EKONOMICKÉ A STRATEGICKÉ ANALÝZY. Týdenní akciový komentář Nová Evropa

Transkript

1 Týdenní akciový komentář S tím, jak se akciový index S&P500 opět blíží k hladině 1300 bodů, nad kterou se obchodoval naposledy v dubnu, tj. předtím, než došlo k velkým výprodejům na světových akciových trzích a tudíž i v našem regionu, je zajímavé se podívat i na trhy z regionu Nová Evropa, nakolik byly i ony schopny umazat své ztráty, které utrpěly zejména v období od poloviny května do poloviny června. Index MSCI Emerging Europe (Bloombergovský ticker MXMU Index), který zahrnuje všech pět trhů našeho regionu Nová Evropa stále zůstává o více než 10% pod svým posledním maximem, kterého dosáhl 8. května 2006 s hodnotou 646,22. Nejlepší výkonnost za sledované období měl ruský trh, který se málem dotáhl na své maximální hodnoty ze začátku května. Zde je zřejmé, že přetrvávající vysoké ceny ropy a ostatních komodit mají stále pozitivní vliv na hospodaření jednotlivých společností (ať už přímo, nebo zprostředkovaně přes vyšší příjmy ruské společnosti) a tudíž po poklesu nejistoty na akciových trzích kurzy jednotlivých akcií nejrychleji začaly reflektovat fundamentální příběh jednotlivých společností. Graf: Srovnání výkonností středoevropských trhů v lokálních měnách Graf: Srovnání výkonnosti ruského a tureckého trhu s indexem MSCI Emerging Europe v lokálních měnách Naopak maďarský a turecký trh ve sledovaném období nejvíce zaostaly za ostatními trhy. V případě těchto dvou trhu se na jejich výkonnosti v lokální měně podepsaly také problémy na makro-straně, které dokázaly přebít i jednotlivé pozitivní fundamentální mikro-příběhy.

2 V následujících grafech přikládám i srovnání dolarové výkonnosti, kde se plně projevuje dopad oslabení maďarské a turecké měny pro regionálního investora. Graf: Srovnání výkonností středoevropských trhů v USD Graf: Srovnání výkonnosti ruského a tureckého trhu s indexem MSCI Emerging Europe v lokálních měnách

3 Tabulka: Nejzajímavější události / změny v tabulkové části v uplynulém týdnu Společnost Komentář ČEZ Dobré výsledky virtuální aukce a oznámené výsledky za 1. pololetí 2006 vedly v uplynulém týdnu ke zvýšení konsensuálního odhadu EPS pro rok 2007 o CZK 2,1 na CZK 56,7. Konsensuální odhad EPS 2007 za poslední měsíc vzrostl celkem o 5,9%. CME Po výsledcích za 2. čtvrtletí 2006 došlo k výraznému snížení analytických odhadů v tomto týdnu, konsensuální odhad EPS 2006 poklesl o 33 centů na USD 1,38 a odhad EPS 2007 poklesl o 7 centů na USD 2,75. Agora Analytické odhady jsou nadále snižovány v důsledku očekávaného horšího hospodaření společnosti, konsensuální odhady EPS 2006 a 2007 poklesly za poslední týden o více než 10% na PLN 1,54; respektive na PLN 2,31. Vzhledem k tomu, že odhady EPS 2007, které byly zveřejněné od začátku července, jsou v rozpětí PLN 1,27 1,38, lze očekávat, že se změnami odhadů dalších analytiků bude konsensuální odhad také dále klesat k této hladině. BRE Bank Dobré výsledky vedly k růstu konsensuálních odhadů EPS 2006 a 2007 o 4% na PLN 11,75; respektive o 7,3% na PLN 14,67. Tabulka: Očekávané události v týdnu od srpna 2006 Datum Společnost Událost v současnosti se neočekává žádná událost v příštím týdnu Analýza: Ján Hájek, CFA, tel: Akcie prodej: Jiří Šmehlík, tel: Ekonomické a strategické analýzy On-line obchodování: janhajek@csas.cz Důležitá upozornění: Ján Hájek, CFA má hlavní pracovní úvazek jako investiční manažer v Investiční společnosti České spořitelny, která je dceřinou společností České spořitelny. Tento produkt, ani žádná jeho část, ani přímo, ani nepřímo nedává konkretní investiční doporučení pro jednotlivé akcie. Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.

4 Tabulková část Česká republika, Maďarsko a zahraniční akcie s duálním listingem Konsensuální odhady I/B/E/S Oček. růst Vůči 52-tý dennímu Rozptyl odhadů EPS06 Země Akcie Poslední kurz EPS 05 EPS 06 Změna za 1M P/E 06 EPS 07 Změna za 1M P/E 07 EPS 05/07 Minimu Maximu SD Min. Max. Česká republika Telefonica O2 CR 466,0 19,4 24,9-0,2% 18,7 28,6 0,8% 16,3 21,4% 21,1% -15,0% 11% 21,3 29,3 ČEZ 814,5 30,1 45,7 2,2% 17,8 56,7 5,9% 14,4 37,2% 57,9% -6,7% 7% 40,3 50,7 Komerční banka ,4 236,5 0,8% 14,2 260,4 1,5% 12,9 5,4% 24,2% -10,6% 5% 214,9 256,7 Philip Morris CR ,4 819,0 0,0% 13,3 770,0 0,0% 14,2-12,1% 9,0% -45,5% n.m. 819,0 819,0 Unipetrol 208,8 19,1 21,2 1,8% 9,9 22,0 0,0% 9,5 7,4% 44,0% -31,6% 5% 19,6 22,4 Zentiv a 1128,0 49,2 56,6-2,3% 19,9 67,2-0,5% 16,8 16,9% 40,8% -17,7% 4% 52,3 58, , , , ,36 14,2 22,2% Maďarsko Borsodchem ,3% 13, ,4% 11,7 14,1% 42,1% -0,9% 17% 167,9 266,1 Demasz ,0% 9, ,0% 9,6 4,6% 6,8% -17,9% 8% 1462,6 1802,7 Egis ,2% 14, ,1% 12,6 33,5% 78,1% -17,2% 8% 2169,5 2581,5 FHB ,9% 10, ,0% 9,4 4,4% 54,4% -21,4% 3% 124,2 136,0 Gedeon Richter ,2% 16, ,6% 15,5 8,6% 48,6% -13,4% 8% 2433,0 2902,2 Magy ar Telecom ,0% 10,7 80 0,6% 10,6 2,0% 11,5% -24,9% 13% 70,1 92,1 MOL ,2% 8, ,2% 9,1-0,2% 23,1% -18,3% 3% 1968,0 3108,1 OTP ,5% 9, ,6% 8,5 9,8% 20,4% -29,9% 5% 637,3 713, , , ,4 9,8 4,8% duální listing Bank Austria 102,51 6,56 7,40 1,8% 13,9 7,97 5,3% 12,9 10,2% 15,6% -10,0% 15% 6,45 9,24 Erste Bank 46,31 2,96 3,05 0,0% 15,2 3,84 0,0% 12,1 13,8% 18,6% -11,7% 9% 2,66 3,66 Raiffeisen Bank 71,21 2,79 3,66 0,8% 19,5 4,87 0,7% 14,6 32,1% 57,5% -9,3% 4% 3,46 3,90 Orco Property Group 86,8 2,48 6,49-10,3% 13,4 9,45-12,2% 9,2 95,0% 78,7% -18,5% 26% 4,99 8,27 Central European Media Ent. 58 1,11 1,38-19,3% 42,0 2,75-0,7% 21,1 57,3% 29,8% -20,5% 39% 0,82 2,24 Central Eur. Distribution Co. 21,24 1,09 1,32-3,2% 16,1 1,71 2,2% 12,4 25,3% 12,4% -29,0% 6% 1,23 1,39 Pliv a (USD) 28,1 2,11 1,03 0,0% 27,3 1,04 0,0% 27,1-30,0% 144,3% -2,8% 22% 0,87 1,19 Zdroj: Thomson Financial, Bloomberg, Poznámky k tabulkám: Konsensuální odhady EPS pro roky 2006 a 2007 silně zelené zvýraznění = očekávaný meziroční růst EPS o 20 a více procent, slabě zelené zvýraznění = očekávaný meziroční růst EPS o 10-20%, Změna za 1M (=změna konsensuálních odhadů EPS pro roky 2006 a 2007 za poslední měsíc) silně červené zvýraznění = snížení konsensuálního odhadu EPS o 10 a více procent, slabě zelené zvýraznění = zvýšení konsensuálního odhadu EPS o 5-10%, silně zelené zvýraznění = zvýšení konsensuálního odhadu EPS o 10 a více procent, Oček. Růst EPS 05/07 (= průměrný růst EPS v letech ) silně zelené zvýraznění = průměrný růst EPS vyšší než 20%, Vůči 52-týdennímu minimu/maximu silně červené zvýraznění = akcie se obchoduje maximálně o 10% níže než je její 52-týdenní maximum, silně zelené zvýraznění = akcie se obchoduje maximálně o 10% výše než je její 52-týdenní minimum, Rozptyl odhadů SD (= procentuální směrodatná odchylka od průměrného odhadu) silně zelené zvýraznění = odchylka větší než 10% (v případě ruských a tureckých akcií větší než 20%), n.m. existuje pouze 1 analytický odhad EPS, Min. (=minimální odhad vstupující do výpočtu konsensuálních odhadů) silně červené zvýraznění = minimální odhad je o více než 15% (v případě ruských a tureckých akcií o více než 20%) nižší než konsensuální odhad, Max. (=maximální odhad vstupující do výpočtu konsensuálních odhadů) silně zelené zvýraznění = maximální odhad je o více než 15% (v případě ruských a tureckých akcií o více než 20%) vyšší než konsensuální odhad, zmíněné poznámky platí i pro tabulky na následujících dvou stranách.

5 Tabulková část Polsko a Rusko Konsensuální odhady I/B/E/S Oček. růst Vůči 52-tý dennímu Rozptyl odhadů EPS06 Země Akcie Poslední kurz EPS 05 EPS 06 Změna za 1M P/E 06 EPS 07 Změna za 1M P/E 07 EPS 05/07 Minimu Maximu SD Min. Max. Polsko Agora 27,50 2,23 1,54-20,8% 17,8 2,04-17,7% 13,5-4,5% 0,4% -62,8% 68% 0,68 3,60 Bank BPH 799,00 35,78 42,75 3,0% 18,7 47,69 3,1% 16,8 15,5% 42,7% -4,8% 5% 40,73 46,84 Bank Pekao 190,50 9,24 10,24 0,5% 18,6 11,36 0,9% 16,8 10,9% 24,5% -13,2% 3% 9,81 10,66 BZ WBK 193,00 7,08 9,43 2,6% 20,5 11,08 1,9% 17,4 25,1% 85,6% -9,8% 11% 7,82 10,51 BRE Bank 230,00 8,60 11,75 4,7% 19,6 14,67 5,6% 15,7 30,6% 67,9% -1,7% 6% 10,96 12,77 Computerland 97,00 3,25 4,85 1,0% 20,0 6,62 2,6% 14,6 42,7% 16,9% -21,8% 23% 3,95 6,36 Echo Inv estment 66,70 3,41 6,02-16,2% 11,1 6,48-16,6% 10,3 37,9% 110,1% -15,3% 23% 5,02 7,01 GTC 27,30 2,27 2,45 1,7% 11,1 3,81-7,5% 7,2 29,5% 114,1% -16,0% 13% 2,03 2,81 Grupa Kety 141,50 9,69 9,11 0,0% 15,5 10,71 0,0% 13,2 5,1% 26,3% -6,0% 4% 8,86 9,36 Grupa Lotos 52,00 9,47 5,64 2,0% 9,2 5,03 2,1% 10,3-27,1% 59,5% -13,2% 15% 4,61 6,65 KGHM 110,00 11,45 19,10 2,0% 5,8 17,03 6,2% 6,5 22,0% 199,7% -19,7% 10% 16,64 21,88 LPP 531,00 23,84 26,27 0,0% 20,2 37,11 0,0% 14,3 24,8% 11,8% -44,1% 34% 19,97 32,57 Netia 4,22 0,16 0,07-46,2% 60,3 0,09-37,9% 46,9-24,0% 2,9% -30,2% 238% -0,05 0,26 Opoczno 32,20 1,80 2,12 1,1% 15,2 3,12-0,3% 10,3 31,5% 18,4% -30,0% 37% 1,24 3,19 Orbis 47,40 1,01 1,44 14,6% 32,8 1,88 15,5% 25,2 36,5% 82,3% -10,4% 30% 1,15 2,18 PGF 62,50 4,07 4,77 0,0% 13,1 5,45 0,0% 11,5 15,8% 24,5% -15,0% n.m. 4,77 4,77 PKN 53,60 6,23 6,23-7,1% 8,6 6,08-7,2% 8,8-1,2% 22,7% -23,6% 18% 4,98 9,33 PKO BP 37,50 1,68 1,97-0,1% 19,1 2,16 0,0% 17,4 13,4% 38,9% -9,0% 3% 1,85 2,04 Prokom 127,50 5,88 7,63 0,0% 16,7 7,98-4,1% 16,0 16,5% 17,0% -22,0% 10% 6,75 8,16 Softbank 37,80 1,68 2,40-4,0% 15,8 2,77-3,7% 13,6 28,7% 25,2% -24,4% 20% 2,00 3,21 TPSA 19,35 1,65 1,65 0,7% 11,8 1,84 2,1% 10,5 5,5% 9,9% -28,1% 9% 1,47 1,88 TVN 102,00 3,21 3,46-0,9% 29,5 4,55-2,7% 22,4 19,1% 111,2% -12,1% 15% 2,85 4, , , ,4 12, ,17 12,2 10,1% Rusko Baltika Brew ery 38,70 1,86 2,14 0,1% 18,1 2,78-3,1% 13,9 22,3% 46,0% -6,7% 23% 1,52 2,95 Cherepov ets Sev erstal 13,00 2,34 1,87 4,3% 6,9 1,52-12,6% 8,5-19,3% 64,3% -10,7% 26% 1,28 2,39 Ev raz Group 21,60 8,03 3,03-9,2% 7,1 2,85 0,0% 7,6-40,4% 45,5% -21,3% 16% 2,54 3,53 Gazprom 44,95 0,67 0,76 1,1% 5,9 0,87 2,0% 5,1 14,2% 155,4% -16,1% 31% 0,36 1,14 Lukoil 84,10 7,91 8,66 2,7% 9,7 8,20 3,4% 10,3 1,8% 89,4% -12,4% 11% 7,06 10,70 Norilsk Nickel 140,65 11,33 16,55 0,9% 8,5 14,48-1,7% 9,7 13,0% 110,9% -10,1% 33% 5,31 21,28 MTS 35,91 2,83 2,97-3,2% 12,1 3,35-3,2% 10,7 8,8% 38,1% -14,9% 12% 2,49 3,48 Nov atek 4,87 0,16 0,19 1,4% 25,9 0,24 3,1% 20,3 23,5% 143,5% -1,6% 8% 0,17 0,20 Nov olipetsk 2,14 0,23 0,27 5,7% 8,0 0,24 6,7% 9,0 1,6% 88,5% -13,0% 14% 0,21 0,32 Rostelcom 5,00 0,45 0,24-12,5% 21,1 0,18-11,6% 27,9-36,9% 147,5% -2,8% 38% 0,15 0,38 Sev enth Continent 23,00 0,72 1,03-6,3% 22,4 1,46-0,1% 15,8 42,3% 45,1% -15,1% 22% 0,73 1,36 Surgutneftegaz 1,46 0,11 0,14 4,1% 10,4 0,13 9,7% 11,0 9,9% 75,3% -21,1% 28% 0,07 0,22 Tatneft 5,72 0,53 0,56 2,4% 10,2 0,46 0,3% 12,5-7,4% 150,9% -10,6% 24% 0,33 0,75 Unified Energy 0,77 0,04 0,03 0,0% 24,1 0,03 0,0% 27,5-16,4% 146,8% -6,2% 46% 0,01 0,06 Vimpelcom 48,96 3,01 3,71 1,0% 13,2 4,21 0,3% 11,6 18,3% 30,6% -4,2% 10% 3,01 4,24 8,7 8,5 5,1% zdroj: Thomson Financial, Bloomberg,

6 Tabulková část Turecko Konsensuální odhady I/B/E/S Oček. růst Vůči 52-tý dennímu Rozptyl odhadů EPS06 Země Akcie Poslední kurz EPS 05 EPS 06 Změna za 1M P/E 06 EPS 07 Změna za 1M P/E 07 EPS 05/07 Minimu Maximu SD Min. Max. Turecko Acibadem Saglik 16,20 0,35 0,49-28,7% 33,4 0,91 0,0% 17,8 61,2% 167,8% -10,0% 31% 0,38 0,59 Adana Cimento 10,20 1,76 1,30 0,0% 7,9 1,26 0,6% 8,1-15,3% 103,0% -19,7% 4% 1,24 1,33 Akbank 7,65 0,65 0,91-6,3% 8,4 0,99-5,1% 7,7 23,2% 37,8% -32,2% 28% 0,68 1,68 Akcansa Cimento 7,20 0,68 0,69-0,8% 10,4 0,68-0,9% 10,6-0,2% 51,3% -35,7% 28% 0,54 1,16 Aksa 13,10 0,45 0,48-26,4% 27,1 0,73 48,0% 18,1 27,6% 53,2% -6,4% 7% 0,46 0,52 Aksigorta 5,60 0,24 0,26-8,9% 21,8 0,29 21,6% 19,5 9,3% 83,6% -26,3% 8% 0,23 0,28 Anadolu Cam 4,96 0,35 0,41-23,3% 12,2 0,53-7,3% 9,4 22,7% 19,2% -30,1% 36% 0,22 0,57 Anadolu Efes 42,25 2,57 2,72-1,2% 15,5 2,93-2,6% 14,4 6,7% 42,0% -17,6% 16% 1,80 3,37 Arcelik 9,80 0,75 1,01-4,8% 9,7 1,06-4,7% 9,2 18,9% 32,4% -25,8% 20% 0,87 1,62 Beko Elektronik 1,92-0,47-0,11 55,2% -16,8 0,05-129,6% 37,6 #NUM! 11,0% -39,2% -232% -0,52 0,23 Brisa Bridgestone 73,00 6,79 6,90-8,9% 10,6 11,55 0,0% 6,3 30,4% 46,0% -33,0% 15% 6,00 7,99 Cimsa Cimento 9,00 0,90 0,92-7,2% 9,8 1,12 2,0% 8,0 11,5% 62,2% -23,7% 25% 0,67 1,30 Denizbank 13,70 0,70 0,88-3,1% 15,5 1,04-0,3% 13,2 21,8% 161,0% -14,4% 23% 0,66 1,14 Dogan Yay in 5,10 0,02 0,12-5,6% 42,6 0,23-3,2% 22,1 239,5% 62,4% -35,0% 35% 0,06 0,17 Eczacibasi Ilac 3,78 0,20 0,26 0,0% 14,3 0,28 0,0% 13,6 18,0% 43,2% -28,7% n.m. 0,26 0,26 Enka Insaat 11,80 1,37 1,14-3,3% 10,4 1,42-12,8% 8,3 1,9% 67,4% -5,6% 36% 0,78 1,66 Eregli Demir 7,40 0,20 0,45-12,3% 16,5 0,79-7,3% 9,4 98,4% 24,4% -26,7% 41% 0,23 0,69 Finansbank 5,65 0,36 0,41-6,4% 13,8 0,53-2,6% 10,7 20,2% 104,6% -11,5% 16% 0,32 0,51 Ford Otomotiv 10,70 1,14 1,28 2,1% 8,3 1,30-0,3% 8,2 7,0% 25,9% -24,6% 19% 1,06 1,96 Fortis Bank 4,34 0,27 0,30-0,7% 14,4 0,34-1,4% 12,8 11,2% 30,7% -47,4% 10% 0,25 0,32 Sabanci Holdings 5,35 0,38 0,50-7,6% 10,7 0,58-4,3% 9,2 23,7% 50,0% -26,4% 13% 0,42 0,63 Hurriy et 3,54 0,22 0,30-8,8% 11,8 0,29-14,9% 12,1 15,4% 38,3% -40,5% 30% 0,23 0,51 KOC Holdings 5,55 0,51 0,67-1,6% 8,2 0,70-5,6% 7,9 17,4% 27,9% -26,9% 22% 0,51 0,90 Migros 14,20 0,54 0,72 12,4% 19,6 0,74-7,7% 19,3 16,8% 54,1% -13,9% 19% 0,52 0,93 Petrol Ofisi 5,70 0,52 0,60-15,2% 9,6 0,71-23,3% 8,0 16,8% 30,7% -37,0% 31% 0,42 1,04 Tofas 4,08 0,28 0,13-13,5% 31,5 0,16 1,8% 25,8-24,8% 110,3% -15,7% 34% 0,30 0,86 Traky a Cam 3,60 0,28 0,48-2,6% 7,5 0,51-9,7% 7,1 34,8% 24,0% -29,2% 9% 2,78 3,56 Tupras 27,75 2,63 3,17 2,6% 8,7 3,27-3,8% 8,5 11,6% 49,2% -11,9% 26% 0,87 1,73 Turk Demir Dokum 11,60 0,64 1,11 2,9% 10,4 1,33 7,0% 8,7 44,2% 65,7% -17,1% 44% 1,27 3,96 Turk Economi Bankasi 14,90 0,74 2,02-9,9% 7,4 2,31-10,4% 6,5 76,6% 54,1% -39,8% 41% 0,54 1,57 Turkcell 7,00 0,49 0,78-2,1% 9,0 0,93-4,4% 7,5 38,1% 32,1% -20,6% 27% 0,40 0,91 Turkiy e Garanti 4,44 0,33 0,50-0,4% 8,8 0,59-2,8% 7,5 33,7% 33,7% -32,2% 23% 0,70 1,47 Isbank 8,85 0,49 0,89-4,8% 10,0 1,02-6,8% 8,7 44,3% 40,5% -34,0% 10% 0,45 0,56 Turk Sise Cam 4,74-0,01 0,49-1,3% 9,7 0,60-6,3% 7,9 #NUM! 36,2% -28,2% 14% 0,62 0,87 Vakifbank 6,50 0,46 0,72 0,0% 9,0 0,94 0,0% 6,9 43,2% 27,5% -32,6% 90% -0,16 0,97 Vestel Elek 3,88 0,52 0,50-33,4% 7,8 0,60-8,4% 6,5 7,5% 36,6% -35,3% 44% 0,11 0,42 Yapi Kredi Bank 2,94-0,85 0,24-4,4% 12,1 0,32-3,2% 9,2 #NUM! 58,4% -14,0% n.m. 0,00 0, , ,0 38,4% zdroj: Thomson Financial, Bloomberg,