INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2013

2 I. SHRNUTÍ 2 Do červencového šetření zaslalo svůj příspěvek devět domácích a tři zahraniční analytici. Z výsledků vyplývá, že roční prognóza inflace se nezměnila. Naproti tomu názor na vývoj domácí ekonomiky se opět zhoršil. Žádný z analytiků však nepředpokládá na dalším zasedání BR změnu základních úrokových sazeb, stejně tak drtivá většina neočekává, že by v srpnu byly zahájeny intervence na devizovém trhu. Zatímco prognózy referenčních sazeb PRIBOR mírně poklesly, v případě swapových sazeb IRS došlo k jejich nárůstu. Nominální mzdy se mají jak v letošním, tak v příštím roce navyšovat výrazně méně, než se předpokládalo ještě v červnu. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. Martin Lobotka, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi + + Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Mateusz Szczurek, ING Bank Magdalena Polan, Goldman Sachs Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE 1R 3R Horizont predikce 1R 3R 1R Červenec CPI r/r ČNB 2013 % Predikce za měsíc CPI r/r v % v % minimum 1,2 1,4 červenec ,2 3Q: 2,3 průměr 1,6 2,1 říjen ,4 2,2 0,0 maximum 2,1 2,7 prosinec ,3 2,1 4Q: 2,3 leden ,8 0,0 únor ,8 1,9 1Q: 1,7 březen ,7 1,9 0,0 červen ,6 2,1 2Q: 1,8 červenec ,6 2,1 0,0 Podle údajů ČSÚ se index spotřebitelských cen v červnu meziročně zvýšil o 1,6 %, což je o 0,3 pb více, než v květnu. Zvýšení tempa růstu se však zatím vůbec nepromítlo do průměrných prognóz analytiků, které zůsátávají od minulého šetření nezměněny. Příští rok by tak inflace měla růst o 1,6 % a o tři roky později o 2,1 %. Rozpětí prognóz se v obou sledovaných časových horizontech rozšířilo, a to jak poklesem minimální, tak zvýšení maximální hodnoty. Dosavadní negativní poptávková inflace má přetrvat i v letošním roce. Do kladných hodnot by se mohla podle některých analytiků dostat až v druhé polovině roku I tak ale nedosáhne takové výše jako před krizí. Navíc v české malé otevřené ekonomice by se pravděpodobně nárůst spotřeby domácnosti nepromítl jen do cenových tlaků, ale rozložil by se i do horšího salda běžného účtu platební bilance. 2,9 CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz 3,2 prognóza CPI (%) 2,7 2,3 2,1 1,9 1,7 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 rozpětí prognózy(p.b.) II-11 IX-11 IV-12 XI-12 VI-13 0,4 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

4 II. INFLACE 4 CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 3,5 % skutečnost ČNB analytici II-11 VIII-11 II-12 VIII-12 II-13 VIII-13 II-14 2,20 CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 0 1,80 % 1,60 1,40 1,20 0 Analytici

5 5 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT konec roku Horizont predikce konec roku Červenec běžného +1R běžného běžného+1r 2013 HDP % Predikce za měsíc Růst HDP v % minimum -1,2 1,3 červenec ,6 1,2 průměr -0,8 1,7 říjen ,8 0,6 maximum -0,6 2,2 prosinec ,1 leden ,0 1,7 únor ,0 1,7 březen ,0 1,7 červen ,7 1,8 červenec ,8 1,7 Názor analytiků na vývoj HDP v ČR se opět zhoršil (v obou sledovaných obdobích o 0,1 bp). V letošním roce by podle nich měla ekonomika v průměru poklesnout o 0,8 % a v příštím roce pak vzrůst jen na 1,7 %. Rozpětí prognóz na letošní i příští rok se vlivem většího poklesu maximálních hodnot zúžilo. Prognózy analytiků pravděpodobně negativně ovlivnil překvapivě velký pokles HDP v 1Q 2013, za kterým je nutné spatřovat výrazný propad zásob. A právě tuto skutečnost analytici interpretují jako signál nadcházejícího ekonomického oživení. Podle jejich názoru je to důsledek větší spotřebitelské poptávky, než firmy očekávaly. V následujících čtvrtletích by zásoby již mohly mít pozitivní efekt. Navíc zotavení německé ekonomiky by mohlo začít povzbuzovat domácí exporty. Nicméně zahraniční faktory, zejména dluhová krize v EMU, jsou stále považovány za největší riziko budoucího hospodářského vývoje v ČR. Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz prognóza HDP (%) ,4 2,1 1,8 1,2 0,9 0,6 0,3 rozpětí prognózy(p.b.) -2 II.11 VIII.11 II.12 VIII.12 II.13 0,0 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R Červenec 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS 2013 % % % % minimum 0,05 0,05 0,36 0,70 1,20 1,30 1,70 1,85 průměr 0,05 0,08 0,71 0,86 1,37 1,65 1,85 2,24 maximum 0,05 0,25 0, ,10 1,95 2,70 Horizont predikce 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS Predikce za měsíc % % % % červenec ,48 0,58 1,48 1,61 1,38 1,84 1,80 2,30 říjen ,24 0,23 7 1,15 1,10 8 1,67 2,13 prosinec ,05 0,09 0,83 0,93 0,89 1,24 1,44 1,79 leden ,05 0,12 0,87 1 0,88 1,33 1,44 1,90 únor ,05 0,10 0,84 0,93 0 1,35 0 1,93 březen ,05 0,10 0,81 0,95 0 1, červen ,05 0,10 0,76 0,92 1,12 1,44 1,63 3 červenec ,05 0,08 0,71 0,86 1,37 1,65 1,85 2,24 Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS ,05% 0,74% 4% 1,91% Žádný z dotázaných respondentů průzkumu nepředpokládá, že by BR ČNB na svém srpnovém zasedání rozhodla o změně nastavení základních úrokových sazeb. V ročním horizontu předpokládají nárůst 2T repo sazby na 0,25 % pouze dva analytici, ostatní věří, že tato základní sazba setrvá na své současné úrovni. Průměrná prognóza 12M referenční sazby PRIBOR v obou sledovaných časových horizontech poklesla (o 5 bps v měsíčním a 6 bps v ročním horizontu). Naproti tomu predikce IRS sazeb výrazně vzrostly (o bps), což převyšuje i vzestup skutečných sazeb na trhu od minulého šetření (o 18 bps u 5Y IRS a 10 bps u 10Y IRS).

7 7 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz 1,4 prognóza 12M PRIBOR (%) 0,5 1,2 0,8 0,6 0,4 rozpětí prognózy (p.b.) 0,0 II-11 IX-11 IV-12 XI-12 VI-13 0,2 průměr rozpětí prognóz (pravá osa) 3,5 5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza 5R IRS (%) 0,5 rozpětí prognózy(p.b.) II-11 IX-11 IV-12 XI-12 VI-13 0,0 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

8 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 8 2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 1,20 0 0,80 % 0,60 0,40 2T repo sazba 1R 12M Pribor 1R 0,20 0,00 Analytici 12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R % skutečnost predikce 1R 0,5 II-11 VIII-11 II-12 VIII-12 II-13 VIII-13 II-14

9 9 V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce 1M 1R 1M 1R Kurz EUR/CZK Červenec kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 2013 červenec ,43 24,43 minimum 25,65 24,70 říjen ,89 24,51 průměr 25,89 25,21 prosinec ,37 24,93 maximum 26,00 25,70 leden ,57 25,02 únor ,39 25,11 březen ,49 25,14 EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků červen ,75 25, ,02 červenec ,89 25,21 Kurz EUR/CZK od minulého šetření oslabil o 0,35 CZK. To opět pravděpodobně ovlivnilo názor analytiků, ovšem úprava jejich prognóz nebyla tak výrazná, jako depreciace tržního kurzu. V měsíčním horizontu se průměrná prognóza posunula o 0,14 CZK na 25,89 EUR/CZK. Analytici tedy předpokládají, že koruna nebude mít tendence držet se nad 26 EUR/CZK. V ročním horizontu byla změna prognózy ještě menší. Kurz koruny má během následujících 12 měsíců velmi pozvolna apreciovat k 25,21 EUR/CZK, což je jen o 0,08 CZK slabší hodnota, než v červnovém šetření. Drtivá většina analytiků neočekává, že by na srpnovém zasedání rozhodla BR ČNB o zahájení devizových intervencí. Jejich spuštění připouští pouze jeden analytik, a to jen s 50% pravděpodobností. Podle některých názorů brání spuštění devizových intervencí jejich nízká efektivnost. Na jedné straně by oslabení koruny zvýšilo tlak na dovozní ceny a inflaci, ovšem na straně druhé to může negativně dopadnout na poptávku domácností, která patřila mezi hlavní příčiny recese v roce Větší opodstatnění intervencí také spatřují až v okamžiku hrozby deflace či při riziku ještě hlubšího propadu ekonomiky. Ovšem v současné chvíli to není ten případ. Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz 25,50 3,6 prognóza kurzu EUR/CZK 25,00 24,50 24,00 2,9 2,1 1,4 rozpětí prognózy (Kč) 23,50 II-11 VIII-11 II-12 VIII-12 II-13 0,6 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

10 V. MĚNOVÝ KURZ 10 Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R 26,5 26,0 25,5 25,0 skutečnost 24,5 24,0 predikce 1R 23,5 2 II-11 VIII-11 II-12 VIII-12 II-13 VIII-13 II-14 EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 26,00 25,50 25,00 24,50 24,00 23,50 Analytici

11 11 VI. MZDY konec roku Horizont predikce konec roku Červenec běžného +1R běžného běžného+1r 2013 Mzdy % Predikce za měsíc Růst mezd v % minimum -0,50 1,20 červenec ,8 2,9 průměr 1,13 3 říjen ,8 maximum 2,80 3,20 prosinec ,3 2,3 leden ,6 únor ,4 březen ,2 2,9 červen ,8 červenec ,1 Prognóza nominálního růstu mezd zaznamenala další výrazný pokles. To koresponduje i s perspektivou většího hospodářského poklesu v letošním roce, který zvyšuje napětí na trhu práce. V letošním roce tak mají nominální mzdy v průměru vzrůst jen o 1,1 % (o 0,4 pb méně než červnu), což implikuje ještě hlubší pokles reálných mezd. V roce 2014 by se měly mzdy navýšit jen o %, tedy o 0,3 pb méně, než se předpokládalo ještě před měsícem. Analytici, kteří dále člení své predikce na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, očekávají, že podnikatelské mzdy letos vzrostou o 0,6 % a v případně nepodnikatelských dojde k navýšení o %. Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz 4,5 4,0 prognóza mezd (%) 3,5 rozpětí prognóz (p.p.) 0,5 II-11 VIII-11 II-12 VIII-12 II-13 0,0 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)