Dolar vůči euru v euforii po středečním zasedání FOMC

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. prosince 2016 Denní komentář Ranní zpráva Dolar vůči euru v euforii po středečním zasedání FOMC Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Ekonomický kalendář posledního pracovního dne tohoto týdne je nezajímavý. Francouzské indikátory důvěry podtrhnou zvýšení aktivity v průmyslovém sektoru v závěru roku. České PPI potvrdí postupný ústup z deflačního prostředí. Francouzská podnikatelská důvěra je s koncem roku solidní Indikátory důvěry ve francouzském průmyslu Business surveys in the manufacturing -1.5 sector - standardized -2.0 data INSEE PMI BoF Zdroj: Datastream, INSEE, BoF, Markit, SG Cross Asset Research/Economics Nově zahájené stavby a vydaná stavební povolení v USA Zdroj: NAHB, Census, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Podnikatelská důvěra 07:45 Pro Důvěra v oblasti průmyslu 07:45 Pro Eurozóna Bilance zahraničního obchodu SA 10:00 Říj 24,9b Bilance zahraničního obchodu NSA 10:00 Říj 26,5b 29,0b Mzdové náklady (%, y/y) 10:00 3Q 1,0 0,9 CPI (%, m/m) 10:00 Lis -- -0,1-0,1 CPI (%, y/y) 10:00 Lis F 0,6 0,6 0,6 Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Lis F 0,8 0,8 0,8 USA Počet nově zahájených staveb 13:30 Lis Počet nově zahájených staveb (%, m/m) 13:30 Lis 25,5-7,8-7,0 Počet vydaných stavebních povolení 13:30 Lis 1260R 1243 Počet vydaných stavebních povolení (%, m/m) 13:30 Lis 2,9R -1,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Situace v průmyslovém sektoru se s blížícím koncem roku zlepšuje i ve Francii. Vidíme tak podobné trendy jako v Německu a dalších zemích. Po slabších letních měsících aktivita stoupá, což potvrzuje celá řada měkkých indikátorů. Finální čísla listopadové inflace za eurozónu jako celek by se nijak neměla lišit od zveřejněných odhadů. Celková inflace začíná postupně růst a primárně díky statistické základně v dalších měsících dále poroste. Příznivé tendence na americkém realitním trhu pokračují. Listopadový počet nově zahájených staveb v USA zřejmě oproti říjnu poklesne. Bude se ovšem jednat pouze o kompenzaci opravdu extrémně příznivého předchozího měsíce. Říjen byl totiž ve znamení meziměsíčního vzestupu ve výši 25,5 %, což byl největší skok od července Výsledkem byla nejvyšší hodnota počtu nově zahájených staveb za posledních devět let. Číslo bylo ale značně ovlivněno volatilní složkou vícegeneračních domů. PMI poukazuje na nejlepší čtvrtletí v eurozóně od roku 2014 Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Pro P 54,3 55,5 54,5 PMI ze služeb 08:30 Pro P 55,1 53,8 54,8 Kompozitní PMI 08:30 Pro P 55,0 54,8 54,8 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Pro P 53,7 54,9 53,6 PMI ze služeb 09:00 Pro P 53,8 53,1 53,7 Kompozitní PMI 09:00 Pro P 53,9 53,9 53,8 USA CPI (%, m/m) 13:30 Lis 0,4 0,2 0,2 CPI (%, y/y) 13:30 Lis 1,6 1,7 1,7 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) 13:30 Lis 0,1 0,2 0,2 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) 13:30 Lis 2,1 2,1 2,2 Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie 13:30 Pro 7,6 21,5 9,0 PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Pro P 54,1 54,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 USD/EUR Včerejší obchodní den patřil na globálních devizových trzích jednoznačně dolaru. Euro se vůči zeleným bankovkám propadlo na nejnižší hodnotu za posledních 14 let, když se kurz krátce dostal dokonce pod 1,04 USD/EUR. Ve středu se přitom ještě nacházel nad 1,065 USD/EUR. Ani ne během jednoho dne si tak dolar připsal vůči společné evropské měně zhruba dvě a půl procenta Zdroj: Bloomberg Dolar profituje z očekávání vyšších dolarových sazeb ze strany americké centrální banky v příštím roce, což se projevuje v růstu tržních úrokových sazeb delších splatností. Středeční zasedání Fedu přineslo očekávané utažení měnových podmínek. Překvapením ale bylo, že američtí centrální bankéři vidí, že ke stejnému kroku přistoupí v příštím roce hned třikrát. Ještě před šesti týdny přitom pro rok 2017 předpokládali pouze dvojí zvýšení sazeb. Euro tak včera nemělo příliš šanci ocenit solidní evropská data. Předběžný prosincový index PMI aktivity v německém sektoru průmyslu zaznamenal oproti listopadu výrazné zlepšení. Výsledek za poslední tři měsíce jednoznačně potvrzuje, že německá ekonomika v závěru roku zrychluje tempo svého růstu. Dosavadní předstihové ukazatele naznačují, že by tempo růstu německé ekonomiky mohlo překonat 0,5 % mezičtvrtletně po 0,2 % zaznamenaných ve třetím čtvrtletí. Kompozitní PMI za celou eurozónu se v prosinci dokonce udržel na listopadové hodnotě. To je příslibem pro to, že nejenom Německo, ale celá eurozóna zaznamenává koncem roku výrazné zvýšení aktivity. I ceny průmyslových výrobců dají deflaci brzy vale Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Lis 0,5 0,3 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Lis -1,7-1,0-1,1 Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 13:00 Lis 1,0 1,6 1,5 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 13:00 Lis 3,6 3,9 3,9 Zaměstnanost (%, m/m) 13:00 Lis 0,1 0,1 0,1 Zaměstnanost (%, y/y) 13:00 Lis 3,1 3,0 3,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Deflační prostředí v cenách českých průmyslových výrobců se s rostoucími cenami komodit na trzích stává minulostí. Za samotný listopad očekáváme meziměsíční vzestup cen o nadkonsensuálních 0,3 % m/m. To bude znamenat zmírnění meziročního poklesu na pouhých -1,0 % po říjnových -1,7 % y/y. Květnové dno přitom činilo -4,8 %. Ceny průmyslových výrobců brzy opustí deflační pásmo. Hlavně kvůli vyšším cenám ropy. 9% PPI (y/y) 9% PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, pravá osa) 70% 6% 6% 46% 3% 3% 22% 0% 0% -2% -3% -3% -26% -6% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -6% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -50% 16. prosince

3 CZK/USD Dolar za 26 korun Globálně posilující dolar zdražil i vůči české koruně. Za jeden dolar se včera krátce po poledni platilo bezmála 26 korun. S příchodem amerických obchodníků na trh se kurz v pozdním odpoledni dokonce přes tuto úroveň krátce přehoupl. Takto drahý byl dolar naposledy v březnu loňského roku Zdroj: Bloomberg Drahý dolar představuje pro českou ekonomiku proinflační faktor. Za dolary totiž dovážíme celou řadu komodit. Kombinace rostoucích cen ropy a silnějšího dolaru znamená riziko zejména pro vyšší ceny pohonných hmot. Ty ve stejném období loňského roku výrazně klesaly. Statistická základna tak hraje ve prospěch pokračování současného trendu zrychlující inflace. Již v prvních měsících roku 2017 očekáváme dosažení dvouprocentního inflačního cíle. Opuštění režimu kurzového závazku ČNB pak předpokládáme již ve druhé čtvrtletí CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 16. prosince

4 Technická analýza EUR/CZK: 27 remains a pivotal support. (9. prosince 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart Steady correction in EUR/CZK unfolded after finding stiff resistance at the multiyear channel resistance (now at 28.80/29.00). The pair continues to evolve in a narrow price range and is hovering close to crucial support of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. With monthly indicator, here MACD probing the equilibrium level, will be a key support. In case gives way, next leg of correction will unfold towards graphical levels of 26.63, also the 61.8% retracement from September 2013 and even towards 2011 highs of Short term recovery is likely to be contained at previous lows at 27.25/35. A break above is needed for a meaningful pullback. EUR/USD: March 2015 lows of remain critical support. (15. prosince 2016) EUR/USD: monthly chart EUR/USD: daily chart Having faced resistance near graphical levels of /85 earlier this month, EUR/USD has shown a retracement and is now tentatively piercing lower bound of a multi month channel. More importantly it is now at the lower limit of the broad consolidation zone and is probing March 2015 lows of The consolidation since last year bears similarities to the one seen back in 2000/2002 however sustenance above remains critical. In case of a definite break beyond , EUR/USD will face further downtrend towards intermittent projections at and 1.03/ Monthly descending channel limit at /1.00 which is also close to the 76.4% retracement of whole up move during 2000 and 2008 will be next significant support , the 50% retracement of last bout of down move and are immediate hurdles. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. prosince

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 27,02 0,0 % -0,1 % -0,1 % 0,0 % CZK/USD 25,95 2,3 % 3,0 % 1,7 % 4,3 % USD/EUR 1,041-2,3 % -3,0 % -1,8 % -4,2 % USD/JPY 117,9 0,0 % 8,3 % 3,3 % -1,9 % USD/CNY 6,930 0,7 % 1,1 % 0,5 % 6,8 % GBP/USD 1,244-2,0 % 0,0 % -0,5 % -15,6 % GBP/EUR 0,837-0,2 % -3,0 % -1,3 % 13,5 % CHF/EUR 1,073-0,3 % 0,0 % -0,5 % -1,2 % CHF/USD 1,031 2,0 % 3,0 % 1,2 % 3,1 % NOK/EUR 9,012-0,1 % -0,4 % -0,2 % -6,3 % SEK/EUR 9,778 0,2 % -0,7 % 0,0 % 6,4 % PLN/EUR 4,430 0,1 % 0,2 % -0,5 % 3,9 % PLN/USD 4,254 2,4 % 3,3 % 1,3 % 8,3 % HUF/EUR 313,1-0,2 % 1,0 % 0,1 % -0,9 % HUF/USD 300,6 2,2 % 4,1 % 1,9 % 3,4 % RUB/EUR 64,34-1,8 % -7,1 % -5,3 % -18,8 % RUB/USD 61,78 0,5 % -4,3 % -3,6 % -15,3 % TRY/EUR 3,662-0,7 % 3,7 % 0,5 % 15,5 % TRY/USD 3,515 1,5 % 6,8 % 2,3 % 20,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,74-4,4-14,6 3,8-3,7 CZGB 5Y -0,18 2,5-6,1 26,0-0,1 CZGB 10Y 0,52 0,6-6,9 15,2-5,8 GER 2Y -0,78-0,7-15,4 GER 5Y -0,44 2,6-10,9 GER 10Y 0,37 6,4 5,7 UST 2Y 1,27 0,0 28,1 205,2 0,7 UST 5Y 2,09 0,0 43,0 253,1-2,6 UST 10Y 2,60 0,0 37,8 223,2-6,4 PLGB 2Y 2,00 3,8 16,8 277,5 4,5 PLGG 5Y 2,80 7,2 0,0 324,7 4,6 PLGB 10Y 3,53 6,9 2,5 316,1 0,5 HUGB 3Y 0,92-0,4-35,5 169,7 0,3 HUGB 5Y 1,87 1,7-33,4 231,3-0,9 HUGB 10Y 3,30 2,7-16,4 293,5-3,7 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,34 15,0-30,0 50,3 0,5 CZK 5Y 0,62 35,0-10,0 48,7 1,4 CZK 10Y 1,02 65,0 27,0 24,7 2,1 EUR 2Y -0,16 9,8-38,0 EUR 5Y 0,13 21,4-14,2 EUR 10Y 0,77 44,0 79,0 USD 2Y 1,51 127,9 262,9 167,1 11,8 USD 5Y 2,09 205,6 388,9 196,6 18,4 USD 10Y 2,47 169,4 378,0 170,0 12,5 PLN 2Y 1,93 25,0 60,0 209,3 1,5 PLN 5Y 2,39 60,0 70,0 225,7 3,9 PLN 10Y 2,92 75,0 65,0 215,2 3,1 HUF 2Y 0,58 7,5-285,0 74,3-0,2 HUF 5Y 1,25 37,5-242,5 112,5 1,6 HUF 10Y 2,50 56,8-97,5 173,0 1,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,09 0,29 0,34 1,02 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,20 0,78 USD (horní limit) 0,75 0,81 0,99 1,51 2,47 JPY 0,10-0,13 0,06 0,05 0,27 GBP 0,25 0,17 0,37 0,67 1,43 CHF -0,75-1,05-0,74-0,61 0,22 NOK 0,50 0,60 1,15 1,29 2,03 SEK -0,50-0,85-0,61-0,41 1,16 HUF 0,90 0,05 0,39 0,61 2,53 PLN 1,50 1,45 1,63 1,93 2,92 RUB 8,25 10,16 10,64 7,92 6,71 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. prosince

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,3 % 4,9 % 3,8 % 13,9 % US S&P ,4 % 3,7 % 2,9 % 10,7 % US Nasdaq ,4 % 3,4 % 2,5 % 9,0 % Euro STOXX ,2 % 6,6 % 6,5 % -0,5 % CAC 40 - Francie ,0 % 6,2 % 5,3 % 3,9 % DAX - Německo ,1 % 5,9 % 6,8 % 5,8 % UK FTSE ,7 % 3,0 % 3,2 % 12,1 % PX - Česko 912 1,0 % 0,8 % 3,5 % -4,6 % WIG20 - Polsko ,2 % 9,0 % 6,3 % 2,8 % BUX - Maďarsko ,8 % 5,0 % 5,4 % 32,3 % SAX - Slovensko 317 0,1 % 0,1 % 0,4 % 0,8 % BET - Rumunsko ,2 % 1,8 % 2,4 % -0,1 % RTS - Rusko ,9 % 16,1 % 10,6 % 50,3 % ISE Turecko ,0 % 3,4 % 5,0 % 8,3 % Nikkei Japonsko ,1 % 9,1 % 5,3 % 1,3 % Hang Seng - Hong Kong ,8 % -1,2 % -3,2 % 0,7 % Shanghai - Čína ,7 % -2,8 % -4,1 % -11,9 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 70,8 1,4 % 3,3 % 12,7 % 16,0 % ČEZ 419,1-1,2 % 1,9 % 0,7 % -1,4 % Erste Group Bank 768,7-1,6 % 1,2 % 3,0 % 4,4 % Fortuna 85,0-0,2 % -0,9 % -2,9 % 7,5 % Kofola ČeskoSlovensko 374,5-2,3 % -1,4 % -0,9 % - Komerční banka 873,2-2,2 % -0,1 % 3,5 % -8,7 % Moneta Money Bank 80,8 1,3 % 0,7 % -3,4 % - 02 Czech Republic 249,2 2,3 % 6,0 % 4,7 % 0,5 % Pegas Nonwovens 785,0-0,3 % -0,3 % 2,0 % 6,5 % Philip Morris Czech Republic ,9 % 0,6 % -0,6 % 7,1 % Stock Spirits Group 56,5 1,1 % 2,5 % 12,4 % 18,4 % Unipetrol 179,5 0,2 % 1,9 % -1,9 % 10,5 % Vienna Insurance Group 570,9-1,8 % 1,9 % 7,0 % -15,9 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 70,8 70,9 49, % ČEZ 419,1 477,2 362, % Erste Group Bank 768,7 787,0 480, % Fortuna 85,0 105,0 73, % Kofola ČeskoSlovensko 374,5 489,9 367, % Komerční banka 873,2 1099,0 808, % Moneta Money Bank 80,8 89,8 68, Czech Republic 249,2 259,0 197, % Pegas Nonwovens 785,0 838,9 685, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 56,5 57,5 37, % Unipetrol 179,5 191,0 153, % Vienna Insurance Group 570,9 697,0 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 53,4 0,0 % 16,0 % 7,1 % 49,4 % Ropa WTI (USD/barel) 50,9-0,3 % 11,1 % 3,0 % 37,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1128,6 0,0 % -8,2 % -3,8 % 6,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,0 0,0 % -6,5 % -3,4 % 15,2 % Měď (USD/t) 5723,5 0,1 % 3,5 % -1,5 % 21,6 % Hliník (USD/t) 1735,5-0,6 % 0,0 % 0,2 % 15,2 % Olovo (USD/t) 2348,0 1,4 % 6,2 % -0,7 % 31,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 190,5-0,7 % 4,0 % 0,6 % 8,1 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,8-3,6 % -16,0 % 5,5 % -41,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 31,4 2,1 % -2,9 % -1,1 % 11,3 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. prosince

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 12 December Tuesday 13 December Wednesday 14 December Thursday 15 December Friday 16 December Euro area Germany Euro area Euro area CPI (% YoY) Industrial Production SA (% MoM) Markit Eurozone Manufacturing PMI Labour Costs (% YoY) Nov F Oct Dec P Q CPI EU Harmonized (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) Markit Eurozone Services PMI CPI (% MoM) Nov F Oct Dec P Nov ZEW Survey Current Situation France Markit Eurozone Composite PMI CPI (% YoY) Dec CPI EU Harmonized (% YoY) Dec P Nov F ZEW Survey Expectations Nov F Germany CPI Core (% YoY) Dec CPI (% YoY) Markit Germany Manufacturing PMI Nov F Italy Nov F Dec P France Industrial Production (% MoM) CPI Ex-Tobacco Index Markit Germany Services PMI Business Confidence Oct Nov Dec P Dec Industrial Production WDA (% YoY) Italy Markit Germany Composite PMI Manufacturing Confidence Oct CPI FOI Index Ex Tobacco Dec P Dec Spain Nov France CPI EU Harmonised (% YoY) CPI EU Harmonized (% YoY) Markit France Manufacturing PMI Nov F Nov F Dec P CPI (% YoY) Markit France Services PMI Nov F Dec P Markit France Composite PMI Dec P ECBSpeak: Nowotny ECBSpeak: Hansson, Makuch European Council United Kingdom CPI (% MoM) Claimant Count Rate Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) CBI Trends Total Orders Nov Nov Nov Dec -3-5 CPI (% YoY) Jobless Claims Change Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) CBI Trends Selling Prices Nov Nov Nov Dec 19 CPI Core (% YoY) Average Weekly Earnings 3M/YoY Bank of England Bank Rate (%) Nov Oct Dec RPI (% YoY) Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY BOE Asset Purchase Target(GBP bn) Nov Oct Dec PPI Input NSA (% YoY) ILO Unemployment Rate 3Mths BOE Corporate Bond Target (GBPbn) Nov Oct Dec PPI Output NSA (% YoY) Nov United States Retail Sales Advance (% MoM) CPI Index NSA Housing Starts (in '000) Nov Nov Nov Retail Sales Ex Auto (% MoM) CPI Ex Food and Energy (% MoM) Housing Starts (% MoM) Nov Nov Nov Retail Sales Ex Auto and Gas CPI Core Index SA Nov Nov Retail Sales Control Group CPI (% MoM) Nov Nov Capacity Utilization CPI (% YoY) Nov Nov Industrial Production (% MoM) CPI Ex Food and Energy (% YoY) Nov Nov Manufacturing (SIC) Production Markit US Manufacturing PMI Nov Dec P FOMC Rate Decision (Upper Bound) 14-Dec FOMC Rate Decision (Lower Bound) 14-Dec Fed Summary of Economic FedSpeak: Lacker (Richmond, Projections non voting) Japan Tankan Large Mfg Index 4Q Tankan Large Mfg Outlook 4Q Tankan Large Non-Mfg Index 4Q Tankan Large Non-Mfg Outlook 4Q Tankan Large All Industry Capex 4Q China (During the week) Industrial Production (% YoY) Aggregate financing (CNY bn) Nov Nov Retail Sales (% YoY) New Yuan Loans (CNY bn) Nov Nov Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Money Supply M2 (% YoY) Nov Nov Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Euro area 16. prosince

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Switzerland CPI (% YoY) Money Supply M3 (% YoY) SNB 3-Mth Libor Lower Target Range Key Rate (% ) Nov F Nov Dec Dec Trade Balance ( EUR mn) SNB 3Mth Libor Upper Target Range Oct Dec Average Gross Wages (% YoY) SNB Sight Deposit Interest Rate Nov Dec Mexico Brazil Brazil Mexico Industrial Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Economic Activity (% MoM) Overnight Rate (%) Oct Oct Oct Dec Industrial Production SA (% MoM) Retail Sales (% YoY) Economic Activity (% YoY) Oct Oct Oct Manuf. Production NSA (% YoY) Oct Chile Overnight Rate Target (%) 13-Dec Australia Australia South Korea NAB Business Conditions Westpac Consumer Conf Index BoK 7-Day Repo Rate (%) Nov 6 Dec Dec NAB Business Confidence Nov 4 Australia House Price Index (% QoQ) Employment Change (in '000) 3Q Nov House Price Index (% YoY) Unemployment Rate (%) 3Q Nov Participation Rate (%) India Nov CPI (% YoY) Other Countries Monday 12 December Tuesday 13 December Wednesday 14 December Thursday 15 December Friday 16 December Europe Nov Indonesia Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka LatAm Asia Pacific Bank Indonesia 7D Reverse Repo 15-Dec Russia Poland 16. prosince

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) (33) (91) (33) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (44) (852) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 16. prosince

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku prosince