ČESKÁ REPUBLIKA TÝDENNÍ ZPRÁVA

Transkript

1 22. prosince, 22 ČESKÁ REPUBLIKA TÝDENNÍ ZPRÁVA 51. TÝDEN ( ) ZPRÁVY... 2 EKONOMICKÝ VÝVOJ... 4 AKCIOVÝ TRH... 6 TRH DLUHOPISŮ... 7 PENĚŽNÍ TRH... 9 DEVIZOVÝ TRH... 1 ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR Akciový trh PX 5: -2,73% 452,5 bodu Trh dluhopisů COREActiveCZ: +18 bps 17,8 bodu 51. týden Příští týden Masivní vybírání zisků před koncem roku stáhlo většinu českých blue chips do záporných čísel. Ceny dluhopisů mírně vzrostly, obchodování však nemělo významnějšího trendu. Peněžní trh Sazby peněžního trhu zůstaly téměř beze změn, nejdelší swapy mírně posílily. Kurz koruny I v tomto posledním kompletním pracovním týdnu v letošním roce se kurs koruny udržel spolehlivě nad úrovní 31, CZK/EUR. Hlavní zprávy Vzhledem k nadcházejícím svátkům očekáváme spíše poklidný průběh obchodování bez významnějších cenových změn. Trh s dluhopisy se probere až v příštím roce 23, pravděpodobně více či méně silným lednovým efektem. Vzhledem k pouhým dvěma pracovním dnům příštího týdne očekáváme marginální změny sazeb. Je pravděpodobné, že ve vánočním týdnu nedojde k výrazným výkyvům a kurs koruny se příliš nevzdálí od úrovně 31,2 CZK/EUR. Elektrárenská společnost ČEZ se podle očekávání rozhodla odvolat proti Úřadu pro ochranu hospodářské soutěže. ČEZ nesouhlasí s rozhodnutím úřadu o fúzi v elektroenergetice, kterým by měl nakonec získat jen čtyři rozvodné firmy. Maloobchodní tržby včetně prodeje a oprav motorových vozidel v říjnu ve stálých cenách meziročně vzrostly o 1,4 procenta. Radikální verze reformy veřejných financí, která počítá s výraznými škrty ve výdajích, by měla vést k poklesu deficitu veřejných financí v roce 26 na 3,7 procenta hrubého domácího produktu z rekordních 6,3 procenta HDP v roce 23.

2 ZPRÁVY HOSPODÁŘSTVÍ Česká národní banka (ČNB) ve čtvrtek uvedla, že rizika v ekonomice zůstávají vyvážená, i když se od posledního měnového zasedání koncem listopadu zvýšila nejistota. Od posledního zasedání o měnové politice se struktura (ekonomických) rizik nezměnila a zůstává vyvážená. Celková nejistota se však mírně zvýšila, uvedla ČNB v prohlášení zveřejněném před tiskovou konferencí. Nižší úrokové sazby a oslabení koruny vůči euru podle ČNB uvolnily měnové podmínky. Údaje o inflaci a cenách výrobců publikované počátkem měsíce byly pod prognózami centrální banky. Přestože koruna v posledních měsících proti euru mírně oslabovala, nemusí být tento trend ještě u konce. Krátkodobě může koruna ještě mírně oslabit, uvedl guvernér centrální banky Zdeněk Tůma. Ve střednědobém výhledu jsou přitom rizika pohybu kursu vyrovnaná oběma směry, dodal. Radikální verze reformy veřejných financí, která počítá s výraznými škrty ve výdajích, by měla vést k poklesu deficitu veřejných financí v roce 26 na 3,7 procenta hrubého domácího produktu z rekordních 6,3 procenta HDP v roce 23. Naopak pozvolnější scénář reforem by vedl k poklesu deficitu veřejných financí na 4,9 procenta HDP, řekl to ministr financí Bohuslav Sobotka, jehož ministerstvo předkládá obě varianty vládě. Debatu o tom, kterou cestu ke zdravějším veřejným financím zvolit, zahájí kabinet podle ministra v lednu. Přijetí přísnějšího scénáře by podle něj umožnilo splnit tříprocentní limit podílu veřejných financí na HDP, což je nutné pro budoucí přijetí eura, již v roce 28. Ministr financí Bohuslav Sobotka v pátek uvedl, že bude usilovat o prosazení reforem, které by snížily rostoucí deficit veřejných financí, Česko však zřejmě nebude schopné přijmout euro dříve než v roce 29. Sobotka také řekl, že stát uvažuje o prodeji až 16 procent elektrárenské firmy ČEZ, aby tak získal prostředky, které by mu pomohly pokrýt schodek veřejných financí, který by měl příští rok dosáhnout 6,3 procenta hrubého domácího produktu. Poslanecká sněmovna schválila vládní návrh zákona o státním rozpočtu na příští rok. Poslanci rozhodli o tom, že výdaje budou převyšovat příjmy rozpočtu o 111,3 miliardy korun. Přijatý schodek nemá v historii ČR obdoby. Pro přijetí zákona hlasovalo ve sněmovně 1 ze 11 vládních poslanců. Unionistka Hana Marvanová se hlasování neúčastnila. Evropská unie uplynulý pátek na schůzce v Kodani uzavřela na nejvyšší úrovni přístupové rozhovory s deseti kandidátskými zeměmi včetně České republiky. ČR podle diplomatů získala rozpočtové kompenzace ve výši 87 miliónů eur na období Ve stejné době bude moci převést ze strukturálních fondů EU do státního rozpočtu 1 miliónů eur. Dalším výsledkem je možnost navýšit přímé zemědělské podpory ze státního rozpočtu na 55, 6 a 65 procent úrovně EU v letech Státní dluh České republiky vzrostl ve 3. čtvrtletí letošního roku na 46,3 miliardy korun z 39,8 miliardy ke konci 2. čtvrtletí. Oznámilo to ministerstvo financí na svých internetových stránkách. Loni ke konci 3. čtvrtletí činil dluh vlády 295,7 miliardy korun. Ceny dovozu a vývozu v říjnu vzrostly ve srovnání s předchozím měsícem shodně o,4 procenta. Údaje zveřejnil Česká statistický úřad. Směnné relace činily v meziměsíčním srovnání 1,. Ve srovnání s říjnem 21 klesly dovozní ceny o 7,2 procenta. Vývozní ceny se meziročně snížily o 6,6 procenta. Vláda schválila návrh zákona o emisi státních dluhopisů na úhradu schodku státního rozpočtu na rok 23, který je navržen v rekordní výši 111,3 miliardy korun. Uvedl to ministr financí Bohuslav Sobotka. Rozpočtový schodek do 16,5 miliardy korun pokryjí dluhopisy, zbývající část stát uhradí z dlouhodobých úvěrů a financí na účtech státních finančních aktiv. Zákon ještě musí schválit Poslanecká sněmovna. 51. týden strana 2

3 PODNIKY Elektrárenská společnost ČEZ se podle očekávání rozhodla odvolat proti Úřadu pro ochranu hospodářské soutěže. ČEZ nesouhlasí s rozhodnutím úřadu o fúzi v elektroenergetice, kterým by měl nakonec získat jen čtyři rozvodné firmy. Advokátní kancelář Kříž a Bělina doručí odvolání v pondělí 23. prosince. ČTK to oznámil mluvčí ČEZ Ladislav Kříž. Německá firma E.ON formou inzerce v Hospodářských novinách potvrdila zájem o získání podílu v maximálně čtyřech regionálních distributorech energie. Firma, která již vlastní podíly v šesti českých distributorech, je připravena okamžitě zahájit jednání. Hodlá přitom předložit nabídku s konkurenčně výhodnými cenami. E.ON Czech Holding je připraven k dlouhodobému zajištění výroby elektrické energie a těžby hnědého uhlí v České republice, formou dlouhodobých smluv mezi získanými distributory energie a ČEZ, uvádí v inzerátu. Elektrárenská firma ČEZ oznámila, že její vývozy elektřiny letos dosáhnou rekordní výše, když by měly překročit 15 terrawatthodin. Státní firma loni vyvezla 12,2 terrawatthodiny elektrické energie, řekl Reuters mluvčí ČEZ Ladislav Kříž. ČEZ také bude podle něho těžit z přistoupení Česka k přeshraničnímu obchodnímu mechanismu CBT. Dohoda, kterou ve středu podepsali provozovatelé přenosových soustav 14 evropských států, by měla srazit vstupní náklady do sítí v rámci systému na polovinu. Náklady ČEZ by tak mohly klesnout ročně zhruba o 225 milionů korun, dodal Kříž. Českou energetiku čekají zanedlouho investice za desítky miliard korun, píšou Hospodářské noviny. Elektrárenská společnost ČEZ plánuje, že nahradí dvě třetiny svých výrobních kapacit v severních Čechách. Místo dosluhujících hnědouhelných elektráren postaví nové. ČEZ předpokládá, že první elektrárna vyroste v letech 21 až 215. Reaktor druhého bloku jaderné elektrárny Temelín je od pondělního večera opět v provozu. Technici elektrárny jej nastartovali po cca. dvouměsíční přestávce, kterou si vyžádala výměna a vyvážení rotoru turbogenerátoru. Elektrárna bude nyní postupně zvyšovat výkon až na 55 procent, při kterých budou pokračovat předepsané testy, řekl mluvčí elektrárny Milan Nebesář. Fond národního majetku ve středu vyhlásil veřejnou obchodní soutěž na poradce při privatizaci chemického holdingu Unipetrol. Zájemci mají čas na zaslání nabídek do poledne posledního lednového dne příštího roku. Poté začne běžet 9denní lhůta, během níž posoudí nabídky meziresortní komise. ČTK to řekla mluvčí FNM Zuzana Opletalová. Stát jako majoritní vlastník Českého Telecomu chce po nezdařené privatizaci začátkem příštího roku změnit strategii firmy, včetně postoje k výplatě dividend. Telecom dosud dividendy až na jednu výjimku nevyplácel. O strategii by mělo rozhodovat obměněné představenstvo, které zvolila páteční mimořádná valná hromada, uvedl předseda představenstva Ondřej Felix. Do tří měsíců chce tříčlenný nominační výbor sestavit seznam vážných kandidátů na nového generálního ředitele Českého Telecomu. Z tzv. shortlistu by pak mělo představenstvo vybrat nového ředitele, uvedl tiskové konferenci po valné hromadě Telecomu předseda představenstva Ondřej Felix. Valná hromada na popud majoritního akcionáře FNM odvolala tři členy devítičlenného představenstva a další dva rezignovali v tomto týdnu. Na jejich místa zvolila čtyři nové členy. O jeden post méně bude mít minoritní akcionář TelSource. Termíny nejbližších valných hromad kotovaných společností Datum konání Rozhodné datum SEVEROMORAVSKÁ ENERGETIKA MVH 8. LEDNA 1. LEDNA MVH = mimořádná valná hromada, NVH = náhradní valná hromada, ŘVH = řádná valná hromada 51. týden strana 3

4 EKONOMICKÝ VÝVOJ Zveřejněné makroekonomické údaje Meziroční změna v % Služby 1/2 9/2 1/1 1-1/2 Celk. maloobchod. tržby 1,4 6,7 (5,6) 8,2 2,9 Pramen: Oficiální zdroje (v závorkách uvedeny předběžná nerevidovaná data) KOMENTÁŘ CONSEQ FINANCE K EKONOMICKÉMU VÝVOJI Maloobchodní tržby v říjnu 22 Růst maloobchodních tržeb nižší než očekávaný Číslo by nemělo ovlivnit rozhodování ČNB Reálné maloobchodní tržby v říjnu Index celkových maloobchodních tržeb vzrostly o 1,4% meziročně a po očištění Tržby v maloobchodě - meziroční změna 12% o kalendářní efekty zaznamenaly růst o 8%,9% meziměsíčně. Výsledek je nižší než 4% konsensuální odhad (+2,5%) a téměř v % souladu s naší predikcí (+1,5%). -4% Na první pohled výsledek nevypadá moc -8% uspokojivě. V předchozím měsíci tržeb v -12% maloobchodu expandovaly o 6,7% meziročně. Avšak po očištění o odlišný počet pracovních dní (říjen 22 měl o jeden pracovní den více než říjen předchozího roku) maloobchodní tržby vzrostly o 2,7% meziročně, což je nejsilnější tempo růstu od letošního května. Nízký růst tržeb byl zaznamenán v prodeji a opravách motorových vozidel a prodeji pohonných hmot (+,6% meziročně), zejména díky poklesu prodeje motorových vozidel. Maloobchodní tržby bez prodeje a oprav motorových vozidel a prodej pohonných hmot stouply o 1,9% meziročně. Vysokou dynamiku prodeje zaznamenaly prodejny s textilem a obuví a farmaceutickým, drogistickým a kosmetickým zbožím. Ačkoliv je číslo nižší než se očekávalo, nedomníváme se, že významně ovlivní rozhodování Bankovní rady ČNB. Předběžné informace maloobchodních prodejců naznačují, že letošní předvánoční sezóna bude velmi bohatá, dynamika maloobchodních tržeb by se měla v posledních dvou měsících letošního roku zvýšit. Jan Jedlička I.97 VII.97 I.98 VII.98 I.99 VII.99 I. VII. I.1 VII.1 I.2 VII.2 ČNB: 12. situační zpráva o měnovém a hospodářském vývoji Bankovní rada ČNB ke snížení úrokových sazeb nepřistoupila. Přestože Bankovní rada ČNB na svém posledním regulérním měnovém zasedání v tomto roce diskutovala možnost snížení úrokových sazeb, nakonec k tomuto kroku nepřistoupila a ponechala úrokové sazby beze změny (klíčová repo-sazba tak stále činí 2,75%). Tento krok nebyl v konečném důsledku považován za překvapivý, přestože ještě před několika málo týdny znělo obecné očekávání ve prospěch dalšího změkčení měnové politiky. Tento názor se pozvolna rozřeďoval a v současnosti zní obecný názor spíše tak, že snížení úrokových sazeb přijde na řadu v prvních dvou měsících roku příštího. Inflační realita i výhled zůstávají velmi příznivé, umožňující mírný pokles sazeb (nejpravděpodobněji o,25 procentního bodu). Na straně druhé kurs oslabil a tím korigoval mimořádnou míru posílení z letošního prvního pololetí; v kursových důvodech tak není nutno v současnosti spatřovat argument ve prospěch snížení úrokových sazeb. Petr Zahradník 51. týden strana 4

5 EKONOMICKÝ VÝVOJ V PŘÍŠTÍM TÝDNU Předpokládáme, že výše listopadového schodku dosáhne 1 mld. Kč. Zahraniční obchod v listopadu 22 (Pondělí 23. prosince) Konec roku je obdobím zvýšených schodků zahraničního obchodu. Tento trend by měl být potvrzen i letos poměrně stále silnou domácí poptávkou na straně jedné a současně omezenou poptávkou vnější na straně druhé. V souhrnu očekáváme výši deficitu v listopadu na úrovni 1 mld. Kč, čímž posouváme odhad celoroční výše deficitu na přibližně 13 mld. Kč. Konsensuální odhady listopadového schodku se pohybují v rozpětí 5, mld Kč až 13,5 mld. Kč, s mediánem 12, mld. Kč. Konsensuální odhady celoročního výsledku za rok 22 činí 95, mld. Kč až 114, mld. Kč, s mediánem 15 mld. Kč. Zahraniční zadluženost a investiční pozice ve třetím čtvrtletí 23 (Pátek 27. prosince) Očekáváme stabilní zahraniční zadluženost a další nárůst záporného salda investiční pozice. V polovině roku 22 dosáhla výše zahraniční zadluženosti vyjádřená v české koruně 79,1 mld. Kč (24,2 mld. USD), čímž pokračovala ve viditelném poklesu. V průběhu třetího čtvrtletí je pravděpodobné, že výše zahraniční zadluženosti zůstane stabilní. V případě investiční pozice lze očekávat další nárůst jejího záporného salda, jež je průvodním jevem přílivu přímých zahraničních investorů do České republiky. Za druhé čtvrtletí 22 činilo záporné saldo investiční pozice České republiky 11,8 mld. USD (347,4 mld. Kč). Konsensuální odhady zahraniční zadluženosti a investiční pozice nejsou k dispozici. Petr Zahradník 51. týden strana 5

6 AKCIOVÝ TRH Přehled Český Telecom ČEZ Komerční banka Unipetrol České radiokomunikace Philip Morris ČR Erste bank Výhled na příští týden Masivní vybírání zisků před koncem roku stáhlo většinu českých blue chips do záporných čísel. Intenzita prodejů byla také umocňována negativním vývojem na zahraničních trzích. Hlavní indikátor pražské burzy index PX 5 v minulém týdnu zaznamenal pokles o 2,7% na hodnotu 452,5 bodu. Se ztrátou více než 9% se nejvýznamnějším kontributorem poklesu indexu staly akcie Českého Telecomu. PX5 Kromě zmiňovaných technických faktorů bylo uzavírání dlouhých pozic u tohoto titulu dále živeno také procitáním některých investorů z dividendové euforie. Vzhledem k poměrně dramatickému průběhu páteční mimořádné valné hromady, kde došlo k roztržce mezi významnými akcionáři, nevylučujeme, že nervozita u akcií ČTe setrvá i v příštích dnech. Převaze prodejců musely čelit i akcie společnosti ČEZ. K vylepšení sentimentu nepřispěly ani rázné snahy managementu této elektrárenské společnosti zvrátit nepříznivé rozhodnutí antimonopolního úřadu ohledně převzetí regionálních distributorů. Akcie ČEZ tak v minulém týdnu ztratily 3,5%. Za absence jakýchkoliv nových fundamentálních zpráv se lavině výprodejů nevyhnuly ani akcie Komerční banky. Během týdne se přitom kurs tohoto titulu dostal až na hodnotu 187 korun. Tyto atraktivní úrovně však začaly lákat pozornost kupců, takže se cena akcií KB se v závěru týdne opětovně vyšplhala zpět nad hranici 19 korun. I tak ale páteční závěrečná úroveň Kč 1939 korun znamenala mezitýdenní propad o více než 5%. Při nízké likviditě pak výrazně oslabovaly akcie Unipetrolu (-5,4%) a se zápornou bilancí skončily i akcie Českých radiokomunikací (-1,6%). Část svých ztrát z předchozích týdnů naopak umazaly akcie Philip Morris ČR, když v týdenním srovnání posílily o 2,6% a zcela proti všeobecnému negativnímu trendu se také vydaly akcie Erste bank, jež vzrostly o 3,5%. Vzhledem k nadcházejícím svátkům očekáváme spíše poklidný průběh obchodování bez významnějších cenových změn. První novoroční seance by pak již mohly probíhat v optimistickém duchu. Vladimír Vávra , Volume (CZKm) (right scale) PX 5 (left scale) 452,5 Vývoj obchodování s vybranými tituly ve SPAD Český Telecom Komerční banka volume high low close volume high low close týden strana 6

7 TRH DLUHOPISŮ Přehled Hlavní události Výhled na příští týden Ceny dluhopisů mírně vzrostly, Cenové indexy dluhopisů vzhledem k dolaďování pozic před Volume COREActiveCZ koncem roku nemělo obchodování 17, ,3 12 významnějšího trendu. 17,2 1 Z kraje týdne ovládli obchodování 17,1 8 prodejci, ceny nejdelších benchmarků se 17, 6 díky mělkému trhu bez větší rezistence 16,9 4 16,8 2 sesunuly dolů. V následujících dnech však na dlouhém konci výnosové křivky zaúřadovali opět 16,7 "býci" a nejdelší tituly tak ukončily poslední obchodní týden tohoto roku s CZgb 6,55/11 - offer Conseq Finance cenovými zisky. Pohyby ostatních obligací lze označit za zcela "beztrendové", 117,6 117,4 vyvolané pouze zavíráním pozic účastníků trhu před koncem roku. V pátek se již neobchodovalo a tak zveřejněná zpráva MF o úmyslu nakoupit proti 15 mld. pokladničních poukázek 117,2 117, 116,8 116,6 116,4 116,2 116, 1tileté swapy a prodloužit tímto po út st čt pá způsobem dále duraci státního trhu, již vyzněla letos na prázdno, nicméně lze ji hodnotit poměrně pozitivně, jelikož uklidňuje některé obavy o transparentnosti státního financování díky vstupu MF na derivátový trh. Tento týden byl nejen poslední obchodní v tomto roce, nýbrž i poslední, kdy Conseq Finance vystupuje jako aktivní tvůrce trhu. Všem svým klientům a pozorným čtenářům tak děkujeme za projevenou přízeň a přejeme mnoho osobních i profesních úspěchů v příštím roce. Lukáš Vácha Týdenní porovnání výnosů a cen vybraných dluhopisů Výnosy počítané k prodejním cenám Předchozí Tento pátek pátek (cls) (cls) Týdenní změna ve výnosech v bps Týdenní Páteční závěrečné ceny změna cen v bps Nákup Prodej CZgb 6,5/4 2,67% 2,6% -7-1, 15,42 15,67 CZgb 6,75/5 2,68% 2,66% -2-1, 18,7 18,37 CZgb 5,7/6 3,18% 3,15% -3 5, 18,85 19,5 CZgb 6,3/7 3,11% 3,6% -5 1, 112,3 112,6 EIB1b 8,2/9 3,76% 3,73% -3 12, 124,15 124,45 CZgb 6,4/1 3,79% 3,77% -2 1, 116,2 116,5 CZgb 6,55/11 4,2% 4,14% -6 4, 117,1 117,4 EIB2b 6,5/15 4,44% 4,38% -6 65, 119,35 119,85 CZgb 6,95/16 4,49% 4,4% -9 95, 124,65 124, týden strana 7

8 Týdenní posun výnosové křivky 5,% 4,6% 4,2% 3,8% 3,4% 3,% 2,6% weekly chan ge in bps this Friday last Friday CZgb 6,5/4 CZgb 6,75/5 CZgb 5,7 /6 CZgb 6,3/7 EIB2b 8,2 /9 CZgb 645/1 CZgb 6,55/11 EIB2b 6,5 /15 CZgb 6,95/ Vývoj indexu COREActiveCZ 1 Výkonnostní index Cenový index Průměrný výnos do splatnosti Průměrná mod. durace Tržní váhy v mld. Kč ,41 17,8 3,83% 4, , ,6 16,89 3,87% 4, ,34 změna v bps Největší pohyby cen Tituly s největšími cenovými růsty Tituly s největšími cenovými poklesy Dluhopis Změna Cena Výnos Změna Cena Výnos Dluhopis ceny offer offer ceny offer offer CZgb6.95/16 95, 124,95 4,4% CZgb7.95/4-29, 15,78 2,53% EIB2b6.5/15 65, 119,85 4,38% SKODAVAR/1-2, 98,1 - CZgb6.55/1 4, 117,4 4,14% CZgb7.3/4-18, 17,32 2,56% UNI9/4 4, 17,55 4,4% CMHB8.9/4-15, 17,7 1,8% KOB1.875/4 3, 111,7 2,8% RADIOM8.2/4-14, 18,86 3,2% Datum ex-kupónů Datum ISIN Titul posledního dne obchodování s nárokem na kupón ex-couponu CZ2185 HVB 6,/ CZ1715 CZgb7.95/ CZ294 CMHB8.9/ V souvislosti s avizovanými změnami v podnikatelské činnosti společnosti Conseq Finance bychom chtěli ujistit naše klienty a obchodní partnery, že zveřejňování hodnot indexů CORE Bond zůstane těmito změnami nepoznamenáno. 51. týden strana 8

9 PENĚŽNÍ TRH Hlavní události 2W repo sazba = 2,75% Výhled na příští týden Sazby peněžního trhu zůstaly téměř beze změn, nejdelší swapy mírně posílily, možná i díky faktu, že ČNB ponechala na svém posledním měnovém zasedání v tomto roce úrokové sazby beze změn a zrak investorů se tak upírá na leden, kdy pravděpodobně dojde k ještě k 25 bps redukci. Vzhledem k pouhým dvěma pracovním dnům příštího týdne očekáváme jen marginální změny sazeb. PRIBOR 2,78% 2,74% 2,7% 2,66% 2,62% 2,58% 2,54% month offer 6 months offer 12 months offer ,76% 2,56% 2,56% 2.12 Lukáš Vácha Depozitní sazby Úrokové swapy ČNB fixing ČNB fixing Kotace Kotace Rozdíl 13/12/22 2/12/22 13/12/22 2/12/22 strana prodeje 1W 2,67-2,77%p.a. 2,67-2,77%p.a. 2Y 2,76-2,82%p.a. 2,76-2,82%p.a. -bps 1M 2,58-2,67%p.a. 2,66-2,76%p.a. 3Y 3,9-3,15%p.a. 3,8-3,14%p.a. -1bps 3M 2,49-2,58%p.a. 2,5-2,6%p.a. 5Y 3,6-3,66%p.a. 3,6-3,66%p.a. -bps 6M 2,47-2,57%p.a. 2,46-2,56%p.a. 7Y 3,99-4,5%p.a. 3,98-4,4%p.a. -1bps 9M 2,48-2,57%p.a. 2,46-2,55%p.a. 1Y 4,36-4,42%p.a. 4,39-4,45%p.a. +3bps 1Y 2,48-2,57%p.a. 2,46-2,56%p.a. 15Y 4,66-4,72%p.a. 4,7-4,76%p.a. +4bps 51. týden strana 9

10 DEVIZOVÝ TRH Přehled Výhled na příští týden I v tomto posledním kompletním CZK/EUR pracovním týdnu v letošním roce high low close (17, CET) 31, se kurs koruny udržel spolehlivě nad úrovní 31, CZK/EUR, když 31,1 impulsů pro jeho výraznější 31,2 změnu již bylo v předvánočním 31,3 období pomálu. 31,27 31,4 Ve vztahu k euro bylo možné v 31,5 průběhu týdne registrovat skutečně minimální kursové změny. Kursové hodnoty v jednotlivých dnech tohoto týdne zůstaly prakticky identické, když nejslabší byl kurs koruny v úterý (pohyboval se v rozmezí 31,3 CZK/EUR 31,42 CZK/EUR), nejsilnější pak v pátek (31,6 CZK/EUR 31,32 CZK/EUR). Kursová hodnota v úterý představovala ve vztahu k euro více než čtyřleté minimum, když kurs byl nejslabší od poloviny srpna, kdy byl krátkodobě vychýlen v souvislosti s povodněmi. Závěrečná hodnota celého týdne činila 31,27 CZK/EUR. Prakticky jediným tématem v tomto týdnu bylo poslední pravidelné měnové zasedání Bankovní rady ČNB. I právě kursový vývoj a oslabení ve vztahu k euro představují argument, proč není v současnosti nutné snižovat sazby kvůli nadměrné míře kursového posilování. Neměnnost úrokových sazeb vedla ve čtvrtek a v pátek k mírnému kursovému posílení. Představitelé ČNB však vyjádřili explicitní názor, že si dovedou v krátkodobém horizontu představit kursový vývoj oběma směry, resp. že pravděpodobnost kursového oslabení se v současnosti relativně zvyšuje. Relativně silné hladiny si udržel kurs koruny ve vztahu k dolaru, kdy dolar celosvětově oslabil a ve vztahu k euro dosáhl úrovně 1,3 USD/EUR. Příčinou tohoto vývoje je dominantně opět hrozba válečného konfliktu v Iráku. V příštím týdnu budou na počátku zveřejněna čísla o vývoji zahraničního obchodu, jež zřejmě povedou k jisté korekci dosud poměrně optimistických odhadů výsledků za celý rok 22. V případě potvrzení ne právě příznivého výsledku může kurs koruny dále lehce oslabit. Je pravděpodobné, že ve vánočním týdnu nedojde k výrazným výkyvům a kurs koruny se příliš nevzdálí od úrovně 31,2 CZK/EUR. Petr Zahradník týden strana 1

11 PX5 Volume (CZKm) (right scale) PX 5 (left scale) Bond price index Volume (right scale) CORECorpCz COREGovtCz , FX CZK/EUR (left scale) CZK/USD (right scale) 28, 3, 3, 31, 32, 32, 34, 33, 36, 34, 38, 35, 4, 36, 42, I-1 II-1 III-1 IV-1 V-1 VI-1 VII-1 VIII-1 IX-1 X-1 XI-1 XII-1 I-2 II-2 III-2 IV-2 V-2 VI-2 VII-2 VIII-2 IX-2 X-2 XII-2 6,5% PRIBOR 1 month-offer 6 months - offer 12 months - offer 6,% 5,5% 5,% 4,5% 4,% 3,5% 3,% 2,5% I-1 II-1 III-1 IV-1 V-1 VI-1 VII-1 VIII-1 IX-1 X-1 XI-1 XII-1 I-2 II-2 III-2 IV-2 V-2 VI-2 VII-2 VIII-2 IX-2 X-2 XI-2 XII týden strana 11

12 ZÁKLADNÍ MAKROEKONOMICKÉ UKAZATELE ČR Hospodářská aktivita I-IV. Q I-IV. Q I-IV. Q červen červenec srpen září říjen listopad Reálný HDP yoy změna,5% 3,3% 3,3% 1,9% (II.Q) 1,5% (III.Q) Reálná průmyslová výroba yoy změna -3,1% 5,1% 6,8% 1,3% 1,8% -2,8% 9,2% 3,5% Reálná stavební výroba yoy změna -6,5% 5,3% 9,6% -1,5% -1,3% -4,9% 6,7% Agregovaná poptávka Reálné maloobchodní tržby yoy změna 2,1% 4,6% 4,3% -,6% 5,6% -4,5% 6,7% 1,4% Měnové ukazatele Peněžní zásoba M2 (stav ke konci období) yoy změna 8,1% 6,5% 12,1% 4,4% 4,3% 4,8% 4,8% 6,2% Úvěry podnikům a domácnostem celkem yoy změna -3,9% -3,3% -17,9% -25,4% -27,3% -25,5% -11,4% -1,3% Ceny Index spotřebitelských cen (stav ke konci období) yoy změna 2,5% 4,% 4,1% 1,2%,6%,6%,8%,6%,5% Index spotřebitelských cen mom změna ,3%,5% -,2% -,5% -,3% -,2% *Čistá inflace (stav ke konci období) yoy změna 1,5% 3,% 2,4% N/A N/A N/A N/A N/A N/A **Průměrná míra inflace (stav ke konci období) yoy změna 2,1% 3,9% 4,7% 3,9% 3,5% 3,1% 2,7% 2,4% 2,1% Ceny průmyslových výrobců (stav ke konci období) yoy změna 3,4% 5,%,8% -,8% -1,1% -,9% -,9% -,9% -,7% Vztahy se zahraničím Bilance zahraničního obchodu CZK mld. -64,4-12,8-117,2 -,7-13,7-1,8-11,9-18,1 Platební bilance Běžný účet CZK mld. -5,6-14,9-1,3-18,6 (II.Q) -5,9 (III.Q) Finanční účet CZK mld. 16,6 148, 153,3 177, (II.Q) 91,7 (III.Q) - Přímé zahraniční investice v ČR CZK mld. 218,8 192,4 187, 163,8 (II.Q) 48,9 (III.Q) Devizové rezervy ČNB (stav ke konci období) USD mld. 12,9 13,1 14,5 21,4 21,5 21,8 22,5 22,5 22,6 Mzdy a trh práce Nominální mzdy yoy změna 8,2% 6,6% 8,5% 7,4% (II.Q) 7,4% (III.Q) Reálné mzdy yoy změna 6,% 2,6% 3,6% 5,% (II.Q) 6,7% (III.Q) Míra nezaměstnanosti (stav ke konci období) v % 9,4 8,8 8,9 8,7 9,2 9,4 9,4 9,3 9,3 Veřejné finance Bilance státního rozpočtu (stav ke konci období) CZK mld. -29,6-46,1-67,7 -,9-26,8-33, -21,4-32,3-41,7 Údaje převzaty z oficiálních zdrojů * Čistá inflace je očištěna o vlivy administrativních zásahů, daní a vyplacených podpor ** Průměrná inflace je podíl hodnot CPI za posledních 12 měsíců a předchozích 12 měsíců strana 12

13 Jan Jedlička - analytik (42) jedlicka@conseq.cz Martin Škaroupka - analytik (42) skaroupka@conseq.cz Petr Zahradník - hlavní ekonom, vedoucí oddělení (42) zahradnik@conseq.cz Martin Škaroupka - analytik (42) skaroupka@conseq.cz Jan Jedlička - analytik (42) jedlicka@conseq.cz Miroslav Frayer - analytik (42) frayer@conseq.cz Tomáš Sysel - ředitel skupiny obchodování s dluhopisy (42) sysel@conseq.cz Lukáš Vácha - prodejce dluhopisů (42) vacha@conseq.cz Markéta Žáčková - prodejce dluhopisů (42) zackova@conseq.cz Vladimír Vávra - prodejce akcií (42) vavra@conseq.cz