Výchozí poznámky k panelové diskusi: Kapitálový trh, IPO a ekonomický r st. Prof. RNDr. Jan Hanousek, CSc. CERGE-EI

HTML
DOWNLOAD

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Výchozí poznámky k panelové diskusi: Kapitálový trh, IPO a ekonomický r st. Prof. RNDr. Jan Hanousek, CSc. CERGE-EI"

Vlasta Němečková
před 9 lety
Počet zobrazení:

1 Výchozí poznámky k panelové diskusi: Kapitálový trh, IPO a ekonomický r st Prof. RNDr. Jan Hanousek, CSc. CERGE-EI

2 Význam kapitálového trhu, vazby na ekonomický r st Alternativní zp sob získaní kapitálu k bankovnímu systému, více kapitálu, v tší r st V tší likvidita a tím snížení náklad na získání kapitálu, více kapitálu, v tší r st, Diverzifikace rizik pro investory a tím sníženi náklad na získání kapitálu, více kapitálu, v tší r st (diversifikace rovn ž umož uje specializaci, v tší efektivnost, v tší r st) Tvorba cen a tím vznik informaci o kvalit firem a manažer (možnost navázat kontrakty), v tší pobídky efektivn pracovat, v tší r st Diversifikace vlastnictví od státu, v tší politická stabilita, v tší r st 2

kapitálu, v tší r st (diversifikace rovn ž umož uje specializaci, v tší efektivnost, v tší r st) Tvorba cen a tím vznik informaci o kvalit firem a

3 Vazba mezi kapitálovým trhem a ekonomickým r stem Teoreticky zmi ovaná a empiricky ov ovaná vazba je zdokumentována v Levine (1997) a dále: King and Levine, 1993, Atje and Jovanovic, 1993, Levine and Zervos, 1996, Harris, 1997, Levine and Zervos, 1998; Levine, Loayza and Beck, 2000, a další Pro úplnost je t eba dodat, že v ad t chto lánk jsou ur ité metodologické problémy, v tšinou v definici prom nných, které jsou ur eny k m ení rozvinutosti kapitálového trhu (problémem je nap íklad asto používaný pom r tržní kapitalizace k HDP). První studií je Goldsmith(1969), ada studii prokazuje kauzální vztah od rozvoje finan ní infrastruktury k ekonomickému r stu, nejvýznam jší je Rajan&Zingales (1998) 3

ité metodologické problémy, v tšinou v definici prom nných, které jsou ur eny k m ení rozvinutosti kapitálového trhu (problémem je nap íklad asto používaný pom r tržní

4 4

5 5

6 Investi ní ratingy eské republiky v porovnání s ostatními zem mi v regionu 6

7 Pro je po et IPO a objem získaného kapitálu v echách malý Historicko-ekonomické d vody I. Kupónová privatizace m la siln negativní vliv na rozvoj trhu a kolektivního investování v bec. Zklamání drobných investor z KP, selhání fond a regulátor v období cca Masivní delisting na pražské burze v období Velmi malé množství aktivních drobných investor, relativn velmi pasivní institucionální investo i 7

Zklamání drobných investor z KP, selhání fond a regulátor v období cca 94-98.

8 Pro je po et IPO a objem získaného kapitálu v echách malý Historicko-ekonomické d vody II. V období ekonomické transformace byly velké banky vlastn ny státem, snadný p istup k úv r m. R byla nezajímavá z hlediska venture kapitálu (v.c.), který je velkým zdrojem IPO. Hlava 22, zanedbatelný po et IPO signalizuje špatný exit pro v.c. a obrácen málo v.c. má za následek výrazn menší po et IPO. Trh vznikl administrativní cestou - vznik pražské burzy byl tém pln determinován KP, vytvá el dojem vedlejšího produktu KP Firmy privatizované v KP skoro automaticky p ešly na burzu pop ení základního principu burzy Regulace vznikla až mnohem pozd ji. Trh získal špatnou reputaci, která se t žko napravuje. 8

Hlava 22, zanedbatelný po et IPO signalizuje špatný exit pro v.c. a obrácen málo v.c. má za následek výrazn menší po et IPO.

9 Po et emisí (delisting) na Pražské burze

1000 1225 100 10 19 9 9 10 38 19 99 61 11 79 28

10 Motiva ní srovnání, Ma arsko a eská republika, tržní indexy, 1994-kv ten 2005 Typ trhu Typ trhu leden 1994 BUX 2,005 PX50 1,100 kv ten 2005 BUX 17,759 (756%) PX50 1,177 (7%) Hungary (BUX) 1200 Czech Republic (PX50) /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /3 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 /

/1 9 9 4 1 /3 /1 9 9 5 1 /3 /1 9 9 6 1 /3 /1 9 9 7 1 /3 /1 9 9 8 1 /3 /1 9 9 9 1 /3 /2 0 0 0 1 /3 /2 0 0 1 1 /3 /2 0 0 2 1 /3 /2 0 0 3 1 /3 /2 0 0 4 1 /3 /2

11 11

12 12

13 13

14 P íklady zm n ve sv t -- N mecko N mecko ukázka vazby IPO=exit pro v.c. a p.e. Zatímco první n mecké fondy jsou datovány n kdy k roku 1965, objem investic až do 1995 z stával relativn malý pod 0.03% HDP (US>0.11%). Zavedením Neuer Markt byla vytvo ena možnost exitu pro fondy a po et IPO a objem investovaných prost edk se n kolikráte znásobil.sice pozd ji NM zanikl slou ením s hlavním trhem, ale efekt z stal Dlouhá léta existoval mýtus o tom, že v.c (p.e) nemá v N mecku šanci, stejn tak jako v tší objem IPO. Samoz ejm, že prvotní boom v N mecku souvisel s rozvojem internetu, ale rozkv t nastal i v ad ostatních odv tví a souvisel s novými p íležitostmi danými deregulací a rozvojem jednotného trhu. 14

sice pozd ji NM zanikl slou ením s hlavním trhem, ale efekt z stal Dlouhá léta existoval mýtus o tom, že v.c (p.e) nemá v N mecku šanci, stejn tak jako v tší objem IPO.

15 Polsko Polsko, podobn jako N mecko má ve svém kapitálovém trhu výbornou exit strategii. Podpora lokálních drobných investor a penzijních fond vázaných investovat ást svých prost edk do domácích (akciových) aktiv? Možné problémy p i vysokém podílu Není zatíženo stínem možného regulatorního selhání v minulosti, nem lo KP, kapitálový trh budovám standardn, SEC vznikla p ed vlastním fungováním trhu apod. Nesnadný p istup k financování (nemožnost použít pouze úv r) a fungující trh vytvá í d ležitou vazbu mezi v.c. a následným IPO, podporovaným jak drobnými, tak i institucionálními investory 15

Možné problémy p i vysokém podílu Není zatíženo stínem možného regulatorního selhání v minulosti, nem lo KP, kapitálový trh budovám standardn, SEC

16 Možnosti podpory rozvoje kapitálového trhu Penzijní reforma (rozumné min. domácích akcií v portfoliu), podpora venture kapitálu?problémy Da ový systém (odstran ní 6m testu by mohlo mít smrtící ú inek na rozvoj trhu u nás) Privatizace státních podnik formou IPO (málo) P ímá i da ová podpora IPO (zajímavé) Regulace (pro aktivní, bezpe í, bojovat proti neg. zkušenosti, ochrana minoritních akcioná ) - nutné Zlepšit právní instituce - dlouhodobé Okamžité -- Získat n které delistované tituly zp t na trh, získat urychlen n kolik dalších IPO v etn privatizace (letišt?), ukázat exit pro v.c. a privátn vlastn né firmy, zlomit prokletí KP. 16

podpora IPO (zajímavé) Regulace (pro aktivní, bezpe í, bojovat proti neg.

Podobné dokumenty

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb poskytovaných společností Activity Partner, s.r.o. (dále jen Zprostředkovatel