EVA, CFROI. Lenka ZAHRADNÍČKOVÁ

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "EVA, CFROI. Lenka ZAHRADNÍČKOVÁ"

Nela Horáčková
před 7 lety
Počet zobrazení:

1 EVA, CFROI Lenka ZAHRADNÍČKOVÁ

2 Pojmová mapa Výkonnost VBM EVA Náklady kapitálu CFROI Náklady CK Náklady VK Komplexní stavebnicová metoda CAPM Dividendový model INFA WACC

3 Ekonomicky přidaná hodnota Nástroj řízení a motivování podniku Nástroj hodnocení výkonnosti Nástroj oceňování podniku Stern & Stewart Dva způsoby výpočtu Bez úprav Složitější úpravy Podstata výpočtu Ekonomický zisk x účetními zisku

4 Ekonomicky přidaná hodnota EVA t = NOPAT t WACC t NOA t 1 NOPAT VH z operační činnosti po dani NOA (čistá operační aktiva), vždy k hodnotě počátku roku WACC průměrné vážené náklady kapitálu

5 Ekonomicky přidaná hodnota Účetní úpravy Celkem 164 úprav, dílčí souhrn viz Literatura, přednášky Mařík, Maříková Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku (příklad na internetu odkaz na konci přednášky) Nejdůležitější viz příklad

6 Ekonomicky přidaná hodnota Stanovte hodnotu EVA za jednotlivé roky pro podnik XYZ Předpoklady: 1. Provozně nenutný majetek tvoří dlouhodobé a krátkodobé cenné papíry a dále peněžní prostředky nad úrovní okamžité likvidity ve výši 0,3. 2. Nákladové rezervy nepovažujeme za reálný závazek 3. Průměrné vážené náklady kapitálu WACC a n VK jsou stanoveny pro jednotlivé roky 4. V nákladech za léta 2007 a 2008 jsou zahrnuty náklady na marketingovou akci ve výši a tis. Kč, které mají investiční povahu a budou podniku přinášet efekt 3 roky 5. Ve výkazech nejsou zahrnuty automobily, které podnik pořídil v roce 2007 na leasing za tis. Kč

7 Ekonomicky přidaná hodnota Postup výpočtu NOA propočet operačních aktiv NOPAT operační výsledek WACC obvykle výpočet viz minulé hodiny, dnes pro usnadnění zadáno EVA

8 I. Výpočet NOA Aktivace mtg. nákladů Náklady původně ve VZZ, z eko. hlediska investiční výdaj do nehmotného A, kumulované náklady = brutto hodnota A, kumulované odpisy = oprávky Aktivace marketingových nákladů Marketingové náklady Lineární odpis nákladů Lineární odpis nákladů 2008 Roční odpis celkem Kumulované náklady Kumulované odpisy ZC marketingových nákladů ZC = Kumulované náklady kumulované odpisy Pozor! Odstranit z VZZ a dát odpisy

9 I. Výpočet NOA Leasing zadání, úroková míra hodnota automobilů leasingová smlouva 1/1/ /12/2009 výše splátky 5000 odkupní cena 1000 doba užívání 4 roky Na konci 3. roku navíc k poslední splátce Řešení v EXCELU viz fce Mira.vynosnosti Tržní Platby za leasing hodnota 1. rok 2. rok 3. rok Peněžní tok spojený s leasingem Míra výnosnosti = 18 %

I. Výpočet NOA Leasing splátkový kalendář Leasingový závazek na začátku roku Úrok 18% Snížení závazku = úmor Leasingový závazek na konci roku 2007 2008 2009 2010 11 480 8 546 5 085 0 2 066 1 538 915

10 I. Výpočet NOA Leasing splátkový kalendář Leasingový závazek na začátku roku Úrok 18% Snížení závazku = úmor Leasingový závazek na konci roku Pozor! Upravit stranu aktiv - hodnota auta, odpisy a snížení peněžních prostředků, v pasivech náklady kumulovaně, závazek, ve VZZ odpisy a úroky Závazek ZR - KR 18 % ze závazku Splátka - úrok

11 I. Výpočet NOA Leasing úprava rozvahy (aktiv) Odepisování rovnoměrné, 4 roky Roční odpis (lineární) Zůstatková hodnota pronajatého majetku k : počet let užívání

12 I. Výpočet NOA Leasing podklady pro výpočet rozvahy (pasiv), VZZ v případě, že počítáme z běžného VH V našem příkladu nebudeme upravovat stranu rozvahy, výpočet VH bude probíhat z provozního VH. (Postup je v literatuře) Nové náklady leasingu (odpisy a úroky) Úprava VH v pasivech - kumulovaně

13 I. Výpočet NOA Úprava rozvahy a výpočet NOA Provozně nenutný majetek = součet dlouhodobých a krátkodobých CP viz rozvaha: = Viz zadání

I. Výpočet NOA Úprava rozvahy a výpočet NOA Viz zadání a rozvaha příkladu Peněžní prostředky nad úroveň okamžité likvidity (0,3) OL = peníze a účty v bankách / krátkodobé závazky 0,3 = peníze a účty

14 I. Výpočet NOA Úprava rozvahy a výpočet NOA Viz zadání a rozvaha příkladu Peněžní prostředky nad úroveň okamžité likvidity (0,3) OL = peníze a účty v bankách / krátkodobé závazky 0,3 = peníze a účty v bankách / (rozvaha 1. rok) Peněžní prostředky po započítání leasingu Potřebné prostředky (0,3 PL) Přebytečná výše peněžních prostředků KFM z rozvahy změna PP v důsledku leasingu Rozdíl PP Potřebné PP

I. Výpočet NOA Úprava rozvahy a výpočet NOA Rozvaha 2007 2008 2009 2010 Aktiva celkem z rozvahy 124 666 149 264 161 299 179 634 Aktivované marketingové náklady 1660 3230 1200 0 Automobily pronajaté

15 I. Výpočet NOA Úprava rozvahy a výpočet NOA Rozvaha Aktiva celkem z rozvahy Aktivované marketingové náklady Automobily pronajaté na leasing Snížení peněžních prostředků o platby za leasing Krátkodobé závazky neúročené z rozvahy Aktiva celkem upravená Provozně nenutný dl.finanční majetek a kr. CP Peněžní prostředky nad limit NOA Viz předchozí výpočty (ZC) Nutné odečíst závazky, které nejsou úročené, upravený pracovní kapitál

I. Výpočet NOA Úprava pasiv obdoba aktiv PASIVA 2007 2008 2009 2010 Vlastní kapitál účetní 57 461 69 771 75 775 92 090 Rezervy 900 1 000 1 100 500 Ekvivalenty VK mtg.

16 I. Výpočet NOA Úprava pasiv obdoba aktiv PASIVA Vlastní kapitál účetní Rezervy Ekvivalenty VK mtg. výdaje HV z leasingu kumul Leasingový závazek Úročený cizí kapitál z účetní rozvahy Viz předchozí šedivá tabulka na úpravu P a VZZ Celkem Součet bankovních úvěrů a dluhopisů

17 Úprava VH II. Výpočet NOPAT Položka Provozní výsledek hospodaření Marketingové náklady - vrátit Marketingové náklady - odpisy Leasing - odpisy Změny nákladových rezerv NOPBT Daň - 26 % NOPAT Daň je možné počítat z PVH (PVH x SD) nebo tzv. upravenou daň z NOPBT (NOPBT x SD), oba přístupy se dle dostupné literatury připouštějí Na začátku ve VZZ jako náklady Eliminace tvorba a rozpouštění rezerv

18 III. Výpočet WACC WACC je možné dopočítat dle metod z minulého cvičení Náklady VK Náklady CK Rok WACC 15,17 % 15,20 % 15,33 %

19 IV. EVA Položka NOPAT t Náklady investovaného kapitálu (WACC t *NOA t-1 ) EVA (tis. Kč) Závěrečné zhodnocení tvoří podnik hodnotu? Zdůvodnit!!!!

20 Cash Flow Return on Investement Ukazatel CFROI je vnitřní výnosové procento z investice, kde kapitálové výdaje představuje současná hodnota hrubých aktiv, příjem je roční provozní cash-flow po zdanění generované po dobu průměrné doby životnosti majetku v letech, a dále je nutné započítat současnou hodnotu neodepisovaných aktiv na konci doby životnosti.

21 CFROI Kapitálový výdaj = n i=1 Brutto CF (1 + CFROI) i + Neodepisovaná aktiva (1 + CFROI) n KV neodepisováná akiva n - 1 n PCF1 PCF2 PCF3 PCFn Provozní CF po dobu životnosti a ktiv

22 Životnost aktiv n = Upravený dl. majetek brutto Odpisy dlouhodobého majetku Údaje z ROZVAHY Dlouhodobý hmotný majetek brutto - Pozemky - Nedokončený dlouhodobý majetek +Dlouhodobý nehmotný majetek brutto Odepisovaný majetek Životnost aktiv ,996 = 23 let Dopočítat dle vzorečku Výpočet n ze vzorce CRFOI

23 CFROI Kapitálový výdaj = n i=1 Brutto CF (1 + CFROI) i + Neodepisovaná aktiva (1 + CFROI) n

24 Odepisovaná aktiva Úprava o inflaci Předpoklad souhrnného koeficientu pro přepočet aktiv na cenovou hladinu k datu ocenění 1,25 Odepisovaný majetek musíme přecenit na aktuální hodnotu x 1,25 =

25 Odepisovaná aktiva Nedokončený dlouhodobý majetek Nová investice z rozvahy

26 Odepisovaná aktiva Aktiva pořízená na leasing Podnik má pronajatý majetek na leasing splátky tis. Kč ve stálých cenách Úroková míra snížená o očekávanou inflaci je 4 % Životnost shodná s životností podniku Hodnota pronajatých aktiv = leasingová platba zásobitel

27 Odepisovaná aktiva Aktiva pořízená na leasing

28 Odepisovaná aktiva Odepisovaná aktiva celkem: Hodnota dlouhodobých operačních aktiv v aktuálních cenách Nedokončený dlouhodobý majetek / investice Leasing Odepisovaný majetek celkem Doplnit čísla z předchozích výpočtů

29 Čistý pracovní kapitál Monetární aktiva: Krátkodobý finanční majetek Pohledávky Monetární aktiva celkem Závazky z obchodních vztahů Závazky vůči zaměstnancům Daňové závazky Neúročené závazky celkem Čistá monetární aktiva

30 Čistý pracovní kapitál Zásoby: Analytik zjistil, že reálná hodnota zásob je větší o 30 mil. Kč ČPK Monetární aktiva - Neúročené závazky = Čistá monetární aktiva + Zásoby včetně přecenění Čistý pracovní kapitál Součet hodnoty z rozvahy a přecenění

31 Neodepisovaná aktiva Pozemky: Nutná úprava o inflační koeficient stejný jako v případě u DM 1,25 Pozemky inflačně upravené Čistý pracovní kapitál Neodpisovaný majetek Výpočet NA ze vzorce CRFOI

32 CFROI Kapitálový výdaj = n i=1 Brutto CF (1 + CFROI) i + Neodepisovaná aktiva (1 + CFROI) n

33 Počáteční kapitálové výdaje Odepisovaná aktiva celkem Neodepisovaná aktiva celkem Počáteční kapitálové výdaje Výpočet KV ze vzorce CRFOI

34 CFROI Kapitálový výdaj = n i=1 Brutto CF (1 + CFROI) i + Neodepisovaná aktiva (1 + CFROI) n

35 Provozní Cash Flow Mimořádné položky 60 mil. Kč, což je provozní výnos, který byl označen za mimořádnou položku Zisk po dani za běžnou činnost -Mimořádné položky po dani (daň 26 %) Zisk po dani bez mimořádných položek + Opisy + Úroky + Nájemné z leasingu Cash flow Výpočet CF ze vzorce CRFOI

36 CFROI Kapitálový výdaj = n i=1 Brutto CF (1 + CFROI) i + Neodepisovaná aktiva (1 + CFROI) n

37 Závěrečný výpočet CFROI Výpočet CFROI MS EXCEL funkce míra.výnosnosti Výsledek: 10,29 % Kapitálový výdaj = n i=1 Brutto CF (1 + CFROI) i + Neodepisovaná aktiva (1 + CFROI) n = i=1 + (1+CFROI) i (1+CFROI) 23

38 Zhodnocení Z výsledného čísla není možné usuzovat, zda podnik tvoří hodnotu Porovnat s WACC (průměrné vážené náklady kapitálu) Rozpětí CFROI = CFROI WACC, Rozpětí je 0 Rozpětí je 0 zvýšení hodnoty snížení hodnoty

39 Děkuji za pozornost

Podobné dokumenty

AKTIVA. V souladu s IAS / IFRS Název a sídlo účetní jednotky : Pražská energetika, a.s. Konsolidovaná Na Hroudě 1492/4 ROZVAHA Praha

AKTIVA. V souladu s IAS / IFRS Název a sídlo účetní jednotky : Pražská energetika, a.s. Konsolidovaná Na Hroudě 1492/4 ROZVAHA Praha Konsolidovaná Na Hroudě 1492/4 ROZVAHA Praha 10 100 05 k 31.03.2009 AKTIVA Skutečnost Pozemky, budovy a zařízení 14 023 503 Nehmotná aktiva 189 707 Pohledávky z obchodních vztahů a ostatní pohledávky 47