Týdenní akciový přehled Developer Orco hvězdou pražské burzy

Transkript

1 TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED Týdenní akciový přehled Developer Orco hvězdou pražské burzy 5. května 2008 Český akciový trh, měřeno indexem PX, minulý týden posílil o 5,6 procenta a uzavřel na 1 659,9 bodu. Celkový zobchodovaný objem na BCPP dosáhl 522,3 mil. USD, což je 44,4 procenta pod 12měsíčním týdenním průměrným objemem 939,5 mil. USD. Hvězdou minulého týdne se stal developer Orco, když vyskočil o 21 procent a investoři si našli cestu k zaostávajícímu realitnímu sektoru. Také druhá realitní společnost na pražské burze ECM přidala pěkných 10 procent. Erste Bank společně s mediální CME dokázaly vzrůst o téměř 15 procent po oznámení svých výsledků za 1Q08. CME podstatně překonala tržní odhady, čísla Erste byla víceméně podle očekávání, ale management společnosti zopakoval cíle 20% růstu čistého zisku v tomto roce. Zentiva posílila o 4 procenta poté, co v pátek (2. května) po skončení obchodování oznámila PPF, že plánuje učinit nabídku na převzetí akcií Zentivy za 950 Kč na akcii. Pojišťovna VIG a výrobce cigaret Philip Morris byly minulý týden mezi poraženými. VIG klesla o 2 %, když se akcie obchodují bez nároku na dividendu a Philip Morris odepsal 4,4 procenta. Nejaktivněji obchodovaný titul ČEZ uzavřel týdenní seanci téměř beze změn. Tento týden v pátek (9. května) se budou obchodovat akcie Erste Bank bez nároku na dividendu 0,75 EUR na akcii. Ve středu (7. května) rozhodne bankovní rada ČNB na svém pravidelném zasedání o nastavení úrokových sazeb. Žádnou změnu neočekáváme. Nová emise NWR by se měla začít podmíněně obchodovat na pražské burze od úterý (6. května). Bohumil Trampota, Patria Finance ECONOMICS David Marek hlavní ekonom marek@patria.cz Telefon: Tomáš Vlk ekonom vlk@patria.cz Telefon: EQUITY RESEARCH Robert Keller Analytik keller@patria.cz Telefon: Bohumil Trampota Analytik trampota@patria.cz Telefon: Jan Krejci Analytik jan.krejci@patria.cz Telefon: RYCHLÝ PŘEHLED Základní data Bulletin doporučení... 2 Očekávané události 2 Korporátní zprávy 3 ČEZ: Oficiální konec programu zpětného nákupu akcií...3 ČEZ: MUS plánuje koupit Počerady...3 Unipetrol: Ethylenová jednotka pracuje opět na plný výkon...3 Výsledky Erste za 1Q08 podle očekávání...4 Výsledky CME za 1Q08 výrazně nad očekáváním...5 Hlavní body konferenčního hovoru CME k výsledkům za 1Q Zentiva NV: Český fond PPF zahajuje nabídku 950 Kč za akcii...8 Zentiva oznámí své výsledky za 1Q května...8 Valná hromada PMČR schválila dividendy ve výši 880 Kč na akcii.. 10 Evropské trhy rostly třetím týdnem v řadě Převzetí Wrigley pomohlo americkým trhům k dalšímu týdennímu růstu Jiri Fiser Analytik fiser@patria.cz Telefon: Patria Finance, a.s. Jungmannova 24, Prague 1 Přečtěte si prosím důležité upozornění na konci tohoto reportu Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, Praha 1, Česká republika, Telefon: , Fax: , Reuters: PTRR-Z; Bloomberg: PATR

2 ZÁKLADNÍ DATA BULLETIN DOPORUČENÍ Cena Změna za týden Změna Objem (mil. USD) za rok Poslední Roční Ø Rating Cena Fundament Potenciál ČEZ 1 227,0 0,3% 18,4% 216,4 340,1 Erste Bank 1 254,0 14,7% -23,4% 101,5 97,2 TEF O2 CR 501,0-0,3% -18,7% 55,4 81,9 KB ,0% 6,5% 42,2 116,5 CME 1 753,0 14,4% -12,3% 34,3 23,3 Unipetrol 270,0 0,3% 11,6% 9,3 41,1 Zentiva 932,5 4,2% -37,1% 23,2 67,5 PMČR ,4% -43,7% 2,6 5,7 Orco 1 521,0 21,0% -56,1% 29,1 21,3 ECM 855,0 10,2% -55,4% 4,2 10,4 Pegas 494,0 4,0% -39,0% 3,1 13,9 AAA Auto 20,6 1,3% n.a. 0,4 1,4 VIG 1 229,0-2,0% n.a. 0,6 2,3 ČEZ KOUPIT Kč Kč 16,5% Erste Bank KOUPIT Kč Kč 21,5% TEF O2 CR KOUPIT 501,0 Kč 633 Kč 26,3% KB DRŽET Kč Kč 5,3% CME KOUPIT Kč Kč 9,1% Unipetrol DRŽET 270,0 Kč 302,5 Kč 12,0% Zentiva DRŽET 932,5 Kč 952 Kč 2,1% PMČR KOUPIT Kč Kč 36,2% Orco KOUPIT Kč Kč 134,0% ECM BEZ DOPORUČENÍ 855,0 Kč - - Pegas BEZ DOPORUČENÍ 494,0 Kč - - AAA Auto DRŽET 20,6 Kč 21 Kč 1,8% VIG BEZ DOPORUČENÍ Kč - - CZK/USD 16,34-1,2% -11,6% CZK/EUR 25,26 0,5% -3,3% Pribor 6M 3,68 0,00 0,84 Pribor 12M 3,84 0,00 0,78 HLAVNÍ INDEX Změna za Změna za Změna za Změna za Objem (mil. USD) Cena YTD týden měsíc 6m rok Poslední Roční Ø PX Index 1 659,9 5,6% 5,4% -13,0% -8,5% -8,6% 522,3 939,5 VÝVOJ INDEXU PX OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI PX INDEX Datum Událost CME: TV Nova by měla spustit nový portál NWR: Konec upisovacího období pro drobné investory (15:00hod) Erste Bank: Valná hromada (10:00hod) Zahraniční obchod (březen) NWR: Oznámení nabídkové ceny a alokace, začíná podmíněné obchodování v Londýne a Praze Zasedání ČNB; úrokové sazby na programu jednání Erste BanK: Rozhodný den pro dividendu Státní svátek; BCPP je zavřená Týdenní akciový přehled 5. května 2008

3 KORPORÁTNÍ ZPRÁVY ČEZ ČEZ: Oficiální konec programu zpětného nákupu akcií KOUPIT CEZPsp.PR / CEZ CP Fundamentální hodnota Kč Poslední cena Kč Tržní kapital. 727 mld. Kč Free float 34% FY07 58,2 21,1 FY08E 77,6 15,8 FY09E 87,6 14, ČEZ ČEZ v pátek 2. května oficiálně oznámil konec programu zpětného nákupu akcií poté, co získal 9,816 % neboli akcií a navýšil tak podíl vlastních akcií na 9,998 %. Náš názor: Tato zpráva je ve shodě s denními údaji ČEZu týkajícími se programu zpětného nákupu akcií, které naznačovaly bezprostřední ukončení tohoto programu. Výroční valná hromada, která se koná dne 21. května, by měla schválit zrušení těchto akcií a také schválit nový 10% program zpětného nákupu. Tento nový program zpětného nákupu poskytne ČEZ platformu pro vstup na kapitálové trhy, pokud se aktivity týkající se fúzí a akvizic nebudou vyvíjet podle očekávání. ČEZ: MUS plánuje koupit Počerady ČEZ obdržel od Mostecké uhelné (MUS) nabídku na koupi elektrárny Počerady ve výši 28 mld. Kč, uvedla MF Dnes. Uhelné doly MUS dodávají uhlí do Počerad a společnostem se minulé léto nepodařilo podepsat dlouhodobou dohodu o dodávkách. ČEZ plánuje v místě stávající elektrárny vybudovat novou plynovou elektrárnu. Podle nejmenovaného zdroje existuje několik možností. ČEZ se odmítl k této zprávě vyjádřit. Připomeňme, že ČEZ nedávno za MUS nabídl stejnou částku 28 mld. Kč. Náš názor: Spekulace o prodeji elektrárny Počerady se objevily již dříve. Opakujeme naše doporučení Koupit pro ČEZ a fundamentální cenu Kč na akcii. Robert Keller, Patria Finance Unipetrol Unipetrol: Ethylenová jednotka pracuje opět na plný výkon DRŽET UNPEsp.PR / UNIP CP Fundamentální hodnota 302,5 Kč Poslední cena 270,0 Kč Tržní kapital. 49,0 mld. Free float 37% FY07 28,4 9,5 FY08E 25,9 10,4 FY09E 29,0 9,3 271 UNIPETROL Unipetrol uvedl, že ethylenová jednotka dceřiné společnosti Unipetrol RPA pracuje opět na plný výkon poté, co byl úspěšně nainstalován opravený chladicí systém. Poškozený chladící systém bude mít podle Unipetrolu dopad na provozní zisk v prvním čtvrtletí ve výši zhruba 30 mil. Kč (1,85 mil. USD). Náš názor: Společnost plánovala dokončit instalaci opraveného chladícího systému v těchto dnech. Opakujeme naše doporučení Držet pro Unipetrol a fundamentální cenu 302,5 Kč na akcii. Olena Kyrylenko, KBC Securities Týdenní akciový přehled 5. května 2008

4 Erste Bank Výsledky Erste za 1Q08 podle očekávání KOUPIT ERSTsp.PR / RBAG CP Fundamentální hodnota Kč Poslední cena Kč Tržní kapital. 397 mld. Kč Free float 62% FY07 119,8 10,5 FY08E 143,3 8,8 FY09E 171,3 7, ERSTE BANK Čistý zisk ve 1Q08 dosáhl 315,6 mil. EUR, což je o 6,3 % méně čtvrtletně, ale o 4,5 % více meziročně. Výsledek je ve shodě s naším odhadem ve výši 316,6 mil. EUR a lehce nad konsensuálním odhadem ve výši 310,0 mil. EUR (rozmezí 281 mil. EUR 338 mil. EUR, podle Reuters). Kvalita zisků se zdá solidní. Nad očekávání lepší čistý úrokový zisk (+4,5 % čtvrtletně) a lepší obchodní výsledek (+39,2 % čtvrtletně) pomohl kompenzovat slabší čistý zisk z poplatků (-2,3 % čtvrtletně), horší negativní výsledek z ostatních operací (- 108,6 mil. EUR) a vyšší povinné čisté rezervy (+37,3 % čtvrtletně). ABS/CDOs: Nepříznivé tržní podmínky vedly k mírné ztrátě mark-tomarket (tržní přecenění) ve výši 32,8 mil. EUR u portfolia ABS CDO prostřednictvím P&L, a také k 75 mil. EUR úpravě fundamentální hodnoty k vlastnímu kapitálu. Vzhledem ke kvalitě podkladových aktiv management i nadále neočekává zhoršení v roce Prognóza: Management znovu zopakoval prognózu růstu zisků o nejméně 20 % v roce 2008 a o 25 % v roce Kapitálová přiměřenost: Management očekává zlepšení koeficientu tier 1 ze současných 7,0 % na více než 8,0 % (BIS II) do konce roku, při prodeji pojišťovacích operací (včetně 15leté přednostní partnerské dohody) za mil. EUR, což by mělo vést ke kapitálovému zisku (po zdanění a minoritách) ve výši 600 mil. EUR ve 3Q08 a podpořit kapitálovou přiměřenost o nejméně 70 bazických bodů. Opakujeme naše doporučení Koupit pro Erste Bank a fundamentální cenu 60,33 EUR na akcii. Marta Czajkowska, KBC Securities Týdenní akciový přehled 5. května 2008

5 CME Výsledky CME za 1Q08 výrazně nad očekáváním KOUPIT CETV.O / CETV US Fundamentální hodnota Kč Poslední cena Kč Tržní kapital. 60,2 mld. Free float 68% FY07 37,1 47,2 FY08E 72,1 24,3 FY09E 75,9 23, CME Čistý zisk v 1Q08 dosáhl 14,9 mil. USD, ve srovnání se ztrátou ve výši 0,3 mil. USD v 1Q07. To je nad naším odhadem ve výši 0,7 mil. USD a konsensuálním odhadem ztráty ve výši 13,1 mil. USD, a to díky vyšším prodejním tržbám ve všech zemích, jak větších, jako je Česká republika, Rumunsko a Ukrajina, tak i menších, jako je Slovensko, Slovinsko a Chorvatsko. Čistý zisk byl v 1Q08 také podpořen jednorázovými položkami, včetně vrácené daně. Provozní zisk byl také nad očekáváním, přičemž EBIT dosáhl 44,7 mil. USD, což je o 236,2 % více meziročně. To je nad naším odhadem ve výši 27,2 mil. USD i nad konsensuálním odhadem ve výši 35,3 mil. USD, Výsledek byl tažen omezením korporátních provozních nákladů. Konsolidované tržby ve 1Q08 dosáhly výše 223,5 mil. USD, což je o 51,1 % více meziročně. To je o 27,7 % nad našimi odhady ve výši 175,0 mil. USD i nad konsensuálním odhadem ve výši 195,0 mil. USD. Celkové tržby dosáhly 223,5 mil. USD, což je o 51,1 % více meziročně, a to díky vynikajícím výsledkům ve všech zemích, ve kterých společnost působí. Významným faktorem tohoto výsledku bylo posílení měn v CEE vůči americkému dolaru. Tržby TV Nova ve výši 85,6 mil. USD, což je o 66,1 % více meziročně, v 1Q08 překonaly náš odhad ve výši 68,5 mil. USD. Tento výsledek byl podpořen výraznějším nárůstem cen za televizní reklamu, než se očekávalo. Tržby na Slovensku příjemně překvapily a dosáhly výše 26,2 mil. USD, což je o 40,5 % více meziročně a také nad naším odhadem ve výši 18,7 mil. USD. Tržby v Chorvatsku dosáhly 11,5 mil. USD, což je o 59,5 % více meziročně a výrazně nad naším odhadem ve výši 7,9 mil. USD, a to hlavně díky pokračující nové programové ofenzivě. Tržby na Ukrajině dosáhly 24,2 mil. USD, což je o 31,0 % více meziročně a nad naším odhadem ve výši 19,5 mil. USD. Tržby v Rumunsku překonaly naše očekávání, když dosáhly 58,0 mil. USD, o 47,4 % více meziročně, ve srovnání s naším odhadem ve výši 48,3 mil. USD. EBITDA ve 1Q08 dosáhla 74,7 mil. USD, což je o 86,2 % více meziročně a podstatně nad naším odhadem ve výši 50,9 mil. USD. Celková marže EBITDA se zvýšila na 33,4 %, což je o 6,3 % více meziročně, a to díky kontrole provozních nákladů. EBITDA u TV Nova ve výši 34,8 mil. USD ve 1Q08, o 70,8 % více, překonala náš odhad ve výši 34,7 mil. USD. TV Nova dosáhla ve 1Q08 nejvyšší marži, a to 51,2 %, ve srovnání se 48,9 % v minulém roce, díky úspěšnému zavedení vyšších cen za televizní reklamu. Rumunské operace dosáhly EBITDA ve výši 23,4 mil. USD, což je o 54,4 % více meziročně a výrazně nad naším odhadem ve výši 18,1 mil. USD, díky podobným faktorům jako v České republice. Ukrajinské operace, které se podílely na EBITDA zápornými 3,3 mil. USD, ve srovnání se ztrátou ve výši 4,8 mil. USD ve 1Q07, a to kvůli nárůstu programových nákladů a slabému diváckému podílu, dosáhly lepšího výsledku než námi odhadovaná ztráta ve výši 5,8 mil. USD. Chorvatské operace zůstaly v červených číslech, nicméně záporná EBITDA ve výši 2,7 mil. USD byla mnohem nižší než záporná EBITDA ve výši 4,7 mil. USD v loňském roce a také námi odhadovaná záporná EBITDA ve výši 4,0 mil. USD. Ambiciózní prognóza pro rok 2008: Management CME oznámil oficiální prognózu zisků pro rok 2008, podle které by segmentové čisté tržby měly dosáhnout 1 100,0 mil. USD, což je o 13 % nad naším dřívějším odhadem ve výši 970,0 mil. USD, a segmentová EBITDA by měla dosáhnout 425,0 mil. USD, což je ve shodě s našimi dřívějšími odhady ve výši 431,0 mil. USD. Dopad na trh: Celkově považujeme výsledky CME v 1Q08 za velice dobré, s nad očekáváním vyššími tržbami a provozním ziskem, a to díky vynikajícím výsledkům ve všech zemích, ve kterých společnost působí Týdenní akciový přehled 5. května 2008

6 CME CETV.O / CETV US Poslední cena Kč Tržní kapital. 60,2 mld. Free float 68% FY07 37,1 47,2 FY08E 72,1 24,3 FY09E 75,9 23, CME V mil, USD 1Q07 1Q08A y/y 1Q08F rozdíl trh Tržby 147,9 223,5 51,1 % 175,0 27,7 % 195,0 Provozní náklady 25,7 33,3 29,6 % 29,7 12,2 % Programové náklady 66,4 94,8 42,8 % 76,7 23,6 % Všeobecné a administrativní náklady 15,8 20,8 31,5 % 17,8 16,7 % Segmentová EBITDA 40,1 74,7 86,2 % 50,9 46,7 % Korporátní provozní náklady 14,8 10,0-32,2 % 9,4 6,5 % GAAP EBITDA 25,3 64,7 155,2 % 41,5 55,8 % 57,7 Odpisy fixních aktiv stanice 6,9 12,3 78,9 % 8,9 38,7 % Amortizace nehmotného majetku 5,2 7,7 48,5 % 5,5 40,4 % EBIT 13,3 44,7 236,2 % 27,2 64,5 % 35,3 Čisté úrokové náklady 10,0 12,1 20,9 % 12,0 0,7 % Devizový zisk / ztráta -3,1-17, ,1 - Změna fundamentální hodnoty u derivátů 4,5-10,3-6,5 - Ostatní náklady -0,2 0,7-370,5 % -2,2 - Před zdaněním 4,4 5,6 25,4 % 5,3 4,3 % Daň -5,1 10,3 - -5,1 - Minoritní úrok 0,4-1,0-0,4 - Zisk z prodeje poboček 0,0 0,0-0,0 - Ztráta z přerušených operací -2,3 0,0-0,0 - Čistý zisk -0,3 14,9-0, ,1 Zdroj: CME, Bloomberg, odhady KBC Securities Rozdělení tržeb na segmenty 1Q07 4Q07 1Q08 y/y q/q 1Q08F rozdíl Česká republika 51,5 96,0 85,6 66,1 % -10,9 % 68,5 24,9 % Chorvatsko 7,2 12,5 11,5 59,5 % -7,7 % 7,9 45,4 % Rumunsko 39,3 79,4 58,0 47,4 % -27,0 % 48,3 20,0 % Slovensko 18,7 41,9 26,2 40,5 % -37,4 % 18,7 40,5 % Slovinsko 12,7 25,3 18,0 41,7 % -29,2 % 12,1 48,7 % Ukrajina 18,5 45,7 24,2 31,0 % -47,1 % 19,5 24,2 % Celkem 147,9 301,0 223,5 51,1 % -25,7 % 175,0 27,7 % Zdroj: CME, Bloomberg, odhady KBC Securities Rozdělení EBITDA na segmenty EBITDA segmentů 1Q07 4Q07 1Q08 y/y q/q 1Q08F rozdíl Česká republika 25,7 57,2 43,8 70,8 % 76,6 % 34,7 26,5 % Chorvatsko -4,7-4,1-2, ,0 neg Rumunsko 15,1 35,9 23,4 54,4 % 65,1 % 18,1 28,9 % Slovensko 5,8 18,5 9,1 58,7 % 49,3 % 5,2 77,2 % Slovinsko 3,0 10,5 4,3 44,6 % 41,2 % 2,7 60,7 % Ukrajina -4,8 10,4-3,3-31,7 % -31,3 % -5,8-43,5 % Celkem 40,1 128,6 74,7 86,2 % -41,9 % 50,9 46,7 % Zdroj: CME, Bloomberg, odhady KBC Securities Grzegorz Litynski, KBC Securities Týdenní akciový přehled 5. května 2008

7 CME CETV.O / CETV US Poslední cena Kč Tržní kapital. 60,2 mld. Free float 68% FY07 37,1 47,2 FY08E 72,1 24,3 FY09E 75,9 23, CME Hlavní body konferenčního hovoru CME k výsledkům za 1Q08 Společnost CME ve středu pořádala konferenční hovor pro investory poté, co byly zveřejněny výsledky společnosti za 1Q08. Hlavními body byly: Sezónní vyrovnanost je negativní pro prognózu pro 2Q08 Management varoval před promítnutím mimořádného růstu tržeb ve 1Q08, o 51 % meziročně, do celého roku. Běžné rozvržení tržeb a zisků je tento rok zkresleno kvůli zavádění nových cenových kroků zaměřených na vyrovnání sezónnosti. Určité tržby, které jsou typické pro 2Q, byly zaúčtovány již v 1Q tohoto roku. Mezitím je největší segment společnosti CME, česká TV Nova, na cestě k uskutečnění 20% zvýšení cen televizní reklamy v roce Současný efekt se pravděpodobně nebude opakovat ve 2Q08 Výrazným faktorem vynikajícího výkonu ve 1Q08 bylo posílení měn zemí CEE vůči americkému dolaru. Z 51% meziročního růstu tvoří zhruba 31 % podkladový růst, zatímco zbývajících % může být přičteno měnovému efektu. Není pravděpodobné, že by se tento efekt znovu projevil ve 2Q08, při předpokladu, že směnné kurzy si zachovají současné úrovně, jelikož se zdá, že posilování měn v CEE se zastavilo. Problém na Ukrajině je dočasný Management zopakoval své strategické plány pro Ukrajinu, kde si dává za cíl divácký podíl ve výši %, oproti 16 % ve 1Q08, a 35% podíl na trhu s televizní reklamou. Podrobná prognóza pro střední období bude zveřejněna po výsledcích za 2Q08. Pokles diváckého podílu o 5 procentních bodů meziročně ve 1Q08 byl připsán vnitřním změnám (jmenování nového generálního ředitele pro Studio 1+1, opětovné zahájení vysílání zpráv, atd.) a měl by se během roku zvýšit. Mezitím Ukrajina změní svůj měřící systém televizní sledovanosti; nové údaje naznačují o 30 % větší divácký podíl u Studio Dopad na trh Naše investiční doporučení koupit pro akcie společnosti CME, je založeno na prognóze pokračujícího růstu cen televizní reklamy v zemích CEE, který překonal naše odhady pro 1Q08, ale který by se měl ve 2Q08 vrátit na dříve odhadované úrovně. Po výsledcích za 1Q08 ponecháváme naše ohodnocení beze změny. Opakujeme naše doporučení Koupit pro CME a fundamentální cenu 117 USD na akcii. Grzegorz Litynski, KBC Securities Týdenní akciový přehled 5. května 2008

8 Zentiva Zentiva NV: Český fond PPF zahajuje nabídku 950 Kč za akcii DRŽET ZNTVsp.PR / ZEN CD Fundamentální hodnota 952 Kč Poslední cena 932,5 Kč Tržní kapital. 35,6 mld. Free float 57% FY07 61,8 15,1 FY08E 83,4 11,2 FY09E 97,4 9,6 965 ZENTIVA Česká investiční skupina PPF v pátek po konci seance zahájila veřejnou nabídku 950 Kč za akcii výrobce generických léčiv Zentivy, kterého ohodnotila na 36,2 mld. Kč (2,2 mld. USD), přičemž uvedla, že si je jistá strategickým směrem této společnosti, oznámila agentura Reuter s. PPF uvedl, že jedná ve shodě se společným podnikem pojišťovny PPF Generali Holding, která vlastní 19,1% podíl. Dalšími akcionáři jsou Sanofi Aventis s podílem 24,9% a investiční banka J&T, vlastnící 7,6% podíl. Nabídka je zaměřena na získání takového podílu v Zentivě, který by oferentovi umožnil aktivně ovlivňovat strategii a každodenní obchodní činnost Zentivy, uvedl PPF ve svém vyjádření. PPF uvedl, že nabídku ohodnotil o 3,3 % nad váženým průměrem ceny za akcii za posledních šest měsíců na pražské burze a o 3,6 % nad zavírací tržní cenou k 30. dubnu. Nabídka čeká na schválení od České národní banky a v současné době neobsahuje časový harmonogram Náš názor: Jelikož nabízená cena obsahuje minimální (3,3%) prémii, která je založena na 6ti měsíčním váženém průměru ceny akcií a žádnou nebo negativní prémii pro akcionáře ve srovnání s naším odhadem fundamentální hodnoty ve výši 952 Kč a s průměrnými fundamentálními hodnotami na trhu ve výši 975 Kč (rozmezí: Kč, podle Bloomberg), doporučujeme akcionářům své akcie PPF nenabízet. Myslíme si, že existuje jen minimální pravděpodobnost, že společnost Sanofi Aventis (24,9% vlastník) by mohla zahájit konkurenční nabídku za nepatrně vyšší cenu (při lepší prémii), jelikož zatím tato společnost byla jen pasivním vlastníkem Zentivy, ale domníváme se, že určitá šance existuje. Za nejpravděpodobnější možnost pokládáme variantu, že po málo úspěšné veřejné nabídce bude PPF pokračovat v nákupu akcií Zentivy na trhu. Sanofi Aventis 24,90 % PPF Generali 19,10 % J&T 7,60 % Management a zaměstnanci 6,00 % Ostatní 42,40 % Zdroj: Zentiva, Reuter s, KBC Securities Zentiva oznámí své výsledky za 1Q května Zentiva NV zveřejní 19. května úplné výsledky za 1Q08. Odhadujeme konsolidovaný čistý zisk ve výši 440 mil. Kč (o 25,9 % více čtvrtletně a o 15,1 % méně meziročně), a to kvůli posilování koruny, které se promítlo na tržbách a maržích. To bylo částečně kompenzováno snahami společnosti o úsporu a zisky z revaluace odložených plateb za zbývající podíl Eczacibasi. Očekáváme neutrální reakci trhu na tyto výsledky. Celkové tržby Zentiva již oznámila konsolidované tržby za 1Q08, a to ve výši mil. Kč (o 20,6 % méně čtvrtletně a o 30,3 % více meziročně), hlavně díky poklesu rumunských tržeb a negativnímu dopadu posilování české koruny. Hrubá marže V 1Q08 odhadujeme 57,3% konsolidovanou hrubou marži (o 266 bazických bodů více čtvrtletně a o 949 bazických bodů méně meziročně), hlavně díky vlivu rozředění marží z konsolidace Eczacibasi a nepříznivému dopadu vývoje kurzu české koruny vůči ostatním měnám Týdenní akciový přehled 5. května 2008

9 Zentiva ZNTVsp.PR / ZEN CD Poslední cena 932,5 Kč Tržní kapital. 35,6 mld. Free float 57% FY07 61,8 15,1 FY08E 83,4 11,2 FY09E 97,4 9,6 965 ZENTIVA Provozní náklady Očekáváme, že provozní náklady dosáhnou 1,8 mld. Kč (o 21,8 % méně čtvrtletně a o 21,2 % více meziročně), hlavně kvůli provozním nákladům Eczacibasi a zvýšenými náklady na výzkum. Očekáváme, že dojde ke změně rezerv, které byly zaúčtovány dříve, a to kvůli stárnoucím obchodním pohledávkám v Rumunsku. Finanční výsledek V 1Q08 očekáváme snížení EBIT o 123 mil. Kč v důsledku čistých zisků z revaluace úvěrového portfolia společnosti v eurech a odložené platby za zbývající 25% podíl v Eczacibasi. Také počítáme se ztrátami z revaluace obchodních pohledávek vlivem posilování české koruny a s určitou devizovou ztrátou z revaluace post-transakční částky (ve výši 58 mil. EUR), kterou společnost obdržela na začátku března. Také jsme započítali nepatrně nižší úrokové platby, jelikož Zentiva použila posttransakční výnosy na zaplacení části svého dluhu v eurech. Konsolidovaný zisk podle IFRS, údaje jsou v Kč, pokud není uvedeno jinak Q007 4Q07A 1Q08F po tržbách q/q y/y Celkové tržby (čisté) 3 377, , ,0-20,6 % 30,3 % COGS ,3 % 67,5 % Hrubý zisk ,7 % 11,8 % Prodejní a marketingové náklady Administrativní a všeobecné náklady ,0 % 14,7 % ,6 % 26,2 % Náklady na výzkum a vývoj ,5 % 56,1 % Provozní náklady ,8 % 21,2 % EBITDA , ,4 % -2,9 % Amortizace ,0 % 9,5 % EBIT ,2 % -6,8 % Finanční výsledek ,3 % 122,1 % Úrokové náklady ,1 % 649,7 % Úrokový zisk ,0 % 114,6 % Další čistý finanční zisk/ (náklady) ,2 % -393,1 % Zisk před zdaněním ,1 % -17,0 % Daň ,5 % -25,3 % Minority ,3 % 36,3 % Čistý výsledek ,9 % -15,1 % EPS (Kč) 13,6 9,2 11,5 25,9 % -15,1 % 1Q007 4Q07A 1Q08F po tržbách q/q y/y Efektivní daňová sazba 25,0 % 27,2 % 22,5 % -474bb -251bb Hrubá marže 66,8 % 54,6 % 57,3 % 266bb -949bb Prodej a marketing k tržbám 29,5 % 24,9 % 26,0 % 115bb -352bb Administrativa k tržbám 10,8 % 13,2 % 10,5 % -266bb -34bb Výzkum a vývoj k tržbám 3,9 % 3,8 % 4,7 % 87bb 78bb Marže EBIT 22,5 % 12,8 % 16,1 % 330bb -640bb Marže z čistého zisku 15,4 % 6,3 % 10,0 % 370bb -535bb Zdroj: Údaje společnosti odhady KBC Securities Opakujeme naše doporučení Držet pro Zentivu a fundamentální cenu 952 Kč na akcii. Barbara Janosi, KBC Securities Týdenní akciový přehled 5. května 2008

10 Philip Morris ČR Valná hromada PMČR schválila dividendy ve výši 880 Kč na akcii KOUPIT TABKsp.PR / TABAK CP Fundamentální hodnota Kč Poslední cena Kč Tržní kapital. 11,2 mld. Free float 22% FY07 760,5 7,7 FY08E 709,2 8,2 FY09E 774,8 7, PHILIP MORRIS ČR Výroční valná hromada schválila dividendy ve výši 880 Kč na akcii a společnost také zveřejnila svoji výroční zprávu za rok 2007, ve které poskytla další stručné informace k tržnímu prostředí v roce 2007 a také prognózu pro rok Konsolidovaný odbyt se v roce 2007 zvýšil o 2,2 % na 23,5 mld. kusů cigaret. Tento výsledek byl dosažen hlavně díky zvýšenému odbytu v České republice (o 3,1 % více meziročně), které odráží zvyšování zásob velkoobchodů, a také díky zvýšeným dodávkám na Slovensko (o 3,7 % více meziročně), které odráží zotavení celkového trhu a zavedení krabiček s menším počtem cigaret v segmentu nižších cen. Toto zvýšení bylo částečně kompenzováno 1,5% poklesem exportu. Podíl na trhu PMCR se snížil ze 62,6 % v roce 2006 na 57,9 % v roce 2007 v České republice a z 55,8 % v roce 2006 na 52,4 % v roce 2007 na Slovensku. Management je opatrný s prognózou pro rok 2008, která naznačuje možné snížení na oficiálním trhu s pokračujícím přechodem zákazníků na levnější produkty. Management také připomněl, že vzhledem k absenci zvýšení spotřební daně budou tržby v České republice negativně ovlivněny kvůli starým zásobám cigaret ze začátku roku. Na Slovensku by mělo dojít k jednomu zvýšení spotřební daně do 1. ledna 2009, přičemž v současné době se hovoří o jejím zvýšení k 1. prosinci 2008, což by vedlo k potencionálnímu přechodu spotřebitelů k levnějším produktům v roce Náš názor: Schválené dividendy implikují 99,7% dividendový výnos, což je ve shodě s trhem a našimi odhady, stejně jako ve shodě s minulým 100% anebo velice blízko 100% výplatnímu poměru. Zveřejněné údaje o trhu považujeme zhruba za shodné s našimi odhady, jelikož podle našich odhadů činil podíl na trhu v České republice 57,6 % a na Slovensku 54,7 %, nicméně jsme předtím podhodnotili velikost tabákového trhu v roce Upravili jsme náš odhad tak, aby odrážel stejné argumenty, které management uvedl včera ve své výroční zprávě. Odhadujeme, že dividendy za rok 2008 dosáhnou 595 Kč, přičemž v roce 2009 by horší české operace měly být částečně kompenzovány slovenskými operacemi a naopak. Odhadujeme, že výsledky za 1H08 budou všeobecně slabé a v 2H08 dojde ke zlepšení. Upozorňujeme, že PMCR nezveřejňuje čtvrtletní výsledky a výsledky za 1H08 by měly být zveřejněny na konci srpna. Opakujeme naše doporučení Koupit pro PMČR a fundamentální cenu Kč na akcii. Robert Keller, Patria Finance Týdenní akciový přehled 5. května 2008

11 DEVIZOVÝ KURZ A ÚROKOVÉ SAZBY Devizový kurz: CZK/EUR Úrokové sazby: 3M PRIBOR 29 4,5 28 4,0 27 3,5 3,0 26 2,5 25 2,0 24 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 1,5 1/06 5/06 9/06 1/07 5/07 9/07 1/08 25,3 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 4,14 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 25,2 4,12 25,1 4,10 25,0 24, , Týdenní akciový přehled 5. května 2008

12 ZAHRANIČNÍ AKCIOVÉ TRHY EVROPA USA Evropské trhy rostly třetím týdnem v řadě Evropské trhy rostly třetím týdnem v řadě, když zisky společností v čele s Royal Dutch Shell a PB Plc předčily odhady analytiků. Norská pojišťovna Storebrand zaznamenala díky dobrým kvartálním výsledkům dokonce největší růst od roku Akcie banky BNP Paribas vzrostly na své nejvyšší tříměsíční hodnoty díky očekáváním, že odpisy na úvěrových trzích, jenž celosvětově dosáhly na částku převyšující 300 mld. USD, budou ubývat. Index bankovních společností akceleroval od svého minima ze 17. března o 21 %, což je v této periodě jasně nejlepší výsledek v rámci všech 18 průmyslových skupin indexu DJ Stoxx 600. Akcie největší evropské letecké společnosti Air France přidaly 8,5 %, díky spekulacím na vytvoření možné aliance mezi evropskými a americkými leteckými společnostmi. Akcie Ryanair Holdings rostly v týdnu o významných 14 %. Národní indexy posilovaly ve všech 18 západoevropských zemích, kromě Islandu. Francouzský CAC 40 index získal 1,8 %, německý DAX index v posledních pěti dnech přidal 2,1 %, britský FTSE 100 posílil o 2 %. Převzetí Wrigley pomohlo americkým trhům k dalšímu týdennímu růstu Americké trhy si připsaly další týdenní růst poté, co byla zveřejněna lepší než očekávána makrodata. Prvním impulsem k růstu se však minulý týden jednoznačně stala nabídka v hodnotě 23 miliard USD od výrobce sladkostí společnosti Mars, která za tuto sumu převezme největšího producenta žvýkaček Wrigley. Akcie Wrigley na tuto nabídku reagovaly raketovým posílením o více jak 20 %. Lepší čísla přišla z trhu práce, HDP si udržel tempo růstu z minulého kvartálu a index nákupních manažerů v americkém průmyslu vykázal stejný výsledek jako předchozí měsíc (více zde). Širší index S&P 500 si minulý týden připsal 1,2 % index Dow Jones posílil o 1,3 % a technologický indikátor Nasdaq vzrostl o 2,2 %. V rámci širšího indexu S&P 500 patřil mezi nejúspěšnější telekomunikační sektor, který si připsal 4,8 %. Viktor Růžička, Patria Finance Herbert Krpeš, Patria Finance Týdenní akciový přehled 5. května 2008

13 Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group KBC Securities NV KBC Securities KBC Securities NV Patria Finance, a.s. Havenlaan 12 French Branch Polish Branch Jungmannova 24 Avenue du Port Le Centorial Kredyt Bank SA Praha Brussels 18, rue du Quatre Septembre ul. Chmielna 85/87 Czech Republic Belgium Paris Warsaw regulovaná ČNB regulovaná CBFA France Poland regulovaná AMF regulovaná CBFA KBC Financial Products KBC Financial Products KBC Securities KBC Securities Romania SSIF USA Inc. UK Limited Hungarian Branch S-Park, A2 Building 140 East 45th Street 111 Old Broad Street Roosevelt Tér. 7-8 Strada Tipografilor Grand Central Tower Londýn H-1051 Budapešť Bukurešť - Sektor 1 NY New York, USA UK Maďarsko Rumunsko regulovaná NASD regulovaná FSA regulovaná HFSA Právnické osoby: Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), licencovaným obchodníkem s cennými papíry, regulovaným Českou národní bankou a členem Burzy cenných papírů Praha a.s., nicméně může být uveřejněn též jinými právnickými osobami mimo území České republiky tvořící s Patrií koncern ve smyslu ustanovení 66a zákona č. 519/1991 Sb., obchodní zákoník (dále jen propojené osoby ). Patria vykonává integrované investiční bankovnictví a poskytuje investiční služby. Kompenzace analytiků: Analytici, kteří připravují akciové analýzy jsou zaměstnanci Patrie nebo zaměstnanci s ní propojených osob. Analytici připravující akciové analýzy, jsou odpovědni za přípravu této zprávy a jsou odměňováni dle různých kritérií, včetně kvality a přesnosti rozborů, spokojenosti klientů, konkurenčních faktorů a celkové ziskovosti Patrie, což zahrnuje i zisky odvozené od tržeb z investičního bankovnictví. Žádná část odměn těchto analytiků nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními doporučeními nebo názory vyjádřenými v těchto analýzách. Vysvětlení uvedených doporučení: Patria nebo s ní propojené osoby používají následující formu doporučení: Koupit - předpokládá se zhodnocení o 10 a více procent; Držet - celková návratnost se předpokládá mezi +10 % a -10 %; Prodat - předpokládá se, že celková návratnost klesne o 10 % nebo více. Metoda oceňování: Při přípravě publikace a vydávání doporučení používá Patria a/nebo s ní propojené osoby následující metodu oceňování: Discounted Cash Flow (DCF) a porovnání ve skupině srovnatelných společností. Výhodou metody DCF je, že jsou propočítány budoucí finanční výsledky, naopak nevýhodou tohoto modelu je, že prognóza budoucích finančních výsledků je ovlivněna vlastním úsudkem analytika. Porovnání ve skupině srovnatelných společností je více nezávislé na úsudku analytika, ale je obvykle založeno na současných finančních výsledcích, které se mohou od výsledků budoucích lišit. Přehled změn stupně investičního doporučení a cenového cíle během posledních 12 měsíců týkající se předmětného finančního nástroje je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese Konflikt zájmů: Patria a/nebo s ní propojené osoby uskutečňují a vyhledávají možnosti k realizaci obchodů se společnostmi, které jsou zmiňovány v analytických rozborech. Investoři by tedy měli brát na zřetel fakt, že Patria a/nebo s ní propojené osoby mohou mít konflikt zájmů, který může ovlivnit objektivitu této analýzy. Naše vlastní obchodní a investiční oddělení mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s doporučeními nebo názory vyjádřenými v tomto rozboru. Patria a/nebo propojené osoby, přidružené organizace, členové statutárních orgánů, ředitelé a zaměstnanci mohou, mimo akciových analytiků, čas od času projevit zájem o investiční nástroje jakékoliv společnosti nebo jakéhokoliv emitenta, jehož se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají a/nebo nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito investičními nástroji neobchodovali na svůj vlastní účet, a/nebo dále nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito investičními nástroji neobchodovali na svůj vlastní účet ještě před zveřejněním tohoto dokumentu. Patria, stejně jako s ní propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Naši makléři a ostatní zaměstnanci mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie našim klientům a našemu vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v tomto rozboru. Investoři by měli tuto zprávu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Patrii a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními rozbory. Pravidla Patrie zakazují jejím analytikům a členům jejich domácností vlastnit cenné papíry jakékoliv společnosti, která spadá do oblasti působení daného analytika. Analytici mají dále zakázáno účastnit se získávání klientů pro oblast investičního bankovnictví. Zvláštní regulační prohlášení vzhledem ke společnosti v této zprávě zmiňované ( emitent ) jsou následující: Patria a/nebo s ní propojené osoby: působí jako tvůrce trhu ve vztahu k finančním nástrojům emitenta; obvykle zajišťují likviditu ve vztahu k finančním nástrojům emitenta; předpokládají, že obdrží nebo mají v úmyslu obdržet od emitenta kompenzaci za služby investičního bankovnictví; nemají přímý ani nepřímý podíl na základním kapitálu emitenta přesahující pět procent 1 ; v posledních dvanácti měsících nebyli vedoucím manažerem nebo spoluvedoucím manažerem veřejné nabídky finančních nástrojů vydaných emitentem; nemá s emitentem uzavřenu dohodu týkající se tvorby a rozšiřová-ní investičních doporučení; neumožnili emitentovi přístup k tomuto rozboru před jeho rozšířením. Seznam smluv o poskytování investičních služeb uzavřených s emitentem během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, Praha 1, Česká republika, Telefon: , Fax: , Reuters: PTRR-Z; Bloomberg: PATR

14 Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group KBC Securities NV KBC Securities KBC Securities NV Patria Finance, a.s. Havenlaan 12 French Branch Polish Branch Jungmannova 24 Avenue du Port Le Centorial Kredyt Bank SA Praha Brussels 18, rue du Quatre Septembre ul. Chmielna 85/87 Czech Republic Belgium Paris Warsaw regulovaná ČNB regulovaná CBFA France Poland regulovaná AMF regulovaná CBFA KBC Financial Products KBC Financial Products KBC Securities KBC Securities Romania SSIF USA Inc. UK Limited Hungarian Branch S-Park, A2 Building 140 East 45th Street 111 Old Broad Street Roosevelt Tér. 7-8 Strada Tipografilor Grand Central Tower Londýn H-1051 Budapešť Bukurešť - Sektor 1 NY New York, USA UK Maďarsko Rumunsko regulovaná NASD regulovaná FSA regulovaná HFSA Všeobecné informace: Informace zde uveřejněné jsou získávány z několika důvěryhodných zdrojů. Přesto, že byl tento dokument připravován v dobré víře, nemůže Patria a s ní propojené osoby přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací zde uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Patrii a přidruženým společnostem. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní propojených osob ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti neindi-kují příznivé výsledky do budoucna. Tento analytický rozbor poskytuje pouze obecné informace. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Cenné papíry, finanční nástroje nebo strategie zde zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení zde uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní cenné papíry, finanční nástroje nebo strategie konkrétním klientům. Tento dokument má sloužit profesionálním či sofistikovaným a odborně zdatným investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů zde uvedených rozhodovat samo-statně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebez-pečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství o vhodnosti investic do jakýchkoliv cenných papírů, jiných investic nebo investičních strategií zmíněných nebo doporučených v této zprávě a měl by být srozuměn s tím, že budoucí vyhlídky nemusí být realizovány. Hodnota či cena jakých-koliv zde uvedených investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Plánovaná frekvence aktualizací: Patria a/nebo s ní propojené osoby zajišťují pravidelnou aktualizaci informací o společnostech/ odvětvích založenou na specifickém vývoji nebo oznámení, podmínkách na trhu nebo jakékoliv veřejně dostupné informaci. Jurisdikce mimo Českou republiku: Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Tato publikace nesmí být zasílána nebo distribuována, přímo či nepřímo, do Japonska nebo osobám v Japonsku žijícím. Ve Spojených státech je tato publikace distribuována americkým občanům společností KBC Financial Products USA Inc., která zároveň přebírá odpovědnost za její obsah. Objednávky jakýchkoliv cenných papírů zmiňovaných na tomto místě kterýmkoliv americkým investorem by měly být podány u KBC Financial Products USA Inc. a nikoliv u některé ze zahraničních poboček. Tato publikace je distribuována ve Spojeném království Velké Británie a Severního Irska nebo ze Spojeného království Velké Británie a Severního Irska pouze osobám, které jsou osobami autorizovanými nebo osobami vyňatými ve znění zákona Financial Services and Markets Act 2000 nebo jakákoliv podaná objednávka ve smyslu tohoto zákona nebo investičním profesionálům podle definice v odst. 19 zákona Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 a není určena nebo distribuována nebo předána, přímo či nepřímo, jakékoliv jiné skupině osob. Tato publikace je v Kanadě určena pouze pro distribuci penzijním fondům, vzájemným fondům, bankám, manažerům správy aktiv a pojišťovacím společnostem. Copyright 2008 Patria Finance, a.s.: Všechna práva vyhrazena. Tato zpráva slouží výhradně klientům Patrie a bez předchozího písemného souhlasu nemůže být celá nebo její část v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukována, distribuována nebo publikována. Jakékoliv neautorizované použití nebo zveřejnění je zakázáno. Obdržení a přečtení této zprávy znamená Váš souhlas nedistribuovat, nepředávat nebo nezveřejňovat jiným osobám obsah, názory, závěry nebo informace v této zprávě obsažené (včetně všech investičních doporučení, odhadů nebo cílových cen) bez toho, aby předtím Patria tyto informace sama zveřejnila. 1 ) Pokud byla tato zpráva vydána k nebo po patnáctém dnu v měsíci, odráží vlastnický stav k poslednímu dni předchozího měsíce. Zprávy vydané před patnáctým dnem v měsíci odráží vlastnický stav ke konci druhého měsíce předcházejícího dni vydání zprávy Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, Praha 1, Česká republika, Telefon: , Fax: , Reuters: PTRR-Z; Bloomberg: PATR