Hodnocení pomocí metody EVA - základ

HTML
DOWNLOAD

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Hodnocení pomocí metody EVA - základ"

Daniel Němec
před 9 lety
Počet zobrazení:

1 Hodnocení pomocí metody EVA - základ

2 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu Náklady cizího kapitálu (výpočet, váhy) Náklady vlastního kapitálu Způsoby odhadu (stavebnicové, CAPM) CAPM (model, beta koeficient) Váhy složek kapitálu Závěr EVA EVA v ČR a ve střední Evropě Příklady (náklady CK, náklady VK, WACC) Irena Jindrichovska Finanční management 2

vlastního kapitálu Způsoby odhadu (stavebnicové, CAPM) CAPM (model, beta koeficient) Váhy složek kapitálu

3 Metoda EVA II Metoda hodnocení výkonnosti EVA = economic value added Patentováno Stern Stewart & Co. Ucelený systém vyvinut koncem 90. let Výborné vysvětlení použití: oceňování podniku (výnosová metoda), hodnocení manažerů a zaměstnanců, řízení hodnoty Irena Jindrichovska Finanční management 3

let Výborné vysvětlení http://www.crfonline.org/orc/pdf/ref8.

4 EVA a MVA EVA = NOPAT C x WACC MVA = Σ diskontovaných budoucích EVA MVA = MV C Market Value MVA Capital = součet současných hodnot všech budoucích EVA = NOA, investovaný kapitál (cizí i vlastní) Irena Jindrichovska Finanční management 4

současných hodnot všech budoucích EVA = NOA, investovaný

5 Metoda MBV (Hodnota přidaná trhem ) MVA = P BV P P ČZ EBIT A = * * * BV ČZ EBIT A BV poměr P/E, tj. poměr tržní ceny a zisku na akcii (ČZ), poměr čistého zisku a zisku před úroky a zdaněním (EBIT), výnosnost z celkových aktiv (A), podíl vlastního kapitálu (VK) na aktivech Irena Jindrichovska Finanční management 5

poměr tržní ceny a zisku na akcii (ČZ), poměr čistého zisku a zisku před úroky

6 EVA definice pojmů NOPAT čistý provozní hospodářský výsledek po zdanění lze zjednodušeně přiblížit jako EBIT*(1 t) EBIT zisk před úroky a zdaněním WACC průměrné vážené náklady kapitálu C celkový investovaný kapitál C = D + E D cizí úročené zdroje = Cizí zdroje krátkodobé závazky E vlastní kapitál rd - náklady dluhu = úroková míra cizích zdrojů re požadovaná výnosnost vlastního kapitálu (kmenových akcií) t sazba daně ze zisku Irena Jindrichovska Finanční management 6

úročené zdroje = Cizí zdroje krátkodobé závazky E vlastní kapitál rd - náklady dluhu = úroková míra cizích zdrojů re

7 EVA tvorba hodnoty EVA = NOPAT C x WACC Zvýšit provozní zisk (zvýšit tržby, snížit provozní náklady) Uvolnit část celkového kapitálu, která nepřináší vyšší výnos, než jsou náklady na kapitál Přijmout investice s vyšší očekávanou výnosností, než jsou náklady kapitálu Optimalizovat kapitálovou strukturu Zajistit levnější zdroje financování (výhodnější úvěry) Irena Jindrichovska Finanční management 7

Přijmout investice s vyšší očekávanou výnosností, než jsou náklady kapitálu Optimalizovat

8 EVA hodnotový trojúhelník Irena Jindrichovska Finanční management 8

9 EVA základní úpravy účetních hodnot Capital (=NOA) Přecenění majetku Zahrnutí leasingu, resp. aktivace majetku v leasingu a zahrnutí adekvátní výše pasiv Goodwill Vyloučit neprovozní majetek Aktivace a odepisování nákladů R&D Irena Jindrichovska Finanční management 9

aktivace majetku v leasingu a zahrnutí adekvátní výše pasiv

10 EVA - úpravy účetních hodnot NOPAT Vychází z účetního provozního zisku Upraví se o toky z neprovozního majetku, přičtou se úroky z aktivace leasingu Odpisy z reprodukčních cen Upravená daň Irena Jindrichovska Finanční management 10

přičtou se úroky z aktivace leasingu Odpisy z

11 14. Náklady kapitálu Náklady na kapitál = výnosnost investorů EVA vychází ze zisku pro akcionáře i věřitele musíme zohlednit celkové náklady na kapitál, tj.: Náklady na cizí kapitál Náklady na vlastní kapitál Irena Jindrichovska Finanční management 11

12 WACC Náklady na celkový kapitál vypočteme jako průměrné vážené náklady jednotlivých složek kapitálu (weighted average cost of capital) WACC WACC = r d * ( 1 t) * + r e * D C E C Irena Jindrichovska Finanční management 12

(weighted average cost of capital) WACC WACC = r d * (

13 Náklady cizího kapitálu Buď jsou známé přímo (efektivní úroková sazba, výnos do doby splatnosti obligací) Nebo je lze je odvodit např. podle ratingu podniku Vypočítají se jako vážený průměr nákladů jednotlivých druhů cizího kapitálu Nutno upravit o úrokový daňový štít Irena Jindrichovska Finanční management 13

podle ratingu podniku Vypočítají se jako vážený průměr nákladů jednotlivých

14 Náklady vlastního kapitálu Požadovaná výnosnost investorů Obtížné určení: stavebnicové metody Metoda na základě průměrné rentability VK v odvětví Odvození z nákladů na CK Nejrozšířenější je CAPM (capital asset pricing model) tj. model oceňování kapitálových aktiv r e = r f + ß ( r m r f ) Irena Jindrichovska Finanční management 14

nákladů na CK Nejrozšířenější je CAPM (capital asset pricing model) tj.

15 Náklady vlastního kapitálu podle CAPM Irena Jindrichovska Finanční management 15

16 Náklady vlastního kapitálu podle CAPM II r e = r f + ß ( r m r f ) kde r f - bezriziková výnosová míra (např. výnos do doby splatnosti státních obligací) ß citlivost výnosové míry podnikových kmenových akcií na změnu výnosové míry tržního portfolia r m výnosnost tržního portfolia ( r m r f ) tržní riziková prémie (MRP) Irena Jindrichovska Finanční management 16

výnos do doby splatnosti státních obligací) ß citlivost výnosové míry podnikových

Podobné dokumenty

OCEŇOVÁNÍ PODNIKU. Magisterský kurz VŠFS Zima 2012. Irena Jindřichovská. irena.jindrichovska@mail.vsfs.cz. Dr Irena Jindrichovska Oceňování podniku 1

OCEŇOVÁNÍ PODNIKU. Magisterský kurz VŠFS Zima 2012. Irena Jindřichovská. irena.jindrichovska@mail.vsfs.cz. Dr Irena Jindrichovska Oceňování podniku 1 OCEŇOVÁNÍ PODNIKU Magisterský kurz VŠFS Zima 2012 Irena Jindřichovská irena.jindrichovska@mail.vsfs.cz Dr Irena Jindrichovska Oceňování podniku 1 Literatura KISLINGEROVÁ, E. Oceňování podniku. Praha: C.H.Beck,