílily akciové trhy. Kromě toho však určitě stojí za zmínku skutečnost, že příjemná překvapení lze přičítat (příliš) silnému snížení uváděnému v prognózách. Růst zisků se zdá být zejména výsledkem značného snižování nákladů. Američtí vývozci vydělávali na oslabení dolaru, zatímco evropští exportéři utrpěli ztráty díky silnému euru. Během vykazovaného období ve srovnání s dalšími trhy nejvíce zaostávalo Japonsko (26%). Japonsko bylo sužováno pomalejším růstem exportu, nejistotou vyvolanou epidemií SARS (v 1. čtvrtletí 2003) a výprodejem pozic akcií penzijními fondy a bankami. Nicméně japonský akciový trh prošel obdobím silného růstu cen na pozadí důležitých pobídek učiněných vládou premiéra Koizumi (jako součást antideflačního balíčku). Zotavení pokračovalo i po konci japonského fiskálního roku (31. března), protože investoři rovněž očekávali prostřednictvím japonských akcií celosvětové oživování. Ve skutečnosti zahraniční investoři nakupovali japonské akcie, aby snížili jejich podhodnocení v Japonsku. Avšak v červnu již Japonsko nemohlo nadále unikat negativní náladě na trhu ve Spojených státech a Evropě. Japonský akciový trh klesl zpět na nová minima, přičemž se zvyšovaly obavy o japonské banky, protože ty vykazovaly obrovská množství nedobytných úvěrů, zatímco hodnota jejich akciových portfolií se snižovala. Stejně i v Evropě byly ceny dále taženy směrem dolů vynucenými prodeji uskutečněnými některými finančními institucemi na počátku tohoto roku. Po útoku na Irák očekávaly evropské akcie osvobozující zotavení" a následné rozsáhlé oživení. Rozvíjející se trhy poklesly během vykazovaného období o 8% (v eurech). Tato značně nízká výkonnost vycházela ve srovnání s hlavními západními akciovými trhy příznivě. Rozvíjející se trhy tak vykázaly docela dobrý rok. Hlavně investoři ve střední a východní Evropě mohli být spokojeni (+15% v eurech). Rozšíření Evropské unie v květnu 2004 o mnoho zemí tohoto regionu tak, jak bylo rozhodnuto stávajícími členskými státy EU na zasedání v Kodani v prosinci, je zejména výhodné právě pro zde uváděné země. Asijský region byl různorodý. Hospodářství a burzy cenných papírů byly bržděny vypuknutím epidemie SARS. Latinská Amerika si v roce 2002 vedla zdaleka nejhůře. Argentina a Brazílie byly sužovány politickými a ekonomickými nejistotami, avšak Latinská Amerika od začátku posledního zotavení vykázala značný růst (+25% v eurech). ING International 30/06/2003 9

16 Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace ENGLISH 1 General Remarks ING International (the "Company") is a "SICAV" incorporated on May 18, 1994 for an unlimited period as a société anonyme (public limited company), governed by Part I, chapter 3 of the Luxembourg law of March 30, 1988 on undertakings for collective investment. The Memorandum and Articles of Association of the Company were published in the Mémorial, Recueil Spécial des Sociétés et Associations du GrandDuché de Luxembourg (hereafter "the Mémorial") and filed with the Registry of the Luxembourg District Court where they may be consulted and copies may be obtained upon payment of Registry fees. The Company is member of the Luxembourg Register of Companies under number B Changes The subfund "ASW" was closed on July 12, Principal accounting methods Currency conversion The financial statements have been drawn up in the accounting currency of each subfund. Bank assets, other net assets as well as the book value of the securities portfolios expressed in currencies other than the accounting currency of the subfund are converted into that currency at the exchange rate prevailing on the closing date. The various items in the consolidated statement correspond to the sum of the corresponding items in the financial statements of each subfund, converted if necessary into EUR at the exchange rate prevailing on the closing date. Securities portfolio valuation The securities admitted to an official listing or to any other regulated market are valued at the last known prices. If these securities are traded on several markets, the valuation is made on the basis of the last known price on the main market on which the securities are listed. Securities not listed or not traded on a stock exchange or on any other regulated market and securities listed or traded on such a market but whose last known price is not representative, are valued with prudence and in good faith on the basis of their probable realisation value. Income Dividends are accounted for on the exdate. Interest is accrued on a daily basis. Financial instruments Negative evaluations of options or other financial instruments are included in the item "current liabilities". 3 Management fees As investment manager from July 1st, 2002 until July 12, 2002, ING Fund Management B.V. has received a commission of 0.27% per year for the subfund " ASW ". This commission has been calculated on the monthly average net asset value (NAV) of the subfund and paid monthly. As investment manager from July 1st,2002, ING Investment Management (C.R.) is entitled to receive a monthly commission calculated on the monthly average net asset value (NAV) and paid monthly, on the basis of the following rates: CZECH BOND "P" Share Class 0.70% per annum "X" Share Class 1.00% per annum CZECH EQUITY 1.25% per annum 4 Subscription Tax The Company is liable in Luxembourg to a subscription tax (taxe d'abonnement) of 0.05% per annum of its net assets, such tax being payable quarterly and calculated on the Net Asset Value of the Company at the end of the relevant calendar quarter. No subscription tax is paid on the assets held by the Company in other UCIs already subject to that tax in Luxembourg. 5 Changes in the composition of the securities portfolio These changes are made available to the shareholders at the custodian bank and at the Company's registered office as well as the financial servicing institutions identified in this report. They will also be sent free of charge to anyone who so requests. 10 ING International 30/06/2003

17 Notes to the Financial Statements Poznámky k vývoji finanční situace ČESKY 1 Obecné poznámky Fond ING International (dale jen Společnost") je investiční společností s variabilním kapitálem ( Société d Investissement à Capital Variable") zapsanou dne 18. května 1994 na dobu neurčitou jako tzv. société anonyme (tj. jako veřejnou společnost s ručením omezeným) podle zákona o společnostech pro hromadné investování, část I, hlava 3 ze dne 30 března Zakládací listina a stanovy společnosti byly zveřejněny v Úředním věstníku, a zahrnuty do seznamu společností a asociací Lucemburského velkovévodství (dále jen věstník" ) uloženého ve spisovně obvodního soudu v Lucemburku. Zde je možné do listin nahlédnout, případně si z nich po zaplacení správního poplatku pořídit kopie. Společnost je zapsána v Obchodním rejstříku v Lucembursku pod číslem B Změny: Podřízený fond ASW" byl uzavřen dne 12. července Hlavní účetní metody Směna deviz Finanční výkazy jsou vedeny vždy v měně příslušného fondu. Bankovní, jiná čistá aktiva a účetní hodnota portfolií cenných papírů vyjádřená v jiné než účetní měně příslušného fondu se směňují na měnu příslušného fondu ke dni závěrky. Různé další položky konsolidované závěrky odpovídají součtu položek finanční závěrky každého fondu případně přepočtených na eura daným směnným kursem. Ocenění cenných papírů v portfoliu Cenné papíry přijaté k oficiální kótaci nebo k obchodování na jiném řízeném trhu se oceňují podle posledniho kursu. Pokud se tyto cenné papíry obchodují na více trzích, provede se jejich ocenění kursem cenných papírů hlavního trhu, na němž jsou cenné papíry kótovány. Nekótované cenné papíry a dále cenné papíry neobchodované na burze či na jiném organizovaném trhu jakož i kótované a obchodované cenné papíry, jejichž poslední kurs však není dostatečně průkazný, se oceňují podle hodnoty, jíž může být podle opatrného odhadu učiněného v dobré víře pravděpodobně dosaženo. Příjmy Dividendy se účtují k datu odtržení kupónu (tzv. exdate). Úroky jsou na konto připsány prorata temporis. Finanční nástroje Záporné ocenění opcí nebo dalších finančních nástrojů je zahrnuto pod položkou "jiné vyžádané". 3 Provize za správu fondů ING Fund Management B.V. působící jako investiční správce působící od 1. července 2002 do 12. července 2002 obdržel provizi ve výši 0,27% za jeden rok za podřízený fond ASW". Tato provize byla vypočítána na základě průměrné čisté hodnoty aktiv (ČHA) uvedeného podřízeného fondu a byla vyplácena měsíčně. ING Fund Management B.V má jako investiční správce od 1. července 2002 nárok na měsíční provizi vypočítanou z měsíční průměrné čisté hodnoty aktiv (ČHA) a vyplácenou měsíčně, a to na základě dále uvedených sazeb: CZECH BOND třída P 0,70% třída X 1,00% CZECH EQUITY 1,25% 4 Úpisová daň Společnost je povinna platit v Lucembursku daň (úpisovou daň) ve výši 0,05% ročně z čisté výše svých aktiv. Tato daň se platí čtvrtletně a vypočítává se z čisté hodnoty aktiv společnosti na konci relevantního kalendářního čtvrtletí. Úpisová daň se neplatí z aktiv společnosti v jiných UCIs, které již v Lucembursku podléhají tomuto zdanění. 5 Změny k nimž dochází ve skladbě portfolia cenných papírů Změny jsou k dispozici akcionářům nejen na přepážkách opatrovnické banky a v centrále společnosti, ale i v ústavech poskytujících společnosti finanční služby. Komukoliv lze pak tyto informace zaslat na vyžádání. ING International 30/06/

18 Evolution of the SubFunds Vývoj finanční situace fondů ENGLISH ČESKY Net Assets Čisté jmění Shares Net Asset Value per Share Capitalisation Akcie Čistá hodnota aktiv na akcii Kapitalizační Distribution Distribuční Capitalisation X Kapitalizační X Distribution X Distribuční X Number of Shares Capitalisation Počet akcií Kapitalizační Distribution Distribuční Capitalisation X Kapitalizační X Distribution X Distribuční X Dividend Distribution Dividendy Distribuční Distribution X Distribuční X 12 ING International 30/06/2003

19 Evolution of the SubFunds Vývoj finanční situace fondů 30/06/ /06/ /06/2001 CZECH BOND CZK 5,204,726,524 3,268,669,952 1,772,888,499 CZECH EQUITY CZK 801,827, ,334, ,128,414 30/06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/2001 1, , , , , , , , , , , , /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/ /06/2001 2,482,303 1,700, , ,102 60, ,611 1,955 2, , , , , , ,102 31/01/ /07/ /10/ , ING International 30/06/

20 Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění ENGLISH ČESKY Total Securities Portfolio Shares Bonds Cash at Bank Other Assets Total Assets Current Liabilities Total Liabilities Net Assets at the end of the year Celkový objem cenných papírů v portfoliu Akcie Dluhopisy Peněžní hotovost v bance Ostatní jmění Celkové jmění Jiné vyžádané Celkové závazky Čisté jmění ke konci roku 14 ING International 30/06/2003

21 Statement of Net Assets Výkaz čistého jmění CZECH BOND CZK 5,037,947,965 5,037,947,965 90,116,547 82,718,475 5,210,782,987 6,056,463 6,056,463 5,204,726,524 CZECH EQUITY CZK 741,942, ,942,046 45,633,706 15,544, ,120,110 1,292,216 1,292, ,827,894 CONSOLIDATED KONSOLIDACE EUR 182,994,776 23,490, ,504,447 4,297,934 3,111, ,403, , , ,171,106 ING International 30/06/

22 Statements of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění ENGLISH ČESKY Total income Dividends Interests on bonds and other debt securities Příjmy celkem Dividendy Úroky z dluhopisů Bank interests Other Income Total expenses Management fees Custodian fees Subscription tax Interests paid Other expenses Net Investment Income Net realised gains or losses Change in net unrealised gains or losses Result of Operations Subscriptions, Redemptions Distribution Net Assets at the beginning of the year Conversion difference Net Assets at the end of the year Úroky z vkladů u bank Ostatní příjmy Výdaje celkem Poplatek za správu Poplatky depozitním bankám Daň z úpisu Uhrazené úroky Ostatní náklady Čisté příjmy z investic Čisté realizované kapitálové zisky nebo ztráty Změny v čistém nerealizovaném kapitálovém zisku nebo ztrátě Výsledky operací Úpisy, odkupy zpětné Distribuce Čisté jmění na začátku roku Přepočítavací rozdíl Čisté jmění na konci roku 16 ING International 30/06/2003

23 Statements of Operations and Changes in Net Assets Výkaz operací a změn čistého jmění ASW FUND EUR CZECH BOND CZK CZECH EQUITY CZK CONSOLIDATED KONSOLIDACE EUR 27, ,866,703 31,665,434 7,991,613 27,466 31,157,437 1,013, ,380,329 6,850, ,484, , ,889 2, ,206 54,639,486 12,407,423 2,143,951 3,984 29,885,624 8,317,620 1,213, ,837, , , ,255, ,504 82, ,718 4,079 3,951 16,170 17,540,110 2,829, ,098 6, ,227,217 19,258,011 5,847,662 16,665, ,418,631 5,830,314 11,845,405 13,313,955 11,358, ,655,903 16,806,026 3,344, ,287, ,744,228 10,808,283 42,440,132 1,647,732,727 52,783,153 11,399,218 11,963,161 7,034, ,471 45,785,126 3,268,669, ,334, ,206,638 9,641,562 5,204,726, ,827, ,171,106 ING International 30/06/

24 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů CZECH BOND Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Bonds Dluhopisy 30,000,000 VORALBERGER LAND HYPO CZK 32,157, / % 70,000,000 VORARL LAND HYPO 02/2005 5% CZK 72,933, ,000,000 VORARL LDBK HYPO 02/ /4% CZK 30,294, ,384, ,000,000 E.I.B. 98/2013 0% CZK 61,467, ,000,000 E.I.B. 99/ /5 % CZK 509,520, ,000,000 EUROPEAN INVESTMENT BANK CZK 204,950, / /4% 10,000,000 I.B.R.D. 99/ /8% CZK 11,285, ,000,000 NORDIC INVST BK 98/ /8 % CZK 21,634, ,856, ,000,000 GEN ELECT CAP CANADA CZK 98,875, /2007 (FRN) 98,875, ,000,000 JACKSON NAT FUND 02/2007 (FRN) CZK 48,670, ,000,000 MONUMENTAL GLOBAL FUNDING CZK 59,325, /2005 (FRN) 107,995, ,000,000 CESKA EXP BANKA 00/ /20 % CZK 98,880, ,000,000 CESKA KONSOLIDAC 02/ % CZK 131,400, ,000,000 CESKY TELECOM 03/ /2 % CZK 99,857, ,000,000 CEZCO 03/ % CZK 100,000, ,000,000 CITY OF PRAGUE 01/ % CZK 47,792, ,000,000 CZECH REPUBLIC 03/ % CZK 252,175, ,000,000 CZECH REPUBLIC 00/ /5 % CZK 480,320, ,000,000 CZECH REPUBLIC 01/ % CZK 156,585, ,000,000 CZECH REPUBLIC 01/ % CZK 165,614, ,000,000 CZECH REPUBLIC 01/2011 6,55% CZK 484,861, ,000,000 CZECH REPUBLIC 01/ % CZK 704,550, ,000,000 CZECH REPUBLIC 03/2006 3% CZK 406,000, ,000,000 CESKE ENERGETICKE ZAVODY CZK 24,840, / % 60,000,000 GLAVERBEL CZECH 00/2008 (FRN) CZK 58,417, ,000,000 MERO CR 96/ /10% CZK 72,300, ,000,000 PRAHA FINANE 00/ /20% CZK 71,610, ,000,000 SKODA AUTO AS 00/ /4 % CZK 43,680, ,398,883, ,000,000 DEPFA 99/ /4% CZK 10,136, ,000,000 DEPFA PFANDBRIEF 00/ % CZK 10,301, ,000,000 DEPFA PFANDBRIEF 00/ /2 % CZK 21,284, ,000,000 KREDIT WIEDERAUF 02/ /2% CZK 20,026, ,748, ,000,000 DEPFA BANK EUROPE 02/ % CZK 42,201, ,000,000 DEPFA EUROPE 02/2004 0% CZK 46,218, ,419, ,500,000 HELABA FINANCE 98/ % CZK 35,671, ,000,000 ING BANK 00/2004 (FRN) CZK 50,045, ,716, ,000,000 BREMER LBK CAPITAL MARKETS CZK 42,848, /2007 5% 30,000,000 DAIMLERCHRYSLER 99/ % CZK 31,293, ,141, ,000,000 DAIMLERBENZ 01/2004 (FRN) CZK 39,720, ,000,000 HOUSEHOLD FINANCE CZK 100,016, /2005 (FRN) 139,736, ,999,756, ING International 30/06/2003

25 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů CZECH BOND Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Transferable Securities traded on another Regulated Market Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu Bonds Dluhopisy 40,000,000 NORDDEUTSCHE LDBK 02/2004 0% CZK 38,191, ,191, ,191, TOTAL/CELKEM5,037,947, ING International 30/06/

26 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů CZECH EQUITY Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Shares Akcie Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Shares Akcie 23,304 PROKOM SOFTWARE PLN 22,577, ,000 SOFTBANK PLN 2,239, ,816, ,113 CESKE ENERGETICKE ZAVODY CZK 69,417, ,139 DEMASZ HUF 5,204, ,621, $ 33,250 BANK POLSKA KASA OPIEKI PLN 23,661, ,000 BANK PRZEMYSLOWOHANDLOWY PLN 11,498, ,000 BANK ZACHODNI PLN 7,091, ,000 BIG BANK GDANSKI PLN 5,346, ,000 BRE BANK PLN 4,312, ,902 ERSTE BANK DER OESTERREICH. EUR 70,245, SPARKASSEN 36,122 KOMERCNI BANKA CZK 71,702, ,557 OTP BANK HUF 36,285, ,144, ,000 AGORA PLN 7,470, ,470, ,408 DANUBIUS HOTEL HUF 1,628, ,684 ORBIS PLN 5,278, ,906, ,501 METROSTAV CZK 37,650, ,450 STAVBY SILNIC A ZELEZNIC CZK 20,381, ,031, ,634 CESKA POJISTOVNA CZK 43,784, ,784, ,257 UNIPETROL CZK 17,776, ,776, ,205 NOVA HUT CZK 4,814, ,814, ,369 CESKE RADIOKOMUNIKACE CZK 12,993, ,120 CESKY TELECOM CZK 26,871, ,000 MATAV HUF 29,161, ,000 TELEKOMUNIKACJA POLSKA PLN 25,097, ,123, ,000 KETY PLN 2,296, ,000 KGHM POLSKA MIEDZ PLN 25,782, ,079, ,000 COMPUTERLAND PLN 12,878, ,878, ,032 TELSA SEZAM CZK 14,577, ,577, ING International 30/06/2003

27 Securities Portfolio Portfolio cenných papírů CZECH EQUITY Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Quantity/Nominal Počet/ nominální hodnota Currency Měna Valuation in CZK Hodnota v CZK % NAV % COJ Transferable Securities listed on an Official Stock Exchange Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Shares Akcie Transferable Securities traded on another Regulated Market Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu Shares Akcie 50,000 MOL MAGYAR OLAJ ES GAZIPARI HUF 30,011, ,347 POLSKI KONCERN NAFTOWAY ORLE PLN 23,812, ,500 SLOVNAFT SKK 7,618, ,442, ,309 GEDEON RICHTER RT HUF 25,820, ,820, ,820, ,000 EGIS RT HUF 3,748, ,000 SLOVAKOFARMA SKK 3,315, ,063, Other Transferable Securities Jiné cenné papíry Shares Akcie 2,100 PHILIP MORRIS CZK 28,314, ,314, ,973 SKODA PLZEN CZK ,242 RABA JARMUIPARI HUF 1,273, ,273, ,121, ,008 VODNI STAVBY PRAHA CZK TOTAL/CELKEM741,942, ING International 30/06/

28 Auditor s report Zpráva auditora We have audited the financial statements, which consist of the Statement of Net Assets, the Statement of Operations and Changes in Net Assets, the securities portfolio and the notes to the financial statements of ING INTERNATIONAL and of each of its subfunds for the year ended 30 th June These financial statements are the responsibility of the Board of Directors of the SICAV. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing. Those Standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement. An audit includes examining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also includes assessing the accounting principles used and significant estimates made by the Board of Directors of the SICAV in preparing the financial statements, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion. In our opinion the attached financial statements described above give, in conformity with the Luxembourg legal and regulatory requirements, a true and fair view of the financial position of ING INTERNATIONAL, and of each of its subfunds at 30 th June 2003 and the results of their operations and changes in their net assets for the year then ended. Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently we express no opinion on such information. We have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole. ERNST & YOUNG Société anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS Luxembourg, the 1 st October 2003 Only the English version of the present Annual Report has been reviewed by the auditors. Consequently, the auditor's report only refers to the English version of the report; other versions result from a conscientious translation made under the responsibility of the Board of Directors. In case of differences between the English version and the translation, the English version should be retained. 22 ING International 30/06/2003

29 Auditor s report Zpráva auditora Zkontrolovali jsme finanční závěrku, zejména stav čistého jmění, transakcí a změn ve stavu čistého jmění, cenných a portfoliových papírů a komentáře k finanční závěrce BBL TECHNIX a jeho fondů za účetní období končící 31. března Tato finanční závěrka byla zpracována na žádost správní rady společnosti SICAV a na její odpovědnost. Naším úkolem bylo provést její kontrolu a vydat konečné stanovisko k předloženým finančním výkazům. Veškeré kontrolní práce jsme provedli podle odpovídajících mezinárodních norem. Tyto normy ukládají, aby jednotlivé kontrolní úkony byly naplánovány a provedeny tak, aby bylo dosaženo přiměřené jistoty v tom, že v kontrolované účetní závěrce nejsou obsaženy podstatné nepřesnosti. Kontrolní činnost spočívala zejména v namátkové prověrce dokladů a dalších dokumentů tvořících součást finanční závěrky. Byly zároveň prověřeny principy a zásadní účetní metody, které použila správní rada SICAV při konečném sestavení finanční závěrky a její prezentaci. Na základě těchto skutečností jsme dospěli k závěru, že rozsah provedených kontrolních prací nám poskytuje přiměřený základ k tomu, abychom vyjádřili svůj názor. Podle našeho názoru přiložená finanční závěrka poskytuje v souladu s právními a správními předpisy platnými v Lucemburku přesnou informaci o majetku a finanční situaci BBL TECHNIX a jednotlivých fondů za účetní období končící 31. března 2003 včetně změn čistého jmění z obchodní činnosti k uvedenému datu. V rámci prováděné kontroly jsme prověřili i dodatečné informace připojené k výroční zprávě. Při jejich prověrce jsme však nepoužili stejných norem a postupů, jak je uvedeno výše. Ze stejných důvodů je rovněž nevyhodnocujeme, přihlížíme k nim však v celkovém kontextu. Námi uvedené poznámky nicméně nemají zásadní vliv na celkové posouzení finančního stavu společnosti. ERNST & YOUNG Société anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS Lucembursko, 1. říjen 2003 Auditoři ověřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětně zprávy, s tim, že další verze byly přeloženy svědomité a pod dohledem správní rady. Pokud by došlo k rozdilum mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, platí textace anglická. ING International 30/06/

30 A